Auteur/autrice : Wally Piller

L’événement de la semaine est l’attaque de l’Iran par les USA et Israël avec une riposte de la République Islamique d’Iran sur plusieurs pays du Golfe et un embrasement de la région.

Conséquence directe, le prix du baril de pétrole s’est envolé, avec un baril de WTI en hausse de 35,6% sur la semaine, le WTI termine ainsi la semaine à plus de 90 dollars le baril et dépasse même largement les 100 dollars ce week-end.

L’indice de volatilité Vix, autrement appelé indice de la peur, a bondi de 48% sur la semaine à 29,5.

Les taux à 10 ans US se sont tendus avec un 10 ans US à 4,13% contre 3,96% en fin de semaine précédente.

Le dollar reprend son rôle de monnaie refuge avec un euro qui perd 1,66% contre dollar sur la semaine.

Les valeurs européennes sont fortement impactées tandis que les grandes valeurs US se distinguent avec une baisse modérée des indices et un rebond notable des valeurs du software, malmenées ces dernières semaines par le narratif IA. A noter, les valeurs coréennes, à la fête en janvier et février, corrigent fortement.

De son côté la Chine a fixé ses projections de croissance pour cette année entre 4,5 et 5%, annonçant ainsi accepter un rythme de croissance sous les 5% atteints l’année dernière.

Sur la semaine, le CAC 40 baisse lourdement de 6,8%, l’indice S&P 500 se replie de 2% et le Nasdaq de 1,2%.

 

USA

L’économie américaine perd 92 000 postes en février contre une prévision de 58 000 créations. Le taux de chômage progresse à 4,4% contre 4,3% en février.

L’indice PMI ISM non manufacturier ressort à 56,1 contre 53,5 attendus.

 

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier au plus haut sur trois mois.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Broadcom, Costco et Ross Stores.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Dassault Aviation et Thales. Spie affiche des résultats en ligne avec les attentes. On holding affiche des résultats contrastés avec notamment des ventes en zone Amérique légèrement sous les attentes et une projection sous les attentes.

En Amérique Latine, résultats contrastés pour Embraer avec un chiffre d’affaires qui atteint un niveau record mais une rentabilité qui recule nettement.

 

A venir

Les marchés vont continuer à être chahutés. Alors que le conflit fait rage, la question centrale des prochains jours est la résolution ou non à court terme du conflit et l’impact du conflit sur l’activité et l’inflation. Nous surveillerons ainsi de près la réouverture potentielle du détroit d’Ormuz et son impact sur l’évolution du prix du pétrole.

La Fed se retrouve confrontée à une détérioration potentielle de l’activité qui pourrait la mener à une nouvelle baisse des taux lors de sa réunion du 17 mars prochain. L’institution est toutefois sous contrainte de prix du pétrole plus élevés qui inquiètent sur le front de l’inflation et pourraient pour le coup l’inciter à passer son tour.

Des chiffres d’inflation (CPI) US sont attendus mercredi et l’indice d’inflation PCE sortira quant à lui vendredi. L’évolution de ces indices donneront des indications précieuses après des données récentes divergentes. Le dernier indice CPI a montré une inflation se tassant à 2,4% tandis qui le dernier indice PCE a laissé ressortir un taux en hausse à 2,9%.

Dans le repli général de la semaine passée, notre fonds Athymis Industrie 4.0 sort du lot et résiste en relatif, la part importante de valeurs de la défense progressant nettement sur la semaine et l’appréciation du dollar permettant de limiter la baisse.

Il nous semble exclu de sonner le clairon de la retraite et de la désensibilisation des allocations, les récentes résolutions de crises ayant mené à de forts rebonds. Il est aussi selon un peu tôt pour inviter à se repositionner massivement sur les actions compte tenu des incertitudes en cours.

Nous ajustons nos expositions dans les fonds sans perdre en vue la traction à moyen terme des thématiques sous-jacentes… Pour citer un standard du jargon du métier de gérant, il y a de nombreuses « portes de saloon » à prendre dans ces crises, évitons-les !

Lundi dernier, la publication d’une dystopie économique à horizon 2028 de Citrini research imaginant les disruptions apportées par l’IA a fortement pesé sur les valeurs de la Tech et d’autres secteurs abordés dans le document comme le secteur des paiements.

La publication des résultats trimestriels de NVIDIA mercredi était attendue comme confirmation de la vigueur de la vague d’investissement dans l’IA. Malgré des chiffres record avec notamment un chiffre d’affaires en hausse de 73%, les investisseurs ont sanctionné le titre ainsi que les valeurs du secteur des composants. Les investissements annoncés dans Open AI ont notamment continué de troubler les investisseurs.

Les prix à la production US sont ressortis vendredi en hausse de 0,8% sur le mois, un chiffre deux fois au-dessus des attentes des analystes et qui confirme la reprise de l’inflation constatée lors de la publication de l’indice PCE US de la semaine précédente.

Les taux longs US se sont détendus vendredi, le 10 ans US baissant sous les 4% vendredi à 3,96%, au plus bas sur quatre mois. Cette baisse des taux longs alimente les craintes d’une entrée en stagflation.

