Mois : septembre 2024

A partir de mardi, les autorités chinoises ont annoncé plusieurs mesures de relance d’ampleur en direction notamment de la consommation, du secteur immobilier ainsi que des marchés boursiers.

Les valeurs européennes ont nettement rebondi dans la foulée, les investisseurs saluant les nouvelles perspectives découlant des mesures chinoises avec des valeurs du luxe ou liées à l’industrie particulièrement en verve. Noter que la tendance à la désinflation s’est confirmée en Europe avec en France un indice des prix à la consommation à 1,2% en septembre contre 1,8% en août.

Aux USA, l’indice d’inflation PCE est ressorti en hausse de 2,2% sur un an au mois d’août, un chiffre en dessous des attentes et au plus bas depuis février 2021. Hors énergie et alimentation, l’indice a progressé de 2,7%, un chiffre en ligne avec les attentes.

Des rumeurs d’augmentation de la production saoudienne ont pesé sur les cours du brut. Le prix du baril de pétrole a baissé de près de 5,2% cette semaine avec un WTI sous les 68,2 dollars en fin de semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 bondit de 3,9%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq de 1%.

USA

La croissance du PIB US a été confirmée à 3% sur un an au deuxième trimestre, un chiffre au-dessus des 2,9% attendus.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti à 70,1 vendredi contre 67,9 en août, il s’agit du deuxième mois de progression consécutive de l’indice.

Europe

L’indice PMI composite de la Zone Euro S&P Global chute à 48,9 en septembre contre 51 en août et 50,5 attendus.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier chinois progresse à 49,8 en septembre contre 49,1 en août et 49,5 attendus.

Sociétés

Costco publie des chiffres robustes avec un BPA de 5,29 $, au-dessus de 5,08 $ attendus. Le chiffre d’affaires s’élève cependant à 79,69 milliards de dollars, légèrement en dessous des 79,91 milliards attendus, principalement en raison d’une baisse des ventes d’essence.

A venir

Parmi les statistiques à venir, les chiffres de l’emploi US de septembre seront publiés vendredi prochain et seront très suivis après la déception des chiffres du mois d’août. L’activité chinoise lors de la « Golden week » qui commence ce 1^er octobre sera aussi commentée.

La semaine qui vient de se conclure est une belle semaine pour nos fonds avec une mention spéciale pour les fonds Athymis Trendsetters Europe et Athymis Millennial qui ont maintenu une exposition aux valeurs du luxe, particulièrement à la fête cette semaine.

Ce mois de septembre, après un départ tumultueux, aura finalement été favorable, marqué il est vrai par des statistiques économiques globalement bien orientées et une première baisse des taux directeurs significative du côté de la Fed. Le mois d’octobre sera sans doute marqué par une plus grande volatilité. Les enjeux géopolitiques, élections américaines du 5 novembre prochain en tête, devraient en effet peser. Une bonne raison de se renforcer sur repli sur des thématiques de long terme selon nous.

Rappelons enfin que les mois d’octobre sont historiquement difficiles, une réalité statistique à mettre en face de la célèbre citation de Mark Twain : « Octobre est un mois particulièrement dangereux pour spéculer en bourse. Mais il y en a d’autres : juillet, janvier, septembre, avril, novembre, mai, mars… ».

La semaine a bien commencé avec mardi des ventes de détail US en progression de 0,1% alors que les analystes les attendaient en baisse de 0,2%.

Mercredi, la Fed a comme prévu, baissé ses taux directeurs. L’institution a toutefois choisi une baisse de 50 points de base, en lieu et place d’une baisse de 25 points de base prévue par certains stratégistes. 11 des 12 membres du Comité de politique monétaire ont voté pour porter les Fed funds dans la fourchette des 4,75 à 5% avec de nouvelles baisses attendues début novembre et mi-décembre. Jerome Powell a affirmé lors de son discours que l’économie américaine était en bonne santé et a insisté sur le « recalibrage » de la politique monétaire.

Après une hésitation mercredi, le Nasdaq a bondi jeudi de 2,5%. Du côté des taux, le 10 ans US termine en légère progression à 3,73% mais le phénomène de normalisation de la courbe des taux continue, éloignant les craintes de récession avec un 2 ans US sous les 3,6%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,5%, l’indice S&P 500 de 1,4% et le Nasdaq de 1,5%. L’indice S&P 500 dépasse son plus haut historique à plus de 5700 points.

USA

Les ventes de détail ont progressé de 0,1% en juillet contre un repli attendu de 0,2% et une progression de 1,1% en juillet.

Europe

Au Royaume-uni, les ventes de détail progressent de 1% en août contre 0,4% attendus.

