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La semaine était réduite à 4 jours aux USA pour cause de jour férié «Juneteenth» jeudi.

Les attaques aériennes entre Israël et l’Iran ont continué cette semaine alors que Donald Trump s’est donné un délai de deux semaines pour décider d’une attaque des USA sur l’Iran.

Le comité de politique monétaire de la Fed a décidé jeudi de maintenir ses taux directeurs en état. Les projections de l’institution pour 2025 confirment deux baisses des taux projetées mais les anticipations de croissance ont été révisées et les estimations de chômage et d’inflation revues à la hausse. Le président de la Fed, Jerome Powell a mis en avant le fait que l’incertitude liée à la mise en œuvre des tarifs restait très élevée et a estimé que la Fed était bien positionnée pour maintenir une position attentiste en attendant l’impact des tarifs sur les données économiques.

Aux USA toujours, les ventes de détail sont ressorties en contraction de 0,9% un chiffre sous les attentes qui interroge sur l’impact possiblement différé des tarifs douaniers annoncés.

Le dollar continue sa glissade contre euro, l’EUR/USD s’apprécie de 0,26% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 perd 0,2% et le Nasdaq s’apprécie de 0,2%.

USA

Les ventes de détail baissent de 0,9% en mai, un chiffre supérieur aux 0,5% attendus. En avril, les ventes de détail s’étaient repliées de 0,1%.

La production industrielle se contracte de 0,2% contre une progression de 0,1% le mois précédent.

Europe

En Allemagne les prix à la production se contractent de 1,2% sur un an, un chiffre conforme aux attentes.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 5,8% sur un an en mai. Un chiffre sous les 5,9% attendus et les 6,1% constatés en mars.

Les ventes de détail bondissent de 6,4% contre 5% attendus.

Sociétés

Accenture publie une croissance de 7% au troisième trimestre, supérieure aux attentes fixées à +5%. De même, la marge d’Ebit ressort au-dessus du consensus. Les commandes ressortent en revanche légèrement en-dessous des attentes à 19.7 Mds contre 20 Mds$, la société citant l’effet de Doge et quelques décalages de projets. Avec une position nette cash, Accenture va continuer de racheter massivement ses actions dans les trimestres qui viennent.

A venir

Le bombardement ce week-end d’installations nucléaires iraniennes par les Etats-Unis change la donne. Même si les marchés limitent ce matin leur repli, un phénomène de « risk-off » généralisé n’est pas exclu à un moment où le régime iranien a le dos au mur et où son parlement vient de voter la fermeture du détroit d’Ormuz, par lequel transite une part significative du pétrole mondial.

Ces moments invitent à garder la tête froide. Nous avons depuis l’arrivée de Donald Trump concentré nos portefeuilles sur des dossiers de grande qualité. Nous risquons du reste, pour les investisseurs de long terme dont nous sommes, de percevoir de nouveaux points d’entrée au gré des exagérations de marché.

Nous revenons de deux événements majeurs : le salon Vivatech et le Salon International de l’Aviation et de l’Espace du Bourget, deux événements qui nous ont confirmé la traction à venir des thématiques intelligence artificielle/cloud et aéronautique/défense sur le long terme. Gérer les risques pour le court terme tout en investissant pour le long terme: notre positionnement en cette mi-2025 agitée mais selon nous riche d’opportunités.

Les relatives bonnes nouvelles de la semaine ont été effacées vendredi par l’attaque d’Israël sur l’Iran.

La semaine avait pourtant bien commencé avec un indice d’inflation CPI US en hausse de 0,1% en mai, un chiffre sous les attentes. Sur un an, l’indice progresse de 2,4%, un chiffre en ligne avec les attentes et proche du plus bas sur quatre ans, constaté en avril dernier.

Les autorités américaines et chinoises ont repris leurs séances de négociation cette semaine et seraient arrivées à un accord sur certains points clés.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan s’est amélioré pour la première fois en six mois et bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus. Les anticipations d’inflation de l’étude se sont par ailleurs légèrement détendues.

