Auteur/autrice : Wally Piller

La semaine a été réduite à 4 jours aux USA pour cause de fête de Labor Day lundi.

La nervosité a été de mise sur les marchés obligataires globaux. La persistance d’un certain niveau d’inflation, l’ampleur des émissions de dette en cours et à venir et l’absence de rigueur budgétaire alimentent une défiance croissante de la part des investisseurs. Notre attention a porté naturellement sur la dette française avec mardi, un taux à 30 ans à 4,494%, son plus haut niveau de clôture depuis la crise financière de 2009. Son pendant allemand a de son côté atteint 3,397%, son plus haut niveau depuis 2011. Au Royaume-Uni, les Gilts à 30 ans ont atteint un plus haut depuis 1998 ! De leur côté, les rendements des obligations japonaises à 30 ans ont atteint mercredi un niveau record depuis leur création.

Conséquence de cette défiance à l’égard des dettes souveraines, l’or s’est apprécié pour la troisième semaine consécutive avec un record historique à 3655 dollars l’once atteint vendredi.

Aux USA, l’indice Nasdaq a bénéficié du rebond du cours d’Alphabet de 10,1% sur la semaine. Mardi, une décision judiciaire a en effet permis au groupe de garder son navigateur Chrome.

Vendredi, l’emploi US a affiché une nouvelle dégradation. L’économie américaine a ainsi créé 22 000 emplois non agricoles en août contre 75 000 attendus, mettant de ce fait une certaine pression sur les marchés d’actions. Ces chiffres ont toutefois permis une détente sur les taux longs US, le 10 ans touchant un plus bas sur 5 mois avec une baisse de 15 centimes sur la semaine à 4,07%.

Sur la semaine, le CAC 40 baisse de 0,4%, le S&P 500 progresse de 0,3% et le Nasdaq s’apprécie de 1,1%.

USA

L’indice ISM manufacturier ressort à 48,7 en août contre 48 en juillet et 49 attendus.

L’économie américaine crée 22 000 emplois en août contre 75 000 attendus. Le taux de chômage progresse à 4,3%, contre 4,2% en juillet et 4,1% en juin. Il s’agit du plus haut niveau depuis l’automne 2021.

 

Europe

En Allemagne, les commandes industrielles baissent pour le troisième mois consécutif et chutent de 2,9% en juillet contre une hausse de 0,5% attendue.

L’inflation dans la zone euro ressort à 2,1% en août contre 2% en juillet, un chiffre en ligne avec les attentes.

 

Asie

L’indice PMI chinois des services calculé par S&P Global atteint 53,0 en août après 52,6 en juillet, un chiffre au plus haut depuis mai 2024.

Sociétés

Aux USA, très belle publication de Broadcom qui affiche un CA de 16 mds d’USD contre un consensus à 15,8 mds. Sur 2026 le groupe s’attend à une accélération des revenus IA en partie grâce à nouveau client qui devrait générer 10 mds d’USD. Le cours progresse très significativement vendredi.

En Europe, publication mitigée pour Biomérieux avec une croissance de 6,1%, soit 3% sous le consensus. En revanche, la rentabilité du groupe surprend très positivement, avec un EBIT 9% au-dessus des attentes.

 

A venir

En France, le vote de confiance à l’Assemblée nationale de lundi et ses conséquences seront suivis. Les grèves du 10 septembre et la notation de la dette par l’agence Fitch le 12 pourront peser sur le coût des emprunts français. L’évolution des marchés obligataires globaux sera aussi surveillée à un moment de fébrilité pour les grands émetteurs globaux.

L’indice d’inflation US CPI sera publié jeudi et sera un des derniers indicateurs majeurs avant la prochaine réunion de la Fed des 16 et 17 septembre. Compte tenu de la dégradation de l’emploi, et des dernières déclarations de Jerome Powell, la banque centrale américaine devrait baisser ses taux directeurs, l’incertitude portant dorénavant sur l’ampleur de cette baisse.  Le 9 septembre est par ailleurs très attendu pour les acteurs de la Tech, avec la sortie de nouveaux produits Apple, dont un nouvel Iphone.

Nos fonds se sont relativement bien comportés cette semaine dans un contexte pourtant piégeux. Notre surpondération sur certains dossiers de qualité comme Alphabet ou Broadcom paye à court terme. Notre volonté reste de faire preuve d’une grande sélectivité et d’une réelle mobilité à un moment de turbulences sur les marchés obligataires et d’actions. Nous nous préparons du reste à prendre des positions sur des dossiers selon nous injustement sanctionnés à court terme mais offrant de belles perspectives de long terme !

