Auteur/autrice : Wally Piller

Les publications de la semaine ont été dans l’ensemble bien orientées. La hausse des prévisions d’investissement d’Alphabet de 10 milliards de dollars pour faire face à la dynamique de la demande de cloud a notamment tiré à la hausse les grands fournisseurs de l’IA et du cloud.

L’annonce par Donald Trump d’un “accord massif” avec le Japon mardi a redonné de l’optimisme aux investisseurs. Le Japon a accepté d’investir 550 milliards de dollars aux USA et de se voir imposer 15% de tarifs douaniers sur ses exportations vers les USA. Donald Trump a par ailleurs laissé entendre qu’un accord était en vue avec la Chine, pré-annonçant un sommet prochain avec Xi-Jinping.

Jeudi, la BCE a décidé de maintenir ses taux directeurs en l’état à 2%, après 7 séquences de baisses consécutives.

Dimanche, Donald Trump a annoncé avoir scellé un accord prévoyant des droits de douane de 15 % sur la plupart des exportations de l’Union Européenne vers les USA. Dans le cadre d’un accord qui reste à préciser, l’UE se serait par ailleurs engagée à 750 milliards de dollars d’achats d’énergie et à 600 milliards d’investissements supplémentaires aux Etats-Unis.

Le dollar US a repris sa baisse cette semaine, l’euro gagne 1% contre USD. Le baril de pétrole perd 3,2% sur la semaine, le WTI clôture la semaine à $65,16 le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,2%, le S&P 500 de 1,5% et le Nasdaq de 1%. L’indice S&P 500 franchit la barre des 6300 pour la première fois.

USA

L’indice PMI composite ressort à 54,6 en juillet, au plus haut sur 7 mois et contre 52,9 en mai.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 51 en juillet, au plus haut sur 11 mois et contre 50,6 en juin. Les analystes attendaient un indice à 50,8.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun ressort en juillet à 48,8 contre 50,2 attendus et 50,1 constatés en juin.

Sociétés

Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, L3Harris, IBM, RTX, Servicenow, TE Connectivity, Thermo Fisher.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour BNP Paribas, Dassault Aviation, Iberdrola, RELX. En ligne avec les attentes pour Thales. Résultats mitigés pour Dassault Systèmes, SAP, STM.

A venir

L’accord conclu entre l’Union Européenne et les USA, bien que déséquilibré selon nous, permet d’éviter une entrée en guerre commerciale et offrir de la lisibilité aux entreprises ce qui est une bonne chose à court terme. 

La semaine prochaine pourrait toutefois être délicate pour les investisseurs. Le « déluge » de publications de résultats d’entreprises continuera avec les publications de 4 des « Magnificent Seven » : Amazon, Apple, Meta et Microsoft. Les niveaux d’investissement dans l’IA de ces acteurs seront particulièrement suivis. La semaine sera marquée par la publication de la croissance du PIB US du deuxième trimestre et de l’indice d’inflation PCE. La dernière réunion de la Fed avant septembre prochain aura lieu le 30 juillet et, même si les investisseurs n’attendent pas de baisse des taux directeurs lors de cette réunion, les commentaires de Jerome Powell seront scrutés à un moment où l’indépendance de la Fed est challengée par Donald Trump. Les statistiques de l’emploi US seront publiées vendredi et aussi suivies.

Nos fonds investis en actions internationales se sont bien comportés cette semaine à la faveur de bonnes publications d’entreprises et malgré un dollar US adverse. Dans nos fonds d’allocation, nous maintenons nos allocations en l’état et n’hésiterons pas à réaliser d’éventuels arbitrages en cas d’opportunités, notamment liée à des regains de volatilité.

Les résultats trimestriels des grandes banques américaines, qui ont lancé le bal des publications, ont été au-dessus des attentes, tirés à la hausse par les résultats des activités de banque d’investissement.

Les très attendus chiffres d’inflation ont été contrastés avec un indice CPI en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai, indiquant l’impact des tarifs douaniers. De son côté, l’indice des prix à la production PPI de juin est en hausse de 2,3% sur un an, la plus faible hausse depuis septembre dernier.

