Auteur/autrice : Wally Piller

Après l’euphorie post élections américaines, les marchés globaux se sont nettement repliés cette semaine.
La semaine avait pourtant bien démarré, l’indice S&P 500 atteignant la barre des 6000 pour la première fois de son histoire. Des indicateurs confirmant une pause dans la désinflation et surtout les commentaires de Jerome Powell ont fait tanker les marchés. Jeudi, Jerome Powell a en effet déclaré que “l’économie ne montrait pas de signal indiquant que nous devions nous presser de baisser les taux », remettant en question le rythme d’assouplissement monétaire anticipé.
Les secteurs US ont été défavorablement impactés par les nominations de cadres de l’administration Trump. Des limogeages ont pesé sur les valeurs de la défense jeudi tandis que la nomination de Robert F Kennedy, réputé antivax à la santé ont nettement pesé sur les valeurs de la santé en fin de semaine.
Les taux à 10 ans US se sont de nouveau tendus avec une clôture à 4,44% vendredi après avoir atteint 4,5% en cours de semaine, une première depuis 5 mois. Le dollar a continué de s’apprécier contre l’euro, l’EUR/USD perd 1,65% sur la semaine.
Le baril de pétrole a de son côté repris sa chute cette semaine : le WTI perd 4,9% à moins de 67 USD le baril.
En Allemagne, après l’éclatement de la coalition au pouvoir, des élections législatives anticipées ont été programmées pour le 23 février prochain.
En Asie, les plans de relance chinois ont continué de décevoir les investisseurs.
Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 0,9%, le S&P 500 perd 2,1% et le Nasdaq chute de 3,2%.

USA
L’indice d’inflation CPI est ressorti à 2,6% sur un an en octobre, un chiffre en ligne avec les attentes mais au-dessus des 2,4% constatés en septembre.
Les ventes de détail sont ressorties en hausse de 0,4% sur un mois en octobre, un chiffre au-dessus des attentes.

Europe
Le PIB de la zone euro a progressé de 0,4% au troisième trimestre de 2024.
La production industrielle de la zone euro chute de 2% sur un mois contre un repli de 1,4% attendu.

Asie
Le PIB du Japon croît de 0,9% sur un an au 3^e trimestre, contre 2,2% au trimestre précédent et 0,7% attendu et de 0,2% sur un mois.

Sociétés
Belle série de publications pour les valeurs de vos fonds cette semaine.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour CAVA, Home Depot, ON holding, Walt Disney. Publication au-dessus des attentes pour Applied Materials mais avec des projections décevantes qui confirment un paysage contrasté hors IA.
En Europe, publications au-dessus des attentes pour Allianz, AstraZeneca, Siemens, Spotify. Publication en ligne avec les attentes pour Experian. Publication en-dessous des attentes pour Alcon avec des projections revues à la baisse.

A venir
Les prochaines semaines devraient être marquées par les anticipations des intentions de l’administration Trump. La majorité obtenue au Sénat et à la Chambre des Représentants donne les mains libres à la nouvelle administration avec des nominations qui parfois interrogent et mettent la pression sur les secteurs de la défense, de la santé ou de la « Big Tech » US et plus généralement aux exportateurs vers les USA. Tous les yeux sont par ailleurs rivés sur la publication de Nvidia de mercredi qui confirmera ou non la dynamique de l’IA.
Nos fonds se sont relativement bien comportés tant dans la hausse que dans le repli de ces tous derniers jours. Le consensus reste majoritairement « bullish » jusqu’à l’intronisation de Donald Trump du 20 janvier prochain et historiquement les périodes post électorales US ont été favorables. Nous surveillerons l’environnement taux, les mesures de protectionnisme annoncées étant clairement inflationnistes. Nous continuons d’ajuster tactiquement nos portefeuilles sans perdre de vue la traction des thématiques sous-jacentes. Les bons résultats de ce cycle de publications nous donnent raison à ce stade. Nous n’hésiterons pas à nous renforcer sur des dossiers selon nous injustement pénalisés en cas de regain de volatilité.

La semaine a été mouvementée sur les marchés, des résultats contrastés du côté des géants de la Tech et l’approche des élections américaines ont mené à un regain de volatilité.

Si les géants de la Tech, Amazon, Apple, ont publié des résultats au-dessus des attentes, les projections et les perspectives d’investissements massifs en infrastructure d’acteurs comme META ou Microsoft ont pu inquiéter et ont entraîné un sell-off des valeurs de la Tech à mi-semaine.

