Auteur/autrice : Wally Piller

Nouvelle semaine globalement favorable pour les marchés globaux. 

La croissance de l’économie US a été revue à la hausse avec un PIB finalement en croissance de 3% au deuxième trimestre contre une estimation initiale de 2,8% et après un chiffre de 1,4% au premier trimestre.

L’indice d’inflation « core » PCE hors alimentation et énergie, favorisé par la Réserve fédérale américaine dans ses prises de décision est ressorti en hausse de 2,6% en juillet un chiffre stable et légèrement en-dessous des prévisions établies à 2,7%.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan est ressorti en hausse pour la première fois en 5 mois à 67,9. Les anticipations d’inflation pour l’année à venir sont restées à leur niveau le plus bas depuis décembre 2020.

Les investisseurs attendaient avec une certaine nervosité la publication des résultats trimestriels de Nvidia pour confirmer ou infirmer la vigueur des investissements dans l’intelligence artificielle. Le groupe a publié un chiffre d’affaires et un résultat net au-dessus des attentes (le CA est en hausse de 122% sur un an !) et des projections au-dessus des attentes. Malgré cela, les investisseurs ont nettement sanctionné le titre jeudi avant un rebond vendredi. Cela étant, la publication a validé la dynamique du secteur et bénéficié à plusieurs acteurs.

En Europe, l’inflation dans la zone euro est ressortie à 2,2% en août, en net retrait par rapport aux 2,6% constatés en juillet. Un chiffre qui laisse envisager une nouvelle baisse des taux directeurs de la BCE lors de sa prochaine réunion du 12 septembre prochain.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,7%, l’indice S&P 500 progresse de 0,2% et le Nasdaq se replie de 0,9 %. Après un début de mois exécrable, l’indice S&P 500 termine le mois d’août avec une hausse de 2% sur le mois.

USA

L’indice d’inflation PCE ressort stable à 2,5% en juillet contre 2,6% attendus. Hors alimentation et énergie, l’indice core reste aussi inchangé à 2,6% et sous les 2,7% attendus.

Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l’activité économique US ont progressé de 0,5% en juillet, un chiffre conforme aux attentes et contre 0,3% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro s’est nettement tassée à 2,2% en août, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,6% en juillet. L’inflation « core », hors alimentation et énergie, a baissé à 2,8% contre 2,9% en juillet. Le chiffre est également en ligne avec les attentes.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier du bureau national des statistiques s’est replié à 49,1 contre 49,4 en juillet. Il s’agit du sixième mois de repli consécutif et le chiffre est ressorti sous les 49,5 attendus par les économistes.

Sociétés

Belle fin de cycle de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Dell technologies, Heico, Marvell, Salesforce. Nvidia a publié un chiffre d’affaires en hausse de 122% sur un an, un résultat net en hausse de 168%, des projections au-dessus des attentes, et annoncé pour 50 milliards de dollars de rachats d’actions. La trajectoire de la marge est légèrement en deçà et le titre est sanctionné jeudi, après il est vrai un parcours qui laissait peu de place à l’erreur.

En Europe, Pernod Ricard termine l’année avec une performance organique légèrement supérieure aux attentes. La croissance est de 3%, contre 2.6% attendus. Le rebond des volumes a continué au deuxième semestre dans la majorité de ses marchés, à l’exception majeure de la Chine. Pour 2025, la société s’attend à un retour de la croissance organique avec une accélération des volumes trimestre après trimestre et un effet prix et mix positif.

A venir

Cette semaine sera écourtée d’une journée aux USA pour cause de Labor Day lundi. La semaine sera relativement pauvre en publications d’entreprises pour les valeurs de vos fonds. Les statistiques mensuelles d’emploi US, publiées vendredi, seront très suivies après deux mois consécutifs de dégradation et ce alors que la Fed a annoncé intégrer la détérioration du marché du travail dans son processus décisionnel de baisse des taux. Rappelons que la Fed se réunit le 18 septembre prochain.

Le mois de septembre est historiquement le mois le moins performant pour les marchés d’actions et l’ampleur de la baisse des taux directeurs US, annoncée par Jerome Powell le 18 septembre prochain reste inconnue. Une baisse des taux directeurs de 25 points de base sera considérée par certains comme insuffisante eu égard au ralentissement en cours, une baisse de 50 points de base annonciatrice d’une récession mal anticipée… Elections US à venir et enjeux géopolitiques donnent de nombreuses raisons de remuer l’inquiétude des investisseurs à un moment où les publications d’entreprises se font rares. Rappelons que les années d’élections US ont été dans l’ensemble favorables aux marchés, que l’expansion récente du rallye boursier en dehors des grands de la Tech est une bonne chose.  Rappelons enfin que la qualité des publications récentes des valeurs de vos fonds témoigne de la pertinence des thématiques choisies. Les éventuels mouvements de baisse guidés par la peur annonceront donc selon nous des opportunités d’achat de long terme.

