Mois : février 2011

Les marchés actions clôturent en forte baisse, rompant avec trois semaines de hausse consécutive. Cette baisse a été contenue par la séance de vendredi +1.5% après quatre journées négatives. La guerre civile en Lybie est la principale responsable de cette faiblesse boursière, notamment par ses conséquences sur le prix du baril, déjà inflaté par les manifestations précédentes en Afrique du nord. Les émeutes d’Oman et du Bahreïn ne rassurent pas non plus les marchés.

En Europe, le Fine Gael a remporté les élections en Irlande et son leader a promis de s’attaquer cette semaine à la renégociation de l’accord de sauvetage avec l’UE et le FMI. La Colombie relève sont taux directeur à 3.25%, le Brésil communique sur une inflation de 11% et la croissance indienne s’élève à 8.2% ce trimestre.

L’indicateur du climat des affaires en Allemagne progresse pour le 9e mois consécutif. Le moral des ménages français reste stable tandis que la consommation recule de 0.5% au mois de janvier. Les nouvelles commandes dans l’industrie augmentent de 2.1% pour la zone euro. L’inflation annuelle à fin février reste stable en Allemagne et en France à 2 et 1.8%. Le Royaume-Uni publie un PIB trimestriel en recul de 0.6%.

Aux Etats-Unis, la croissance du PIB trimestriel est revue à nouveau en baisse à +2.8%. Les commandes de biens durables augmentent de 2.7%, les ventes de logements anciens progressent de 2.7% en janvier tandis que les ventes dans le neuf reculent de 12.7%. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board s’améliore pour le 4e mois consécutif et celui des consommateurs du Michigan pour le 2e mois consécutif. sebLes nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à 391 000 demandes contre 413 000 précédemment.

Danone achète le leader turc des spiritueux Mey Içki pour 1.5 Mds€, BHP achète des actifs de Chesapeake Energy pour 4.8 Md$, BP crée une joint-venture avec l’indien Reliance qui lui donne accès à 30% de 23 blocs offshore contre un versement initial de 7.2 Md$, Santander et ZFS créent une co-entreprise dans laquelle ZFS récupère 51% des activités d’assurances de Santander en Amérique latine contre 1.7 Md$. ING émet pour 2 Mds€ d’obligations à 5 ans et Société Générale 1.25 Mds€ à 10 ans.

CBS, Volkswagen, Natixis, Commerzbank et Petrobras publient des résultats supérieurs aux attentes. Deutsche Telekom, Telefonica, Teleperformance, Accor, Rhodia, et Maroc Telecom communiquent des chiffres en ligne avec le consensus, tandis que Bayer, Dsm, Walmart et HP déçoivent.

Nous assistons à la tempête parfaite sur les émergents : resserrements monétaires, inflation, renversements de gouvernement, émeutes, massacres, … Pour autant, nous considérons que plusieurs pays présentent une stabilité générale suffisante comme la Chine, la Russie ou le Brésil, et nous renforcerons ces expositions.

 

 

ALIZE

 

Le fonds est investi à 62% en actions. Nous avons soldé Templeton Frontier Markets, Lyxor Turkey et Europe Value, réduit Exane Archimedes, Objectif Japon Couvert et Mandarine Unique, renforcé Sharegold et initié une position sur CCR Long Vol.

 

 

BREVA PEA

 

Le fonds est exposé à 87% aux actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends, renforcé Sextant PEA et ID Smicaps.

 

 

EURUS

 

Le fonds est investi à 44% en obligations et 17% en actions. Nous avons soldé Europe Value et Lyxor Banks, réduit Harewood Euro Long Dividends, renforcé Prim Commodor, BNP L1 USA Opportunities, DWS Gold and Precious Metals et SGAM Bonds Europe HY et initié une position sur CCR Long Vol, Métropole France et Prim Essentiel.

 

ZEPHYR

Le fonds est investi à 17% en actions, 24% en obligations et 49% en fonds alternatifs. Nous avons soldé BlackRock Gold Fund.