La semaine était également chargée en statistiques économiques avec des chiffres contrastés. L’économie américaine a créé 12000 postes durant le mois d’octobre contre 233 000 en septembre et 106000 attendus. Jeudi, l’indice d’inflation PCE, favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, a affiché une progression de 2,1% sur un an en septembre contre 2,3% en août, atteignant un plus bas depuis février 2021. Hors alimentation et énergie, l’indice progresse de 2,7% en septembre. La croissance du PIB est par ailleurs sortie à 2,8% sur un an au troisième trimestre.

Les taux à 10 ans US ont de nouveau progressé cette semaine. Le 10 ans US a terminé à 4,37% vendredi contre 4,24% à la fin de la semaine dernière et 3,62% le 16 septembre dernier.  
Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,2%, le S&P 500 se replie de 1,4% et le Nasdaq perd 1,5%. Le mois d’octobre s’inscrit en repli de 3,7% pour le CAC 40 et de 1% pour l’indice S&P 500.

USA
La croissance du PIB US ressort à 2,8% sur un an au troisième trimestre de 2024, un chiffre sous les 3,0% du deuxième trimestre mais nettement au-dessus des 1,6% constatés au premier trimestre.
L’indice ISM manufacturier chute à 46,5 au plus bas depuis juillet 2023 et sous les 47,2 attendus en septembre.

Europe
L’inflation dans la zone euro progresse à 2% contre 1,7% en septembre et 1,9% attendus. Hors alimentation et énergie l’indice d’inflation est stable à 2,7% contre 2,6% attendus.
La croissance du PIB de la zone euro est ressortie à +0,4% au troisième trimestre contre 0,2% attendus.

Asie
L’indice PMI manufacturier chinois Caixin ressort à 50,3 en octobre contre 49,7 attendus.

Sociétés
Nouveau lot de publications contrastées pour les valeurs de vos fonds.
Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Alphabet, Amazon, Cheesecake, Mastercard, TE Connectivity, Trex, Visa. AMD publie des résultats au-dessus des attentes mais le titre est sanctionné en raison de projections jugées décevantes. Meta et Microsoft publient au-dessus des attentes mais les perspectives d’investissements massifs dans l’IA inquiètent. Résultats solides pour Apple et Eaton, résultats en ligne pour Linde. Uber publie au-dessus des attentes mais avec des réservations décevantes. Publication légèrement en-dessous des attentes pour Chipotle, en-dessous des attentes pour Caterpillar et Lilly. Résultats mitigés pour First Solar. DR Horton déçoit, nous soldons notre position.
En Europe, publications au-dessus des attentes pour Airbus, Biomérieux, Novartis, Schneider Electric. Performance robuste pour Straumann, résultats en ligne pour Saint Gobain et Amplifon. Résultats mitigés pour STM.

A venir
Les élections présidentielles américaines de mardi concentreront toutes les attentions. On peut toutefois douter de l’obtention d’un résultat définitif le jour même des élections et la volatilité devrait rester élevée sur les marchés. Rappelons que le contrôle du congrès US est clé, un congrès partagé pourrait éviter des excès d’un bord ou de l’autre, notamment des dérapages des comptes publiques qui pousseraient les taux longs à la hausse avec des implications défavorables pour les marchés d’actions.
La Réserve Fédérale américaine se réunit par ailleurs cette semaine avec en ligne de mire une probable baisse de ses taux directeurs de 25 points de base après les 50 points de base de baisse de septembre.
Nous avons effectué des ajustements à la marge dans nos portefeuilles en continuant de penser à long terme et en appliquant la formule de Warren Buffett : « Prévoir la pluie ne compte pas, ce qui compte c’est de fabriquer l’arche (de Noé) ».

L’entrée dans le vif des publications trimestrielles a délivré des résultats contrastés cette semaine avec de belles satisfactions mais aussi quelques déceptions au niveau du chiffre d’affaires pour certains groupes industriels. L’indice Dow Jones US a du reste accusé le coup cette semaine avec un repli de 2,7%. La semaine a été plus favorable à l’indice Nasdaq, tiré notamment à la hausse par une excellente publication de Tesla qui projette une croissance des livraisons de 30% en 2025.