Des rumeurs de limogeage de Jerome Powell ont pesé sur les actions US, le dollar et les taux longs à mi semaine, avant que Donald Trump ne démente.

Les ventes de détail US sont ressorties en hausse de 0,6% contre une baisse de 0,9% en mai.

Le dollar US s’est apprécié pour la troisième semaine d’affilée contre un panier de devises majeures. Cela étant, l’euro s’apprécie de 12,3% contre dollar depuis le début de 2025.

Aux USA, les taux à 30 ans ont enregistré une quatrième semaine de hausse consécutive, atteignant brièvement les 5,07%.

L’indice de confiance de l’Université du Michigan a atteint son plus haut sur 5 mois en juillet à 61,8 contre 60,7 en mai et 61,4 attendus. Les anticipations d’inflation sont par ailleurs ressorties en baisse à 4,4% contre 5% le mois précédent.

Sur la semaine, le CAC40 perd 0,1%, l’indice S&P 500 progresse de +0,6% et le Nasdaq de +1,6%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » progresse légèrement à 2,9% sur un an, un chiffre légèrement sous les 3% attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI est confirmé à 2% en juin contre 1,9% en mai, un chiffre en ligne avec les attentes. Hors alimentation et énergie, l’indice “core” progresse de 2,3%, un chiffre stable par rapport à mai.

La production industrielle de la zone euro a progressé de 1,7% en mai, un chiffre au-dessus des 0,9% attendus.

Asie

Le PIB Chinois est ressorti en hausse de 5,2% contre 5,1% attendus. Les ventes de détail en hausse de 4,8% contre 5,2% attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour GE Aerospace, JPMorgan et Netflix.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour ABB, Legrand, SAAB. ASML publie au-dessus des attentes mais la prudence du management pour ses projections de 2026 pèse lourdement sur le titre.

En Asie, publication au-dessus des attentes pour TSMC.

A venir

Malgré les déclarations récentes de Christopher Waller, membre de la Fed, invitant à une baisse des taux dès fin juillet, les investisseurs continuent de ne pas prévoir de baisse des taux directeurs US pour le 30 juillet prochain. Les incertitudes autour des tarifs douaniers américains resteront de mise à l’approche de l’échéance du 1^er août prochain, les avancées avec l’Union Européenne étant particulièrement suivies.

Les valeurs de la Tech US commenceront leurs publications de résultats trimestriels cette semaine avec Alphabet et Tesla (absent des fonds). Le rallye US pourrait marquer une pause, les valorisations sur certains dossiers sont objectivement élevées et de bonnes publications récentes ont connu un accueil mitigé, après un parcours récent il est vrai spectaculaire. Des entrées sur repli sont dès lors à prévoir sur les meilleurs dossiers. Cela étant, les premiers résultats d’entreprises ont été favorables à l’ensemble de nos fonds et particulièrement à notre fonds Athymis Industrie 4.0, les

La semaine était réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête nationale du 4 juillet vendredi.

Mercredi les USA ont annoncé un accord commercial avec le Vietnam avec un niveau de taxes sur les importations fixé à 20% contre 46% annoncés lors du «Liberation Day» de début avril mais au-dessus des 10% espérés. L’accord a quand même été considéré comme un soulagement, particulièrement pour certains importateurs américains, et permit une appréciation des marchés dans la foulée.

Les chiffres mensuels de l’emploi US étaient très attendus. Les 147000 créations d’emplois non agricoles ont dépassé les attentes et le taux de chômage s’est inscrit en baisse à 4,1%. Ces chiffres valident la robustesse de l’économie américaine et compromettent la perspective d’une baisse des taux directeurs américains dès juillet.

Jeudi, le Congrès américain a voté le «Big Beautiful Bill» de Donald Trump, un budget très exhaustif incluant l’essentiel de ses promesses de campagne, non seulement en matière de taxation des revenus des Américains, mais aussi en matière de renforcement des dépenses militaires et de lutte contre l’immigration clandestine. Un texte qui accroît cependant très significativement le déficit budgétaire américain. La loi a été promulguée par Donald Trump dès le 4 juillet.

