Catégorie : Blog

« Personne n’y va plus, il y a trop de monde. » – Yogi Berra

La semaine a été mitigée avec une nette surperformance des composants électroniques US qui ont entrainé le S&P 500 et surtout le Nasdaq à la hausse et une contreperformance notable des valeurs européennes.

Les regains de tension au Moyen-Orient ont fait progresser de nouveau le prix du baril de pétrole cette semaine, le WTI bondit de 12,6% sur la semaine à plus de 94,4 dollars. Un niveau à rapprocher toutefois des 113 dollars atteints le 7 avril dernier.

Les ventes de détail US ont bondit en mars de 1,7% contre 0,7% en février. A noter, hors carburants, les ventes de détail n’ont progressé que de 0,6% en mars par rapport à février. L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti à 49,8, un chiffre légèrement au-dessus des premières estimations mais, nettement en retrait par rapport aux publications de février et de mars.

Les taux longs se sont de nouveaux tendus avec un 10 ans US terminant la semaine à 4,3% contre 4,24% en fin de semaine dernière. Un chiffre toutefois nettement sous les 4,44% constatés le 27 mars dernier.

Le rebond des valeurs de la Tech US a été principalement porté par le secteur des composants électroniques tandis que le secteur du logiciel a pâtit de publications décevantes d’IBM et ServiceNow (absents des fonds).

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 3,2%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq bondit de 1,5%. A noter, le CAC 40 interrompt une série de quatre semaines de rebond.

USA
L’indice PMI manufacturier ressort à 54,0 en avril, au-dessus des 52,5 attendus et des 52,3 constatés le mois précédent.
L’indice PMI des services ressort 51,3 un chiffre au-dessus des 50,5 attendus.

Europe
L’indice PMI composite de la zone euro se contracte nettement à 48,6 en avril contre 50,7 en mars, un chiffre nettement sous les 50,1 attendus par les économistes.

Asie
Au Japon, l’indice d’inflation CPI progresse de 1,5% sur un an en mars contre 1,3% en février. L’indice core, hors alimentation et énergie, progresse de 1,8% contre 1,6% en février et 1,7% attendus.

Sociétés 
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Baker Hugues, Boeing, GE Vernova, Halliburton, Nextera Energy, RTX, SLB et TE Connectivity. Résultats mitigés pour Honeywell. Northrop Grumman publie un trimestre solide en volume, mais lourdement sanctionné par un cash-flow sous les attentes.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour ABB, L’Oreal, Orange, Saab, Safran, Saint-Gobain, Spie et STMicroelectronics. Résultats solides pour Thales. Résultats globalement en ligne pour GTT. Vinci publie un T1 2026 légèrement inférieur aux attentes. ENI publie des résultats contrastés.

A venir
La Fed se réunit mercredi, le consensus des économistes étant quasiment unanime à attendre une non-décision de la part de l’institution. Il s’agira très probablement de la dernière réunion de Jerome Powell à la tête de l’institution. La Banque du Japon, la Banque Centrale Européenne et la Banque d’Angleterre vont aussi décider cette semaine de l’orientation de leur politique monétaire.

Les publications de cinq des « Magnificent Seven », Alphabet, Amazon, Apple, Meta et Microsoft, seront très suivies à un moment où les titres de ces sociétés a repris une dynamique positive après un début d’année de sous-performance.

Nous continuerons de suivre les avancées du conflit au Moyen-Orient, après plusieurs rebonds, Iran et USA ont selon nous tout intérêt à trouver une issue rapide au blocage du détroit d’Ormuz.

Depuis début avril, l’indice S&P 500 progresse de 9%, le Nasdaq de plus de 15%, tandis que le Dow Jones progresse de plus de 6%. Les indices américains semblent faire fi de la guerre au Moyen-Orient et des disruptions de l’IA avec une concentration notable des secteurs sur performants et certains secteurs accusant le coup, une bonne raison selon nous de réfléchir à certains re-balancements.

Les publications de nos valeurs sont à ce stade favorables et le comportement de nos fonds est satisfaisant ces derniers jours dans ce contexte piégeux. Sans chercher nécessairement un positionnement contrariant, nous continuons de favoriser une saine diversification et la recherche de dossiers bénéficiant de tendances de moyen à long terme favorables.

« Le jeu brûle tout. Il est la passion. Il est le rêve. L’enfer et la démesure. Le révélateur des abîmes de l’âme… » – Fédor Dostoïevski, Le Joueur.

La baisse significative des tensions au Moyen Orient a permis aux indices mondiaux de bondir de nouveau cette semaine avec des indices américains Nasdaq, S&P 500 et Russel 2000 battant leurs records et effaçant l’effet de la guerre au Moyen Orient.

Vendredi, l’annonce de l’ouverture du détroit d’Ormuz a accéléré la baisse du prix du pétrole avec un WTI à 83 dollars vendredi contre 96 dollars la semaine dernière et 113 dollars le 7 avril.