Les craintes du retour de l’inflation, liées principalement à des chiffres économiques robustes et la hausse dans les sondages US de Donald Trump ont porté le 10 ans US au plus haut depuis juillet à près de 4,25% mercredi. A l’approche des élections US et au vu de publications mitigées, l’indice de volatilité Vix a rebondi cette semaine, témoignant du regain d’inquiétude des investisseurs.

Vendredi, l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan progresse nettement à 70,5, au plus haut depuis avril 2024 contre 68,9 attendus. Les anticipations d’inflation ressortent à 2,7% un chiffre en ligne avec les chiffres pré-pandémie.

Les inquiétudes quant à une réplique d’ampleur d’Israël sur l’Iran ont propulsé le prix du baril à la hausse de 3,9% avant que le prix du baril ne se replie nettement ce week-end sous les 69 USD en raison de la modération des attaques de ce samedi.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 1,5%, le S&P500 perd 1% et le Nasdaq gagne 0,2%.

USA

L’indice PMI US composite progresse à 54,3 contre 54 en septembre. L’indice manufacturier progresse nettement à 47,8 contre 47,3 le mois dernier et 47,5 attendus. L’indice des services s’apprécie de son côté à 55,3 contre 55,2 en septembre et 55 attendus.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro ressort à 49,7 en octobre contre 49,6 en septembre et 49,8 attendus.

Asie

En Chine, le taux de chômage des jeunes entre 16 et 24 ans baisse à 17,6% contre 18,8% en août.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Deckers Outdoor, L3Harris, RTX,  T-Mobile, Vertiv. Publication mitigée pour GE Aerospace, Honeywell ou Nextera. Publication décevante pour Carrier, nous allégeons nos positions. Publication décevante pour Starbucks, nous soldons notre position. Publication en ligne pour Enphase mais avec une projection décevante, nous soldons notre position.

En Europe publications au-dessus des attentes pour Danone, Hermès, Iberdrola, Renault, Safran, Symrise, Thales. Publication en ligne pour Sika. Publication mitigée pour Air Liquide. Publications décevantes pour Dassault Systèmes et L’Oréal.

A venir

La semaine prochaine sera dense en actualités et verra la publication des premières estimations du PIB US mercredi, les indices d’inflation PCE US jeudi et des chiffres de l’emploi US vendredi. La semaine sera par ailleurs marquée par de nombreuses publications de résultats d’entreprises dont celles des géants de la Tech Alphabet, Microsoft, Meta, Apple et Amazon.

Après un rallye assez spectaculaire, la dernière ligne droite avant les élections américaines du 5 novembre prochain devrait être chahutée. Les résultats des élections US ne nous inquiètent pas pour nos fonds internationaux, en revanche l’éventuel chaos en cas de non-reconnaissance des résultats pourrait perturber les investisseurs. Nous ajustons nos positions au gré des publications sans capituler sur nos convictions thématiques de long terme. A noter : notre fonds Athymis Millennial se distingue cette semaine avec un quasi sans faute du côté des publications et une exposition US significative, avec des dossiers non impactés défavorablement par une possible élection de Donald Trump.

Nouvelle belle semaine pour les marchés globaux. Des publications d’entreprises globalement bien orientées et des ventes de détail US robustes ont contribué à une nouvelle hausse des marchés. Aux USA, le rallye s’est étendu avec une sur performance notable de l’indice Russell 2000 des valeurs moyennes.
Le secteur de la Tech a connu des hauts et des bas cette semaine avec mardi l’annonce de prises de commandes nettement en-dessous des attentes pour ASML, qui a entraîné le secteur des composants électroniques à la baisse avant que le secteur ne rebondisse en fin de semaine à la faveur des excellents résultats de TSMC. Cette publication a relancé la dynamique pour les valeurs exposées à la thématique de l’intelligence artificielle.
Jeudi, la BCE a, comme prévu, baissé ses taux directeurs de 0,25%. Christine Lagarde, Présidente de l’institution a reconnu que l’économie était un peu plus faible que prévu.
Une relative désescalade des tensions entre Israël et l’Iran et une faible demande de la Chine ont contribué à une forte chute du pétrole cette semaine, le cours du baril de WTI perd 8,4% à 69,2 USD.
Sur la semaine, le CAC 40 gagne 0,5%, le S&P 500 progresse de 0,9% et le Nasdaq de 0,8%. C’est la sixième semaine de hausse consécutive pour l’indice américain S&P 500.