La publication d’Oracle a été une des bonnes nouvelles de la semaine avec des projections enthousiasmantes qui valident la dynamique de la thématique AI/Cloud. Le titre Boeing et une partie des acteurs de l’aéronautique ont par contre été sous pression en raison de la tragédie du crash du Boeing 787 d’Air India à Ahmedabad.

Dans la nuit de jeudi à vendredi, Israël a lancé une campagne de bombardement sur plusieurs sites nucléaires iraniens et des installations militaires. Des scientifiques et des dignitaires ont aussi été ciblés. L’Iran a immédiatement répliqué par des attaques sur Israël.

Intensification des conflits au Moyen-Orient oblige, le cours du baril de pétrole s’envole. Le WTI gagne 13 % sur la semaine à près de 73 USD le baril. L’or reprend son rôle de valeur refuge en s’appréciant de 3,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de -1,5%, le S&P 500 perd 0,4% et le Nasdaq perd 0,6%.

 

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,4% sur un an contre 2,5% attendus et 2,3% en avril. Hors alimentation et énergie, l’indice «core» ressort à 2,8%, un chiffre en ligne avec celui d’avril mais inférieur aux attentes.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan bondit à 60,5 en juin contre 52,2 en mai et 53,5 attendus.

 

Europe

En France, l’indice des prix à la consommation progresse de 0,7% sur un an après +0,8% en avril.

 

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI baisse de 0,1% sur un an en mai, un chiffre en ligne avec les attentes.

 

Sociétés

Oracle publie des résultats au-dessus des attentes. Sur l’année, Oracle Cloud Infrastructure progresse de 50%, bridé par des capacités insuffisantes pour adresser la demande et doit progresser de 70% l’année prochaine. Le titre s’envole en bourse en fin de semaine.

 

A venir

La semaine prochaine, réduite à quatre jours aux USA pour cause de fête de Juneteenth jeudi, devrait être agitée avec la possibilité d’un embrasement au Moyen-Orient. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques nous surveillerons les décisions de la Fed de mercredi. Même si le consensus attend des taux directeurs inchangés, les projections de l’institution, les premières depuis le «Liberation Day» de Donald Trump de début avril, seront très commentées.

Nous surveillons à court terme de près l’évolution de la situation géopolitique en maintenant toutefois une vision de long terme et en n’oubliant pas avec une certaine froideur l’adage boursier «il faut acheter au son du canon».

La semaine dernière a été réduite à quatre jours aux USA pour cause de Memorial Day et a débuté avec un certain enthousiasme lié à un report des tarifs supplémentaires annoncés par Donald Trump pour l’Europe, à début juillet.

En cours de semaine, une cour fédérale américaine a jugé que le président avait outrepassé son autorité en faisant reposer ses droits de douane sur une simple déclaration d’urgence nationale. La Maison Blanche a fait appel de la décision et obtenu en fin de semaine la suspension temporaire de son exécution mais la fragilité de l’ensemble de la politique de l’administration Trump est dorénavant flagrante. Vendredi, Donald Trump a par ailleurs annoncé doubler les tarifs sur l’acier à 50%…

En fin de cycle de publications d’entreprises, la très attendue publication de Nvidia n’a pas déçu les analystes avec des chiffres au-dessus des attentes tant sur le trimestre passé que pour les projections, et ce malgré les contrôles des exportations vers la Chine.

Vendredi, l’indice d’inflation PCE US est ressorti en ligne avec les attentes à 2,1%, un chiffre au plus bas depuis février 2021.

Signe d’une réelle détente, les taux à 30 ans américains sont repassés sous les 5% cette semaine après l’envolée récente liée à la dégradation des perspectives de la dette souveraine US.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,2 %, le S&P 500 gagne 1,9% et le Nasdaq s’apprécie de 2%.

 

USA

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,1% sur un an en avril contre 2,3% en mars. L’indice core, hors alimentation et énergie, ressort à 2,5% sous les 2,7% constatés en mars.

 

Europe

En Allemagne, les ventes de détail se contractent de 1,1% en avril contre une progression de 0,2% attendue.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation core CPI progresse de 3,6% sur un an en mai. Un chiffre au-dessus des 3,5% attendus et des 3,4% constatés en avril. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis janvier 2023.

