Mois : juillet 2025

Les publications de la semaine ont été dans l’ensemble bien orientées. La hausse des prévisions d’investissement d’Alphabet de 10 milliards de dollars pour faire face à la dynamique de la demande de cloud a notamment tiré à la hausse les grands fournisseurs de l’IA et du cloud.

L’annonce par Donald Trump d’un “accord massif” avec le Japon mardi a redonné de l’optimisme aux investisseurs. Le Japon a accepté d’investir 550 milliards de dollars aux USA et de se voir imposer 15% de tarifs douaniers sur ses exportations vers les USA. Donald Trump a par ailleurs laissé entendre qu’un accord était en vue avec la Chine, pré-annonçant un sommet prochain avec Xi-Jinping.

Jeudi, la BCE a décidé de maintenir ses taux directeurs en l’état à 2%, après 7 séquences de baisses consécutives.

Dimanche, Donald Trump a annoncé avoir scellé un accord prévoyant des droits de douane de 15 % sur la plupart des exportations de l’Union Européenne vers les USA. Dans le cadre d’un accord qui reste à préciser, l’UE se serait par ailleurs engagée à 750 milliards de dollars d’achats d’énergie et à 600 milliards d’investissements supplémentaires aux Etats-Unis.

Le dollar US a repris sa baisse cette semaine, l’euro gagne 1% contre USD. Le baril de pétrole perd 3,2% sur la semaine, le WTI clôture la semaine à $65,16 le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,2%, le S&P 500 de 1,5% et le Nasdaq de 1%. L’indice S&P 500 franchit la barre des 6300 pour la première fois.

USA

L’indice PMI composite ressort à 54,6 en juillet, au plus haut sur 7 mois et contre 52,9 en mai.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 51 en juillet, au plus haut sur 11 mois et contre 50,6 en juin. Les analystes attendaient un indice à 50,8.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun ressort en juillet à 48,8 contre 50,2 attendus et 50,1 constatés en juin.

Sociétés

Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, L3Harris, IBM, RTX, Servicenow, TE Connectivity, Thermo Fisher.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour BNP Paribas, Dassault Aviation, Iberdrola, RELX. En ligne avec les attentes pour Thales. Résultats mitigés pour Dassault Systèmes, SAP, STM.

A venir

L’accord conclu entre l’Union Européenne et les USA, bien que déséquilibré selon nous, permet d’éviter une entrée en guerre commerciale et offrir de la lisibilité aux entreprises ce qui est une bonne chose à court terme. 

La semaine prochaine pourrait toutefois être délicate pour les investisseurs. Le « déluge » de publications de résultats d’entreprises continuera avec les publications de 4 des « Magnificent Seven » : Amazon, Apple, Meta et Microsoft. Les niveaux d’investissement dans l’IA de ces acteurs seront particulièrement suivis. La semaine sera marquée par la publication de la croissance du PIB US du deuxième trimestre et de l’indice d’inflation PCE. La dernière réunion de la Fed avant septembre prochain aura lieu le 30 juillet et, même si les investisseurs n’attendent pas de baisse des taux directeurs lors de cette réunion, les commentaires de Jerome Powell seront scrutés à un moment où l’indépendance de la Fed est challengée par Donald Trump. Les statistiques de l’emploi US seront publiées vendredi et aussi suivies.

Nos fonds investis en actions internationales se sont bien comportés cette semaine à la faveur de bonnes publications d’entreprises et malgré un dollar US adverse. Dans nos fonds d’allocation, nous maintenons nos allocations en l’état et n’hésiterons pas à réaliser d’éventuels arbitrages en cas d’opportunités, notamment liée à des regains de volatilité.

Les résultats trimestriels des grandes banques américaines, qui ont lancé le bal des publications, ont été au-dessus des attentes, tirés à la hausse par les résultats des activités de banque d’investissement.

Les très attendus chiffres d’inflation ont été contrastés avec un indice CPI en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai, indiquant l’impact des tarifs douaniers. De son côté, l’indice des prix à la production PPI de juin est en hausse de 2,3% sur un an, la plus faible hausse depuis septembre dernier.

Des rumeurs de limogeage de Jerome Powell ont pesé sur les actions US, le dollar et les taux longs à mi semaine, avant que Donald Trump ne démente.

Les ventes de détail US sont ressorties en hausse de 0,6% contre une baisse de 0,9% en mai.

Le dollar US s’est apprécié pour la troisième semaine d’affilée contre un panier de devises majeures. Cela étant, l’euro s’apprécie de 12,3% contre dollar depuis le début de 2025.

Aux USA, les taux à 30 ans ont enregistré une quatrième semaine de hausse consécutive, atteignant brièvement les 5,07%.