L’événement le plus attendu de la semaine était l’intervention du Président de la Fed lors du symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole. Jerome Powell a annoncé que « le moment était venu d’ajuster la politique monétaire », renforçant les anticipations de baisses de taux lors de la réunion du 18 septembre prochain. Jerome Powell a aussi noté que le marché du travail s’était récemment détérioré tandis que l’inflation avait continué de se rapprocher de la cible de la Fed de 2%.

Anticipation de baisse des taux aux USA oblige, l’euro s’apprécie de 1,5% contre dollar US sur la semaine. La volatilité a aussi été de mise sur les taux longs US. Le 10 ans US a baissé ponctuellement à 3,76% et ce alors que fin avril les taux à 10 ans américains atteignaient 4,70%.

En Europe, les indices PMI composites ont été tirés à la hausse à 51,2 contre 50,2 en juillet par la composante services tandis que la composante manufacturière baissait à nouveau au plus bas sur 8 mois. A noter, l’effet Jeux olympiques permet au PMI des services français de bondir à 55 en août contre 50,1 en juillet.

Le baril de pétrole a repris sa chute, atteignant ponctuellement à 71,4 dollars pour le WTI, au plus bas sur 6 mois, pour finir sous les 75 USD vendredi en baisse de 2,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,7%, le S&P 500 s’adjuge 1,6% et le Nasdaq 1,4%. A noter, le fort rebond des valeurs moyennes US : l’indice Russel 2000 s’apprécie de 3,6% sur la semaine.

USA

La baisse des taux hypothécaires US permet aux ventes de logements anciens de progresser de 1,3% en juillet. Les prix baissent par rapport à juin mais restent proches des records.

L’indice PMI US composite se tasse à 54,1 août contre 54,3 en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,2 en août contre 50,2 en juillet et 50,1 attendu. La composante services bondit à 53,3 contre 51,9 en juillet. La composante manufacturière chute à 45,6, au plus bas sur 8 mois contre 45,8 en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun Bank progresse à 49,5 en août contre 49,8 attendus et 49,1 en juillet. La composante service progresse à 54 contre 53,7 en juillet.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks, publication nettement au-dessus des attentes pour CAVA Group, le titre s’envole en bourse vendredi.

En Europe, publication en ligne pour Coloplast. Publication légèrement en dessous des attentes pour Alcon.

A venir

La publication des résultats trimestriels de Nvidia, valeur emblématique de l’intelligence artificielle, sera l’événement le plus commenté de la semaine après le parcours spectaculaire de ces derniers mois. Même si l’été a été assez chaotique pour Nvidia, la chute du Nasdaq et les rumeurs de report de la sortie de la puce Blackwell ayant pesé, le titre s’est nettement réapprécié récemment et reste un indicateur clé de la tendance à l’investissement dans la thématique IA. Quelques valeurs emblématiques comme Crowdstrike, Salesforce ou Ulta Beauty publieront aussi cette semaine.

Du côté des statistiques économiques, l’indice de confiance du consommateur US et l’indice d’inflation PCE, publié vendredi, seront suivis. Les économistes interrogés par FactSet attendent une hausse de 0,2% sur un mois et de 2,6% sur un an, en très légère hausse par rapport au mois dernier. Les prochaines statistiques d’emploi et d’inflation permettront d’anticiper l’ampleur de la baisse des taux de septembre de 0,25 ou 0,5%. Selon le CME FedWatch Tool, les marchés anticipent à ce stade une baisse de 1% d’ici la fin de l’année.

Les mois de septembre sont historiquement plus difficiles pour les marchés d’actions, les élections US et l’environnement géopolitique devraient contribuer à une certaine volatilité. Cela étant, le contexte de baisse des taux et la résilience des publications constituent selon nous des éléments favorables. Initier des investissements graduels en actions et investir sur repli, les bonnes résolutions de cette rentrée 2024 !

Après le regain de volatilité depuis mi-juillet, c’est une semaine faste sur les marchés d’actions. Les statistiques d’inflation et de ventes de détail US étaient redoutées et ont cependant été bien orientées.

L’indice d’inflation CPI est ainsi ressorti sous les 3%, une première depuis mars 2021. L’indice des prix à la production PPI a progressé de son côté de 2,2%.  La publication de ventes de détail US en hause de 1% en juillet contre 0,4% attendu a de son côté éloigné les perspectives d’une proche récession.

Jeudi, des demandes d’indemnisation au chômage US en dessous de celles de la semaine précédente ont également confirmé le scenario d’un atterrissage en douceur de l’économie US. Les valeurs technologiques US, chahutées ces dernières semaines rebondissent nettement, la composante Tech du S&P 500 rebondit de 7,6% sur la semaine.

Les anticipations d’une prochaine baisse des taux pèsent sur le dollar, l’euro s’apprécie de 1,03% sur la semaine contre dollar US.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 2,5%, le S&P 500 s’adjuge 3,9% (sa meilleure semaine de 2024) et le Nasdaq bondit de 5,3%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort à 2,9% en juillet, un chiffre au plus bas depuis mars 2021. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » ressort en hausse de 0,2% sur le mois et 3,2% sur un an, un chiffre en ligne avec les attentes. A noter : la hausse des prix des dépenses de logement est responsable de 90% de la hausse de l’indice.