 

Sociétés

Belle séquence de publications de résultats trimestriels pour les valeurs de vos fonds cette semaine avec aux USA des publications au-dessus des attentes pour Coscto, Dick’s Sporting Goods, Heico, Nvidia, Salesforce.

 

A venir

Des chiffres mensuels d’emploi US seront publiés vendredi et confirmeront ou non la récente embellie constatée en mars et avril.

Avouons que le roman feuilleton des tarifs douaniers US lasse même si les entreprises à ce stade semblent réussir à faire face aux nouvelles contraintes imposées et que l’économie ne se dégrade pas à la vitesse initialement anticipée. Un éditorialiste du Financial Times a inventé début mai le terme TACO pour « Trump Always Chickens Out » (Trump se « dégonfle » toujours), un scénario qui s’est pour l’instant confirmé mais qui contribue à une incertitude défavorable à l’économie globale.  Notons par ailleurs que la modération de l’inflation américaine donne des marges de manœuvres à la Fed pour une future baisse des taux.

Nous sortons d’une grande conférence de CEO américains à New York de laquelle nous retenons en substance les points suivants pour les entreprises rencontrées:

• Les consommateurs américains n’ont pas altéré à ce stade leurs habitudes mais sont surveillés de près ;
• Les CEO adaptent leurs stratégies aux tarifs douaniers mais ne se précipitent pas eu égard aux revirements en cours ;
• La mega-tendance cloud/intelligence artificielle bat son plein ;
• Le super cycle aéronautique/défense continue voire s’accélère dans certains domaines.

 

Des éléments qui valident nos convictions thématiques, après un trimestre de publications d’entreprises il est vrai nettement favorable pour les valeurs de vos fonds.

Semaine de net repli pour les marchés d’actions globaux. La crédibilité budgétaire de l’administration Trump a été mise à mal cette semaine, et ce quelques jours après la perte de la notation AAA Moody’s des USA. Mercredi, les taux à 30 ans ont dépassé les 5% et atteint ainsi un plus haut depuis 2023. La Chambre des représentants a approuvé le « big beautiful bill » de l’administration Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire à une voix près, laissant dorénavant au Congrès le soin de voter le package.

Le dollar a repris sa chute cette semaine, l’euro s’apprécie de 1,8% contre dollar sur la semaine et de 9,8% depuis début 2025. L’or a nettement rebondi, en hausse de 6% sur la semaine à 3358 dollars l’once. De leur côté, les crypto devises se sont envolées avec un Bitcoin à 112 000 USD jeudi alors qu’il cotait 75 000 dollars début avril.

Vendredi, Donald Trump a remis un coup de froid sur les marchés globaux en menaçant l’Union Européenne de 50% de droits de douane s’il n’obtenait un accord avant le premier juin prochain. Le Président américain a par ailleurs menacé Apple de 25% de taxes sur les Iphones non fabriqués aux USA.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,9%, le S&P 500 se replie de 2,6% et le Nasdaq de 2,5%.

USA

L’indice flash PMI composite ressort à 52,1 en mai, contre 50,6 en avril.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro est ressorti en mai sous les 50 marquant une activité en contraction.  L’indice ressort à 49,5, contre 50,4 en avril et 50,7 attendus par les économistes. A noter, l’indice PMI des services chute de 50,1 à 48,9, son plus bas niveau depuis 16 mois.

Asie

La production industrielle chinoise progresse de 6,1% sur un an en avril, un chiffre au-dessus des 5,7% attendus mais sous les 7,7% enregistrés en mars.

Les ventes de détail progressent de 5,1% sur un an en avril, un chiffre sous les 6% attendus et les 5,9% de hausse constatés en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour BJs Wholesale, Home Depot, Palo Alto.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour SSE.

En Asie, publication nettement au-dessus des attentes pour Amer Sports.

A venir

La semaine sera écourtée à 4 jours aux USA pour cause de « Memorial day » lundi. Les négociations autour des tarifs douaniers resteront au cœur des préoccupations, et ce malgré le revirement ce dimanche de Donald Trump qui prolonge la pause sur les tarifs douaniers européens jusqu’au 9 juillet prochain. Les négociations budgétaires US seront aussi disséquées à un moment où les investisseurs émettent des doutes quant à la maîtrise de la trajectoire du déficit américain. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, sera publié vendredi et pourrait confirmer la trajectoire favorable de l’indice, laissant la porte ouverte à une prochaine baisse des taux. Les publications des résultats de Nvidia et Salesforce, mercredi, seront très commentées pour jauger les dynamiques de la Tech et de l’IA tant dans le domaine du hardware que du software.