Les taux à 10 ans se sont nettement détendus avec un 10 ans US qui termine la semaine à 4,24% contre 4,44% le 27 mars dernier, son plus haut de 2026. En France, l’OAT 10 ans termine la semaine sous les 3,60% contre 3,83% le 27 avril dernier.

Les chiffres récents d’inflation rassurent, les prix à la production US sont ressortis en hausse de 0,5% contre 1,1% attendus. La progression des prix des carburants représente près de la moitié de la hausse.

La plupart des grandes banques américaines qui ont publié leurs résultats cette semaine ont publié au-dessus des attentes, avec des résultats tirés à la hausse par leurs activités de trading.  Les valeurs de la Tech US ont été particulièrement recherchées et, après un mois de mars particulièrement difficile, l’indice Nasdaq connait 13 journées de hausse consécutives, une première depuis 1992.

Sur la semaine, Le CAC 40 progresse de 2%, le S&P 500 de 4,5% et le Nasdaq bondit de 6,8%.

 

USA

La production industrielle baisse de 0,5% contre un repli de 0,1% attendu et une hausse de 0,7% le mois précédent.

 

Europe

L’indice d’inflation CPI de la zone euro progresse de 2,6% sur un an en mars contre 2,5% attendus et 1,9% en février. A noter, les prix de l’énergie représentent l’essentiel de la hausse et progressent de 5,1% sur un an.

 

Asie

Le PIB chinois progresse de 5% sur un an pour le premier trimestre de 2026, un chiffre au-dessus des 4,8% attendus et des 4,5% constatés au quatrième trimestre de 2025.

 

Sociétés

Premier lot de publications dans l’ensemble favorables aux valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour JP Morgan et Pepsi.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour ASML. La guidance déçoit toutefois, ce qui met une certaine pression sur le titre sans remettre en question notre thèse d’investissement. Publication en dessous des attentes pour Hermès. Le titre est sévèrement sanctionné mais retrouve des valorisations selon nous attractives compte tenu des perspectives et de la qualité du dossier. Nous maintenons nos positions.

En Asie, publication au-dessus des attentes pour CATL avec un CA en hausse de 52%. Publication au-dessus des attentes pour TSMC avec un CA en hausse de 35%. La société annonce une croissance supérieure à 30% pour 2026.

 

A venir

Nos fonds se sont bien comportés dans les récents rebond mais la hausse de certains titres révèle d’indéniables excès. Alors que le conflit au Moyen orient n’est absolument pas résolu, l’indice S&P 500 a ré-atteint ses plus hauts. Anticipation de mesures favorables aux consommateurs une année de midterms, intervention potentielle de la Fed, résilience de l’économie, « Giga introductions en bourse » à venir (SpaceX, Anthropic, OpenAI) … et plus certainement, effet FOMO (Fear Of Missing Out, peur de rater la hausse) alimentent un rebond selon nous exagéré sur certains segments du marché.

Le symbole tragique de ce mouvement est peut-être cette semaine la société Allbirds, spécialisée dans des chaussures de sports et dont le cours était en baisse de 96% depuis son IPO. Son cours a rebondi de 582% mercredi après que le management ait annoncé pivoter vers le business de l’intelligence artificielle, le cours a ensuite chuté de 36% jeudi mais, le mouvement annonce le retour des meme stocks, et de spéculateurs cherchant à jouer les annonces sans aucun regard sur les fondamentaux.

Nous souhaitons rester fondamentalement investisseurs et restons à l’écart de ces mouvements en nous concentrant sur des dossiers solides. La semaine prochaine sera du reste riche en publications d’entreprises et ce sur de nombreux secteurs, nous permettant ainsi de valider la trajectoire de nos choix dans un contexte géopolitique pour le moins chaotique.

« Les deux guerriers les plus puissants sont la patience et le temps » – Léon Tolstoï

Les principaux indices globaux ont progressé cette semaine, les investisseurs réagissant favorablement à un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis, Israël et le régime iranien. Mercredi a connu le plus fort rebond des indices US depuis avril 2025.

Les contrats à terme sur le Brent ont reculé d’environ 13,5 % au cours des cinq derniers jours pour clôturer autour de 94,30 dollars vendredi, tandis que le brut WTI s’est replié de 14,3 % cette semaine, à environ 95,50 dollars le baril.

Les tensions géopolitiques sont restées vives après que Donald Trump a publié que « toute une civilisation » allait « mourir cette nuit, pour ne jamais renaître » si l’Iran n’acceptait pas les conditions américaines pour mettre fin aux hostilités dans la région.

Les dernières avancées d’Anthropic dans le domaine de l’intelligence artificielle ont continué de mettre la pression sur le secteur du logiciel et ont par ailleurs conduit le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, à convoquer une réunion d’urgence avec plusieurs dirigeants de grandes banques américaines afin de les alerter sur les risques cyber posés par le dernier modèle d’intelligence artificielle d’Anthropic, Mythos.

L’inflation US (CPI) pour mars s’est établie à +0,2 % en variation mensuelle, en deçà du consensus de +0,3 %, rassurant les investisseurs quant à une relative modération de l’inflation. Sur un an l’indice CPI ressort en hausse de 3,3%. L’indice d’inflation core PCE, hors alimentation et énergie, favorisé par la Fed pour ses prises de décisions, est ressorti en hausse de 0,4%, un chiffre en ligne avec les attentes.

