Catégorie : Blog

La semaine a bien commencé avec mardi des ventes de détail US en progression de 0,1% alors que les analystes les attendaient en baisse de 0,2%.

Mercredi, la Fed a comme prévu, baissé ses taux directeurs. L’institution a toutefois choisi une baisse de 50 points de base, en lieu et place d’une baisse de 25 points de base prévue par certains stratégistes. 11 des 12 membres du Comité de politique monétaire ont voté pour porter les Fed funds dans la fourchette des 4,75 à 5% avec de nouvelles baisses attendues début novembre et mi-décembre. Jerome Powell a affirmé lors de son discours que l’économie américaine était en bonne santé et a insisté sur le « recalibrage » de la politique monétaire.

Après une hésitation mercredi, le Nasdaq a bondi jeudi de 2,5%. Du côté des taux, le 10 ans US termine en légère progression à 3,73% mais le phénomène de normalisation de la courbe des taux continue, éloignant les craintes de récession avec un 2 ans US sous les 3,6%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,5%, l’indice S&P 500 de 1,4% et le Nasdaq de 1,5%. L’indice S&P 500 dépasse son plus haut historique à plus de 5700 points.

USA

Les ventes de détail ont progressé de 0,1% en juillet contre un repli attendu de 0,2% et une progression de 1,1% en juillet.

Europe

Au Royaume-uni, les ventes de détail progressent de 1% en août contre 0,4% attendus.

Asie

En Chine, le chômage des jeunes entre 16 et 24 continue sa progression à 18,8% en août contre 17,1% en juillet et au plus haut sur 8 mois. La production industrielle progresse de 4,5% sur un an en août contre 5,1% en juillet. Les ventes de détail progressent de 2,1% en août contre 2,7% en juillet et 2,5% attendus.

Sociétés

Aux USA, Lennar publie des chiffres globalement au-dessus des attentes mais la marge déçoit légèrement. Notre cas d’investissement reste intact : la baisse des taux sera favorable aux constructeurs de logements, notamment pour les constructeurs de maisons à bas coût comme Lennar ou DR Horton.

En France, Virbac publie un résultat opérationnel pour son premier semestre 7% au-dessus des attentes. Les gros efforts de R&D consentis par la société ces deux dernières années vont continuer d’alimenter un pipeline très fourni en termes d’innovation. La société gagne des parts de marchés dans toutes les zones géographiques.

A venir

La semaine prochaine sera riche en publications de données macro-économiques avec la publication d’indices PMI, les commandes de biens durables US, des données sur le logement et la confiance du consommateur US. Une mauvaise orientation de certains indicateurs pourrait valider l’ampleur de la baisse des taux de mercredi dernier. Vendredi, la publication de l’indice des prix US PCE sera très commentée. Jerome Powell a rappelé que les économistes de la Fed attendent un indice en hausse de 2,2% contre 2,5% constatés en juillet.

Nos fonds thématiques ont bien capté la hausse des marchés cette semaine, une satisfaction. Nous continuons de chercher une saine diversification et la traction de thématiques longues. Septembre a été riche en termes de recherche pour l’équipe avec une grande conférence de sociétés européennes, une conférence retail à New York, une conférence valeurs moyennes à Nashville et un « festival d’innovation » à New York. Nous en tirons de nouvelles idées et de belles confirmations qui nous réjouissent !

 

Après une entame du mois difficile, une série de statistiques bien orientées a ravivé l’optimisme des investisseurs en actions cette semaine.

L’indice d’inflation US CPI est ressorti en ligne avec les attentes en progressant de 2,5% en juillet contre 2,9% en août. Cette statistique valide selon les investisseurs une future baisse des taux directeurs de la Fed. Les taux à long terme US se sont de nouveau détendus dans la perspective d’une baisse des taux. Le 10 ans US termine la semaine à 3,66% contre 3,92% il y a deux semaines. Rappelons que le 10 ans US était à 4,7% en avril dernier. Vendredi, l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti en progression à 69 contre 67,9 en août, période de sa première inflexion à la hausse en cinq mois. Les anticipations d’inflation des consommateurs de l’enquête sont ressorties au plus bas depuis décembre 2020. Des déclarations optimistes de Jensen Huang, CEO de Nvidia, mercredi, ont par ailleurs contribué à un rebond significatif du secteur des composants électroniques. A noter, mardi, le débat entre Kamala Harris et Donald Trump a tourné en faveur de la candidate démocrate, entraînant un net rebond des valeurs du secteur des énergies alternatives. Jeudi, comme attendu, la BCE a baissé ses taux directeurs de 25 points de base. L’institution a par ailleurs revu ses prévisions de croissance à la baisse pour toutes les années jusqu’en 2026.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,5%, le S&P 500 progresse de 4% et le Nasdaq s’envole de 6%.

USA

L’indice d’inflation US CPI progresse de 2,5% en juillet, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,9% en août. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3,2% sur un an, en ligne avec les attentes et la progression constatée en juillet.