Europe

L’indice allemand ZEW du moral des investisseurs se détériore en août, affichant sa plus forte baisse en deux ans. L’indice chute à 19,2 contre 41,8 en juillet et 32 attendus.

Asie

En Chine, le taux de chômage des jeunes bondit à 17,1% en juillet contre 13,2% en juin. Rappelons que le chômage des jeunes avait atteint un record en juin 2023, amenant les autorités à cesser de publier cette statistique. Le chiffre de juillet est le plus haut depuis décembre 2023, période de changement de la méthode de calcul.

Sociétés

Belle semaine de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Deere et On Holding. Publication au-dessus des attentes pour Home Depot mais la société revoit à la baisse ses prévisions sur l’année. La demande en projets d’amélioration de l’habitat est en baisse, impactée par la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude économique.

A venir

Tous les yeux seront rivés sur le symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole, qui démarre jeudi 22 août. Le Président de la Fed, Jerome Powell s’y exprimera vendredi. L’annonce d’une baisse des taux en septembre compte tenu de la baisse de l’inflation semble acquise mais les investisseurs chercheront des indices quant à la configuration des baisses à venir. Aux USA aussi, la convention démocrate aura lieu les 19 et 22 août et sera suivie. Les minutes de la dernière réunion de la Fed seront publiées mercredi et les PMI US sortiront jeudi.

Le choc des marchés du 5 août dernier après des statistiques US décevantes et un débouclage massif de positions de « carry trade » en yen, consécutif à la hausse des taux directeurs japonais était selon nous exagéré et il ne fallait absolument pas capituler. Nous avons maintenu l’essentiel de nos positions, profitant ainsi du rebond de cette semaine. A court terme, le scénario d’un « soft landing » de l’économie US semble se valider et la Fed a des marges de manœuvre pour baisser ses taux. Un scénario analogue à celui de 1995, année à partir de laquelle le S&P 500 a bondi de 40% dans les 18 mois suivant la première baisse des taux d’Alan Greenspan alors Président de la Fed n’est pas exclu même si le S&P 500 flirte de nouveau déjà avec ses plus hauts. Si nous raisonnons à moyen long terme, la qualité des dernières publications valide par ailleurs nos choix tant en termes de thématiques que valeur par valeur, une réelle satisfaction.

Vigilance de court terme, notamment face à un contexte géopolitique complexe et une réelle nervosité des acteurs et optimisme de moyen terme sont les ingrédients de cette rentrée 2024.

 

Tech US : la glissade continue…

Nouvelle semaine de pression sur les valeurs de la Tech, une publication en-dessous des attentes pour Tesla (absent des fonds) et une publication au-dessus des attentes d’Alphabet mais jugée mitigée quant aux résultats de Youtube et à l’ampleur des investissements dans l’IA ont de nouveau entraîné les valeurs de la Tech US à la baisse. La composante technologique de l’indice S&P 500 perd ainsi plus de 7% sur deux semaines. Les valeurs moyennes américaines surperforment de fait les large caps US pour la troisième semaine consécutive et les valeurs de style value surperforment les valeurs de croissance.

Sur le front macro-économiques, l’économie américaine a affiché de bons chiffres validant le scenario d’un atterrissage en douceur avec une croissance de 2,8% au deuxième trimestre contre 1,4% au premier trimestre de 2024, un niveau nettement au-dessus des attentes. Vendredi, l’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti en baisse à 2,5% contre 2,6% en juin, un chiffre en ligne avec les attentes.

Les incertitudes sur la demande mondiale, notamment chinoise, pèsent sur le cours du baril de pétrole, le WTI perd 4,6% sur la semaine à 76,44 le baril.

En toute fin de semaine, les indices américains et européens ont nettement rebondi à la faveur de publications d’excellente qualité des deux côtés de l’Atlantique et d’un indice d’inflation bien orienté.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,2%, le S&P 500 se replie de 0,8% et le Nasdaq chute de 2,1%.

USA

Le PIB ressort à +2,8% au deuxième trimestre 2024 contre +1,4% au premier trimestre. La composante prix progresse de 2,3% contre 3,1% au premier trimestre et 2,6% attendus.

L’indice d’inflation PCE ressort en baisse à 2,5% contre 2,6% en juin, un chiffre en ligne avec les attentes. L’indice « core », hors alimentation et énergie, ressort à 2,6%, un chiffre inchangé par rapport à mai et au-dessus des attentes fixées à 2,5%.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro S&P Global se contracte à 50,1 contre 50,9 en juin et 51,1 attendus.

Sociétés

Semaine de publications globalement au-dessus des attentes pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, Alphabet, Chipotle, Deckers Outdoor, GE Aerospace, General Dynamics, Honeywell, L3Harris, Lockheed Martin, RTX ont publié des résultats au-dessus des attentes. Résultats mitigés pour Carrier ou Visa.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, EssilorLuxottica, Hermes, Iberdrola, Logitech, Michelin, Renault, Saint Gobain, STM,  Thales. Résultats mitigés pour Lectra ou LVMH.