Les tensions autour de l’Iran ont continué de porter le cours du baril de pétrole à la hausse, le WTI gagne 1% sur la semaine à plus de 67 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,8%, le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq perd 1%. A noter, le CAC 40 a atteint son plus haut historique le 25 février dernier.

 

USA

L’indice de confiance du consommateur du Conference Board progresse à 91,2 en février contre 89 en janvier. Les économistes l’attendaient à 87,0.

 

Europe

L’indice allemand IFO du climat des affaires progresse à 88,6 en février contre 87,6 en janvier, les analystes l’attendaient à 88,4.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CPI progresse à 1,6% en février contre 1,5% en janvier. L’indice core CPI, progresse à 1,8%, légèrement au-dessus des 1,7% attendus mais bien en deçà des 2% constatés en janvier.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Constellation Energy, Heico, Home Depot, Nvidia. Cette dernière publication, spectaculaire, ne permet pas de stopper le sell-off en cours sur le secteur de la tech. Résultats contrastés pour TKO.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Allianz, Bouygues, EOn, EDP, Rolls Royce, Schneider Electric. Publication en ligne pour Saint Gobain.

Résultats mitigés pour Iberdrola, Prysmian, Veolia. Puma affiche des résultats exécrables mais les investisseurs plébiscitent le message de restructuration du management post prise de participation par le groupe chinois Anta Sports.

En Asie, publication mitigée pour Amer Sports.

En Amérique Latine, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding, résultats contrastés pour Mercadolibre.

 

A venir

Les bombardements américains et israéliens sur l’Iran et les ripostes sont au cœur de l’actualité en ce début de semaine avec un impact défavorable attendu sur les marchés d’actions à l’exception des valeurs de la défense et du secteur pétrolier. La durée du conflit, son expansion à d’autres belligérants et son ampleur sont des paramètres difficiles à appréhender à ce stade. Une résolution rapide du conflit pourrait mener à un rebond des marchés significatif ce qui nous invite à rester investis, voire à se renforcer en cas d’éclaircie sur des dossiers sur-sanctionnés.

La semaine prochaine sera par ailleurs riche en statistiques économiques. Le rapport sur l’emploi US, publié vendredi sera très suivi après les excellents chiffres de janvier avec 130000 créations d’emploi, soit plus du double des attentes.

Nous suivrons de très près les conséquences de l’intervention militaire d’Israël et des USA en Iran.

Même si notre diversification et notre choix de concentrer nos efforts sur des valeurs « brick and mortar » nous aident dans ces marchés avec un bon comportement en relatif de nos fonds Athymis Better Life et Athymis Millennial, nous estimons que la correction des valeurs de la Tech est exagérée et avons maintenu une exposition sur le secteur, les valorisations devenant selon nous attractives. Dans le fonds Athymis Industrie 4.0, notre exposition à près de 30% sur des valeurs de l’aéronautique/défense nous positionne favorablement dans la situation de conflit en cours.

Semaine de rebond pour les marchés globaux. Le cycle de publications d’entreprises est resté favorable, particulièrement en Europe.

La croissance du PIB US est ressortie à 1,4% au dernier trimestre de 2025 contre une croissance de 4,4% au troisième trimestre et un consensus des économistes fixé à 2,8%.

Les tensions géopolitiques avec l’Iran contribuent à une forte hausse du cours du pétrole. Le baril de WTI bondit de 5,6% sur la semaine à 66,2 dollars.

Coup de théâtre, vendredi, la cour suprême américaine a censuré les tarifs douaniers de l’administration Trump par un vote à 6 contre 3, estimant que le président avait outrepassé son autorité en invoquant des pouvoirs d’urgence. Dans la foulée, Donald Trump a annoncé qu’il imposera un tarif douanier « universel » de 10% puis 15%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 2,5%, l’indice S&P 500 s’apprécie de 1,1% et le Nasdaq de 1,5%.

USA
L’indice d’inflation PCE progresse de 2,9% sur un an en décembre contre 2,8% en novembre et 2,8% attendus. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3% contre 2,8% en novembre et 2,9% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier, il s’agit du plus haut niveau sur trois mois.

Asie

L’indice PMI composite du Japon progresse à 53,8 en février contre 53,1 en janvier, il s’agit du niveau le plus haut depuis mai 2023.

Sociétés

Publications bien orientées pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deere, le titre s’apprécie fortement post annonce. Palo Alto publie des résultats au-dessus des attentes mais abaisse ses projections de résultat, le titre est sanctionné en bourse et ce alors que des annonces d’avancées de l’acteur de l’IA Anthropic dans le domaine de la cyber sécurité pèsent sur le secteur.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, Danone, GTT, Hochtief, Knorr-Bremse, Orange, Straumann.

Airbus a publié des résultats T4 2025 contrastés. Le BPA ressort au-dessus du consensus mais le chiffre d’affaires ressort en deçà. Le management incrimine les contraintes persistantes de chaîne d’approvisionnement, notamment sur les moteurs de Pratt & Whitney. Pour 2026, le groupe vise 870 livraisons d’avions commerciaux, contre 880 attendus. Le titre est sanctionné en bourse.

