Mois : mai 2024

Les publications des minutes de la dernière réunion de la Fed du premier mai, publiées mercredi, ont pesé sur les marchés cette semaine. Certains cadres de l’institution y ont affiché leur volonté de rehausser les taux directeurs en cas de nouvelle tension inflationniste. Les déclarations de plusieurs cadres de la Réserve fédérale américaine cette semaine ont par ailleurs manifesté dans l’ensemble une volonté de refroidir les attentes des marchés quant à une baisse des taux directeurs rapide et d’ampleur.

Les statistiques économiques américaines étaient plutôt mal orientées cette semaine avec un indice de confiance du consommateur américain en retrait à 69,1 contre 77,4 en avril, un niveau au plus bas sur cinq mois.  Les ventes de logements se sont aussi inscrites en repli de 1,9% et ce alors que les économistes les attendaient en hausse.

La publication spectaculaire de Nvidia jeudi soir avec un CA en hausse de 262% sur un an et un carnet de commande au-dessus des attentes aura rassuré quant à la robustesse de la demande de composants dans le domaine de l’intelligence artificielle et aura propulsé l’indice Nasdaq à la hausse.

A noter, le prix du baril de pétrole se replie de nouveau cette semaine. Le WTI perd 2,8% sur la semaine à 77,8 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 0,9%, le S&P 500 est stable et le Nasdaq progresse de 1,4%.

USA

Les ventes de logements ont baissé de 1,9% le mois dernier à 4,14 millions d’unités vendues contre 4,21 millions attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI du Royaume-Uni progresse de 2,3% sur un an en avril, en nette baisse par rapport aux 3,2% constatés en mars.

L’indice de confiance du consommateur de la zone euro progresse de 0,4 point en mai à -14,3 un chiffre légèrement sous les -14,2 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI composite progresse à 52,4 en mai contre 52,3 en avril.

Sociétés

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deckers Outdoor et Elf Beauty. Publication au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks. Nvidia confirme son leadership absolu dans le domaine de l’IA avec un CA en hausse de 262% sur un an et un résultat net en hausse de 461%. L’annonce d’un split du titre qui devrait lui permettre d’être plus accessible aux investisseurs particuliers et éventuellement d’être intégré dans l’indice Dow Jones contribue à la hausse du titre.

En Europe, publication en ligne avec les attentes pour Soitec.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de Memorial day. Les marchés seront également fermés au Royaume-Uni lundi. Les chiffres d’inflation US (PCE) seront publiés vendredi et très commentés à un moment où les investisseurs peinent à évaluer la dynamique privilégiée par la Fed en matière de taux directeurs. Une mise à jour de la croissance du PIB US au premier trimestre sera publiée jeudi, rappelons la première estimation 1,6% contre 3,4% au cours du dernier trimestre de 2023. Les chiffres d’inflation dans la zone euro sont également attendus vendredi. La Banque centrale européenne devrait du reste baisser ses taux directeurs la semaine prochaine.

Dans une semaine assez complexe pour les investisseurs en actions, nous nous réjouissons de détenir dans nos portefeuilles 3 des meilleures performances de la semaine de l’indice S&P 500 : First Solar, Deckers Outdoor et Nvidia. Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Global et Athymis Patrimoine dont les résultats sont selon nous très satisfaisants en ce premier semestre 2024. Les chiffres d’inflation pourraient de fait être les catalyseurs d’un prolongement du rallye en cours. Du côté de l’activité macro-économique, il conviendra toutefois de suivre l’évolution de la consommation US à un moment où les dernières publications de distributeurs ont été mitigées. La traction de ce joli mois de mai, après des publications dans l’ensemble très favorables pour nos fonds, ne doit pas nous faire oublier de rester flexibles dans nos choix d’investissement.

Les résultats des grands de la Tech US étaient attendus. Amazon et Apple n’ont pas déçu, Amazon publiant une belle dynamique de son activité cloud AWS avec l’annonce d’investissements significatifs dans l’intelligence artificielle tandis que les ventes d’iphone d’Apple déclinaient moins que prévu et que la firme de Cupertino annonçait un rachat d’actions record de 110 milliards de dollars.

Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état. L’institution a reconnu constater une absence de progrès dans la désinflation. Jerome Powell a toutefois précisé qu’il était peu probable que l’on assiste à une prochaine hausse des taux et rejeté l’éventualité d’une entrée de l’économie américaine en stagflation. Des déclarations qui ont rassuré les investisseurs.

