Auteur/autrice : Wally Piller

L’essentiel de la hausse des marchés US a eu lieu lundi après un week-end de négociations à Genève entre la Chine et les USA au sujet des tarifs douaniers. Les parties prenantes ont décidé de baisser drastiquement les taux des droits de douane perçus pour 90 jours dans l’attente d’un accord global sur le long terme.

Le voyage de Donald Trump dans les pays du Golfe et l’annonce d’investissements massifs dans l’IA auront contribué au regain d’intérêt des investisseurs pour les valeurs de la Tech US.

L’inflation US est restée contenue en avril avec un indice CPI qui progresse de 2,3% sur un an en avril. Il s’agit de la plus faible progression depuis février 2021.

De son côté, l’indice de confiance de l’Université du Michigan s’est de nouveau contracté à 50,8 en mai contre 52,2 en avril et ce alors que les économistes prévoyaient une amélioration de cet indice de confiance du consommateur. Les ventes de détail progressent de 0,1% en avril contre 0% attendu et une hausse de 1,7% en mars.

Signe d’apaisement, le cours de l’or s’est de nouveau replié à 3205 USD l’once vendredi, en baisse de 5% sur la semaine, un niveau nettement inférieur aux plus de 3400 USD l’once constatés il y a moins de 4 semaines.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,9%, le S&P500 bondit de 5,3% et le Nasdaq s’envole de 7,2%. A noter, l’indice S&P 500 est revenu en territoire positif cette semaine.

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,3% sur un an en avril. Le consensus attendait une inflation à 2,4% en ligne avec le chiffre constaté en mars. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, un chiffre conforme aux attentes et en ligne avec les 2,8% constatés en mars.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,3% pour le premier trimestre de 2025. Un chiffre sous les 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI se contracte de 0,1% sur un an en avril, un chiffre en ligne avec les attentes et après une contraction de 0,1% en mars.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Deere. Au-dessus des attentes également pour Dick’s Sporting Goods mais l’annonce de l’acquisition de Foot Locker pour 2,4Mds de dollars pèse lourdement sur le titre en fin de semaine. Publication mitigée pour Walmart avec un BPA au-dessus des attentes mais un CA en dessous des attentes du consensus, une première depuis février 2020. Pour le T2, Walmart prévoit une hausse du chiffre d’affaires de 3,5 % à 4,5 %, sans guidance sur les bénéfices en raison des incertitudes liées aux droits de douane.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Bouygues, De Longhi, Experian, Richemont, Siemens. Publications en ligne pour Allianz et Merck. Publication sous les attentes pour Alcon.

Au Brésil, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding.

A venir

Les prochaines séances devraient redevenir volatiles avec la perte vendredi dernier de la notation  AAA de Moody’s par les USA. Les avancées du “big beautiful bill” de Donald Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire seront très suivies. Il sera en effet difficile de concilier baisses massives de taxes et maîtrise du déficit budgétaire. Les ventes des grands distributeurs US Home Depot et Target (absent des fonds) seront aussi commentées à un moment où les ventes de détail fléchissent.

Après nous être réexposés ces dernières semaines, nous maintenons nos allocations en l’état, le marché a besoin d’un nouveau flux de bonnes nouvelles pour reprendre sa hausse. A noter, nous avons repris des positions dans des dossiers ayant récemment publié de très bons chiffres et loin de leurs plus hauts, dans la consommation discrétionnaire et la Tech US notamment.

Les actions américaines ont commencé la semaine dernière par deux journées de baisse avant que l’annonce d’un accord commercial entre les USA et le Royaume-Uni et de négociations reprises avec la Chine ne donnent de l’espoir aux investisseurs.

La Réserve Fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état pour la troisième réunion d’affilée. La Fed a annoncé que les risques de voir une hausse du chômage et une inflation plus élevée ont augmenté. Jerome Powell a toutefois annoncé que la politique de taux était bien positionnée et que l’institution attendait une plus grande clarté du côté des tarifs douaniers pour changer de politique.

Le prix du brut de pétrole a brièvement atteint lundi les 56 dollars de baril avant de rebondir au-dessus des 61 dollars vendredi.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,3%, le S&P 500 se replie de 0,5% et le Nasdaq de 0,3%.

USA

L’indice ISM des services ressort à 51,6 contre 50,8 le mois précédent et 50,2 attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,4 en avril contre 50,9 en mars.