A venir

La semaine prochaine, le thème des tarifs douaniers reprendra la une de l’actualité. Les investisseurs évalueront notamment l’impact sur les secteurs ou pays pénalisés ou favorisés par la nouvelle configuration annoncée.

La publication de Nvidia mercredi sera très suivie à un moment où le thème de l’IA et la domination des magnificent 7 est challengée. Nous suivrons les avancées des négociations entre les USA et l’Iran avec en ligne de mire une éventuelle intervention militaire des Américains dont l’ampleur reste à définir. Mardi, le discours sur l’état de l’Union de Donald Trump sera très écouté.

Tous ces éléments génèrent des incertitudes et devraient créer de la volatilité. Une bonne motivation pour concentrer nos investissements sur les dossiers les plus solides et générateurs de cash. Les investisseurs viennent du reste d’inventer le terme de HALO pour hard assets low obsolescence (actifs tangibles à faible obsolescence) favorisant ainsi des dossiers notamment industriels que nous détenons dans nos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe, ainsi que des dossiers de la santé/consommation majoritaires dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Better life.

Nous continuons de privilégier ces dossiers de qualité pour lesquels l’innovation (dont fait partie l’IA) est un facteur d’amélioration au service des clients et non une fin en soi et/ou une fuite en avant. Nous n’hésiterons pas à nous renforcer sur repli sur ces dossiers.

*Hard Assets Low Obsolescence

Les principaux indices boursiers américains ont été sous pression cette semaine. Après le logiciel la semaine dernière, les craintes de disruption par l’IA se sont étendues à plusieurs secteurs parmi lesquels les financières ou les médias…
L’économie américaine a créé 130000 emplois non agricoles en janvier soit plus du double des chiffres anticipés par les économistes et nettement au-dessus des 48000 constatés en décembre. Le taux de chômage de janvier est passé de 4,4 % à 4,3 %.
Vendredi, l’indice des prix à la consommation (CPI) est ressorti à 2,4 % sur un an en janvier, contre 2,7 % le mois précédent, atteignant ainsi son plus bas niveau depuis mai 2025. Les économistes prévoyaient une inflation de 2,5 % pour le mois.
La publication de données d’inflation plus faibles que prévu, a ravivée l’optimisme des investisseurs quant à la possibilité de nouvelles baisses de taux d’intérêt dans les mois à venir. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a terminé la semaine à un plus bas sur l’année à 4,05 %, contre environ 4,20 % la semaine précédente.
Les actions japonaises ont été en verve après une élection législative ayant donné au parti au pouvoir de la Première ministre Sanae Takaichi une très nette majorité.
Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,5%, le S&P 500 perd 1,4% et le Nasdaq chute de 2,1%.

USA
Les ventes de détail US de décembre sont restées pratiquement inchangées par rapport au mois précédent. Ce résultat stable au pic de la saison des achats des fêtes est inférieur aux attentes de la plupart des économistes, qui prévoyaient une hausse mensuelle d’environ 0,4 %.

Europe
L’indice Sentix qui mesure le sentiment des investisseurs dans la zone euro progresse pour le troisième mois consécutif et atteint un plus haut depuis juillet 2025. L’indice progresse à 4,2 en février contre-1,8 en janvier et 0 attendu.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,2% sur un an en janvier, en nette baisse par rapport aux 0,8% constaté en décembre et sous les 0,4% attendus.

Sociétés
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Dexcom, Howmet, Sharkninja.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Astra Zeneca, Hermes, Legrand, Safran, Siemens, Siemens Energy. Publication mitigée pour Unicredit. Publication décevante pour L’Oréal.

À venir
La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de President’s day lundi. À un moment où le nombre de publications trimestrielles d’entreprises marquera le pas, la semaine sera riche en statistiques économiques avec notamment une évaluation de la croissance du PIB US pour le quatrième trimestre de 2025 et l’indice d’inflation PCE. Nous suivrons la publication des minutes de la dernière réunion de la Fed. Les marchés ont continué de sanctionner les valeurs liées au cloud et de propulser les valeurs de l’économie traditionnelle à la hausse. À noter, aucun des magnificent 7 n’affiche dorénavant de performance positive cette année.
Nous sous-pondérons les secteurs disruptables sans pour autant capituler, certaines sanctions nous paraissant exagérées. Dans ce contexte favorable aux valeurs traditionnelles, les « bricks and mortars », vos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe continuent de se distinguer. Les valeurs industrielles constituant le cœur de ces fonds bénéficiant d’un cycle de publications favorable et des rotations en cours.

En 2011, le venture capitalist Marc Andreessen a annoncé que le logiciel dévorait le monde. En 2026, le logiciel sera-t-il dévoré par l’intelligence artificielle ?

La sortie cette semaine de nouveaux outils d’intelligence artificielle par la startup Anthropic a très lourdement pesé sur un monde du logiciel déjà à la peine, confronté à un risque de disruption accélérée. Conséquence directe, les grands acteurs du private equity et du crédit, fortement engagés dans le secteur du logiciel, ont été les victimes de ces annonces. Des projections jugées décevantes d’AMD (absent de nos fonds) ont par ailleurs pesé en début de semaine sur l’univers des composants électroniques.