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est ressorti en baisse à 47,6 pour avril, un plus bas historique, contre 53,3 en mars et un consensus qui l’attendait à 52,0 mettant la pression sur les valeurs de la consommation en toute fin de semaine.

A noter, l’euro s’apprécie de 1,76% contre dollar US sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 3,7%, S&P 500 progresse de 3,6 %, et le Nasdaq de 4,7 %.

 

USA

L’indice ISM des services ressort à 54.0 contre 54,8 attendus et 56,1 il y a un mois.

Les commandes de biens durables ressortent en contraction de 1,4% en février contre une baisse de 0,5% en janvier.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro se tasse à 50,7 en mars contre 51,9 en février.

En Allemagne, les commandes industrielles progressent de 0,9 % sur un mois après une forte baisse en janvier. Cette hausse de février fait suite à un recul de 11,1 % en janvier. Le consensus anticipait une croissance globale des commandes de 1,0 % pour le mois de février.

 

Asie

En Chine, l’indice des prix à la consommation CPI progresse de 1% sur un an en mars, contre 1,3% en février et 1,2% attendu.

L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,5% sur un an en mars après une baisse de 0,9% en février et au-dessus des 0,4% attendu.

 

 Sociétés

Seule publication de la semaine, Brunello Cucinelli a affiché une excellente publication à rebours des craintes des derniers mois sur le secteur du luxe. La croissance ressort à 14% à changes constants, soit 4% au-dessus du consensus. Le groupe renouvelle sa guidance de croissance du CA de 10% pour 2026 et 2027.

 

A venir

 Les grandes banques américaines amorceront cette semaine le cycle de publication des résultats trimestriels. Les investisseurs espèrent que ces résultats d’entreprises permettront de rassurer alors que tous les yeux restent rivés sur l’actualité en Iran.

Les analystes de Wall Street ont de fait légèrement revu à la baisse leurs attentes, prévoyant un taux de croissance moyen des bénéfices du premier trimestre d’environ 12,6 % pour les entreprises du S&P 500, contre une prévision de 13,2 % auparavant.

Dimanche, les Etats-Unis et l’Iran ont rompu leurs négociations initiées à Islamabad après 21h de discussions, ouvrant une nouvelle période d’inconnue. La semaine sera par ailleurs relativement riche en statistiques économiques, des chiffres sans doute éclipsés par l’actualité au Moyen-Orient.

Nos fonds ont affiché des rebonds significatifs cette semaine avec une mention spéciale pour les fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe, nettement en territoire positif en ce début d’année tumultueux. Nous maintenons un niveau d’investissement relativement élevé et gardons le cap, n’effectuant que des mouvements à la marge. Nous gardons une vision optimiste quant à la traction de long terme de nos thématiques sous-jacentes et ne cédons pas à la tentation de mouvements superflus selon nous dans un contexte aussi instable.

« Il n’y a pas de catastrophes, uniquement des opportunités et, en effet, des opportunités pour de nouvelles catastrophes. » -Boris Johnson

Les marchés US se sont de nouveau nettement repliés cette semaine et ce pour la cinquième semaine consécutive. Les indices Nasdaq et Dow sont dorénavant en correction (-10%).

Le conflit entre USA/Israël et l’Iran a continué de faire la une de l’actualité. Dans un contexte de déclarations contradictoires de Donald Trump quant à une éventuelle trêve à venir, le secrétaire d’Etat américain Marco Rubio a indiqué aux ministres des affaires étrangères du G7 que les hostilités devraient durer encore entre deux et quatre semaines.

Le prix du baril de pétrole s’est de nouveau apprécié avec un WTI en hausse de 1,3% sur la semaine à plus de 99 dollars. Les taux à long terme ont continué de se tendre pour la quatrième semaine consécutive avec un 10 ans US à 4,43%, au plus haut sur huit mois. En France l’OAT 10 ans s’est de nouveau appréciée terminant la semaine au-dessus des 3,84%.

Les valeurs de la tech ont été de nouveau sous pression. Google Research a présenté TurboQuant, un algorithme capable de compresser drastiquement les besoins de mémoire des modèles de langage (LLM) avec un gain annoncé de six fois moins de mémoire et jusqu’à huit fois plus de vitesse sur GPU. L’annonce a fait plonger le secteur des composants. En fin de semaine, des fuites quant à un modèle d’IA d’Anthropic « Claude Mythos », particulièrement efficace en matière de cyber attaque, a mis la pression sur le secteur de la cybersécurité déjà à la peine.

Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,5%, l’indice S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de 3,2%. Le CAC 40 est en baisse de 5,5% depuis le début de 2026, le S&P 500 en baisse de 7% et le Nasdaq de 9,9%

USA

L’indice de confiance de l’Université du Michigan baisse nettement à 53,3 contre 56,6 en février et 54,0 attendus.

L’indice PMI composite se contracte à 51,4 contre 51,9 en février.

