Mois : mai 2025

Semaine de net repli pour les marchés d’actions globaux. La crédibilité budgétaire de l’administration Trump a été mise à mal cette semaine, et ce quelques jours après la perte de la notation AAA Moody’s des USA. Mercredi, les taux à 30 ans ont dépassé les 5% et atteint ainsi un plus haut depuis 2023. La Chambre des représentants a approuvé le « big beautiful bill » de l’administration Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire à une voix près, laissant dorénavant au Congrès le soin de voter le package.

Le dollar a repris sa chute cette semaine, l’euro s’apprécie de 1,8% contre dollar sur la semaine et de 9,8% depuis début 2025. L’or a nettement rebondi, en hausse de 6% sur la semaine à 3358 dollars l’once. De leur côté, les crypto devises se sont envolées avec un Bitcoin à 112 000 USD jeudi alors qu’il cotait 75 000 dollars début avril.

Vendredi, Donald Trump a remis un coup de froid sur les marchés globaux en menaçant l’Union Européenne de 50% de droits de douane s’il n’obtenait un accord avant le premier juin prochain. Le Président américain a par ailleurs menacé Apple de 25% de taxes sur les Iphones non fabriqués aux USA.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,9%, le S&P 500 se replie de 2,6% et le Nasdaq de 2,5%.

USA

L’indice flash PMI composite ressort à 52,1 en mai, contre 50,6 en avril.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro est ressorti en mai sous les 50 marquant une activité en contraction.  L’indice ressort à 49,5, contre 50,4 en avril et 50,7 attendus par les économistes. A noter, l’indice PMI des services chute de 50,1 à 48,9, son plus bas niveau depuis 16 mois.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 6,1% sur un an en avril, un chiffre au-dessus des 5,7% attendus mais sous les 7,7% enregistrés en mars.

Les ventes de détail progressent de 5,1% sur un an en avril, un chiffre sous les 6% attendus et les 5,9% de hausse constatés en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour BJs Wholesale, Home Depot, Palo Alto.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour SSE.

En Asie, publication nettement au-dessus des attentes pour Amer Sports.

A venir

La semaine sera écourtée à 4 jours aux USA pour cause de « Memorial day » lundi. Les négociations autour des tarifs douaniers resteront au cœur des préoccupations, et ce malgré le revirement ce dimanche de Donald Trump qui prolonge la pause sur les tarifs douaniers européens jusqu’au 9 juillet prochain. Les négociations budgétaires US seront aussi disséquées à un moment où les investisseurs émettent des doutes quant à la maîtrise de la trajectoire du déficit américain. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, sera publié vendredi et pourrait confirmer la trajectoire favorable de l’indice, laissant la porte ouverte à une prochaine baisse des taux. Les publications des résultats de Nvidia et Salesforce, mercredi, seront très commentées pour jauger les dynamiques de la Tech et de l’IA tant dans le domaine du hardware que du software.

Nous maintenons nos allocations en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global ainsi que dans nos fonds thématiques avec des mouvements à la marge uniquement. La période est propice aux « portes de saloon » et tout nouveau mouvement se doit selon nous d’être mesuré compte tenu des regains de volatilité.

L’essentiel de la hausse des marchés US a eu lieu lundi après un week-end de négociations à Genève entre la Chine et les USA au sujet des tarifs douaniers. Les parties prenantes ont décidé de baisser drastiquement les taux des droits de douane perçus pour 90 jours dans l’attente d’un accord global sur le long terme.

Le voyage de Donald Trump dans les pays du Golfe et l’annonce d’investissements massifs dans l’IA auront contribué au regain d’intérêt des investisseurs pour les valeurs de la Tech US.

L’inflation US est restée contenue en avril avec un indice CPI qui progresse de 2,3% sur un an en avril. Il s’agit de la plus faible progression depuis février 2021.

De son côté, l’indice de confiance de l’Université du Michigan s’est de nouveau contracté à 50,8 en mai contre 52,2 en avril et ce alors que les économistes prévoyaient une amélioration de cet indice de confiance du consommateur. Les ventes de détail progressent de 0,1% en avril contre 0% attendu et une hausse de 1,7% en mars.