L’indice de confiance de l’Université du Michigan a atteint son plus haut sur 5 mois en juillet à 61,8 contre 60,7 en mai et 61,4 attendus. Les anticipations d’inflation sont par ailleurs ressorties en baisse à 4,4% contre 5% le mois précédent.

Sur la semaine, le CAC40 perd 0,1%, l’indice S&P 500 progresse de +0,6% et le Nasdaq de +1,6%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » progresse légèrement à 2,9% sur un an, un chiffre légèrement sous les 3% attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI est confirmé à 2% en juin contre 1,9% en mai, un chiffre en ligne avec les attentes. Hors alimentation et énergie, l’indice “core” progresse de 2,3%, un chiffre stable par rapport à mai.

La production industrielle de la zone euro a progressé de 1,7% en mai, un chiffre au-dessus des 0,9% attendus.

Asie

Le PIB Chinois est ressorti en hausse de 5,2% contre 5,1% attendus. Les ventes de détail en hausse de 4,8% contre 5,2% attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour GE Aerospace, JPMorgan et Netflix.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour ABB, Legrand, SAAB. ASML publie au-dessus des attentes mais la prudence du management pour ses projections de 2026 pèse lourdement sur le titre.

En Asie, publication au-dessus des attentes pour TSMC.

A venir

Malgré les déclarations récentes de Christopher Waller, membre de la Fed, invitant à une baisse des taux dès fin juillet, les investisseurs continuent de ne pas prévoir de baisse des taux directeurs US pour le 30 juillet prochain. Les incertitudes autour des tarifs douaniers américains resteront de mise à l’approche de l’échéance du 1^er août prochain, les avancées avec l’Union Européenne étant particulièrement suivies.

Les valeurs de la Tech US commenceront leurs publications de résultats trimestriels cette semaine avec Alphabet et Tesla (absent des fonds). Le rallye US pourrait marquer une pause, les valorisations sur certains dossiers sont objectivement élevées et de bonnes publications récentes ont connu un accueil mitigé, après un parcours récent il est vrai spectaculaire. Des entrées sur repli sont dès lors à prévoir sur les meilleurs dossiers. Cela étant, les premiers résultats d’entreprises ont été favorables à l’ensemble de nos fonds et particulièrement à notre fonds Athymis Industrie 4.0, les

La semaine était réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête nationale du 4 juillet vendredi.

Mercredi les USA ont annoncé un accord commercial avec le Vietnam avec un niveau de taxes sur les importations fixé à 20% contre 46% annoncés lors du «Liberation Day» de début avril mais au-dessus des 10% espérés. L’accord a quand même été considéré comme un soulagement, particulièrement pour certains importateurs américains, et permit une appréciation des marchés dans la foulée.

Les chiffres mensuels de l’emploi US étaient très attendus. Les 147000 créations d’emplois non agricoles ont dépassé les attentes et le taux de chômage s’est inscrit en baisse à 4,1%. Ces chiffres valident la robustesse de l’économie américaine et compromettent la perspective d’une baisse des taux directeurs américains dès juillet.

Jeudi, le Congrès américain a voté le «Big Beautiful Bill» de Donald Trump, un budget très exhaustif incluant l’essentiel de ses promesses de campagne, non seulement en matière de taxation des revenus des Américains, mais aussi en matière de renforcement des dépenses militaires et de lutte contre l’immigration clandestine. Un texte qui accroît cependant très significativement le déficit budgétaire américain. La loi a été promulguée par Donald Trump dès le 4 juillet.

L’annonce par l’Iran de la suspension de sa coopération avec l’AIEA contribue à une nouvelle hausse du prix du baril de 1,5% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 est stable à +0,1%, le S&P 500 progresse 1,7% et le Nasdaq de 1,6%.

USA

L’économie américaine a créé 147000 emplois non agricoles en juin contre 144000 en mai et 111000 attendus. Le taux de chômage baisse à 4,1% contre 4,2% en juin et 4,3% attendus. Le salaire horaire ne progresse que de 0,2% sur un mois contre 0,4% en mai et 0,3% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro de S&P Global progresse à 50,6 contre 50,2 en mai et 50,2 attendus. Il s’agit du niveau le plus haut sur 3 mois.

Asie

L’indice PMI manufacturier Caixin chinois progresse à 50,4 en juin contre 49,2 attendus, une hausse significative par rapport aux 48,3 constatés en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en publications. L’attention restera portée sur les tarifs douaniers américains, l’échéance du 9 juillet étant à priori dorénavant reportée au 1^er août prochain. Une hausse exagérée des tarifs pourrait relancer la mécanique de baisse massive du dollar et les anticipations d’inflation, une hausse plus raisonnable serait un élément de soutien des marchés à l’instar de ce qui a été constaté autour de l’accord conclu avec le Vietnam.

