Mois : mars 2026

Les indices globaux ont de nouveau accusé le coup cette semaine et ce malgré un léger rebond en début de semaine. Les investisseurs commencent à intégrer un scenario de guerre longue en Iran avec des conséquences néfastes sur l’activité et l’inflation.

Le prix du baril de Brent a progressé de 8,9% sur la semaine à près de 112,2 USD vendredi, tandis que le WTI s’est établi à 98,1 USD en repli de 0,6%. A noter : le cours du Brent s’est apprécié de 55% sur un mois et le WTI de 47% sur un mois. Le prix du gaz naturel en Europe s’est apprécié de 85% depuis le début du conflit.

Les taux longs se sont de nouveau tendus, avec un 10 ans US à 4,39% vendredi, au plus haut sur 8 mois. En France, l’OAT 10 ans dépasse les 3,76% contre 3,22% le 27 février dernier.

La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés.  L’institution a alerté sur les conséquences défavorables à venir de la guerre en Iran sur la croissance et l’inflation. Aux USA la Fed a aussi maintenu ses taux en l’état à l’instar des banques centrales d’Angleterre, du Japon, de la Suisse de Suède.

Le cours de l’or a chuté de près de 10%, en baisse pour la troisième semaine consécutive à près de 4500 USD, un chiffre à rapprocher des plus de 5500 USD atteints fin janvier.

Aux USA, l’indice des prix à la production PPI a progressé de 0,7% au mois en février, un chiffre bien au-dessus des attentes des économistes fixées à 0,3% et au-dessus des 0,5% constatés en janvier. Sur un an l’indice progresse de 3,4%.

 A noter, l’euro s’est apprécié de 1,36% contre dollar sur la semaine.

 Sur la semaine, le CAC 40 baisse de 3,1%, le S&P 500 de 1,9% et le Nasdaq chute de 2,1 %. C’est la quatrième semaine consécutive de baisse aux USA avec un indice des valeurs moyennes en correction (baisse de plus de 10%).

 

USA

La production industrielle progresse de 0,2% en février contre une hausse de 0,1% attendue. A noter, la hausse était de 0,7% le mois précédent. 

 

Europe

 En Allemagne, les prix à la production baissent de 3,3% sur un an en février contre une baisse de 2,7% attendue.

 

Asie

En Chine, la production industrielle progresse de 6,3% sur un an pour les deux premiers mois de 2026. Un chiffre au-dessus des 5,3% attendus et des 5,2% enregistrés précédemment. Les ventes de détail progressent de 2,8% contre 2,6% attendus, un chiffre porté à la hausse par les dépenses de nouvel an chinois.

A noter, le taux de chômage en Chine progresse à 5,3% pour la période de janvier-février contre 5,1% le mois précédent.

 

 Sociétés

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Fedex et Micron, avec des prévisions significativement relevées pour les deux sociétés. Le titre Micron est cependant sanctionné par les marchés en raison de la hausse des dépenses annoncées et dans un contexte de défiance pour les valeurs de la Tech. Publication plus mitigée pour Williams-Sonoma avec des résultats au-dessus des attentes mais un CA légèrement sous les attentes.

 En Europe, publication au-dessus des attentes pour Nemetschek.

 

A venir

Les avancées de la guerre en Iran resteront au cœur des préoccupations des investisseurs. Malgré des déclarations contradictoires de l’administration Trump, il semble que le conflit doive perdurer avec des dégâts significatifs sur les infrastructures pétrolières et gazières.

Alors que les derniers chiffres macro-économiques témoignent d’une relative résilience récente de l’activité économique dans les pays occidentaux, la hausse des prix du pétrole et ses conséquences inflationnistes, ainsi que l’inquiétude quant à une entrée en récession créent une réelle incertitude. La potentielle destruction de la demande est le nouveau thème porté par certains économistes.

Rappelons toutefois que toute perspective de fin de conflit mènera à une hausse des marchés d’actions et ce de façon spectaculaire. Nous gardons de ce fait un niveau d’exposition relativement élevé dans nos fonds en actions en ajustant nos expositions. Nous avons nettement réduit notre exposition aux taux longs dans notre fonds d’allocation Athymis Patrimoine, fonds qui résiste relativement bien dans un univers des fonds diversifiés chahuté.