Asie

En Chine, le chômage des jeunes entre 16 et 24 continue sa progression à 18,8% en août contre 17,1% en juillet et au plus haut sur 8 mois. La production industrielle progresse de 4,5% sur un an en août contre 5,1% en juillet. Les ventes de détail progressent de 2,1% en août contre 2,7% en juillet et 2,5% attendus.

Sociétés

Aux USA, Lennar publie des chiffres globalement au-dessus des attentes mais la marge déçoit légèrement. Notre cas d’investissement reste intact : la baisse des taux sera favorable aux constructeurs de logements, notamment pour les constructeurs de maisons à bas coût comme Lennar ou DR Horton.

En France, Virbac publie un résultat opérationnel pour son premier semestre 7% au-dessus des attentes. Les gros efforts de R&D consentis par la société ces deux dernières années vont continuer d’alimenter un pipeline très fourni en termes d’innovation. La société gagne des parts de marchés dans toutes les zones géographiques.

A venir

La semaine prochaine sera riche en publications de données macro-économiques avec la publication d’indices PMI, les commandes de biens durables US, des données sur le logement et la confiance du consommateur US. Une mauvaise orientation de certains indicateurs pourrait valider l’ampleur de la baisse des taux de mercredi dernier. Vendredi, la publication de l’indice des prix US PCE sera très commentée. Jerome Powell a rappelé que les économistes de la Fed attendent un indice en hausse de 2,2% contre 2,5% constatés en juillet.

Nos fonds thématiques ont bien capté la hausse des marchés cette semaine, une satisfaction. Nous continuons de chercher une saine diversification et la traction de thématiques longues. Septembre a été riche en termes de recherche pour l’équipe avec une grande conférence de sociétés européennes, une conférence retail à New York, une conférence valeurs moyennes à Nashville et un « festival d’innovation » à New York. Nous en tirons de nouvelles idées et de belles confirmations qui nous réjouissent !

 

Après une entame du mois difficile, une série de statistiques bien orientées a ravivé l’optimisme des investisseurs en actions cette semaine.

L’indice d’inflation US CPI est ressorti en ligne avec les attentes en progressant de 2,5% en juillet contre 2,9% en août. Cette statistique valide selon les investisseurs une future baisse des taux directeurs de la Fed. Les taux à long terme US se sont de nouveau détendus dans la perspective d’une baisse des taux. Le 10 ans US termine la semaine à 3,66% contre 3,92% il y a deux semaines. Rappelons que le 10 ans US était à 4,7% en avril dernier. Vendredi, l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti en progression à 69 contre 67,9 en août, période de sa première inflexion à la hausse en cinq mois. Les anticipations d’inflation des consommateurs de l’enquête sont ressorties au plus bas depuis décembre 2020. Des déclarations optimistes de Jensen Huang, CEO de Nvidia, mercredi, ont par ailleurs contribué à un rebond significatif du secteur des composants électroniques. A noter, mardi, le débat entre Kamala Harris et Donald Trump a tourné en faveur de la candidate démocrate, entraînant un net rebond des valeurs du secteur des énergies alternatives. Jeudi, comme attendu, la BCE a baissé ses taux directeurs de 25 points de base. L’institution a par ailleurs revu ses prévisions de croissance à la baisse pour toutes les années jusqu’en 2026.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,5%, le S&P 500 progresse de 4% et le Nasdaq s’envole de 6%.

USA

L’indice d’inflation US CPI progresse de 2,5% en juillet, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,9% en août. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3,2% sur un an, en ligne avec les attentes et la progression constatée en juillet.

Europe

L’inflation en France ressort à 2,2% sur un an en août selon l’Insee, un chiffre conforme aux attentes et nettement sous les 2,7% constatés en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CGPI, qui mesure les prix des biens et services facturés entre entreprises, progresse de 2.5% en août contre 3% en juillet et 2,8% attendus.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Oracle. Le segment des services cloud et de support de licences est en hausse de 10%, tandis que l’infrastructure cloud a enregistré une croissance impressionnante de 45%. Le titre progresse nettement cette semaine.
Adobe affiche de son côté des résultats trimestriels solides et au-dessus des attentes. Le titre est cependant nettement sanctionné vendredi suite à des prévisions légèrement en-dessous des attentes.

Notons que les titres Dell et Palantir, présents dans vos fonds, vont intégrer l’indice S&P 500 et s’apprécient nettement cette semaine.

