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Dissolution : inflexions !

C’est une semaine particulièrement difficile pour les actions françaises avec un CAC 40 en baisse de plus de 6% sur la semaine après les résultats des élections européennes et la dissolution de l’Assemblée nationale. L’écart de taux entre les taux français à 10 ans et leur équivalent allemand se tend et atteint 84 points de base vendredi contre 50 points de base avant les élections européennes. L’euro fléchit nettement, en baisse de 0,91% sur la semaine contre dollar. Les banques françaises (absentes de nos fonds) sont fortement impactées avec une Société Générale en chute de près de 15%, BNP Paribas en baisse de près de 12% et Crédit Agricole baisse de près de 11% sur la semaine.

Aux USA, les chiffres d’inflation US étaient très attendus. L’indice d’inflation US CPI est ressorti mercredi stable à 3,3% sur un an contre 3,4% attendus. Pour une septième fois consécutive, la Fed a maintenu ses taux directeurs en l’état lors de sa réunion mensuelle. Même si le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell a reconnu que les tous récents chiffres d’inflation étaient meilleurs qu’attendu, les dernières projections de la Fed n’ont laissé augurer qu’une baisse des taux cette année contre trois baisses anticipées lors de la récente réunion de mars.

Les indices américains S&P 500 et le Nasdaq ont connu de nouvelles séances de records, tirés par la Tech. Lors de sa conférence annuelle des développeurs, Apple a annoncé lundi l’intégration de solutions d’IA générative dans son environnement et un partenariat avec Open AI. Une innovation qui a séduit les investisseurs. Oracle, Broadcom et Adobe ont par ailleurs affiché des perspectives enthousiasmant les investisseurs.

Sur la semaine, le CAC 40 chute de 6,2%, le S&P 500 gagne 1,6% et le Nasdaq bondit de 3,3%. Le CAC 40 est dorénavant en territoire négatif pour 2024.

USA

L’indice d’inflation US CPI ressort stable à 3,3% sur un an contre 3,4% attendus.
L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan chute à 65.6 en juin contre 69.1 en mai.

Europe

L’indice Sentix de confiance des investisseurs de la zone euro progresse pour le huitième mois consécutif en juin à 0,3 point contre -3,6 en mai et -1,8 attendu.

Asie

L’indice d’inflation CPI chinois progresse de 0,3% sur un an en mai, un chiffre stable et sous les 0,4% attendus.

Sociétés

Très belle semaine pour les publications des valeurs de vos fonds.
Oracle affiche des chiffres légèrement en dessous des attentes mais l’annonce de partenariats avec Google et OpenAI et des projections optimistes séduisent les investisseurs, le titre rebondit nettement à la publication.
Broadcom dépasse nettement les attentes notamment grâce à la forte demande pour les puces liées à l’intelligence artificielle et aux effets de l’acquisition de VMware en fin 2023. La société a également annoncé un fractionnement d’actions de 10 pour 1. Broadcom revoit ses projections à la hausse, le titre s’apprécie nettement jeudi.
Adobe a réalisé un chiffre d’affaires et un résultat au-dessus des attentes, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente. L’intégration de solutions d’intelligence artificielle dans son offre est à ce stade un succès, marquant un contraste par rapport à un secteur du logiciel plutôt à la peine. La société revoit ses prévisions à la hausse, le titre rebondit fortement vendredi.

À venir

La semaine à venir devrait marquer un retour au calme pour les valeurs françaises mais pourrait être impactée par l’évolution des sondages et propositions des blocs candidats aux législatives.
La semaine sera riche en statistiques économiques dont les ventes de détail US ou les PMI, permettant de jauger la vigueur de l’économie à un moment où les banques centrales cherchent cette difficile voie ciblant désinflation et atterrissage en douceur.
Nous surveillerons les réactions de la Chine après l’annonce cette semaine de la mise en place par l’Union européenne de taxes allant jusqu’à 38,1% sur les importations de véhicules électriques.
Nos fonds se comportent selon nous de façon satisfaisante dans un contexte complexe à appréhender. Nous avons légèrement allégé notre exposition aux valeurs européennes dans nos fonds sans pour autant céder à la panique. Dans notre fonds Athymis Trendsetters Europe, l’absence de banques ou de sociétés opérant des concessions permet au fonds de nettement surperformer en relatif. Notre exposition à la Tech US et notamment aux valeurs ayant récemment publié comme Adobe, Broadcom ou Oracle dans nos fonds internationaux est la bienvenue, qu’il s’agisse d’Athymis Millennial, Athymis Better Life ou Athymis Industrie 4.0 et ce alors que l’exposition USD est favorable.
Nous avons un peu de cash dans nos portefeuilles et n’hésiterons pas à nous repositionner sur des dossiers selon nous sur-sanctionnés.