Les marchés ont eu du mal à digérer les annonces par Alphabet puis Amazon lors de leurs publications de hausses considérables de dépenses d’investissement avec une forte volatilité affichée par leurs titres.

Ces annonces ont toutefois permis aux acteurs des composants électroniques et des biens d’équipement de nettement rebondir vendredi, « pelles et pioches » bénéficiant de fait de cette « ruée vers l’IA ».

La semaine a de fait été marquée par une forte rotation sectorielle avec une surperformance des acteurs de l’économie traditionnelle au détriment des acteurs de la Tech.

Du côté des métaux précieux, l’or et l’argent ont connu une semaine mouvementée. L’or a rebondi à 4980 dollars l’once vendredi loin des 5 586 dollars constatés le 29 janvier dernier. L’argent cotait 77 dollars l’once vendredi contre 121 dollars le 29 janvier dernier.

En Europe, la BCE a maintenu ses taux directeurs en l’état à 2% après une inflation constatée à 1,7%, sous les 2%, cible de l’institution.

Le Bitcoin a repris sa chute en atteignant un nouveau point bas sous les 60 500 dollars jeudi avant de rebondir de 14% vendredi. Rappelons que le Bitcoin cotait 126 000 dollars il y a quatre mois.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,8%, le S&P 500 perd 0,1% et le Nasdaq chute de 1,8%.

USA
L’indice de confiance de l’Université du Michigan ressort à 57,3 contre 55 attendus et 56,4 il y a un mois.
L’indice PMI manufacturier ressort à 52,4 contre 51,9 attendus et 51,9 constatés il y a un mois.

Europe
Le PMI manufacturier de la zone euro progresse à 49,5 en janvier contre 48,8 en décembre.

Asie
Au Japon, le PMI manufacturier progresse à 51,5 en janvier contre 50,0 en décembre.

Sociétés
Aux USA publications au-dessus des attentes pour Eaton, Eli Lilly, Johnson Controls, Linde, Mc Kesson, Ralph Lauren, Tapestry, Uber. Publications mitigées pour Cummins, Huntington Ingalls, MSG sports, Walt Disney.

Alphabet et Amazon publient des chiffres au-dessus des attentes mais l’ampleur de leurs investissements à venir inquiète, mettant la pression sur leurs titres.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Intesa San Paolo, Saab, Santander. Publications en ligne avec les attentes pour Assa Abloy et Infineon.

Publications mitigées pour BBVA, Société Générale.

Novo Nordisk de son côté annonce un CA à venir en baisse notable, nous soldons notre position.

Hors Europe et USA, publication au-dessus des attentes pour Latam Airlines. Publication plus mitigée pour Toyota.
A venir
Nous surveillerons de très près les publications les chiffres de l’emploi US mercredi, de l’indice d’inflation CPI US vendredi, et ce alors que le cycle de publications battra encore son plein.

Nous sommes depuis 2025, nettement sous exposés au secteur du logiciel et avons bien profité du rebond de vendredi sur les acteurs des biens d’équipement et composants, notamment au sein du fonds Athymis Industrie 4.0. La réduction récente de notre exposition aux « magnificent seven » a été judicieuse et est en ligne avec notre volonté de rester diversifiés.

De notre retour du CES de Las Vegas nous estimions qu’il fallait, dans la révolution technologique en cours, sélectionner industrie par industrie, les entreprises capables de bénéficier de gains de productivité liés à cette révolution et, surtout, capables de s’appuyer sur l’IA pour mieux servir leurs clients. Les rotations actuelles nous donnent raison.

Par ailleurs, dans un marché européen relativement préservé par les turbulences, notre fonds Athymis Trendsetters Europe se distingue, porté par un lot de publications selon nous très satisfaisant à ce stade.

Le début de semaine a été marqué par une inquiétude notable quant à la situation du marché obligataire japonais et l’anticipation d’une intervention des USA qui a nettement pesé sur le dollar.
L’or et l’argent ont repris leur hausse en début de semaine avec un once d’or dépassant ponctuellement les 5500 USD l’once avant de nettement se replier vendredi à 4763 l’once en fin de semaine.
Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état, laissant entendre que de prochaines baisses des taux s’éloignaient en raison de la robustesse de l’économie.
Jeudi, le titre Microsoft a chuté de 10%, effaçant $357 milliards de capitalisation boursière (la deuxième plus forte baisse de valorisation depuis Nvidia en janvier 2025), avec pourtant une publication au-dessus des attentes mais dans une journée marquée par des déceptions dans le monde du logiciel et avec légère baisse de la croissance de l’activité cloud.
La nomination par Donald Trump vendredi pour la prochaine Présidence de la Fed de Kevin Warsh, banquier réputé pragmatique, a eu peu d’impact sur les marchés. En revanche, la publication d’un indice des prix à la production (PPI) au-dessus des attentes a nettement pesé.
Les tensions géopolitiques ont relancé la dynamique à la hausse des cours du pétrole. Le baril de WTI progresse de 6,8% sur la semaine à plus de 65 dollars.
Sur une semaine très volatile le CAC 40 perd 0,2%, l’indice S&P 500 progresse de 0,3% et le Nasdaq se tasse de -0,2%.