La semaine a commencé dans la douleur pour les actions françaises. L’annonce lundi par François Bayrou de la convocation de l’Assemblée nationale pour un vote de confiance le 8 septembre prochain et les réactions des partis d’opposition ont renforcé la défiance des investisseurs. Le spread entre les obligations françaises et allemandes s’est nettement accru.

L’indice d’inflation PCE US, indice favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti en ligne avec les attentes à 2,9% en juillet, un chiffre au plus haut sur 5 mois. Hors alimentation et énergie, l’indice core est ressorti à 2,6%.

L’économie américaine a crû à un rythme supérieur aux premières estimations au cours du deuxième trimestre de 2025. Jeudi, le PIB US a été annoncé en hausse de 3,3% contre une première estimation de 3%. Il s’agit d’une bonne nouvelle après la légère contraction du premier trimestre.

L’indice de confiance du consommateur américain de l’université du Michigan est ressorti en fin de semaine à 58,2 contre 59,6 attendu et 61,7 le mois précédent.

Une publication très robuste de Nvidia n’a pas permis d’effacer le doute récent de certains investisseurs quant à l’existence d’une bulle dans l’IA et a entraîné un « sell off » des valeurs de la Tech vendredi.

Aux USA, les nouveaux assauts de Donald Trump sur la Fed via une bataille judiciaire entre l’administration Trump et la gouverneure Lisa Cook ont impacté les taux longs.

Vendredi, une cour d’appel fédérale américaine a statué que Donald Trump n’avait pas le droit d’imposer ses droits de douane. La décision laisse les droits de douanes en place jusqu’en octobre et Donald Trump entend porter l’affaire devant la Cour suprême.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 3,3%, le S&P se replie de 0,1% et le Nasdaq de 0,2%.

USA 

Les ventes de maisons individuelles ressortent à 652 000 contre 656 000 le mois précédent mais au-dessus des 635000 attendues.

Europe

L’indice Allemand IFO du climat des affaires ressort à 89 en août contre 88,6 en juillet et 88,6 attendus, il s’agit du niveau le plus haut en 15 mois.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois progresse à 49,4 en août contre 49,3 en juillet et 49,5 attendus.

Sociétés

Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Crowdstrike, Heico, Nvidia, Snowflake. Nvidia affiche notamment une croissance de 56% de son CA et un résultat net en hausse de 59%. L’activité data centers est en hausse de 56%, confirmant la dynamique de l’IA/Cloud.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour Brunello Cucinelli.

En Chine, publication mitigée pour Alibaba avec un CA en dessous des attentes et un résultat net au-dessus des attentes mais porté par des éléments exceptionnels. La volonté de percer dans les composants IA est saluée par les investisseurs, le titre s’envole en bourse lundi.

A venir

La semaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de Labor Day lundi.

Le feuilleton des tarifs douaniers sera suivi après la décision de la cour d’appel fédérale américaine, invalidant les décisions de Donald Trump en la matière. Vendredi, les statistiques de l’emploi US seront très commentées quelques jours avant la réunion de la Fed de mi-septembre. Rappelons qu’en juillet l’économie américaine a généré 73 000 emplois, un chiffre sous les attentes et accompagné d’une révision massive à la baisse des chiffres d’avril et mai. La nomination potentielle d’un candidat proche de Donald Trump à la Fed pourrait par ailleurs créer des turbulences, la sacro-sainte indépendance de l’institution étant alors fragilisée.

La situation française ne devrait pas évoluer avant le vote de confiance de l’Assemblée nationale du 8 septembre prochain et les turbulences politiques qui devraient en découler.

Le mois de septembre est historiquement le pire mois pour les actions US mais le contexte nous semble propice au stock-picking d’autant que certaines valeurs, dans la consommation par exemple, sont loin d’avoir pris la trajectoire des valeurs technologiques. Nous avons écrêté nos positions dans les valeurs technologiques et légèrement pivoté en ce sens et n’hésiterons pas à nous renforcer sur des replis exagérés en Europe comme aux USA.

Le début de semaine était mal orienté aux Usa, des prises de bénéfices sur les valeurs de la tech et des déceptions sur les publications des distributeurs US pesant, et ce avant que les déclarations du Président de la Fed vendredi ne déclenchent un rallye.