L’annonce par l’Iran de la suspension de sa coopération avec l’AIEA contribue à une nouvelle hausse du prix du baril de 1,5% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 est stable à +0,1%, le S&P 500 progresse 1,7% et le Nasdaq de 1,6%.

USA

L’économie américaine a créé 147000 emplois non agricoles en juin contre 144000 en mai et 111000 attendus. Le taux de chômage baisse à 4,1% contre 4,2% en juin et 4,3% attendus. Le salaire horaire ne progresse que de 0,2% sur un mois contre 0,4% en mai et 0,3% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro de S&P Global progresse à 50,6 contre 50,2 en mai et 50,2 attendus. Il s’agit du niveau le plus haut sur 3 mois.

Asie

L’indice PMI manufacturier Caixin chinois progresse à 50,4 en juin contre 49,2 attendus, une hausse significative par rapport aux 48,3 constatés en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en publications. L’attention restera portée sur les tarifs douaniers américains, l’échéance du 9 juillet étant à priori dorénavant reportée au 1^er août prochain. Une hausse exagérée des tarifs pourrait relancer la mécanique de baisse massive du dollar et les anticipations d’inflation, une hausse plus raisonnable serait un élément de soutien des marchés à l’instar de ce qui a été constaté autour de l’accord conclu avec le Vietnam.

Les banques américaines lanceront le bal des prochaines publications à partir du 15 juillet prochain avec JP Morgan. Les attentes des analystes restent modestes, compte tenu du contexte houleux avec une croissance des bénéfices de 5% selon FactSet. Ceci étant, les résultats des valeurs de la Tech seront de nouveau au cœur des attentions.

Nous maintenons nos allocations en l’état avec une allocation en actions globalement élevée pour nos fonds Athymis Patrimoine et Athymis Global. La semaine a été bien orientée à nos fonds internationaux Athymis Millennial, Athymis Industrie 4.0 et Athymis Better Life, la stabilisation du dollar jouant indéniablement et le newsflow ayant dans l’ensemble été favorable aux valeurs des fonds, notamment pour les valeurs de la Tech et de la consommation discrétionnaire. Des nouvelles qui permettent d’aborder la saison des publications avec une relative sérénité.

L’ampleur limitée de la riposte iranienne aux bombardements américains du week-end dernier a relancé une dynamique positive sur les marchés.

Anticipation de retour au calme oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute de 12,6% sur la semaine à 65,52 dollars.

Le dollar continue sa chute, l’euro s’apprécie de 1,71% contre dollar sur la semaine.
Sur un plan macroéconomique, la croissance du PIB US a été révisée à la baisse à -0,5% pour le premier trimestre, l’estimation précédente était de -0,2% et il s’agit de la première contraction de l’économie américaine depuis le premier trimestre de 2022. L’indice d’inflation PCE US est ressorti de son côté légèrement au-dessus des attentes. Le Président de la Fed Jerome Powell s’est exprimé devant le Congrès, en maintenant sa position d’attente et ce après que les Gouverneurs Michelle Bowman et Christopher Waller aient évoqué une baisse des taux directeurs dès juillet.

En Europe, la réunion de l’OTAN a mené la plupart de ses membres, sous la pression de Donald Trump, à s’engager à un objectif de dépenses de défense à 5% de leur PIB.

Les taux à long terme US ont baissé pour la troisième semaine consécutive. Le 10 ans US termine ainsi la semaine à 4,28%, un chiffre à rapprocher des 4,6% constatés le 21 mai dernier.

Vendredi, l’évocation d’un accord commercial entre la Chine et les USA a contribué à renforcer la hausse des marchés et ce malgré de nouvelles tensions commerciales entre les Etats-Unis et le Canada.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,3%, le S&P 500 progresse de 3,8% et le Nasdaq bondit de 4,3%.

USA

L’indice d’inflation PCE progresse de 0,1% en mai, un chiffre en ligne avec les 0,1% constatés en avril et conforme aux attentes. L’indice progresse de 2,3% sur un an après une progression de 2,2% sur un an en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice progresse de 2,7% sur an contre 2,6% en avril.