USA
Les ventes de détail US ressortent en hausse de 0,4% en août contre 0,3% en juillet et 0,1% attendus.

Europe
La production industrielle dans les 20 pays de la zone euro a progressé de 1,8% en août, après avoir baissé de 0,3% en juillet. Le chiffre est légèrement au-dessus des 1,7% attendus.

Asie
En Chine, la croissance du PIB ressort à 4,6% sur un an au troisième trimestre, un chiffre légèrement au-dessus des 4,5% attendus mais sous les 4,7% constaté au deuxième trimestre.

Sociétés
Aux USA excellentes publications pour Intutive Surgical et Netflix.  Procter & Gamble a annoncé des chiffres mitigés, avec un chiffre d’affaires inférieur aux attentes en raison d’une baisse significative de la demande en Chine. Le groupe enregistre toutefois un bénéfice par action au-dessus des attentes et réitère ses prévisions pour l’année fiscale 2025.

En Europe, ABB affiche une performance contrastée au troisième trimestre, avec des commandes en hausse de 2% mais une marge EBITA record de 19%.
ASML déçoit sur les prises de commandes qui ressortent à 2.6 Mds d’euros contre 5,4 Mds d’euros attendues. Le titre est sévèrement sanctionné en début de semaine.
EssilorLuxottica affiche des résultats robustes avec une croissance organique de 4% au troisième trimestre. La croissance organique au global sur le Q4 est attendue en accélération.
LVMH déçoit et publie une croissance organique en baisse de -3% au troisième trimestre 2024, contre une hausse de +1,1% pour le consensus. La plus grosse déception provient de la mode et maroquinerie, division de loin la plus profitable de la société.  L’Asie accroît son ralentissement par rapport au dernier trimestre.
Publication mitigée pour Pernod Ricard qui affiche une baisse de croissance organique de – 5,9% au premier trimestre, 1,1% en dessous des attentes. La prévision d’un retour de la croissance organique en année pleine est confirmée, même si celle-ci sera modeste.
En Asie TSMC révèle une excellente publication avec un rebond de 54% de ses profits et une révision à la hausse de ses objectifs qui rassure sur la dynamique de l’IA.

A venir

Environ 20% des entreprises de l’indice S&P 500 publieront leurs résultats cette semaine dont des valeurs emblématiques comme Amazon ou Tesla. La qualité des résultats délivrés confirmera ou non le rallye en cours, et ce en l’absence de résultat économique majeur. Les prévisions des analystes ont été revues à la baisse, laissant envisager un nombre de bonnes surprises élevé, mais certaines valorisations sont particulièrement tendues et laissent peu de place aux déceptions.
Les premières publications confirment les difficultés en Chine tandis que les premiers résultats de nos dossiers européens sont mitigés et que les premiers résultats des USA sont satisfaisants à ce stade. Face au retour de l’effet « FOMO » (« Fear of Missing Out », ou peur de rater la hausse) nous ne nous emballons pas et rappelons qu’à l’approche des élections américaines, nous continuons de penser « long » avant tout et de nous positionner sur des dossiers de qualité bénéficiant de la traction de tendances longues.

La semaine a principalement été marquée par le conflit du Moyen-Orient avec mardi l’envoi par l’Iran de 200 missiles sur Israël en réplique à l’exécution du leader du Hezbollah, Hassan Nasrallah. L’attente d’une réplique d’Israël et les craintes d’embrasement dans la région ont propulsé le baril de pétrole de +9,2% sur la semaine à plus de 74 dollars le baril (WTI).

Aux USA, les dockers en grève qui bloquaient des ports de la Côte Est et du Golfe du Mexique (une première depuis 1977) ont mis fin à leur mouvement au bout de trois jours, éloignant l’inquiétude d’une nouvelle tension sur les approvisionnements.

Les marchés européens ont nettement pâti du risque géopolitique cette semaine, s’inscrivant en net repli. L’inflation de la zone euro est ressortie à 1,8%, un chiffre sous les 2% pour la première fois depuis mi-2021, et qui laisse prévoir une continuation de la politique de baisse des taux directeurs de la BCE.

Vendredi, les chiffres de l’emploi US sont ressortis nettement au-dessus des attentes. Les USA ont en effet créé 245 000 emplois non agricoles en septembre, un chiffre nettement au-dessus des 140 000 attendus. Le taux de chômage s’inscrit en léger repli à 4,1%. Ces chiffres permettent aux marchés d’actions de rebondir nettement vendredi.

