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En 2011, le venture capitalist Marc Andreessen a annoncé que le logiciel dévorait le monde. En 2026, le logiciel sera-t-il dévoré par l’intelligence artificielle ?

La sortie cette semaine de nouveaux outils d’intelligence artificielle par la startup Anthropic a très lourdement pesé sur un monde du logiciel déjà à la peine, confronté à un risque de disruption accélérée. Conséquence directe, les grands acteurs du private equity et du crédit, fortement engagés dans le secteur du logiciel, ont été les victimes de ces annonces. Des projections jugées décevantes d’AMD (absent de nos fonds) ont par ailleurs pesé en début de semaine sur l’univers des composants électroniques.

Les marchés ont eu du mal à digérer les annonces par Alphabet puis Amazon lors de leurs publications de hausses considérables de dépenses d’investissement avec une forte volatilité affichée par leurs titres.

Ces annonces ont toutefois permis aux acteurs des composants électroniques et des biens d’équipement de nettement rebondir vendredi, « pelles et pioches » bénéficiant de fait de cette « ruée vers l’IA ».

La semaine a de fait été marquée par une forte rotation sectorielle avec une surperformance des acteurs de l’économie traditionnelle au détriment des acteurs de la Tech.

Du côté des métaux précieux, l’or et l’argent ont connu une semaine mouvementée. L’or a rebondi à 4980 dollars l’once vendredi loin des 5 586 dollars constatés le 29 janvier dernier. L’argent cotait 77 dollars l’once vendredi contre 121 dollars le 29 janvier dernier.

En Europe, la BCE a maintenu ses taux directeurs en l’état à 2% après une inflation constatée à 1,7%, sous les 2%, cible de l’institution.

Le Bitcoin a repris sa chute en atteignant un nouveau point bas sous les 60 500 dollars jeudi avant de rebondir de 14% vendredi. Rappelons que le Bitcoin cotait 126 000 dollars il y a quatre mois.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,8%, le S&P 500 perd 0,1% et le Nasdaq chute de 1,8%.

USA
L’indice de confiance de l’Université du Michigan ressort à 57,3 contre 55 attendus et 56,4 il y a un mois.
L’indice PMI manufacturier ressort à 52,4 contre 51,9 attendus et 51,9 constatés il y a un mois.

Europe
Le PMI manufacturier de la zone euro progresse à 49,5 en janvier contre 48,8 en décembre.

Asie
Au Japon, le PMI manufacturier progresse à 51,5 en janvier contre 50,0 en décembre.

Sociétés
Aux USA publications au-dessus des attentes pour Eaton, Eli Lilly, Johnson Controls, Linde, Mc Kesson, Ralph Lauren, Tapestry, Uber. Publications mitigées pour Cummins, Huntington Ingalls, MSG sports, Walt Disney.

Alphabet et Amazon publient des chiffres au-dessus des attentes mais l’ampleur de leurs investissements à venir inquiète, mettant la pression sur leurs titres.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Intesa San Paolo, Saab, Santander. Publications en ligne avec les attentes pour Assa Abloy et Infineon.

Publications mitigées pour BBVA, Société Générale.

Novo Nordisk de son côté annonce un CA à venir en baisse notable, nous soldons notre position.

Hors Europe et USA, publication au-dessus des attentes pour Latam Airlines. Publication plus mitigée pour Toyota.
A venir
Nous surveillerons de très près les publications les chiffres de l’emploi US mercredi, de l’indice d’inflation CPI US vendredi, et ce alors que le cycle de publications battra encore son plein.

Nous sommes depuis 2025, nettement sous exposés au secteur du logiciel et avons bien profité du rebond de vendredi sur les acteurs des biens d’équipement et composants, notamment au sein du fonds Athymis Industrie 4.0. La réduction récente de notre exposition aux « magnificent seven » a été judicieuse et est en ligne avec notre volonté de rester diversifiés.

De notre retour du CES de Las Vegas nous estimions qu’il fallait, dans la révolution technologique en cours, sélectionner industrie par industrie, les entreprises capables de bénéficier de gains de productivité liés à cette révolution et, surtout, capables de s’appuyer sur l’IA pour mieux servir leurs clients. Les rotations actuelles nous donnent raison.

Par ailleurs, dans un marché européen relativement préservé par les turbulences, notre fonds Athymis Trendsetters Europe se distingue, porté par un lot de publications selon nous très satisfaisant à ce stade.

Le début de semaine a été marqué par une inquiétude notable quant à la situation du marché obligataire japonais et l’anticipation d’une intervention des USA qui a nettement pesé sur le dollar.
L’or et l’argent ont repris leur hausse en début de semaine avec un once d’or dépassant ponctuellement les 5500 USD l’once avant de nettement se replier vendredi à 4763 l’once en fin de semaine.
Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état, laissant entendre que de prochaines baisses des taux s’éloignaient en raison de la robustesse de l’économie.
Jeudi, le titre Microsoft a chuté de 10%, effaçant $357 milliards de capitalisation boursière (la deuxième plus forte baisse de valorisation depuis Nvidia en janvier 2025), avec pourtant une publication au-dessus des attentes mais dans une journée marquée par des déceptions dans le monde du logiciel et avec légère baisse de la croissance de l’activité cloud.
La nomination par Donald Trump vendredi pour la prochaine Présidence de la Fed de Kevin Warsh, banquier réputé pragmatique, a eu peu d’impact sur les marchés. En revanche, la publication d’un indice des prix à la production (PPI) au-dessus des attentes a nettement pesé.
Les tensions géopolitiques ont relancé la dynamique à la hausse des cours du pétrole. Le baril de WTI progresse de 6,8% sur la semaine à plus de 65 dollars.
Sur une semaine très volatile le CAC 40 perd 0,2%, l’indice S&P 500 progresse de 0,3% et le Nasdaq se tasse de -0,2%.