Europe

L’inflation ressort en France à 0,8% sur un an en juin, un chiffre au-dessus des 0,6% constatés en mai et des 0,7% attendus.

L’indice PMI composite de la zone euro stagne à 50,2 en juin contre 50,5 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun progresse pour la première fois en 11 mois à 50,4 contre 49,5 attendus et 49,4 en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs des fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête de l’indépendance américaine vendredi. Les chiffres de l’emploi US, publiés jeudi, seront commentés à un moment où l’activité US est sous pression.

L’avancée du projet de loi budgétaire intitulé « big beautiful bill » par Donald Trump à la chambre des représentants US avant le 4 juillet et l’échéance des tarifs douaniers du 9 juillet seront dans tous les esprits cette prochaine quinzaine.

L’indice US S&P 500 a retouché ses plus hauts et les valorisations des grandes valeurs, tirées par la Tech, sont objectivement très élevées. Les prochaines publications, qui redémarrent aux USA avec JP Morgan le 15 juillet, pourraient amener de la volatilité en cas de déception, notamment sur la thématique IA. Ceci étant dit, les perspectives de paix devant nous vont peser sur le prix du baril de pétrole et donc l’inflation, la Fed pourrait surprendre avec une baisse des taux directeurs anticipée en cas de dégradation de l’économie et Donald Trump pourrait mettre de l’eau dans son vin du côté des tarifs à l’approche d’échéances électorales (les « mid terms » sont en novembre 2026 mais des élections comme celle du maire de NYC ont lieu prochainement). Autant de bonnes raisons de citer Henri Matisse : « Il y a des fleurs partout pour qui veut bien les voir ».

La semaine était réduite à 4 jours aux USA pour cause de jour férié «Juneteenth» jeudi.

Les attaques aériennes entre Israël et l’Iran ont continué cette semaine alors que Donald Trump s’est donné un délai de deux semaines pour décider d’une attaque des USA sur l’Iran.

Le comité de politique monétaire de la Fed a décidé jeudi de maintenir ses taux directeurs en état. Les projections de l’institution pour 2025 confirment deux baisses des taux projetées mais les anticipations de croissance ont été révisées et les estimations de chômage et d’inflation revues à la hausse. Le président de la Fed, Jerome Powell a mis en avant le fait que l’incertitude liée à la mise en œuvre des tarifs restait très élevée et a estimé que la Fed était bien positionnée pour maintenir une position attentiste en attendant l’impact des tarifs sur les données économiques.

Aux USA toujours, les ventes de détail sont ressorties en contraction de 0,9% un chiffre sous les attentes qui interroge sur l’impact possiblement différé des tarifs douaniers annoncés.

Le dollar continue sa glissade contre euro, l’EUR/USD s’apprécie de 0,26% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 perd 0,2% et le Nasdaq s’apprécie de 0,2%.

USA

Les ventes de détail baissent de 0,9% en mai, un chiffre supérieur aux 0,5% attendus. En avril, les ventes de détail s’étaient repliées de 0,1%.

La production industrielle se contracte de 0,2% contre une progression de 0,1% le mois précédent.

Europe

En Allemagne les prix à la production se contractent de 1,2% sur un an, un chiffre conforme aux attentes.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 5,8% sur un an en mai. Un chiffre sous les 5,9% attendus et les 6,1% constatés en mars.

Les ventes de détail bondissent de 6,4% contre 5% attendus.

Sociétés

Accenture publie une croissance de 7% au troisième trimestre, supérieure aux attentes fixées à +5%. De même, la marge d’Ebit ressort au-dessus du consensus. Les commandes ressortent en revanche légèrement en-dessous des attentes à 19.7 Mds contre 20 Mds$, la société citant l’effet de Doge et quelques décalages de projets. Avec une position nette cash, Accenture va continuer de racheter massivement ses actions dans les trimestres qui viennent.

A venir

Le bombardement ce week-end d’installations nucléaires iraniennes par les Etats-Unis change la donne. Même si les marchés limitent ce matin leur repli, un phénomène de « risk-off » généralisé n’est pas exclu à un moment où le régime iranien a le dos au mur et où son parlement vient de voter la fermeture du détroit d’Ormuz, par lequel transite une part significative du pétrole mondial.