Conséquence directe, les marchés n’anticipent plus de baisse des taux agressive du côté de la Fed. Le taux à 2 ans US remonte nettement et le 10 ans US bondit de 3,7% jeudi à 3,92% vendredi, et ce contre 3,56% en fin de semaine dernière.

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 3,2%, l’indice S&P 500 progresse de 0,2% et le Nasdaq de 0,1%.

USA
Les chiffres de l’emploi US ressortent nettement au-dessus des attentes. Les USA ont créé 245 000 emplois non agricoles en septembre contre 140 000 attendus. Le taux de chômage ressort en baisse à 4,1%. Le rapport sur l’emploi laisse apparaître 72 000 créations de postes supplémentaires en juillet et août par rapport aux estimations initiales.  Point à suivre, le salaire horaire moyen progresse de de 0,4% sur un mois et de 4% sur un an, contre 3,9% en août et 3,8% anticipés par le marché.

Europe
Le PMI composite de la zone euro baisse à 49,6 en septembre contre 51 en août, un chiffre marquant une première contraction de l’activité depuis février, mais au-dessus des 48,9 attendus.
L’inflation dans la zone euro est ressortie sous les 2% pour la première fois depuis mi-2021 à 1,8% contre 2,2% en août et 1,9% attendus. L’indice « core », hors alimentation et énergie, ressort à 2,7% contre 2,8% en août et 2,8% attendus.

Sociétés
Pas de publication pour les valeurs de vos fonds cette semaine.

A venir
La semaine prochaine sera ponctuée par la publication des dernières minutes de la Fed mercredi, l’indice d’inflation CPI US jeudi, l’indice des prix à la production PPI vendredi et l’indice de confiance de l’Université du Michigan vendredi. Le cycle de publications d’entreprises va reprendre cette semaine avec notamment JP Morgan pour vos fonds vendredi.
L’économie américaine reste extrêmement résiliente laissant envisager un « no landing » : la récession ne semble plus du tout à l’ordre du jour. Notre exposition élevée en actions dans le fonds Athymis Patrimoine paye, les dernières statistiques sont favorables aux valeurs de la consommation US, ce qui bénéficie au fonds Athymis Millennial quant aux tensions géopolitiques elles ont été très favorable à la composante défense du fonds Athymis Industrie 4.0.
Les replis des marchés ont encore permis des opportunités d’achat ces dernières semaines. Les élections américaines, les tensions au Moyen-Orient, les spéculations avant les prochaines décisions de la Fed et les publications d’entreprises vont pour sûr générer de la volatilité les prochaines semaines. Le fort rebond de vendredi semble confirmer la vigueur du « bull market » en cours et un rallye post-élections reste probable. Nous restons acheteurs de façon sélective !

A partir de mardi, les autorités chinoises ont annoncé plusieurs mesures de relance d’ampleur en direction notamment de la consommation, du secteur immobilier ainsi que des marchés boursiers.

Les valeurs européennes ont nettement rebondi dans la foulée, les investisseurs saluant les nouvelles perspectives découlant des mesures chinoises avec des valeurs du luxe ou liées à l’industrie particulièrement en verve. Noter que la tendance à la désinflation s’est confirmée en Europe avec en France un indice des prix à la consommation à 1,2% en septembre contre 1,8% en août.

Aux USA, l’indice d’inflation PCE est ressorti en hausse de 2,2% sur un an au mois d’août, un chiffre en dessous des attentes et au plus bas depuis février 2021. Hors énergie et alimentation, l’indice a progressé de 2,7%, un chiffre en ligne avec les attentes.

Des rumeurs d’augmentation de la production saoudienne ont pesé sur les cours du brut. Le prix du baril de pétrole a baissé de près de 5,2% cette semaine avec un WTI sous les 68,2 dollars en fin de semaine.

Sur la semaine, le CAC 40 bondit de 3,9%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq de 1%.

USA

La croissance du PIB US a été confirmée à 3% sur un an au deuxième trimestre, un chiffre au-dessus des 2,9% attendus.

L’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti à 70,1 vendredi contre 67,9 en août, il s’agit du deuxième mois de progression consécutive de l’indice.

Europe

L’indice PMI composite de la Zone Euro S&P Global chute à 48,9 en septembre contre 51 en août et 50,5 attendus.