Asie

Les exportations chinoises progressent de 8,1% sur un an en avril, un chiffre nettement au-dessus des 1,9% attendus mais sous les 12,4% constatés en mars.

Sociétés 

Nouvelle salve de publications globalement favorables pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Marriott, Tapestry, Walt Disney. Chiffre d’affaires nettement au-dessus des attentes pour TKO mais avec un résultat en-dessous des attentes du consensus. La société revoit ses prévisions à la hausse. Publication mitigée pour Uber Tech.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Ferrari, Kongsberg, Legrand. Publication en ligne avec les attentes pour Novo Nordisk.

En Amérique latine, publication au-dessus des attentes pour Mercadolibre, publication record pour Embraer mais légèrement sous les attentes du consensus.

A venir

L’état d’avancement des négociations américaines autour des tarifs douaniers restera au cœur des préoccupations cette semaine avec en ligne de mire un accord avec la Chine.

L’indice d’inflation US CPI sortira mardi et confirmera ou non la modération constatée en avril. Rappelons que le CPI est ressorti en hausse de 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février. Nous surveillerons aussi les ventes de détail US publiées jeudi. Le cycle de publication est à ce stade favorable. Au 9 mai, 90% des entreprises américaines ont publié leurs résultats trimestriels et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon FactSet et 62% un chiffre d’affaires au-dessus des attentes. Cela étant, il convient de noter que les analystes ont baissé leurs prévisions avant ce cycle de publications compte tenu des incertitudes.

Nous avons repris du risque dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global et pivoté vers plus de beta dans nos fonds thématiques internationaux. Le fameux adage « sell in may and go away » (vendre en mai) nous semble peu à propos à ce stade compte tenu des éclaircies en cours.

 

Les marchés d’actions ont continué sur leur lancée cette semaine avec notamment un indice S&P 500 en hausse vendredi pour le 9e jour d’affilée, une première depuis novembre 2004. Les publications rassurantes de grands acteurs de la Tech comme Microsoft ou Meta, des indicateurs économiques globalement bien orientés et des indices laissant envisager un réchauffement des relations entre la Chine et les USA ont contribué à un regain d’optimisme des investisseurs.

Le PIB US est ressorti en contraction de 0,3% au premier trimestre mais l’indice d’inflation PCE est ressorti en hausse de 2,3% sur un an en avril contre 2,7% en mars. Les marchés américains ont continué leur hausse vendredi après des chiffres de l’emploi au-dessus des attentes pour un deuxième mois d’affilée. L’économie américaine a ainsi créé 177000 nouveaux emplois en avril, un chiffre bien au-dessus des 130000 attendus. Le taux de chômage reste stable à 4,2%.

Le prix du baril de pétrole a de nouveau chuté nettement cette semaine. Le WTI s’est replié de 7,5% à près de 58 dollars le baril. Le baril perd 18% sur le mois, une première depuis novembre 2021.

Sur la semaine, le CAC 40 rebondit de 3,1%, le S&P 500 progresse de 2,9% et le Nasdaq de 3,4%.

USA

Le PIB US s’est contracté de 0,3% au premier trimestre de 2025, marquant une première baisse depuis le premier trimestre de 2022.

L’indice de confiance du consommateur du Conference board chute en avril à 86,0 contre 92,9 en mars et 87,5 attendus. Il s’agit du niveau le plus bas depuis mai 2020.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,4% au premier trimestre. Un chiffre au-dessus des 0,2% attendus et des 0,2% du dernier trimestre de 2024.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois chute à 49 en avril contre 50,5 en mars et 49,8 attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, Carrier, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard, Meta, Microsoft, Parker-Hannifin, The Cheesecake Factory, Visa, Xylem. Publication sous les attentes pour Caterpillar et Linde.

En Europe, publications supérieures aux attentes pour Airbus, Iberdrola, Nemetschek, Nexans, Novartis, Rheinmetall, Straumann, Symrise. Résultats sous les attentes pour Schneider Electric.

A venir

La Fed se réunit cette semaine et devrait maintenir ses taux directeurs en l’état. Même si toute action paraît exclue à très court terme, notons que le ralentissement de l’économie américaine dans un contexte d’inflation contenue redonne des arguments à la banque centrale américaine pour d’éventuelles nouvelles baisses des taux.

