Le 31/03/2014Lettre hebdomadaire du 31/03/2014

Malgré un début de semaine difficile : lundi -1.4%, l’indice parisien progresse pour la deuxième semaine de suite : mardi +1,6%, mercredi +0,9% et vendredi +0,7%. La situation en Ukraine reste au coeur de l’actualité. Obama et Poutine se sont entretenus pour parvenir à un règlement diplomatique. L’attention des investisseurs se porte également sur les statistiques chinoises qui font craindre un ralentissement de l’économie du pays. Le Premier ministre, Li Keqiang, annonce des mesures de relance, comme le développement d’infrastructures dans les provinces du centre et de l’ouest du pays. Il a aussi évoqué l’emploi d’instruments variés de politique monétaire afin de diminuer les coûts de financement. En Europe, les déclarations du chef de la Bundesbank entretiennent l’espoir de mise en place par la BCE de mesures non-conventionnelles pour éviter la déflation.

Malgré un début de semaine difficile : lundi -1.4%, l’indice parisien progresse pour la deuxième semaine de suite : mardi +1,6%, mercredi +0,9% et vendredi +0,7%. La situation en Ukraine reste au coeur de l’actualité. Obama et Poutine se sont entretenus pour parvenir à un règlement diplomatique. L’attention des investisseurs se porte également sur les statistiques chinoises qui font craindre un ralentissement de l’économie du pays. Le Premier ministre, Li Keqiang, annonce des mesures de relance, comme le développement d’infrastructures dans les provinces du centre et de l’ouest du pays. Il a aussi évoqué l’emploi d’instruments variés de politique monétaire afin de diminuer les coûts de financement. En Europe, les déclarations du chef de la Bundesbank entretiennent l’espoir de mise en place par la BCE de mesures non-conventionnelles pour éviter la déflation.

Barack Obama autorise la création d’un nouveau terminal d’exportation de gaz, la deuxième autorisation en deux mois. Les Etats-Unis veulent montrer qu’ils peuvent se substituer à la production russe. Le Congrès américain, malgré la pression de l’administration Obama, met son veto à la réforme de la gouvernance du FMI. Depuis près de deux ans, la ratification parlementaire américaine était attendue afin de doubler les ressources permanentes du FMI, à 767 Mds$, et visait à renforcer la voix des pays émergents. Le FMI annonce une aide à l’Ukraine comprise entre 14 et 18 Mds$. En contrepartie, l'Ukraine doit prendre des mesures d'économies budgétaires et laisser sa monnaie fluctuer plus librement. Chypre supprime les restrictions sur les retraits de numéraires, qui avaient été imposées il y a un an pour éviter une fuite des capitaux. Le déficit public de l’Espagne est revenu à -6,6% du PIB en 2013, après -6,8% en 2012.

Le PMI manufacturier et le PMI des services de la France repassent en zone d’expansion. La confiance des industriels français et des consommateurs français s’améliore en mars. La confiance des industriels allemands (Ifo) s’effrite. Les PMI de l’Allemagne reculent mais restent en zone d’expansion. Le Royaume-Uni connaît un bond de +1.7% des ventes au détail en février. L’inflation annuelle augmente de +0,2 point à 1,9%. A contrario, l’inflation annuelle recule de -0,2 point en Allemagne pour s’établir à 1,0%. En Espagne, l’inflation est négative à -0,2% pour la première fois depuis octobre 2009.

La croissance américaine du 4ème trimestre est revue en hausse de +0,2 point à 2,6%. La confiance des consommateurs du Conference Board s’améliore en mars. A contrario, la confiance des consommateurs du Conference du Michigan recule à un plus bas depuis novembre. Les ventes de logements neufs et les promesses de ventes reculent de -3,3% et -0,8% en février. Les commandes de biens durables sont en hausse de +2,2% en février. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent, avec 311 000 demandes contre 321 000 précédemment.