Sociétés
Nous entrons dans le cœur des publications d’entreprises, dans l’ensemble favorables à ce stade aux valeurs de nos fonds
Publications au-dessus des attentes pour ABB, Amphenol, Apple, Caterpillar, General Dynamics, GE Vernova, IBM, Mastercard, Meta, Parker Hannifin, RTX, Samsung, SK Hynix, Sofi, Stryker, Thermo Fisher, Visa, STM.
Publications mitigée pour General Motors, L3Harris, LVMH, Microsoft, Oshkosh, SAP.

USA
L’indice de confiance du consommateur du Conference Board chute de 9,7 points à 84,5, au plus bas depuis mai 2014. Les économistes l’attendaient à 90,9.
L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,5% sur le mois de décembre, la plus forte hausse depuis juillet et après une hausse de 0,2% en novembre. Sur un an l’indice progresse de 3%, après une hausse de 3,5% sur un an en 2024.

Europe
Le PIB français a progressé de 0,9% en 2025 selon l’INSEE, contre 1,1% en 2024 et 1,6% en 2023.

Asie
L’inflation au Japon (CPI) se tasse à 1,5% en janvier contre 2% le mois précédent. Il s’agit du niveau le plus bas depuis février 2022.

A venir
Alphabet et Amazon seront les prochains des « magnificent seven » à publier leurs résultats cette semaine. Dans une semaine par ailleurs riche en statistiques économiques, la publication vendredi des statistiques d’emploi US sera très commentée à un moment d’inquiétude quant au fléchissement récent de la dynamique.
Le premier lot de publications trimestrielles de résultats d’entreprises est favorable à ce stade. Au 30 janvier, 33% des entreprises du S&P 500 ont publié avec 75% de publications de résultats au-dessus des attentes et 65% de chiffres d’affaires au-dessus des attentes selon FactSet.
Du côté des valeurs de vos fonds, nous partageons ces premiers enseignements :

-Du fait de valorisations élevées et en raison des incertitudes, une publication au-dessus des attentes ne suffit pas à propulser les titres à la hausse (Apple…). Toute déception est sévèrement sanctionnée (LVMH, Microsoft…).
-Le monde du logiciel, dans lequel nous sommes nettement sous pondérés continue de souffrir. L’incertitude quant à la disruption IA est plus que jamais de mise.
-Les titres industriels sont en verve (ABB, Caterpillar, Parker Hannifin…), une bonne chose pour le fonds Athymis Industrie 4.0.
-Le comportement de nos titres européens est très satisfaisant et valide l’essentiel de nos choix pour le fonds Athymis Trendsetters Europe.

Le début de la semaine a été chaotique, les menaces de Donald Trump quant au projet d’annexion du Groenland et l’annonce de nouveaux tarifs douaniers pour 8 pays européens s’opposant à cette annexion ont nettement pesé sur les marchés. L’ambiance délétère du Forum de Davos a pesé.

Le « sell America trade » a repris avec quelques cessions emblématiques de positions sur les obligations US par des institutionnels européens. L’euro s’apprécie de 1,97% contre le dollar sur la semaine.

L’or a prolongé son rallye, se rapprochant du seuil des 5 000 dollars l’once (et le dépassant nettement en ce début de semaine), les investisseurs cherchant un refuge face à la montée des tensions géopolitiques et aux nouvelles inquiétudes concernant l’indépendance de la Réserve fédérale. L’or gagne ainsi 8,4 % sur la semaine.

Les tensions géopolitiques relancent à la hausse les cours du pétrole, le baril de WTI progresse de 2,7% sur la semaine à plus de 61 dollars le baril.

L’indice d’inflation PCE, indicateur favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, a progressé de 2,8 % en novembre, tant pour l’indice global que pour l’indice core (hors alimentation et énergie). Le chiffre marque une stabilisation de l’inflation mais est loin des objectifs de 2% de la Fed.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,4%, le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq de 0,1%.

 

USA

La nouvelle estimation officielle de croissance du PIB porte le taux de croissance annuel à 4,4%, contre 4,3 % dans l’estimation précédente. Ce chiffre marque une accélération par rapport au 3,8 % du trimestre précédent et représente le rythme le plus élevé depuis le troisième trimestre 2023.

 

Europe

En Allemagne, les prix à la production baissent de 2,5% sur un an en décembre, un chiffre légèrement au-dessus des 2,4% anticipés.

 

Asie

Le PIB chinois progresse de 4,5% sur un an au quatrième trimestre, un chiffre en ligne avec les attentes, sous les 4,8% constatés au trimestre précédent. Cette statistique permet à l’économie chinoise d’atteindre les 5% annuels calendaires de l’objectif de Pékin, et ce pour la troisième année consécutive.

 

Sociétés

Alstom confirme la reprise que nous avons achetée. Le CA progresse 1% au-dessus du consensus. Mais ce sont surtout les prises d’ordres sur le trimestre qui impressionnent, 12% au-dessus du consensus. Le carnet d’ordre s’élève à 100.3 mds € !! Soit plus de 5 ans de CA. La Guidance annuelle est confirmée.