Les négociations autour des tarifs douaniers resteront clés les prochains jours, toute avancée pouvant servir de catalyseur à la hausse.

Si plusieurs entreprises ont revu leurs projections à la baisse, les résultats du trimestre sont globalement au-dessus des attentes. Il en va de même pour les valeurs de vos fonds avec ce trimestre un cru de bonne qualité. Nous nous sommes légèrement réexposés en actions dans notre fonds d’allocation Athymis Global. Même si nous restons vigilants à court terme, nous avons accru notre exposition en valeur de la Tech US dans nos fonds thématiques internationaux, un mouvement payant ces dernières semaines.

La semaine a été marquée par l’accélération du rythme de publications trimestrielles avec un bilan rassurant à ce stade, et ce compte tenu des incertitudes liées à la guerre commerciale tous azimuts lancée par l’administration Trump.

Des publications rassurantes d’acteurs majeurs de la Tech comme Alphabet ont propulsé les valeurs de la Tech US en hausse tandis que les valeurs de la consommation courante, qui avaient résisté lors de la récente baisse des marchés, ont nettement sous-performé cette semaine.

Signe d’apaisement, les taux longs US ont continué de se détendre. Le 10 ans US a clôturé la semaine sous les 4,26%, rappelons qu’il avait atteint en journée 4,59% le 11 avril dernier. L’or de son côté interrompt son rallye et se replie de 0,9% sur la semaine

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 3,4%, le S&P 500 de 4,6% et le Nasdaq bondit de 6,7%.

USA

L’indice de confiance de l’Université du Michigan progresse à 52,2 en avril contre 50,8 attendus et 57,0 le mois précédent. Rappelons que l’indice était à 74.0 fin 2024.

L’indice PMI manufacturier ressort à 50,7 en avril contre 49 attendus et 50,2 en mars.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,1 en avril contre 50,9 en mars et 50,3 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier de la Jibun Bank ressort à 48,5 en avril, sous les 48,7 attendus et après 48,4 en mars. Il s’agit du dixième mois consécutif de contraction de l’activité au Japon .

Sociétés

Publications dans l’ensemble bien orientées pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, Boeing, GE Aerospace, RTX, ServiceNow, TE Connectivity, Vertiv.

Publication au-dessus des attentes pour T-Mobile mais le cours est sévèrement sanctionné vendredi, les investisseurs étant déçus par la croissance plus faible qu’anticipé des nouveaux abonnements téléphoniques. Résultats mitigés pour Pepsico et P&G.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, Danone, Nestlé, Safran, Saint Gobain, Thalès. Publications en ligne pour Orange, Renault, SAP, Spie.  Globalement en ligne pour EssilorLuxottica et STM. Publication en-dessous des attentes pour Dassault Systèmes. Résultats mitigés pour Saab.

En Asie, publication de bonne qualité pour BYD.

A venir

Le déluge de publications continuera la semaine prochaine avec notamment 4 des « magnificent seven », Meta et  Amazon, Amazon,  Apple (absent des fonds) et Microsoft. Les estimations de croissance du PIB US pour le premier trimestre seront aussi scrutées ainsi que l’indice d’inflation PCE, indice d’inflation favorisé par la Fed dans ses prises de décisions publié mercredi et les chiffres d’emploi US vendredi. L’évolution des négociations de tarifs douaniers restera naturellement au cœur des préoccupations.

Nous reprenons graduellement du risque en actions avec des dossiers à plus fort beta tout en restant vigilants quant aux annonces de l’administration Trump. Nous privilégions dans ce contexte les dossiers les plus immunisés selon nous à l’impact de tarifs douaniers.

Nous clôturons une des semaines les plus folles des 25 dernières années pour les marchés globaux. Le début de la semaine a été difficile, en conséquence des décisions de mise en place de tarifs douaniers supplémentaires par l’administration Trump.  Un mouvement de reflux sur les marchés obligataires américains a embrayé avec, entre mardi et mercredi, une progression significative des taux longs US, le 10 ans franchissant ponctuellement les 4,5%.

Donald Trump a alors accompli une volte-face historique en annonçant, mercredi 9 avril, une suspension pour quatre-vingt-dix jours des droits de douanes réciproques, à l’exception de la Chine pour laquelle la surenchère a continué toute la semaine. Les marchés ont alors nettement rebondi avant d’osciller en fin de semaine. L’indice S&P 500 a connu mercredi son plus fort rebond en une journée depuis 2008 à +9,5%, l’indice Nasdaq a rebondi de 12%, un record depuis 2001 !