Sociétés
Nous entrons dans le cœur des publications d’entreprises, dans l’ensemble favorables à ce stade aux valeurs de nos fonds
Publications au-dessus des attentes pour ABB, Amphenol, Apple, Caterpillar, General Dynamics, GE Vernova, IBM, Mastercard, Meta, Parker Hannifin, RTX, Samsung, SK Hynix, Sofi, Stryker, Thermo Fisher, Visa, STM.
Publications mitigée pour General Motors, L3Harris, LVMH, Microsoft, Oshkosh, SAP.

USA
L’indice de confiance du consommateur du Conference Board chute de 9,7 points à 84,5, au plus bas depuis mai 2014. Les économistes l’attendaient à 90,9.
L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,5% sur le mois de décembre, la plus forte hausse depuis juillet et après une hausse de 0,2% en novembre. Sur un an l’indice progresse de 3%, après une hausse de 3,5% sur un an en 2024.

Europe
Le PIB français a progressé de 0,9% en 2025 selon l’INSEE, contre 1,1% en 2024 et 1,6% en 2023.

Asie
L’inflation au Japon (CPI) se tasse à 1,5% en janvier contre 2% le mois précédent. Il s’agit du niveau le plus bas depuis février 2022.

A venir
Alphabet et Amazon seront les prochains des « magnificent seven » à publier leurs résultats cette semaine. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques, la publication vendredi des statistiques d’emploi US sera très commentée à un moment d’inquiétude quant au fléchissement récent de la dynamique.
Le premier lot de publications trimestrielles de résultats d’entreprises est favorable à ce stade. Au 30 janvier, 33% des entreprises du S&P 500 ont publié avec 75% de publications de résultats au-dessus des attentes et 65% de chiffres d’affaires au-dessus des attentes selon FactSet.
Du côté des valeurs de vos fonds, nous partageons ces premiers enseignements :

-Du fait de valorisations élevées et en raison des incertitudes, une publication au-dessus des attentes ne suffit pas à propulser les titres à la hausse (Apple…). Toute déception est sévèrement sanctionnée (LVMH, Microsoft…).
-Le monde du logiciel, dans lequel nous sommes nettement sous pondérés continue de souffrir. L’incertitude quant à la disruption IA est plus que jamais de mise.
-Les titres industriels sont en verve (ABB, Caterpillar, Parker Hannifin…), une bonne chose pour le fonds Athymis Industrie 4.0.
-Le comportement de nos titres européens est très satisfaisant et valide l’essentiel de nos choix pour le fonds Athymis Trendsetters Europe.

Le début de la semaine a été chaotique, les menaces de Donald Trump quant au projet d’annexion du Groenland et l’annonce de nouveaux tarifs douaniers pour 8 pays européens s’opposant à cette annexion ont nettement pesé sur les marchés. L’ambiance délétère du Forum de Davos a pesé.

Le « sell America trade » a repris avec quelques cessions emblématiques de positions sur les obligations US par des institutionnels européens. L’euro s’apprécie de 1,97% contre le dollar sur la semaine.

L’or a prolongé son rallye, se rapprochant du seuil des 5 000 dollars l’once (et le dépassant nettement en ce début de semaine), les investisseurs cherchant un refuge face à la montée des tensions géopolitiques et aux nouvelles inquiétudes concernant l’indépendance de la Réserve fédérale. L’or gagne ainsi 8,4 % sur la semaine.

Les tensions géopolitiques relancent à la hausse les cours du pétrole, le baril de WTI progresse de 2,7% sur la semaine à plus de 61 dollars le baril.

L’indice d’inflation PCE, indicateur favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, a progressé de 2,8 % en novembre, tant pour l’indice global que pour l’indice core (hors alimentation et énergie). Le chiffre marque une stabilisation de l’inflation mais est loin des objectifs de 2% de la Fed.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,4%, le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq de 0,1%.

 

USA

La nouvelle estimation officielle de croissance du PIB porte le taux de croissance annuel à 4,4%, contre 4,3 % dans l’estimation précédente. Ce chiffre marque une accélération par rapport au 3,8 % du trimestre précédent et représente le rythme le plus élevé depuis le troisième trimestre 2023.

 

Europe

En Allemagne, les prix à la production baissent de 2,5% sur un an en décembre, un chiffre légèrement au-dessus des 2,4% anticipés.

 

Asie

Le PIB chinois progresse de 4,5% sur un an au quatrième trimestre, un chiffre en ligne avec les attentes, sous les 4,8% constatés au trimestre précédent. Cette statistique permet à l’économie chinoise d’atteindre les 5% annuels calendaires de l’objectif de Pékin, et ce pour la troisième année consécutive.

 

Sociétés

Alstom confirme la reprise que nous avons achetée. Le CA progresse 1% au-dessus du consensus. Mais ce sont surtout les prises d’ordres sur le trimestre qui impressionnent, 12% au-dessus du consensus. Le carnet d’ordre s’élève à 100.3 mds € !! Soit plus de 5 ans de CA. La Guidance annuelle est confirmée.