Les banques américaines lanceront le bal des prochaines publications à partir du 15 juillet prochain avec JP Morgan. Les attentes des analystes restent modestes, compte tenu du contexte houleux avec une croissance des bénéfices de 5% selon FactSet. Ceci étant, les résultats des valeurs de la Tech seront de nouveau au cœur des attentions.

Nous maintenons nos allocations en l’état avec une allocation en actions globalement élevée pour nos fonds Athymis Patrimoine et Athymis Global. La semaine a été bien orientée à nos fonds internationaux Athymis Millennial, Athymis Industrie 4.0 et Athymis Better Life, la stabilisation du dollar jouant indéniablement et le newsflow ayant dans l’ensemble été favorable aux valeurs des fonds, notamment pour les valeurs de la Tech et de la consommation discrétionnaire. Des nouvelles qui permettent d’aborder la saison des publications avec une relative sérénité.

L’ampleur limitée de la riposte iranienne aux bombardements américains du week-end dernier a relancé une dynamique positive sur les marchés.

Anticipation de retour au calme oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute de 12,6% sur la semaine à 65,52 dollars.

Le dollar continue sa chute, l’euro s’apprécie de 1,71% contre dollar sur la semaine.
Sur un plan macroéconomique, la croissance du PIB US a été révisée à la baisse à -0,5% pour le premier trimestre, l’estimation précédente était de -0,2% et il s’agit de la première contraction de l’économie américaine depuis le premier trimestre de 2022. L’indice d’inflation PCE US est ressorti de son côté légèrement au-dessus des attentes. Le Président de la Fed Jerome Powell s’est exprimé devant le Congrès, en maintenant sa position d’attente et ce après que les Gouverneurs Michelle Bowman et Christopher Waller aient évoqué une baisse des taux directeurs dès juillet.

En Europe, la réunion de l’OTAN a mené la plupart de ses membres, sous la pression de Donald Trump, à s’engager à un objectif de dépenses de défense à 5% de leur PIB.

Les taux à long terme US ont baissé pour la troisième semaine consécutive. Le 10 ans US termine ainsi la semaine à 4,28%, un chiffre à rapprocher des 4,6% constatés le 21 mai dernier.

Vendredi, l’évocation d’un accord commercial entre la Chine et les USA a contribué à renforcer la hausse des marchés et ce malgré de nouvelles tensions commerciales entre les Etats-Unis et le Canada.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,3%, le S&P 500 progresse de 3,8% et le Nasdaq bondit de 4,3%.

USA

L’indice d’inflation PCE progresse de 0,1% en mai, un chiffre en ligne avec les 0,1% constatés en avril et conforme aux attentes. L’indice progresse de 2,3% sur un an après une progression de 2,2% sur un an en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice progresse de 2,7% sur an contre 2,6% en avril.

Europe

L’inflation ressort en France à 0,8% sur un an en juin, un chiffre au-dessus des 0,6% constatés en mai et des 0,7% attendus.

L’indice PMI composite de la zone euro stagne à 50,2 en juin contre 50,5 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun progresse pour la première fois en 11 mois à 50,4 contre 49,5 attendus et 49,4 en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs des fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête de l’indépendance américaine vendredi. Les chiffres de l’emploi US, publiés jeudi, seront commentés à un moment où l’activité US est sous pression.

L’avancée du projet de loi budgétaire intitulé « big beautiful bill » par Donald Trump à la chambre des représentants US avant le 4 juillet et l’échéance des tarifs douaniers du 9 juillet seront dans tous les esprits cette prochaine quinzaine.

L’indice US S&P 500 a retouché ses plus hauts et les valorisations des grandes valeurs, tirées par la Tech, sont objectivement très élevées. Les prochaines publications, qui redémarrent aux USA avec JP Morgan le 15 juillet, pourraient amener de la volatilité en cas de déception, notamment sur la thématique IA. Ceci étant dit, les perspectives de paix devant nous vont peser sur le prix du baril de pétrole et donc l’inflation, la Fed pourrait surprendre avec une baisse des taux directeurs anticipée en cas de dégradation de l’économie et Donald Trump pourrait mettre de l’eau dans son vin du côté des tarifs à l’approche d’échéances électorales (les « mid terms » sont en novembre 2026 mais des élections comme celle du maire de NYC ont lieu prochainement). Autant de bonnes raisons de citer Henri Matisse : « Il y a des fleurs partout pour qui veut bien les voir ».