Mois : août 2024

L’événement le plus attendu de la semaine était l’intervention du Président de la Fed lors du symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole. Jerome Powell a annoncé que « le moment était venu d’ajuster la politique monétaire », renforçant les anticipations de baisses de taux lors de la réunion du 18 septembre prochain. Jerome Powell a aussi noté que le marché du travail s’était récemment détérioré tandis que l’inflation avait continué de se rapprocher de la cible de la Fed de 2%.

Anticipation de baisse des taux aux USA oblige, l’euro s’apprécie de 1,5% contre dollar US sur la semaine. La volatilité a aussi été de mise sur les taux longs US. Le 10 ans US a baissé ponctuellement à 3,76% et ce alors que fin avril les taux à 10 ans américains atteignaient 4,70%.

En Europe, les indices PMI composites ont été tirés à la hausse à 51,2 contre 50,2 en juillet par la composante services tandis que la composante manufacturière baissait à nouveau au plus bas sur 8 mois. A noter, l’effet Jeux olympiques permet au PMI des services français de bondir à 55 en août contre 50,1 en juillet.

Le baril de pétrole a repris sa chute, atteignant ponctuellement à 71,4 dollars pour le WTI, au plus bas sur 6 mois, pour finir sous les 75 USD vendredi en baisse de 2,2% sur la semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,7%, le S&P 500 s’adjuge 1,6% et le Nasdaq 1,4%. A noter, le fort rebond des valeurs moyennes US : l’indice Russel 2000 s’apprécie de 3,6% sur la semaine.

USA

La baisse des taux hypothécaires US permet aux ventes de logements anciens de progresser de 1,3% en juillet. Les prix baissent par rapport à juin mais restent proches des records.

L’indice PMI US composite se tasse à 54,1 août contre 54,3 en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51,2 en août contre 50,2 en juillet et 50,1 attendu. La composante services bondit à 53,3 contre 51,9 en juillet. La composante manufacturière chute à 45,6, au plus bas sur 8 mois contre 45,8 en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice PMI manufacturier Jibun Bank progresse à 49,5 en août contre 49,8 attendus et 49,1 en juillet. La composante service progresse à 54 contre 53,7 en juillet.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks, publication nettement au-dessus des attentes pour CAVA Group, le titre s’envole en bourse vendredi.

En Europe, publication en ligne pour Coloplast. Publication légèrement en dessous des attentes pour Alcon.

A venir

La publication des résultats trimestriels de Nvidia, valeur emblématique de l’intelligence artificielle, sera l’événement le plus commenté de la semaine après le parcours spectaculaire de ces derniers mois. Même si l’été a été assez chaotique pour Nvidia, la chute du Nasdaq et les rumeurs de report de la sortie de la puce Blackwell ayant pesé, le titre s’est nettement réapprécié récemment et reste un indicateur clé de la tendance à l’investissement dans la thématique IA. Quelques valeurs emblématiques comme Crowdstrike, Salesforce ou Ulta Beauty publieront aussi cette semaine.

Du côté des statistiques économiques, l’indice de confiance du consommateur US et l’indice d’inflation PCE, publié vendredi, seront suivis. Les économistes interrogés par FactSet attendent une hausse de 0,2% sur un mois et de 2,6% sur un an, en très légère hausse par rapport au mois dernier. Les prochaines statistiques d’emploi et d’inflation permettront d’anticiper l’ampleur de la baisse des taux de septembre de 0,25 ou 0,5%. Selon le CME FedWatch Tool, les marchés anticipent à ce stade une baisse de 1% d’ici la fin de l’année.

Les mois de septembre sont historiquement plus difficiles pour les marchés d’actions, les élections US et l’environnement géopolitique devraient contribuer à une certaine volatilité. Cela étant, le contexte de baisse des taux et la résilience des publications constituent selon nous des éléments favorables. Initier des investissements graduels en actions et investir sur repli, les bonnes résolutions de cette rentrée 2024 !