Europe

L’inflation en France ressort à 2,2% sur un an en août selon l’Insee, un chiffre conforme aux attentes et nettement sous les 2,7% constatés en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CGPI, qui mesure les prix des biens et services facturés entre entreprises, progresse de 2.5% en août contre 3% en juillet et 2,8% attendus.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Oracle. Le segment des services cloud et de support de licences est en hausse de 10%, tandis que l’infrastructure cloud a enregistré une croissance impressionnante de 45%. Le titre progresse nettement cette semaine.
Adobe affiche de son côté des résultats trimestriels solides et au-dessus des attentes. Le titre est cependant nettement sanctionné vendredi suite à des prévisions légèrement en-dessous des attentes.

Notons que les titres Dell et Palantir, présents dans vos fonds, vont intégrer l’indice S&P 500 et s’apprécient nettement cette semaine.

A venir

Mercredi, la Fed devrait baisser ses taux directeurs pour la première fois depuis début 2020. L’incertitude reste de mise quant à l’ampleur de la baisse. L’enquête CME Fedwatch, publiée vendredi dernier, montre des investisseurs partagés sur ce sujet : 53% des interrogés attendent une baisse de 25 points de base et 47% une baisse de 50 points de base. Les projections de la Réserve fédérale pour les prochains mois seront très commentées. Les ventes de détail US, publiées mardi, seront par ailleurs très suivies. Nos fonds thématiques internationaux profitent nettement du rebond en cours avec une mention spéciale pour le fonds Athymis Industrie 4.0, qui tire parti du rebond des valeurs technologiques, mais bénéficie aussi de sa diversification dans les valeurs industrielles et plus récemment de la construction. Nous nous sommes positionnés pour une expansion du rallye hors des « Magnificent Seven », ces grandes valeurs de la Tech qui ont récemment concentré une part significative de la hausse, un positionnement judicieux actuellement. Nous revenons par ailleurs d’un séminaire à Nashville aux USA, avec de nouvelles idées enthousiasmantes pour nos fonds Athymis Millennial, Athymis Better Life et Athymis Industrie 4.0 !

Pour résumer : nous restons vigilants face à une actualité économique et politique complexe à appréhender sur le court terme, tout en semant pour de nouvelles idées à fort potentiel sur le moyen à long terme !

Semaine très difficile pour les marchés globaux avec un indice S&P 500 US qui connaît sa plus forte baisse de 2024 cette semaine.

La peur d’un ralentissement marqué de l’économie mondiale, avec en ligne de mire des chiffres de l’emploi US en-dessous des attentes, l’aura emporté sur le rebond constaté fin août.  L’indice S&P 500 chute ainsi 4 jours consécutifs, les spreads de crédit se tendent nettement et l’indice SOX des composants électroniques s’effondre de 12,2%, la plus forte baisse depuis la crise covid. Le dégonflement d’une certaine « bulle IA » prend de l’ampleur.

Mardi, l’indice ISM manufacturier US est ressorti sous les attentes, impactant durement les valeurs cycliques et le secteur des composants électroniques.

Les taux à 10 ans US ont nettement baissé et finissent la semaine à 3,72%, au plus bas depuis juin 2023 et contre 3,92% à la fin de la semaine dernière.

Anticipation d’une possible récession oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute lourdement, de 8% sur la semaine à moins de 68 dollars, au plus bas sur 14 mois.

Vendredi, des chiffres de créations d’emploi US nettement en dessous des attentes ont ravivé l’angoisse d’une éventuelle entrée en récession.

En Europe, les élections régionales en Allemagne ont confirmé la montée en puissance de l’extrême droite à un moment où la machine économique allemande est en difficulté.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 3,7%, le S&P 500 se replie de 4,3% et le Nasdaq chute de 5,8%.

USA

L’indice ISM manufacturier progresse à 47,2 contre 46,8 en juillet et 47,5 attendus.

L’économie américaine crée 142 000 emplois non agricoles en août, un chiffre au-dessus des 89 000 de juillet mais nettement en dessous des attentes fixées à 164 000. Le taux de chômage ressort à 4,2% contre 4,3% en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51 en août contre 50,2 en juillet et 51,2 attendus.

Sociétés

Avouons un peu d’amertume sur les publications des valeurs US de nos fonds, emportées à la baisse par des marchés sans concessions.

Broadcom, Dick’s sporting goods et Zscaler publient ainsi des chiffres au-dessus des attentes mais leurs projections prudentes sont sanctionnées, dans des marchés il est vrai particulièrement chahutés.

En Europe, Biomérieux affiche une croissance organique au deuxième trimestre supérieure aux attentes à +10%, contre +7% attendus. La société révise à la hausse son ambition de croissance organique.

A venir

Nous annoncions lors de notre dernière lettre que les marchés étaient historiquement plus difficiles en septembre, ils se sont empressés de nous donner raison. Avec des chiffres d’emploi US objectivement mal orientés, l’angoisse d’un « hard landing » reprend de l’allant chez de nombreux investisseurs.