Rester sereins…

Comme attendu, la BCE a baissé ses taux directeurs jeudi de 25 points de base, une première depuis 2019. Il s’agit de la troisième banque centrale de premier plan à démarrer un cycle d’assouplissement de sa politique monétaire après la Banque nationale suisse en mars et la Banque du Canada mercredi.

Les taux à 10 ans US ont baissé au plus bas en 2 mois jeudi à 4,28% avant de rebondir avec la publication de chiffres d’emploi au-dessus des attentes à 4,43% vendredi. L’économie américaine a en effet créé 272 000 emplois en mai, un chiffre nettement au-dessus des attentes des économistes fixées à 185 000 créations.

Malgré l’annonce d’un programme de réduction de la production jusqu’à fin 2025, le prix du baril de pétrole (WTI) est passé cette semaine sous les 73 USD au plus bas sur 4 mois avant de rebondir sur les 75 dollars vendredi. Rappelons que le baril de WTI cotait près de 88 USD début avril.

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 0,1%, le S&P progresse de 1,3% et le Nasdaq de 2,4%.
 
USA

L’économie américaine a créé 272 000 postes non agricoles en mai contre 185 000 attendus. Le taux de chômage s’établit à 4% contre 3,9% en avril. Les revenus moyens horaires progressent de 0,4% contre 0,2% en avril.
L’indice ISM des services rebondit à 53,8 en mai après 49,4 en avril, les économistes l’attendaient à 50,8.

Europe

L’indice PMI composite S&P Global de la zone euro progresse à 52,2 en mai contre 51,7 en avril au plus haut depuis mai 2023.

Asie

En Chine, l’indice PMI Caixin des services progresse à 54 en mai contre 52,5 en avril et 52,6 attendus.

Sociétés

CrowdStrike Holdings annonce des résultats supérieurs aux prévisions. Le chiffre d’affaires progresse de 33%. La société revoit à la hausse ses prévisions pour l’ensemble de l’année. Le titre doit rejoindre prochainement l’indice S&P 500 et progresse nettement en fin de semaine.

Semtech annonce jeudi un chiffre d’affaires et une marge bénéficiaire au-dessus des attentes, les projections sont dans l’ensemble au-dessus des attentes. Le changement inattendu de CEO vendredi pèse toutefois fortement sur le cours. Nous allégeons notre position.

À venir

Les résultats des élections européennes de ce dimanche seront très commentés et la dissolution de l’Assemblée Nationale en France devrait peser sur les cours des actions françaises et les taux longs, les marchés détestant les incertitudes.
La Fed se réunit cette semaine et, même si l’on n’attend pas de décisions de son côté cette semaine, ses projections sont très attendues. L’indice d’inflation US CPI sera aussi très attendu mercredi après les 3,4% publiés en avril.
À l’exception d’Oracle, Broadcom et Adobe, valeurs de nos fonds qui donneront de nouvelles indications sur les orientations du cloud/IA, peu de publications à attendre cette semaine. Les investisseurs suivront cependant la Worldwide developpers conférence d’Apple lundi et notamment les annonces du géant de Cupertino en matière d’intelligence artificielle.
Nous maintenons nos allocations en l’état. Nous nous réjouissons des performances de nos fonds d’allocation Athymis Global et Athymis Patrimoine dans un semestre aux performances contrastées pour les fonds diversifiés. Nous saisirons des opportunités sur des dossiers tractés par des tendances de long terme favorable en cas de regain de volatilité.

Respiration ?

La semaine, écourtée aux USA à quatre jours pour cause de Memorial day a connu un regain de volatilité. Après cinq semaines consécutives de hausse, l’indice S&P 500 s’est ainsi replié pour conclure un mois de mai pourtant porteur.

En milieu de semaine, une publication de chiffre d’affaires de Salesforce en dessous des attentes et une déception quant aux projections a entraîné l’ensemble des valeurs technologiques à la baisse.

Des cadres de la Fed se sont par ailleurs succédé cette semaine pour refroidir les anticipations de baisse des taux directeurs à court terme.
La progression de l’inflation dans la zone euro à 2,6% en mai contre 2,4% en avril ne devrait pas remettre en question une baisse des taux directeurs de 25 bps de la part de la BCE.