Après le regain de volatilité depuis mi-juillet, c’est une semaine faste sur les marchés d’actions. Les statistiques d’inflation et de ventes de détail US étaient redoutées et ont cependant été bien orientées.

L’indice d’inflation CPI est ainsi ressorti sous les 3%, une première depuis mars 2021. L’indice des prix à la production PPI a progressé de son côté de 2,2%.  La publication de ventes de détail US en hause de 1% en juillet contre 0,4% attendu a de son côté éloigné les perspectives d’une proche récession.

Jeudi, des demandes d’indemnisation au chômage US en dessous de celles de la semaine précédente ont également confirmé le scenario d’un atterrissage en douceur de l’économie US. Les valeurs technologiques US, chahutées ces dernières semaines rebondissent nettement, la composante Tech du S&P 500 rebondit de 7,6% sur la semaine.

Les anticipations d’une prochaine baisse des taux pèsent sur le dollar, l’euro s’apprécie de 1,03% sur la semaine contre dollar US.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 2,5%, le S&P 500 s’adjuge 3,9% (sa meilleure semaine de 2024) et le Nasdaq bondit de 5,3%.

USA

L’indice d’inflation CPI ressort à 2,9% en juillet, un chiffre au plus bas depuis mars 2021. Hors alimentation et énergie, l’indice « core » ressort en hausse de 0,2% sur le mois et 3,2% sur un an, un chiffre en ligne avec les attentes. A noter : la hausse des prix des dépenses de logement est responsable de 90% de la hausse de l’indice.

Europe

L’indice allemand ZEW du moral des investisseurs se détériore en août, affichant sa plus forte baisse en deux ans. L’indice chute à 19,2 contre 41,8 en juillet et 32 attendus.

Asie

En Chine, le taux de chômage des jeunes bondit à 17,1% en juillet contre 13,2% en juin. Rappelons que le chômage des jeunes avait atteint un record en juin 2023, amenant les autorités à cesser de publier cette statistique. Le chiffre de juillet est le plus haut depuis décembre 2023, période de changement de la méthode de calcul.

Sociétés

Belle semaine de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Applied Materials, Deere et On Holding. Publication au-dessus des attentes pour Home Depot mais la société revoit à la baisse ses prévisions sur l’année. La demande en projets d’amélioration de l’habitat est en baisse, impactée par la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude économique.

A venir

Tous les yeux seront rivés sur le symposium annuel des banquiers centraux de Jackson Hole, qui démarre jeudi 22 août. Le Président de la Fed, Jerome Powell s’y exprimera vendredi. L’annonce d’une baisse des taux en septembre compte tenu de la baisse de l’inflation semble acquise mais les investisseurs chercheront des indices quant à la configuration des baisses à venir. Aux USA aussi, la convention démocrate aura lieu les 19 et 22 août et sera suivie. Les minutes de la dernière réunion de la Fed seront publiées mercredi et les PMI US sortiront jeudi.

Le choc des marchés du 5 août dernier après des statistiques US décevantes et un débouclage massif de positions de « carry trade » en yen, consécutif à la hausse des taux directeurs japonais était selon nous exagéré et il ne fallait absolument pas capituler. Nous avons maintenu l’essentiel de nos positions, profitant ainsi du rebond de cette semaine. A court terme, le scénario d’un « soft landing » de l’économie US semble se valider et la Fed a des marges de manœuvre pour baisser ses taux. Un scénario analogue à celui de 1995, année à partir de laquelle le S&P 500 a bondi de 40% dans les 18 mois suivant la première baisse des taux d’Alan Greenspan alors Président de la Fed n’est pas exclu même si le S&P 500 flirte de nouveau déjà avec ses plus hauts. Si nous raisonnons à moyen long terme, la qualité des dernières publications valide par ailleurs nos choix tant en termes de thématiques que valeur par valeur, une réelle satisfaction.

