Auteur/autrice : Adrien Martin

Semaine éprouvante sur les marchés globaux. La Bourse de Tokyo s’est effondrée lundi dans un contexte d’inquiétudes quant à la santé de l’économie américaine et de remontée du yen. L’indice Nikkei a connu la pire chute en points de son histoire, de -12,4% à 31.458,42 points. Le précédent record à la baisse remontait au krach boursier d’octobre 1987.

La hausse surprise des taux directeurs de la Banque du Japon à 0,25%, un niveau inédit depuis 2008 a fait craindre la fin du « carry trade » qui consistait à s’endetter à bas coût en yen pour acheter des actions internationales, et a entraîné toutes les places boursières à la baisse, le S&P 500 US chutant ainsi lundi de 3%, sa plus forte baisse de 2024. L’indice de volatilité Cboe « VIX », souvent appelé « indice de la peur », bondit à 38,5 lundi pour retomber sous les 21 vendredi.

Les indices ont nettement rebondi en deuxième partie de semaine à la faveur notamment jeudi d’un marché de l’emploi US robuste rassurant quant à la santé de l’économie américaine en éloignant les perspectives d’entrée en récession.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 0,3%, le S&P 500 reste inchangé et le Nasdaq perd 0,2 %

USA
Les demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine du 3 août chutent de 17 000 à 233 000 contre 240 000 attendues.

Europe
L’indice PMI composite de la zone euro chute à 50,2 en juillet contre 50,9 en juin.

Asie
En Chine, l’indice d’inflation CPI progresse de 0,5% contre 0,3% attendus et 0,2% il y a un mois.

Sociétés

Nouvelle bonne semaine de publications d’ensemble pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA publications nettement au-dessus des attentes pour Eli Lilly ou Palantir. Résultats au-dessus des attentes pour Caterpillar, Emerson et Walt Disney. Résultats contrastés pour Airbnb avec un bénéfice par action légèrement en-dessous des attentes et un chiffre d’affaires légèrement au-dessus des attentes. Les projections déçoivent en revanche pour le prochain trimestre et la société annonce des signes de modération de la demande.
Résultats nettement au-dessus des attentes pour Elf Beauty mais les projections déçoivent, le titre est nettement sanctionné vendredi.

En Europe, publication au-dessus des attentes pour Rheinmetall. Résultats en ligne pour Siemens.

A venir

La volatilité pourrait rester de mise la semaine prochaine avec un programme de publications économique riche notamment de données sur la consommation US et sur l’inflation US. Les publications de géants de la distribution US Walmart et Home Depot seront aussi analysées de près à un moment où les investisseurs cherchent des indications quant à la santé du consommateur américain.

Nous arrivons à la fin du cycle de publications d’entreprises. A ce stade 91% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre de 2024 et 78% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon Factset, un chiffre au-dessus de la moyenne des 5 dernières années de 77%. En termes de chiffres d’affaires, 59% des entreprises ont publié des résultats au-dessus des attentes, un chiffre sous la moyenne des 5 dernières années à 69%. Un chiffre à surveiller même si nous considérons cette « moisson » comme bonne pour les valeurs de nos fonds.

Nous sommes restés investis cette semaine en ajustant à la marge certaines pondérations. Les exagérations de marchés de ces derniers jours doivent être confrontées à quelques éléments tangibles. L’économie US ralentit mais sa croissance reste robuste, l’emploi s’y dégrade mais le taux de chômage reste faible, l’essentiel des baisses de taux directeurs reste devant nous pour les grandes banques centrales avec des marges de manœuvre significatives. Et n’oublions pas que le décalage significatif de certains titres permet de beaux points d’entrée de long terme !

PS : Nous avons adoré ces Jeux Olympiques ! Bravo aux athlètes et à l’organisation ! Vive les Jeux et vive la France !

 

Nouvelle semaine difficile sur les marchés globaux. Des publications décevantes du côté de certains grands acteurs de la Tech US, des statistiques d’activité mal orientées et un changement de narratif du côté de la Fed ont pesé sur les marchés, particulièrement en fin de semaine.

A mi-semaine, les déclarations de Jerome Powell, Président de la Fed, laissant envisager une baisse des taux directeurs en septembre ont contribué à un net rebond des marchés. Dans son communiqué, la Fed a par ailleurs mis en avant le suivi de la détérioration de l’emploi en plus du suivi des risques inflationnistes.

