Mois : février 2026

Semaine de rebond pour les marchés globaux. Le cycle de publications d’entreprises est resté favorable, particulièrement en Europe.

La croissance du PIB US est ressortie à 1,4% au dernier trimestre de 2025 contre une croissance de 4,4% au troisième trimestre et un consensus des économistes fixé à 2,8%.

Les tensions géopolitiques avec l’Iran contribuent à une forte hausse du cours du pétrole. Le baril de WTI bondit de 5,6% sur la semaine à 66,2 dollars.

Coup de théâtre, vendredi, la cour suprême américaine a censuré les tarifs douaniers de l’administration Trump par un vote à 6 contre 3, estimant que le président avait outrepassé son autorité en invoquant des pouvoirs d’urgence. Dans la foulée, Donald Trump a annoncé qu’il imposera un tarif douanier « universel » de 10% puis 15%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 2,5%, l’indice S&P 500 s’apprécie de 1,1% et le Nasdaq de 1,5%.

USA
L’indice d’inflation PCE progresse de 2,9% sur un an en décembre contre 2,8% en novembre et 2,8% attendus. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3% contre 2,8% en novembre et 2,9% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier, il s’agit du plus haut niveau sur trois mois.

Asie

L’indice PMI composite du Japon progresse à 53,8 en février contre 53,1 en janvier, il s’agit du niveau le plus haut depuis mai 2023.

Sociétés

Publications bien orientées pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deere, le titre s’apprécie fortement post annonce. Palo Alto publie des résultats au-dessus des attentes mais abaisse ses projections de résultat, le titre est sanctionné en bourse et ce alors que des annonces d’avancées de l’acteur de l’IA Anthropic dans le domaine de la cyber sécurité pèsent sur le secteur.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, Danone, GTT, Hochtief, Knorr-Bremse, Orange, Straumann.

Airbus a publié des résultats T4 2025 contrastés. Le BPA ressort au-dessus du consensus mais le chiffre d’affaires ressort en deçà. Le management incrimine les contraintes persistantes de chaîne d’approvisionnement, notamment sur les moteurs de Pratt & Whitney. Pour 2026, le groupe vise 870 livraisons d’avions commerciaux, contre 880 attendus. Le titre est sanctionné en bourse.

A venir

La semaine prochaine, le thème des tarifs douaniers reprendra la une de l’actualité. Les investisseurs évalueront notamment l’impact sur les secteurs ou pays pénalisés ou favorisés par la nouvelle configuration annoncée.

La publication de Nvidia mercredi sera très suivie à un moment où le thème de l’IA et la domination des magnificent 7 est challengée. Nous suivrons les avancées des négociations entre les USA et l’Iran avec en ligne de mire une éventuelle intervention militaire des Américains dont l’ampleur reste à définir. Mardi, le discours sur l’état de l’Union de Donald Trump sera très écouté.

Tous ces éléments génèrent des incertitudes et devraient créer de la volatilité. Une bonne motivation pour concentrer nos investissements sur les dossiers les plus solides et générateurs de cash. Les investisseurs viennent du reste d’inventer le terme de HALO pour hard assets low obsolescence (actifs tangibles à faible obsolescence) favorisant ainsi des dossiers notamment industriels que nous détenons dans nos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe, ainsi que des dossiers de la santé/consommation majoritaires dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Better life.

Nous continuons de privilégier ces dossiers de qualité pour lesquels l’innovation (dont fait partie l’IA) est un facteur d’amélioration au service des clients et non une fin en soi et/ou une fuite en avant. Nous n’hésiterons pas à nous renforcer sur repli sur ces dossiers.

*Hard Assets Low Obsolescence

Les principaux indices boursiers américains ont été sous pression cette semaine. Après le logiciel la semaine dernière, les craintes de disruption par l’IA se sont étendues à plusieurs secteurs parmi lesquels les financières ou les médias…
L’économie américaine a créé 130000 emplois non agricoles en janvier soit plus du double des chiffres anticipés par les économistes et nettement au-dessus des 48000 constatés en décembre. Le taux de chômage de janvier est passé de 4,4 % à 4,3 %.
Vendredi, l’indice des prix à la consommation (CPI) est ressorti à 2,4 % sur un an en janvier, contre 2,7 % le mois précédent, atteignant ainsi son plus bas niveau depuis mai 2025. Les économistes prévoyaient une inflation de 2,5 % pour le mois.
La publication de données d’inflation plus faibles que prévu, a ravivée l’optimisme des investisseurs quant à la possibilité de nouvelles baisses de taux d’intérêt dans les mois à venir. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a terminé la semaine à un plus bas sur l’année à 4,05 %, contre environ 4,20 % la semaine précédente.
Les actions japonaises ont été en verve après une élection législative ayant donné au parti au pouvoir de la Première ministre Sanae Takaichi une très nette majorité.
Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,5%, le S&P 500 perd 1,4% et le Nasdaq chute de 2,1%.