Ces moments invitent à garder la tête froide. Nous avons depuis l’arrivée de Donald Trump concentré nos portefeuilles sur des dossiers de grande qualité. Nous risquons du reste, pour les investisseurs de long terme dont nous sommes, de percevoir de nouveaux points d’entrée au gré des exagérations de marché.

Nous revenons de deux événements majeurs : le salon Vivatech et le Salon International de l’Aviation et de l’Espace du Bourget, deux événements qui nous ont confirmé la traction à venir des thématiques intelligence artificielle/cloud et aéronautique/défense sur le long terme. Gérer les risques pour le court terme tout en investissant pour le long terme: notre positionnement en cette mi-2025 agitée mais selon nous riche d’opportunités.

Les relatives bonnes nouvelles de la semaine ont été effacées vendredi par l’attaque d’Israël sur l’Iran.

La semaine avait pourtant bien commencé avec un indice d’inflation CPI US en hausse de 0,1% en mai, un chiffre sous les attentes. Sur un an, l’indice progresse de 2,4%, un chiffre en ligne avec les attentes et proche du plus bas sur quatre ans, constaté en avril dernier.

Les autorités américaines et chinoises ont repris leurs séances de négociation cette semaine et seraient arrivées à un accord sur certains points clés.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan s’est amélioré pour la première fois en six mois et bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus. Les anticipations d’inflation de l’étude se sont par ailleurs légèrement détendues.

La publication d’Oracle a été une des bonnes nouvelles de la semaine avec des projections enthousiasmantes qui valident la dynamique de la thématique AI/Cloud. Le titre Boeing et une partie des acteurs de l’aéronautique ont par contre été sous pression en raison de la tragédie du crash du Boeing 787 d’Air India à Ahmedabad.

Dans la nuit de jeudi à vendredi, Israël a lancé une campagne de bombardement sur plusieurs sites nucléaires iraniens et des installations militaires. Des scientifiques et des dignitaires ont aussi été ciblés. L’Iran a immédiatement répliqué par des attaques sur Israël.

Intensification des conflits au Moyen-Orient oblige, le cours du baril de pétrole s’envole. Le WTI gagne 13 % sur la semaine à près de 73 USD le baril. L’or reprend son rôle de valeur refuge en s’appréciant de 3,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de -1,5%, le S&P 500 perd 0,4% et le Nasdaq perd 0,6%.

 

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,4% sur un an contre 2,5% attendus et 2,3% en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice «core» ressort à 2,8%, un chiffre en ligne avec celui d’avril mais inférieur aux attentes.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus.

 

Europe

En France, l’indice des prix à la consommation progresse de 0,7% sur un an après +0,8% en avril.

 

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI baisse de 0,1% sur un an en mai, un chiffre en ligne avec les attentes.

 

Sociétés

Oracle publie des résultats au-dessus des attentes. Sur l’année, Oracle Cloud Infrastructure progresse de 50%, bridé par des capacités insuffisantes pour adresser la demande et doit progresser de 70% l’année prochaine. Le titre s’envole en bourse en fin de semaine.

 

A venir

La semaine prochaine, réduite à quatre jours aux USA pour cause de fête de Juneteenth jeudi, devrait être agitée avec la possibilité d’un embrasement au Moyen-Orient. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques nous surveillerons les décisions de la Fed de mercredi. Même si le consensus attend des taux directeurs inchangés, les projections de l’institution, les premières depuis le «Liberation Day» de Donald Trump de début avril, seront très commentées.

Nous surveillons à court terme de près l’évolution de la situation géopolitique en maintenant toutefois une vision de long terme et en n’oubliant pas avec une certaine froideur l’adage boursier «il faut acheter au son du canon».

La semaine dernière a été réduite à quatre jours aux USA pour cause de Memorial Day et a débuté avec un certain enthousiasme lié à un report des tarifs supplémentaires annoncés par Donald Trump pour l’Europe, à début juillet.