Europe

Au Royaume-Uni, les ventes de détail se replient de 0,4% sur le mois contre une baisse de 0,7% attendue. L’indice Gfk de confiance du consommateur baisse à -21 au plus bas sur 11 mois et contre -19 en février.

L’indice PMI de la zone euro baisse à 50,5 en mars, au plus bas sur 10 mois et contre 51,9 en février.

En France, l’indice PMI composite chute à 48,3 en mars, au plus bas sur cinq mois et contre 49,9 en février.

Asie

Au Japon, l’indice PMI composite chute à 52,5 contre 53,9 en février (l’indice était alors au plus haut sur 33 mois).

 

Sociétés

Pas de publication cette semaine pour les valeurs de vos fonds.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA comme en France pour cause de Vendredi Saint.

La semaine sera riche en statistiques économiques. Les statistiques d’emploi US seront publiées vendredi et particulièrement suivies après les mauvais chiffres de février qui avaient vu la perte de 92 000 postes.

L’espoir d’une résolution rapide du conflit en Iran a laissé la place à l’angoisse d’un enlisement et notamment de la prolongation de la fermeture du détroit d’Ormuz, et ce alors que les rumeurs d’une intervention américaine au sol s’amplifient. Nous entrons dans une période de nombreuses inconnues, marquée par ailleurs par la chute des cours des valeurs de la tech, les Magnificent 7 et sociétés du secteur du logiciel étant particulièrement impactées.

Nous avons allégé notre exposition aux valeurs de la tech depuis plusieurs semaines. Phénomène encourageant, plusieurs valeurs de la consommation et industrielles ont rebondi cette semaine dans une dynamique à priori à contre-courant mais qui témoigne d’un appétit de la part des investisseurs pour certaines valeurs, les défensives et le secteur de l’énergie étant notamment recherchées. Nous restons relativement exposés en optimisant nos expositions sectorielles en rappelant que toute ébauche de sortie de crise sera très favorable aux marchés d’actions.

Les indices globaux ont de nouveau accusé le coup cette semaine et ce malgré un léger rebond en début de semaine. Les investisseurs commencent à intégrer un scenario de guerre longue en Iran avec des conséquences néfastes sur l’activité et l’inflation.

Le prix du baril de Brent a progressé de 8,9% sur la semaine à près de 112,2 USD vendredi, tandis que le WTI s’est établi à 98,1 USD en repli de 0,6%. A noter : le cours du Brent s’est apprécié de 55% sur un mois et le WTI de 47% sur un mois. Le prix du gaz naturel en Europe s’est apprécié de 85% depuis le début du conflit.

Les taux longs se sont de nouveau tendus, avec un 10 ans US à 4,39% vendredi, au plus haut sur 8 mois. En France, l’OAT 10 ans dépasse les 3,76% contre 3,22% le 27 février dernier.

La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés.  L’institution a alerté sur les conséquences défavorables à venir de la guerre en Iran sur la croissance et l’inflation. Aux USA la Fed a aussi maintenu ses taux en l’état à l’instar des banques centrales d’Angleterre, du Japon, de la Suisse de Suède.

Le cours de l’or a chuté de près de 10%, en baisse pour la troisième semaine consécutive à près de 4500 USD, un chiffre à rapprocher des plus de 5500 USD atteints fin janvier.

Aux USA, l’indice des prix à la production PPI a progressé de 0,7% au mois en février, un chiffre bien au-dessus des attentes des économistes fixées à 0,3% et au-dessus des 0,5% constatés en janvier. Sur un an l’indice progresse de 3,4%.

 A noter, l’euro s’est apprécié de 1,36% contre dollar sur la semaine.

 Sur la semaine, le CAC 40 baisse de 3,1%, le S&P 500 de 1,9% et le Nasdaq chute de 2,1 %. C’est la quatrième semaine consécutive de baisse aux USA avec un indice des valeurs moyennes en correction (baisse de plus de 10%).

 

USA

La production industrielle progresse de 0,2% en février contre une hausse de 0,1% attendue. A noter, la hausse était de 0,7% le mois précédent. 

 

Europe

 En Allemagne, les prix à la production baissent de 3,3% sur un an en février contre une baisse de 2,7% attendue.

 

Asie

En Chine, la production industrielle progresse de 6,3% sur un an pour les deux premiers mois de 2026. Un chiffre au-dessus des 5,3% attendus et des 5,2% enregistrés précédemment. Les ventes de détail progressent de 2,8% contre 2,6% attendus, un chiffre porté à la hausse par les dépenses de nouvel an chinois.

A noter, le taux de chômage en Chine progresse à 5,3% pour la période de janvier-février contre 5,1% le mois précédent.

 

 Sociétés

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Fedex et Micron, avec des prévisions significativement relevées pour les deux sociétés. Le titre Micron est cependant sanctionné par les marchés en raison de la hausse des dépenses annoncées et dans un contexte de défiance pour les valeurs de la Tech. Publication plus mitigée pour Williams-Sonoma avec des résultats au-dessus des attentes mais un CA légèrement sous les attentes.