A venir

La semaine prochaine sera riche en publications d’entreprises avec notamment quelques grands acteurs comme Amazon, Apple, Meta ou Microsoft qui pourraient offrir un support à un secteur de la tech US fortement chahuté, après il est vrai l’envolée récente liée à l’essor de l’intelligence artificielle. La Réserve fédérale se réunira mercredi et des chiffres sur l’emploi seront publiés vendredi.

Des publications dans l’ensemble au-dessus des attentes pour les valeurs de nos fonds nous rassurent quant à la qualité des fondamentaux et de la pertinence de nos thématiques. Nous avons ajusté nos portefeuilles pour faire face à l’éventuelle accélération de la rotation sans pour autant capituler sur nos beaux dossiers d’innovation. L’été est historiquement une période complexe, elle invite surtout à garder la tête froide en raisonnant à long terme et en n’oubliant surtout pas les fondamentaux.

 

PS : Vive les Jeux Olympiques, vive la France et allez les bleus !

Le politique pèse sur la Tech…

La rotation sectorielle constatée la semaine dernière s’est accélérée cette semaine. La tentative d’attentat contre Donald Trump a accru les anticipations d’une élection de l’ancien Président US et ont accentué le “Trump trade”, favorable aux financières, aux pétrolières, aux entreprises domestiques américaines…au détriment des entreprises de la Tech.
A mi-semaine, les déclarations de Donald Trump annonçant que Taiwan devrait payer pour sa défense et les projets de l’administration Biden, envisageant de nouvelles restrictions sur les exportations de composants, auront mis une nouvelle forte pression sur le secteur des composants électroniques. L’indice SOX des semi-conducteurs perd 8,8% sur la semaine.
Vendredi, une panne géante des solutions Microsoft, ayant un impact sur de nombreux secteurs et ayant pour origine une mise à jour d’une application de Crowdstrike aura de nouveau mis la pression sur la Tech.
L’anticipation d’un cessez le feu à Gaza et des inquiétudes sur l’économie chinoise ont pesé sur le cours du pétrole, le WTI perd 3% sur la semaine à 78,6 dollars le baril.
La Banque centrale européenne a laissé cette semaine ses taux directeurs inchangés après une première baisse le 6 juin dernier.
En Chine, les annonces du 3e plénum du parti communiste ont déçu face à une économie en difficulté.
Signe du retour de l’inquiétude des investisseurs, l’indice de volatilité VIX, souvent appelé « indice de la peur” a bondi de 32% sur la semaine au plus haut depuis le 22 avril dernier.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 2,5%, le S&P 500 baisse de 2% et le Nasdaq chute lourdement de 3,7%.

USA
Les ventes de détail sont restées stables en juin, contre une baisse de 0,3% attendue par les économistes et une hausse de 0,1% en mai.
La production industrielle progresse de 0,4% en juin contre une hausse de 1% en mai et une progression de 0,2% attendue.

Europe
En Allemagne, l’indice ZEW du sentiment des investisseurs sur les perspectives économiques chute lourdement à 41,8 en juillet contre 47,5 en juin et 41,2 attendus.

Asie
Le PIB chinois progresse de 4,7% au deuxième trimestre de 2024 un chiffre en deçà des 5,1% attendus et des 5,3% constatés au premier trimestre.

Sociétés
Aux USA, très bonne publication d’Intuitive Surgical qui affiche un CA en hausse de 15% légèrement au-dessus du consensus, soutenu par des procédures en hausse de 17%.
Richemont publie une croissance organique de 1% au premier trimestre 2025, légèrement au-dessus du consensus. Comme attendu, les ventes sont en forte baisse en Asie-Pacifique avec -18%, sur des bases de comparaison très hautes avec la Chine, Hong-kong et Macao l’an dernier.
ASML affiche un chiffre d’affaires 3% supérieur au consensus au deuxième trimestre, avec une marge brute elle aussi au-dessus des attentes de 100 bps. Les commandes nettes sur le trimestre s’élèvent à 5.6 Mds euros (contre 5 Mds euros attendus), ce qui constitue une rupture positive par rapport au dernier trimestre. Tous les objectifs de moyen terme sont maintenus.
ABB publie une croissance organique en dessous des attentes pour le Q2, avec +4%, contre +5,4%. L’Ebita est en revanche supérieur au consensus de 1,5%.
Novartis affiche une croissance organique supérieure aux attentes au deuxième trimestre, avec une progression de 9%, contre 7% attendus par le consensus.
En Asie, TSMC affiche des résultats au-dessus des attentes avec un CA en hausse de plus de 40% sur un an et un résultat net en hausse de 36%. Les chiffres sont tirés à la hausse par la demande liée à l’essor de l’intelligence artificielle.

