Mois : juillet 2024

Le politique pèse sur la Tech…

La rotation sectorielle constatée la semaine dernière s’est accélérée cette semaine. La tentative d’attentat contre Donald Trump a accru les anticipations d’une élection de l’ancien Président US et ont accentué le “Trump trade”, favorable aux financières, aux pétrolières, aux entreprises domestiques américaines…au détriment des entreprises de la Tech.
A mi-semaine, les déclarations de Donald Trump annonçant que Taiwan devrait payer pour sa défense et les projets de l’administration Biden, envisageant de nouvelles restrictions sur les exportations de composants, auront mis une nouvelle forte pression sur le secteur des composants électroniques. L’indice SOX des semi-conducteurs perd 8,8% sur la semaine.
Vendredi, une panne géante des solutions Microsoft, ayant un impact sur de nombreux secteurs et ayant pour origine une mise à jour d’une application de Crowdstrike aura de nouveau mis la pression sur la Tech.
L’anticipation d’un cessez le feu à Gaza et des inquiétudes sur l’économie chinoise ont pesé sur le cours du pétrole, le WTI perd 3% sur la semaine à 78,6 dollars le baril.
La Banque centrale européenne a laissé cette semaine ses taux directeurs inchangés après une première baisse le 6 juin dernier.
En Chine, les annonces du 3e plénum du parti communiste ont déçu face à une économie en difficulté.
Signe du retour de l’inquiétude des investisseurs, l’indice de volatilité VIX, souvent appelé « indice de la peur” a bondi de 32% sur la semaine au plus haut depuis le 22 avril dernier.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 2,5%, le S&P 500 baisse de 2% et le Nasdaq chute lourdement de 3,7%.

USA
Les ventes de détail sont restées stables en juin, contre une baisse de 0,3% attendue par les économistes et une hausse de 0,1% en mai.
La production industrielle progresse de 0,4% en juin contre une hausse de 1% en mai et une progression de 0,2% attendue.

Europe
En Allemagne, l’indice ZEW du sentiment des investisseurs sur les perspectives économiques chute lourdement à 41,8 en juillet contre 47,5 en juin et 41,2 attendus.

Asie
Le PIB chinois progresse de 4,7% au deuxième trimestre de 2024 un chiffre en deçà des 5,1% attendus et des 5,3% constatés au premier trimestre.

Sociétés
Aux USA, très bonne publication d’Intuitive Surgical qui affiche un CA en hausse de 15% légèrement au-dessus du consensus, soutenu par des procédures en hausse de 17%.
Richemont publie une croissance organique de 1% au premier trimestre 2025, légèrement au-dessus du consensus. Comme attendu, les ventes sont en forte baisse en Asie-Pacifique avec -18%, sur des bases de comparaison très hautes avec la Chine, Hong-kong et Macao l’an dernier.
ASML affiche un chiffre d’affaires 3% supérieur au consensus au deuxième trimestre, avec une marge brute elle aussi au-dessus des attentes de 100 bps. Les commandes nettes sur le trimestre s’élèvent à 5.6 Mds euros (contre 5 Mds euros attendus), ce qui constitue une rupture positive par rapport au dernier trimestre. Tous les objectifs de moyen terme sont maintenus.
ABB publie une croissance organique en dessous des attentes pour le Q2, avec +4%, contre +5,4%. L’Ebita est en revanche supérieur au consensus de 1,5%.
Novartis affiche une croissance organique supérieure aux attentes au deuxième trimestre, avec une progression de 9%, contre 7% attendus par le consensus.
En Asie, TSMC affiche des résultats au-dessus des attentes avec un CA en hausse de plus de 40% sur un an et un résultat net en hausse de 36%. Les chiffres sont tirés à la hausse par la demande liée à l’essor de l’intelligence artificielle.