 TE Connectivity affiche un CA bien au-dessus de sa guidance et du consensus. La guidance déçoit toutefois légèrement avec un CA projeté à 4.7 mds $ contre un consensus à 4.72 mds$.

Netflix a publié un chiffre d’affaires et un bénéfice net par action légèrement au-dessus des attentes. La société communique sur un nombre d’abonnés payants supérieur à 325 millions, un record. La guidance pour le premier trimestre 2026 déçoit avec une projection légèrement sous les attentes. Face aux incertitudes autour du dossier Warner Bros, nous soldons notre position.

GE Aerospace a enregistré un chiffre d’affaires et un résultat net au-dessus des attentes. GE prévient toutefois que la croissance ralentira après une année 2025 exceptionnelle. Les inquiétudes se portent sur des retards de maintenance, de la capacité des ateliers et d’une possible résistance des compagnies aériennes aux hausses de prix. Le titre est selon nous sévèrement sanctionné après un parcours il est vrai remarquable.

 

A venir

Les résultats de quatre des « magnificent seven », Meta, Microsoft, Tesla et Apple seront publiés la semaine prochaine. Ces résultats seront très surveillés à un moment où Alphabet, Amazon et Nvidia sont les seuls à avoir leurs cours en territoire positif depuis début 2026.

Les marchés obligataires continuent à anticiper une pause dans la récente série de baisses des taux directeurs de la Fed . Selon CME FedWatch, 97% des investisseurs prévoient des taux inchangés lors de la réunion de la Fed qui commence mardi.

Les gesticulations de Donald Trump autour du Canada avec des menaces sur la région de l’Alberta, l’envoi de forces militaires autour de l’Iran continueront de peser sur les marchés. La politique intérieure américaine sera aussi surveillée, des démocrates menaçant un nouveau « shutdown » de l’administration en représailles face à la violence des autorités fédérales au Minnesota.

Nous continuerons à suivre la rotation vers les midcaps US, à titre indicatif, l’indice Russel 2000 des valeurs moyennes américaines est en hausse de 7% depuis le début de 2026 contre un indice S&P 500 US en hausse de 1%.

Ce forum de Davos aura peut-être été le déclencheur d’une nouvelle dynamique hors USA. « Nous ne nous appuyons plus seulement sur la force de nos valeurs, mais aussi sur la valeur de notre force », le discours de Mark Carney, Premier Ministre du Canada a marqué. Face à la série interminable de provocations de l’administration Trump, les démocraties libérales occidentales semblent se rebeller. Des projets majeurs de souveraineté européenne vont émerger. Un bon signe pour l’accélération du redéploiement des capitaux hors USA ? Nous continuons de raisonner thématiques longues mais avec un regard moins orienté vers l’ouest : déploiement du plan de relance allemand, défense européenne, pivots politiques en Amérique latine, innovation en Asie… autant de motivations positives pour aller regarder ailleurs !

Les principaux indices américains et européens ont enregistré de légères baisses cette semaine. L’indice S&P 500 a évolué dans une fourchette étroite à l’ouverture de la saison des résultats, terminant la semaine en baisse de 0,5 % par rapport à son record historique atteint lundi.

Dimanche dernier, Jerome Powell, Président de la Fed, s’est engagé à rester à son poste face aux menaces et pressions dans une vidéo publiée par la Banque centrale. Le Département de la Justice des Etats-Unis enquête en effet sur la rénovation du siège de la Fed à Washington, une enquête considérée largement comme une atteinte à l’indépendance de l’institution. Cet épisode a contribué à créer de l’instabilité sur les marchés.

Les valeurs moyennes américaines ont de nouveau surperformé les grandes valeurs US pour la deuxième semaine consécutive, marquant une rotation marquée après une sous-performance des small caps tout au long de 2025. Avec un gain hebdomadaire de plus de 2 %, l’indice Russell 2000 affiche une progression de près de 8 % depuis le début de l’année, contre moins de 2 % pour un indice comparable de grandes capitalisations.

Les grandes banques américaines qui ont ouvert la saison des résultats ont affiché des performances mitigées. Donald Trump a par ailleurs exigé un plafonnement à 10% sur les taux d’intérêt des cartes de crédit pendant 1 an pour redonner du pouvoir d’achat aux Américains, mettant de la pression sur le secteur financier.

Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation a montré que l’inflation s’est maintenue à 2,7 % sur un an en décembre aux USA à un niveau inchangé par rapport à novembre et conforme aux prévisions des économistes.

Les valeurs japonaises ont bondi de 3,84 % sur la semaine, dépassant le record établi la semaine précédente. Depuis le début d’année, l’indice Nikkei 225 a gagné plus de 7 % grâce à l’optimisme des investisseurs concernant les mesures de relance économique soutenues par la Première ministre Sanae Takaichi.

A noter : Le cours de l’argent a continué sa hausse avec un bond de 11,6% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2% le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq de 0,7%.

USA

Les ventes de détail progressent de 0,6% en novembre après une contraction de 0,1% en octobre alors que les économistes attendaient une hausse de 0,4%. Sur un an, la progression est de 3,3%.

