Le 28/09/2014Lettre hebdomadaire du 28/09/2014
L’indice parisien recule dans un marché volatil : -1,9% et -1,3% mardi et jeudi contre +1,2% et +0,9% mercredi et vendredi. Guerre au Moyen-Orient et menaces d’attentats dans les métros de Paris et New-York, volatilité des changes avec dépréciation rapide de l’euro et du yen face au dollar, mise en garde de la Fed contre la cherté du crédit haut rendement, projet de loi russe autorisant la saisie des avoirs étrangers en réaction aux sanctions occidentales: les explications sont nombreuses.
L’indice parisien recule dans un marché volatil : -1,9% et -1,3% mardi et jeudi contre +1,2% et +0,9% mercredi et vendredi. Guerre au Moyen-Orient et menaces d’attentats dans les métros de Paris et New-York, volatilité des changes avec dépréciation rapide de l’euro et du yen face au dollar, mise en garde de la Fed contre la cherté du crédit haut rendement, projet de loi russe autorisant la saisie des avoirs étrangers en réaction aux sanctions occidentales: les explications sont nombreuses.
L’Organisation Mondiale du Commerce révise à la baisse sa prévision de croissance mondiale des échanges de 4,6% à 3,1% pour 2014. Pour 2015, la croissance attendue est de 4,0% contre 3,5% initialement. Selon la BCE, l’activité de crédit des banques envers les entreprises et les particuliers de la zone euro s’est contractée pour le 28ème mois consécutif en août. Toutefois, à -1.5%, le rythme de cette baisse ralentit par rapport au mois précédent. Le Canada et l'Union Européenne ont formellement conclu un accord de libre-échange prévoyant l'élimination de la quasi-totalité des barrières tarifaires. Les entreprises de l'Union Européenne auront accès aux marchés publics au Canada, un marché estimé à 150 Mds$ par an. Le Canada et la Corée du Sud signent un vaste accord de libre-échange pour les 10 prochaines années autour de produits définis.
La confiance des industriels (Ifo) et des consommateurs allemands se dégrade. Le PMI manufacturier préliminaire de l’Allemagne recule tandis que celui des services progresse. En France, le constat est inverse. Le pays prévoit d'emprunter entre 6 et 7,2 Mds€ à court terme en ce lundi. L’Espagne relève ses prévisions de croissance pour 2014 et 2015 à 1,3% et 2,0% contre 1,2% et 1,8% initialement. Le chômage devrait reculer à 24% à fin 2014 et 22.2% à fin 2015.
Aux USA, la croissance de PIB du 2ème trimestre est révisée en hausse de 0.4 point à 4,6%. Les ventes dans le neuf bondissent de 18,0% en août. Les ventes dans l’ancien baissent de -1,8% mais restent, en rythme annuel, supérieures à 5 millions d’unités. Les commandes de biens durables baissent de -18,2% en août. Hors secteur de l’aéronautique, dont les ventes en juillet pendant le festival aérien de Farnborough ont atteint des records, les commandes de biens durables sont en hausse de +0,7%. L’indice de confiance du consommateur du Michigan atteint un pic en septembre. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent : 293 000 demandes contre 280 000 demandes précédemment.
En Russie, un projet de loi vise à autoriser la saisie des avoirs étrangers en réaction aux sanctions occidentales. Cependant la situation semble s’améliorer en Ukraine : les rebelles pro-russes et l’armée ukrainienne ont commencé à retirer leur artillerie lourde à l’est du pays et des négociations se sont engagées pour discuter de la création d'une « zone tampon » de 30 km dans l'est de l'Ukraine. De plus, l’Ukraine et la Russie avancent sur l’épineuse question de la facture gazière. Un guide de haute montagne français a été exécuté par des islamistes en Algérie. Ces derniers, se revendiquant de l’Etat Islamique, demandaient l’arrêt immédiat des frappes françaises en Irak. Les Etats-Unis ont entamé quant à eux les premières frappes aériennes contre l’EI côté syrien.
Au Mexique, les ventes au détail poursuivent en juillet leur accélération progressive avec une hausse de 0,4%. Le chômage recule de -0,3 point à 4,9%. Le gouvernement brésilien révise à la baisse sa prévision de croissance pour 2014 à 0,9%, contre 1,8% en juillet et 2,5% initialement. Cependant la confiance des consommateurs se redresse. En Argentine, le PIB affiche une croissance nulle au 2ème trimestre. La justice américaine a autorisé Citigroup à payer une créance de 5 M$ arrivant à échéance le 30 septembre à des détenteurs d'obligations argentines. Cette décision évite à Buenos Aires de manquer d'honorer une deuxième échéance de remboursement consécutive.