Enfin, rappelons dans ce contexte la formule de Sir John Templeton : « le moment de pessimisme maximal est le meilleur moment pour acheter et le moment d’optimisme maximal est le meilleur moment pour vendre ». Le moment de se repositionner est peut-être au tournant !

Nouvelle semaine difficile pour les marchés globaux avec comme inquiétude principale l’envolée du prix du pétrole, liée notamment à la fermeture du détroit d’Ormuz.

Le prix du baril de WTI a lundi atteint ponctuellement les 119 dollars pour terminer la semaine à 98 dollars, en hausse de 8,6% sur la semaine. Rappelons que fin février le WTI cotait 65 dollars. Cette hausse intervient malgré l’annonce par l’agence internationale de l’énergie d’un déblocage historique de stocks d’urgence.

Du côté des statistiques économiques, l’indice d’inflation US Core PCE (hors alimentation et énergie) est ressorti vendredi à 3,1% pour janvier, contre 3% en décembre. La croissance du PIB US pour le quatrième trimestre de 2025 a été revue à la baisse à 0,7% contre 1.4% initialement estimé et loin des 4,4% constatés au troisième trimestre.

Les taux longs se sont tendus portés à la hausse par des anticipations d’inflation. Le 10 ans US finit la semaine à 4,28% contre 4,15% en fin de semaine dernière.

L’Europe n’a pas été épargnée avec un 10 ans allemand au plus haut depuis octobre 2023 tandis que l’OAT à 10 ans français a atteint son plus haut depuis 2011 à 3,67%.

Le dollar reprend sa hausse, l’euro perd 1,74% contre dollar sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1%, le S&P500 perd 1,6% et le Nasdaq recule de 1,3%.

 

USA

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan se tasse à 55,5 contre 56,6 constatés le mois précédent et 55,0 attendus.

 

Europe

La production industrielle de la zone euro baisse de 1,5% en janvier par rapport à décembre. En janvier 2026, par rapport à janvier 2025, la production industrielle baisse de 1,2% dans la zone euro.

 

Asie

Le PIB du Japon progresse de 1,3% sur un an au quatrième trimestre de 2025 un chiffre nettement au-dessus des premières estimations mais sous les 1,6% attendus par le consensus. Rappelons que le PIB japonais s’était contracté de 2,3% lors du trimestre précédent.

 

Sociétés

En Europe, publications au-dessus des attentes pour De Longhi, GEA Group.

Rheinmetall a publié des résultats 2025 solides mais légèrement en dessous des attentes, tandis que les perspectives restent très dynamiques grâce au cycle de réarmement européen.

Aux USA, Dollar General a publié des résultats du quatrième trimestre globalement supérieurs aux attentes, mais la guidance pour 2026 reste prudente.

 

A venir

La Fed se réunit mercredi, les investisseurs ne s’attendent toutefois pas à de décisions sur les taux directeurs compte tenu des incertitudes en cours tant du côté de la croissance que d’un potentiel regain d’inflation. En Europe, la BCE et la Banque d’Angleterre se réunissent aussi cette semaine, leurs commentaires seront surveillés.

Les yeux des investisseurs resteront concentrés sur les avancées de la guerre en Iran. Un conflit prolongé avec notamment la continuation de la fermeture du détroit d’Ormuz ,par lequel transitent environ 20% des ressources mondiales en pétrole et en gaz naturel liquéfié, aurait un impact délétère sur l’activité mondiale avec un risque non négligeable d’entrée en stagflation.

Nous restons investis mais avec un biais prudent à court terme. Notre exposition sur la partie courte de la courbe des taux dans le fonds Athymis Patrimoine nous est de fait favorable. Dans nos fonds investis en actions, les valeurs de la consommation discrétionnaire US et industrielles ont dans l’ensemble été fortement impactées. Dans le relatif chaos des rotations en cours il est selon nous impératif de rester diversifiés en n’oubliant pas les perspectives de croissance à moyen terme des business sous-jacents. Il nous parait aussi important de rester investis, si l’on a du temps devant soi, toute perspective de sortie de conflit pouvant faire rebondir significativement les cours à la hausse.