La semaine prochaine, relativement pauvre en publications d’entreprises (à l’exception notable d’Oracle ou Adobe pour vos fonds) devrait rester volatile et connaîtra une actualité riche. La très probable annonce du lancement de l’Iphone 16 d’Apple aura lieu le 9 septembre, le premier débat entre Kamala Harris et Donald Trump le 10, la publication de l’indice d’inflation CPI mercredi 11 et la publication de l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan aura lieu vendredi. En Europe, la BCE se réunit jeudi 12 septembre et devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base. Les commentaires de Christine Lagarde seront scrutés.

Dans notre fonds d’allocation Athymis Patrimoine, nous avons accru notre exposition au 1O ans US, une décision judicieuse à ce stade. Dans nos fonds d’actions internationales, nous avons réduit significativement notre exposition aux composants électroniques, un mouvement initié dès juillet dernier. Nous avons re-concentré nos investissements sur les valeurs de qualité sans bien sûr céder à la panique. Sérénité, réactivité et opportunisme en attendant les futures baisses des taux, notre ligne de conduite en cette rentrée 2024.

Nouvelle semaine globalement favorable pour les marchés globaux. 

La croissance de l’économie US a été revue à la hausse avec un PIB finalement en croissance de 3% au deuxième trimestre contre une estimation initiale de 2,8% et après un chiffre de 1,4% au premier trimestre.

L’indice d’inflation « core » PCE hors alimentation et énergie, favorisé par la Réserve fédérale américaine dans ses prises de décision est ressorti en hausse de 2,6% en juillet un chiffre stable et légèrement en-dessous des prévisions établies à 2,7%.

L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan est ressorti en hausse pour la première fois en 5 mois à 67,9. Les anticipations d’inflation pour l’année à venir sont restées à leur niveau le plus bas depuis décembre 2020.

Les investisseurs attendaient avec une certaine nervosité la publication des résultats trimestriels de Nvidia pour confirmer ou infirmer la vigueur des investissements dans l’intelligence artificielle. Le groupe a publié un chiffre d’affaires et un résultat net au-dessus des attentes (le CA est en hausse de 122% sur un an !) et des projections au-dessus des attentes. Malgré cela, les investisseurs ont nettement sanctionné le titre jeudi avant un rebond vendredi. Cela étant, la publication a validé la dynamique du secteur et bénéficié à plusieurs acteurs.

En Europe, l’inflation dans la zone euro est ressortie à 2,2% en août, en net retrait par rapport aux 2,6% constatés en juillet. Un chiffre qui laisse envisager une nouvelle baisse des taux directeurs de la BCE lors de sa prochaine réunion du 12 septembre prochain.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,7%, l’indice S&P 500 progresse de 0,2% et le Nasdaq se replie de 0,9 %. Après un début de mois exécrable, l’indice S&P 500 termine le mois d’août avec une hausse de 2% sur le mois.

USA

L’indice d’inflation PCE ressort stable à 2,5% en juillet contre 2,6% attendus. Hors alimentation et énergie, l’indice core reste aussi inchangé à 2,6% et sous les 2,7% attendus.

Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l’activité économique US ont progressé de 0,5% en juillet, un chiffre conforme aux attentes et contre 0,3% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro s’est nettement tassée à 2,2% en août, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,6% en juillet. L’inflation « core », hors alimentation et énergie, a baissé à 2,8% contre 2,9% en juillet. Le chiffre est également en ligne avec les attentes.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier du bureau national des statistiques s’est replié à 49,1 contre 49,4 en juillet. Il s’agit du sixième mois de repli consécutif et le chiffre est ressorti sous les 49,5 attendus par les économistes.

Sociétés

Belle fin de cycle de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Dell technologies, Heico, Marvell, Salesforce. Nvidia a publié un chiffre d’affaires en hausse de 122% sur un an, un résultat net en hausse de 168%, des projections au-dessus des attentes, et annoncé pour 50 milliards de dollars de rachats d’actions. La trajectoire de la marge est légèrement en deçà et le titre est sanctionné jeudi, après il est vrai un parcours qui laissait peu de place à l’erreur.

En Europe, Pernod Ricard termine l’année avec une performance organique légèrement supérieure aux attentes. La croissance est de 3%, contre 2.6% attendus. Le rebond des volumes a continué au deuxième semestre dans la majorité de ses marchés, à l’exception majeure de la Chine. Pour 2025, la société s’attend à un retour de la croissance organique avec une accélération des volumes trimestre après trimestre et un effet prix et mix positif.

A venir

Cette semaine sera écourtée d’une journée aux USA pour cause de Labor Day lundi. La semaine sera relativement pauvre en publications d’entreprises pour les valeurs de vos fonds. Les statistiques mensuelles d’emploi US, publiées vendredi, seront très suivies après deux mois consécutifs de dégradation et ce alors que la Fed a annoncé intégrer la détérioration du marché du travail dans son processus décisionnel de baisse des taux. Rappelons que la Fed se réunit le 18 septembre prochain.

