Le 28/01/2013Lettre hebdomadaire du 28/01/2013

Le marché parisien continue de gagner du terrain avec 3 séances de hausse : lundi +0.6%, jeudi +0.7% et vendredi +0.7 %. La hausse est toujours  guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. La décision de la Banque Centrale du Japon d’intensifier sa lutte contre la déflation est également un élément positif. 

 

Le marché parisien continue de gagner du terrain avec 3 séances de hausse : lundi +0.6%, jeudi +0.7% et vendredi +0.7 %. La hausse est toujours  guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. La décision de la Banque Centrale du Japon d’intensifier sa lutte contre la déflation est également un élément positif. En fin de semaine, la BCE indique officiellement que 278 établissements bancaires ont remboursé, par anticipation, 137.2 Mds € octroyées dans le cadre du premier LTRO qui avait atteint 489 Mds €. Au total, 1019 Mds€ avaient été octroyés durant les deux LTRO. Les banques pourront commencer à rembourser les sommes du second LTRO dès fin février. 

Les ministres des Finances conviennent de débloquer une tranche d’aide de 9.2 Mds€ au bénéfice de la Grèce. L’essentiel de cette tranche servira à la recapitalisation des banques locales. L’Eurogroupe élit sans surprise le Néerlandais Jeroen Dijsselbloem à sa tête, le mandat de Jean-Claude Juncker arrivant à son terme. L’Espagne émet avec succès pour 7 Mds€ de dette par syndication. L’objectif initial était de 4 Mds€, mais la demande a atteint 17 Mds€. La France parvient à lever 7.6 Mds€ de dette à court terme mais assortis de taux en hausse. Fitch dégrade la note de Chypre de deux crans, de BB- à B, reléguant le pays à deux rangs de la catégorie des pays considérés en défaut de paiement. Aux USA, la Chambre des Représentants vote officiellement la suspension provisoire, jusqu’au 19 mai, du plafond fixé à la dette fédérale. La Banque Centrale japonaise annonce qu’elle s’engage à viser un objectif minimum d’inflation de 2%. Ainsi, aucune limite ne sera fixée dans le temps pour ses rachats d’actifs financiers. Elle achètera 13 000 Mds de yens d’actifs par mois, mais seulement à partir de janvier 2014. Le gouvernement japonais revoit en hausse ses prévisions de croissance du PIB pour l’année fiscale 2013-2014, de +1.7% à +2.5%, l’exercice fiscal débutera au mois d’avril prochain.

La confiance des investisseurs (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Celle des industriels français se dégrade. Notons que le PMI composite allemand atteint un point haut annuel à 53.6 tandis que celui de la France continue de se dégrader, atteignant un point bas depuis début 2009. Le Royaume-Uni enregistre un recul de -0.3% de son PIB au dernier trimestre, portant la croissance de 2012 à 0.0%. Le Portugal ramène son déficit public à 5% du PIB en 2012.  Selon les données préliminaires de la Banque d’Espagne, le PIB du pays s’est contracté de -0,6% sur le dernier trimestre. Sur 2012, le PIB espagnol aurait ainsi reculé de -1.3%, moins que les prévisions du gouvernement. Toutefois, l’objectif officiel d’un déficit budgétaire de 6.3% ne sera sans doute pas tenu.

Les ventes de logements anciens et neufs reculent de -1.0% et -7.3% aux USA. Les indicateurs avancés du Conference Board gagnent +0.5% en décembre. Le PMI de Chicago de décembre est révisé en baisse à 48.9 contre 51.6 initialement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à nouveau avec 330 000 demandes contre 335 000 précédemment. Ce niveau est le plus bas des cinq dernières années.