Europe

Le PIB allemand a crû de 0,2% sur un an au quatrième trimestre de 2026, mettant un terme à deux ans de récession.

Asie

La Chine a annoncé un excédent commercial record avec des exportations qui ont progressé de 5,5 % en 2025 par rapport à 2024 tandis que ses importations sont restées stables. L’excédent commercial annuel est à un niveau record proche de 1 200 milliards de dollars. Cette hausse a été alimentée en partie par la croissance des exportations vers des marchés non américains, les producteurs chinois cherchant à renforcer leur présence mondiale sur fond de tensions commerciales avec les États-Unis.

Sociétés

JPMorgan Chase a publié des résultats en baisse au quatrième trimestre 2025, avec un bénéfice net en recul de 7 % sur un an. En revanche, les revenus ont progressé de 7 % à 45,8 milliards de dollars, portés par la hausse des revenus d’intérêts et des commissions, même s’ils sont restés légèrement en dessous des attentes du marché. La performance trimestrielle a été pénalisée par une charge exceptionnelle de 2,2 milliards de dollars liée à l’acquisition du programme de cartes de crédit Apple, afin de couvrir d’éventuelles pertes futures. Pour la suite, Jamie Dimon se montre prudemment optimiste, soulignant la résilience de l’économie américaine, tout en avertissant des risques macroéconomiques et réglementaires susceptibles de peser sur la croissance en 2026.

TSMC finit l’année de façon impressionnante, avec un CA en hausse de +20,5 %, un chiffre au-dessus des prévisions. Le bénéfice net progresse de 35%. L’entreprise guide sur un CA en hausse de l’ordre de 30% soutenue par la « méga-tendance IA » et annonce des capex en hausse significative. Cette publication a un impact positif sur le secteur des composants électroniques, l’indice Sox des valeurs des semi-conducteurs progresse de 4,66% sur la semaine.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à quatre jours aux USA pour cause de Martin Luther King Day lundi. La Cour suprême américaine pourrait publier mardi des décisions concernant les tarifs douaniers imposés par l’administration Trump avec des conséquences majeures pour les marchés.

La publication jeudi de l’indicateur d’inflation PCE, favorisé par la Réserve fédérale américaine dans ses prises de décision, sera très suivie à quelques jours de sa prochaine réunion de politique monétaire des 27 et 28 janvier. Les derniers chiffres ont montré un ralentissement de l’inflation, avec des chiffres toutefois au-dessus de l’objectif de long terme des 2%.

Le rythme de publications d’entreprises va s’accélérer cette semaine. Nous suivrons par ailleurs de loin les déclarations des dirigeants d’entreprises lors du Forum de Davos. Les CEO de Nvidia, Microsoft, et JP Morgan y sont notamment attendus pour les valeurs de vos fonds.

Après l’annonce par Donald Trump de nouveaux droits de douane pour 8 pays européens s’opposant à l’annexion du Groenland par les USA, nous nous attendons à une possible réplique d’ampleur de l’Europe et à une instabilité sur les marchés. Assistera-t-on au retour du TACO (Trump Always Chickens Out, pour Trump recule toujours) ou à une nette dégradation des relations internationales et à un remake du premier semestre de 2025 ? La robustesse de l’économie donne en tout cas envie de se renforcer sur certains dossiers sur net repli !

Les principaux indices boursiers ont nettement progressé lors de cette première semaine complète de cotation de 2026. Le S&P 500 et le Dow Jones ont notamment dépassé leurs records absolus établis deux semaines plus tôt, tandis que le NASDAQ s’en est rapproché à seulement 1,2 % de son plus haut historique.

Le rapport sur l’emploi US publié vendredi a apporté une nouvelle preuve du ralentissement du marché du travail. L’économie américaine n’a créé que 50 000 emplois en décembre, un chiffre bien inférieur aux attentes. Le taux de chômage baisse toutefois à 4,4%.

Les prix des métaux précieux ont rebondi après le repli de la semaine précédente, prolongeant les rallyes amorcés début 2025. L’or s’échangeait au-dessus de 4 520 dollars l’once vendredi après-midi, tout près de son record établi deux semaines plus tôt. L’argent a dépassé les 80 dollars l’once pour la première fois mardi.

Le pétrole a connu une forte volatilité dans un contexte marqué par les tensions géopolitiques après l’intervention américaine au Vénézuéla et alors que la situation en Iran est particulièrement instable. Le baril de WTI est descendu jusqu’à 56 dollars le baril mercredi avant de rebondir jusqu’à 60 dollars vendredi, terminant la semaine en hausse de 3,1 %.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan rebondit à 54,0 contre 52,9 en décembre, une légère reprise après plusieurs mois de baisse consécutifs.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 2%, le S&P 500 de 1,6% et le Nasdaq de 1,9%

Sociétés

Pas de publication de résultats d’entreprises pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

Le rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) attendu mardi permettra de savoir si le ralentissement récent de l’inflation s’est poursuivi en décembre. Le dernier CPI publié avait montré une hausse annuelle de 2,7 %, nettement inférieure au consensus des économistes qui tablaient sur 3,1 %.

