Auteur/autrice : Alexandre

La semaine aura été marquée par des statistiques économiques robustes (certes biaisées par les Ouragans pour les USA) et les premières publications d’entreprises significatives avant le déluge de la mi-octobre. Les résultats des grandes banques américaines, toujours attendus, auront du reste dans l’ensemble déçu, notamment sur leurs activités de trading, l’expansion et la qualité de leurs activités de crédit. Dans un tout autre registre, Donald Trump, dans un ultime effort pour écorner Obamacare, a supprimé des subventions santé pour des montants significatifs.

Les indices américains battent de nouveaux records sur des progressions faibles tandis que la volatilité tend à nouveau  vers les plus bas. Le S&P 500 progresse de 0,2% sur la semaine, le Nasdaq de 0,2%.Le CAC se replie de 0,15% sur la semaine.

USA

Les ventes de détail enregistrent leur plus forte hausse en 2ans ½ à +1,6%.

L’inflation progresse de 0,5% en septembre portée par une hausse des prix de l’essence de 13,1%, la plus importante depuis juin 2009.

Europe

La production industrielle en zone euro progresse de 1,4% en août et de 3,8% sur un an nettement au-dessus des 0,5% attendus par les économistes.

Asie

Témoins d’une économie globale robuste, les exportations chinoises progressent de 8,1% en Septembre et des importations de 18,7%. 

Sociétés

  Alibaba devient la plus importante société de e-commerce devant Amazon alors que l’écart s’était creusé en faveur du groupe américain. La société a annoncé désirer dépenser près de 13 Mds dans la recherche, notamment dans les technologies d'intelligence artificielle.

Box tient sa conférence BoxWorks et annonce de nouveaux partenariats et développements dans l’intelligence artificielle. Le CFO annonce rapprocher d’un trimestre l’objectif des 1 milliard d’USD de CA. Le cours progresse significativement.

JP Morgan  publie des chiffres aux dessus des attentes mais les recettes liées aux activités de trading reculent de 21%. La taille du portefeuille de prêts de JP Morgan a augmenté de 7% sur un an mais ce rythme est environ deux fois inférieur à celui enregistré au troisième trimestre 2016. Les provisions pour risque crédit sont en hausse à 1,46 Mds $ contre 1,13 Mds $ en 2016.

Samsung annonce d’excellents résultats malgré le départ du DG suite au scandale lié à la corruption !

CA en progression de 29,7% et bénéfice qui triple. Le bénéfice est boosté par la croissance des business semi, OLED, DRAM. A noter : la vente d’un iPhone X du concurrent Apple à 1000 $ rapportera 110$ à Samsung !

La croissance organique d’LVMH ne faiblit à +12% au T3  malgré des niveaux très élevés et des bases de comparaison. La demande reste la plus forte en Asie.

Kerry  a tenu son Capital Markets Day et a livré ses nouveaux objectifs pour les 5 années qui se profilent. Le constat est que le marché du food &beverage est en pleine mutation, avec notamment le game changer des Millennials. Kerry devrait être capable de faire progresser d’au moins 10% /an ses EPS hors acquisition.

Edenred affiche une croissance organique de 7% sur son T3. Les marges s’améliorent avec  la progression du numérique. La prévision d’une croissance organique annuelle de 7% est confirmée, ainsi que la progression de la marge opérationnelle.

Conclusion

Le rythme de publications va accélérer durant les deux prochaines semaines. Les premiers chiffres de nos fonds sont satisfaisants mais nous devons nous méfier pour les prochains jours d’éventuelles déceptions liées à des bases de comparaison élevées. La semaine prochaine sera également marquée par le congrès du Parti Communiste Chinois dans un contexte de chiffres macro-économiques solides. Les déclarations des dirigeants chinois seront scrutées par les investisseurs. Nous avons dépassé les 30% d’investissement sur Athymis Patrimoine et restons à 80% sur Athymis Global (maximum). Nous restons très investis sur Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe tandis que la thématique d’Athymis Better Life, particulièrement enthousiasmante, nous a porté à nous exposer à plus de 80% en intégrant de nouveaux dossiers formidables, porteurs de performances futures et qui contribuent selon nous à bâtir un monde meilleur. 

Les indicateurs économiques auront en effet été très favorables aux USA, à l’exception de l’emploi, en contraction pour la première fois en 7 ans en raison de l’Ouragan Harvey. La hausse du salaire moyen de 0,5% sur un mois et de 2,9% sur an laisse présager le retour de l’inflation. Ces tendances auront bénéficié au dollar qui termine la semaine proche des 1,17.

Avec le retour d’inquiétudes quant à  une éventuelle surproduction, le pétrole se replie nettement en fin de semaine. Après 4 semaines de hausse,  le WTI se replie de 4,5% sur la semaine à 49,29 USD.