 En Europe, publication au-dessus des attentes pour Nemetschek.

 

A venir

Les avancées de la guerre en Iran resteront au cœur des préoccupations des investisseurs. Malgré des déclarations contradictoires de l’administration Trump, il semble que le conflit doive perdurer avec des dégâts significatifs sur les infrastructures pétrolières et gazières.

Alors que les derniers chiffres macro-économiques témoignent d’une relative résilience récente de l’activité économique dans les pays occidentaux, la hausse des prix du pétrole et ses conséquences inflationnistes, ainsi que l’inquiétude quant à une entrée en récession créent une réelle incertitude. La potentielle destruction de la demande est le nouveau thème porté par certains économistes.

Rappelons toutefois que toute perspective de fin de conflit mènera à une hausse des marchés d’actions et ce de façon spectaculaire. Nous gardons de ce fait un niveau d’exposition relativement élevé dans nos fonds en actions en ajustant nos expositions. Nous avons nettement réduit notre exposition aux taux longs dans notre fonds d’allocation Athymis Patrimoine, fonds qui résiste relativement bien dans un univers des fonds diversifiés chahuté.

Enfin, rappelons dans ce contexte la formule de Sir John Templeton : « le moment de pessimisme maximal est le meilleur moment pour acheter et le moment d’optimisme maximal est le meilleur moment pour vendre ». Le moment de se repositionner est peut-être au tournant !

Nouvelle semaine difficile pour les marchés globaux avec comme inquiétude principale l’envolée du prix du pétrole, liée notamment à la fermeture du détroit d’Ormuz.

Le prix du baril de WTI a lundi atteint ponctuellement les 119 dollars pour terminer la semaine à 98 dollars, en hausse de 8,6% sur la semaine. Rappelons que fin février le WTI cotait 65 dollars. Cette hausse intervient malgré l’annonce par l’agence internationale de l’énergie d’un déblocage historique de stocks d’urgence.

Du côté des statistiques économiques, l’indice d’inflation US Core PCE (hors alimentation et énergie) est ressorti vendredi à 3,1% pour janvier, contre 3% en décembre. La croissance du PIB US pour le quatrième trimestre de 2025 a été revue à la baisse à 0,7% contre 1.4% initialement estimé et loin des 4,4% constatés au troisième trimestre.

Les taux longs se sont tendus portés à la hausse par des anticipations d’inflation. Le 10 ans US finit la semaine à 4,28% contre 4,15% en fin de semaine dernière.

L’Europe n’a pas été épargnée avec un 10 ans allemand au plus haut depuis octobre 2023 tandis que l’OAT à 10 ans français a atteint son plus haut depuis 2011 à 3,67%.

Le dollar reprend sa hausse, l’euro perd 1,74% contre dollar sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1%, le S&P500 perd 1,6% et le Nasdaq recule de 1,3%.

 

USA

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan se tasse à 55,5 contre 56,6 constatés le mois précédent et 55,0 attendus.

 

Europe

La production industrielle de la zone euro baisse de 1,5% en janvier par rapport à décembre. En janvier 2026, par rapport à janvier 2025, la production industrielle baisse de 1,2% dans la zone euro.

 

Asie

Le PIB du Japon progresse de 1,3% sur un an au quatrième trimestre de 2025 un chiffre nettement au-dessus des premières estimations mais sous les 1,6% attendus par le consensus. Rappelons que le PIB japonais s’était contracté de 2,3% lors du trimestre précédent.

 

Sociétés

En Europe, publications au-dessus des attentes pour De Longhi, GEA Group.

Rheinmetall a publié des résultats 2025 solides mais légèrement en dessous des attentes, tandis que les perspectives restent très dynamiques grâce au cycle de réarmement européen.

Aux USA, Dollar General a publié des résultats du quatrième trimestre globalement supérieurs aux attentes, mais la guidance pour 2026 reste prudente.

 

A venir

La Fed se réunit mercredi, les investisseurs ne s’attendent toutefois pas à de décisions sur les taux directeurs compte tenu des incertitudes en cours tant du côté de la croissance que d’un potentiel regain d’inflation. En Europe, la BCE et la Banque d’Angleterre se réunissent aussi cette semaine, leurs commentaires seront surveillés.

Les yeux des investisseurs resteront concentrés sur les avancées de la guerre en Iran. Un conflit prolongé avec notamment la continuation de la fermeture du détroit d’Ormuz ,par lequel transitent environ 20% des ressources mondiales en pétrole et en gaz naturel liquéfié, aurait un impact délétère sur l’activité mondiale avec un risque non négligeable d’entrée en stagflation.

Nous restons investis mais avec un biais prudent à court terme. Notre exposition sur la partie courte de la courbe des taux dans le fonds Athymis Patrimoine nous est de fait favorable. Dans nos fonds investis en actions, les valeurs de la consommation discrétionnaire US et industrielles ont dans l’ensemble été fortement impactées. Dans le relatif chaos des rotations en cours il est selon nous impératif de rester diversifiés en n’oubliant pas les perspectives de croissance à moyen terme des business sous-jacents. Il nous parait aussi important de rester investis, si l’on a du temps devant soi, toute perspective de sortie de conflit pouvant faire rebondir significativement les cours à la hausse.