Lors du symposium annuel des Banquiers centraux de Jackson Hole, Jerome Powell a en effet annoncé que la détérioration récente du marché de l’emploi l’emporterait sur la maîtrise de l’inflation dans le choix de la Fed, pré annonçant ainsi une baisse des taux pour la réunion prochaine des 16-17 septembre.

Les valeurs de la Tech US ont été sous pression cette semaine notamment après les déclarations de Sam Altman CEO d’OpenAI (Chat GPT) laissant entendre la constitution d’une bulle autour de l’IA. Cette intervention a eu lieu juste avant la publication d’une étude du MIT qui démontre que 95% des projets IA en entreprise ne délivrent pas de rentabilité. Les publications des grands distributeurs US ont par ailleurs été contrastées avec des témoignages de dirigeants du secteur quant à la dégradation de la consommation US.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,6%, le S&P 500 gagne 0,3% et le Nasdaq se replie de 0,6%.

USA 

L’indice PMI flash composite S&P progresse à 55,4 contre 55,1 en juillet. Il s’agit du niveau le plus haut depuis décembre 2024.

Europe

La croissance du PIB allemand est revue à la baisse avec une contraction de 0,3% sur le trimestre contre 0,1% précédemment annoncé et une expansion de 0,3% au premier trimestre.

Asie

Au Japon, l’indice PMI composite progresse à 51,9 en août contre 51,6 en juillet. Il s’agit de la plus forte expansion en six mois.

Sociétés

Publications au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks et Xiaomi. Publications mitigées pour nos distributeurs US Home Depot et BJ’s Wholesale Club dans un contexte morose pour les retailers.

A venir

L’indice d’inflation PCE US, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, sera publié vendredi et sera très suivi à deux semaines de la prochaine réunion de l’institution.

La publication mercredi des résultats de Nvidia, valeur clé de la thématique de l’intelligence artificielle sera scrutée et pourrait raviver le rallye de la Tech. Nvidia devrait battre les attentes des analystes mais la pression des relations Chine-USA pourrait peser sur les perspectives.

Nous avons légèrement écrêté notre exposition aux valeurs de la Tech durant le mois d’août, les questions autour de la rentabilité de l’IA invitent en effet à une certaine prudence de court terme, notamment eu égard aux valorisations, sans pourtant sous-estimer le potentiel à moyen terme des leaders du secteurs. Nous avons également continué d’alléger notre exposition aux valeurs liées à la consommation US sans pour autant capituler sur nos dossiers les plus solides. L’été a été propice pour l’équipe à la recherche de nouvelles idées avec des valeurs dans plusieurs secteurs et des taux d’investissements élevés témoignant d’une certaine confiance de moyen terme.

La baisse des taux US est devant nous, certains secteurs restent incroyablement porteurs des deux côtés de l’Atlantique et les valorisations de nombreuses entreprises aux belles perspectives n’ont rien à voir avec celles de l’univers Tech US, le toilettage des portefeuilles va continuer !

PS: Notre grand Teams de rentrée aura lieu le jeudi 28 août à 11 heures, n’hésitez pas à demander un lien à Wally Piller: wally.piller@athymis.fr

Les publications de la semaine ont été dans l’ensemble bien orientées. La hausse des prévisions d’investissement d’Alphabet de 10 milliards de dollars pour faire face à la dynamique de la demande de cloud a notamment tiré à la hausse les grands fournisseurs de l’IA et du cloud.

L’annonce par Donald Trump d’un “accord massif” avec le Japon mardi a redonné de l’optimisme aux investisseurs. Le Japon a accepté d’investir 550 milliards de dollars aux USA et de se voir imposer 15% de tarifs douaniers sur ses exportations vers les USA. Donald Trump a par ailleurs laissé entendre qu’un accord était en vue avec la Chine, pré-annonçant un sommet prochain avec Xi-Jinping.

Jeudi, la BCE a décidé de maintenir ses taux directeurs en l’état à 2%, après 7 séquences de baisses consécutives.

Dimanche, Donald Trump a annoncé avoir scellé un accord prévoyant des droits de douane de 15 % sur la plupart des exportations de l’Union Européenne vers les USA. Dans le cadre d’un accord qui reste à préciser, l’UE se serait par ailleurs engagée à 750 milliards de dollars d’achats d’énergie et à 600 milliards d’investissements supplémentaires aux Etats-Unis.

Le dollar US a repris sa baisse cette semaine, l’euro gagne 1% contre USD. Le baril de pétrole perd 3,2% sur la semaine, le WTI clôture la semaine à $65,16 le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,2%, le S&P 500 de 1,5% et le Nasdaq de 1%. L’indice S&P 500 franchit la barre des 6300 pour la première fois.