A venir
L’annonce ce dimanche de l’abandon par Joe Biden de sa candidature pour un second mandat à la Maison-Blanche et la préparation d’un nouveau « ticket » démocrate sont dans tous les esprits ce matin. Ce revirement pourrait mettre un terme ponctuel au « Trump trade » et stabiliser les marchés.
Une première estimation de la croissance du PIB US pour le deuxième trimestre sera publiée jeudi, après les 1,4% de croissance au premier trimestre, une estimation publiée mardi par les économistes de la Réserve fédérale américaine attend une croissance de 2,7%. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décision, sera publié vendredi.
La publication des résultats d’Alphabet mardi pourrait aussi contribuer à mettre un terme à la lourde chute des valeurs technologiques américaines. Nous avons ajusté nos positions, notamment sur certaines valeurs de la Tech. Cela dit, les perspectives de long terme restent selon nous intactes sur les valeurs que nous détenons en portefeuille et le temps du « tous aux abris » n’est pas venu. Les publications d’entreprises devraient remettre du rationnel dans les rotations actuelles et nous avons du cash dans nos portefeuilles : nous saurons saisir des opportunités !

Rotation ?

En début de semaine, Jerome Powell, président de la Fed, a reconnu durant ses interventions devant le congrès US que les dernières données collectées sur le front de l’inflation étaient encourageantes et qu’il fallait prendre en compte les données sur l’emploi dans une prise de décision. Les investisseurs ont considéré que ces déclarations tendent à annoncer une baisse des taux directeurs en septembre prochain.

Un indice d’inflation CPI US meilleur qu’attendu a aussi motivé les attentes d’une baisse prochaine des taux directeurs. L’indice CPI a ainsi baissé de 0,1% entre mai et juin, une première baisse mensuelle depuis mai 2020. L’inflation annuelle baisse à 3% en juin contre 3,3% en mai. A noter, l’indice des prix à la production, publié vendredi, s’est de son côté inscrit en hausse et au-dessus des attentes.

Conséquence de la baisse du CPI, les taux longs se sont détendus à 4,18%, au plus bas sur 4 mois. Ce même jeudi, les investisseurs ont pris leurs profits sur les grands acteurs de la Tech US, et se sont reportés sur les autres secteurs avec un rebond notable des valeurs moyennes US.

L’indice de confiance de l’Université du Michigan est ressorti en dessous des attentes vendredi, au plus bas sur 8 mois même si l’étude a manifesté des attentes d’inflation en baisse pour le deuxième mois consécutif.

Sur la semaine le CAC 40 progresse de 0,5%, le S&P 500 s’adjuge 0,9% et le Nasdaq progresse de 0,2%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort à 3% sur un an contre 3,3% en mai et 3,1% attendus. L’inflation core, hors alimentation et énergie ressort à 3,3% contre 3,4% en mai.

Asie

L’indice d’inflation CPI chinois progresse de 0,2% sur un an en juin contre 0,4% attendus et 0,3% en mai. Sur un mois, l’inflation se contracte de 0,2%, contre 0,1% attendus.

Sociétés

PepsiCo a publié des résultats trimestriels mitigés, affectés par une baisse de la demande en Amérique du Nord. Le groupe a enregistré un bénéfice ajusté par action de 2,28 dollars, dépassant les attentes de 2,16 dollars. Le chiffre d’affaires a atteint 22,5 milliards de dollars, légèrement inférieur aux prévisions de 22,57 milliards de dollars. La société a réduit ses prévisions de croissance de revenus organiques pour l’année à environ 4 %, contre une prévision antérieure d’au moins 4 %. Face à cette nouvelle déception, nous soldons nos positions.

JP Morgan a annoncé des résultats solides pour le deuxième trimestre, avec un bénéfice en hausse de 28 % pour atteindre 18,1 milliards de dollars. A noter, la banque a fait part de ses préoccupations concernant la santé financière des consommateurs aux revenus les plus modestes, notant une tendance à la réduction des dépenses discrétionnaires au profit des dépenses non discrétionnaires.

A venir

 Les ventes de détail US seront publiées mardi. En mai, les ventes de détail ont progressé de 0,1% sur un mois après un repli de 0,2% en avril, une nette baisse par rapport aux chiffres de février et mars.

Nous surveillerons les conséquences de l’attentat de ce samedi sur l’ex-président américain Donald Trump sur les marchés, l’accélération d’un « Trump trade » incluant une appréciation du dollar US contre euro et une certaine volatilité n’étant pas exclus.

Les publications de résultats trimestriels d’acteurs de la Tech comme ASML ou TSMC confirmeront ou non la dynamique favorable connue depuis plusieurs mois par la thématique de l’intelligence artificielle. Il en va de même des autres publications qui permettront peut-être de confirmer une certaine traction hors grands acteurs de la Tech, comme nous l’avons constaté jeudi. Dans ce contexte, nous souhaitons évidemment maintenir une saine diversification sur des titres portés par plusieurs thématiques favorables.

 

Rester global !