Le mois de septembre est historiquement le mois le moins performant pour les marchés d’actions et l’ampleur de la baisse des taux directeurs US, annoncée par Jerome Powell le 18 septembre prochain reste inconnue. Une baisse des taux directeurs de 25 points de base sera considérée par certains comme insuffisante eu égard au ralentissement en cours, une baisse de 50 points de base annonciatrice d’une récession mal anticipée… Elections US à venir et enjeux géopolitiques donnent de nombreuses raisons de remuer l’inquiétude des investisseurs à un moment où les publications d’entreprises se font rares. Rappelons que les années d’élections US ont été dans l’ensemble favorables aux marchés, que l’expansion récente du rallye boursier en dehors des grands de la Tech est une bonne chose.  Rappelons enfin que la qualité des publications récentes des valeurs de vos fonds témoigne de la pertinence des thématiques choisies. Les éventuels mouvements de baisse guidés par la peur annonceront donc selon nous des opportunités d’achat de long terme.

L’événement le plus attendu de la semaine était l’intervention du Président de la Fed lors du symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole. Jerome Powell a annoncé que « le moment était venu d’ajuster la politique monétaire », renforçant les anticipations de baisses de taux lors de la réunion du 18 septembre prochain. Jerome Powell a aussi noté que le marché du travail s’était récemment détérioré tandis que l’inflation avait continué de se rapprocher de la cible de la Fed de 2%.

Anticipation de baisse des taux aux USA oblige, l’euro s’apprécie de 1,5% contre dollar US sur la semaine. La volatilité a aussi été de mise sur les taux longs US. Le 10 ans US a baissé ponctuellement à 3,76% et ce alors que fin avril les taux à 10 ans américains atteignaient 4,70%.

En Europe, les indices PMI composites ont été tirés à la hausse à 51,2 contre 50,2 en juillet par la composante services tandis que la composante manufacturière baissait à nouveau au plus bas sur 8 mois. A noter, l’effet Jeux olympiques permet au PMI des services français de bondir à 55 en août contre 50,1 en juillet.

Le baril de pétrole a repris sa chute, atteignant ponctuellement à 71,4 dollars pour le WTI, au plus bas sur 6 mois, pour finir sous les 75 USD vendredi en baisse de 2,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,7%, le S&P 500 s’adjuge 1,6% et le Nasdaq 1,4%. A noter, le fort rebond des valeurs moyennes US : l’indice Russel 2000 s’apprécie de 3,6% sur la semaine.

USA

La baisse des taux hypothécaires US permet aux ventes de logements anciens de progresser de 1,3% en juillet. Les prix baissent par rapport à juin mais restent proches des records.

L’indice PMI US composite se tasse à 54,1 août contre 54,3 en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,2 en août contre 50,2 en juillet et 50,1 attendu. La composante services bondit à 53,3 contre 51,9 en juillet. La composante manufacturière chute à 45,6, au plus bas sur 8 mois contre 45,8 en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun Bank progresse à 49,5 en août contre 49,8 attendus et 49,1 en juillet. La composante service progresse à 54 contre 53,7 en juillet.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks, publication nettement au-dessus des attentes pour CAVA Group, le titre s’envole en bourse vendredi.

En Europe, publication en ligne pour Coloplast. Publication légèrement en dessous des attentes pour Alcon.

A venir

La publication des résultats trimestriels de Nvidia, valeur emblématique de l’intelligence artificielle, sera l’événement le plus commenté de la semaine après le parcours spectaculaire de ces derniers mois. Même si l’été a été assez chaotique pour Nvidia, la chute du Nasdaq et les rumeurs de report de la sortie de la puce Blackwell ayant pesé, le titre s’est nettement réapprécié récemment et reste un indicateur clé de la tendance à l’investissement dans la thématique IA. Quelques valeurs emblématiques comme Crowdstrike, Salesforce ou Ulta Beauty publieront aussi cette semaine.

Du côté des statistiques économiques, l’indice de confiance du consommateur US et l’indice d’inflation PCE, publié vendredi, seront suivis. Les économistes interrogés par FactSet attendent une hausse de 0,2% sur un mois et de 2,6% sur un an, en très légère hausse par rapport au mois dernier. Les prochaines statistiques d’emploi et d’inflation permettront d’anticiper l’ampleur de la baisse des taux de septembre de 0,25 ou 0,5%. Selon le CME FedWatch Tool, les marchés anticipent à ce stade une baisse de 1% d’ici la fin de l’année.

Les mois de septembre sont historiquement plus difficiles pour les marchés d’actions, les élections US et l’environnement géopolitique devraient contribuer à une certaine volatilité. Cela étant, le contexte de baisse des taux et la résilience des publications constituent selon nous des éléments favorables. Initier des investissements graduels en actions et investir sur repli, les bonnes résolutions de cette rentrée 2024 !