Les taux à 10 ans US ont repris leur hausse en fin de semaine clôturant à 4,49% et témoignant d’une aversion pour la dette longue américaine. Dans la même tendance, le dollar US a accentué sa chute cette semaine. L’euro a ainsi continué sa progression de 3,7% contre dollar sur la semaine. La progression est dorénavant de 9,7% depuis le début de l’année 2025.

Relative bonne nouvelle macroéconomique de la semaine, l’indice d’inflation US (CPI) a chuté au plus bas sur quatre ans à 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février.

« Valeur refuge » ultime, l’or a continué son parcours à la hausse à plus de 3244 USD l’once vendredi, en hausse de 7% sur la semaine et de 22% sur l’année.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 2,3%, l’indice S&P 500 rebondit de 5,7% et le Nasdaq de 7,3%.

USA

L’indice de confiance de l’université du Michigan chute à 50,8 contre 57,0 en mars et 54,5 attendus.

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,4% sur un an en mars après 2,8% en février et 2,5% attendus. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, au plus bas depuis 2021.

Europe

Les ventes de détail de la zone euro progressent de 0,3% en février contre 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice CPI recule de 0,1% sur un an en mars, un chiffre en deçà des attentes et qui suit une baisse de 0,7% en février.

Sociétés

JP Morgan ouvre le bal des publications et dépasse les attentes en termes de revenus et de résultat net, portés notamment par les activités de trading sur actions. Les revenus dépassent les 46,01 milliards de dollars contre 44,11 milliards attendus. Le résultat net par action est de 5,07 dollars contre 4,62 attendus. D’un naturel prudent, Jamie Dimon, président de la banque, a alerté sur les effets potentiellement négatifs des tarifs douaniers et des guerres commerciales, sur l’inflation persistante, l’ampleur des déficits fiscaux et la volatilité mais a aussi mentionné les effets potentiellement positifs d’une réforme de la fiscalité et de la dérégulation.

A venir

La semaine sera réduite à 4 jours sur plusieurs places majeures en raison du Vendredi Saint. Les premières publications du premier trimestre se succèderont avec une grande difficulté pour les dirigeants d’entreprises de se projeter dans un contexte aussi instable. Certaines entreprises comme Delta Airlines ou Walmart ont déjà revu leurs projections cette semaine. A noter, la suppression des droits de douanes US sur certains composants en provenance de Chine annoncée ce week-end devrait redonner à court terme de l’allant aux valeurs de la Tech US. Nous suivrons les avancées des négociations commerciales lors des prochains jours et porterons surtout une attention particulière à l’évolution du dollar et de la dette US.

Nous avons ces derniers jours cédé une part de nos obligations longues US et réduit notre exposition au dollar dans le fonds Athymis Patrimoine.   Nous nous réjouissons du rebond de la semaine dernière sur les marchés d’actions mais restons vigilants. L’administration Trump est imprévisible et la confiance que lui portent les marchés est selon nous passablement écornée. Cela étant dit, la volatilité à venir offre des points d’entrée qu’il faut exploiter courageusement.

 

Donald Trump a, par l’annonce de mise en œuvre de tarifs douaniers bien au-dessus des attentes, initié un sell-off massif sur les marchés globaux mercredi. La réplique chinoise de vendredi, avec une hausse des tarifs douaniers de 34% pour les USA, a remis une pièce dans la machine en accentuant la chute. Les grands indices américains ont enregistré leur plus forte baisse depuis mars 2020 jeudi et vendredi.

Les investisseurs attendaient des propos rassurants de Jerome Powell vendredi, ils ont été déçus. Le président de la Fed a déclaré que l’impact des nouveaux tarifs douaniers allait probablement être « significativement plus élevé qu’anticipé », évoquant les risques d’une plus forte inflation et d’une croissance ralentie. Aversion au risque oblige, les taux à dix ans refluent, le 10 ans US passe sous les 4% vendredi tandis qu’il oscillait autour des 4,80% en janvier. L’indice Vix, couramment appelé indice de la peur, bondit vendredi de plus de 50% à 45,3. Le dollar amplifie sa baisse contre euro, l’EUR/USD gagne 1,18% sur la semaine.