La perspective d’une absence de majorité absolue en faveur du Rassemblement National à l’issue du deuxième tour des élections législatives en France a rassuré les investisseurs cette semaine et a permis au CAC 40 de s’apprécier de 2,6% tandis que le spread entre les 10 ans français et allemands se tassait nettement à 63 points de base contre 85 points de base au plus haut post premier tour.
Au Royaume-Uni, les travaillistes ont remporté très largement la majorité absolue à la Chambre des communes, en mettant fin à quatorze ans de pouvoir conservateur.
Aux USA, dans une semaine écourtée pour cause de fête nationale, les indices S&P 500 et Nasdaq ont atteint de nouveaux records. Les créations d’emploi pour juin ont été supérieures aux attentes des analystes mais une hausse du taux de chômage à 4,1% au plus haut depuis novembre 2021 et la révision à la baisse des chiffres d’avril et de mai ont relancé les espoirs de baisses des taux directeurs US.  Les taux à dix ans se sont détendus à 4,28% contre 4,37% à la fin de la semaine dernière.
Regain de confiance liée à la mise en place d’une potentielle coalition en France et anticipation d’une baisse des taux à venir aux USA, l’euro s’apprécie de 1,18% contre dollar sur la semaine.

Le prix du baril de pétrole a progressé pour la quatrième semaine consécutive avec un WTI à plus de 83 dollars vendredi, un chiffre principalement expliqué par la baisse des stocks de pétrole US.
Sur la semaine le CAC 40 rebondit de 2,6%, le S&P gagne 2% et le Nasdaq bondit de 3,5%.

USA
L’économie américaine a créé 206 000 emplois non agricoles en juin contre 218 000 en mai et 191000 attendus. A noter, le chiffre de 218 000 avait été revu à la baisse après une estimation initiale à 272 000 créations.
Le taux de chômage progresse à 4,1% contre 4% en mai tandis que les salaires moyens horaires enregistrent une progression de 0,3% sur le mois contre 0,4% le mois précédent. Un chiffre en ligne avec les attentes.

Europe
En Allemagne, les commandes industrielles ont baissé en mai pour le cinquième mois consécutif avec un repli de 1,6% ce mois-ci et alors que les analystes attendaient une baisse de 0,5%.

Asie
En Chine, l’indice PMI manufacturier Caixin progresse à 51,8 en juin contre 51,7 en mai et 51,5 attendu.

Sociétés
Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir
En France, les tractations pour former un gouvernement post deuxième tour des élections législatives, vont se poursuivre, avec une Assemblée nationale particulièrement fragmentée.
L’indice américain d’inflation CPI sera publié jeudi et confirmera ou non la stabilité enregistrée en mai. Avec la désinflation récente, le consensus prévoit dorénavant deux baisses des taux directeurs cette année, dont la première en septembre.
Le cycle de publications d’entreprises reprendra jeudi et vendredi avec Pepsico et JP Morgan aux USA pour les valeurs de vos fonds.
Nous maintenons nos allocations en l’état. Notre exposition internationale avec un biais croissance reste selon nous favorable, en illustration les bons parcours de nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global ainsi que nos fonds thématiques Athymis Industrie 4.0 et Athymis Millennial, des fonds dont la diversification nous paraît du reste louable a un moment où certains acteurs de la Tech atteignent des sommets en termes de valorisation.

Le CAC à la peine…

Le CAC 40 a de nouveau souffert des incertitudes liées aux élections législatives et a terminé le semestre en territoire négatif depuis le début de l’année. Du côté des taux, le spread entre le taux à 10 ans français et allemand a culminé à 86 points de base vendredi contre moins de 50 points de base en moyenne avant la dissolution de l’Assemblée nationale, un niveau inégalé depuis 2012.
Aux USA, l’indice d’inflation PCE core, hors alimentation et énergie, indice favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti à 2,6% sur un an en mai, le niveau le plus bas sur 3 ans.
Le premier débat entre Joe Biden et Donald Trump a inquiété quant à l’état de santé du président Biden, poussant même plusieurs cadres et mécènes démocrates à demander un « ticket » alternatif.
A noter, le cours du yen japonais contre dollar a atteint un plus bas depuis 1986. Le yen s’est déprécié constamment depuis que la Banque du Japon a cessé sa politique de taux négatifs et abandonné le contrôle de la courbe des taux sur les obligations à dix ans en mars 2024.
Sur la semaine, le CAC 40 chute de 2%, le S&P 500 baisse de 0,1 % et le Nasdaq progresse de 0,2 %.

USA

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,6% sur un an mai contre 2,7% en avril. L’indice reste inchangé sur le mois contre une hausse de 0,3% en avril. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,6% sur un an et baisse de 0,1% sur le mois.
Les commandes de biens durables progressent de 0,1% en mai contre 0,2% en avril. Les économistes attendaient un repli de 0,5%.
Les ventes de logements neufs chutent de 11,3% à un niveau au plus bas depuis novembre.

Europe

Après deux trimestres consécutifs de contraction fin 2023, le PIB du Royaume-Uni progresse de 0,7% au premier trimestre, un chiffre revu en hausse de 0,1% par rapport aux premières estimations.

Asie

L’inflation au Japon ressort à 2,1% sur un an contre 2% attendus.

Sociétés

Micron Technology a publié des résultats financiers meilleurs que prévu. Les projections en ligne avec les attentes ont toutefois mené à une sanction du titre après un parcours il est vrai remarquable cette année. La performance a été principalement soutenue par une demande robuste pour les puces liées à l’IA. Les prévisions pour l’année fiscale 2024 restent optimistes, avec une croissance continue des data centers et une demande accrue pour les PC et smartphones équipés d’IA.