Les actions américaines ont fortement baissé vendredi après l’annonce une troisième baisse consécutive de la croissance des créations d’emplois et un taux de chômage au plus haut sur trois ans à 4,3% contre 4,1% il y a un mois. Une publication très décevante d’Intel (absent de nos fonds) a par ailleurs remis la pression sur le secteur des composants électroniques.

Alors que la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs en l’état, la Banque d’Angleterre a baissé ses taux pour la première fois en quatre ans et la Banque du japon a monté ses taux directeurs, citant des inquiétudes quant à la faiblesse du yen.

Le changement d’anticipation sur les taux déclenche une nette baisse du 10 ans US qui termine sous les 3.8% vendredi, contre 4,2% il y a une semaine et au plus bas sur 8 mois.

Malgré des regains de tensions au Moyen-Orient, l’anticipation d’un ralentissement global pèse sur le baril de pétrole qui perd 3,9% sur la semaine à 74,1 USD (WTI).

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 3,5%, le S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de nouveau de 3,4%. L’indice Nasdaq entre techniquement en correction avec plus de 10% de repli par rapport aux plus hauts.

USA
L’économie américaine crée 114 000 emplois en juillet, un chiffre nettement en dessous des attentes. Le taux de chômage ressort à 4,3% contre 4,1% en juin.

Europe

L’inflation dans la zone euro progresse à 2,6% en juillet contre 2,5% en juin. Hors alimentation et énergie, l’inflation est stable à 2,9%.

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% au deuxième trimestre.

Asie

L’indice PMI manufacturier chinois se contracte pour le troisième mois consécutif à 49,2 contre 49,5 il y a un mois et 49,3 attendus.

Sociétés

Malgré les turbulences, nouvelle belle série de publications pour les valeurs de vos fonds.

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour AMD, Apple, Arista Networks, Eaton, Johnson Controls, Linde, Mastercard, Meta, Microsoft, T-Mobile.

Publication mitigée pour Marriott avec des résultats au-dessus des attentes mais des projections revues à la baisse notamment en raison de la faiblesse de la demande en Chine et l’anticipation d’un ralentissement aux Etats-Unis. Publication en demi-teinte pour The Cheesecake Factory. Publication en-dessous des attentes en termes de chiffre d’affaires et de prévisions pour Amazon mais avec des résultats robustes pour l’activité cloud.

En Amérique Latine, publication nettement au-dessus des attentes pour Mercadolibre.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Airbus, EDP, Ferrari, Rolls Royce, Safran, Schneider Electric, Symrise, Veolia. Publication légèrement en-dessous des attentes pour Siemens Healthineers.

En Asie, publication mitigée pour Toyota dans un contexte chahuté pour les actions japonaises, nous allégeons significativement nos positions.

A venir

La volatilité devrait rester de mise dans les prochains jours. Dans une semaine relativement pauvre en statistiques macro-économiques, les publications d’entreprises continueront de faire la une de l’actualité financière. L’actualité géopolitique sera suivie, notamment avec un risque d’embrasement au Moyen Orient.

Même si le ralentissement de l’activité peut être acté, rappelons qu’aux niveaux de taux directeurs actuels les banques centrales ont des marges de manœuvre pour accélérer la baisse des taux et contrer une éventuelle récession.  Malgré les turbulences, nous enregistrons des résultats d’entreprises globalement très satisfaisants pour le cycle de publication en cours. Volatilité en hausse, qualité des fondamentaux : une configuration qui devrait être favorable au stock picking dans une optique de long terme !

 

Les publications des minutes de la dernière réunion de la Fed du premier mai, publiées mercredi, ont pesé sur les marchés cette semaine. Certains cadres de l’institution y ont affiché leur volonté de rehausser les taux directeurs en cas de nouvelle tension inflationniste. Les déclarations de plusieurs cadres de la Réserve fédérale américaine cette semaine ont par ailleurs manifesté dans l’ensemble une volonté de refroidir les attentes des marchés quant à une baisse des taux directeurs rapide et d’ampleur.

Les statistiques économiques américaines étaient plutôt mal orientées cette semaine avec un indice de confiance du consommateur américain en retrait à 69,1 contre 77,4 en avril, un niveau au plus bas sur cinq mois.  Les ventes de logements se sont aussi inscrites en repli de 1,9% et ce alors que les économistes les attendaient en hausse.