Seule bonne nouvelle de la semaine, le prix du pétrole baisse de 10,6% sur la semaine et atteint un plus bas depuis avril à 62 USD le baril (WTI) en raison d’une hausse de la production de l’OPEP+ afin d’avertir des pays comme le Kazakhstan ou l’Irak qui ne respectent pas leurs quotas de production, et de l’anticipation d’une récession mondiale.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 8,1%, l’indice S&P 500 chute de 9,1% et le Nasdaq baisse de 10%.

USA

L’économie américaine a créé 228000 emplois en mars, un chiffre nettement au-dessus des attentes et des 117000 créations constatées en février. Le taux de chômage progresse à 4,2% contre 4,1% en février.

Europe

L’indice d’inflation dans la zone euro se contracte à 2,2% en mars contre 2,3% en février. Hors alimentation et énergie, l’inflation baisse à 2,4% contre 2,6% en février et 2,5% attendus.

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 50,9 contre 50,2 attendus.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier ressort à 50,5, contre 50,2 il y a un mois, le chiffre est au plus haut sur 12 mois. L’indice PMI non manufacturier, qui inclut construction et services progresse à 50,8 contre 50,4 le mois précédent.

Sociétés

Pas de publications pour les valeurs des fonds cette semaine.

A venir

Les publications d’entreprises pour le premier trimestre de 2025 vont reprendre cette semaine dans une incertitude accentuée par le nouveau contexte du commerce mondial.

Avouons-le, notre biais relativement prudent des derniers jours est peu récompensé face au « risk-off » massif ambiant. Les prochaines séances vont être très volatiles. Il faudra selon nous garder la tête froide : une partie des mauvaises nouvelles est dans les cours et des négociations pays par pays avec l’administration Trump ont déjà commencé (un accord en vue avec le Vietnam a permis aux dossiers de la filière textile de rebondir vendredi). Une escalade des tensions, notamment avec l’Europe, peut toutefois dégrader la situation.

Même si nous restons prudents en privilégiant des dossiers défensifs, nous estimons qu’il faut se préparer au redéploiement du cash des dernières ventes. En effet, un retournement de situation n’est pas exclu à un moment où les dissensions du côté des soutiens de Trump se manifestent bruyamment (Elon Musk en tête). Si l’on veut voir le verre à moitié plein :  la baisse du prix du baril et des taux longs sont de bonnes nouvelles pour l’économie américaine, si l’on ajoute la baisse des taxes à venir et d’éventuels accords sur le commerce…le temps des rachats à bon compte est bientôt là…

Après une progression lundi et mardi, les principaux indices boursiers américains ont viré au rouge les trois jours suivants.

Mercredi, Donald Trump a annoncé de nouveaux tarifs douaniers de 25% sur les automobiles importées aux USA et sur certaines pièces auto.

Vendredi, l’indice mensuel de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti au plus bas depuis novembre 2022. L’enquête a de surcroît révélé des anticipations d’inflation au-dessus des attentes (la pire depuis 1993) et les personnes interrogées ont pour les 2/3 déclaré anticiper une hausse du chômage, il s’agit de la proportion la plus élevée depuis 2009.

Vendredi, l’indice d’inflation US core PCE, hors alimentation et énergie, est ressorti sur un an à 2,8% en février, un chiffre au-dessus de janvier et des attentes des analystes.

De son côté, l’or a progressé pour la quatrième semaine consécutive, clôturant vendredi au-dessus des 3100 dollars l’once.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1,5%, l’indice S&P500 perd 1,5% et le Nasdaq chute de 2,6%. A noter : il s’agit pour l’indice S&P 500 de la 5^e semaine de repli en six semaines.

USA

L’indice d’inflation core PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, progresse de 0,4% en février contre 0,3% attendus. Sur un an, l’indice progresse de 2,8% contre 2,7% attendus.

L’indice PMI flash composite S&P Global progresse à 53,5 en mars, au plus haut sur trois mois et contre 51,6 en février.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 50,4 en mars contre 50,2 en février et 50,8 attendu.

Asie

Au Japon l’indice PMI composite chute à 48,5 en février contre 52 en mars. Il s’agit de la première baisse en cinq mois.