Nous maintenons nos allocations en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global ainsi que dans nos fonds thématiques avec des mouvements à la marge uniquement. La période est propice aux « portes de saloon » et tout nouveau mouvement se doit selon nous d’être mesuré compte tenu des regains de volatilité.

L’essentiel de la hausse des marchés US a eu lieu lundi après un week-end de négociations à Genève entre la Chine et les USA au sujet des tarifs douaniers. Les parties prenantes ont décidé de baisser drastiquement les taux des droits de douane perçus pour 90 jours dans l’attente d’un accord global sur le long terme.

Le voyage de Donald Trump dans les pays du Golfe et l’annonce d’investissements massifs dans l’IA auront contribué au regain d’intérêt des investisseurs pour les valeurs de la Tech US.

L’inflation US est restée contenue en avril avec un indice CPI qui progresse de 2,3% sur un an en avril. Il s’agit de la plus faible progression depuis février 2021.

De son côté, l’indice de confiance de l’Université du Michigan s’est de nouveau contracté à 50,8 en mai contre 52,2 en avril et ce alors que les économistes prévoyaient une amélioration de cet indice de confiance du consommateur. Les ventes de détail progressent de 0,1% en avril contre 0% attendu et une hausse de 1,7% en mars.

Signe d’apaisement, le cours de l’or s’est de nouveau replié à 3205 USD l’once vendredi, en baisse de 5% sur la semaine, un niveau nettement inférieur aux plus de 3400 USD l’once constatés il y a moins de 4 semaines.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,9%, le S&P500 bondit de 5,3% et le Nasdaq s’envole de 7,2%. A noter, l’indice S&P 500 est revenu en territoire positif cette semaine.

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,3% sur un an en avril. Le consensus attendait une inflation à 2,4% en ligne avec le chiffre constaté en mars. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, un chiffre conforme aux attentes et en ligne avec les 2,8% constatés en mars.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,3% pour le premier trimestre de 2025. Un chiffre sous les 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice d’inflation CPI se contracte de 0,1% sur un an en avril, un chiffre en ligne avec les attentes et après une contraction de 0,1% en mars.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Deere. Au-dessus des attentes également pour Dick’s Sporting Goods mais l’annonce de l’acquisition de Foot Locker pour 2,4Mds de dollars pèse lourdement sur le titre en fin de semaine. Publication mitigée pour Walmart avec un BPA au-dessus des attentes mais un CA en dessous des attentes du consensus, une première depuis février 2020. Pour le T2, Walmart prévoit une hausse du chiffre d’affaires de 3,5 % à 4,5 %, sans guidance sur les bénéfices en raison des incertitudes liées aux droits de douane.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Bouygues, De Longhi, Experian, Richemont, Siemens. Publications en ligne pour Allianz et Merck. Publication sous les attentes pour Alcon.

Au Brésil, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding.

A venir

Les prochaines séances devraient redevenir volatiles avec la perte vendredi dernier de la notation  AAA de Moody’s par les USA. Les avancées du “big beautiful bill” de Donald Trump, ce projet de loi ambitieux principalement axé sur une réforme fiscale et budgétaire seront très suivies. Il sera en effet difficile de concilier baisses massives de taxes et maîtrise du déficit budgétaire. Les ventes des grands distributeurs US Home Depot et Target (absent des fonds) seront aussi commentées à un moment où les ventes de détail fléchissent.

Après nous être réexposés ces dernières semaines, nous maintenons nos allocations en l’état, le marché a besoin d’un nouveau flux de bonnes nouvelles pour reprendre sa hausse. A noter, nous avons repris des positions dans des dossiers ayant récemment publié de très bons chiffres et loin de leurs plus hauts, dans la consommation discrétionnaire et la Tech US notamment.