L’événement de la semaine est l’attaque de l’Iran par les USA et Israël avec une riposte de la République Islamique d’Iran sur plusieurs pays du Golfe et un embrasement de la région.

Conséquence directe, le prix du baril de pétrole s’est envolé, avec un baril de WTI en hausse de 35,6% sur la semaine, le WTI termine ainsi la semaine à plus de 90 dollars le baril et dépasse même largement les 100 dollars ce week-end.

L’indice de volatilité Vix, autrement appelé indice de la peur, a bondi de 48% sur la semaine à 29,5.

Les taux à 10 ans US se sont tendus avec un 10 ans US à 4,13% contre 3,96% en fin de semaine précédente.

Le dollar reprend son rôle de monnaie refuge avec un euro qui perd 1,66% contre dollar sur la semaine.

Les valeurs européennes sont fortement impactées tandis que les grandes valeurs US se distinguent avec une baisse modérée des indices et un rebond notable des valeurs du software, malmenées ces dernières semaines par le narratif IA. A noter, les valeurs coréennes, à la fête en janvier et février, corrigent fortement.

De son côté la Chine a fixé ses projections de croissance pour cette année entre 4,5 et 5%, annonçant ainsi accepter un rythme de croissance sous les 5% atteints l’année dernière.

Sur la semaine, le CAC 40 baisse lourdement de 6,8%, l’indice S&P 500 se replie de 2% et le Nasdaq de 1,2%.

 

USA

L’économie américaine perd 92 000 postes en février contre une prévision de 58 000 créations. Le taux de chômage progresse à 4,4% contre 4,3% en février.

L’indice PMI ISM non manufacturier ressort à 56,1 contre 53,5 attendus.

 

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier au plus haut sur trois mois.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Broadcom, Costco et Ross Stores.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Dassault Aviation et Thales. Spie affiche des résultats en ligne avec les attentes. On holding affiche des résultats contrastés avec notamment des ventes en zone Amérique légèrement sous les attentes et une projection sous les attentes.

En Amérique Latine, résultats contrastés pour Embraer avec un chiffre d’affaires qui atteint un niveau record mais une rentabilité qui recule nettement.

 

A venir

Les marchés vont continuer à être chahutés. Alors que le conflit fait rage, la question centrale des prochains jours est la résolution ou non à court terme du conflit et l’impact du conflit sur l’activité et l’inflation. Nous surveillerons ainsi de près la réouverture potentielle du détroit d’Ormuz et son impact sur l’évolution du prix du pétrole.

La Fed se retrouve confrontée à une détérioration potentielle de l’activité qui pourrait la mener à une nouvelle baisse des taux lors de sa réunion du 17 mars prochain. L’institution est toutefois sous contrainte de prix du pétrole plus élevés qui inquiètent sur le front de l’inflation et pourraient pour le coup l’inciter à passer son tour.

Des chiffres d’inflation (CPI) US sont attendus mercredi et l’indice d’inflation PCE sortira quant à lui vendredi. L’évolution de ces indices donneront des indications précieuses après des données récentes divergentes. Le dernier indice CPI a montré une inflation se tassant à 2,4% tandis qui le dernier indice PCE a laissé ressortir un taux en hausse à 2,9%.

Dans le repli général de la semaine passée, notre fonds Athymis Industrie 4.0 sort du lot et résiste en relatif, la part importante de valeurs de la défense progressant nettement sur la semaine et l’appréciation du dollar permettant de limiter la baisse.

Il nous semble exclu de sonner le clairon de la retraite et de la désensibilisation des allocations, les récentes résolutions de crises ayant mené à de forts rebonds. Il est aussi selon un peu tôt pour inviter à se repositionner massivement sur les actions compte tenu des incertitudes en cours.

Nous ajustons nos expositions dans les fonds sans perdre en vue la traction à moyen terme des thématiques sous-jacentes… Pour citer un standard du jargon du métier de gérant, il y a de nombreuses « portes de saloon » à prendre dans ces crises, évitons-les !

