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Flash marchés

Malgré de mauvaises statistiques économiques chinoises, la semaine avait plutôt bien commencé pour les marchés globaux. Les mauvais résultats de Walmart mardi, et surtout de Target mercredi, ont toutefois douché l’optimisme des investisseurs. L’inflation heurte violemment les marges des grands distributeurs US, les problèmes d’approvisionnement persistent voire s’amplifient et les clients orientent leurs achats vers des produits de première nécessité et les loisirs. Ces mauvais résultats ont pesé sur l’ensemble des indices : mercredi le S&P 500 perdait 4% et le Nasdaq 4,7%.

Vendredi, la Chine a décidé d’abaisser l’un de ses principaux taux directeurs, pour relancer son marché immobilier durement impacté par la Covid.

Accalmie relative du côté des taux: le 10 ans US termine la semaine à 2,79% après avoir dépassé les 3.13% début mai.

Vendredi, un rebond en fin de journée aura permis au S&P 500 de ne pas techniquement sombrer dans un bear market (baisse de 20%).

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 perd 3,1% et le Nasdaq 3,8%.

 

Sociétés

Nous arrivons à la fin du cycle de publications.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour Burberry et en ligne avec les attentes pour Experian.

Aux USA, publication au-dessus des attentes pour Dynatrace. Belle publication également pour Home Depot avec une croissance organique de 2.2% dépassant de loin le consensus qui anticipait une baisse de près de 3% des ventes. Publication plus mitigée pour son concurrent Lowe’s avec un chiffre d’affaires en baisse de 4%, en dessous des estimations du consensus a -2.5%.

Grosse déception pour Target avec un chiffre d’affaires résilient, en croissance organique de 3.3% mais une marge brute qui passe à 25.7% en baisse de 435 bps, loin derrière les 29% attendus. Le groupe souffre de la forte hausse des coûts à un moment où les habitudes des consommateurs pivotent rapidement. Le titre dévissait de 25% lors de la publication entrainant les indices à la baisse.

Déception pour Applied materials avec un chiffre d’affaires en croissance de 12%, 2% sous les attentes en raison de contraintes d’approvisionnement. Résultats également mitigés pour Deere, la croissance du chiffre d’affaires est affichée à 10.9%, en-dessous des estimations de marché alors que la performance opérationnelle souffre d’une inflation des coûts de production.

En Asie, Sea limited rassure avec ses résultats trimestriels avec une croissance 5% supérieure au consensus et une marge brute de 40% contre 33% fixés par le consensus. Tencent déçoit avec une croissance 4% sous les attentes à 0%. Nous soldons notre position.

 

A venir

Après la débâcle des distributeurs américains, les chiffres de nos distributeurs Costco, Ulta Beauty et Dick’s sporting goods seront regardés de très près.

Mercredi, les minutes de la dernière réunion de la Fed seront publiées et largement commentées. Vendredi, sortiront les chiffres d’inflation PCE US, indicateur préféré de la Fed pour évaluer l’inflation.

La douche froide des publications des distributeurs US est un net avertissement quant à l’effet de ciseau auxquels les entreprises risquent d’être confrontées les prochains mois : des consommateurs qui dépensent moins ou différemment et des coûts en nette hausse, le tout avec des difficultés persistantes à s’approvisionner. Ceci étant dit, un net ralentissement de l’économie devrait peser sur les prix des matières premières et l’emploi donc les hausses de salaires et donc de fait peser sur l’inflation. Une hausse des taux plus mesurée que prévue de la part de la Fed pourrait dès lors redonner du baume au cœur aux investisseurs et ce alors que la situation en Chine semble s’améliorer sur le front sanitaire. Les prochains jours devraient rester tendus mais un scenario de sortie de crise, avec un fort rebond des marchés au deuxième semestre n’est pas à exclure, les débuts d’années en forte baisse ont historiquement été suivi de rebonds à deux chiffres…

Note FLASH en date du 16 mai 2022

On s’attendait à avoir passé le “peak inflation” aux USA, l’inflation (CPI) est ressortie à 8,3% en avril contre 8.5% en mars et 8,1% attendus. Hors alimentation et énergie, l’inflation “core” a de fait progressé de 0,6% en avril contre une hausse de 0,3% en mars.