À venir

Les résultats du premier tour des législatives en France devraient continuer de générer de la volatilité avant la bataille finale du deuxième tour.
Les élections générales au Royaume-Uni, le 4 juillet prochain pour renouveler les 650 membres de la chambre des communes seront commentées même si le consensus attend une lourde défaite pour le parti conservateur en place.
La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de fête nationale du 4 juillet jeudi. La semaine sera marquée par plusieurs statistiques économiques et la publication des dernières minutes de la Fed. Les statistiques mensuelles d’emploi américaines sortiront vendredi et seront commentées après la surprise des 272 000 créations de mai suivant les 165 000 créations d’avril. La hausse des salaires de mai avait aussi surpris.
Après un semestre dans l’ensemble très satisfaisant pour nos fonds, avec une mention spéciale pour nos fonds Athymis Inustrie 4.0, Athymis Millennial et, dans la catégorie des fonds d’allocations prudents Athymis Patrimoine, nous avons un peu allégé nos expositions en actions, restant prêts à prendre des positions sur des replis exagérés. Actualité politique des deux côtés de l’Atlantique et publications du deuxième trimestre vont créer de la volatilité, et donc des opportunités, en n’oubliant pas qu’une part significative de la hausse des marchés aux USA provient d’une poignée de valeurs de la tech principalement. Le stock-picking devrait donc reprendre sa place, surtout en cas de baisse des taux.

Incertitudes politiques…

Après une chute de plus de 6% après la dissolution de l’Assemblée nationale, le CAC 40 a rebondi de 1,7% cette semaine. De son côté le spread entre le 10 ans français et le 10 ans allemand est passé de 84 points de base au plus haut de la semaine dernière à 73 points de base ce vendredi. Il se situait autour de 50 points de base avant les élections européennes.
La banque centrale du Royaume-Uni a maintenu ses taux directeurs en l’état cette semaine à 5,25% tandis que la Banque centrale de suisse a de con côté baissé ses taux à 1,25%. Rappelons que la BCE a commencé l’inflexion de sa politique de taux le 6 juin dernier.
Aux Etats-Unis, les données économiques ont été contrastées. Les ventes de détail US sont ressorties sous les attentes en mai en hausse de 0,1% après un repli de 0,2% en avril. La hausse était de 0,9% en février et de 0,6% en mars. Les taux hypothécaires US pèsent sur le marché immobilier : les ventes de logements anciens baissent pour le troisième mois consécutif avec un repli de 0,7% en mai.  L’indice PMI composite US S&P Global est de son côté ressorti au plus haut sur 26 mois à 54,6 contre 53,5 attendus. L’indice laisse par ailleurs apparaître une baisse de la pression sur les prix.
Le cours du baril de pétrole progresse pour la deuxième semaine consécutive. Le baril de WTI progresse de 2,7% sur la semaine à plus de 80 dollars le baril. Rappelons que le WTI cotait moins de 73 dollars le 5 juin dernier.
Perspectives liées à l’essor de l’intelligence artificielle obligent, Nvidia est devenu ponctuellement mardi la première capitalisation mondiale cette semaine. Malgré des publications spectaculaires, la valorisation est selon nous tendue et le poids de la valeur dans les indices interroge, nous allégeons nos positions.

Sur la semaine, le CAC progresse de 1,7%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq stagne.

USA

L’indice PMI composite S&P Global Flash US progresse à 54,6 en juin contre 54,5 en mai et 53,5 attendus. L’indice est au plus haut depuis avril 2022.
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Europe

L’indice PMI composite HCOB de la zone euro se tasse en juin à 50,8 contre 52,2 en mai et 52,5 attendus.

Asie

En Chine, la production industrielle progresse de 5,6% sur un an en mai, contre 6,7% en avril et 6% attendus. Les ventes de détail progressent de 3,7% en mai contre 2,3% en avril et 3% attendus.

Sociétés

Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

À venir

La semaine prochaine sera riche en statistiques économiques. L’indice d’inflation US PCE, favorisé par la Fed, sera notamment publié vendredi et très attendu. Rappelons que l’indice est ressorti à +2,7% en mars et avril contre +2,5% en janvier et février.
Le premier débat des présidentielles américaines opposant Joe Biden et Donald Trump aura lieu jeudi et sera très commenté. La dernière ligne droite avant le premier tour des élections législatives en France pourrait continuer de générer de l’inquiétude et donc une certaine volatilité sur les titres français. Nous surveillerons par ailleurs l’actualité géopolitique alors que la Russie et la Corée du Nord viennent de signer un pacte de défense mutuelle et que plusieurs fronts sont susceptibles de s’embraser.
Nous avons légèrement allégé notre exposition en actions dans nos fonds d’allocation Athymis Global et Athymis Patrimoine, dont le comportement nous semble par ailleurs très satisfaisant en cette première moitié de 2024. Le dernier cycle de publications d’entreprises a été satisfaisant et le scenario d’un atterrissage en douceur de l’économie globale avec une réelle désinflation reprend le dessus, un scénario que les incertitudes politiques semblent pouvoir faire dérailler. Nous n’hésiterons pas à nous réinvestir en cas de repli exagéré. Il est aussi bon de rappeler que la performance des indices est tirée par une poignée de « megacaps ». De nombreux titres sont bien loin de leurs plus hauts et présentent selon nous de belles opportunités de moyen terme.