En cours de semaine, une cour fédérale américaine a jugé que le président avait outrepassé son autorité en faisant reposer ses droits de douane sur une simple déclaration d’urgence nationale. La Maison Blanche a fait appel de la décision et obtenu en fin de semaine la suspension temporaire de son exécution mais la fragilité de l’ensemble de la politique de l’administration Trump est dorénavant flagrante. Vendredi, Donald Trump a par ailleurs annoncé doubler les tarifs sur l’acier à 50%…

En fin de cycle de publications d’entreprises, la très attendue publication de Nvidia n’a pas déçu les analystes avec des chiffres au-dessus des attentes tant sur le trimestre passé que pour les projections, et ce malgré les contrôles des exportations vers la Chine.

Vendredi, l’indice d’inflation PCE US est ressorti en ligne avec les attentes à 2,1%, un chiffre au plus bas depuis février 2021.

Signe d’une réelle détente, les taux à 30 ans américains sont repassés sous les 5% cette semaine après l’envolée récente liée à la dégradation des perspectives de la dette souveraine US.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,2 %, le S&P 500 gagne 1,9% et le Nasdaq s’apprécie de 2%.

 

USA

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,1% sur un an en avril contre 2,3% en mars. L’indice core, hors alimentation et énergie, ressort à 2,5% sous les 2,7% constatés en mars.

 

Europe

En Allemagne, les ventes de détail se contractent de 1,1% en avril contre une progression de 0,2% attendue.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation core CPI progresse de 3,6% sur un an en mai. Un chiffre au-dessus des 3,5% attendus et des 3,4% constatés en avril. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis janvier 2023.

 

Sociétés

Belle séquence de publications de résultats trimestriels pour les valeurs de vos fonds cette semaine avec aux USA des publications au-dessus des attentes pour Coscto, Dick’s Sporting Goods, Heico, Nvidia, Salesforce.

 

A venir

Des chiffres mensuels d’emploi US seront publiés vendredi et confirmeront ou non la récente embellie constatée en mars et avril.

Avouons que le roman feuilleton des tarifs douaniers US lasse même si les entreprises à ce stade semblent réussir à faire face aux nouvelles contraintes imposées et que l’économie ne se dégrade pas à la vitesse initialement anticipée. Un éditorialiste du Financial Times a inventé début mai le terme TACO pour « Trump Always Chickens Out » (Trump se « dégonfle » toujours), un scénario qui s’est pour l’instant confirmé mais qui contribue à une incertitude défavorable à l’économie globale.  Notons par ailleurs que la modération de l’inflation américaine donne des marges de manœuvres à la Fed pour une future baisse des taux.

Nous sortons d’une grande conférence de CEO américains à New York de laquelle nous retenons en substance les points suivants pour les entreprises rencontrées:

• Les consommateurs américains n’ont pas altéré à ce stade leurs habitudes mais sont surveillés de près ;
• Les CEO adaptent leurs stratégies aux tarifs douaniers mais ne se précipitent pas eu égard aux revirements en cours ;
• La mega-tendance cloud/intelligence artificielle bat son plein ;
• Le super cycle aéronautique/défense continue voire s’accélère dans certains domaines.

 

Des éléments qui valident nos convictions thématiques, après un trimestre de publications d’entreprises il est vrai nettement favorable pour les valeurs de vos fonds.

Semaine de net repli pour les marchés d’actions globaux. La crédibilité budgétaire de l’administration Trump a été mise à mal cette semaine, et ce quelques jours après la perte de la notation AAA Moody’s des USA. Mercredi, les taux à 30 ans ont dépassé les 5% et atteint ainsi un plus haut depuis 2023. La Chambre des représentants a approuvé le « big beautiful bill » de l’administration Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire à une voix près, laissant dorénavant au Congrès le soin de voter le package.

Le dollar a repris sa chute cette semaine, l’euro s’apprécie de 1,8% contre dollar sur la semaine et de 9,8% depuis début 2025. L’or a nettement rebondi, en hausse de 6% sur la semaine à 3358 dollars l’once. De leur côté, les crypto devises se sont envolées avec un Bitcoin à 112 000 USD jeudi alors qu’il cotait 75 000 dollars début avril.