Signe d’apaisement, le cours de l’or s’est de nouveau replié à 3205 USD l’once vendredi, en baisse de 5% sur la semaine, un niveau nettement inférieur aux plus de 3400 USD l’once constatés il y a moins de 4 semaines.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,9%, le S&P500 bondit de 5,3% et le Nasdaq s’envole de 7,2%. A noter, l’indice S&P 500 est revenu en territoire positif cette semaine.

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,3% sur un an en avril. Le consensus attendait une inflation à 2,4% en ligne avec le chiffre constaté en mars. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, un chiffre conforme aux attentes et en ligne avec les 2,8% constatés en mars.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,3% pour le premier trimestre de 2025. Un chiffre sous les 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI se contracte de 0,1% sur un an en avril, un chiffre en ligne avec les attentes et après une contraction de 0,1% en mars.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Deere. Au-dessus des attentes également pour Dick’s Sporting Goods mais l’annonce de l’acquisition de Foot Locker pour 2,4Mds de dollars pèse lourdement sur le titre en fin de semaine. Publication mitigée pour Walmart avec un BPA au-dessus des attentes mais un CA en dessous des attentes du consensus, une première depuis février 2020. Pour le T2, Walmart prévoit une hausse du chiffre d’affaires de 3,5 % à 4,5 %, sans guidance sur les bénéfices en raison des incertitudes liées aux droits de douane.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Bouygues, De Longhi, Experian, Richemont, Siemens. Publications en ligne pour Allianz et Merck. Publication sous les attentes pour Alcon.

Au Brésil, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding.

A venir

Les prochaines séances devraient redevenir volatiles avec la perte vendredi dernier de la notation  AAA de Moody’s par les USA. Les avancées du “big beautiful bill” de Donald Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire seront très suivies. Il sera en effet difficile de concilier baisses massives de taxes et maîtrise du déficit budgétaire. Les ventes des grands distributeurs US Home Depot et Target (absent des fonds) seront aussi commentées à un moment où les ventes de détail fléchissent.

Après nous être réexposés ces dernières semaines, nous maintenons nos allocations en l’état, le marché a besoin d’un nouveau flux de bonnes nouvelles pour reprendre sa hausse. A noter, nous avons repris des positions dans des dossiers ayant récemment publié de très bons chiffres et loin de leurs plus hauts, dans la consommation discrétionnaire et la Tech US notamment.

Les actions américaines ont commencé la semaine dernière par deux journées de baisse avant que l’annonce d’un accord commercial entre les USA et le Royaume-Uni et de négociations reprises avec la Chine ne donnent de l’espoir aux investisseurs.

La Réserve Fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état pour la troisième réunion d’affilée. La Fed a annoncé que les risques de voir une hausse du chômage et une inflation plus élevée ont augmenté. Jerome Powell a toutefois annoncé que la politique de taux était bien positionnée et que l’institution attendait une plus grande clarté du côté des tarifs douaniers pour changer de politique.

Le prix du brut de pétrole a brièvement atteint lundi les 56 dollars de baril avant de rebondir au-dessus des 61 dollars vendredi.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,3%, le S&P 500 se replie de 0,5% et le Nasdaq de 0,3%.

USA

L’indice ISM des services ressort à 51,6 contre 50,8 le mois précédent et 50,2 attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,4 en avril contre 50,9 en mars.

Asie

Les exportations chinoises progressent de 8,1% sur un an en avril, un chiffre nettement au-dessus des 1,9% attendus mais sous les 12,4% constatés en mars.

Sociétés 

Nouvelle salve de publications globalement favorables pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Marriott, Tapestry, Walt Disney. Chiffre d’affaires nettement au-dessus des attentes pour TKO mais avec un résultat en-dessous des attentes du consensus. La société revoit ses prévisions à la hausse. Publication mitigée pour Uber Tech.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Ferrari, Kongsberg, Legrand. Publication en ligne avec les attentes pour Novo Nordisk.

En Amérique latine, publication au-dessus des attentes pour Mercadolibre, publication record pour Embraer mais légèrement sous les attentes du consensus.

