Le 28/10/2013Lettre hebdomadaire du 28/10/2013

Le marché parisien recule très légèrement, alternant de faibles variations : -0.2%, +0.4%, -0.8%, +0.4%. De l’autre côté de l’Atlantique, le marché américain profite de résultats globalement au-dessus des attentes malgré des statistiques économiques décevantes. Les investisseurs voient dans ces chiffres macro une raison pour la Fed de retarder la réduction de ses achats obligataires au moins jusqu’en avril.  

Le marché parisien recule très légèrement, alternant de faibles variations : -0.2%, +0.4%, -0.8%, +0.4%. De l’autre côté de l’Atlantique, le marché américain profite de résultats globalement au-dessus des attentes malgré des statistiques économiques décevantes. Les investisseurs voient dans ces chiffres macro une raison pour la Fed de retarder la réduction de ses achats obligataires au moins jusqu’en avril.  

L’Espagne emprunte avec succès 3.5 Mds€ sur le marché obligataire. Cet émission, sursouscrite 2.7 fois, s’est effectuée avec des taux en baisse et permet au pays de boucler 92.6% de son programme annuel de financement. La BCE dévoile quelques éléments de sa future revue de l’état de 124 banques européennes, nommée « Asset Quality Review » , notamment un ratio des fonds propres de 8%. Un stress test sera mené conjointement avec l’Autorité bancaire européenne et les résultats seront publiés en octobre 2014. Aux USA, la Fed vote la mise en place pour les banques d’un « Liquidity Coverage ». Ce ratio mesurera les actifs liquides des banques par rapport à leur besoins de financement sur les 30 prochains jours ouvrés et sera mis en place entre janvier 2015 et janvier 2019. Suite aux demandes répétés de la Commission Européenne, le Parlement Européen approuve le versement de 2.7 Mds€, fournis par les Etats, pour abonder le budget 2013 et éviter à l'Union Européenne de se retrouver en cessation de paiements.

La confiance des industriels allemands (Ifo) se dégrade alors que celle des industriels français s’améliore. En France, le PMI manufacturier et le PMI des services reculent. En Allemagne, Le PMI manufacturier progresse et le PMI des services recule. Le PIB britannique progresse de +0.8% au 3ème trimestre. 

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan se dégrade et atteint un plus bas en 2013. Le PMI manufacturier recule mais reste en zone d’expansion. Les ventes de logements anciens baissent de -1.9% en septembre mais les dépenses de construction augmentent de +0.6%. Les commandes de biens durables progressent de +3.7% en septembre. L’économie américaine crée 148 000 emplois en septembre, contre 180 000 attendus par le consensus. Cependant, la statistique d’août est revue en hausse avec 193 000 emplois créés contre 169 000 initialement. Les inscriptions au chômage sont en baisse : 350 000 contre 362 000 précédemment.

Le Mexique réduit son taux directeur de 50 bps et le porte à 3.50%. Le pays enregistre un excédent commercial de 659 M$ mais un recul de -2.2% des ventes au détail en septembre. Le Brésil enregistre un déficit courant de -2.6 Mds$, portant son déficit sur un an à -3.6% du PIB. Le PIB de la Corée progresse de +1.1% au 3ème trimestre. Il s’agit de la plus forte hausse trimestrielle depuis les +1.3% du 1er trimestre 2011. La production industrielle de la Thaïlande recule de -2.9% en septembre. Au Japon, l’inflation augmente pour atteindre 1.1%. Il s’agit de la 4ème hausse d’affilée. Le PMI manufacturier de la Chine calculé par HSBC progresse de +0.7 point à 50.9 et atteint un plus haut de 7 mois. La hausse des prix de l’immobilier accélère à +8.2% en septembre contre +7.5% en août. Les taux interbancaire ont été mis sous pression cette semaine avec une hausse de +1.4% du Shibor à 4.4%. La banque centrale chinoise a fortement réduit ses injections, en reprenant 100 Mds de yuans au système bancaire. Mais la BoC a communiqué sa volonté d’adopter une politique monétaire « neutre », le retrait de liquidité sur le marché interbancaire devant être compensé par les entrées de capitaux étranger  en septembre.