A venir
L’annonce ce dimanche de l’abandon par Joe Biden de sa candidature pour un second mandat à la Maison-Blanche et la préparation d’un nouveau « ticket » démocrate sont dans tous les esprits ce matin. Ce revirement pourrait mettre un terme ponctuel au « Trump trade » et stabiliser les marchés.
Une première estimation de la croissance du PIB US pour le deuxième trimestre sera publiée jeudi, après les 1,4% de croissance au premier trimestre, une estimation publiée mardi par les économistes de la Réserve fédérale américaine attend une croissance de 2,7%. L’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décision, sera publié vendredi.
La publication des résultats d’Alphabet mardi pourrait aussi contribuer à mettre un terme à la lourde chute des valeurs technologiques américaines. Nous avons ajusté nos positions, notamment sur certaines valeurs de la Tech. Cela dit, les perspectives de long terme restent selon nous intactes sur les valeurs que nous détenons en portefeuille et le temps du « tous aux abris » n’est pas venu. Les publications d’entreprises devraient remettre du rationnel dans les rotations actuelles et nous avons du cash dans nos portefeuilles : nous saurons saisir des opportunités !

Rotation ?

En début de semaine, Jerome Powell, président de la Fed, a reconnu durant ses interventions devant le congrès US que les dernières données collectées sur le front de l’inflation étaient encourageantes et qu’il fallait prendre en compte les données sur l’emploi dans une prise de décision. Les investisseurs ont considéré que ces déclarations tendent à annoncer une baisse des taux directeurs en septembre prochain.

Un indice d’inflation CPI US meilleur qu’attendu a aussi motivé les attentes d’une baisse prochaine des taux directeurs. L’indice CPI a ainsi baissé de 0,1% entre mai et juin, une première baisse mensuelle depuis mai 2020. L’inflation annuelle baisse à 3% en juin contre 3,3% en mai. A noter, l’indice des prix à la production, publié vendredi, s’est de son côté inscrit en hausse et au-dessus des attentes.

Conséquence de la baisse du CPI, les taux longs se sont détendus à 4,18%, au plus bas sur 4 mois. Ce même jeudi, les investisseurs ont pris leurs profits sur les grands acteurs de la Tech US, et se sont reportés sur les autres secteurs avec un rebond notable des valeurs moyennes US.

L’indice de confiance de l’Université du Michigan est ressorti en dessous des attentes vendredi, au plus bas sur 8 mois même si l’étude a manifesté des attentes d’inflation en baisse pour le deuxième mois consécutif.

Sur la semaine le CAC 40 progresse de 0,5%, le S&P 500 s’adjuge 0,9% et le Nasdaq progresse de 0,2%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort à 3% sur un an contre 3,3% en mai et 3,1% attendus. L’inflation core, hors alimentation et énergie ressort à 3,3% contre 3,4% en mai.

Asie

L’indice d’inflation CPI chinois progresse de 0,2% sur un an en juin contre 0,4% attendus et 0,3% en mai. Sur un mois, l’inflation se contracte de 0,2%, contre 0,1% attendus.

Sociétés

PepsiCo a publié des résultats trimestriels mitigés, affectés par une baisse de la demande en Amérique du Nord. Le groupe a enregistré un bénéfice ajusté par action de 2,28 dollars, dépassant les attentes de 2,16 dollars. Le chiffre d’affaires a atteint 22,5 milliards de dollars, légèrement inférieur aux prévisions de 22,57 milliards de dollars. La société a réduit ses prévisions de croissance de revenus organiques pour l’année à environ 4 %, contre une prévision antérieure d’au moins 4 %. Face à cette nouvelle déception, nous soldons nos positions.

JP Morgan a annoncé des résultats solides pour le deuxième trimestre, avec un bénéfice en hausse de 28 % pour atteindre 18,1 milliards de dollars. A noter, la banque a fait part de ses préoccupations concernant la santé financière des consommateurs aux revenus les plus modestes, notant une tendance à la réduction des dépenses discrétionnaires au profit des dépenses non discrétionnaires.

A venir

 Les ventes de détail US seront publiées mardi. En mai, les ventes de détail ont progressé de 0,1% sur un mois après un repli de 0,2% en avril, une nette baisse par rapport aux chiffres de février et mars.