L’événement de la semaine est l’attaque de l’Iran par les USA et Israël avec une riposte de la République Islamique d’Iran sur plusieurs pays du Golfe et un embrasement de la région.

Conséquence directe, le prix du baril de pétrole s’est envolé, avec un baril de WTI en hausse de 35,6% sur la semaine, le WTI termine ainsi la semaine à plus de 90 dollars le baril et dépasse même largement les 100 dollars ce week-end.

L’indice de volatilité Vix, autrement appelé indice de la peur, a bondi de 48% sur la semaine à 29,5.

Les taux à 10 ans US se sont tendus avec un 10 ans US à 4,13% contre 3,96% en fin de semaine précédente.

Le dollar reprend son rôle de monnaie refuge avec un euro qui perd 1,66% contre dollar sur la semaine.

Les valeurs européennes sont fortement impactées tandis que les grandes valeurs US se distinguent avec une baisse modérée des indices et un rebond notable des valeurs du software, malmenées ces dernières semaines par le narratif IA. A noter, les valeurs coréennes, à la fête en janvier et février, corrigent fortement.

De son côté la Chine a fixé ses projections de croissance pour cette année entre 4,5 et 5%, annonçant ainsi accepter un rythme de croissance sous les 5% atteints l’année dernière.

Sur la semaine, le CAC 40 baisse lourdement de 6,8%, l’indice S&P 500 se replie de 2% et le Nasdaq de 1,2%.

 

USA

L’économie américaine perd 92 000 postes en février contre une prévision de 58 000 créations. Le taux de chômage progresse à 4,4% contre 4,3% en février.

L’indice PMI ISM non manufacturier ressort à 56,1 contre 53,5 attendus.

 

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier au plus haut sur trois mois.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Broadcom, Costco et Ross Stores.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Dassault Aviation et Thales. Spie affiche des résultats en ligne avec les attentes. On holding affiche des résultats contrastés avec notamment des ventes en zone Amérique légèrement sous les attentes et une projection sous les attentes.

En Amérique Latine, résultats contrastés pour Embraer avec un chiffre d’affaires qui atteint un niveau record mais une rentabilité qui recule nettement.

 

A venir

Les marchés vont continuer à être chahutés. Alors que le conflit fait rage, la question centrale des prochains jours est la résolution ou non à court terme du conflit et l’impact du conflit sur l’activité et l’inflation. Nous surveillerons ainsi de près la réouverture potentielle du détroit d’Ormuz et son impact sur l’évolution du prix du pétrole.

La Fed se retrouve confrontée à une détérioration potentielle de l’activité qui pourrait la mener à une nouvelle baisse des taux lors de sa réunion du 17 mars prochain. L’institution est toutefois sous contrainte de prix du pétrole plus élevés qui inquiètent sur le front de l’inflation et pourraient pour le coup l’inciter à passer son tour.

Des chiffres d’inflation (CPI) US sont attendus mercredi et l’indice d’inflation PCE sortira quant à lui vendredi. L’évolution de ces indices donneront des indications précieuses après des données récentes divergentes. Le dernier indice CPI a montré une inflation se tassant à 2,4% tandis qui le dernier indice PCE a laissé ressortir un taux en hausse à 2,9%.

Dans le repli général de la semaine passée, notre fonds Athymis Industrie 4.0 sort du lot et résiste en relatif, la part importante de valeurs de la défense progressant nettement sur la semaine et l’appréciation du dollar permettant de limiter la baisse.

Il nous semble exclu de sonner le clairon de la retraite et de la désensibilisation des allocations, les récentes résolutions de crises ayant mené à de forts rebonds. Il est aussi selon un peu tôt pour inviter à se repositionner massivement sur les actions compte tenu des incertitudes en cours.

Nous ajustons nos expositions dans les fonds sans perdre en vue la traction à moyen terme des thématiques sous-jacentes… Pour citer un standard du jargon du métier de gérant, il y a de nombreuses « portes de saloon » à prendre dans ces crises, évitons-les !

Lundi dernier, la publication d’une dystopie économique à horizon 2028 de Citrini research imaginant les disruptions apportées par l’IA a fortement pesé sur les valeurs de la Tech et d’autres secteurs abordés dans le document comme le secteur des paiements.

La publication des résultats trimestriels de NVIDIA mercredi était attendue comme confirmation de la vigueur de la vague d’investissement dans l’IA. Malgré des chiffres record avec notamment un chiffre d’affaires en hausse de 73%, les investisseurs ont sanctionné le titre ainsi que les valeurs du secteur des composants. Les investissements annoncés dans Open AI ont notamment continué de troubler les investisseurs.

Les prix à la production US sont ressortis vendredi en hausse de 0,8% sur le mois, un chiffre deux fois au-dessus des attentes des analystes et qui confirme la reprise de l’inflation constatée lors de la publication de l’indice PCE US de la semaine précédente.