Dissolution : inflexions !

C’est une semaine particulièrement difficile pour les actions françaises avec un CAC 40 en baisse de plus de 6% sur la semaine après les résultats des élections européennes et la dissolution de l’Assemblée nationale. L’écart de taux entre les taux français à 10 ans et leur équivalent allemand se tend et atteint 84 points de base vendredi contre 50 points de base avant les élections européennes. L’euro fléchit nettement, en baisse de 0,91% sur la semaine contre dollar. Les banques françaises (absentes de nos fonds) sont fortement impactées avec une Société Générale en chute de près de 15%, BNP Paribas en baisse de près de 12% et Crédit Agricole baisse de près de 11% sur la semaine.

Aux USA, les chiffres d’inflation US étaient très attendus. L’indice d’inflation US CPI est ressorti mercredi stable à 3,3% sur un an contre 3,4% attendus. Pour une septième fois consécutive, la Fed a maintenu ses taux directeurs en l’état lors de sa réunion mensuelle. Même si le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell a reconnu que les tous récents chiffres d’inflation étaient meilleurs qu’attendu, les dernières projections de la Fed n’ont laissé augurer qu’une baisse des taux cette année contre trois baisses anticipées lors de la récente réunion de mars.

Les indices américains S&P 500 et le Nasdaq ont connu de nouvelles séances de records, tirés par la Tech. Lors de sa conférence annuelle des développeurs, Apple a annoncé lundi l’intégration de solutions d’IA générative dans son environnement et un partenariat avec Open AI. Une innovation qui a séduit les investisseurs. Oracle, Broadcom et Adobe ont par ailleurs affiché des perspectives enthousiasmant les investisseurs.

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 6,2%, le S&P 500 gagne 1,6% et le Nasdaq bondit de 3,3%. Le CAC 40 est dorénavant en territoire négatif pour 2024.

USA

L’indice d’inflation US CPI ressort stable à 3,3% sur un an contre 3,4% attendus.
L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan chute à 65.6 en juin contre 69.1 en mai.

Europe

L’indice Sentix de confiance des investisseurs de la zone euro progresse pour le huitième mois consécutif en juin à 0,3 point contre -3,6 en mai et -1,8 attendu.

Asie

L’indice d’inflation CPI chinois progresse de 0,3% sur un an en mai, un chiffre stable et sous les 0,4% attendus.

Sociétés

Très belle semaine pour les publications des valeurs de vos fonds.
Oracle affiche des chiffres légèrement en dessous des attentes mais l’annonce de partenariats avec Google et OpenAI et des projections optimistes séduisent les investisseurs, le titre rebondit nettement à la publication.
Broadcom dépasse nettement les attentes notamment grâce à la forte demande pour les puces liées à l’intelligence artificielle et aux effets de l’acquisition de VMware en fin 2023. La société a également annoncé un fractionnement d’actions de 10 pour 1. Broadcom revoit ses projections à la hausse, le titre s’apprécie nettement jeudi.
Adobe a réalisé un chiffre d’affaires et un résultat au-dessus des attentes, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente. L’intégration de solutions d’intelligence artificielle dans son offre est à ce stade un succès, marquant un contraste par rapport à un secteur du logiciel plutôt à la peine. La société revoit ses prévisions à la hausse, le titre rebondit fortement vendredi.

À venir

La semaine à venir devrait marquer un retour au calme pour les valeurs françaises mais pourrait être impactée par l’évolution des sondages et propositions des blocs candidats aux législatives.
La semaine sera riche en statistiques économiques dont les ventes de détail US ou les PMI, permettant de jauger la vigueur de l’économie à un moment où les banques centrales cherchent cette difficile voie ciblant désinflation et atterrissage en douceur.
Nous surveillerons les réactions de la Chine après l’annonce cette semaine de la mise en place par l’Union européenne de taxes allant jusqu’à 38,1% sur les importations de véhicules électriques.
Nos fonds se comportent selon nous de façon satisfaisante dans un contexte complexe à appréhender. Nous avons légèrement allégé notre exposition aux valeurs européennes dans nos fonds sans pour autant céder à la panique. Dans notre fonds Athymis Trendsetters Europe, l’absence de banques ou de sociétés opérant des concessions permet au fonds de nettement surperformer en relatif. Notre exposition à la Tech US et notamment aux valeurs ayant récemment publié comme Adobe, Broadcom ou Oracle dans nos fonds internationaux est la bienvenue, qu’il s’agisse d’Athymis Millennial, Athymis Better Life ou Athymis Industrie 4.0 et ce alors que l’exposition USD est favorable.
Nous avons un peu de cash dans nos portefeuilles et n’hésiterons pas à nous repositionner sur des dossiers selon nous sur-sanctionnés.