Au Mexique, les ventes au détail rebondissent de +1.0% en novembre. La balance commerciale mexicaine enregistre un excédent de 962 M$ en décembre, après un déficit de -1.3 Mds en novembre. L’inflation du pays continue de baisser, en recul de -0.2 points à 3.2%. Au Brésil, la Présidente devrait annoncer des baisses des tarifs électriques plus importantes qu’attendu. Le prix facturé aux ménages reculerait de -18.5% et les tarifs appliqués aux entreprises baisseraient de -32 à -34%. La Banque Populaire de Chine assouplit sa politique monétaire en mettant en place des opérations « d’open market » sur des échéances inférieures à une semaine. Les profits des entreprises industrielles chinoises sont de 895 Mds de yuans, en décembre, soit une hausse de +17.3% sur un an. Sur l’ensemble de l’année 2012, les entreprises chinoises affichent des résultats en hausse de +5.3%.

S&P abaisse la note de Finmeccanica de BBB- à BB+. KBC et Bankinter émettent pour 750 M€ et 500 M€ de covered bonds à 10 et 5 ans.

 Les résultats de Google, IBM, Motorola Solution, SanDisk, Western Digital, Symantec, United Technologies, Xerox, Nokia, Siemens, CSX, Unilever, Procter&Gamble, Mc Donald’s, Johnson&Johnson, Novartis, Bristol-Myers Squibb, Abbott Laboratories, Biomerieux, DuPont, US Airways, Ryanair et Freeport McMoran sont supérieurs aux attentes. Les publications de 3M, Beiersdorf et Starbuck sont en ligne avec les attentes. Alstom, Texas Instruments, Hyunday Hasbro, Richemont et SAB Miller publient des résultats décevants. Apple perd -12% en une séance : le résultat net est légèrement au-dessus du consensus, mais les investisseurs sont mécontents de la forte érosion de la marge brute du groupe. L’entreprise cède sa place de première capitalisation mondiale au profit d’Exxon Mobil. Samsung publie des résultats solides mais les investisseurs regrettent le recul de la marge brute et s’inquiètent des prévisions 2013. China Cosco émet un avertissement sur ses résultats. AT&T, Verizon et Logitech publient des pertes de -3.9 Mds$, -4.2 Mds$ et -195 M$. Caterpillar provisionne 580 M$ pour fraude comptable sur sa filiale chinoise.

La léthargie du marché actions n’a d’égale que sa constante progression, à peine ralentie par l’écroulement de la plus grosse capitalisation mondiale : la pomme qui sert à téléphoner. Les marchés obligataires montrent à contrario des signes de faiblesse, désormais visibles même dans les crédits les plus risqués. La guerre des changes prend de l’intensité, mais l’euro, en plein regain de confiance après la crise de la dette, apparaît déjà comme la victime désignée de ce conflit rendu public par le Japon fin 2012. Nous gérons depuis toujours avec cette notion de risque devises et nos couvertures yen, dollar et sterling dépassent 75% sur toute la gamme. Parallèlement, nous renforçons nos thématiques crédit bancaire, produits agricoles et eau, au détriment de la volatilité et de l’arbitrage.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Harewood Voltimum, réduisons Immobilier 21 et renforçons BG Long Term Value, Pictet Water et Schelcher Prince Opportunité.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 18% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Pictet Kosmos, New Capital Wealthy Nations Bond Fund, DNCA Miura, UBAM Equity Dividend +, L Convertibles et initions une position sur Sunny Euro Strategic. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 25% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent et Sycomore L/S Market Neutral. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		25/01/2013	18/01/2013	31/12/2012
CAC 40		3778,16	0,98%	3,77%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		13895,98	1,80%	6,04%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2744,18	1,28%	4,11%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		10926,65	0,12%	5,11%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		106,51	-0,13%	2,74%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,35	1,07%	2,05%		1,79%	-3,16%
OR		1658,70	-1,52%	-0,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		113,11	2,25%	2,25%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,18	0,19%	2,84%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,05	0,65%	3,89%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,80	0,04%	1,12%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR*		91,27	-0,03%	0,96%		0,89%	-10,52%