Vendredi, Donald Trump a remis un coup de froid sur les marchés globaux en menaçant l’Union Européenne de 50% de droits de douane s’il n’obtenait un accord avant le premier juin prochain. Le Président américain a par ailleurs menacé Apple de 25% de taxes sur les Iphones non fabriqués aux USA.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,9%, le S&P 500 se replie de 2,6% et le Nasdaq de 2,5%.

USA

L’indice flash PMI composite ressort à 52,1 en mai, contre 50,6 en avril.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro est ressorti en mai sous les 50 marquant une activité en contraction.  L’indice ressort à 49,5, contre 50,4 en avril et 50,7 attendus par les économistes. A noter, l’indice PMI des services chute de 50,1 à 48,9, son plus bas niveau depuis 16 mois.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 6,1% sur un an en avril, un chiffre au-dessus des 5,7% attendus mais sous les 7,7% enregistrés en mars.

Les ventes de détail progressent de 5,1% sur un an en avril, un chiffre sous les 6% attendus et les 5,9% de hausse constatés en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour BJs Wholesale, Home Depot, Palo Alto.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour SSE.

En Asie, publication nettement au-dessus des attentes pour Amer Sports.

A venir

La semaine sera écourtée à 4 jours aux USA pour cause de « Memorial day » lundi. Les négociations autour des tarifs douaniers resteront au cœur des préoccupations, et ce malgré le revirement ce dimanche de Donald Trump qui prolonge la pause sur les tarifs douaniers européens jusqu’au 9 juillet prochain. Les négociations budgétaires US seront aussi disséquées à un moment où les investisseurs émettent des doutes quant à la maîtrise de la trajectoire du déficit américain. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, sera publié vendredi et pourrait confirmer la trajectoire favorable de l’indice, laissant la porte ouverte à une prochaine baisse des taux. Les publications des résultats de Nvidia et Salesforce, mercredi, seront très commentées pour jauger les dynamiques de la Tech et de l’IA tant dans le domaine du hardware que du software.

Nous maintenons nos allocations en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global ainsi que dans nos fonds thématiques avec des mouvements à la marge uniquement. La période est propice aux « portes de saloon » et tout nouveau mouvement se doit selon nous d’être mesuré compte tenu des regains de volatilité.

L’essentiel de la hausse des marchés US a eu lieu lundi après un week-end de négociations à Genève entre la Chine et les USA au sujet des tarifs douaniers. Les parties prenantes ont décidé de baisser drastiquement les taux des droits de douane perçus pour 90 jours dans l’attente d’un accord global sur le long terme.

Le voyage de Donald Trump dans les pays du Golfe et l’annonce d’investissements massifs dans l’IA auront contribué au regain d’intérêt des investisseurs pour les valeurs de la Tech US.

L’inflation US est restée contenue en avril avec un indice CPI qui progresse de 2,3% sur un an en avril. Il s’agit de la plus faible progression depuis février 2021.

De son côté, l’indice de confiance de l’Université du Michigan s’est de nouveau contracté à 50,8 en mai contre 52,2 en avril et ce alors que les économistes prévoyaient une amélioration de cet indice de confiance du consommateur. Les ventes de détail progressent de 0,1% en avril contre 0% attendu et une hausse de 1,7% en mars.

Signe d’apaisement, le cours de l’or s’est de nouveau replié à 3205 USD l’once vendredi, en baisse de 5% sur la semaine, un niveau nettement inférieur aux plus de 3400 USD l’once constatés il y a moins de 4 semaines.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,9%, le S&P500 bondit de 5,3% et le Nasdaq s’envole de 7,2%. A noter, l’indice S&P 500 est revenu en territoire positif cette semaine.