Les taux longs US se sont détendus vendredi, le 10 ans US baissant sous les 4% vendredi à 3,96%, au plus bas sur quatre mois. Cette baisse des taux longs alimente les craintes d’une entrée en stagflation.

Les tensions autour de l’Iran ont continué de porter le cours du baril de pétrole à la hausse, le WTI gagne 1% sur la semaine à plus de 67 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,8%, le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq perd 1%. A noter, le CAC 40 a atteint son plus haut historique le 25 février dernier.

 

USA

L’indice de confiance du consommateur du Conference Board progresse à 91,2 en février contre 89 en janvier. Les économistes l’attendaient à 87,0.

 

Europe

L’indice allemand IFO du climat des affaires progresse à 88,6 en février contre 87,6 en janvier, les analystes l’attendaient à 88,4.

 

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CPI progresse à 1,6% en février contre 1,5% en janvier. L’indice core CPI, progresse à 1,8%, légèrement au-dessus des 1,7% attendus mais bien en deçà des 2% constatés en janvier.

 

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Constellation Energy, Heico, Home Depot, Nvidia. Cette dernière publication, spectaculaire, ne permet pas de stopper le sell-off en cours sur le secteur de la tech. Résultats contrastés pour TKO.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Allianz, Bouygues, EOn, EDP, Rolls Royce, Schneider Electric. Publication en ligne pour Saint Gobain.

Résultats mitigés pour Iberdrola, Prysmian, Veolia. Puma affiche des résultats exécrables mais les investisseurs plébiscitent le message de restructuration du management post prise de participation par le groupe chinois Anta Sports.

En Asie, publication mitigée pour Amer Sports.

En Amérique Latine, publication au-dessus des attentes pour Nu Holding, résultats contrastés pour Mercadolibre.

 

A venir

Les bombardements américains et israéliens sur l’Iran et les ripostes sont au cœur de l’actualité en ce début de semaine avec un impact défavorable attendu sur les marchés d’actions à l’exception des valeurs de la défense et du secteur pétrolier. La durée du conflit, son expansion à d’autres belligérants et son ampleur sont des paramètres difficiles à appréhender à ce stade. Une résolution rapide du conflit pourrait mener à un rebond des marchés significatif ce qui nous invite à rester investis, voire à se renforcer en cas d’éclaircie sur des dossiers sur-sanctionnés.

La semaine prochaine sera par ailleurs riche en statistiques économiques. Le rapport sur l’emploi US, publié vendredi sera très suivi après les excellents chiffres de janvier avec 130000 créations d’emploi, soit plus du double des attentes.

Nous suivrons de très près les conséquences de l’intervention militaire d’Israël et des USA en Iran.

Même si notre diversification et notre choix de concentrer nos efforts sur des valeurs « brick and mortar » nous aident dans ces marchés avec un bon comportement en relatif de nos fonds Athymis Better Life et Athymis Millennial, nous estimons que la correction des valeurs de la Tech est exagérée et avons maintenu une exposition sur le secteur, les valorisations devenant selon nous attractives. Dans le fonds Athymis Industrie 4.0, notre exposition à près de 30% sur des valeurs de l’aéronautique/défense nous positionne favorablement dans la situation de conflit en cours.

Semaine de rebond pour les marchés globaux. Le cycle de publications d’entreprises est resté favorable, particulièrement en Europe.

La croissance du PIB US est ressortie à 1,4% au dernier trimestre de 2025 contre une croissance de 4,4% au troisième trimestre et un consensus des économistes fixé à 2,8%.

Les tensions géopolitiques avec l’Iran contribuent à une forte hausse du cours du pétrole. Le baril de WTI bondit de 5,6% sur la semaine à 66,2 dollars.

Coup de théâtre, vendredi, la cour suprême américaine a censuré les tarifs douaniers de l’administration Trump par un vote à 6 contre 3, estimant que le président avait outrepassé son autorité en invoquant des pouvoirs d’urgence. Dans la foulée, Donald Trump a annoncé qu’il imposera un tarif douanier « universel » de 10% puis 15%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 2,5%, l’indice S&P 500 s’apprécie de 1,1% et le Nasdaq de 1,5%.

USA
L’indice d’inflation PCE progresse de 2,9% sur un an en décembre contre 2,8% en novembre et 2,8% attendus. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3% contre 2,8% en novembre et 2,9% attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,9 en février contre 51,3 en janvier, il s’agit du plus haut niveau sur trois mois.

Asie

L’indice PMI composite du Japon progresse à 53,8 en février contre 53,1 en janvier, il s’agit du niveau le plus haut depuis mai 2023.

Sociétés

Publications bien orientées pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deere, le titre s’apprécie fortement post annonce. Palo Alto publie des résultats au-dessus des attentes mais abaisse ses projections de résultat, le titre est sanctionné en bourse et ce alors que des annonces d’avancées de l’acteur de l’IA Anthropic dans le domaine de la cyber sécurité pèsent sur le secteur.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, Danone, GTT, Hochtief, Knorr-Bremse, Orange, Straumann.