Après le regain de volatilité depuis mi-juillet, c’est une semaine faste sur les marchés d’actions. Les statistiques d’inflation et de ventes de détail US étaient redoutées et ont cependant été bien orientées.

L’indice d’inflation CPI est ainsi ressorti sous les 3%, une première depuis mars 2021. L’indice des prix à la production PPI a progressé de son côté de 2,2%.  La publication de ventes de détail US en hause de 1% en juillet contre 0,4% attendu a de son côté éloigné les perspectives d’une proche récession.

Jeudi, des demandes d’indemnisation au chômage US en dessous de celles de la semaine précédente ont également confirmé le scenario d’un atterrissage en douceur de l’économie US. Les valeurs technologiques US, chahutées ces dernières semaines rebondissent nettement, la composante Tech du S&P 500 rebondit de 7,6% sur la semaine.

Les anticipations d’une prochaine baisse des taux pèsent sur le dollar, l’euro s’apprécie de 1,03% sur la semaine contre dollar US.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 2,5%, le S&P 500 s’adjuge 3,9% (sa meilleure semaine de 2024) et le Nasdaq bondit de 5,3%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort à 2,9% en juillet, un chiffre au plus bas depuis mars 2021. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » ressort en hausse de 0,2% sur le mois et 3,2% sur un an, un chiffre en ligne avec les attentes. A noter : la hausse des prix des dépenses de logement est responsable de 90% de la hausse de l’indice.

Europe

L’indice allemand ZEW du moral des investisseurs se détériore en août, affichant sa plus forte baisse en deux ans. L’indice chute à 19,2 contre 41,8 en juillet et 32 attendus.

Asie

En Chine, le taux de chômage des jeunes bondit à 17,1% en juillet contre 13,2% en juin. Rappelons que le chômage des jeunes avait atteint un record en juin 2023, amenant les autorités à cesser de publier cette statistique. Le chiffre de juillet est le plus haut depuis décembre 2023, période de changement de la méthode de calcul.

Sociétés

Belle semaine de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Deere et On Holding. Publication au-dessus des attentes pour Home Depot mais la société revoit à la baisse ses prévisions sur l’année. La demande en projets d’amélioration de l’habitat est en baisse, impactée par la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude économique.

A venir

Tous les yeux seront rivés sur le symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole, qui démarre jeudi 22 août. Le Président de la Fed, Jerome Powell s’y exprimera vendredi. L’annonce d’une baisse des taux en septembre compte tenu de la baisse de l’inflation semble acquise mais les investisseurs chercheront des indices quant à la configuration des baisses à venir. Aux USA aussi, la convention démocrate aura lieu les 19 et 22 août et sera suivie. Les minutes de la dernière réunion de la Fed seront publiées mercredi et les PMI US sortiront jeudi.

Le choc des marchés du 5 août dernier après des statistiques US décevantes et un débouclage massif de positions de « carry trade » en yen, consécutif à la hausse des taux directeurs japonais était selon nous exagéré et il ne fallait absolument pas capituler. Nous avons maintenu l’essentiel de nos positions, profitant ainsi du rebond de cette semaine. A court terme, le scénario d’un « soft landing » de l’économie US semble se valider et la Fed a des marges de manœuvre pour baisser ses taux. Un scénario analogue à celui de 1995, année à partir de laquelle le S&P 500 a bondi de 40% dans les 18 mois suivant la première baisse des taux d’Alan Greenspan alors Président de la Fed n’est pas exclu même si le S&P 500 flirte de nouveau déjà avec ses plus hauts. Si nous raisonnons à moyen long terme, la qualité des dernières publications valide par ailleurs nos choix tant en termes de thématiques que valeur par valeur, une réelle satisfaction.

Vigilance de court terme, notamment face à un contexte géopolitique complexe et une réelle nervosité des acteurs et optimisme de moyen terme sont les ingrédients de cette rentrée 2024.

 

Semaine éprouvante sur les marchés globaux. La Bourse de Tokyo s’est effondrée lundi dans un contexte d’inquiétudes quant à la santé de l’économie américaine et de remontée du yen. L’indice Nikkei a connu la pire chute en points de son histoire, de -12,4% à 31.458,42 points. Le précédent record à la baisse remontait au krach boursier d’octobre 1987.

La hausse surprise des taux directeurs de la Banque du Japon à 0,25%, un niveau inédit depuis 2008 a fait craindre la fin du « carry trade » qui consistait à s’endetter à bas coût en yen pour acheter des actions internationales, et a entraîné toutes les places boursières à la baisse, le S&P 500 US chutant ainsi lundi de 3%, sa plus forte baisse de 2024. L’indice de volatilité Cboe « VIX », souvent appelé « indice de la peur », bondit à 38,5 lundi pour retomber sous les 21 vendredi.

Les indices ont nettement rebondi en deuxième partie de semaine à la faveur notamment jeudi d’un marché de l’emploi US robuste rassurant quant à la santé de l’économie américaine en éloignant les perspectives d’entrée en récession.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 0,3%, le S&P 500 reste inchangé et le Nasdaq perd 0,2 %

USA
Les demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine du 3 août chutent de 17 000 à 233 000 contre 240 000 attendues.