Vigilance de court terme, notamment face à un contexte géopolitique complexe et une réelle nervosité des acteurs et optimisme de moyen terme sont les ingrédients de cette rentrée 2024.

 

Semaine éprouvante sur les marchés globaux. La Bourse de Tokyo s’est effondrée lundi dans un contexte d’inquiétudes quant à la santé de l’économie américaine et de remontée du yen. L’indice Nikkei a connu la pire chute en points de son histoire, de -12,4% à 31.458,42 points. Le précédent record à la baisse remontait au krach boursier d’octobre 1987.

La hausse surprise des taux directeurs de la Banque du Japon à 0,25%, un niveau inédit depuis 2008 a fait craindre la fin du « carry trade » qui consistait à s’endetter à bas coût en yen pour acheter des actions internationales, et a entraîné toutes les places boursières à la baisse, le S&P 500 US chutant ainsi lundi de 3%, sa plus forte baisse de 2024. L’indice de volatilité Cboe « VIX », souvent appelé « indice de la peur », bondit à 38,5 lundi pour retomber sous les 21 vendredi.

Les indices ont nettement rebondi en deuxième partie de semaine à la faveur notamment jeudi d’un marché de l’emploi US robuste rassurant quant à la santé de l’économie américaine en éloignant les perspectives d’entrée en récession.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 0,3%, le S&P 500 reste inchangé et le Nasdaq perd 0,2 %

USA
Les demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine du 3 août chutent de 17 000 à 233 000 contre 240 000 attendues.

Europe
L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,2 en juillet contre 50,9 en juin.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,5% contre 0,3% attendus et 0,2% il y a un mois.

Sociétés

Nouvelle bonne semaine de publications d’ensemble pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA publications nettement au-dessus des attentes pour Eli Lilly ou Palantir. Résultats au-dessus des attentes pour Caterpillar, Emerson et Walt Disney. Résultats contrastés pour Airbnb avec un bénéfice par action légèrement en-dessous des attentes et un chiffre d’affaires légèrement au-dessus des attentes. Les projections déçoivent en revanche pour le prochain trimestre et la société annonce des signes de modération de la demande.
Résultats nettement au-dessus des attentes pour Elf Beauty mais les projections déçoivent, le titre est nettement sanctionné vendredi.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour Rheinmetall. Résultats en ligne pour Siemens.

A venir

La volatilité pourrait rester de mise la semaine prochaine avec un programme de publications économique riche notamment de données sur la consommation US et sur l’inflation US. Les publications de géants de la distribution US Walmart et Home Depot seront aussi analysées de près à un moment où les investisseurs cherchent des indications quant à la santé du consommateur américain.

Nous arrivons à la fin du cycle de publications d’entreprises. A ce stade 91% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre de 2024 et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon Factset, un chiffre au-dessus de la moyenne des 5 dernières années de 77%. En termes de chiffres d’affaires, 59% des entreprises ont publié des résultats au-dessus des attentes, un chiffre sous la moyenne des 5 dernières années à 69%. Un chiffre à surveiller même si nous considérons cette « moisson » comme bonne pour les valeurs de nos fonds.

Nous sommes restés investis cette semaine en ajustant à la marge certaines pondérations. Les exagérations de marchés de ces derniers jours doivent être confrontées à quelques éléments tangibles. L’économie US ralentit mais sa croissance reste robuste, l’emploi s’y dégrade mais le taux de chômage reste faible, l’essentiel des baisses de taux directeurs reste devant nous pour les grandes banques centrales avec des marges de manœuvre significatives. Et n’oublions pas que le décalage significatif de certains titres permet de beaux points d’entrée de long terme !

PS : Nous avons adoré ces Jeux Olympiques ! Bravo aux athlètes et à l’organisation ! Vive les Jeux et vive la France !