Airbus a publié des résultats T4 2025 contrastés. Le BPA ressort au-dessus du consensus mais le chiffre d’affaires ressort en deçà. Le management incrimine les contraintes persistantes de chaîne d’approvisionnement, notamment sur les moteurs de Pratt & Whitney. Pour 2026, le groupe vise 870 livraisons d’avions commerciaux, contre 880 attendus. Le titre est sanctionné en bourse.

A venir

La semaine prochaine, le thème des tarifs douaniers reprendra la une de l’actualité. Les investisseurs évalueront notamment l’impact sur les secteurs ou pays pénalisés ou favorisés par la nouvelle configuration annoncée.

La publication de Nvidia mercredi sera très suivie à un moment où le thème de l’IA et la domination des magnificent 7 est challengée. Nous suivrons les avancées des négociations entre les USA et l’Iran avec en ligne de mire une éventuelle intervention militaire des Américains dont l’ampleur reste à définir. Mardi, le discours sur l’état de l’Union de Donald Trump sera très écouté.

Tous ces éléments génèrent des incertitudes et devraient créer de la volatilité. Une bonne motivation pour concentrer nos investissements sur les dossiers les plus solides et générateurs de cash. Les investisseurs viennent du reste d’inventer le terme de HALO pour hard assets low obsolescence (actifs tangibles à faible obsolescence) favorisant ainsi des dossiers notamment industriels que nous détenons dans nos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe, ainsi que des dossiers de la santé/consommation majoritaires dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Better life.

Nous continuons de privilégier ces dossiers de qualité pour lesquels l’innovation (dont fait partie l’IA) est un facteur d’amélioration au service des clients et non une fin en soi et/ou une fuite en avant. Nous n’hésiterons pas à nous renforcer sur repli sur ces dossiers.

*Hard Assets Low Obsolescence

Les principaux indices boursiers américains ont été sous pression cette semaine. Après le logiciel la semaine dernière, les craintes de disruption par l’IA se sont étendues à plusieurs secteurs parmi lesquels les financières ou les médias…
L’économie américaine a créé 130000 emplois non agricoles en janvier soit plus du double des chiffres anticipés par les économistes et nettement au-dessus des 48000 constatés en décembre. Le taux de chômage de janvier est passé de 4,4 % à 4,3 %.
Vendredi, l’indice des prix à la consommation (CPI) est ressorti à 2,4 % sur un an en janvier, contre 2,7 % le mois précédent, atteignant ainsi son plus bas niveau depuis mai 2025. Les économistes prévoyaient une inflation de 2,5 % pour le mois.
La publication de données d’inflation plus faibles que prévu, a ravivée l’optimisme des investisseurs quant à la possibilité de nouvelles baisses de taux d’intérêt dans les mois à venir. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a terminé la semaine à un plus bas sur l’année à 4,05 %, contre environ 4,20 % la semaine précédente.
Les actions japonaises ont été en verve après une élection législative ayant donné au parti au pouvoir de la Première ministre Sanae Takaichi une très nette majorité.
Sur la semaine, le CAC 40 s’apprécie de 0,5%, le S&P 500 perd 1,4% et le Nasdaq chute de 2,1%.

USA
Les ventes de détail US de décembre sont restées pratiquement inchangées par rapport au mois précédent. Ce résultat stable au pic de la saison des achats des fêtes est inférieur aux attentes de la plupart des économistes, qui prévoyaient une hausse mensuelle d’environ 0,4 %.

Europe
L’indice Sentix qui mesure le sentiment des investisseurs dans la zone euro progresse pour le troisième mois consécutif et atteint un plus haut depuis juillet 2025. L’indice progresse à 4,2 en février contre-1,8 en janvier et 0 attendu.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,2% sur un an en janvier, en nette baisse par rapport aux 0,8% constaté en décembre et sous les 0,4% attendus.

Sociétés
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Dexcom, Howmet, Sharkninja.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Astra Zeneca, Hermes, Legrand, Safran, Siemens, Siemens Energy. Publication mitigée pour Unicredit. Publication décevante pour L’Oréal.

À venir
La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de President’s day lundi. À un moment où le nombre de publications trimestrielles d’entreprises marquera le pas, la semaine sera riche en statistiques économiques avec notamment une évaluation de la croissance du PIB US pour le quatrième trimestre de 2025 et l’indice d’inflation PCE. Nous suivrons la publication des minutes de la dernière réunion de la Fed. Les marchés ont continué de sanctionner les valeurs liées au cloud et de propulser les valeurs de l’économie traditionnelle à la hausse. À noter, aucun des magnificent 7 n’affiche dorénavant de performance positive cette année.
Nous sous-pondérons les secteurs disruptables sans pour autant capituler, certaines sanctions nous paraissant exagérées. Dans ce contexte favorable aux valeurs traditionnelles, les « bricks and mortars », vos fonds Athymis Industrie 4.0 et Athymis Trendsetters Europe continuent de se distinguer. Les valeurs industrielles constituant le cœur de ces fonds bénéficiant d’un cycle de publications favorable et des rotations en cours.