 TE Connectivity affiche un CA bien au-dessus de sa guidance et du consensus. La guidance déçoit toutefois légèrement avec un CA projeté à 4.7 mds $ contre un consensus à 4.72 mds$.

Netflix a publié un chiffre d’affaires et un bénéfice net par action légèrement au-dessus des attentes. La société communique sur un nombre d’abonnés payants supérieur à 325 millions, un record. La guidance pour le premier trimestre 2026 déçoit avec une projection légèrement sous les attentes. Face aux incertitudes autour du dossier Warner Bros, nous soldons notre position.

GE Aerospace a enregistré un chiffre d’affaires et un résultat net au-dessus des attentes. GE prévient toutefois que la croissance ralentira après une année 2025 exceptionnelle. Les inquiétudes se portent sur des retards de maintenance, de la capacité des ateliers et d’une possible résistance des compagnies aériennes aux hausses de prix. Le titre est selon nous sévèrement sanctionné après un parcours il est vrai remarquable.

 

A venir

Les résultats de quatre des « magnificent seven », Meta, Microsoft, Tesla et Apple seront publiés la semaine prochaine. Ces résultats seront très surveillés à un moment où Alphabet, Amazon et Nvidia sont les seuls à avoir leurs cours en territoire positif depuis début 2026.

Les marchés obligataires continuent à anticiper une pause dans la récente série de baisses des taux directeurs de la Fed . Selon CME FedWatch, 97% des investisseurs prévoient des taux inchangés lors de la réunion de la Fed qui commence mardi.

Les gesticulations de Donald Trump autour du Canada avec des menaces sur la région de l’Alberta, l’envoi de forces militaires autour de l’Iran continueront de peser sur les marchés. La politique intérieure américaine sera aussi surveillée, des démocrates menaçant un nouveau « shutdown » de l’administration en représailles face à la violence des autorités fédérales au Minnesota.

Nous continuerons à suivre la rotation vers les midcaps US, à titre indicatif, l’indice Russel 2000 des valeurs moyennes américaines est en hausse de 7% depuis le début de 2026 contre un indice S&P 500 US en hausse de 1%.

Ce forum de Davos aura peut-être été le déclencheur d’une nouvelle dynamique hors USA. « Nous ne nous appuyons plus seulement sur la force de nos valeurs, mais aussi sur la valeur de notre force », le discours de Mark Carney, Premier Ministre du Canada a marqué. Face à la série interminable de provocations de l’administration Trump, les démocraties libérales occidentales semblent se rebeller. Des projets majeurs de souveraineté européenne vont émerger. Un bon signe pour l’accélération du redéploiement des capitaux hors USA ? Nous continuons de raisonner thématiques longues mais avec un regard moins orienté vers l’ouest : déploiement du plan de relance allemand, défense européenne, pivots politiques en Amérique latine, innovation en Asie… autant de motivations positives pour aller regarder ailleurs !

Les principaux indices américains et européens ont enregistré de légères baisses cette semaine. L’indice S&P 500 a évolué dans une fourchette étroite à l’ouverture de la saison des résultats, terminant la semaine en baisse de 0,5 % par rapport à son record historique atteint lundi.

Dimanche dernier, Jerome Powell, Président de la Fed, s’est engagé à rester à son poste face aux menaces et pressions dans une vidéo publiée par la Banque centrale. Le Département de la Justice des Etats-Unis enquête en effet sur la rénovation du siège de la Fed à Washington, une enquête considérée largement comme une atteinte à l’indépendance de l’institution. Cet épisode a contribué à créer de l’instabilité sur les marchés.

Les valeurs moyennes américaines ont de nouveau surperformé les grandes valeurs US pour la deuxième semaine consécutive, marquant une rotation marquée après une sous-performance des small caps tout au long de 2025. Avec un gain hebdomadaire de plus de 2 %, l’indice Russell 2000 affiche une progression de près de 8 % depuis le début de l’année, contre moins de 2 % pour un indice comparable de grandes capitalisations.

Les grandes banques américaines qui ont ouvert la saison des résultats ont affiché des performances mitigées. Donald Trump a par ailleurs exigé un plafonnement à 10% sur les taux d’intérêt des cartes de crédit pendant 1 an pour redonner du pouvoir d’achat aux Américains, mettant de la pression sur le secteur financier.

Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation a montré que l’inflation s’est maintenue à 2,7 % sur un an en décembre aux USA à un niveau inchangé par rapport à novembre et conforme aux prévisions des économistes.

Les valeurs japonaises ont bondi de 3,84 % sur la semaine, dépassant le record établi la semaine précédente. Depuis le début d’année, l’indice Nikkei 225 a gagné plus de 7 % grâce à l’optimisme des investisseurs concernant les mesures de relance économique soutenues par la Première ministre Sanae Takaichi.

A noter : Le cours de l’argent a continué sa hausse avec un bond de 11,6% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2% le S&P 500 se replie de 0,4% et le Nasdaq de 0,7%.

USA

Les ventes de détail progressent de 0,6% en novembre après une contraction de 0,1% en octobre alors que les économistes attendaient une hausse de 0,4%. Sur un an, la progression est de 3,3%.

Europe

Le PIB allemand a crû de 0,2% sur un an au quatrième trimestre de 2026, mettant un terme à deux ans de récession.