USA

L’indice PMI composite ressort à 54,6 en juillet, au plus haut sur 7 mois et contre 52,9 en mai.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 51 en juillet, au plus haut sur 11 mois et contre 50,6 en juin. Les analystes attendaient un indice à 50,8.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun ressort en juillet à 48,8 contre 50,2 attendus et 50,1 constatés en juin.

Sociétés

Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, L3Harris, IBM, RTX, Servicenow, TE Connectivity, Thermo Fisher.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour BNP Paribas, Dassault Aviation, Iberdrola, RELX. En ligne avec les attentes pour Thales. Résultats mitigés pour Dassault Systèmes, SAP, STM.

A venir

L’accord conclu entre l’Union Européenne et les USA, bien que déséquilibré selon nous, permet d’éviter une entrée en guerre commerciale et offrir de la lisibilité aux entreprises ce qui est une bonne chose à court terme. 

La semaine prochaine pourrait toutefois être délicate pour les investisseurs. Le « déluge » de publications de résultats d’entreprises continuera avec les publications de 4 des « Magnificent Seven » : Amazon, Apple, Meta et Microsoft. Les niveaux d’investissement dans l’IA de ces acteurs seront particulièrement suivis. La semaine sera marquée par la publication de la croissance du PIB US du deuxième trimestre et de l’indice d’inflation PCE. La dernière réunion de la Fed avant septembre prochain aura lieu le 30 juillet et, même si les investisseurs n’attendent pas de baisse des taux directeurs lors de cette réunion, les commentaires de Jerome Powell seront scrutés à un moment où l’indépendance de la Fed est challengée par Donald Trump. Les statistiques de l’emploi US seront publiées vendredi et aussi suivies.

Nos fonds investis en actions internationales se sont bien comportés cette semaine à la faveur de bonnes publications d’entreprises et malgré un dollar US adverse. Dans nos fonds d’allocation, nous maintenons nos allocations en l’état et n’hésiterons pas à réaliser d’éventuels arbitrages en cas d’opportunités, notamment liée à des regains de volatilité.

Les résultats trimestriels des grandes banques américaines, qui ont lancé le bal des publications, ont été au-dessus des attentes, tirés à la hausse par les résultats des activités de banque d’investissement.

Les très attendus chiffres d’inflation ont été contrastés avec un indice CPI en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai, indiquant l’impact des tarifs douaniers. De son côté, l’indice des prix à la production PPI de juin est en hausse de 2,3% sur un an, la plus faible hausse depuis septembre dernier.

Des rumeurs de limogeage de Jerome Powell ont pesé sur les actions US, le dollar et les taux longs à mi semaine, avant que Donald Trump ne démente.

Les ventes de détail US sont ressorties en hausse de 0,6% contre une baisse de 0,9% en mai.

Le dollar US s’est apprécié pour la troisième semaine d’affilée contre un panier de devises majeures. Cela étant, l’euro s’apprécie de 12,3% contre dollar depuis le début de 2025.

Aux USA, les taux à 30 ans ont enregistré une quatrième semaine de hausse consécutive, atteignant brièvement les 5,07%.

L’indice de confiance de l’Université du Michigan a atteint son plus haut sur 5 mois en juillet à 61,8 contre 60,7 en mai et 61,4 attendus. Les anticipations d’inflation sont par ailleurs ressorties en baisse à 4,4% contre 5% le mois précédent.

Sur la semaine, le CAC40 perd 0,1%, l’indice S&P 500 progresse de +0,6% et le Nasdaq de +1,6%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort en hausse de 2,7% en juin contre 2,4% en mai. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » progresse légèrement à 2,9% sur un an, un chiffre légèrement sous les 3% attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI est confirmé à 2% en juin contre 1,9% en mai, un chiffre en ligne avec les attentes. Hors alimentation et énergie, l’indice “core” progresse de 2,3%, un chiffre stable par rapport à mai.

La production industrielle de la zone euro a progressé de 1,7% en mai, un chiffre au-dessus des 0,9% attendus.

Asie

Le PIB Chinois est ressorti en hausse de 5,2% contre 5,1% attendus. Les ventes de détail en hausse de 4,8% contre 5,2% attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour GE Aerospace, JPMorgan et Netflix.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour ABB, Legrand, SAAB. ASML publie au-dessus des attentes mais la prudence du management pour ses projections de 2026 pèse lourdement sur le titre.