La croissance du PIB de la zone euro est ressortie mardi à 0,3%. A noter, les chiffres du quatrième trimestre ont été revus à la baisse à -0,1%, indiquant que la zone euro était techniquement en récession au deuxième semestre 2023.

Les publications de McDonald’s, Yum Brands et Starbucks, indiquant que les clients les plus modestes révisaient leurs dépenses à la baisse ont jeté le trouble quant à la santé du consommateur US.

Les actions américaines ont fortement rebondi vendredi après de mauvais chiffres d’emploi US: 175 000 créations de postes contre 240 000 attendues et un chômage en hausse à 3,9%, le tout avec une modération dans la hausse des salaires. Conséquence directe: les taux longs US se sont nettement détendus, le 10 ans US termine la semaine à 4,5% contre 4,67% la fin de la semaine précédente. Les statistiques pointant vers une baisse de l’activité US pèsent sur le cours du pétrole. Le baril de WTI baisse de 7% sur la semaine à moins de 78 USD le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1,6%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq de 1,4%.

A noter, l’indice US S&P 500 a chuté en avril de 4.2%, première baisse en cinq mois et la pire baisse depuis septembre 2022.

USA 

Le nombre de postes non agricoles créés en avril ressort à 175 000, un chiffre inférieur aux 240 000 attendus par les économistes et aux 315 000 enregistrés en mars. Le taux de chômage progresse de 0,1%, à 3,9% de la population active contre 3,8% attendus. La croissance du salaire horaire moyen a, elle, continué de ralentir, revenant de 4,1% à 3,9% sur un an, contre 4% attendus.

L’indice ISM des services tombe sous le seuil des 50 points au titre du mois d’avril, à 49,4 points, contre 51,4 en mars. Le consensus tablait sur une amélioration à 52 points ; c’est la composante de l’emploi qui a, là aussi, flanché, passant de 48,5 à 45,9 points en l’espace d’un mois.

Europe 

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% pour le premier trimestre de 2024 contre une contraction de 0,1% au dernier trimestre de 2023.

L’inflation dans la zone euro ressort à 2,4% en avril, inchangée par rapport à mars et en ligne avec les attentes. L’inflation core, hors alimentation et énergie baisse à 2,7% contre 2,9%. L’inflation des services se replie à 3,7% contre 4% en mars.

Asie

L’indice PMI composite chinois baisse à 51,7 en avril contre 52,7 en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, AMD, Apple, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard. Publication légèrement en dessous des attentes pour Linde. Résultats contrastés pour Johnson Control et Marriott. Super Micro Computer publie un résultat au-dessus des attentes mais son CA ressort légèrement en dessous (à +200% sur l’année !). Le titre est sévèrement sanctionné même si l’entreprise revoit ses projections à la hausse.  Cloudflare publie des chiffres au-dessus des attentes mais la non-révision à la hausse de sa guidance déçoit les investisseurs, le titre corrige fortement vendredi.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Kerry, Nemetschek, Novo Nordisk, Thales. En ligne avec les attentes pour Cap Gemini. Publication très décevante pour Stellantis avec une chute des ventes aux USA, nous soldons nos positions.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en données économiques mais restera intéressante du côté des publications d’entreprises. Nous nous rapprochons de la fin du cycle de publications d’entreprises. Aux USA, sur les 397 sociétés du S&P 500, 76,8% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon LSEG, un chiffre au-dessus de la moyenne à long terme de 66% de publications au-dessus des attentes.

Les mauvaises nouvelles semblent être de bonnes nouvelles. Les chiffres de chômage au-dessus des attentes et une modération dans la hausse des salaires entraînent un revirement des prévisions des analystes quant à une future baisse des taux directeurs de la Fed. Le baromètre Fedwatch de CME Group évalue dorénavant à 70% une baisse des taux en septembre.

A ce stade de l’année, les investisseurs auront évidemment en tête l’adage “sell in May and go away » : vendre en mai ses positions en actions. La robustesse des publications d’entreprises et la perspective de baisses des taux devant nous -même si elles seront d’ampleur moindre qu’initialement anticipé- invitent à maintenir ses expositions voire à renforcer certains dossiers ayant sur-corrigé en avril. Après tout, le rallye de fin 2023, début 2024 était essentiellement porté par les perspectives liées à l’IA, des publications robustes et l’attente de baisses des taux…Une configuration qui a peu changé, seule la croissance US semble fléchir…avec pour conséquence une nouvelle modération de l’inflation ?

Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation. Même si la hausse récente des taux a pesé sur nos valeurs de croissance, nous nous réjouissons d’un cycle de publications favorable à nos investissements et offrant de belles confirmations sur nos thématiques.