Vendredi, l’indice d’inflation US PCE « core », hors alimentation et énergie, indice favorisé par la Fed dans ses prises de décisions, est ressorti en hausse de 0,3% sur le mois et de 2,8% sur un an, des chiffres en ligne avec les attentes.

Signe de fébrilité, les tensions sur les taux se sont ravivées. Le 10 ans US se tend ponctuellement à plus de 4,64% mercredi avant de finir la semaine à 4,49%.
En fin de semaine la France a perdu sa notation AA Standard & Poor’s pour être notée AA-.
Sur la semaine, le CAC perd 1,3%, le S&P 500 se replie de 0,5% et le Nasdaq de 1,1%.

USA

L’indice d’inflation PCE progresse de 0,3% sur le mois et de 2,7% sur un an, une progression en ligne avec les attentes. Le PCE « core », hors alimentation et énergie, progresse de 0,2% en avril et de 2,8% sur un an, des chiffres en ligne avec les attentes.
Les revenus personnels progressent de 0,3% sur le mois, des chiffres en ligne avec les attentes. Les dépenses progressent de 0,2%.

Europe

L’inflation dans la zone euro progresse à 2,6% en mai contre 2,4% en avril et 2,5% attendus. L’inflation « core », hors énergie, alimentation, alcool et tabac progresse à 2,9% contre 2,7% en avril.

Asie

L’indice PMI manufacturier Caixin/S&P Global progresse à 51.7 en mai contre 51.4 en avril et 51,5 attendus. Il s’agit du niveau le plus haut depuis juin 2022.

Sociétés

Aux USA, publications au-dessus des attentes pour Cava, Costco, Dick’s Sporting Goods et Zscaler. Publication au-dessus des attentes pour Dell Technologies mais le titre chute lourdement vendredi après avoir présenté des perspectives en-dessous des attentes pour le trimestre en cours et indiqué une pression sur les marges liée à des dépenses plus élevées en infrastructures pour faire face à la demande dans le domaine de l’intelligence artificielle.
Publication décevante pour Salesforce, avec un résultat net au-dessus des attentes mais un CA et des projections en-dessous des attentes. Le cours dévisse nettement jeudi.

À venir

En Europe, l’événement le plus attendu est la réunion de la Banque centrale européenne. La BCE devrait baisser ses taux directeurs de 25 points de base cette semaine, le niveau cible d’inflation fixé à 2% se rapprochant. Les résultats des élections européennes du 9 juin seront aussi commentés.
Les données mensuelles de l’emploi US publiées vendredi seront suivies après la hausse du taux de chômage à 3,9% et la modération de la hausse des salaires enregistrés en avril.
Nous maintenons nos allocations en l’état. Cette semaine conclut un mois de mai relativement faste après la chute d’avril et valide notre choix de rester globalement investis. L’indice S&P 500 a progressé de près de 5% en mai, le NASDAQ a progressé de près de 7% tandis que le CAC 40 ne progressait que de 0,10%.  Rappelons que les publications ont surpris de manière favorable et que les baisses des taux sont devant nous. Même si certains compartiments de la cote déçoivent, notamment le logiciel cloud ces derniers jours, le rallye amorcé il y a quelques mois nous semble encore présenter un certain potentiel !

Les publications des minutes de la dernière réunion de la Fed du premier mai, publiées mercredi, ont pesé sur les marchés cette semaine. Certains cadres de l’institution y ont affiché leur volonté de rehausser les taux directeurs en cas de nouvelle tension inflationniste. Les déclarations de plusieurs cadres de la Réserve fédérale américaine cette semaine ont par ailleurs manifesté dans l’ensemble une volonté de refroidir les attentes des marchés quant à une baisse des taux directeurs rapide et d’ampleur.

Les statistiques économiques américaines étaient plutôt mal orientées cette semaine avec un indice de confiance du consommateur américain en retrait à 69,1 contre 77,4 en avril, un niveau au plus bas sur cinq mois.  Les ventes de logements se sont aussi inscrites en repli de 1,9% et ce alors que les économistes les attendaient en hausse.

La publication spectaculaire de Nvidia jeudi soir avec un CA en hausse de 262% sur un an et un carnet de commande au-dessus des attentes aura rassuré quant à la robustesse de la demande de composants dans le domaine de l’intelligence artificielle et aura propulsé l’indice Nasdaq à la hausse.