Asie

La Chine a annoncé un excédent commercial record avec des exportations qui ont progressé de 5,5 % en 2025 par rapport à 2024 tandis que ses importations sont restées stables. L’excédent commercial annuel est à un niveau record proche de 1 200 milliards de dollars. Cette hausse a été alimentée en partie par la croissance des exportations vers des marchés non américains, les producteurs chinois cherchant à renforcer leur présence mondiale sur fond de tensions commerciales avec les États-Unis.

Sociétés

JPMorgan Chase a publié des résultats en baisse au quatrième trimestre 2025, avec un bénéfice net en recul de 7 % sur un an. En revanche, les revenus ont progressé de 7 % à 45,8 milliards de dollars, portés par la hausse des revenus d’intérêts et des commissions, même s’ils sont restés légèrement en dessous des attentes du marché. La performance trimestrielle a été pénalisée par une charge exceptionnelle de 2,2 milliards de dollars liée à l’acquisition du programme de cartes de crédit Apple, afin de couvrir d’éventuelles pertes futures. Pour la suite, Jamie Dimon se montre prudemment optimiste, soulignant la résilience de l’économie américaine, tout en avertissant des risques macroéconomiques et réglementaires susceptibles de peser sur la croissance en 2026.

TSMC finit l’année de façon impressionnante, avec un CA en hausse de +20,5 %, un chiffre au-dessus des prévisions. Le bénéfice net progresse de 35%. L’entreprise guide sur un CA en hausse de l’ordre de 30% soutenue par la « méga-tendance IA » et annonce des capex en hausse significative. Cette publication a un impact positif sur le secteur des composants électroniques, l’indice Sox des valeurs des semi-conducteurs progresse de 4,66% sur la semaine.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à quatre jours aux USA pour cause de Martin Luther King Day lundi. La Cour suprême américaine pourrait publier mardi des décisions concernant les tarifs douaniers imposés par l’administration Trump avec des conséquences majeures pour les marchés.

La publication jeudi de l’indicateur d’inflation PCE, favorisé par la Réserve fédérale américaine dans ses prises de décision, sera très suivie à quelques jours de sa prochaine réunion de politique monétaire des 27 et 28 janvier. Les derniers chiffres ont montré un ralentissement de l’inflation, avec des chiffres toutefois au-dessus de l’objectif de long terme des 2%.

Le rythme de publications d’entreprises va s’accélérer cette semaine. Nous suivrons par ailleurs de loin les déclarations des dirigeants d’entreprises lors du Forum de Davos. Les CEO de Nvidia, Microsoft, et JP Morgan y sont notamment attendus pour les valeurs de vos fonds.

Après l’annonce par Donald Trump de nouveaux droits de douane pour 8 pays européens s’opposant à l’annexion du Groenland par les USA, nous nous attendons à une possible réplique d’ampleur de l’Europe et à une instabilité sur les marchés. Assistera-t-on au retour du TACO (Trump Always Chickens Out, pour Trump recule toujours) ou à une nette dégradation des relations internationales et à un remake du premier semestre de 2025 ? La robustesse de l’économie donne en tout cas envie de se renforcer sur certains dossiers sur net repli !

Les principaux indices boursiers ont nettement progressé lors de cette première semaine complète de cotation de 2026. Le S&P 500 et le Dow Jones ont notamment dépassé leurs records absolus établis deux semaines plus tôt, tandis que le NASDAQ s’en est rapproché à seulement 1,2 % de son plus haut historique.

Le rapport sur l’emploi US publié vendredi a apporté une nouvelle preuve du ralentissement du marché du travail. L’économie américaine n’a créé que 50 000 emplois en décembre, un chiffre bien inférieur aux attentes. Le taux de chômage baisse toutefois à 4,4%.

Les prix des métaux précieux ont rebondi après le repli de la semaine précédente, prolongeant les rallyes amorcés début 2025. L’or s’échangeait au-dessus de 4 520 dollars l’once vendredi après-midi, tout près de son record établi deux semaines plus tôt. L’argent a dépassé les 80 dollars l’once pour la première fois mardi.

Le pétrole a connu une forte volatilité dans un contexte marqué par les tensions géopolitiques après l’intervention américaine au Vénézuéla et alors que la situation en Iran est particulièrement instable. Le baril de WTI est descendu jusqu’à 56 dollars le baril mercredi avant de rebondir jusqu’à 60 dollars vendredi, terminant la semaine en hausse de 3,1 %.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan rebondit à 54,0 contre 52,9 en décembre, une légère reprise après plusieurs mois de baisse consécutifs.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 2%, le S&P 500 de 1,6% et le Nasdaq de 1,9%

Sociétés

Pas de publication de résultats d’entreprises pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir

Le rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) attendu mardi permettra de savoir si le ralentissement récent de l’inflation s’est poursuivi en décembre. Le dernier CPI publié avait montré une hausse annuelle de 2,7 %, nettement inférieure au consensus des économistes qui tablaient sur 3,1 %.

Les premières publications d’entreprises démarreront cette semaine avec les grandes banques américaines et TSMC dans le domaine de la Tech notamment. Ces premiers résultats confirmeront ou non la dynamique actuelle des marchés. Le contexte de marchés nous semble toujours porteur mais les valorisations élevées laissent peu de place aux déceptions.