Publications 

Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

Le rapport mensuel sur le marché du travail US sera publié vendredi prochain et révélera si le ralentissement modéré de la croissance de l’emploi observé lors des deux premiers mois de 2025 s’est prolongé en mars. Rappelons qu’en février, l’économie américaine a créé 151000 nouveaux postes, un chiffre en hausse par rapport aux 125 000 constatés en janvier, mais bien en retrait par rapport aux chiffres de fin 2024.

Plus que deux jours avant l’annonce inquiétante de nouveaux tarifs douaniers par Donald Trump. Le deux avril, intitulé « jour de la libération » aux USA, bien que nous ne soyons pas sûrs au juste de ce dont les américains seront exactement libérés.

Nous avons continué de céder nos valeurs à plus fort beta US ces derniers jours sans pour autant capituler. Une politique douanière plus clémente que prévu pourrait en effet redonner de l’allant aux actions américaines.

A un moment où les enquêtes d’opinion semblent marquer une inflexion en défaveur de Donald Trump, le marché boursier américain a reculé bien en dessous des niveaux du jour de l’élection, le 5 novembre 2024 et une croissance vacillante et une inflation en hausse en 2025 ne sont pas ce que les électeurs attendaient en novembre dernier. Les élections des « midterms » sont en novembre 2026 et une forte dégradation de l’économie US pourrait être irrécupérable du côté des urnes pour les républicains… à bon entendeur…

Les déclarations du président de la Fed ont offert un répit aux marchés cette semaine mettant un terme à trois semaines de baisse consécutives pour les grands marchés US.
Lundi, la Chine a révélé un programme très attendu pour stimuler sa consommation.
La réunion de la Fed de mercredi était très attendue. Comme anticipé, la banque centrale a maintenu les taux d’intérêt stables mercredi. Les projections de PIB de l’institution ont été revues à la baisse et les attentes d’inflation plus élevées. Deux baisses des taux directeurs restent au programme de 2025. Jerome Powell a déclaré que toute inflation causée par les tarifs douaniers ne serait que « transitoire ». Les investisseurs ont interprété ces développements comme étant accommodants.
Jeudi, le parlement allemand a voté en faveur du plan de Friedrich Merz. Le Bundestag a approuvé ce vaste plan d’investissements et de dépenses publiques, qui inclut notamment un fonds de 500 milliards d’euros pour les infrastructures et une réforme des règles d’emprunt afin de financer des investissements massifs, notamment dans la défense. Le Bundestag a également donné son feu vert le 21 mars. Ce « bazooka fiscal » marque un tournant historique pour l’Allemagne, abandonnant des décennies de rigueur budgétaire pour relancer l’économie et renforcer la défense face aux défis géopolitiques.
Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,2%, l’indice S&P 500 de 0,5% et le Nasdaq s’adjuge 0,2 %.

USA
Les ventes de détail progressent de 0,2% en février après une contraction de 1,2% en janvier. Les économistes attendaient une hausse de 0,6%.

Europe
L’indice de confiance du consommateur de la zone euro baisse de 0,9 point en mars à -14,5 contre -13,6 en février. Les économistes attendaient une hausse de l’indice à -13.

Asie
En Chine, la production industrielle progresse de 5,9% sur un an pour la période de janvier à février contre 5,3% attendus.
Les ventes de détail progressent de 4% pour la même période, un chiffre en ligne avec les attentes.

Sociétés
Accenture bat légèrement les attentes en termes de croissance au deuxième trimestre, avec une hausse de +8.3%, contre +7.5% attendu à change constant. Les nouvelles commandes sont stables par rapport au dernier trimestre. La prévision annuelle laisse penser que le ralentissement au Q4 serait assez fort avec seulement 2.5% de croissance.
Nemetschek finit l’année en accélération, avec une croissance organique de 25.9% sur le T4. La rentabilité continue de s’améliorer puisque l’EBITDA hors exceptionnels liés à l’acquisition de GoCanvas ressort à 34.9%.

A venir
La semaine sera riche en statistiques économiques US. L’indice d’inflation US PCE sera publié vendredi et pourrait rassurer sur la trajectoire de l’inflation US. Le dernier indice est ressorti à 2,5% légèrement en retrait par rapport aux 2,6% du mois précédent. L’indice de confiance du consommateur et les indices PMI seront aussi suivis.
L’ambiance devrait rester pesante tant que l’hypothèque sur l’ampleur des tarifs douaniers annoncés pour le 2 avril prochain n’est pas levée. Cela dit, une partie des mauvaises nouvelles est peut-être dans les cours et l’administration Trump pourrait nous surprendre en faisant preuve de sélectivité dans la mise en œuvre de ses sanctions… La relative trêve post publications, est un moyen pour nous de repenser « long », le trimestre compliqué qui s’achève ne doit pas nous faire oublier la traction des thématiques sous-jacentes de nos fonds, traction qui nous a été rappelée lors de notre déplacement de mi-mars au festival d’innovation SXSW à Austin (nous vous invitons à cliquer sur le lien ci-après pour le compte rendu :  SXSW-2025-Athymis-gestion.pdf).

C’est une quatrième semaine de baisse sur les marchés américains, l’indice S&P 500 est entré en correction, en baisse de 10% par rapport aux plus hauts.

Les annonces de nouvelles sanctions douanières par Donald Trump, avec l’évocation notamment de 200% de taxes sur le vin ou le champagne européen et les répliques des pays sanctionnés ont continué de peser tandis que l’éventualité d’un « « shutdown » de l’administration US faute d’accord sur le budget  a aussi mis la pression sur les marchés. De bons chiffres d’inflation n’ont pas permis de rassurer les investisseurs mercredi. L’indice d’inflation CPI core, hors alimentation et énergie, est ressorti mercredi à 3,1% en février, un chiffre sous les attentes et les 3,3% constatés en janvier.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti vendredi au plus bas depuis novembre 2022 à 57,9 contre 64,7 le mois précédent.

Vendredi, les perspectives d’un accord au congrès américain pour éviter le « shutdown » de l’administration ont permis aux marchés de se réapprécier.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,1%, le S&P500 recule de 2,3% et le Nasdaq chute de 2,4%.

USA

L’indice de confiance de l’Université du Michigan chute à 57,9 en janvier contre 64,7 en février, au plus bas depuis novembre 2022. Les économistes attendaient un indice à 63,1. Les anticipations d’inflation à 12 mois bondissent à 4.9%, au plus haut depuis novembre 2022 et contre 4,3% en février.

Europe

La production industrielle dans la zone euro progresse de 0,8% sur le mois, un chiffre au-dessus des 0,6% attendus, propulsée à la hausse par les 2,3% de croissance constatés en Allemagne.

Asie

L’indice d’inflation CPI chinois est ressorti en repli de 0,7% sur un an contre une baisse de 0,4% attendue et après une progression de 0,5% constatée en janvier.

Les prix à la production se sont contractés de 2,2% sur un an contre 2% attendus mais 2,3% de baisse constatée en janvier.

Sociétés

Dick’s Sporting Goods a publié des résultats du T4 solides, avec un chiffre d’affaires et un BPA dépassant les attentes. Malgré ces bons chiffres, le groupe affiche des projections prudentes, tenant compte de la détérioration de la confiance des consommateurs et de l’impact potentiel des tarifs douaniers.

Oracle affiche un CA 1.8% sous le consensus qui s’explique en partie par des contraintes de « supply chain ». La croissance des revenus cloud ressort à +25%. Les niveaux de capex prévus (16 mds $ contre 15 mds jusque-là) inquiètent quelque peu les investisseurs. Cela étant dit les capacités de data centers doivent doubler cette année et la demande des clients est record.

En Europe, Rheinmetall a affiché une solide performance en 2024 avec un chiffre d’affaires en hausse de 36% et un bénéfice opérationnel en hausse de 61%. La société accélère sa transformation vers la défense et scénarise une capture de 25 à 28% des nouvelles dépenses militaires européennes.

A venir

Les ventes de détail US, publiées lundi, seront très suivies à un moment où la confiance du consommateur américain flanche. La Fed se réunit cette semaine et devrait maintenir ses taux directeurs inchangés même si les projections du Comité directeur et les commentaires de Jerome Powell pourraient impacter les marchés. Le tassement de l’inflation et l’impact des tarifs douaniers sur l’économie pourraient en effet influer sur les prochaines décisions de l’institution.

Les avancées géopolitiques seront suivies, notamment l’avancée des négociations en Ukraine. Le vote mardi en Allemagne du plan d’investissement massif de Friedrich Merz sera aussi attendu.