En Asie, publication au-dessus des attentes pour TSMC.

A venir

Malgré les déclarations récentes de Christopher Waller, membre de la Fed, invitant à une baisse des taux dès fin juillet, les investisseurs continuent de ne pas prévoir de baisse des taux directeurs US pour le 30 juillet prochain. Les incertitudes autour des tarifs douaniers américains resteront de mise à l’approche de l’échéance du 1^er août prochain, les avancées avec l’Union Européenne étant particulièrement suivies.

Les valeurs de la Tech US commenceront leurs publications de résultats trimestriels cette semaine avec Alphabet et Tesla (absent des fonds). Le rallye US pourrait marquer une pause, les valorisations sur certains dossiers sont objectivement élevées et de bonnes publications récentes ont connu un accueil mitigé, après un parcours récent il est vrai spectaculaire. Des entrées sur repli sont dès lors à prévoir sur les meilleurs dossiers. Cela étant, les premiers résultats d’entreprises ont été favorables à l’ensemble de nos fonds et particulièrement à notre fonds Athymis Industrie 4.0, les

La semaine était réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête nationale du 4 juillet vendredi.

Mercredi les USA ont annoncé un accord commercial avec le Vietnam avec un niveau de taxes sur les importations fixé à 20% contre 46% annoncés lors du «Liberation Day» de début avril mais au-dessus des 10% espérés. L’accord a quand même été considéré comme un soulagement, particulièrement pour certains importateurs américains, et permit une appréciation des marchés dans la foulée.

Les chiffres mensuels de l’emploi US étaient très attendus. Les 147000 créations d’emplois non agricoles ont dépassé les attentes et le taux de chômage s’est inscrit en baisse à 4,1%. Ces chiffres valident la robustesse de l’économie américaine et compromettent la perspective d’une baisse des taux directeurs américains dès juillet.

Jeudi, le Congrès américain a voté le «Big Beautiful Bill» de Donald Trump, un budget très exhaustif incluant l’essentiel de ses promesses de campagne, non seulement en matière de taxation des revenus des Américains, mais aussi en matière de renforcement des dépenses militaires et de lutte contre l’immigration clandestine. Un texte qui accroît cependant très significativement le déficit budgétaire américain. La loi a été promulguée par Donald Trump dès le 4 juillet.

L’annonce par l’Iran de la suspension de sa coopération avec l’AIEA contribue à une nouvelle hausse du prix du baril de 1,5% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 est stable à +0,1%, le S&P 500 progresse 1,7% et le Nasdaq de 1,6%.

USA

L’économie américaine a créé 147000 emplois non agricoles en juin contre 144000 en mai et 111000 attendus. Le taux de chômage baisse à 4,1% contre 4,2% en juin et 4,3% attendus. Le salaire horaire ne progresse que de 0,2% sur un mois contre 0,4% en mai et 0,3% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro de S&P Global progresse à 50,6 contre 50,2 en mai et 50,2 attendus. Il s’agit du niveau le plus haut sur 3 mois.

Asie

L’indice PMI manufacturier Caixin chinois progresse à 50,4 en juin contre 49,2 attendus, une hausse significative par rapport aux 48,3 constatés en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en publications. L’attention restera portée sur les tarifs douaniers américains, l’échéance du 9 juillet étant à priori dorénavant reportée au 1^er août prochain. Une hausse exagérée des tarifs pourrait relancer la mécanique de baisse massive du dollar et les anticipations d’inflation, une hausse plus raisonnable serait un élément de soutien des marchés à l’instar de ce qui a été constaté autour de l’accord conclu avec le Vietnam.

Les banques américaines lanceront le bal des prochaines publications à partir du 15 juillet prochain avec JP Morgan. Les attentes des analystes restent modestes, compte tenu du contexte houleux avec une croissance des bénéfices de 5% selon FactSet. Ceci étant, les résultats des valeurs de la Tech seront de nouveau au cœur des attentions.

Nous maintenons nos allocations en l’état avec une allocation en actions globalement élevée pour nos fonds Athymis Patrimoine et Athymis Global. La semaine a été bien orientée à nos fonds internationaux Athymis Millennial, Athymis Industrie 4.0 et Athymis Better Life, la stabilisation du dollar jouant indéniablement et le newsflow ayant dans l’ensemble été favorable aux valeurs des fonds, notamment pour les valeurs de la Tech et de la consommation discrétionnaire. Des nouvelles qui permettent d’aborder la saison des publications avec une relative sérénité.