Lundi dernier, la publication d’une dystopie économique à horizon 2028 de Citrini research imaginant les disruptions apportées par l’IA a fortement pesé sur les valeurs de la Tech et d’autres secteurs abordés dans le document comme le secteur des paiements.

La publication des résultats trimestriels de NVIDIA mercredi était attendue comme confirmation de la vigueur de la vague d’investissement dans l’IA. Malgré des chiffres record avec notamment un chiffre d’affaires en hausse de 73%, les investisseurs ont sanctionné le titre ainsi que les valeurs du secteur des composants. Les investissements annoncés dans Open AI ont notamment continué de troubler les investisseurs.

Les prix à la production US sont ressortis vendredi en hausse de 0,8% sur le mois, un chiffre deux fois au-dessus des attentes des analystes et qui confirme la reprise de l’inflation constatée lors de la publication de l’indice PCE US de la semaine précédente.

Les taux longs US se sont détendus vendredi, le 10 ans US baissant sous les 4% vendredi à 3,96%, au plus bas sur quatre mois. Cette baisse des taux longs alimente les craintes d’une entrée en stagflation.

Les tensions autour de l’Iran ont continué de porter le cours du baril de pétrole à la hausse, le WTI gagne 1% sur la semaine à plus de 67 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,8%, le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq perd 1%. A noter, le CAC 40 a atteint son plus haut historique le 25 février dernier.

 

USA

L’indice de confiance du consommateur du Conference Board progresse à 91,2 en février contre 89 en janvier. Les économistes l’attendaient à 87,0.

 

Europe

L’indice allemand IFO du climat des affaires progresse à 88,6 en février contre 87,6 en janvier, les analystes l’attendaient à 88,4.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CPI progresse à 1,6% en février contre 1,5% en janvier. L’indice core CPI, progresse à 1,8%, légèrement au-dessus des 1,7% attendus mais bien en deçà des 2% constatés en janvier.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Constellation Energy, Heico, Home Depot, Nvidia. Cette dernière publication, spectaculaire, ne permet pas de stopper le sell-off en cours sur le secteur de la tech. Résultats contrastés pour TKO.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Allianz, Bouygues, EOn, EDP, Rolls Royce, Schneider Electric. Publication en ligne pour Saint Gobain.

Résultats mitigés pour Iberdrola, Prysmian, Veolia. Puma affiche des résultats exécrables mais les investisseurs plébiscitent le message de restructuration du management post prise de participation par le groupe chinois Anta Sports.

En Asie, publication mitigée pour Amer Sports.

En Amérique Latine, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding, résultats contrastés pour Mercadolibre.

 

A venir

Les bombardements américains et israéliens sur l’Iran et les ripostes sont au cœur de l’actualité en ce début de semaine avec un impact défavorable attendu sur les marchés d’actions à l’exception des valeurs de la défense et du secteur pétrolier. La durée du conflit, son expansion à d’autres belligérants et son ampleur sont des paramètres difficiles à appréhender à ce stade. Une résolution rapide du conflit pourrait mener à un rebond des marchés significatif ce qui nous invite à rester investis, voire à se renforcer en cas d’éclaircie sur des dossiers sur-sanctionnés.

La semaine prochaine sera par ailleurs riche en statistiques économiques. Le rapport sur l’emploi US, publié vendredi sera très suivi après les excellents chiffres de janvier avec 130000 créations d’emploi, soit plus du double des attentes.

Nous suivrons de très près les conséquences de l’intervention militaire d’Israël et des USA en Iran.

Même si notre diversification et notre choix de concentrer nos efforts sur des valeurs « brick and mortar » nous aident dans ces marchés avec un bon comportement en relatif de nos fonds Athymis Better Life et Athymis Millennial, nous estimons que la correction des valeurs de la Tech est exagérée et avons maintenu une exposition sur le secteur, les valorisations devenant selon nous attractives. Dans le fonds Athymis Industrie 4.0, notre exposition à près de 30% sur des valeurs de l’aéronautique/défense nous positionne favorablement dans la situation de conflit en cours.