Nous surveillerons les conséquences de l’attentat de ce samedi sur l’ex-président américain Donald Trump sur les marchés, l’accélération d’un « Trump trade » incluant une appréciation du dollar US contre euro et une certaine volatilité n’étant pas exclus.

Les publications de résultats trimestriels d’acteurs de la Tech comme ASML ou TSMC confirmeront ou non la dynamique favorable connue depuis plusieurs mois par la thématique de l’intelligence artificielle. Il en va de même des autres publications qui permettront peut-être de confirmer une certaine traction hors grands acteurs de la Tech, comme nous l’avons constaté jeudi. Dans ce contexte, nous souhaitons évidemment maintenir une saine diversification sur des titres portés par plusieurs thématiques favorables.

 

Rester global !

La perspective d’une absence de majorité absolue en faveur du Rassemblement National à l’issue du deuxième tour des élections législatives en France a rassuré les investisseurs cette semaine et a permis au CAC 40 de s’apprécier de 2,6% tandis que le spread entre les 10 ans français et allemands se tassait nettement à 63 points de base contre 85 points de base au plus haut post premier tour.
Au Royaume-Uni, les travaillistes ont remporté très largement la majorité absolue à la Chambre des communes, en mettant fin à quatorze ans de pouvoir conservateur.
Aux USA, dans une semaine écourtée pour cause de fête nationale, les indices S&P 500 et Nasdaq ont atteint de nouveaux records. Les créations d’emploi pour juin ont été supérieures aux attentes des analystes mais une hausse du taux de chômage à 4,1% au plus haut depuis novembre 2021 et la révision à la baisse des chiffres d’avril et de mai ont relancé les espoirs de baisses des taux directeurs US.  Les taux à dix ans se sont détendus à 4,28% contre 4,37% à la fin de la semaine dernière.
Regain de confiance liée à la mise en place d’une potentielle coalition en France et anticipation d’une baisse des taux à venir aux USA, l’euro s’apprécie de 1,18% contre dollar sur la semaine.

Le prix du baril de pétrole a progressé pour la quatrième semaine consécutive avec un WTI à plus de 83 dollars vendredi, un chiffre principalement expliqué par la baisse des stocks de pétrole US.
Sur la semaine le CAC 40 rebondit de 2,6%, le S&P gagne 2% et le Nasdaq bondit de 3,5%.

USA
L’économie américaine a créé 206 000 emplois non agricoles en juin contre 218 000 en mai et 191000 attendus. A noter, le chiffre de 218 000 avait été revu à la baisse après une estimation initiale à 272 000 créations.
Le taux de chômage progresse à 4,1% contre 4% en mai tandis que les salaires moyens horaires enregistrent une progression de 0,3% sur le mois contre 0,4% le mois précédent. Un chiffre en ligne avec les attentes.

Europe
En Allemagne, les commandes industrielles ont baissé en mai pour le cinquième mois consécutif avec un repli de 1,6% ce mois-ci et alors que les analystes attendaient une baisse de 0,5%.

Asie
En Chine, l’indice PMI manufacturier Caixin progresse à 51,8 en juin contre 51,7 en mai et 51,5 attendu.

Sociétés
Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir
En France, les tractations pour former un gouvernement post deuxième tour des élections législatives, vont se poursuivre, avec une Assemblée nationale particulièrement fragmentée.
L’indice américain d’inflation CPI sera publié jeudi et confirmera ou non la stabilité enregistrée en mai. Avec la désinflation récente, le consensus prévoit dorénavant deux baisses des taux directeurs cette année, dont la première en septembre.
Le cycle de publications d’entreprises reprendra jeudi et vendredi avec Pepsico et JP Morgan aux USA pour les valeurs de vos fonds.
Nous maintenons nos allocations en l’état. Notre exposition internationale avec un biais croissance reste selon nous favorable, en illustration les bons parcours de nos fonds d’allocation Athymis Patrimoine et Athymis Global ainsi que nos fonds thématiques Athymis Industrie 4.0 et Athymis Millennial, des fonds dont la diversification nous paraît du reste louable a un moment où certains acteurs de la Tech atteignent des sommets en termes de valorisation.