Europe
L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,2 en juillet contre 50,9 en juin.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,5% contre 0,3% attendus et 0,2% il y a un mois.

Sociétés

Nouvelle bonne semaine de publications d’ensemble pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA publications nettement au-dessus des attentes pour Eli Lilly ou Palantir. Résultats au-dessus des attentes pour Caterpillar, Emerson et Walt Disney. Résultats contrastés pour Airbnb avec un bénéfice par action légèrement en-dessous des attentes et un chiffre d’affaires légèrement au-dessus des attentes. Les projections déçoivent en revanche pour le prochain trimestre et la société annonce des signes de modération de la demande.
Résultats nettement au-dessus des attentes pour Elf Beauty mais les projections déçoivent, le titre est nettement sanctionné vendredi.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour Rheinmetall. Résultats en ligne pour Siemens.

A venir

La volatilité pourrait rester de mise la semaine prochaine avec un programme de publications économique riche notamment de données sur la consommation US et sur l’inflation US. Les publications de géants de la distribution US Walmart et Home Depot seront aussi analysées de près à un moment où les investisseurs cherchent des indications quant à la santé du consommateur américain.

Nous arrivons à la fin du cycle de publications d’entreprises. A ce stade 91% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre de 2024 et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon Factset, un chiffre au-dessus de la moyenne des 5 dernières années de 77%. En termes de chiffres d’affaires, 59% des entreprises ont publié des résultats au-dessus des attentes, un chiffre sous la moyenne des 5 dernières années à 69%. Un chiffre à surveiller même si nous considérons cette « moisson » comme bonne pour les valeurs de nos fonds.

Nous sommes restés investis cette semaine en ajustant à la marge certaines pondérations. Les exagérations de marchés de ces derniers jours doivent être confrontées à quelques éléments tangibles. L’économie US ralentit mais sa croissance reste robuste, l’emploi s’y dégrade mais le taux de chômage reste faible, l’essentiel des baisses de taux directeurs reste devant nous pour les grandes banques centrales avec des marges de manœuvre significatives. Et n’oublions pas que le décalage significatif de certains titres permet de beaux points d’entrée de long terme !

PS : Nous avons adoré ces Jeux Olympiques ! Bravo aux athlètes et à l’organisation ! Vive les Jeux et vive la France !

 

Nouvelle semaine difficile sur les marchés globaux. Des publications décevantes du côté de certains grands acteurs de la Tech US, des statistiques d’activité mal orientées et un changement de narratif du côté de la Fed ont pesé sur les marchés, particulièrement en fin de semaine.

A mi-semaine, les déclarations de Jerome Powell, Président de la Fed, laissant envisager une baisse des taux directeurs en septembre ont contribué à un net rebond des marchés. Dans son communiqué, la Fed a par ailleurs mis en avant le suivi de la détérioration de l’emploi en plus du suivi des risques inflationnistes.

Les actions américaines ont fortement baissé vendredi après l’annonce une troisième baisse consécutive de la croissance des créations d’emplois et un taux de chômage au plus haut sur trois ans à 4,3% contre 4,1% il y a un mois. Une publication très décevante d’Intel (absent de nos fonds) a par ailleurs remis la pression sur le secteur des composants électroniques.

Alors que la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état, la Banque d’Angleterre a baissé ses taux pour la première fois en quatre ans et la Banque du japon a monté ses taux directeurs, citant des inquiétudes quant à la faiblesse du yen.

Le changement d’anticipation sur les taux déclenche une nette baisse du 10 ans US qui termine sous les 3.8% vendredi, contre 4,2% il y a une semaine et au plus bas sur 8 mois.

Malgré des regains de tensions au Moyen-Orient, l’anticipation d’un ralentissement global pèse sur le baril de pétrole qui perd 3,9% sur la semaine à 74,1 USD (WTI).

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 3,5%, le S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de nouveau de 3,4%. L’indice Nasdaq entre techniquement en correction avec plus de 10% de repli par rapport aux plus hauts.

USA
L’économie américaine crée 114 000 emplois en juillet, un chiffre nettement en dessous des attentes. Le taux de chômage ressort à 4,3% contre 4,1% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro progresse à 2,6% en juillet contre 2,5% en juin. Hors alimentation et énergie, l’inflation est stable à 2,9%.

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% au deuxième trimestre.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois se contracte pour le troisième mois consécutif à 49,2 contre 49,5 il y a un mois et 49,3 attendus.

Sociétés

Malgré les turbulences, nouvelle belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour AMD, Apple, Arista Networks, Eaton, Johnson Controls, Linde, Mastercard, Meta, Microsoft, T-Mobile.