JP Morgan Chase va payer 5.1 Mds $ d’amendes pour mettre fin à une partie des poursuites gouvernementales liées à ses pratiques dans les prêts hypothécaires avant 2006. Safeway annonce un programme de rachat d’actions de 2 Mds. Le consortium réunissant Total, Petrobras, Shell, CNPC et CNOOC, se voit attribuer le contrat de partage de la production du méga gisement pétrolier de Libra au Brésil au potentiel de 8 à 12 milliards de barils. Après son offre de rachat de 2.7 Mds$ d’obligations, Vivendi exerce son option de remboursement anticipé sur 2 lignes obligataires libéllées en euros d’un nominal de 1.5 Mds€. ING poursuit la vente de sa filiale américiane Voya avec le placement de 11.5% du capital en bourse qui devrait, sur la base du dernier cours de bourse de Voya, rapporter 927 M$ au néerlandais. Bill Gates prend une participation de 6% dans le capital du constructeur espagnol FCC pour 113.5 M$. Numericable entre en bourse le 8 novembre. 652 M€ de titres seront mis sur le marché, dont 250 M€ d’actions nouvelles et 402 M€ d’actions existantes cédées par les fonds PE Carlyle et Cinvent.

Les résultats de Microsoft, Samsung, Hitachi, Western Digital, SAP, Bristol-Myers Squibb, Biomerieux,  BASF, DuPont de Nemours, 3M, Freeport-Mc Moran, Hasbro, Kimberly Clark, Dr Pepper, Daimler, Ford, ABB, Areva, Lockheed Martin, Safran, Thales, Boeing, AT&T, Vinci, UPS et Unibail-Rodamco sont supérieurs aux attentes. Colgate-Palmolive, Procter&Gamble, Orange et St Gobain publient en ligne avec les attentes. Les résultats de Texas Instruments, Xerox, Symantec, Akamai Technologies, KPN, Ericsson, Dow Chemical, Solvay, Air Liquide, Schneider Electric, Caterpillar, Essilor, Kering, Pernod-Ricard, Heineken, Bic, Peugeot, Crédit Suisse, BBVA et Novartis déçoivent. ST Micro et Amazon publient des pertes de -142 M€ et -4 M$. Cependant les résultats d’Amazon dépassent les attentes.

La zone euro perd la guerre des devises, malgré de louables efforts de financement tardif à l’américaine du budget européen. Entre le rebond des taux américains qui a écroulé des devises émergentes, les « abenomics » qui sapent le yen et la poursuite du « tapering » jusqu’en avril, dénommé « tapril », qui effrite la valeur du dollar, la monnaie unique se renforce mécaniquement. Les flux acheteurs d’actifs eurolandais, en actions ou en dettes périphériques, créent de plus une pression haussière.  Les résultats des entreprises sont d’ores et déjà impactés, ce que les marchés anticipaient en favorisant notamment les valeurs domestiques. Nous restons fortement investis, tout en limitant les expositions devises.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous réduisons Axiom Obligataire, Mandarine Unique, IT Funds America et Focus Europa, renforçons R Convictions Euro, Comgest GEM Promising et initions une position sur Guinness Global Energy. La couverture dollar est renforcée.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé Axa, Glanbia et Fresenius Medical Care, renforcé Eurofins Scientific, Alstom, Tesco, United Business Media, Kuka et Air Liquide et initié une position sur Burberry.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 31% aux actions et de 55% aux obligations. Nous soldons Delubac Exception Pricing Power, Trusteam ROC, réduisons BNP Small Cap Euroland, HSBC Convertibles Europe, Cazenove UK Absolute Return, et Actions 21, renforçons New Capital Wealthy Nations et initions une position sur CCR Spread Opportunities. La couverture dollar est renforcée.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 31% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous prenons nos bénéfices sur Actions 21 et Indépendance&Expansion.  La couverture dollar est renforcée.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		25/10/2013	18/10/2013	31/12/2012
CAC 40		4272,31	-0,32%	17,34%		15,23%	-16,95%	33,77%
DOW JONES		15570,28	1,11%	18,82%		7,26%	5,53%	85,83%
EURO STOXX 50		3034,5	0,04%	15,12%		13,79%	-17,05%	30,05%
NIKKEI		14088,19	-3,25%	35,53%		22,94%	-17,34%	84,18%
MSCI World EUR		119,03	-0,10%	14,82%		11,45%	-4,53%	70,33%
EURO MTS		191,66	0,42%	2,14%		11,45%	-4,53%	25,40%
EURO MTS 1-3 ans		164,84	0,03%	1,47%		11,45%	-4,53%	13,86%
EUR USD		1,3802	0,84%	4,62%		1,79%	-3,16%	9,34%
OR		1350,80	2,62%	-19,37%		7,14%	10,06%	83,84%
PETROLE BRENT		107,59	-1,99%	-2,74%		2,79%	15,11%	63,63%
ALIZE		111,68	0,47%	7,16%		10,30%	-12,82%	41,60%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		52,69	-0,19%	8,89%		14,72%	-22,33%	24,92%
EURUS**		113,32	0,42%	3,42%		9,13%	-8,33%	13,32%
ZEPHYR***		92,17	0,40%	1,96%		0,89%	-10,52%	-7,83%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011					Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir