Mois : novembre 2024

Les derniers jours ont principalement été marqués par les regains de tensions entre l’Ukraine et la Russie, avec une  hausse de la volatilité en début de semaine.
La publication de NVIDIA mercredi a confirmé la dynamique de la demande de puces pour l’IA, avec un chiffre d’affaires en hausse de 90% et redynamisé les valeurs de la Tech US. De fait, tous les secteurs composant l’indice américain S&P 500 sont à la hausse cette semaine à l’exception des Telecoms en très léger repli.
Après la baisse significative de la semaine dernière, le prix du baril de pétrole a rebondi nettement en raison de regain de tensions géopolitiques. Le WTI progresse de 5,7% cette semaine à près de 71 dollars le baril.
A noter ce mois-ci, l’envolée du bitcoin, grand bénéficiaire du « Trump trade » à près de 100 000 USD.
Le dollar a continué sa course à la hausse. L’euro perd 1,14% contre le dollar cette semaine.
Sur la semaine, le CAC 40 se tasse de -0,2%, les indices S&P 500 et Nasdaq progressent tous les deux de 1,7%.

USA
L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan progresse à 71,8 contre 70,5 en octobre et 73,7 attendus.
L’indice PMI composite ressort au plus haut depuis avril 2022 à 55,3 contre 54,1 en octobre.

Europe
L’indice PMI composite de la zone euro chute à 48,1 en novembre, au plus bas sur 10 mois.

Asie
Au Japon, l’indice PMI Jibun Bank manufacturier se contracte à 49.0 contre 49,2 en octobre et 49,5 attendus. L’indice des services progresse quant à lui à 50,2 contre 49,7 en octobre.

Sociétés
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Amer sports, Deere et Palo Alto. La publication de Nvidia était très attendue. La société a dévoilé des résultats impressionnants, dépassant les attentes avec un chiffre d’affaires de 34 milliards de dollars (+90 % sur un an) et un BPA ajusté de 0,79 $. Les analystes attendaient 33,1 milliards de dollars de CA et un BPA de 0,75 $.
En Europe, Novartis révise à la hausse ses objectifs de croissance organique jusqu’en 2028, en visant une hausse de son CA de +6%, contre +5% auparavant. Publication en ligne avec les attentes pour Soitec, le management rassure sur les perspectives, le titre s’envole post publication.

A venir
Les marchés américains ne seront ouverts que trois jours ½ cette semaine pour cause de fête de Thanksgiving jeudi et de clôture des marchés vendredi après-midi.
Les données sur l’inflation US et la publication des dernières minutes de la Fed seront commentées. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, donnera plus d’indications quant à une nouvelle baisse des taux en décembre. Le chiffre devrait confirmer une inflation persistante.
En France, le  vote du budget sera très suivi, une chute du gouvernement Barnier ayant potentiellement un impact très défavorable tant sur les marchés de taux que sur les actions et pouvant entraîner une crise majeure en Europe.
La robustesse de l’économie US, une politique pro-business, des perspectives de la dynamique AI/cloud confirmées nous rendent optimistes pour cette fin d’année. Notre exposition aux valeurs américaines et le choix de rester courts sur la courbe des taux bénéficient à nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global, tandis que notre fonds Athymis Millennial, le plus exposé aux valeurs américaines, se distingue dans cette période de rallye.

Après l’euphorie post élections américaines, les marchés globaux se sont nettement repliés cette semaine.
La semaine avait pourtant bien démarré, l’indice S&P 500 atteignant la barre des 6000 pour la première fois de son histoire. Des indicateurs confirmant une pause dans la désinflation et surtout les commentaires de Jerome Powell ont fait tanker les marchés. Jeudi, Jerome Powell a en effet déclaré que “l’économie ne montrait pas de signal indiquant que nous devions nous presser de baisser les taux », remettant en question le rythme d’assouplissement monétaire anticipé.
Les secteurs US ont été défavorablement impactés par les nominations de cadres de l’administration Trump. Des limogeages ont pesé sur les valeurs de la défense jeudi tandis que la nomination de Robert F Kennedy, réputé antivax à la santé ont nettement pesé sur les valeurs de la santé en fin de semaine.
Les taux à 10 ans US se sont de nouveau tendus avec une clôture à 4,44% vendredi après avoir atteint 4,5% en cours de semaine, une première depuis 5 mois. Le dollar a continué de s’apprécier contre l’euro, l’EUR/USD perd 1,65% sur la semaine.
Le baril de pétrole a de son côté repris sa chute cette semaine : le WTI perd 4,9% à moins de 67 USD le baril.
En Allemagne, après l’éclatement de la coalition au pouvoir, des élections législatives anticipées ont été programmées pour le 23 février prochain.
En Asie, les plans de relance chinois ont continué de décevoir les investisseurs.
Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 0,9%, le S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de 3,2%.

USA
L’indice d’inflation CPI est ressorti à 2,6% sur un an en octobre, un chiffre en ligne avec les attentes mais au-dessus des 2,4% constatés en septembre.
Les ventes de détail sont ressorties en hausse de 0,4% sur un mois en octobre, un chiffre au-dessus des attentes.

Europe
Le PIB de la zone euro a progressé de 0,4% au troisième trimestre de 2024.
La production industrielle de la zone euro chute de 2% sur un mois contre un repli de 1,4% attendu.

Asie
Le PIB du Japon croît de 0,9% sur un an au 3^e trimestre, contre 2,2% au trimestre précédent et 0,7% attendu et de 0,2% sur un mois.

Sociétés
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds cette semaine.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour CAVA, Home Depot, ON holding, Walt Disney. Publication au-dessus des attentes pour Applied Materials mais avec des projections décevantes qui confirment un paysage contrasté hors IA.
En Europe, publications au-dessus des attentes pour Allianz, AstraZeneca, Siemens, Spotify. Publication en ligne avec les attentes pour Experian. Publication en-dessous des attentes pour Alcon avec des projections revues à la baisse.

A venir
Les prochaines semaines devraient être marquées par les anticipations des intentions de l’administration Trump. La majorité obtenue au Sénat et à la Chambre des Représentants donne les mains libres à la nouvelle administration avec des nominations qui parfois interrogent et mettent la pression sur les secteurs de la défense, de la santé ou de la « Big Tech » US et plus généralement aux exportateurs vers les USA. Tous les yeux sont par ailleurs rivés sur la publication de Nvidia de mercredi qui confirmera ou non la dynamique de l’IA.
Nos fonds se sont relativement bien comportés tant dans la hausse que dans le repli de ces tous derniers jours. Le consensus reste majoritairement « bullish » jusqu’à l’intronisation de Donald Trump du 20 janvier prochain et historiquement les périodes post électorales US ont été favorables. Nous surveillerons l’environnement taux, les mesures de protectionnisme annoncées étant clairement inflationnistes. Nous continuons d’ajuster tactiquement nos portefeuilles sans perdre de vue la traction des thématiques sous-jacentes. Les bons résultats de ce cycle de publications nous donnent raison à ce stade. Nous n’hésiterons pas à nous renforcer sur des dossiers selon nous injustement pénalisés en cas de regain de volatilité.

La semaine a été mouvementée sur les marchés, des résultats contrastés du côté des géants de la Tech et l’approche des élections américaines ont mené à un regain de volatilité.

Si les géants de la Tech, Amazon, Apple, ont publié des résultats au-dessus des attentes, les projections et les perspectives d’investissements massifs en infrastructure d’acteurs comme META ou Microsoft ont pu inquiéter et ont entraîné un sell-off des valeurs de la Tech à mi-semaine.

La semaine était également chargée en statistiques économiques avec des chiffres contrastés. L’économie américaine a créé 12000 postes durant le mois d’octobre contre 233 000 en septembre et 106000 attendus. Jeudi, l’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, a affiché une progression de 2,1% sur un an en septembre contre 2,3% en août, atteignant un plus bas depuis février 2021. Hors alimentation et énergie, l’indice progresse de 2,7% en septembre. La croissance du PIB est par ailleurs sortie à 2,8% sur un an au troisième trimestre.

Les taux à 10 ans US ont de nouveau progressé cette semaine. Le 10 ans US a terminé à 4,37% vendredi contre 4,24% à la fin de la semaine dernière et 3,62% le 16 septembre dernier.  
Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 se replie de 1,4% et le Nasdaq perd 1,5%. Le mois d’octobre s’inscrit en repli de 3,7% pour le CAC 40 et de 1% pour l’indice S&P 500.

USA
La croissance du PIB US ressort à 2,8% sur un an au troisième trimestre de 2024, un chiffre sous les 3,0% du deuxième trimestre mais nettement au-dessus des 1,6% constatés au premier trimestre.
L’indice ISM manufacturier chute à 46,5 au plus bas depuis juillet 2023 et sous les 47,2 attendus en septembre.

Europe
L’inflation dans la zone euro progresse à 2% contre 1,7% en septembre et 1,9% attendus. Hors alimentation et énergie l’indice d’inflation est stable à 2,7% contre 2,6% attendus.
La croissance du PIB de la zone euro est ressortie à +0,4% au troisième trimestre contre 0,2% attendus.

Asie
L’indice PMI manufacturier chinois Caixin ressort à 50,3 en octobre contre 49,7 attendus.

Sociétés
Nouveau lot de publications contrastées pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, Amazon, Cheesecake, Mastercard, TE Connectivity, Trex, Visa. AMD publie des résultats au-dessus des attentes mais le titre est sanctionné en raison de projections jugées décevantes. Meta et Microsoft publient au-dessus des attentes mais les perspectives d’investissements massifs dans l’IA inquiètent. Résultats solides pour Apple et Eaton, résultats en ligne pour Linde. Uber publie au-dessus des attentes mais avec des réservations décevantes. Publication légèrement en-dessous des attentes pour Chipotle, en-dessous des attentes pour Caterpillar et Lilly. Résultats mitigés pour First Solar. DR Horton déçoit, nous soldons notre position.
En Europe, publications au-dessus des attentes pour Airbus, Biomérieux, Novartis, Schneider Electric. Performance robuste pour Straumann, résultats en ligne pour Saint Gobain et Amplifon. Résultats mitigés pour STM.

A venir
Les élections présidentielles américaines de mardi concentreront toutes les attentions. On peut toutefois douter de l’obtention d’un résultat définitif le jour même des élections et la volatilité devrait rester élevée sur les marchés. Rappelons que le contrôle du congrès US est clé, un congrès partagé pourrait éviter des excès d’un bord ou de l’autre, notamment des dérapages des comptes publiques qui pousseraient les taux longs à la hausse avec des implications défavorables pour les marchés d’actions.
La Réserve Fédérale américaine se réunit par ailleurs cette semaine avec en ligne de mire une probable baisse de ses taux directeurs de 25 points de base après les 50 points de base de baisse de septembre.
Nous avons effectué des ajustements à la marge dans nos portefeuilles en continuant de penser à long terme et en appliquant la formule de Warren Buffett : « Prévoir la pluie ne compte pas, ce qui compte c’est de fabriquer l’arche (de Noé) ».