Nous revenons du CES de Las Vegas, le plus grand rassemblement du monde consacré aux nouvelles technologies. L’IA physique, matérialisée notamment par l’explosion des robots, nous a particulièrement marqués, le thème validant pleinement la pertinence de la thématique de notre fonds Athymis Industrie 4.0.

Nous vous souhaitons une excellente année à tous !

La semaine a commencé par une nette baisse des marchés d’actions globaux avec un retournement de tendance les deux derniers jours à la lumière de nouvelles statistiques économiques.

En Europe, la BCE a maintenu ses taux directeurs en l’état et a revu ses prévisions de croissance et d’inflation à la hausse.

La Banque du Japon a relevé ses taux directeurs de 25 points de base pour faire face à une hausse de l’inflation, à 0,75%, au plus haut sur 3 décennies.

Des statistiques d’emploi US, retardées pour cause de shutdown, ont laissé paraître une dégradation de la situation avec 64 000 emplois créés en novembre contre 105 000 en octobre. Le taux de chômage est passé à 4,6%, un chiffre au-dessus des attentes et au plus haut depuis 2021.

Le cours du baril de pétrole a été surveillé cette semaine. Donald Trump a en effet ordonné un blocus de tous les pétroliers sous sanction, sortant ou entrant au Vénézuéla, et désigné le régime Maduro comme organisation terroriste étrangère. Malgré cela, le cours de WTI a perdu 1,3% sur la semaine à 56,52 dollars le baril. Ces tensions géopolitiques ont redonné de l’élan à l’or en hausse de 1,4% sur la semaine à 4387 dollars l’once.

L’inflation américaine CPI est ressortie jeudi à 2,7% contre 3,1% attendus.

Ces statistiques d’emploi et d’inflation ont ravivé les anticipations de baisses des taux aux USA pour début 2026 et contribué au rebond de fin de semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1%, le S&P 500 de 0,1% et le Nasdaq de 0,5%.

 

USA

Les ventes de détail ressortent stables en octobre contre une hausse de 0,1% attendue et une croissance de 0,2% en septembre.

L’inflation (CPI) ressort en hausse de 2,7% sur un an en novembre contre 3% constatés en septembre et 3,1% attendus. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,6% sur un an contre 3% attendus.

 

Europe

L’indice de confiance de la zone euro baisse de 0,4 point en décembre à -14,6 contre -14,2 en novembre. Les analystes attendaient un indice à -14,0.

 

Asie

Au Japon, l ’indice PMI composite baisse légèrement à 51,5 en décembre contre 52,0 en novembre.

 

Sociétés

Heico a publié des résultats trimestriels solides, avec un chiffre d’affaires en hausse de 19,3 % sur un an et un bénéfice par action en hausse de 35%, des chiffres au-dessus des attentes. Ces performances traduisent une demande soutenue dans l’aéronautique et l’électronique de défense, ainsi qu’une bonne maîtrise des coûts. Le titre progresse nettement post publication.

 

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fêtes de Noël et à 2 jours ½ à Paris. Les statistiques de croissance du PIB US pour le troisième trimestre de 2025 sont attendues mardi avec un mois et demi de retard en raison du shutdown. Rappelons qu’après une légère contraction au premier trimestre, la croissance annualisée du PIB US est ressortie à 3,8% au deuxième trimestre.

La fébrilité récente des investisseurs a remis en question le rallye de fin d’année tant attendu. Rappelons qu’historiquement, les derniers jours de l’année ont été favorables pour les marchés d’actions.

Nos dernières décisions de gestion ont clairement été orientées vers 2026. Nous avons maintenu un niveau d’investissement relativement élevé témoignant d’un certain optimisme pour le premier trimestre de 2026. Certes, les valorisations sont élevées, le contexte géopolitique pesant et les marchés obligataires selon nous à surveiller mais, plusieurs facteurs sont favorables. Parmi ceux-ci : les récentes publications d’entreprises ont été très solides, les dernières statistiques économiques militent pour une continuation de la baisse des taux directeurs US. Donald Trump ne veut pas perdre les Midterms US et fera tout pour maintenir un momentum économique favorable. En Europe, l’Allemagne va bénéficier pleinement de ses plans de relance… Surtout, et à plus long terme, nous entrons dans un cycle d’innovation spectaculaire favorable à la Tech/IA (avec de la volatilité certes), à la santé, à un secteur de l’énergie extrêmement sollicité, à l’industrie avec l’introduction de phénomènes d’accélération à moindre coût semblables à la loi de Moore dans les semi-conducteurs… Rester fondamentalement des investisseurs de long terme à un moment où les opportunités fleurissent, déjà une bonne résolution pour 2026 ! Nous vous souhaitons de superbes fêtes de fin d’année !

La Fed a baissé ses taux directeurs pour la troisième fois consécutive cette semaine, un mouvement en ligne avec les prévisions des investisseurs. 9 sur 12 des membres du FOMC se sont prononcés en faveur de cette baisse des taux de 25 points de base, la décision la moins unanime depuis septembre 2019. Les membres de la Fed ont toutefois affiché un relatif optimisme quant aux projections de croissance de l’économie US. Les membres du FOMC ne prévoient plus qu’une baisse des taux pour 2026 à ce stade.

Les valeurs de la Tech US ont été sous pression cette semaine. La publication mitigée d’Oracle et l’annonce par Bloomberg du report des dates d’achèvement de certains des centres de données qu’Oracle développe pour OpenAI de 2027 à 2028 ont notamment contribué à la pression des valeurs de la thématique IA. L’indice SOX des semi-conducteurs perd ainsi 5,1% sur la semaine.