 

Nouvelle semaine difficile sur les marchés globaux. Des publications décevantes du côté de certains grands acteurs de la Tech US, des statistiques d’activité mal orientées et un changement de narratif du côté de la Fed ont pesé sur les marchés, particulièrement en fin de semaine.

A mi-semaine, les déclarations de Jerome Powell, Président de la Fed, laissant envisager une baisse des taux directeurs en septembre ont contribué à un net rebond des marchés. Dans son communiqué, la Fed a par ailleurs mis en avant le suivi de la détérioration de l’emploi en plus du suivi des risques inflationnistes.

Les actions américaines ont fortement baissé vendredi après l’annonce une troisième baisse consécutive de la croissance des créations d’emplois et un taux de chômage au plus haut sur trois ans à 4,3% contre 4,1% il y a un mois. Une publication très décevante d’Intel (absent de nos fonds) a par ailleurs remis la pression sur le secteur des composants électroniques.

Alors que la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état, la Banque d’Angleterre a baissé ses taux pour la première fois en quatre ans et la Banque du japon a monté ses taux directeurs, citant des inquiétudes quant à la faiblesse du yen.

Le changement d’anticipation sur les taux déclenche une nette baisse du 10 ans US qui termine sous les 3.8% vendredi, contre 4,2% il y a une semaine et au plus bas sur 8 mois.

Malgré des regains de tensions au Moyen-Orient, l’anticipation d’un ralentissement global pèse sur le baril de pétrole qui perd 3,9% sur la semaine à 74,1 USD (WTI).

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 3,5%, le S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de nouveau de 3,4%. L’indice Nasdaq entre techniquement en correction avec plus de 10% de repli par rapport aux plus hauts.

USA
L’économie américaine crée 114 000 emplois en juillet, un chiffre nettement en dessous des attentes. Le taux de chômage ressort à 4,3% contre 4,1% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro progresse à 2,6% en juillet contre 2,5% en juin. Hors alimentation et énergie, l’inflation est stable à 2,9%.

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% au deuxième trimestre.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois se contracte pour le troisième mois consécutif à 49,2 contre 49,5 il y a un mois et 49,3 attendus.

Sociétés

Malgré les turbulences, nouvelle belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour AMD, Apple, Arista Networks, Eaton, Johnson Controls, Linde, Mastercard, Meta, Microsoft, T-Mobile.

Publication mitigée pour Marriott avec des résultats au-dessus des attentes mais des projections revues à la baisse notamment en raison de la faiblesse de la demande en Chine et l’anticipation d’un ralentissement aux Etats-Unis. Publication en demi-teinte pour The Cheesecake Factory. Publication en-dessous des attentes en termes de chiffre d’affaires et de prévisions pour Amazon mais avec des résultats robustes pour l’activité cloud.

En Amérique Latine, publication nettement au-dessus des attentes pour Mercadolibre.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Airbus, EDP, Ferrari, Rolls Royce, Safran, Schneider Electric, Symrise, Veolia. Publication légèrement en-dessous des attentes pour Siemens Healthineers.

En Asie, publication mitigée pour Toyota dans un contexte chahuté pour les actions japonaises, nous allégeons significativement nos positions.

A venir

La volatilité devrait rester de mise dans les prochains jours. Dans une semaine relativement pauvre en statistiques macro-économiques, les publications d’entreprises continueront de faire la une de l’actualité financière. L’actualité géopolitique sera suivie, notamment avec un risque d’embrasement au Moyen Orient.

Même si le ralentissement de l’activité peut être acté, rappelons qu’aux niveaux de taux directeurs actuels les banques centrales ont des marges de manœuvre pour accélérer la baisse des taux et contrer une éventuelle récession.  Malgré les turbulences, nous enregistrons des résultats d’entreprises globalement très satisfaisants pour le cycle de publication en cours. Volatilité en hausse, qualité des fondamentaux : une configuration qui devrait être favorable au stock picking dans une optique de long terme !