Asie

En Chine, l’indice PMI manufacturier chinois progresse à 49,8 en septembre contre 49,1 en août et 49,5 attendus.

Sociétés

Costco publie des chiffres robustes avec un BPA de 5,29 $, au-dessus de 5,08 $ attendus. Le chiffre d’affaires s’élève cependant à 79,69 milliards de dollars, légèrement en dessous des 79,91 milliards attendus, principalement en raison d’une baisse des ventes d’essence.

A venir

Parmi les statistiques à venir, les chiffres de l’emploi US de septembre seront publiés vendredi prochain et seront très suivis après la déception des chiffres du mois d’août. L’activité chinoise lors de la « Golden week » qui commence ce 1^er octobre sera aussi commentée.

La semaine qui vient de se conclure est une belle semaine pour nos fonds avec une mention spéciale pour les fonds Athymis Trendsetters Europe et Athymis Millennial qui ont maintenu une exposition aux valeurs du luxe, particulièrement à la fête cette semaine.

Ce mois de septembre, après un départ tumultueux, aura finalement été favorable, marqué il est vrai par des statistiques économiques globalement bien orientées et une première baisse des taux directeurs significative du côté de la Fed. Le mois d’octobre sera sans doute marqué par une plus grande volatilité. Les enjeux géopolitiques, élections américaines du 5 novembre prochain en tête, devraient en effet peser. Une bonne raison de se renforcer sur repli sur des thématiques de long terme selon nous.

Rappelons enfin que les mois d’octobre sont historiquement difficiles, une réalité statistique à mettre en face de la célèbre citation de Mark Twain : « Octobre est un mois particulièrement dangereux pour spéculer en bourse. Mais il y en a d’autres : juillet, janvier, septembre, avril, novembre, mai, mars… ».

La semaine a bien commencé avec mardi des ventes de détail US en progression de 0,1% alors que les analystes les attendaient en baisse de 0,2%.

Mercredi, la Fed a comme prévu, baissé ses taux directeurs. L’institution a toutefois choisi une baisse de 50 points de base, en lieu et place d’une baisse de 25 points de base prévue par certains stratégistes. 11 des 12 membres du Comité de politique monétaire ont voté pour porter les Fed funds dans la fourchette des 4,75 à 5% avec de nouvelles baisses attendues début novembre et mi-décembre. Jerome Powell a affirmé lors de son discours que l’économie américaine était en bonne santé et a insisté sur le « recalibrage » de la politique monétaire.

Après une hésitation mercredi, le Nasdaq a bondi jeudi de 2,5%. Du côté des taux, le 10 ans US termine en légère progression à 3,73% mais le phénomène de normalisation de la courbe des taux continue, éloignant les craintes de récession avec un 2 ans US sous les 3,6%.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 0,5%, l’indice S&P 500 de 1,4% et le Nasdaq de 1,5%. L’indice S&P 500 dépasse son plus haut historique à plus de 5700 points.

USA

Les ventes de détail ont progressé de 0,1% en juillet contre un repli attendu de 0,2% et une progression de 1,1% en juillet.

Europe

Au Royaume-uni, les ventes de détail progressent de 1% en août contre 0,4% attendus.

Asie

En Chine, le chômage des jeunes entre 16 et 24 continue sa progression à 18,8% en août contre 17,1% en juillet et au plus haut sur 8 mois. La production industrielle progresse de 4,5% sur un an en août contre 5,1% en juillet. Les ventes de détail progressent de 2,1% en août contre 2,7% en juillet et 2,5% attendus.

Sociétés

Aux USA, Lennar publie des chiffres globalement au-dessus des attentes mais la marge déçoit légèrement. Notre cas d’investissement reste intact : la baisse des taux sera favorable aux constructeurs de logements, notamment pour les constructeurs de maisons à bas coût comme Lennar ou DR Horton.

En France, Virbac publie un résultat opérationnel pour son premier semestre 7% au-dessus des attentes. Les gros efforts de R&D consentis par la société ces deux dernières années vont continuer d’alimenter un pipeline très fourni en termes d’innovation. La société gagne des parts de marchés dans toutes les zones géographiques.

A venir

La semaine prochaine sera riche en publications de données macro-économiques avec la publication d’indices PMI, les commandes de biens durables US, des données sur le logement et la confiance du consommateur US. Une mauvaise orientation de certains indicateurs pourrait valider l’ampleur de la baisse des taux de mercredi dernier. Vendredi, la publication de l’indice des prix US PCE sera très commentée. Jerome Powell a rappelé que les économistes de la Fed attendent un indice en hausse de 2,2% contre 2,5% constatés en juillet.