A venir

Mercredi, la Fed devrait baisser ses taux directeurs pour la première fois depuis début 2020. L’incertitude reste de mise quant à l’ampleur de la baisse. L’enquête CME Fedwatch, publiée vendredi dernier, montre des investisseurs partagés sur ce sujet : 53% des interrogés attendent une baisse de 25 points de base et 47% une baisse de 50 points de base. Les projections de la Réserve fédérale pour les prochains mois seront très commentées. Les ventes de détail US, publiées mardi, seront par ailleurs très suivies. Nos fonds thématiques internationaux profitent nettement du rebond en cours avec une mention spéciale pour le fonds Athymis Industrie 4.0, qui tire parti du rebond des valeurs technologiques, mais bénéficie aussi de sa diversification dans les valeurs industrielles et plus récemment de la construction. Nous nous sommes positionnés pour une expansion du rallye hors des « Magnificent Seven », ces grandes valeurs de la Tech qui ont récemment concentré une part significative de la hausse, un positionnement judicieux actuellement. Nous revenons par ailleurs d’un séminaire à Nashville aux USA, avec de nouvelles idées enthousiasmantes pour nos fonds Athymis Millennial, Athymis Better Life et Athymis Industrie 4.0 !

Pour résumer : nous restons vigilants face à une actualité économique et politique complexe à appréhender sur le court terme, tout en semant pour de nouvelles idées à fort potentiel sur le moyen à long terme !

Semaine très difficile pour les marchés globaux avec un indice S&P 500 US qui connaît sa plus forte baisse de 2024 cette semaine.

La peur d’un ralentissement marqué de l’économie mondiale, avec en ligne de mire des chiffres de l’emploi US en-dessous des attentes, l’aura emporté sur le rebond constaté fin août.  L’indice S&P 500 chute ainsi 4 jours consécutifs, les spreads de crédit se tendent nettement et l’indice SOX des composants électroniques s’effondre de 12,2%, la plus forte baisse depuis la crise covid. Le dégonflement d’une certaine « bulle IA » prend de l’ampleur.

Mardi, l’indice ISM manufacturier US est ressorti sous les attentes, impactant durement les valeurs cycliques et le secteur des composants électroniques.

Les taux à 10 ans US ont nettement baissé et finissent la semaine à 3,72%, au plus bas depuis juin 2023 et contre 3,92% à la fin de la semaine dernière.

Anticipation d’une possible récession oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute lourdement, de 8% sur la semaine à moins de 68 dollars, au plus bas sur 14 mois.

Vendredi, des chiffres de créations d’emploi US nettement en dessous des attentes ont ravivé l’angoisse d’une éventuelle entrée en récession.

En Europe, les élections régionales en Allemagne ont confirmé la montée en puissance de l’extrême droite à un moment où la machine économique allemande est en difficulté.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 3,7%, le S&P 500 se replie de 4,3% et le Nasdaq chute de 5,8%.

USA

L’indice ISM manufacturier progresse à 47,2 contre 46,8 en juillet et 47,5 attendus.

L’économie américaine crée 142 000 emplois non agricoles en août, un chiffre au-dessus des 89 000 de juillet mais nettement en dessous des attentes fixées à 164 000. Le taux de chômage ressort à 4,2% contre 4,3% en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51 en août contre 50,2 en juillet et 51,2 attendus.

Sociétés

Avouons un peu d’amertume sur les publications des valeurs US de nos fonds, emportées à la baisse par des marchés sans concessions.

Broadcom, Dick’s sporting goods et Zscaler publient ainsi des chiffres au-dessus des attentes mais leurs projections prudentes sont sanctionnées, dans des marchés il est vrai particulièrement chahutés.

En Europe, Biomérieux affiche une croissance organique au deuxième trimestre supérieure aux attentes à +10%, contre +7% attendus. La société révise à la hausse son ambition de croissance organique.

A venir

Nous annoncions lors de notre dernière lettre que les marchés étaient historiquement plus difficiles en septembre, ils se sont empressés de nous donner raison. Avec des chiffres d’emploi US objectivement mal orientés, l’angoisse d’un « hard landing » reprend de l’allant chez de nombreux investisseurs.

La semaine prochaine, relativement pauvre en publications d’entreprises (à l’exception notable d’Oracle ou Adobe pour vos fonds) devrait rester volatile et connaîtra une actualité riche. La très probable annonce du lancement de l’Iphone 16 d’Apple aura lieu le 9 septembre, le premier débat entre Kamala Harris et Donald Trump le 10, la publication de l’indice d’inflation CPI mercredi 11 et la publication de l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan aura lieu vendredi. En Europe, la BCE se réunit jeudi 12 septembre et devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base. Les commentaires de Christine Lagarde seront scrutés.

Dans notre fonds d’allocation Athymis Patrimoine, nous avons accru notre exposition au 1O ans US, une décision judicieuse à ce stade. Dans nos fonds d’actions internationales, nous avons réduit significativement notre exposition aux composants électroniques, un mouvement initié dès juillet dernier. Nous avons re-concentré nos investissements sur les valeurs de qualité sans bien sûr céder à la panique. Sérénité, réactivité et opportunisme en attendant les futures baisses des taux, notre ligne de conduite en cette rentrée 2024.

Nouvelle semaine globalement favorable pour les marchés globaux. 