La publication spectaculaire de Nvidia jeudi soir avec un CA en hausse de 262% sur un an et un carnet de commande au-dessus des attentes aura rassuré quant à la robustesse de la demande de composants dans le domaine de l’intelligence artificielle et aura propulsé l’indice Nasdaq à la hausse.

A noter, le prix du baril de pétrole se replie de nouveau cette semaine. Le WTI perd 2,8% sur la semaine à 77,8 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 0,9%, le S&P 500 est stable et le Nasdaq progresse de 1,4%.

USA

Les ventes de logements ont baissé de 1,9% le mois dernier à 4,14 millions d’unités vendues contre 4,21 millions attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI du Royaume-Uni progresse de 2,3% sur un an en avril, en nette baisse par rapport aux 3,2% constatés en mars.

L’indice de confiance du consommateur de la zone euro progresse de 0,4 point en mai à -14,3 un chiffre légèrement sous les -14,2 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI composite progresse à 52,4 en mai contre 52,3 en avril.

Sociétés

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deckers Outdoor et Elf Beauty. Publication au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks. Nvidia confirme son leadership absolu dans le domaine de l’IA avec un CA en hausse de 262% sur un an et un résultat net en hausse de 461%. L’annonce d’un split du titre qui devrait lui permettre d’être plus accessible aux investisseurs particuliers et éventuellement d’être intégré dans l’indice Dow Jones contribue à la hausse du titre.

En Europe, publication en ligne avec les attentes pour Soitec.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de Memorial day. Les marchés seront également fermés au Royaume-Uni lundi. Les chiffres d’inflation US (PCE) seront publiés vendredi et très commentés à un moment où les investisseurs peinent à évaluer la dynamique privilégiée par la Fed en matière de taux directeurs. Une mise à jour de la croissance du PIB US au premier trimestre sera publiée jeudi, rappelons la première estimation 1,6% contre 3,4% au cours du dernier trimestre de 2023. Les chiffres d’inflation dans la zone euro sont également attendus vendredi. La Banque centrale européenne devrait du reste baisser ses taux directeurs la semaine prochaine.

Dans une semaine assez complexe pour les investisseurs en actions, nous nous réjouissons de détenir dans nos portefeuilles 3 des meilleures performances de la semaine de l’indice S&P 500 : First Solar, Deckers Outdoor et Nvidia. Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Global et Athymis Patrimoine dont les résultats sont selon nous très satisfaisants en ce premier semestre 2024. Les chiffres d’inflation pourraient de fait être les catalyseurs d’un prolongement du rallye en cours. Du côté de l’activité macro-économique, il conviendra toutefois de suivre l’évolution de la consommation US à un moment où les dernières publications de distributeurs ont été mitigées. La traction de ce joli mois de mai, après des publications dans l’ensemble très favorables pour nos fonds, ne doit pas nous faire oublier de rester flexibles dans nos choix d’investissement.

Les résultats des grands de la Tech US étaient attendus. Amazon et Apple n’ont pas déçu, Amazon publiant une belle dynamique de son activité cloud AWS avec l’annonce d’investissements significatifs dans l’intelligence artificielle tandis que les ventes d’iphone d’Apple déclinaient moins que prévu et que la firme de Cupertino annonçait un rachat d’actions record de 110 milliards de dollars.

Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état. L’institution a reconnu constater une absence de progrès dans la désinflation. Jerome Powell a toutefois précisé qu’il était peu probable que l’on assiste à une prochaine hausse des taux et rejeté l’éventualité d’une entrée de l’économie américaine en stagflation. Des déclarations qui ont rassuré les investisseurs.

La croissance du PIB de la zone euro est ressortie mardi à 0,3%. A noter, les chiffres du quatrième trimestre ont été revus à la baisse à -0,1%, indiquant que la zone euro était techniquement en récession au deuxième semestre 2023.

Les publications de McDonald’s, Yum Brands et Starbucks, indiquant que les clients les plus modestes révisaient leurs dépenses à la baisse ont jeté le trouble quant à la santé du consommateur US.