Nos fonds thématiques ont bien capté la hausse des marchés cette semaine, une satisfaction. Nous continuons de chercher une saine diversification et la traction de thématiques longues. Septembre a été riche en termes de recherche pour l’équipe avec une grande conférence de sociétés européennes, une conférence retail à New York, une conférence valeurs moyennes à Nashville et un « festival d’innovation » à New York. Nous en tirons de nouvelles idées et de belles confirmations qui nous réjouissent !

 

Après une entame du mois difficile, une série de statistiques bien orientées a ravivé l’optimisme des investisseurs en actions cette semaine.

L’indice d’inflation US CPI est ressorti en ligne avec les attentes en progressant de 2,5% en juillet contre 2,9% en août. Cette statistique valide selon les investisseurs une future baisse des taux directeurs de la Fed. Les taux à long terme US se sont de nouveau détendus dans la perspective d’une baisse des taux. Le 10 ans US termine la semaine à 3,66% contre 3,92% il y a deux semaines. Rappelons que le 10 ans US était à 4,7% en avril dernier. Vendredi, l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan est ressorti en progression à 69 contre 67,9 en août, période de sa première inflexion à la hausse en cinq mois. Les anticipations d’inflation des consommateurs de l’enquête sont ressorties au plus bas depuis décembre 2020. Des déclarations optimistes de Jensen Huang, CEO de Nvidia, mercredi, ont par ailleurs contribué à un rebond significatif du secteur des composants électroniques. A noter, mardi, le débat entre Kamala Harris et Donald Trump a tourné en faveur de la candidate démocrate, entraînant un net rebond des valeurs du secteur des énergies alternatives. Jeudi, comme attendu, la BCE a baissé ses taux directeurs de 25 points de base. L’institution a par ailleurs revu ses prévisions de croissance à la baisse pour toutes les années jusqu’en 2026.

Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,5%, le S&P 500 progresse de 4% et le Nasdaq s’envole de 6%.

USA

L’indice d’inflation US CPI progresse de 2,5% en juillet, un chiffre en ligne avec les attentes et contre 2,9% en août. L’indice « core » hors alimentation et énergie progresse à 3,2% sur un an, en ligne avec les attentes et la progression constatée en juillet.

Europe

L’inflation en France ressort à 2,2% sur un an en août selon l’Insee, un chiffre conforme aux attentes et nettement sous les 2,7% constatés en juillet.

Asie

Au Japon, l’indice d’inflation CGPI, qui mesure les prix des biens et services facturés entre entreprises, progresse de 2.5% en août contre 3% en juillet et 2,8% attendus.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Oracle. Le segment des services cloud et de support de licences est en hausse de 10%, tandis que l’infrastructure cloud a enregistré une croissance impressionnante de 45%. Le titre progresse nettement cette semaine.
Adobe affiche de son côté des résultats trimestriels solides et au-dessus des attentes. Le titre est cependant nettement sanctionné vendredi suite à des prévisions légèrement en-dessous des attentes.

Notons que les titres Dell et Palantir, présents dans vos fonds, vont intégrer l’indice S&P 500 et s’apprécient nettement cette semaine.

A venir

Mercredi, la Fed devrait baisser ses taux directeurs pour la première fois depuis début 2020. L’incertitude reste de mise quant à l’ampleur de la baisse. L’enquête CME Fedwatch, publiée vendredi dernier, montre des investisseurs partagés sur ce sujet : 53% des interrogés attendent une baisse de 25 points de base et 47% une baisse de 50 points de base. Les projections de la Réserve fédérale pour les prochains mois seront très commentées. Les ventes de détail US, publiées mardi, seront par ailleurs très suivies. Nos fonds thématiques internationaux profitent nettement du rebond en cours avec une mention spéciale pour le fonds Athymis Industrie 4.0, qui tire parti du rebond des valeurs technologiques, mais bénéficie aussi de sa diversification dans les valeurs industrielles et plus récemment de la construction. Nous nous sommes positionnés pour une expansion du rallye hors des « Magnificent Seven », ces grandes valeurs de la Tech qui ont récemment concentré une part significative de la hausse, un positionnement judicieux actuellement. Nous revenons par ailleurs d’un séminaire à Nashville aux USA, avec de nouvelles idées enthousiasmantes pour nos fonds Athymis Millennial, Athymis Better Life et Athymis Industrie 4.0 !