USA
Les ventes de détail US de décembre sont restées pratiquement inchangées par rapport au mois précédent. Ce résultat stable au pic de la saison des achats des fêtes est inférieur aux attentes de la plupart des économistes, qui prévoyaient une hausse mensuelle d’environ 0,4 %.

Europe
L’indice Sentix qui mesure le sentiment des investisseurs dans la zone euro progresse pour le troisième mois consécutif et atteint un plus haut depuis juillet 2025. L’indice progresse à 4,2 en février contre-1,8 en janvier et 0 attendu.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,2% sur un an en janvier, en nette baisse par rapport aux 0,8% constaté en décembre et sous les 0,4% attendus.

Sociétés
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Dexcom, Howmet, Sharkninja.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Astra Zeneca, Hermes, Legrand, Safran, Siemens, Siemens Energy. Publication mitigée pour Unicredit. Publication décevante pour L’Oréal.

À venir
La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de President’s day lundi. À un moment où le nombre de publications trimestrielles d’entreprises marquera le pas, la semaine sera riche en statistiques économiques avec notamment une évaluation de la croissance du PIB US pour le quatrième trimestre de 2025 et l’indice d’inflation PCE. Nous suivrons la publication des minutes de la dernière réunion de la Fed. Les marchés ont continué de sanctionner les valeurs liées au cloud et de propulser les valeurs de l’économie traditionnelle à la hausse. À noter, aucun des magnificent 7 n’affiche dorénavant de performance positive cette année.
Nous sous-pondérons les secteurs disruptables sans pour autant capituler, certaines sanctions nous paraissant exagérées. Dans ce contexte favorable aux valeurs traditionnelles, les « bricks and mortars », vos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe continuent de se distinguer. Les valeurs industrielles constituant le cœur de ces fonds bénéficiant d’un cycle de publications favorable et des rotations en cours.

En 2011, le venture capitalist Marc Andreessen a annoncé que le logiciel dévorait le monde. En 2026, le logiciel sera-t-il dévoré par l’intelligence artificielle ?

La sortie cette semaine de nouveaux outils d’intelligence artificielle par la startup Anthropic a très lourdement pesé sur un monde du logiciel déjà à la peine, confronté à un risque de disruption accélérée. Conséquence directe, les grands acteurs du private equity et du crédit, fortement engagés dans le secteur du logiciel, ont été les victimes de ces annonces. Des projections jugées décevantes d’AMD (absent de nos fonds) ont par ailleurs pesé en début de semaine sur l’univers des composants électroniques.

Les marchés ont eu du mal à digérer les annonces par Alphabet puis Amazon lors de leurs publications de hausses considérables de dépenses d’investissement avec une forte volatilité affichée par leurs titres.

Ces annonces ont toutefois permis aux acteurs des composants électroniques et des biens d’équipement de nettement rebondir vendredi, « pelles et pioches » bénéficiant de fait de cette « ruée vers l’IA ».

La semaine a de fait été marquée par une forte rotation sectorielle avec une surperformance des acteurs de l’économie traditionnelle au détriment des acteurs de la Tech.

Du côté des métaux précieux, l’or et l’argent ont connu une semaine mouvementée. L’or a rebondi à 4980 dollars l’once vendredi loin des 5 586 dollars constatés le 29 janvier dernier. L’argent cotait 77 dollars l’once vendredi contre 121 dollars le 29 janvier dernier.

En Europe, la BCE a maintenu ses taux directeurs en l’état à 2% après une inflation constatée à 1,7%, sous les 2%, cible de l’institution.

Le Bitcoin a repris sa chute en atteignant un nouveau point bas sous les 60 500 dollars jeudi avant de rebondir de 14% vendredi. Rappelons que le Bitcoin cotait 126 000 dollars il y a quatre mois.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,8%, le S&P 500 perd 0,1% et le Nasdaq chute de 1,8%.

USA
L’indice de confiance de l’Université du Michigan ressort à 57,3 contre 55 attendus et 56,4 il y a un mois.
L’indice PMI manufacturier ressort à 52,4 contre 51,9 attendus et 51,9 constatés il y a un mois.

Europe
Le PMI manufacturier de la zone euro progresse à 49,5 en janvier contre 48,8 en décembre.

Asie
Au Japon, le PMI manufacturier progresse à 51,5 en janvier contre 50,0 en décembre.

Sociétés
Aux USA publications au-dessus des attentes pour Eaton, Eli Lilly, Johnson Controls, Linde, Mc Kesson, Ralph Lauren, Tapestry, Uber. Publications mitigées pour Cummins, Huntington Ingalls, MSG sports, Walt Disney.

Alphabet et Amazon publient des chiffres au-dessus des attentes mais l’ampleur de leurs investissements à venir inquiète, mettant la pression sur leurs titres.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Intesa San Paolo, Saab, Santander. Publications en ligne avec les attentes pour Assa Abloy et Infineon.

Publications mitigées pour BBVA, Société Générale.

Novo Nordisk de son côté annonce un CA à venir en baisse notable, nous soldons notre position.