Publication mitigée pour Marriott avec des résultats au-dessus des attentes mais des projections revues à la baisse notamment en raison de la faiblesse de la demande en Chine et l’anticipation d’un ralentissement aux Etats-Unis. Publication en demi-teinte pour The Cheesecake Factory. Publication en-dessous des attentes en termes de chiffre d’affaires et de prévisions pour Amazon mais avec des résultats robustes pour l’activité cloud.

En Amérique Latine, publication nettement au-dessus des attentes pour Mercadolibre.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Airbus, EDP, Ferrari, Rolls Royce, Safran, Schneider Electric, Symrise, Veolia. Publication légèrement en-dessous des attentes pour Siemens Healthineers.

En Asie, publication mitigée pour Toyota dans un contexte chahuté pour les actions japonaises, nous allégeons significativement nos positions.

A venir

La volatilité devrait rester de mise dans les prochains jours. Dans une semaine relativement pauvre en statistiques macro-économiques, les publications d’entreprises continueront de faire la une de l’actualité financière. L’actualité géopolitique sera suivie, notamment avec un risque d’embrasement au Moyen Orient.

Même si le ralentissement de l’activité peut être acté, rappelons qu’aux niveaux de taux directeurs actuels les banques centrales ont des marges de manœuvre pour accélérer la baisse des taux et contrer une éventuelle récession.  Malgré les turbulences, nous enregistrons des résultats d’entreprises globalement très satisfaisants pour le cycle de publication en cours. Volatilité en hausse, qualité des fondamentaux : une configuration qui devrait être favorable au stock picking dans une optique de long terme !

 

Tech US : la glissade continue…

Nouvelle semaine de pression sur les valeurs de la Tech, une publication en-dessous des attentes pour Tesla (absent des fonds) et une publication au-dessus des attentes d’Alphabet mais jugée mitigée quant aux résultats de Youtube et à l’ampleur des investissements dans l’IA ont de nouveau entraîné les valeurs de la Tech US à la baisse. La composante technologique de l’indice S&P 500 perd ainsi plus de 7% sur deux semaines. Les valeurs moyennes américaines surperforment de fait les large caps US pour la troisième semaine consécutive et les valeurs de style value surperforment les valeurs de croissance.

Sur le front macro-économiques, l’économie américaine a affiché de bons chiffres validant le scenario d’un atterrissage en douceur avec une croissance de 2,8% au deuxième trimestre contre 1,4% au premier trimestre de 2024, un niveau nettement au-dessus des attentes. Vendredi, l’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti en baisse à 2,5% contre 2,6% en juin, un chiffre en ligne avec les attentes.

Les incertitudes sur la demande mondiale, notamment chinoise, pèsent sur le cours du baril de pétrole, le WTI perd 4,6% sur la semaine à 76,44 le baril.

En toute fin de semaine, les indices américains et européens ont nettement rebondi à la faveur de publications d’excellente qualité des deux côtés de l’Atlantique et d’un indice d’inflation bien orienté.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 0,2%, le S&P 500 se replie de 0,8% et le Nasdaq chute de 2,1%.

USA

Le PIB ressort à +2,8% au deuxième trimestre 2024 contre +1,4% au premier trimestre. La composante prix progresse de 2,3% contre 3,1% au premier trimestre et 2,6% attendus.

L’indice d’inflation PCE ressort en baisse à 2,5% contre 2,6% en juin, un chiffre en ligne avec les attentes. L’indice « core », hors alimentation et énergie, ressort à 2,6%, un chiffre inchangé par rapport à mai et au-dessus des attentes fixées à 2,5%.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro S&P Global se contracte à 50,1 contre 50,9 en juin et 51,1 attendus.

Sociétés

Semaine de publications globalement au-dessus des attentes pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, Alphabet, Chipotle, Deckers Outdoor, GE Aerospace, General Dynamics, Honeywell, L3Harris, Lockheed Martin, RTX ont publié des résultats au-dessus des attentes. Résultats mitigés pour Carrier ou Visa.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Air Liquide, EssilorLuxottica, Hermes, Iberdrola, Logitech, Michelin, Renault, Saint Gobain, STM,  Thales. Résultats mitigés pour Lectra ou LVMH.

A venir

La semaine prochaine sera riche en publications d’entreprises avec notamment quelques grands acteurs comme Amazon, Apple, Meta ou Microsoft qui pourraient offrir un support à un secteur de la tech US fortement chahuté, après il est vrai l’envolée récente liée à l’essor de l’intelligence artificielle. La Réserve fédérale se réunira mercredi et des chiffres sur l’emploi seront publiés vendredi.

Des publications dans l’ensemble au-dessus des attentes pour les valeurs de nos fonds nous rassurent quant à la qualité des fondamentaux et de la pertinence de nos thématiques. Nous avons ajusté nos portefeuilles pour faire face à l’éventuelle accélération de la rotation sans pour autant capituler sur nos beaux dossiers d’innovation. L’été est historiquement une période complexe, elle invite surtout à garder la tête froide en raisonnant à long terme et en n’oubliant surtout pas les fondamentaux.