Les valeurs cycliques et value ont été favorisées, alors que le Nasdaq se repliait nettement sur la semaine, l’indice Dow Jones a progressé de 1,1%.

La baisse des taux directeurs US pèse sur le  dollar, l’euro progresse de 0,83% contre dollar cette semaine.

Des inquiétudes quant à une surproduction dans un contexte de croissance mondiale faible ont de nouveau pesé sur le cours du pétrole. Le baril de WTI perd 4,4% sur la semaine à 57,4 dollars.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,6%, le S&P500 se replie de 0,6% et le Nasdaq chute de 1,6%.

USA

Les demandes initiales d’indemnisation au chômage progressent à 236 000 pour la semaine qui termine le 6 décembre, contre 192 000 la semaine dernière et 220 000 attendus.

Europe

L’inflation en France progresse de 0,8% sur un an selon l’Insee. Un chiffre en ligne avec les attentes et les statistiques du mois dernier.

 Asie

Les ventes de détail en Chine progressent de 1,3% sur un an, loin des 2,9% attendus.

En Chine, l’inflation (CPI) progresse de 0,7% sur un an en novembre, un chiffre en ligne avec les attentes des économistes et après une progression de 0,2% en octobre. Il s’agit de la plus forte hausse depuis août 2024.

Sociétés

Oracle a affiché des résultats au-dessus des attentes mais a augmenté son programme d’investissement et affiché des prévisions décevantes ainsi qu’une dette en nette hausse. Le titre est nettement sanctionné par les marchés et a été cédé.

Broadcom a affiché des résultats nettement au-dessus des attentes. Les carnets de commandes ont été revus à la hausse mais les marges à venir ont été légèrement revues à la baisse entraînant une chute du titre dans un univers de la Tech certes chahuté. Le titre reste une de nos meilleures performances de 2025.

Costco a affiché des résultats solides avec notamment des ventes comparables en hausse de 6,4% au-dessus des 6% anticipés.

A venir

La semaine prochaine sera riche en statistiques économiques avec notamment des chiffres d’emploi US, les ventes de détail US, la production industrielle, des chiffres d’inflation (CPI) et l’indice de confiance de l’université du Michigan.

La BCE se réunit les 17 et 18 décembre prochains et devrait maintenir ses taux directeurs en l’état, l’inflation étant proche de la cible des 2% dans un contexte de résilience de l’économie.

Les inquiétudes quant à la constitution d’une bulle dans l’IA persistent et les résultats robustes en absolu de Oracle ou Broadcom ont été balayés par des investisseurs inquiets. Une rotation vers des dossiers hors technologie semble s’accélérer aux USA. Pour illustrer ce propos, aucune de nos meilleures performances de la semaine dernière des fonds Athymis Millennial, Athymis Better Life et Athymis Industrie 4.0 n’est dans la Tech. Une dynamique qui valide notre approche de diversification multi-thématiques. Pour faire simple, nous continuons de croire à la traction de l’IA/Cloud en termes de business mais les écarts de valorisation invitent à aller chercher d’autres sources de performances. Nos récentes entrées dans l’univers de la consommation comme Sharkninja ou Brinker pour Athymis Millennial, dans les valeurs climat avec Siemens Energy pour Athymis Better Life ou dans l’industrie avec Cummins ou  General Motors pour Athymis Industrie 4.0 nous donnent raison ce stade, continuons !

 

Les marchés globaux sont restés relativement stables cette semaine après les « montagnes russes » de novembre. Les grands indices américains ont de fait quasiment retrouvé leurs plus hauts historiques.

Les statistiques publiées par ADP ont montré que les employeurs privés américains avaient détruit 32000 emplois en novembre contre 47000 créations le mois précédent. Rappelons que la publication des chiffres officiels de l’emploi US pour novembre a été reportée au 16 décembre prochain avec plus de deux semaines de retard en raison du shutdown. La dégradation de l’emploi a contribué à un regain d’anticipation de baisse des taux par la Fed lors de sa réunion du 10 décembre prochain avec dorénavant 87% de prévision d’une baisse des taux directeurs selon Fedwatch.

Les très attendues statistiques d’inflation US PCE, favorisées par la Fed dans ses prises de décisions sont ressorties vendredi à 2,8% sur un an en septembre, un chiffre en ligne avec les attentes et sous les 2,9% constatés en août.

A noter, les taux à long terme US se sont de nouveau tendus cette semaine, avec un 10 ans US à 4,14% en fin de semaine contre 4,02% en fin de semaine dernière.

Du côté des entreprises, l’annonce vendredi de l’acquisition de Warner Bros par Netflix pour 72 milliards de dollars aura été un choc et présage des mutations majeures dans le monde des médias.

Sur la semaine, le CAC 40 baisse de 0,1%, le S&P 500 progresse de 0,3% et le Nasdaq de 0,9%.

USA

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan resort à 53,3 en décembre contre 51 en novembre.

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,8% sur un an, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,7% au mois d’août. Hors alimentation et énergie, l’indice “core” ressort à 2,8% en septembre contre 2,9% en août.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 52,8 en novembre contre 52,5 en octobre marquant une 6^emois consécutif de hausse mensuelle.