Hors Europe et USA, publication au-dessus des attentes pour Latam Airlines. Publication plus mitigée pour Toyota.
A venir
Nous surveillerons de très près les publications les chiffres de l’emploi US mercredi, de l’indice d’inflation CPI US vendredi, et ce alors que le cycle de publications battra encore son plein.

Nous sommes depuis 2025, nettement sous exposés au secteur du logiciel et avons bien profité du rebond de vendredi sur les acteurs des biens d’équipement et composants, notamment au sein du fonds Athymis Industrie 4.0. La réduction récente de notre exposition aux « magnificent seven » a été judicieuse et est en ligne avec notre volonté de rester diversifiés.

De notre retour du CES de Las Vegas nous estimions qu’il fallait, dans la révolution technologique en cours, sélectionner industrie par industrie, les entreprises capables de bénéficier de gains de productivité liés à cette révolution et, surtout, capables de s’appuyer sur l’IA pour mieux servir leurs clients. Les rotations actuelles nous donnent raison.

Par ailleurs, dans un marché européen relativement préservé par les turbulences, notre fonds Athymis Trendsetters Europe se distingue, porté par un lot de publications selon nous très satisfaisant à ce stade.

Le début de semaine a été marqué par une inquiétude notable quant à la situation du marché obligataire japonais et l’anticipation d’une intervention des USA qui a nettement pesé sur le dollar.
L’or et l’argent ont repris leur hausse en début de semaine avec un once d’or dépassant ponctuellement les 5500 USD l’once avant de nettement se replier vendredi à 4763 l’once en fin de semaine.
Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état, laissant entendre que de prochaines baisses des taux s’éloignaient en raison de la robustesse de l’économie.
Jeudi, le titre Microsoft a chuté de 10%, effaçant $357 milliards de capitalisation boursière (la deuxième plus forte baisse de valorisation depuis Nvidia en janvier 2025), avec pourtant une publication au-dessus des attentes mais dans une journée marquée par des déceptions dans le monde du logiciel et avec légère baisse de la croissance de l’activité cloud.
La nomination par Donald Trump vendredi pour la prochaine Présidence de la Fed de Kevin Warsh, banquier réputé pragmatique, a eu peu d’impact sur les marchés. En revanche, la publication d’un indice des prix à la production (PPI) au-dessus des attentes a nettement pesé.
Les tensions géopolitiques ont relancé la dynamique à la hausse des cours du pétrole. Le baril de WTI progresse de 6,8% sur la semaine à plus de 65 dollars.
Sur une semaine très volatile le CAC 40 perd 0,2%, l’indice S&P 500 progresse de 0,3% et le Nasdaq se tasse de -0,2%.

Sociétés
Nous entrons dans le cœur des publications d’entreprises, dans l’ensemble favorables à ce stade aux valeurs de nos fonds
Publications au-dessus des attentes pour ABB, Amphenol, Apple, Caterpillar, General Dynamics, GE Vernova, IBM, Mastercard, Meta, Parker Hannifin, RTX, Samsung, SK Hynix, Sofi, Stryker, Thermo Fisher, Visa, STM.
Publications mitigée pour General Motors, L3Harris, LVMH, Microsoft, Oshkosh, SAP.

USA
L’indice de confiance du consommateur du Conference Board chute de 9,7 points à 84,5, au plus bas depuis mai 2014. Les économistes l’attendaient à 90,9.
L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,5% sur le mois de décembre, la plus forte hausse depuis juillet et après une hausse de 0,2% en novembre. Sur un an l’indice progresse de 3%, après une hausse de 3,5% sur un an en 2024.

Europe
Le PIB français a progressé de 0,9% en 2025 selon l’INSEE, contre 1,1% en 2024 et 1,6% en 2023.

Asie
L’inflation au Japon (CPI) se tasse à 1,5% en janvier contre 2% le mois précédent. Il s’agit du niveau le plus bas depuis février 2022.

A venir
Alphabet et Amazon seront les prochains des « magnificent seven » à publier leurs résultats cette semaine. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques, la publication vendredi des statistiques d’emploi US sera très commentée à un moment d’inquiétude quant au fléchissement récent de la dynamique.
Le premier lot de publications trimestrielles de résultats d’entreprises est favorable à ce stade. Au 30 janvier, 33% des entreprises du S&P 500 ont publié avec 75% de publications de résultats au-dessus des attentes et 65% de chiffres d’affaires au-dessus des attentes selon FactSet.
Du côté des valeurs de vos fonds, nous partageons ces premiers enseignements :

-Du fait de valorisations élevées et en raison des incertitudes, une publication au-dessus des attentes ne suffit pas à propulser les titres à la hausse (Apple…). Toute déception est sévèrement sanctionnée (LVMH, Microsoft…).
-Le monde du logiciel, dans lequel nous sommes nettement sous pondérés continue de souffrir. L’incertitude quant à la disruption IA est plus que jamais de mise.
-Les titres industriels sont en verve (ABB, Caterpillar, Parker Hannifin…), une bonne chose pour le fonds Athymis Industrie 4.0.
-Le comportement de nos titres européens est très satisfaisant et valide l’essentiel de nos choix pour le fonds Athymis Trendsetters Europe.