Pour résumer : nous restons vigilants face à une actualité économique et politique complexe à appréhender sur le court terme, tout en semant pour de nouvelles idées à fort potentiel sur le moyen à long terme !

Semaine très difficile pour les marchés globaux avec un indice S&P 500 US qui connaît sa plus forte baisse de 2024 cette semaine.

La peur d’un ralentissement marqué de l’économie mondiale, avec en ligne de mire des chiffres de l’emploi US en-dessous des attentes, l’aura emporté sur le rebond constaté fin août.  L’indice S&P 500 chute ainsi 4 jours consécutifs, les spreads de crédit se tendent nettement et l’indice SOX des composants électroniques s’effondre de 12,2%, la plus forte baisse depuis la crise covid. Le dégonflement d’une certaine « bulle IA » prend de l’ampleur.

Mardi, l’indice ISM manufacturier US est ressorti sous les attentes, impactant durement les valeurs cycliques et le secteur des composants électroniques.

Les taux à 10 ans US ont nettement baissé et finissent la semaine à 3,72%, au plus bas depuis juin 2023 et contre 3,92% à la fin de la semaine dernière.

Anticipation d’une possible récession oblige, le prix du baril de pétrole (WTI) chute lourdement, de 8% sur la semaine à moins de 68 dollars, au plus bas sur 14 mois.

Vendredi, des chiffres de créations d’emploi US nettement en dessous des attentes ont ravivé l’angoisse d’une éventuelle entrée en récession.

En Europe, les élections régionales en Allemagne ont confirmé la montée en puissance de l’extrême droite à un moment où la machine économique allemande est en difficulté.

Sur la semaine, le CAC 40 perd 3,7%, le S&P 500 se replie de 4,3% et le Nasdaq chute de 5,8%.

USA

L’indice ISM manufacturier progresse à 47,2 contre 46,8 en juillet et 47,5 attendus.

L’économie américaine crée 142 000 emplois non agricoles en août, un chiffre au-dessus des 89 000 de juillet mais nettement en dessous des attentes fixées à 164 000. Le taux de chômage ressort à 4,2% contre 4,3% en juillet.

Europe

L’indice PMI composite de la zone euro progresse à 51 en août contre 50,2 en juillet et 51,2 attendus.

Sociétés

Avouons un peu d’amertume sur les publications des valeurs US de nos fonds, emportées à la baisse par des marchés sans concessions.

Broadcom, Dick’s sporting goods et Zscaler publient ainsi des chiffres au-dessus des attentes mais leurs projections prudentes sont sanctionnées, dans des marchés il est vrai particulièrement chahutés.

En Europe, Biomérieux affiche une croissance organique au deuxième trimestre supérieure aux attentes à +10%, contre +7% attendus. La société révise à la hausse son ambition de croissance organique.

A venir

Nous annoncions lors de notre dernière lettre que les marchés étaient historiquement plus difficiles en septembre, ils se sont empressés de nous donner raison. Avec des chiffres d’emploi US objectivement mal orientés, l’angoisse d’un « hard landing » reprend de l’allant chez de nombreux investisseurs.

La semaine prochaine, relativement pauvre en publications d’entreprises (à l’exception notable d’Oracle ou Adobe pour vos fonds) devrait rester volatile et connaîtra une actualité riche. La très probable annonce du lancement de l’Iphone 16 d’Apple aura lieu le 9 septembre, le premier débat entre Kamala Harris et Donald Trump le 10, la publication de l’indice d’inflation CPI mercredi 11 et la publication de l’indice de confiance du consommateur de l’Université du Michigan aura lieu vendredi. En Europe, la BCE se réunit jeudi 12 septembre et devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base. Les commentaires de Christine Lagarde seront scrutés.

Dans notre fonds d’allocation Athymis Patrimoine, nous avons accru notre exposition au 1O ans US, une décision judicieuse à ce stade. Dans nos fonds d’actions internationales, nous avons réduit significativement notre exposition aux composants électroniques, un mouvement initié dès juillet dernier. Nous avons re-concentré nos investissements sur les valeurs de qualité sans bien sûr céder à la panique. Sérénité, réactivité et opportunisme en attendant les futures baisses des taux, notre ligne de conduite en cette rentrée 2024.