A venir

L’état d’avancement des négociations américaines autour des tarifs douaniers restera au cœur des préoccupations cette semaine avec en ligne de mire un accord avec la Chine.

L’indice d’inflation US CPI sortira mardi et confirmera ou non la modération constatée en avril. Rappelons que le CPI est ressorti en hausse de 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février. Nous surveillerons aussi les ventes de détail US publiées jeudi. Le cycle de publication est à ce stade favorable. Au 9 mai, 90% des entreprises américaines ont publié leurs résultats trimestriels et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon FactSet et 62% un chiffre d’affaires au-dessus des attentes. Cela étant, il convient de noter que les analystes ont baissé leurs prévisions avant ce cycle de publications compte tenu des incertitudes.

Nous avons repris du risque dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global et pivoté vers plus de beta dans nos fonds thématiques internationaux. Le fameux adage « sell in may and go away » (vendre en mai) nous semble peu à propos à ce stade compte tenu des éclaircies en cours.

 

Les marchés d’actions ont continué sur leur lancée cette semaine avec notamment un indice S&P 500 en hausse vendredi pour le 9e jour d’affilée, une première depuis novembre 2004. Les publications rassurantes de grands acteurs de la Tech comme Microsoft ou Meta, des indicateurs économiques globalement bien orientés et des indices laissant envisager un réchauffement des relations entre la Chine et les USA ont contribué à un regain d’optimisme des investisseurs.

Le PIB US est ressorti en contraction de 0,3% au premier trimestre mais l’indice d’inflation PCE est ressorti en hausse de 2,3% sur un an en avril contre 2,7% en mars. Les marchés américains ont continué leur hausse vendredi après des chiffres de l’emploi au-dessus des attentes pour un deuxième mois d’affilée. L’économie américaine a ainsi créé 177000 nouveaux emplois en avril, un chiffre bien au-dessus des 130000 attendus. Le taux de chômage reste stable à 4,2%.

Le prix du baril de pétrole a de nouveau chuté nettement cette semaine. Le WTI s’est replié de 7,5% à près de 58 dollars le baril. Le baril perd 18% sur le mois, une première depuis novembre 2021.

Sur la semaine, le CAC 40 rebondit de 3,1%, le S&P 500 progresse de 2,9% et le Nasdaq de 3,4%.

USA

Le PIB US s’est contracté de 0,3% au premier trimestre de 2025, marquant une première baisse depuis le premier trimestre de 2022.

L’indice de confiance du consommateur du Conference board chute en avril à 86,0 contre 92,9 en mars et 87,5 attendus. Il s’agit du niveau le plus bas depuis mai 2020.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,4% au premier trimestre. Un chiffre au-dessus des 0,2% attendus et des 0,2% du dernier trimestre de 2024.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois chute à 49 en avril contre 50,5 en mars et 49,8 attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, Carrier, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard, Meta, Microsoft, Parker-Hannifin, The Cheesecake Factory, Visa, Xylem. Publication sous les attentes pour Caterpillar et Linde.

En Europe, publications supérieures aux attentes pour Airbus, Iberdrola, Nemetschek, Nexans, Novartis, Rheinmetall, Straumann, Symrise. Résultats sous les attentes pour Schneider Electric.

A venir

La Fed se réunit cette semaine et devrait maintenir ses taux directeurs en l’état. Même si toute action paraît exclue à très court terme, notons que le ralentissement de l’économie américaine dans un contexte d’inflation contenue redonne des arguments à la banque centrale américaine pour d’éventuelles nouvelles baisses des taux.

Les négociations autour des tarifs douaniers resteront clés les prochains jours, toute avancée pouvant servir de catalyseur à la hausse.

Si plusieurs entreprises ont revu leurs projections à la baisse, les résultats du trimestre sont globalement au-dessus des attentes. Il en va de même pour les valeurs de vos fonds avec ce trimestre un cru de bonne qualité. Nous nous sommes légèrement réexposés en actions dans notre fonds d’allocation Athymis Global. Même si nous restons vigilants à court terme, nous avons accru notre exposition en valeur de la Tech US dans nos fonds thématiques internationaux, un mouvement payant ces dernières semaines.