L’ampleur limitée de la riposte iranienne aux bombardements américains du week-end dernier a relancé une dynamique positive sur les marchés.

Anticipation de retour au calme oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute de 12,6% sur la semaine à 65,52 dollars.

Le dollar continue sa chute, l’euro s’apprécie de 1,71% contre dollar sur la semaine.
Sur un plan macroéconomique, la croissance du PIB US a été révisée à la baisse à -0,5% pour le premier trimestre, l’estimation précédente était de -0,2% et il s’agit de la première contraction de l’économie américaine depuis le premier trimestre de 2022. L’indice d’inflation PCE US est ressorti de son côté légèrement au-dessus des attentes. Le Président de la Fed Jerome Powell s’est exprimé devant le Congrès, en maintenant sa position d’attente et ce après que les Gouverneurs Michelle Bowman et Christopher Waller aient évoqué une baisse des taux directeurs dès juillet.

En Europe, la réunion de l’OTAN a mené la plupart de ses membres, sous la pression de Donald Trump, à s’engager à un objectif de dépenses de défense à 5% de leur PIB.

Les taux à long terme US ont baissé pour la troisième semaine consécutive. Le 10 ans US termine ainsi la semaine à 4,28%, un chiffre à rapprocher des 4,6% constatés le 21 mai dernier.

Vendredi, l’évocation d’un accord commercial entre la Chine et les USA a contribué à renforcer la hausse des marchés et ce malgré de nouvelles tensions commerciales entre les Etats-Unis et le Canada.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,3%, le S&P 500 progresse de 3,8% et le Nasdaq bondit de 4,3%.

USA

L’indice d’inflation PCE progresse de 0,1% en mai, un chiffre en ligne avec les 0,1% constatés en avril et conforme aux attentes. L’indice progresse de 2,3% sur un an après une progression de 2,2% sur un an en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice progresse de 2,7% sur an contre 2,6% en avril.

Europe

L’inflation ressort en France à 0,8% sur un an en juin, un chiffre au-dessus des 0,6% constatés en mai et des 0,7% attendus.

L’indice PMI composite de la zone euro stagne à 50,2 en juin contre 50,5 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun progresse pour la première fois en 11 mois à 50,4 contre 49,5 attendus et 49,4 en mai.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs des fonds cette semaine.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête de l’indépendance américaine vendredi. Les chiffres de l’emploi US, publiés jeudi, seront commentés à un moment où l’activité US est sous pression.

L’avancée du projet de loi budgétaire intitulé « big beautiful bill » par Donald Trump à la chambre des représentants US avant le 4 juillet et l’échéance des tarifs douaniers du 9 juillet seront dans tous les esprits cette prochaine quinzaine.

L’indice US S&P 500 a retouché ses plus hauts et les valorisations des grandes valeurs, tirées par la Tech, sont objectivement très élevées. Les prochaines publications, qui redémarrent aux USA avec JP Morgan le 15 juillet, pourraient amener de la volatilité en cas de déception, notamment sur la thématique IA. Ceci étant dit, les perspectives de paix devant nous vont peser sur le prix du baril de pétrole et donc l’inflation, la Fed pourrait surprendre avec une baisse des taux directeurs anticipée en cas de dégradation de l’économie et Donald Trump pourrait mettre de l’eau dans son vin du côté des tarifs à l’approche d’échéances électorales (les « mid terms » sont en novembre 2026 mais des élections comme celle du maire de NYC ont lieu prochainement). Autant de bonnes raisons de citer Henri Matisse : « Il y a des fleurs partout pour qui veut bien les voir ».

La semaine était réduite à 4 jours aux USA pour cause de jour férié «Juneteenth» jeudi.

Les attaques aériennes entre Israël et l’Iran ont continué cette semaine alors que Donald Trump s’est donné un délai de deux semaines pour décider d’une attaque des USA sur l’Iran.

Le comité de politique monétaire de la Fed a décidé jeudi de maintenir ses taux directeurs en état. Les projections de l’institution pour 2025 confirment deux baisses des taux projetées mais les anticipations de croissance ont été révisées et les estimations de chômage et d’inflation revues à la hausse. Le président de la Fed, Jerome Powell a mis en avant le fait que l’incertitude liée à la mise en œuvre des tarifs restait très élevée et a estimé que la Fed était bien positionnée pour maintenir une position attentiste en attendant l’impact des tarifs sur les données économiques.