Le CAC gagne finalement 0,58% sur la semaine, le S&P 500 1,2% et le Nasdaq 1,45%.

USA

Les ventes de voitures neuves progressent fortement en raison du rééquipement post Ouragan Harvey à 18,57 millions de véhicules vendus en annualisé contre 17,75 millions en 2016.

L’ISM manufacturier atteint son plus haut en 13 ans à 60,8 contre 58 attendu.

En raison des ouragans Harvey et Irma, L’économie américaine perd 33 000 emplois, premier chiffre négatif en 7 ans.

EUROPE

A 58,1, le PMI manufacturier en zone euro atteint son plus haut depuis 2011.

L'Insee confirme l'accélération de la croissance en France, avec une hausse de 1,8 % du PIB pour cette année

ASIE

Le Japon enregistre son 57^e mois successif d’expansion économique.

Sociétés

Peu de publications mais une actualité assez riche pour la thématique Millennial.  

Amazon pourrait lancer son propre service de livraisons de colis et de marchandises afin de rendre plus de produits disponibles dans l’offre « prime » et décongestionner les entrepôts. 

  Google a présenté son nouveau téléphone mobile haut de gamme, le Pixel 2, qui bénéficie d'un module d'intelligence artificielle ainsi que toute une série de nouveaux produits marquant une nouvelle offensive dans le hardware.

La Golden Week en Chine, aura enregistré 705 millions de voyageurs, du bon pour notre « expedia chinois » Ctrip.

Surperformance à nouveau de l’auto et des équipementiers cette semaine, en partie due aux chiffres de ventes US au mois de septembre. Valeo, Autoliv et Plastic Omnium en ont bien profité.

Nous entrons GEA Group dans Athymis Better Life. Cette société allemande à des postions de leadership dans le process et l’engineering destinés principalement aux industries agro-alimentaires. L’enjeu est la sécurité alimentaire, notamment pour les pays émergents et le respect des process de réfrigération, de climatisation, de pasteurisation.

Bonne nouvelle pour Siemens Gamesa,1GW  a été mis aux enchères en Inde avec plusieurs opérateurs ayant fait une proposition moyenne à des tarifs de 40$ le kWh. Siemens Gamesa qui détient de très fortes parts de marché ( près de 30%) devrait en bénéficier, l’action reprend près de 10% sur la semaine.

Conclusion

La semaine à venir sera marquée par une possible déclaration d’indépendance unilatérale de la Catalogne. Le cycle de publications recommence avec notamment Edenred, LVMH ou JP Morgan et donnera  certainement le la quant à un éventuel rallye  de fin d’année alors que les  bons indicateurs macro-économiques globaux s’enchainent. Les investisseurs auront, à partir du 18 octobre, le regard tourné vers la Chine et le congrès du Parti Communiste dans un contexte de bons chiffres économiques. Nous sommes investis à 80% dans Athymis Global (au maximum) et 29% dans Athymis Patrimoine. Nos fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe sont investis à plus de 95%, les derniers classements Morningstar et Quantalys nous donnent raison quant à la pertinence de la thématique

Il est vrai que la réévaluation à la hausse du PIB US et l’anticipation d’une hausse des taux US en décembre aura permis au dollar de passer la barre des 1,18. Une bonne chose pour les valeurs exportatrices européennes. L’annonce (enfi n !) de réformes fi scales aux USA aura eu fi nalement peu d’impact sur les marchés. Le S&P 500 progresse de 0,7 % sur la semaine et le Nasdaq de 1,07 %. Tous les grands indices américains repassent leurs plus hauts. Le CAC 40 progresse de 0,92 % sur la semaine. Le mois de septembre pourtant historiquement diffi cile
(mais méfi ons-nous de ces statistiques !) aura vu le CAC progresser de 4,8 %.

USA

Hausse des commandes de biens durables en août à +1,7% contre 1% attendus et une contraction de 6,8% en juillet.

Réévaluation de la croissance du PIB au 2^e trimestre à +3,1% (+1,4% au cours du premier trimestre).

EUROPE

Léger repli de l’IFO (indice du climat des affaires) en septembre à 115,2 contre 115,7 en août

L’inflation reste stable en zone euro à 1,5% contre 1,6% attendus.

ASIE

L’activité manufacturière en Chine au plus haut depuis 5 ans, le PMI est porté à 52,4 en septembre contre 51,7 en août.

Hausse de l’inflation (CPI) de 0,7% au Japon et hausse de la production industrielle de 2,1% en août.

SOCIETES

Beau flux de nouvelles pour les entreprises de la thématique Millennial.