A noter, le prix du baril de pétrole se replie de nouveau cette semaine. Le WTI perd 2,8% sur la semaine à 77,8 dollars le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 0,9%, le S&P 500 est stable et le Nasdaq progresse de 1,4%.

USA

Les ventes de logements ont baissé de 1,9% le mois dernier à 4,14 millions d’unités vendues contre 4,21 millions attendus.

Europe

L’indice d’inflation CPI du Royaume-Uni progresse de 2,3% sur un an en avril, en nette baisse par rapport aux 3,2% constatés en mars.

L’indice de confiance du consommateur de la zone euro progresse de 0,4 point en mai à -14,3 un chiffre légèrement sous les -14,2 attendus.

Asie

Au Japon, l’indice PMI composite progresse à 52,4 en mai contre 52,3 en avril.

Sociétés

Aux USA, publications nettement au-dessus des attentes pour Deckers Outdoor et Elf Beauty. Publication au-dessus des attentes pour Palo Alto Networks. Nvidia confirme son leadership absolu dans le domaine de l’IA avec un CA en hausse de 262% sur un an et un résultat net en hausse de 461%. L’annonce d’un split du titre qui devrait lui permettre d’être plus accessible aux investisseurs particuliers et éventuellement d’être intégré dans l’indice Dow Jones contribue à la hausse du titre.

En Europe, publication en ligne avec les attentes pour Soitec.

A venir

La semaine prochaine sera réduite à 4 jours aux USA pour cause de Memorial day. Les marchés seront également fermés au Royaume-Uni lundi. Les chiffres d’inflation US (PCE) seront publiés vendredi et très commentés à un moment où les investisseurs peinent à évaluer la dynamique privilégiée par la Fed en matière de taux directeurs. Une mise à jour de la croissance du PIB US au premier trimestre sera publiée jeudi, rappelons la première estimation 1,6% contre 3,4% au cours du dernier trimestre de 2023. Les chiffres d’inflation dans la zone euro sont également attendus vendredi. La Banque centrale européenne devrait du reste baisser ses taux directeurs la semaine prochaine.

Dans une semaine assez complexe pour les investisseurs en actions, nous nous réjouissons de détenir dans nos portefeuilles 3 des meilleures performances de la semaine de l’indice S&P 500 : First Solar, Deckers Outdoor et Nvidia. Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation Athymis Global et Athymis Patrimoine dont les résultats sont selon nous très satisfaisants en ce premier semestre 2024. Les chiffres d’inflation pourraient de fait être les catalyseurs d’un prolongement du rallye en cours. Du côté de l’activité macro-économique, il conviendra toutefois de suivre l’évolution de la consommation US à un moment où les dernières publications de distributeurs ont été mitigées. La traction de ce joli mois de mai, après des publications dans l’ensemble très favorables pour nos fonds, ne doit pas nous faire oublier de rester flexibles dans nos choix d’investissement.

Les résultats des grands de la Tech US étaient attendus. Amazon et Apple n’ont pas déçu, Amazon publiant une belle dynamique de son activité cloud AWS avec l’annonce d’investissements significatifs dans l’intelligence artificielle tandis que les ventes d’iphone d’Apple déclinaient moins que prévu et que la firme de Cupertino annonçait un rachat d’actions record de 110 milliards de dollars.

Mercredi, la Fed a comme prévu maintenu ses taux directeurs en l’état. L’institution a reconnu constater une absence de progrès dans la désinflation. Jerome Powell a toutefois précisé qu’il était peu probable que l’on assiste à une prochaine hausse des taux et rejeté l’éventualité d’une entrée de l’économie américaine en stagflation. Des déclarations qui ont rassuré les investisseurs.

La croissance du PIB de la zone euro est ressortie mardi à 0,3%. A noter, les chiffres du quatrième trimestre ont été revus à la baisse à -0,1%, indiquant que la zone euro était techniquement en récession au deuxième semestre 2023.

Les publications de McDonald’s, Yum Brands et Starbucks, indiquant que les clients les plus modestes révisaient leurs dépenses à la baisse ont jeté le trouble quant à la santé du consommateur US.

Les actions américaines ont fortement rebondi vendredi après de mauvais chiffres d’emploi US: 175 000 créations de postes contre 240 000 attendues et un chômage en hausse à 3,9%, le tout avec une modération dans la hausse des salaires. Conséquence directe: les taux longs US se sont nettement détendus, le 10 ans US termine la semaine à 4,5% contre 4,67% la fin de la semaine précédente. Les statistiques pointant vers une baisse de l’activité US pèsent sur le cours du pétrole. Le baril de WTI baisse de 7% sur la semaine à moins de 78 USD le baril.