Les premières publications d’entreprises démarreront cette semaine avec les grandes banques américaines et TSMC dans le domaine de la Tech notamment. Ces premiers résultats confirmeront ou non la dynamique actuelle des marchés. Le contexte de marchés nous semble toujours porteur mais les valorisations élevées laissent peu de place aux déceptions.

Nous revenons du CES de Las Vegas, le plus grand rassemblement du monde consacré aux nouvelles technologies. L’IA physique, matérialisée notamment par l’explosion des robots, nous a particulièrement marqués, le thème validant pleinement la pertinence de la thématique de notre fonds Athymis Industrie 4.0.

Nous vous souhaitons une excellente année à tous !

La semaine a commencé par une nette baisse des marchés d’actions globaux avec un retournement de tendance les deux derniers jours à la lumière de nouvelles statistiques économiques.

En Europe, la BCE a maintenu ses taux directeurs en l’état et a revu ses prévisions de croissance et d’inflation à la hausse.

La Banque du Japon a relevé ses taux directeurs de 25 points de base pour faire face à une hausse de l’inflation, à 0,75%, au plus haut sur 3 décennies.

Des statistiques d’emploi US, retardées pour cause de shutdown, ont laissé paraître une dégradation de la situation avec 64 000 emplois créés en novembre contre 105 000 en octobre. Le taux de chômage est passé à 4,6%, un chiffre au-dessus des attentes et au plus haut depuis 2021.

Le cours du baril de pétrole a été surveillé cette semaine. Donald Trump a en effet ordonné un blocus de tous les pétroliers sous sanction, sortant ou entrant au Vénézuéla, et désigné le régime Maduro comme organisation terroriste étrangère. Malgré cela, le cours de WTI a perdu 1,3% sur la semaine à 56,52 dollars le baril. Ces tensions géopolitiques ont redonné de l’élan à l’or en hausse de 1,4% sur la semaine à 4387 dollars l’once.

L’inflation américaine CPI est ressortie jeudi à 2,7% contre 3,1% attendus.

Ces statistiques d’emploi et d’inflation ont ravivé les anticipations de baisses des taux aux USA pour début 2026 et contribué au rebond de fin de semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1%, le S&P 500 de 0,1% et le Nasdaq de 0,5%.

 

USA

Les ventes de détail ressortent stables en octobre contre une hausse de 0,1% attendue et une croissance de 0,2% en septembre.

L’inflation (CPI) ressort en hausse de 2,7% sur un an en novembre contre 3% constatés en septembre et 3,1% attendus. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,6% sur un an contre 3% attendus.

 

Europe

L’indice de confiance de la zone euro baisse de 0,4 point en décembre à -14,6 contre -14,2 en novembre. Les analystes attendaient un indice à -14,0.

 

Asie

Au Japon, l ’indice PMI composite baisse légèrement à 51,5 en décembre contre 52,0 en novembre.

 

Sociétés

Heico a publié des résultats trimestriels solides, avec un chiffre d’affaires en hausse de 19,3 % sur un an et un bénéfice par action en hausse de 35%, des chiffres au-dessus des attentes. Ces performances traduisent une demande soutenue dans l’aéronautique et l’électronique de défense, ainsi qu’une bonne maîtrise des coûts. Le titre progresse nettement post publication.

 

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fêtes de Noël et à 2 jours ½ à Paris. Les statistiques de croissance du PIB US pour le troisième trimestre de 2025 sont attendues mardi avec un mois et demi de retard en raison du shutdown. Rappelons qu’après une légère contraction au premier trimestre, la croissance annualisée du PIB US est ressortie à 3,8% au deuxième trimestre.

La fébrilité récente des investisseurs a remis en question le rallye de fin d’année tant attendu. Rappelons qu’historiquement, les derniers jours de l’année ont été favorables pour les marchés d’actions.

Nos dernières décisions de gestion ont clairement été orientées vers 2026. Nous avons maintenu un niveau d’investissement relativement élevé témoignant d’un certain optimisme pour le premier trimestre de 2026. Certes, les valorisations sont élevées, le contexte géopolitique pesant et les marchés obligataires selon nous à surveiller mais, plusieurs facteurs sont favorables. Parmi ceux-ci : les récentes publications d’entreprises ont été très solides, les dernières statistiques économiques militent pour une continuation de la baisse des taux directeurs US. Donald Trump ne veut pas perdre les Midterms US et fera tout pour maintenir un momentum économique favorable. En Europe, l’Allemagne va bénéficier pleinement de ses plans de relance… Surtout, et à plus long terme, nous entrons dans un cycle d’innovation spectaculaire favorable à la Tech/IA (avec de la volatilité certes), à la santé, à un secteur de l’énergie extrêmement sollicité, à l’industrie avec l’introduction de phénomènes d’accélération à moindre coût semblables à la loi de Moore dans les semi-conducteurs… Rester fondamentalement des investisseurs de long terme à un moment où les opportunités fleurissent, déjà une bonne résolution pour 2026 ! Nous vous souhaitons de superbes fêtes de fin d’année !