En Australie, l’indicateur avancé du Conference Board croît de 0,5% en septembre. Cependant la Banque centrale s’inquiète de la surchauffe du marché immobilier et discute de mesures pour contenir les prêts hypothécaires. La Corée du sud publie un excédent de sa balance courante de 7,3 Mds$ en août. Au Japon, l’inflation d’août s’établit à 3,3%, en ligne avec les attentes. A Hong Kong, des milliers de personnes occupent le quartier proche du siège du gouvernement pour dénoncer la décision du gouvernement chinois de limiter la portée du suffrage universel. En Chine, le PMI flash manufacturier chinois de septembre progresse de 0,3 point à 50,5 et termine au-dessus des attentes. Pour rappel, le PMI était tombé en août à son plus faible niveau depuis 2008.
Intel acquiert pour 1,5 Mds$ 20% du capital de Spreadtrum Communication et de RDA Microelectronics, 2 fabricants chinois de puces pour appareils mobiles. Citizens Financial, filiale américaine de Royal Bank of Scotland, lève 3,0 Mds$ lors de l’introduction en bourse de 25% de son capital. Il s’agit de la 2ème plus importante introduction aux USA depuis le début de l’année. Rocket Internet réussit son introduction en bourse en levant 1,4 Mds€, soit près du double du montant de sa levée de fonds initialement prévue. Baudouin Prot va quitter la présidence de BNP Paribas. Lockheed Martin annonce une hausse de 2 Mds$ de son programme de rachats d’actions. Le gérant star Bill Gross quitte Pimco pour Janus Capital.
Les résultats de Nike, Carnival, Micron Technology et Bed Bath & Beyond sont supérieurs aux attentes. H&M publie des résultats mitigés. BlackBerry publie une perte de -207 M$ et surpasse largement le consensus. Accenture déçoit. Orange lève 3 Mds€ de dette junior subordonnée pour financer l’achat de Jazztel. Les 2 souches affichent des coupons de 4 et 5%. Morgan Stanley, Goldman Sachs et Barclays émettent pour 1,3 Mds€, 1 Md€ et 1 Md€ de dette senior à 9, 10 et 8 ans aux taux de 1,9%, 1,5% et 2,1%. S&P relève la note de General Motors à BBB-.
Les tensions se multiplient sur les actifs financiers et les actions sont désormais visées. A court terme, les résultats d’entreprises pourraient relancer la dynamique haussière la semaine prochaine, mais nous réduisons nos expositions aux instruments les plus sensibles aux flux financiers dans un contexte de forte hausse des achats de dette américaine, comme la dette émergente ou le crédit haut rendement.
| Actions | Obligations | Crédit haut rendement | Dollar | Duration poche oblig. | Rendement poche oblig. | |
| Alizé | 74,0% | 10,0% | 8,1% | 32,8% | 2,8 | 4,7% |
| Eurus | 28,8% | 52,8% | 26,4% | 24,4% | 3,5 | 5,3% |
| Zephyr | 20,7% | 32,0% | 20,5% | 27,2% | 1,6 | 6,1% |
| SAFIR | 51,0% | 43,8% | 29,0% | 35,1% | 0,6 | 3,1% |
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | ||||
| 19/09/2014 | 12/09/2014 | 31/12/2013 | ||||||||
| CAC 40 | 4394,75 | -1,49% | 2,30% | 17,99% | 15,23% | 17,53% | ||||
| DOW JONES | 17113,15 | -0,96% | 3,24% | 26,50% | 7,26% | 77,06% | ||||
| EURO STOXX 50 | 3219,58 | -1,64% | 3,56% | 17,95% | 13,79% | 13,69% | ||||
| NIKKEI | 16229,86 | -0,56% | -0,38% | 56,72% | 22,94% | 58,09% | ||||
| MSCI World EUR | 137,363 | -0,75% | 11,59% | 18,74% | 11,73% | 77,18% | ||||
| EURO MTS | 211,8266 | 0,43% | 10,28% | 2,37% | 4,54% | 28,63% | ||||
| EURO MTS 1-3 ans | 168,2696 | 0,01% | 1,83% | 1,72% | 11,45% | 9,76% | ||||
| EUR USD | 1,2684 | -1,13% | -7,71% | 4,17% | 1,79% | -13,65% | ||||
| OR | 1218,38 | 0,22% | 1,06% | -28,04% | 7,14% | 22,94% | ||||
| PETROLE BRENT | 96,72 | -1,65% | -13,33% | 0,88% | 2,79% | 45,62% | ||||
| ALIZE | 5 | 118,63 | -0,89% | 4,45% | 8,98% | 10,30% | 28,99% | |||
| EURUS | 4 | 119,6 | -0,31% | 4,50% | 4,45% | 9,13% | 18,45% | |||
| ZEPHYR (créé 15/12/10) | 3 | 97,35 | -0,27% | 4,77% | 2,79% | 0,89% | -2,65% | |||
| S.A.F.I.R (créé 29/10/13) | 4 | 103,29 | -1,47% | 1,49% | NA | NA | 3,29% | |||
| Source: Bloomberg/Athymis | ||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | ||||||||||