Vendredi, les marchés ont nettement rebondi, portés notamment par de nouvelles déclarations de Jerome Powell excluant pour le moment des hausses de taux de 75 centimes. Jerome Powell a par ailleurs ajouté qu’il ne pouvait exclure un « hard landing » de l’économie US consécutif à la lutte contre l’inflation. Les valeurs particulièrement sanctionnées ces dernières semaines comme les valeurs de la tech et les midcaps ont rebondi de façon spectaculaire.

Panique sur les crypto-devises : la devise stablecoin TerraUSD, censée être arrimée au dollar a chuté à 10 centiles du dollar tandis que la crypto-devise Luna crashait à 0. Le bitcoin a ponctuellement atteint les 26 292 USD perdant 32% sur le mois avant de rebondir de 12% vendredi pour finir au-dessus des 30 000 USD.

Accalmie du côté des taux : après avoir nettement franchi les 3%, le 10 ans US se détend en atteignant les 2,81% avant de finir à 2,93%.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 1,7%, le S&P 500 perd 2,5% et le Nasdaq perd à nouveau 2,8%. C’est la sixième semaine de baisse consécutive pour ces indices américains. Avec 7 semaines de baisse consécutive, le Dow Jones connait sa plus longue période de baisse depuis 2001.

USA

L’inflation (CPI) ressort à 8,3% en avril contre 8.5% en mars et 8,1% attendus.

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan ressort à 59,1 contre 65,2 le mois précédent. Il s’agit du niveau le plus bas sur 11 ans.

Europe 

L’indice ZEW du climat économique allemand rebondit à -34,3 contre -41 en avril.

Asie

En Chine, les ventes de détail se contractent sur un an de 11,1%.  La production industrielle s’est contractée de 2,9% sur un an. Les analystes attendaient une progression de 0,4%.

Sociétés

Nous arrivons à la fin du cycle de publications avec ce paradoxe de publications pour la grande  majorité au-dessus des attentes dans un contexte de marchés qui dévissent.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Alcon, Alfen, Alstom, Infineon et en ligne avec les attentes pour Siemens.

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Array, Bumble, Sofi, Tapestry, theTrade Desk et Yeti. En dessous des attentes pour Walt Disney mais avec une croissance remarquée de l’activité streaming. Publications en-dessous des attentes pour Dutch Bros, Palantir et Upstart.

En Asie publication au-dessus des attentes pour Sony, en dessous des attentes pour Toyota pénalisé par les contraintes logistiques.

A venir

Les ventes de detail US et statistiques sur le logement seront suivies cette semaine, marquée également par les publications trimestrielles des grands distributeurs US Walmart, Home Depot et Target qui donneront une indication sur la santé du consommateur américain.

Nous restons vigilants : persistance de l’inflation, enlisement de la guerre en Ukraine et situation tendue sur le front de la Covid en Chine restent au menu des prochaines semaines. Ceci dit, les rebonds de fin de semaine sont incontestablement une bonne nouvelle : il y a des acheteurs sur les marchés ! Rappelons que le PE du S&P 500 est récemment passé sous la moyenne à dix ans, avec des publications dans l’ensemble de grande qualité. L’accalmie du côté des taux est également une bonne nouvelle qui, si elle devait durer, serait très positive pour notre fonds Athymis Patrimoine, dont la composante obligataire n’a cette année pas du tout joué son rôle de « refuge » dans un contexte de crise historique pour les obligations. Réactivité, réalisme sans sacrifier sur les visions de long terme seront nos principes des prochains jours !