Les actions américaines ont commencé la semaine dernière par deux journées de baisse avant que l’annonce d’un accord commercial entre les USA et le Royaume-Uni et de négociations reprises avec la Chine ne donnent de l’espoir aux investisseurs.

La Réserve Fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état pour la troisième réunion d’affilée. La Fed a annoncé que les risques de voir une hausse du chômage et une inflation plus élevée ont augmenté. Jerome Powell a toutefois annoncé que la politique de taux était bien positionnée et que l’institution attendait une plus grande clarté du côté des tarifs douaniers pour changer de politique.

Le prix du brut de pétrole a brièvement atteint lundi les 56 dollars de baril avant de rebondir au-dessus des 61 dollars vendredi.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,3%, le S&P 500 se replie de 0,5% et le Nasdaq de 0,3%.

USA

L’indice ISM des services ressort à 51,6 contre 50,8 le mois précédent et 50,2 attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,4 en avril contre 50,9 en mars.

Asie

Les exportations chinoises progressent de 8,1% sur un an en avril, un chiffre nettement au-dessus des 1,9% attendus mais sous les 12,4% constatés en mars.

Sociétés 

Nouvelle salve de publications globalement favorables pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Marriott, Tapestry, Walt Disney. Chiffre d’affaires nettement au-dessus des attentes pour TKO mais avec un résultat en-dessous des attentes du consensus. La société revoit ses prévisions à la hausse. Publication mitigée pour Uber Tech.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Ferrari, Kongsberg, Legrand. Publication en ligne avec les attentes pour Novo Nordisk.

En Amérique latine, publication au-dessus des attentes pour Mercadolibre, publication record pour Embraer mais légèrement sous les attentes du consensus.

A venir

L’état d’avancement des négociations américaines autour des tarifs douaniers restera au cœur des préoccupations cette semaine avec en ligne de mire un accord avec la Chine.

L’indice d’inflation US CPI sortira mardi et confirmera ou non la modération constatée en avril. Rappelons que le CPI est ressorti en hausse de 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février. Nous surveillerons aussi les ventes de détail US publiées jeudi. Le cycle de publication est à ce stade favorable. Au 9 mai, 90% des entreprises américaines ont publié leurs résultats trimestriels et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon FactSet et 62% un chiffre d’affaires au-dessus des attentes. Cela étant, il convient de noter que les analystes ont baissé leurs prévisions avant ce cycle de publications compte tenu des incertitudes.

Nous avons repris du risque dans nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global et pivoté vers plus de beta dans nos fonds thématiques internationaux. Le fameux adage « sell in may and go away » (vendre en mai) nous semble peu à propos à ce stade compte tenu des éclaircies en cours.

 

Les marchés d’actions ont continué sur leur lancée cette semaine avec notamment un indice S&P 500 en hausse vendredi pour le 9e jour d’affilée, une première depuis novembre 2004. Les publications rassurantes de grands acteurs de la Tech comme Microsoft ou Meta, des indicateurs économiques globalement bien orientés et des indices laissant envisager un réchauffement des relations entre la Chine et les USA ont contribué à un regain d’optimisme des investisseurs.

Le PIB US est ressorti en contraction de 0,3% au premier trimestre mais l’indice d’inflation PCE est ressorti en hausse de 2,3% sur un an en avril contre 2,7% en mars. Les marchés américains ont continué leur hausse vendredi après des chiffres de l’emploi au-dessus des attentes pour un deuxième mois d’affilée. L’économie américaine a ainsi créé 177000 nouveaux emplois en avril, un chiffre bien au-dessus des 130000 attendus. Le taux de chômage reste stable à 4,2%.

Le prix du baril de pétrole a de nouveau chuté nettement cette semaine. Le WTI s’est replié de 7,5% à près de 58 dollars le baril. Le baril perd 18% sur le mois, une première depuis novembre 2021.

Sur la semaine, le CAC 40 rebondit de 3,1%, le S&P 500 progresse de 2,9% et le Nasdaq de 3,4%.

USA

Le PIB US s’est contracté de 0,3% au premier trimestre de 2025, marquant une première baisse depuis le premier trimestre de 2022.