Les actions américaines ont fortement rebondi vendredi après de mauvais chiffres d’emploi US: 175 000 créations de postes contre 240 000 attendues et un chômage en hausse à 3,9%, le tout avec une modération dans la hausse des salaires. Conséquence directe: les taux longs US se sont nettement détendus, le 10 ans US termine la semaine à 4,5% contre 4,67% la fin de la semaine précédente. Les statistiques pointant vers une baisse de l’activité US pèsent sur le cours du pétrole. Le baril de WTI baisse de 7% sur la semaine à moins de 78 USD le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1,6%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq de 1,4%.

A noter, l’indice US S&P 500 a chuté en avril de 4.2%, première baisse en cinq mois et la pire baisse depuis septembre 2022.

USA 

Le nombre de postes non agricoles créés en avril ressort à 175 000, un chiffre inférieur aux 240 000 attendus par les économistes et aux 315 000 enregistrés en mars. Le taux de chômage progresse de 0,1%, à 3,9% de la population active contre 3,8% attendus. La croissance du salaire horaire moyen a, elle, continué de ralentir, revenant de 4,1% à 3,9% sur un an, contre 4% attendus.

L’indice ISM des services tombe sous le seuil des 50 points au titre du mois d’avril, à 49,4 points, contre 51,4 en mars. Le consensus tablait sur une amélioration à 52 points ; c’est la composante de l’emploi qui a, là aussi, flanché, passant de 48,5 à 45,9 points en l’espace d’un mois.

Europe 

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% pour le premier trimestre de 2024 contre une contraction de 0,1% au dernier trimestre de 2023.

L’inflation dans la zone euro ressort à 2,4% en avril, inchangée par rapport à mars et en ligne avec les attentes. L’inflation core, hors alimentation et énergie baisse à 2,7% contre 2,9%. L’inflation des services se replie à 3,7% contre 4% en mars.

Asie

L’indice PMI composite chinois baisse à 51,7 en avril contre 52,7 en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, AMD, Apple, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard. Publication légèrement en dessous des attentes pour Linde. Résultats contrastés pour Johnson Control et Marriott. Super Micro Computer publie un résultat au-dessus des attentes mais son CA ressort légèrement en dessous (à +200% sur l’année !). Le titre est sévèrement sanctionné même si l’entreprise revoit ses projections à la hausse.  Cloudflare publie des chiffres au-dessus des attentes mais la non-révision à la hausse de sa guidance déçoit les investisseurs, le titre corrige fortement vendredi.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Kerry, Nemetschek, Novo Nordisk, Thales. En ligne avec les attentes pour Cap Gemini. Publication très décevante pour Stellantis avec une chute des ventes aux USA, nous soldons nos positions.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en données économiques mais restera intéressante du côté des publications d’entreprises. Nous nous rapprochons de la fin du cycle de publications d’entreprises. Aux USA, sur les 397 sociétés du S&P 500, 76,8% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon LSEG, un chiffre au-dessus de la moyenne à long terme de 66% de publications au-dessus des attentes.

Les mauvaises nouvelles semblent être de bonnes nouvelles. Les chiffres de chômage au-dessus des attentes et une modération dans la hausse des salaires entraînent un revirement des prévisions des analystes quant à une future baisse des taux directeurs de la Fed. Le baromètre Fedwatch de CME Group évalue dorénavant à 70% une baisse des taux en septembre.

A ce stade de l’année, les investisseurs auront évidemment en tête l’adage “sell in May and go away » : vendre en mai ses positions en actions. La robustesse des publications d’entreprises et la perspective de baisses des taux devant nous -même si elles seront d’ampleur moindre qu’initialement anticipé- invitent à maintenir ses expositions voire à renforcer certains dossiers ayant sur-corrigé en avril. Après tout, le rallye de fin 2023, début 2024 était essentiellement porté par les perspectives liées à l’IA, des publications robustes et l’attente de baisses des taux…Une configuration qui a peu changé, seule la croissance US semble fléchir…avec pour conséquence une nouvelle modération de l’inflation ?

Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation. Même si la hausse récente des taux a pesé sur nos valeurs de croissance, nous nous réjouissons d’un cycle de publications favorable à nos investissements et offrant de belles confirmations sur nos thématiques.