Aux USA toujours, les ventes de détail sont ressorties en contraction de 0,9% un chiffre sous les attentes qui interroge sur l’impact possiblement différé des tarifs douaniers annoncés.

Le dollar continue sa glissade contre euro, l’EUR/USD s’apprécie de 0,26% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 perd 0,2% et le Nasdaq s’apprécie de 0,2%.

USA

Les ventes de détail baissent de 0,9% en mai, un chiffre supérieur aux 0,5% attendus. En avril, les ventes de détail s’étaient repliées de 0,1%.

La production industrielle se contracte de 0,2% contre une progression de 0,1% le mois précédent.

Europe

En Allemagne les prix à la production se contractent de 1,2% sur un an, un chiffre conforme aux attentes.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 5,8% sur un an en mai. Un chiffre sous les 5,9% attendus et les 6,1% constatés en mars.

Les ventes de détail bondissent de 6,4% contre 5% attendus.

Sociétés

Accenture publie une croissance de 7% au troisième trimestre, supérieure aux attentes fixées à +5%. De même, la marge d’Ebit ressort au-dessus du consensus. Les commandes ressortent en revanche légèrement en-dessous des attentes à 19.7 Mds contre 20 Mds$, la société citant l’effet de Doge et quelques décalages de projets. Avec une position nette cash, Accenture va continuer de racheter massivement ses actions dans les trimestres qui viennent.

A venir

Le bombardement ce week-end d’installations nucléaires iraniennes par les Etats-Unis change la donne. Même si les marchés limitent ce matin leur repli, un phénomène de « risk-off » généralisé n’est pas exclu à un moment où le régime iranien a le dos au mur et où son parlement vient de voter la fermeture du détroit d’Ormuz, par lequel transite une part significative du pétrole mondial.

Ces moments invitent à garder la tête froide. Nous avons depuis l’arrivée de Donald Trump concentré nos portefeuilles sur des dossiers de grande qualité. Nous risquons du reste, pour les investisseurs de long terme dont nous sommes, de percevoir de nouveaux points d’entrée au gré des exagérations de marché.

Nous revenons de deux événements majeurs : le salon Vivatech et le Salon International de l’Aviation et de l’Espace du Bourget, deux événements qui nous ont confirmé la traction à venir des thématiques intelligence artificielle/cloud et aéronautique/défense sur le long terme. Gérer les risques pour le court terme tout en investissant pour le long terme: notre positionnement en cette mi-2025 agitée mais selon nous riche d’opportunités.

Les relatives bonnes nouvelles de la semaine ont été effacées vendredi par l’attaque d’Israël sur l’Iran.

La semaine avait pourtant bien commencé avec un indice d’inflation CPI US en hausse de 0,1% en mai, un chiffre sous les attentes. Sur un an, l’indice progresse de 2,4%, un chiffre en ligne avec les attentes et proche du plus bas sur quatre ans, constaté en avril dernier.

Les autorités américaines et chinoises ont repris leurs séances de négociation cette semaine et seraient arrivées à un accord sur certains points clés.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan s’est amélioré pour la première fois en six mois et bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus. Les anticipations d’inflation de l’étude se sont par ailleurs légèrement détendues.

La publication d’Oracle a été une des bonnes nouvelles de la semaine avec des projections enthousiasmantes qui valident la dynamique de la thématique AI/Cloud. Le titre Boeing et une partie des acteurs de l’aéronautique ont par contre été sous pression en raison de la tragédie du crash du Boeing 787 d’Air India à Ahmedabad.

Dans la nuit de jeudi à vendredi, Israël a lancé une campagne de bombardement sur plusieurs sites nucléaires iraniens et des installations militaires. Des scientifiques et des dignitaires ont aussi été ciblés. L’Iran a immédiatement répliqué par des attaques sur Israël.

Intensification des conflits au Moyen-Orient oblige, le cours du baril de pétrole s’envole. Le WTI gagne 13 % sur la semaine à près de 73 USD le baril. L’or reprend son rôle de valeur refuge en s’appréciant de 3,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de -1,5%, le S&P 500 perd 0,4% et le Nasdaq perd 0,6%.

 

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,4% sur un an contre 2,5% attendus et 2,3% en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice «core» ressort à 2,8%, un chiffre en ligne avec celui d’avril mais inférieur aux attentes.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus.

 

Europe

En France, l’indice des prix à la consommation progresse de 0,7% sur un an après +0,8% en avril.

 

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI baisse de 0,1% sur un an en mai, un chiffre en ligne avec les attentes.