L’indice d’inflation CPI de la zone euro ressort en estimation à 2,2% sur un an contre 2,1% en octobre. Hors alimentation et énergie, l’indice “core” ressort stable à 2,4%.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois S&P Global ressort à 49,9 en novembre contre 50,6 en octobre et 50,5 attendus.

Sociétés

MongoDB a largement dépassé les attentes au troisième trimestre avec un BPA ajusté de 1,32 $ et un chiffre d’affaires de 628,3 M$, contre un consensus de 0,82 $ et 594,3 M$. L’entreprise a également publié une guidance très supérieure aux attentes. Le titre s’envole post publication.

Snowflake a publié des résultats meilleurs que prévu au troisième trimestre, avec un BPA ajusté de 0,35$ et un chiffre d’affaires de 1,21 milliard $, au-dessus des attentes respectives de 0,31$ et 1,18 milliard $. La guidance est également solide. Par ailleurs, Snowflake a annoncé un partenariat stratégique pluriannuel de 200 millions $ avec Anthropic, permettant d’intégrer les modèles Claude directement dans sa plateforme, renforçant encore son positionnement clé dans les stratégies data et IA de ses clients.

A venir

Tous les yeux seront tournés vers la réunion de la Fed de mercredi. Les commentaires de Jerome Powell seront disséqués afin de lire la trajectoire d’éventuelles futures baisses des taux. Les dernières statistiques connues ont manifesté une fébrilité du côté de l’emploi sans regain significatif d’inflation, d’où un consensus quant à la prochaine baisse. Les publications de Broadcom et Oracle viendront confirmer ou non l’existence d’une bulle autour de l’IA.

Nous avons fait le choix de la diversification ces dernières semaines en pensant au-delà du rallye de fin d’année. Les dossiers dans l’’énergie, l’environnement, la consommation, la mobilité ont été ajoutés ou renforcés dans nos fonds Athymis Millennial, Athymis Better Life et Athymis Industrie 4.0. Penser long, c’est ce que nous avons fait il y a 7 ans en lançant le 30 novembre 2018 le fonds Athymis Industrie 4.0 I, sur le thème de l’innovation dans l’industrie et qui affiche une performance depuis la création de 111,9%* ! Une réelle satisfaction que nous avons pu fêter le 4 décembre dernier lors d’un événement dans le cadre du musée Henner avec une manifestation « à guichet fermé » qui nous a réjouis. Energie, aéronautique, espace, quantique… les potentielles sources de de performances pour les 7 prochaines années nous enthousiasment ! Continuons donc de penser à long terme!

 

*Performances de la part P au 04/12/2025. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Merci de bien lire les documents de référence des fonds avant d’investir.

La semaine était réduite aux USA à 3 jours ½ pour cause de fête de Thanksgiving. A la fin d’un mois de novembre éprouvant, les marchés globaux ont nettement rebondi.

Après une baisse au plus bas de 4,4% depuis début novembre, l’indice américain S&P 500 a ainsi réussi à terminer le mois positif tandis que l’indice Nasdaq perd 1,5% sur le mois.

Les dernières données économiques, notamment du côté des ventes de détail et des prix à la production, ont laissé de nouveau présager une baisse des taux directeurs US en décembre.

Vendredi, une panne du CME Group a paralysé pendant plusieurs heures les échanges sur les contrats à terme en raison d’un problème de refroidissement dans un data center.

Le Black Friday 2025 a été un succès, les Américains ont dépensé un record de 11,8 Mds de dollars en ligne. Un chiffre en hausse de +9,1% sur un an selon Adobe, et ce malgré la conjoncture adverse (inflation, impact des tarifs douaniers, et confiance des ménages au plus bas). Même si ces chiffres rassurent, l’impact des hausses de prix dans ces volumes sera à surveiller. À noter, l’accélération de l’utilisation de l’IA dans les ventes en ligne, en hausse de 805% selon Adobe.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,8%, le S&P 500 de 3,7% et le Nasdaq de 4,9%.

USA
Les ventes de détail ressortent en hausse de 0,2% en septembre contre 0,4% attendu, et 0,6% lors du mois d’août.

L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,3% en septembre, un chiffre en ligne avec les attentes et marquant un tournant par rapport au -0,1% constaté en août.

Europe

Sur un an, l’indice des prix à la consommation progresse de 0,9% sur un an en France en novembre 2025, un chiffre en ligne avec celui d’octobre. La croissance française ressort à 0,5% au troisième trimestre, un chiffre en ligne avec les attentes.

En Allemagne, l’inflation progresse à 2,6% sur un an en novembre contre 2,3% en octobre et 2,4% attendus. La croissance allemande stagne au troisième trimestre.

Asie

L’économie indienne progresse de 8,2% au troisième trimestre, un chiffre nettement au-dessus des 7,3% attendus et des 7,8% constatés au trimestre précédent.

Sociétés

Deere a publié un CA et des résultats trimestriels supérieurs aux attentes. Toutefois, ces performances solides ont été éclipsées par une guidance 2026 décevante. Deere s’attend à ce que 2026 marque le point bas du cycle dans la grande agriculture, un secteur encore pénalisé par les tarifs douaniers, la pression sur les marges et des revenus agricoles en baisse ces dernières années.