La croissance de l’économie US a été revue à la hausse avec un PIB finalement en croissance de 3% au deuxième trimestre contre une estimation initiale de 2,8% et après un chiffre de 1,4% au premier trimestre.

L’indice d’inflation « core » PCE hors alimentation et énergie, favorisé par la Réserve fédérale américaine dans ses prises de décision est ressorti en hausse de 2,6% en juillet un chiffre stable et légèrement en-dessous des prévisions établies à 2,7%.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan est ressorti en hausse pour la première fois en 5 mois à 67,9. Les anticipations d’inflation pour l’année à venir sont restées à leur niveau le plus bas depuis décembre 2020.

Les investisseurs attendaient avec une certaine nervosité la publication des résultats trimestriels de Nvidia pour confirmer ou infirmer la vigueur des investissements dans l’intelligence artificielle. Le groupe a publié un chiffre d’affaires et un résultat net au-dessus des attentes (le CA est en hausse de 122% sur un an !) et des projections au-dessus des attentes. Malgré cela, les investisseurs ont nettement sanctionné le titre jeudi avant un rebond vendredi. Cela étant, la publication a validé la dynamique du secteur et bénéficié à plusieurs acteurs.

En Europe, l’inflation dans la zone euro est ressortie à 2,2% en août, en net retrait par rapport aux 2,6% constatés en juillet. Un chiffre qui laisse envisager une nouvelle baisse des taux directeurs de la BCE lors de sa prochaine réunion du 12 septembre prochain.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,7%, l’indice S&P 500 progresse de 0,2% et le Nasdaq se replie de 0,9 %. Après un début de mois exécrable, l’indice S&P 500 termine le mois d’août avec une hausse de 2% sur le mois.

USA

L’indice d’inflation PCE ressort stable à 2,5% en juillet contre 2,6% attendus. Hors alimentation et énergie, l’indice core reste aussi inchangé à 2,6% et sous les 2,7% attendus.

Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l’activité économique US ont progressé de 0,5% en juillet, un chiffre conforme aux attentes et contre 0,3% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro s’est nettement tassée à 2,2% en août, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,6% en juillet. L’inflation « core », hors alimentation et énergie, a baissé à 2,8% contre 2,9% en juillet. Le chiffre est également en ligne avec les attentes.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier du bureau national des statistiques s’est replié à 49,1 contre 49,4 en juillet. Il s’agit du sixième mois de repli consécutif et le chiffre est ressorti sous les 49,5 attendus par les économistes.

Sociétés

Belle fin de cycle de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Dell technologies, Heico, Marvell, Salesforce. Nvidia a publié un chiffre d’affaires en hausse de 122% sur un an, un résultat net en hausse de 168%, des projections au-dessus des attentes, et annoncé pour 50 milliards de dollars de rachats d’actions. La trajectoire de la marge est légèrement en deçà et le titre est sanctionné jeudi, après il est vrai un parcours qui laissait peu de place à l’erreur.

En Europe, Pernod Ricard termine l’année avec une performance organique légèrement supérieure aux attentes. La croissance est de 3%, contre 2.6% attendus. Le rebond des volumes a continué au deuxième semestre dans la majorité de ses marchés, à l’exception majeure de la Chine. Pour 2025, la société s’attend à un retour de la croissance organique avec une accélération des volumes trimestre après trimestre et un effet prix et mix positif.

A venir

Cette semaine sera écourtée d’une journée aux USA pour cause de Labor Day lundi. La semaine sera relativement pauvre en publications d’entreprises pour les valeurs de vos fonds. Les statistiques mensuelles d’emploi US, publiées vendredi, seront très suivies après deux mois consécutifs de dégradation et ce alors que la Fed a annoncé intégrer la détérioration du marché du travail dans son processus décisionnel de baisse des taux. Rappelons que la Fed se réunit le 18 septembre prochain.

Le mois de septembre est historiquement le mois le moins performant pour les marchés d’actions et l’ampleur de la baisse des taux directeurs US, annoncée par Jerome Powell le 18 septembre prochain reste inconnue. Une baisse des taux directeurs de 25 points de base sera considérée par certains comme insuffisante eu égard au ralentissement en cours, une baisse de 50 points de base annonciatrice d’une récession mal anticipée… Elections US à venir et enjeux géopolitiques donnent de nombreuses raisons de remuer l’inquiétude des investisseurs à un moment où les publications d’entreprises se font rares. Rappelons que les années d’élections US ont été dans l’ensemble favorables aux marchés, que l’expansion récente du rallye boursier en dehors des grands de la Tech est une bonne chose.  Rappelons enfin que la qualité des publications récentes des valeurs de vos fonds témoigne de la pertinence des thématiques choisies. Les éventuels mouvements de baisse guidés par la peur annonceront donc selon nous des opportunités d’achat de long terme.