L’indice de confiance du consommateur du Conference board chute en avril à 86,0 contre 92,9 en mars et 87,5 attendus. Il s’agit du niveau le plus bas depuis mai 2020.

Europe

Le PIB de la zone euro progresse de 0,4% au premier trimestre. Un chiffre au-dessus des 0,2% attendus et des 0,2% du dernier trimestre de 2024.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois chute à 49 en avril contre 50,5 en mars et 49,8 attendus.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, Carrier, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard, Meta, Microsoft, Parker-Hannifin, The Cheesecake Factory, Visa, Xylem. Publication sous les attentes pour Caterpillar et Linde.

En Europe, publications supérieures aux attentes pour Airbus, Iberdrola, Nemetschek, Nexans, Novartis, Rheinmetall, Straumann, Symrise. Résultats sous les attentes pour Schneider Electric.

A venir

La Fed se réunit cette semaine et devrait maintenir ses taux directeurs en l’état. Même si toute action paraît exclue à très court terme, notons que le ralentissement de l’économie américaine dans un contexte d’inflation contenue redonne des arguments à la banque centrale américaine pour d’éventuelles nouvelles baisses des taux.

Les négociations autour des tarifs douaniers resteront clés les prochains jours, toute avancée pouvant servir de catalyseur à la hausse.

Si plusieurs entreprises ont revu leurs projections à la baisse, les résultats du trimestre sont globalement au-dessus des attentes. Il en va de même pour les valeurs de vos fonds avec ce trimestre un cru de bonne qualité. Nous nous sommes légèrement réexposés en actions dans notre fonds d’allocation Athymis Global. Même si nous restons vigilants à court terme, nous avons accru notre exposition en valeur de la Tech US dans nos fonds thématiques internationaux, un mouvement payant ces dernières semaines.

La semaine a été marquée par l’accélération du rythme de publications trimestrielles avec un bilan rassurant à ce stade, et ce compte tenu des incertitudes liées à la guerre commerciale tous azimuts lancée par l’administration Trump.

Des publications rassurantes d’acteurs majeurs de la Tech comme Alphabet ont propulsé les valeurs de la Tech US en hausse tandis que les valeurs de la consommation courante, qui avaient résisté lors de la récente baisse des marchés, ont nettement sous-performé cette semaine.

Signe d’apaisement, les taux longs US ont continué de se détendre. Le 10 ans US a clôturé la semaine sous les 4,26%, rappelons qu’il avait atteint en journée 4,59% le 11 avril dernier. L’or de son côté interrompt son rallye et se replie de 0,9% sur la semaine

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 3,4%, le S&P 500 de 4,6% et le Nasdaq bondit de 6,7%.

USA

L’indice de confiance de l’Université du Michigan progresse à 52,2 en avril contre 50,8 attendus et 57,0 le mois précédent. Rappelons que l’indice était à 74.0 fin 2024.

L’indice PMI manufacturier ressort à 50,7 en avril contre 49 attendus et 50,2 en mars.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,1 en avril contre 50,9 en mars et 50,3 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier de la Jibun Bank ressort à 48,5 en avril, sous les 48,7 attendus et après 48,4 en mars. Il s’agit du dixième mois consécutif de contraction de l’activité au Japon .

Sociétés

Publications dans l’ensemble bien orientées pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, Boeing, GE Aerospace, RTX, ServiceNow, TE Connectivity, Vertiv.

Publication au-dessus des attentes pour T-Mobile mais le cours est sévèrement sanctionné vendredi, les investisseurs étant déçus par la croissance plus faible qu’anticipé des nouveaux abonnements téléphoniques. Résultats mitigés pour Pepsico et P&G.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, Danone, Nestlé, Safran, Saint Gobain, Thalès. Publications en ligne pour Orange, Renault, SAP, Spie.  Globalement en ligne pour EssilorLuxottica et STM. Publication en-dessous des attentes pour Dassault Systèmes. Résultats mitigés pour Saab.

En Asie, publication de bonne qualité pour BYD.