 

Sociétés

Oracle publie des résultats au-dessus des attentes. Sur l’année, Oracle Cloud Infrastructure progresse de 50%, bridé par des capacités insuffisantes pour adresser la demande et doit progresser de 70% l’année prochaine. Le titre s’envole en bourse en fin de semaine.

 

A venir

La semaine prochaine, réduite à quatre jours aux USA pour cause de fête de Juneteenth jeudi, devrait être agitée avec la possibilité d’un embrasement au Moyen-Orient. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques nous surveillerons les décisions de la Fed de mercredi. Même si le consensus attend des taux directeurs inchangés, les projections de l’institution, les premières depuis le «Liberation Day» de Donald Trump de début avril, seront très commentées.

Nous surveillons à court terme de près l’évolution de la situation géopolitique en maintenant toutefois une vision de long terme et en n’oubliant pas avec une certaine froideur l’adage boursier «il faut acheter au son du canon».

La semaine dernière a été réduite à quatre jours aux USA pour cause de Memorial Day et a débuté avec un certain enthousiasme lié à un report des tarifs supplémentaires annoncés par Donald Trump pour l’Europe, à début juillet.

En cours de semaine, une cour fédérale américaine a jugé que le président avait outrepassé son autorité en faisant reposer ses droits de douane sur une simple déclaration d’urgence nationale. La Maison Blanche a fait appel de la décision et obtenu en fin de semaine la suspension temporaire de son exécution mais la fragilité de l’ensemble de la politique de l’administration Trump est dorénavant flagrante. Vendredi, Donald Trump a par ailleurs annoncé doubler les tarifs sur l’acier à 50%…

En fin de cycle de publications d’entreprises, la très attendue publication de Nvidia n’a pas déçu les analystes avec des chiffres au-dessus des attentes tant sur le trimestre passé que pour les projections, et ce malgré les contrôles des exportations vers la Chine.

Vendredi, l’indice d’inflation PCE US est ressorti en ligne avec les attentes à 2,1%, un chiffre au plus bas depuis février 2021.

Signe d’une réelle détente, les taux à 30 ans américains sont repassés sous les 5% cette semaine après l’envolée récente liée à la dégradation des perspectives de la dette souveraine US.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,2 %, le S&P 500 gagne 1,9% et le Nasdaq s’apprécie de 2%.

 

USA

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,1% sur un an en avril contre 2,3% en mars. L’indice core, hors alimentation et énergie, ressort à 2,5% sous les 2,7% constatés en mars.

 

Europe

En Allemagne, les ventes de détail se contractent de 1,1% en avril contre une progression de 0,2% attendue.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation core CPI progresse de 3,6% sur un an en mai. Un chiffre au-dessus des 3,5% attendus et des 3,4% constatés en avril. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis janvier 2023.

 

Sociétés

Belle séquence de publications de résultats trimestriels pour les valeurs de vos fonds cette semaine avec aux USA des publications au-dessus des attentes pour Coscto, Dick’s Sporting Goods, Heico, Nvidia, Salesforce.

 

A venir

Des chiffres mensuels d’emploi US seront publiés vendredi et confirmeront ou non la récente embellie constatée en mars et avril.

Avouons que le roman feuilleton des tarifs douaniers US lasse même si les entreprises à ce stade semblent réussir à faire face aux nouvelles contraintes imposées et que l’économie ne se dégrade pas à la vitesse initialement anticipée. Un éditorialiste du Financial Times a inventé début mai le terme TACO pour « Trump Always Chickens Out » (Trump se « dégonfle » toujours), un scénario qui s’est pour l’instant confirmé mais qui contribue à une incertitude défavorable à l’économie globale.  Notons par ailleurs que la modération de l’inflation américaine donne des marges de manœuvres à la Fed pour une future baisse des taux.

Nous sortons d’une grande conférence de CEO américains à New York de laquelle nous retenons en substance les points suivants pour les entreprises rencontrées:

• Les consommateurs américains n’ont pas altéré à ce stade leurs habitudes mais sont surveillés de près ;
• Les CEO adaptent leurs stratégies aux tarifs douaniers mais ne se précipitent pas eu égard aux revirements en cours ;
• La mega-tendance cloud/intelligence artificielle bat son plein ;
• Le super cycle aéronautique/défense continue voire s’accélère dans certains domaines.

 

Des éléments qui valident nos convictions thématiques, après un trimestre de publications d’entreprises il est vrai nettement favorable pour les valeurs de vos fonds.