Sur la semaine, le CAC 40 se replie de 1,6%, le S&P 500 progresse de 0,6% et le Nasdaq de 1,4%.

A noter, l’indice US S&P 500 a chuté en avril de 4.2%, première baisse en cinq mois et la pire baisse depuis septembre 2022.

USA 

Le nombre de postes non agricoles créés en avril ressort à 175 000, un chiffre inférieur aux 240 000 attendus par les économistes et aux 315 000 enregistrés en mars. Le taux de chômage progresse de 0,1%, à 3,9% de la population active contre 3,8% attendus. La croissance du salaire horaire moyen a, elle, continué de ralentir, revenant de 4,1% à 3,9% sur un an, contre 4% attendus.

L’indice ISM des services tombe sous le seuil des 50 points au titre du mois d’avril, à 49,4 points, contre 51,4 en mars. Le consensus tablait sur une amélioration à 52 points ; c’est la composante de l’emploi qui a, là aussi, flanché, passant de 48,5 à 45,9 points en l’espace d’un mois.

Europe 

La croissance du PIB de la zone euro ressort à 0,3% pour le premier trimestre de 2024 contre une contraction de 0,1% au dernier trimestre de 2023.

L’inflation dans la zone euro ressort à 2,4% en avril, inchangée par rapport à mars et en ligne avec les attentes. L’inflation core, hors alimentation et énergie baisse à 2,7% contre 2,9%. L’inflation des services se replie à 3,7% contre 4% en mars.

Asie

L’indice PMI composite chinois baisse à 51,7 en avril contre 52,7 en mars.

Sociétés

Aux USA publications au-dessus des attentes pour Amazon, AMD, Apple, Eaton, Eli Lilly, Howmet, Mastercard. Publication légèrement en dessous des attentes pour Linde. Résultats contrastés pour Johnson Control et Marriott. Super Micro Computer publie un résultat au-dessus des attentes mais son CA ressort légèrement en dessous (à +200% sur l’année !). Le titre est sévèrement sanctionné même si l’entreprise revoit ses projections à la hausse.  Cloudflare publie des chiffres au-dessus des attentes mais la non-révision à la hausse de sa guidance déçoit les investisseurs, le titre corrige fortement vendredi.

En Europe, publications au-dessus des attentes pour Kerry, Nemetschek, Novo Nordisk, Thales. En ligne avec les attentes pour Cap Gemini. Publication très décevante pour Stellantis avec une chute des ventes aux USA, nous soldons nos positions.

A venir

La semaine prochaine sera relativement pauvre en données économiques mais restera intéressante du côté des publications d’entreprises. Nous nous rapprochons de la fin du cycle de publications d’entreprises. Aux USA, sur les 397 sociétés du S&P 500, 76,8% ont publié des résultats au-dessus des attentes selon LSEG, un chiffre au-dessus de la moyenne à long terme de 66% de publications au-dessus des attentes.

Les mauvaises nouvelles semblent être de bonnes nouvelles. Les chiffres de chômage au-dessus des attentes et une modération dans la hausse des salaires entraînent un revirement des prévisions des analystes quant à une future baisse des taux directeurs de la Fed. Le baromètre Fedwatch de CME Group évalue dorénavant à 70% une baisse des taux en septembre.

A ce stade de l’année, les investisseurs auront évidemment en tête l’adage “sell in May and go away » : vendre en mai ses positions en actions. La robustesse des publications d’entreprises et la perspective de baisses des taux devant nous -même si elles seront d’ampleur moindre qu’initialement anticipé- invitent à maintenir ses expositions voire à renforcer certains dossiers ayant sur-corrigé en avril. Après tout, le rallye de fin 2023, début 2024 était essentiellement porté par les perspectives liées à l’IA, des publications robustes et l’attente de baisses des taux…Une configuration qui a peu changé, seule la croissance US semble fléchir…avec pour conséquence une nouvelle modération de l’inflation ?

Nous maintenons nos expositions en l’état dans nos fonds d’allocation. Même si la hausse récente des taux a pesé sur nos valeurs de croissance, nous nous réjouissons d’un cycle de publications favorable à nos investissements et offrant de belles confirmations sur nos thématiques.