A venir

Le déluge de publications continuera la semaine prochaine avec notamment 4 des « magnificent seven », Meta et  Amazon, Amazon,  Apple (absent des fonds) et Microsoft. Les estimations de croissance du PIB US pour le premier trimestre seront aussi scrutées ainsi que l’indice d’inflation PCE, indice d’inflation favorisé par la Fed dans ses prises de décisions publié mercredi et les chiffres d’emploi US vendredi. L’évolution des négociations de tarifs douaniers restera naturellement au cœur des préoccupations.

Nous reprenons graduellement du risque en actions avec des dossiers à plus fort beta tout en restant vigilants quant aux annonces de l’administration Trump. Nous privilégions dans ce contexte les dossiers les plus immunisés selon nous à l’impact de tarifs douaniers.

Nous clôturons une des semaines les plus folles des 25 dernières années pour les marchés globaux. Le début de la semaine a été difficile, en conséquence des décisions de mise en place de tarifs douaniers supplémentaires par l’administration Trump.  Un mouvement de reflux sur les marchés obligataires américains a embrayé avec, entre mardi et mercredi, une progression significative des taux longs US, le 10 ans franchissant ponctuellement les 4,5%.

Donald Trump a alors accompli une volte-face historique en annonçant, mercredi 9 avril, une suspension pour quatre-vingt-dix jours des droits de douanes réciproques, à l’exception de la Chine pour laquelle la surenchère a continué toute la semaine. Les marchés ont alors nettement rebondi avant d’osciller en fin de semaine. L’indice S&P 500 a connu mercredi son plus fort rebond en une journée depuis 2008 à +9,5%, l’indice Nasdaq a rebondi de 12%, un record depuis 2001 !

Les taux à 10 ans US ont repris leur hausse en fin de semaine clôturant à 4,49% et témoignant d’une aversion pour la dette longue américaine. Dans la même tendance, le dollar US a accentué sa chute cette semaine. L’euro a ainsi continué sa progression de 3,7% contre dollar sur la semaine. La progression est dorénavant de 9,7% depuis le début de l’année 2025.

Relative bonne nouvelle macroéconomique de la semaine, l’indice d’inflation US (CPI) a chuté au plus bas sur quatre ans à 2,4% sur un an en mars contre 2,8% en février.

« Valeur refuge » ultime, l’or a continué son parcours à la hausse à plus de 3244 USD l’once vendredi, en hausse de 7% sur la semaine et de 22% sur l’année.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 2,3%, l’indice S&P 500 rebondit de 5,7% et le Nasdaq de 7,3%.

USA

L’indice de confiance de l’université du Michigan chute à 50,8 contre 57,0 en mars et 54,5 attendus.

L’indice d’inflation CPI progresse de 2,4% sur un an en mars après 2,8% en février et 2,5% attendus. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,8% sur un an, au plus bas depuis 2021.

Europe

Les ventes de détail de la zone euro progressent de 0,3% en février contre 0,4% attendus.

Asie

En Chine, l’indice CPI recule de 0,1% sur un an en mars, un chiffre en deçà des attentes et qui suit une baisse de 0,7% en février.

Sociétés

JP Morgan ouvre le bal des publications et dépasse les attentes en termes de revenus et de résultat net, portés notamment par les activités de trading sur actions. Les revenus dépassent les 46,01 milliards de dollars contre 44,11 milliards attendus. Le résultat net par action est de 5,07 dollars contre 4,62 attendus. D’un naturel prudent, Jamie Dimon, président de la banque, a alerté sur les effets potentiellement négatifs des tarifs douaniers et des guerres commerciales, sur l’inflation persistante, l’ampleur des déficits fiscaux et la volatilité mais a aussi mentionné les effets potentiellement positifs d’une réforme de la fiscalité et de la dérégulation.

A venir

La semaine sera réduite à 4 jours sur plusieurs places majeures en raison du Vendredi Saint. Les premières publications du premier trimestre se succèderont avec une grande difficulté pour les dirigeants d’entreprises de se projeter dans un contexte aussi instable. Certaines entreprises comme Delta Airlines ou Walmart ont déjà revu leurs projections cette semaine. A noter, la suppression des droits de douanes US sur certains composants en provenance de Chine annoncée ce week-end devrait redonner à court terme de l’allant aux valeurs de la Tech US. Nous suivrons les avancées des négociations commerciales lors des prochains jours et porterons surtout une attention particulière à l’évolution du dollar et de la dette US.