 

PS : Vive les Jeux Olympiques, vive la France et allez les bleus !

Le politique pèse sur la Tech…

La rotation sectorielle constatée la semaine dernière s’est accélérée cette semaine. La tentative d’attentat contre Donald Trump a accru les anticipations d’une élection de l’ancien Président US et ont accentué le “Trump trade”, favorable aux financières, aux pétrolières, aux entreprises domestiques américaines…au détriment des entreprises de la Tech.
A mi-semaine, les déclarations de Donald Trump annonçant que Taiwan devrait payer pour sa défense et les projets de l’administration Biden, envisageant de nouvelles restrictions sur les exportations de composants, auront mis une nouvelle forte pression sur le secteur des composants électroniques. L’indice SOX des semi-conducteurs perd 8,8% sur la semaine.
Vendredi, une panne géante des solutions Microsoft, ayant un impact sur de nombreux secteurs et ayant pour origine une mise à jour d’une application de Crowdstrike aura de nouveau mis la pression sur la Tech.
L’anticipation d’un cessez le feu à Gaza et des inquiétudes sur l’économie chinoise ont pesé sur le cours du pétrole, le WTI perd 3% sur la semaine à 78,6 dollars le baril.
La Banque centrale européenne a laissé cette semaine ses taux directeurs inchangés après une première baisse le 6 juin dernier.
En Chine, les annonces du 3e plénum du parti communiste ont déçu face à une économie en difficulté.
Signe du retour de l’inquiétude des investisseurs, l’indice de volatilité VIX, souvent appelé « indice de la peur” a bondi de 32% sur la semaine au plus haut depuis le 22 avril dernier.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 2,5%, le S&P 500 baisse de 2% et le Nasdaq chute lourdement de 3,7%.

USA
Les ventes de détail sont restées stables en juin, contre une baisse de 0,3% attendue par les économistes et une hausse de 0,1% en mai.
La production industrielle progresse de 0,4% en juin contre une hausse de 1% en mai et une progression de 0,2% attendue.

Europe
En Allemagne, l’indice ZEW du sentiment des investisseurs sur les perspectives économiques chute lourdement à 41,8 en juillet contre 47,5 en juin et 41,2 attendus.

Asie
Le PIB chinois progresse de 4,7% au deuxième trimestre de 2024 un chiffre en deçà des 5,1% attendus et des 5,3% constatés au premier trimestre.

Sociétés
Aux USA, très bonne publication d’Intuitive Surgical qui affiche un CA en hausse de 15% légèrement au-dessus du consensus, soutenu par des procédures en hausse de 17%.
Richemont publie une croissance organique de 1% au premier trimestre 2025, légèrement au-dessus du consensus. Comme attendu, les ventes sont en forte baisse en Asie-Pacifique avec -18%, sur des bases de comparaison très hautes avec la Chine, Hong-kong et Macao l’an dernier.
ASML affiche un chiffre d’affaires 3% supérieur au consensus au deuxième trimestre, avec une marge brute elle aussi au-dessus des attentes de 100 bps. Les commandes nettes sur le trimestre s’élèvent à 5.6 Mds euros (contre 5 Mds euros attendus), ce qui constitue une rupture positive par rapport au dernier trimestre. Tous les objectifs de moyen terme sont maintenus.
ABB publie une croissance organique en dessous des attentes pour le Q2, avec +4%, contre +5,4%. L’Ebita est en revanche supérieur au consensus de 1,5%.
Novartis affiche une croissance organique supérieure aux attentes au deuxième trimestre, avec une progression de 9%, contre 7% attendus par le consensus.
En Asie, TSMC affiche des résultats au-dessus des attentes avec un CA en hausse de plus de 40% sur un an et un résultat net en hausse de 36%. Les chiffres sont tirés à la hausse par la demande liée à l’essor de l’intelligence artificielle.

A venir
L’annonce ce dimanche de l’abandon par Joe Biden de sa candidature pour un second mandat à la Maison-Blanche et la préparation d’un nouveau « ticket » démocrate sont dans tous les esprits ce matin. Ce revirement pourrait mettre un terme ponctuel au « Trump trade » et stabiliser les marchés.
Une première estimation de la croissance du PIB US pour le deuxième trimestre sera publiée jeudi, après les 1,4% de croissance au premier trimestre, une estimation publiée mardi par les économistes de la Réserve fédérale américaine attend une croissance de 2,7%. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décision, sera publié vendredi.
La publication des résultats d’Alphabet mardi pourrait aussi contribuer à mettre un terme à la lourde chute des valeurs technologiques américaines. Nous avons ajusté nos positions, notamment sur certaines valeurs de la Tech. Cela dit, les perspectives de long terme restent selon nous intactes sur les valeurs que nous détenons en portefeuille et le temps du « tous aux abris » n’est pas venu. Les publications d’entreprises devraient remettre du rationnel dans les rotations actuelles et nous avons du cash dans nos portefeuilles : nous saurons saisir des opportunités !