 

L’indice US d’inflation CPI est en effet ressorti en hausse de 3,2% sur un an en février contre 3,1% en janvier et 3,1% attendus. Jeudi, l’indice des prix à la production PPI est quant à lui ressorti en hausse de 0,6% contre 0,3% attendus. Ces statistiques confirment le caractère durable de l’inflation et ont pesé sur les valeurs de croissance cette semaine. Les taux longs se sont tendus : le 10 ans US termine la semaine à 4,31% contre 4,08% la semaine précédente. Les ventes de détail US ont progressé de leur côté de 0,6% en février après une contraction de 1,1% en janvier, un chiffre en dessous des 0,8% de progression attendus.

Sur la semaine le CAC 40 progresse de 1,7%, le S&P 500 recule de 0,1 % et le Nasdaq baisse de 0,7%.

USA

L’indice d’inflation CPI progresse de 3,2% sur un an en février contre 3,1% en janvier et 3,1% attendus. L’indice core, hors alimentation et énergie, baisse à 3,8% contre 3,9% en janvier, un chiffre au-dessus des attentes établies à 3,7%.

L’indice des prix à la production PPI progresse de 0,6% sur le mois contre 0,3% attendus. Sur un an, l’indice progresse de 1,6%, sa plus forte hausse depuis septembre 2023.

Les ventes de détail US ont progressé de 0,6% en février après une contraction de 1,1% en janvier. Le chiffre est toutefois en dessous des 0,8% de progression attendus.

Europe 

L’inflation en France pour le mois de février est revue à la hausse à 3,2% par l’Insee.

Asie

Le Japon évite la récession au 4ème trimestre. Le PIB progresse de 0,1% sur le trimestre après une première estimation qui l’évaluait en baisse de 0,1%. L’économie japonaise s’était contractée de 0,7% au trimestre précédent. Sur un an, le PIB progresse de 0,4%.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Dick’s Sporting Goods dont le titre progresse nettement en bourse jeudi, Oracle et Ulta Beauty. Adobe publie des résultats au-dessus des attentes mais déçoit sur ses projections, le titre est sévèrement sanctionné vendredi.

On Holding a annoncé des résultats ainsi que des prévisions de ventes inférieures aux attentes du marché pour le premier trimestre et l’année à venir. La société a toutefois surpassé les estimations en termes d’EBITDA et déclare une marge bénéficiaire brute de 60,4 % pour ce trimestre qui atteint l’objectif à moyen terme. Le titre est sanctionné en début de semaine pour se reprendre nettement ensuite.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Biomérieux et Mersen.

A venir

La Fed se réunit mercredi prochain. Les investisseurs n’attendent pas de mesures à court terme sur les taux directeurs. Les commentaires de Jerome Powell seront scrutés à un moment où les regains d’inflation récents rendent l’action de la Fed plus difficile à anticiper. Le « dot plot », qui reprend les projections de baisses des taux des membres du comité de politique monétaire sera ainsi particulièrement commenté à un moment où l’activité semble par ailleurs marquer le pas.

L’autre événement de la semaine à venir est la conférence GTC organisée par Nvidia, appelée par certains « Woodstock de l’intelligence artificielle ». Le puissant rallye qui a porté les valeurs de l’IA, composants en tête, pourrait retrouver de l’allant à la faveur de nouvelles sorties de produits.

Nous revenons du festival d’innovation SXSW à Austin où l’IA a été la grande vedette de l’événement. La confirmation d’une vague de fond qui ne peut être ignorée avec des éléments extrêmement positifs (sur la santé notamment), des mutations majeures dans nos usages y compris du quotidien, des risques sociétaux à ne pas négliger et des risques de constitution de bulles aussi. Nous reviendrons vers vous prochainement avec un compte rendu synthétique de l’événement.

Nos fonds internationaux Athymis Millennial, Athymis Industrie 4.0 et Athymis Better Life bénéficient de leur diversification hors tech en absolu comme en relatif ces dernières semaines, une saine répartition de nos investissements nous semble en effet particulièrement pertinente compte tenu du retour de la volatilité. Dans des mouvements parfois exagérés à la baisse, nous n’hésiterons pas à saisir des opportunités de renforcement sur des dossiers ayant bien publié et tractés par des tendances porteuses.

Les marchés d’actions se sont nettement repliés cette semaine. Les perspectives d’une entrée en récession et des prix à la production au-dessus des attentes ont contribué à un regain d’appréhension. Les investisseurs s’inquiètent de la robustesse des dernières statistiques d’emploi et de chiffres d’inflation encore élevés qui pourraient remettre en question le ralentissement de la hausse des taux de la Fed