•         Nestlé a tenu une journée investisseurs dont la présentation commençait par les changements d’habitude de consommation liées aux Millennials ( !). Pas de communication sur la participation au capital de l’Oréal. Le groupe va se concentrer sur l’optimisation de son portefeuille et confirme ses objectifs pour 2020.
•         Applied Materials a également tenu son capital markets day et révise fortement à la hausse ses  guidances pour 2020.
•         Mark Zuckerberg déclare vouloir vendre entre 35 et 75 millions d'actions Facebook au cours des 18 prochains mois pour financer des actions humanitaires.
•         Dassault Systemes annonce le rachat de l'américain Exa Corp, spécialiste des logiciels de simulation, pour environ 400m $.

Conclusion

Nous surveillerons attentivement les déclarations de Janet Yellen et Mario Draghi cette semaine, les dernières interventions ayant eu un impact significatif sur le cours du dollar. L’emploi américain vendredi prochain sera également intéressant à analyser. Nous surveillerons également le comportement des taux. Le 10 ans US s’est réapprécié à 2,34% contre 2,06% en début de mois, rien de grave à ce stade mais des mouvements à ne pas négliger pour vos portefeuilles diversifiés. Nous attendons avec impatience le démarrage du cycle de publications qui peuvent, malgré les plus hauts atteints sur les indices américains, annoncer un beau rallye de fin d’année. 

 

Janet Yellen s’est montrée optimiste sur la santé de l’économie américaine, ce qui renforce la probabilité d’une nouvelle hausse des taux aux Etats-Unis d’ici à la fin de l’année, probablement en décembre. Le schéma très graduel de sortie de QE aura rassuré les investisseurs. Les déclarations belliqueuses de Donald Trump à la tribune des Nations Unies auront relancé la vindicte de Kim Jong Un en fin de semaine, le feuilleton nord-coréen n’est pas terminé. Le CAC progresse de 1,96% sur la semaine avec 5 journées consécutives de hausse, le S&P 500 gagne 0,08 % et le Nasdaq perd 0,33 %.

USA

Baisse des constructions de logements de 0,8% en août. Les ventes de logements atteignent leur plus bas sur un an.

L’activité reste robuste avec un PMI à 54,6 en septembre contre 55,3 en août

Notons que les statistiques sont difficiles à analyser compte tenu de l’impact de l’Ouragan Harvey au Texas en Août.

 

EUROPE

Le PMI en zone euro surprend à 58,3 contre 57,4 en août et 57,1 attendu.

La confiance des consommateurs de la zone euro progresse.

ASIE

Les exportations japonaises, boostées par la demande globale, enregistrent leur plus forte progression en près de 4 ans.

SOCIETES

Actualité dense pour le portefeuille Millennial : Suite à la mise sous protection du Chapitre 11 de Toy R Us, les fabricants de jouets, Mattel et Hasbro, sont chahutés. L’impact est finalement limité pour Hasbro mais nous suivons le dossier de près. Google rachète pour 1.1 Mds $ une partie des activités du taiwanais HTC et renforce ses ambitions dans la fabrication de mobiles. Semaine complexe pour Apple qui efface 50 milliards de dollars de capitalisation suite à des revues mitigées sur les nouveaux iPhones et à des problèmes de connectivité et de consommation sur l'Apple Watch 3.

 FedEx publie un bénéfice trimestriel inférieur aux attentes et réduit ses prévisions annuelles en raison d'une attaque informatique qui a pénalisé sa filiale européenne TNT Express et des perturbations causées par le passage de l'ouragan Harvey.

Adobe publie des résultats supérieurs aux attentes mais le niveau de croissance pour le Q4 déçoit . Inditex  a publié un CA au T2 rassurant en termes de croissance, à +11.5% hors effet de change et une progression de + 6% à magasins constants. La société a par contre été pénalisée par la hausse de l’euro, 50% du CA étant effectué hors zone euro.

L’Oréal est impacté par le décès de Madame Bettencourt : le pacte d’actionnaires stipule que Nestlé peut revendre sa part dans le capital de l’Oréal six mois après cet évènement.

 

CONCLUSION

Penser au-delà des échéances à court terme, une des principales préoccupations de l’équipe Athymis gestion.  La semaine a été riche en conférences avec l’IT for Business API World 2017, journée consacrée à la collaboration en écosystème ouvert et  ENOVA 2017 salon dédié à l’Internet des Objets, l’électronique embarqué, et le big data. Par ailleurs, nous avons assisté à la semaine du climat à New York notamment au Sustainable Investment forum  et au social Good Summit, événements qui nous ont confirmé la pertinence de l’approche du fonds Better Life. Nous percevons nettement une volonté des acteurs économiques qu’il s’agisse d’investisseurs institutionnels ou industriels de privilégier des solutions vertueuses pour la planète. Le marathon des publications d’entreprises va commencer, perturbé par la baisse significative du dollar et les conditions climatiques aux USA. Des éléments qui vont rendre plus difficile l’appréciation des discours des dirigeants mais ne doivent pas modifier nos convictions à long terme. Nous maintenons nos expositions en l’état.