S&P annonce l'abaissement des notes de crédit à long terme du Brésil, de BBB à BBB- pour les emprunts en devises et de A- à BBB+ pour les emprunts en real. En février, le déficit brésilien des transactions courantes a diminué par rapport au moins précédent : -7,4 Mds$ contre -11,6 Mds$. Sur un an, l’encours global de crédit bancaire est en hausse de 14,7%. Le chômage recule de -0,5 point en un an pour s’établir à 5,1%. De sondages indiquent qu’un changement de gouvernement pourrait avoir lieu en octobre. Le Mexique enregistre un excédent commercial de 976 M $ en février. Selon le journal Pagina, l’Argentine pourrait recevoir un prêt d’1 Md$ de Goldman Sachs, à un taux de 6,5% pour une maturité de 2 ans. Le pays veut ainsi tenter de retrouver la confiance des investisseurs sur les marchés internationaux. En Turquie, le Premier ministre Erdogan a mis en oeuvre de nouvelles mesures à l’encontre de services de portail sur Internet en vue de restreindre encore la liberté d’opinion. Fitch a abaissé la perspective des notes de 15 banques russes à négative en raison de la dégradation de l’environnement économique en Russie. En Corée, la croissance ressort à +3,7%, par rapport à l’année dernière, alors qu’elle était de +3,9% en première estimation. La production industrielle est publiée en baisse de -1,8% au mois de février. Le pays réplique à des tirs d’obus de la Corée du Nord sur sa frontière maritime. Au Japon, les ventes au détail sont en hausse pour le 7ème mois consécutif, de +3,6% au mois de février. L’inflation augmente de +0,1 point à +1,5%. La production industrielle recule de -2,3% et le PMI manufacturier ressort en baisse pour le 2ème mois consécutif à 53,9.

Samsung SDI, le fabricant de batteries Lithium Ion, annonce l’acquisition du chimiste Cheil Industries pour 3,3 Mds$. Yahoo Japan acquiert eAccess auprès de SoftBank pour 2,3 Mds€. Facebook achète Oculus, spécialisé dans les casques de réalité virtuelle utilisés dans les jeux vidéo, pour 2 Mds$. L’introduction en bourse de King Digital Entertainment, l’éditeur du jeu « Candy Crush », a été très difficile. Suite à sa levée de fonds de 500 M$, le cours de l’action recule de -15,6% sur la première séance. Banco Popolare effectue une augmentation de capital de 1,5 Mds$. La fondation Monte dei Paschi, après avoir déjà vendu une tranche de 12,0% du capital de la banque Monte dei Paschi, cède 3,0% supplémentaires. L’Etat britannique cède pour 4,8 Mds£ une nouvelle tranche de 7,8% du capital de Lloyds, allégeant ainsi sa participation à 24,8%. La Fed rejette les plans de rémunération des actionnaires de Citigroup, HSBC, RBS et Santander. Bank of America accepte de payer 9,3 Mds$ pour clore un nouveau chapitre judiciaire des prêts immobiliers toxiques acquis par les deux agences hypothécaires. ING verse 1,2 Mds€ à l’Etat hollandais dans le cadre du remboursement de l’aide perçue pendant la crise. Au total, ING a remboursé 12,5 Mds€. Toyota va racheter pour 2,5 Mds€ de ses propres actions. La Chine passe une commande de 70 avions Airbus pour 10,2 Mds$ au prix catalogue.

Les résultats de RedHat, Kingfisher et de DongFeng sont supérieurs aux attentes. Pirelli publie des résultats conformes aux attentes. Accor, H&M, Accenture et CNOOC déçoivent. BlackBerry, Intesa Sanpolo, Banca Carige, ToysRUs publient des pertes respectives de -5,9 Mds$, -4,5 Mds€, -1,8 Mds€, -210 M$. S&P a relevé de BBB à BBB+ la note de Carrefour. Moody’s dégrade d’un cran la note de KPN à Baa3. Morgan Stanley émet pour 1,5 Mds€ de dette senior à 7 ans au taux de 2,4%. Telefonica émet pour 1,8 Mds de dette garantie par ses actifs à des taux de 5,9% et 5,0%. En Allemagne, la banque Stadshypotek émet pour 1,3 Mds€ de covered bonds à 5 ans au taux de 1,0%.

Insensibles à toute pression : soviétique, électorale, économique ou monétaire, les marchés actions européens reprennent leur marche en avant. Nous avions heureusement soldé les couvertures sur la nouvelle zone refuge des investisseurs : même le marché américain n’arrive plus à suivre ! Pour limiter l’exposition de nos fonds à cette euphorie pro-européenne, que les prochaines élections pourraient refroidir, nous investissons dans des actions allemandes ou anglaises moins favorisées par les investisseurs ou des actifs plus rémunérateurs que le crédit européen : obligations privées américaines, foncières européennes.

Le fonds a une exposition nette de 76% aux actions. Nous réduisons Lyxor ARMA 8, renforçons FPM Germany et initions des positions sur Nordea India et Immobilier 21. La couverture en futures Hang Seng est soldée.

Le fonds a une exposition nette de 28% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons Lazard Global Hexagon, renforçons Axiom Obligataire et initions des positions sur PIM Income fund et Aberdeen Global USD High Yield.

Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions, de 32% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur FPM Germany et sur John Lock Market Neutral.

Le fonds a une exposition nette de 44% aux actions et de 51% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Haut Rendement, Schelcher Prince Opportunités Européennes et Foupoints America.