A venir

Un certain nombre de statistiques économiques seront publiées avec retard cette semaine pour cause de shutdown US, dont le très suivi indice d’inflation PCE vendredi. Les marchés pourraient du reste se remettre sur la défensive en attendant d’y voir plus clair quant aux intentions de la Fed avant sa réunion des 9 et 10 décembre prochains. Les investisseurs se préparent aussi à un changement de leadership du côté de la banque centrale américaine, Donald Trump ayant déclaré avoir choisi le nom du successeur de Jerome Powell à la tête de l’institution. Nous surveillerons par ailleurs les avancées des négociations entre l’Ukraine et la Russie pilotées par les USA. Novembre est un mois historiquement favorable et a pourtant été chahuté, particulièrement du côté des valeurs de la Tech. A la faveur d’une meilleure lisibilité, notamment du côté des taux, les flux pourraient s’orienter vers des secteurs délaissés comme ceux de la consommation, de la santé ou les valeurs moyennes. Une bonne raison de rester diversifiés et un mouvement qui devrait de nouveau être favorable à nos fonds multi thématiques.

Semaine difficile pour les marchés globaux, les investisseurs continuant de s’inquiéter quant à une potentielle bulle autour de l’IA et d’une pause dans la baisse des taux directeurs US.

Retardées pour cause de « shutdown » US, les statistiques de l’emploi américain sont sorties jeudi et ont affiché des résultats contrastés. L’économie américaine a créé 119000 emplois en septembre, un chiffre presque au double des attentes mais avec un taux de chômage en hausse à 4,4%, le niveau le plus élevé depuis octobre 2021.

Un des moments les plus attendus de la semaine était la publication des résultats trimestriels de Nvidia. L’entreprise a nettement battu les attentes, et son CEO Jensen Huang a réfuté toute évocation de bulle dans l’IA indiquant que « les ventes de composants Blackwell explosent tous les records, et les stocks de GPU cloud sont épuisés ». Signe des inquiétudes du marché, le cours de Nvidia a progressé avant de finir nettement dans le rouge jeudi, l’indice Nasdaq perdant 2% sur la journée.

Aversion au risque ambiant oblige, le prix du Bitcoin a continué de baisser cette semaine à 85 000 dollars vendredi contre près de 125 000 dollars début octobre. Le baril de pétrole a repris sa chute avec une baisse de 3,6% sur la semaine sous les 58 USD le baril.

Vendredi, le Président de la Fed de New York John Williams a évoqué une potentielle baisse des taux directeurs à court terme permettant aux marchés US de se redresser.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 2,3%, le S&P500 perd 2% et le Nasdaq chute de 2,7%.

 

USA

L’économie américaine a créé 119 000 emplois non agricoles en septembre, contre 4 000 destructions de postes en août et 50 000 créations attendues. Le taux de chômage progresse à 4,4% contre 4,3% en août. Les salaires horaires moyens progressent de 0,2% sur un mois contre une hausse de 0,4% en août et une hausse de 0,3% attendue.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan ressort à 51 contre 50,3 attendus et 53,6 constatés le mois dernier.

Europe

L’inflation dans la zone euro est confirmée à 2,1% sur un an, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,2% en septembre. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » ressort à 2,4% en octobre.

Asie

Au Japon, le PIB se contracte de 1,8% en septembre, un chiffre au-dessus des -2,5% attendues mais nettement sous la croissance de 2,3% du PIB constatée lors du trimestre précédent.

 

Sociétés

Palo Alto Networks a publié un CA supérieur aux attentes. Le titre a néanmoins reculé, les investisseurs réagissant au niveau des investissements et au lancement de deux acquisitions majeures.

Home Depot a annoncé des résultats du troisième trimestre décevants. Les performances ont été affectées par une faible activité liée à l’absence d’intempéries, un marché immobilier au ralenti, des consommateurs hésitant à engager de grands projets et un environnement économique perçu comme incertain. Le groupe revoit ses prévisions à la baisse.

Nvidia présente un CA de 57 mds $ en hausse de 62.5%, contre 55,4 attendus par le consensus. Le résultat net progresse de 65%.

De son côté, Amer Sports publie des résultats au-dessus des attentes avec un CA en hausse de 29.7%. Le titre, présent dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Better Life est un des grands gagnants de la semaine.

A venir

La semaine prochaine, pauvre en statistiques économiques et en publications d’entreprises, sera réduite à 3 jours ½ aux USA pour cause de fête de Thanksgiving jeudi. La faiblesse des volumes peut rendre les marchés sensibles aux bonnes comme aux mauvaises nouvelles, des rachats à bon compte n’étant pas exclus. Aux incertitudes actuelles s’ajoute l’absence de statistique d’inflation avant la prochaine réunion de la Fed en raison du shutdown.

Les avancées des négociations de paix en Ukraine seront suivies même si l’amorce des nouvelles discussions semble chaotique à ce stade. Le « trade IA » restera au cœur des attentions, les sceptiques dénonçant les valorisations exorbitantes, des capex insoutenables, un endettement croissant et un ROI hypothétique s’opposent aux optimistes qui voient la correction actuelle comme saine et considèrent que nous ne sommes qu’aux débuts d’un long cycle d’investissement.

Après un excellent parcours nous avons allégé nos positions directement concernées par l’IA depuis plusieurs semaines et concentré nos positions dans le thème sur les acteurs que nous considérons les mieux positionnés à ce stade, à l’instar d’Alphabet. Dans ce doute quant à l’éclatement d’une bulle, une saine diversification s’impose et la rotation vers les valeurs de la consommation et de la santé est du reste actuellement favorable en relatif aux fonds Athymis Better Life et Athymis Millennial… Une bonne raison de s’y réintéresser selon nous !