Nous avons ces derniers jours cédé une part de nos obligations longues US et réduit notre exposition au dollar dans le fonds Athymis Patrimoine.   Nous nous réjouissons du rebond de la semaine dernière sur les marchés d’actions mais restons vigilants. L’administration Trump est imprévisible et la confiance que lui portent les marchés est selon nous passablement écornée. Cela étant dit, la volatilité à venir offre des points d’entrée qu’il faut exploiter courageusement.

 

Donald Trump a, par l’annonce de mise en œuvre de tarifs douaniers bien au-dessus des attentes, initié un sell-off massif sur les marchés globaux mercredi. La réplique chinoise de vendredi, avec une hausse des tarifs douaniers de 34% pour les USA, a remis une pièce dans la machine en accentuant la chute. Les grands indices américains ont enregistré leur plus forte baisse depuis mars 2020 jeudi et vendredi.

Les investisseurs attendaient des propos rassurants de Jerome Powell vendredi, ils ont été déçus. Le président de la Fed a déclaré que l’impact des nouveaux tarifs douaniers allait probablement être « significativement plus élevé qu’anticipé », évoquant les risques d’une plus forte inflation et d’une croissance ralentie. Aversion au risque oblige, les taux à dix ans refluent, le 10 ans US passe sous les 4% vendredi tandis qu’il oscillait autour des 4,80% en janvier. L’indice Vix, couramment appelé indice de la peur, bondit vendredi de plus de 50% à 45,3. Le dollar amplifie sa baisse contre euro, l’EUR/USD gagne 1,18% sur la semaine.

Seule bonne nouvelle de la semaine, le prix du pétrole baisse de 10,6% sur la semaine et atteint un plus bas depuis avril à 62 USD le baril (WTI) en raison d’une hausse de la production de l’OPEP+ afin d’avertir des pays comme le Kazakhstan ou l’Irak qui ne respectent pas leurs quotas de production, et de l’anticipation d’une récession mondiale.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 8,1%, l’indice S&P 500 chute de 9,1% et le Nasdaq baisse de 10%.

USA

L’économie américaine a créé 228000 emplois en mars, un chiffre nettement au-dessus des attentes et des 117000 créations constatées en février. Le taux de chômage progresse à 4,2% contre 4,1% en février.

Europe

L’indice d’inflation dans la zone euro se contracte à 2,2% en mars contre 2,3% en février. Hors alimentation et énergie, l’inflation baisse à 2,4% contre 2,6% en février et 2,5% attendus.

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 50,9 contre 50,2 attendus.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier ressort à 50,5, contre 50,2 il y a un mois, le chiffre est au plus haut sur 12 mois. L’indice PMI non manufacturier, qui inclut construction et services progresse à 50,8 contre 50,4 le mois précédent.

Sociétés

Pas de publications pour les valeurs des fonds cette semaine.

A venir

Les publications d’entreprises pour le premier trimestre de 2025 vont reprendre cette semaine dans une incertitude accentuée par le nouveau contexte du commerce mondial.

Avouons-le, notre biais relativement prudent des derniers jours est peu récompensé face au « risk-off » massif ambiant. Les prochaines séances vont être très volatiles. Il faudra selon nous garder la tête froide : une partie des mauvaises nouvelles est dans les cours et des négociations pays par pays avec l’administration Trump ont déjà commencé (un accord en vue avec le Vietnam a permis aux dossiers de la filière textile de rebondir vendredi). Une escalade des tensions, notamment avec l’Europe, peut toutefois dégrader la situation.

Même si nous restons prudents en privilégiant des dossiers défensifs, nous estimons qu’il faut se préparer au redéploiement du cash des dernières ventes. En effet, un retournement de situation n’est pas exclu à un moment où les dissensions du côté des soutiens de Trump se manifestent bruyamment (Elon Musk en tête). Si l’on veut voir le verre à moitié plein :  la baisse du prix du baril et des taux longs sont de bonnes nouvelles pour l’économie américaine, si l’on ajoute la baisse des taxes à venir et d’éventuels accords sur le commerce…le temps des rachats à bon compte est bientôt là…