La semaine a été objectivement difficile pour nos fonds internationaux. Athymis Millennial, très investi aux USA dans les secteurs de la Tech et de la consommation est à la peine ces dernières semaines. Nous continuons notre diversification hors USA sans pourtant capituler sur nos beaux dossiers qui viennent de publier d’excellents chiffres et retrouvent une valorisation selon nous attractive sur le long terme. Notre fonds Industrie 4.0 se distingue par ailleurs dans les fonds internationaux, les dossiers européens de la défense étant notamment particulièrement en verve.

Nous sommes à la croisée des chemins, une pause dans la guerre commerciale tous azimuts en cours et un discours accommodant de la Fed pourrait réinsuffler de l’optimisme chez des investisseurs US sonnés. Le temps des soldes à peut-être commencé.

 

L’indice S&P 500 a enregistré cette semaine sa pire performance depuis septembre 2024. Les marchés ont dorénavant effacé tous les gains issus de la victoire électorale des Républicains américains de novembre 2024.

Donald Trump a imposé mardi des tarifs douaniers de 25 % sur la plupart des biens en provenance du Canada et du Mexique, tout en augmentant les droits existants sur les importations chinoises. Les trois principaux partenaires commerciaux des États-Unis ont alors riposté avec leurs propres tarifs, ce qui a conduit les responsables américains à suspendre pour un mois les droits sur certains produits canadiens et mexicains, notamment les automobiles. Ces revirements ont fortement pesé sur la confiance des investisseurs.

L’économie américaine a créé 151000 emplois en février, un chiffre légèrement sous les attentes mais en hausse par rapport aux 125000 constatées en janvier. A noter : l’économie américaine a créé en moyenne 168000 emplois par mois au cours des 12 derniers mois.

L’anticipation en Allemagne de la mise en place d’un plan d’investissement d’ampleur sans précédent dans la défense et les infrastructures a propulsé les valeurs de ces secteurs à la hausse. Les taux longs européens se sont nettement tendus et l’euro a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire face au dollar depuis 2009, avec une hausse de 4,4% sur la semaine.

Jeudi, la BCE a comme prévu baissé ses taux directeurs de 25 points de base à 2,50% et a revu ses projections de croissance à 0,9% pour 2025.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,1%, l’indice S&P 500 perd 3,1% et le Nasdaq chute de 3,5%.

 USA

L’indice ISM manufacturier se contracte légèrement à 50,3, contre 50,6 attendus et 60,9 le mois précédent.

 Europe

En Allemagne, les commandes industrielles chutent de 7% en janvier. Les économistes attendaient une baisse de 2,8%.

 Asie

En Chine l’indice PMI Caixin des services ressort à 51,4 en février contre 50,8 attendus et 51,0 en janvier.

 Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Broadcom, publication robuste pour Costco.

Marvell publie des résultats au-dessus des attentes mais ses prévisions déçoivent, le titre est sévèrement sanctionné cette semaine.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Amplifon, Biomérieux, ON holding, Thalès. Publication en ligne pour Merck.

En Chine, publication au-dessus des attentes pour JD.com.

A venir

L’indice d’inflation CPI, publié mercredi, sera très suivi. Rappelons qu’en janvier, l’indice core, hors alimentation et énergie, a progressé de 3,3% sur un an, un chiffre au-dessus des attentes et du mois précédent. Le gouvernement américain devra par ailleurs éviter un éventuel « shutdown » de l’administration vendredi.

Les investisseurs détestent les incertitudes et sont malheureusement gâtés en la matière, avec le psychodrame permanent autour des tarifs douaniers et des coupes budgétaires américaines. De fait, le spectre de la stagflation s’invite au menu des angoisses des investisseurs.

Nous excluons à ce stade une entrée en récession aux USA malgré la dégradation de plusieurs indicateurs économiques et rappelons que la Fed peut reprendre son cycle de baisse des taux à tout moment. Si l’administration Trump nous offre une trêve sur le plan des tarifs douaniers, il sera par ailleurs temps de reprendre des positions en étant réactifs.

Dans nos fonds internationaux, nous avons pris un biais défensif et pivoté hors des USA et des valeurs à plus fort beta au cours des dernières semaines. A noter, le fonds Athymis Industrie 4.0 sort du lot en ce début de 2025, son exposition aux industrielles européennes et surtout aux acteurs de la défense lui permettant de résister.

Il n’est pas question à ce stade de capituler et il est de bon ton de rappeler la formule de Sir John Templeton : « la période de pessimisme maximum est la meilleure période pour acheter des actions ».