Le CAC à la peine…

Le CAC 40 a de nouveau souffert des incertitudes liées aux élections législatives et a terminé le semestre en territoire négatif depuis le début de l’année. Du côté des taux, le spread entre le taux à 10 ans français et allemand a culminé à 86 points de base vendredi contre moins de 50 points de base en moyenne avant la dissolution de l’Assemblée nationale, un niveau inégalé depuis 2012.
Aux USA, l’indice d’inflation PCE core, hors alimentation et énergie, indice favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti à 2,6% sur un an en mai, le niveau le plus bas sur 3 ans.
Le premier débat entre Joe Biden et Donald Trump a inquiété quant à l’état de santé du président Biden, poussant même plusieurs cadres et mécènes démocrates à demander un « ticket » alternatif.
A noter, le cours du yen japonais contre dollar a atteint un plus bas depuis 1986. Le yen s’est déprécié constamment depuis que la Banque du Japon a cessé sa politique de taux négatifs et abandonné le contrôle de la courbe des taux sur les obligations à dix ans en mars 2024.
Sur la semaine, le CAC 40 chute de 2%, le S&P 500 baisse de 0,1 % et le Nasdaq progresse de 0,2 %.

USA

L’indice d’inflation PCE ressort à 2,6% sur un an mai contre 2,7% en avril. L’indice reste inchangé sur le mois contre une hausse de 0,3% en avril. L’indice « core », hors alimentation et énergie, progresse de 2,6% sur un an et baisse de 0,1% sur le mois.
Les commandes de biens durables progressent de 0,1% en mai contre 0,2% en avril. Les économistes attendaient un repli de 0,5%.
Les ventes de logements neufs chutent de 11,3% à un niveau au plus bas depuis novembre.

Europe

Après deux trimestres consécutifs de contraction fin 2023, le PIB du Royaume-Uni progresse de 0,7% au premier trimestre, un chiffre revu en hausse de 0,1% par rapport aux premières estimations.

Asie

L’inflation au Japon ressort à 2,1% sur un an contre 2% attendus.

Sociétés

Micron Technology a publié des résultats financiers meilleurs que prévu. Les projections en ligne avec les attentes ont toutefois mené à une sanction du titre après un parcours il est vrai remarquable cette année. La performance a été principalement soutenue par une demande robuste pour les puces liées à l’IA. Les prévisions pour l’année fiscale 2024 restent optimistes, avec une croissance continue des data centers et une demande accrue pour les PC et smartphones équipés d’IA.

À venir

Les résultats du premier tour des législatives en France devraient continuer de générer de la volatilité avant la bataille finale du deuxième tour.
Les élections générales au Royaume-Uni, le 4 juillet prochain pour renouveler les 650 membres de la chambre des communes seront commentées même si le consensus attend une lourde défaite pour le parti conservateur en place.
La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de fête nationale du 4 juillet jeudi. La semaine sera marquée par plusieurs statistiques économiques et la publication des dernières minutes de la Fed. Les statistiques mensuelles d’emploi américaines sortiront vendredi et seront commentées après la surprise des 272 000 créations de mai suivant les 165 000 créations d’avril. La hausse des salaires de mai avait aussi surpris.
Après un semestre dans l’ensemble très satisfaisant pour nos fonds, avec une mention spéciale pour nos fonds Athymis Inustrie 4.0, Athymis Millennial et, dans la catégorie des fonds d’allocations prudents Athymis Patrimoine, nous avons un peu allégé nos expositions en actions, restant prêts à prendre des positions sur des replis exagérés. Actualité politique des deux côtés de l’Atlantique et publications du deuxième trimestre vont créer de la volatilité, et donc des opportunités, en n’oubliant pas qu’une part significative de la hausse des marchés aux USA provient d’une poignée de valeurs de la tech principalement. Le stock-picking devrait donc reprendre sa place, surtout en cas de baisse des taux.