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,3% sur un an en avril. Le consensus attendait une inflation à 2,4% en ligne avec le chiffre constaté en mars. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, un chiffre conforme aux attentes et en ligne avec les 2,8% constatés en mars.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,3% pour le premier trimestre de 2025. Un chiffre sous les 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI se contracte de 0,1% sur un an en avril, un chiffre en ligne avec les attentes et après une contraction de 0,1% en mars.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Deere. Au-dessus des attentes également pour Dick’s Sporting Goods mais l’annonce de l’acquisition de Foot Locker pour 2,4Mds de dollars pèse lourdement sur le titre en fin de semaine. Publication mitigée pour Walmart avec un BPA au-dessus des attentes mais un CA en dessous des attentes du consensus, une première depuis février 2020. Pour le T2, Walmart prévoit une hausse du chiffre d’affaires de 3,5 % à 4,5 %, sans guidance sur les bénéfices en raison des incertitudes liées aux droits de douane.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Bouygues, De Longhi, Experian, Richemont, Siemens. Publications en ligne pour Allianz et Merck. Publication sous les attentes pour Alcon.

Au Brésil, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding.

A venir

Les prochaines séances devraient redevenir volatiles avec la perte vendredi dernier de la notation  AAA de Moody’s par les USA. Les avancées du “big beautiful bill” de Donald Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire seront très suivies. Il sera en effet difficile de concilier baisses massives de taxes et maîtrise du déficit budgétaire. Les ventes des grands distributeurs US Home Depot et Target (absent des fonds) seront aussi commentées à un moment où les ventes de détail fléchissent.

Après nous être réexposés ces dernières semaines, nous maintenons nos allocations en l’état, le marché a besoin d’un nouveau flux de bonnes nouvelles pour reprendre sa hausse. A noter, nous avons repris des positions dans des dossiers ayant récemment publié de très bons chiffres et loin de leurs plus hauts, dans la consommation discrétionnaire et la Tech US notamment.

Les actions américaines ont commencé la semaine dernière par deux journées de baisse avant que l’annonce d’un accord commercial entre les USA et le Royaume-Uni et de négociations reprises avec la Chine ne donnent de l’espoir aux investisseurs.

La Réserve Fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état pour la troisième réunion d’affilée. La Fed a annoncé que les risques de voir une hausse du chômage et une inflation plus élevée ont augmenté. Jerome Powell a toutefois annoncé que la politique de taux était bien positionnée et que l’institution attendait une plus grande clarté du côté des tarifs douaniers pour changer de politique.

Le prix du brut de pétrole a brièvement atteint lundi les 56 dollars de baril avant de rebondir au-dessus des 61 dollars vendredi.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,3%, le S&P 500 se replie de 0,5% et le Nasdaq de 0,3%.

USA

L’indice ISM des services ressort à 51,6 contre 50,8 le mois précédent et 50,2 attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,4 en avril contre 50,9 en mars.

Asie

Les exportations chinoises progressent de 8,1% sur un an en avril, un chiffre nettement au-dessus des 1,9% attendus mais sous les 12,4% constatés en mars.

Sociétés 

Nouvelle salve de publications globalement favorables pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Marriott, Tapestry, Walt Disney. Chiffre d’affaires nettement au-dessus des attentes pour TKO mais avec un résultat en-dessous des attentes du consensus. La société revoit ses prévisions à la hausse. Publication mitigée pour Uber Tech.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Ferrari, Kongsberg, Legrand. Publication en ligne avec les attentes pour Novo Nordisk.

En Amérique latine, publication au-dessus des attentes pour Mercadolibre, publication record pour Embraer mais légèrement sous les attentes du consensus.

A venir

L’état d’avancement des négociations américaines autour des tarifs douaniers restera au cœur des préoccupations cette semaine avec en ligne de mire un accord avec la Chine.

L’indice d’inflation US CPI sortira mardi et confirmera ou non la modération constatée en avril. Rappelons que le CPI est ressorti en hausse de 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février. Nous surveillerons aussi les ventes de détail US publiées jeudi. Le cycle de publication est à ce stade favorable. Au 9 mai, 90% des entreprises américaines ont publié leurs résultats trimestriels et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon FactSet et 62% un chiffre d’affaires au-dessus des attentes. Cela étant, il convient de noter que les analystes ont baissé leurs prévisions avant ce cycle de publications compte tenu des incertitudes.

Nous avons repris du risque dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global et pivoté vers plus de beta dans nos fonds thématiques internationaux. Le fameux adage « sell in may and go away » (vendre en mai) nous semble peu à propos à ce stade compte tenu des éclaircies en cours.