 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2010	2009
		25/02/2011	18/02/2011	31/12/2010
CAC 40		4070.38	-2.09%	6.98%		-3.34%	22.32%
DOW JONES		12130.45	-2.10%	4.78%		11.02%	18.82%
EURO STOXX 50		2985.02	-2.70%	6.88%		-5.81%	21.14%
NIKKEI		10526.76	-2.91%	2.91%		-3.01%	19.04%
MSCI World EUR		99.63	-2.36%	2.25%		17.16%	23.02%
EUR USD		1.3754	0.45%	2.76%		-6.54%	2.51%
OR		1410.60	1.52%	-0.72%		29.52%	24.36%
PETROLE BRENT		113.69	9.70%	21.61%		20.95%	96.94%
ALIZE		107.80	-2.29%	-0.54%		12.54%	25.13%
BREVA		91.09	-2.47%	2.26%		7.95%	19.35%
EURUS*		110.69	-0.81%	1.07%		7.23%	2.14%
ZEPHYR**		99.13	-0.70%	-1.00%		0.13%
*créé le 01/09/09
**créé le 15/12/2010

 

Les marchés actions clôturent en légère hausse, pour la troisième semaine d’affilée. Seule la séance de mercredi a été significative avec +1%. Le Moyen-Orient voit les réponses gouvernementales aux manifestations se durcir, notamment au Yémen et en Lybie. La zone euro décide de doter le Mécanisme Européen de Stabilité, futur remplaçant du FESF, de 500 Mds€. Le conseiller économique de la chancelière est nommé à la tête de la Bundesbank. La Grèce s’engage dans un vaste programme de cessions et de privatisations dans les secteurs de l’eau, du gaz, du chemin de fer et des banques. L’Espagne adopte un décret qui contraint le secteur bancaire à élever ses rations de solvabilité.

La Banque Centrale de Suède relève son taux directeur de 25bp, à 1,5%. La chine relève pour la deuxième fois en 2011 le taux de réserves obligatoires des banques à 19.5%

La croissance du PIB déçoit : +0,3% en France et +0,4% en Allemagne. Elle recule de -0.3% au Portugal, mais progresse de 0.2% en Espagne. L’indicateur de confiance des investisseurs allemands, le ZEW, reste haussier. Les ventes de détail augmentent de 1.9% en janvier en Grande-Bretagne alors que l’inflation annuelle atteint les 4% contre 3.7% le mois précédent.

La Fed augmente ses perspectives de croissance pour 2011 aux Etats-Unis à 3.4-3.9%. Les indicateurs avancés du Conférence Board, de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie (record sur 7 ans) progressent tous. Les mises en chantier bondissent de 14.6% mais les demandes de permis de construire reculent de 10.4%. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent avec 410 000 demandes contre 385 000 personnes précédemment. L’inflation atteint +0.4% (noyau dur +0.2%).Le déficit des comptes courant atteint 13.3 Mds après 10.5 Mds en décembre.

Clayton, Dubilier & Rice fait l’acquisition d’Emergency Medical pour 3,2 Mds$, Echostar rachète Hughes Communications pour 2 Mds$ et Clariant s’offre Sued-Chemie pour 2 Mds€. Deutsche Börse et NYSE Euronext vont fusionner. Sanofi-Aventis annonce officiellement l’acquisition de Genzyme pour 19 Mds$ en cash. Total cède 49% de Cepsa à Abu Dhabi pour 3.7 Mds.

Lagardère place ces 20% de Canal+ en bourse pour 1.3 Mds€, Santander émet pour 1.7 Mds€ d’obligations à 2 ans, Dexia 1md€ à 10 ans, Teledanmark 1.6 Mds€ à 4 et 7 ans, Crédit Suisse 8 Mds€ d’obligations convertibles (« coco »). Alpha Bank (Grèce) émet 950 m€ à 3 ans et refuse une offre à 2.8 Mds de sa consoeur National Bank of greece.

Les résultats de Caterpillar, Dell, Cap Gemini, Bull, Barclays, BNP Paribas, BHP Billiton, ENI, Schneider, Deere, Nestlé, BIC, PPR et M6 surprennent positivement. Les résultats de Danone, Air Liquide, Technip, Société générale, ABB et Lafarge sont en ligne avec les attentes. Ceux de Daimler, BAE Systems, Swisscom, Pernod Ricard, Heineken, Carlsberg, Diageo, AXA, ING et EDF déçoivent. Swiss Re annonce une perte de 725M$.

Les matières premières sont en train de prendre feu, en dépit d’un consensus visiblement dépassé par les événements géopolitiques. Nous utilisons nos véhicules habituels pour bénéficier de cette tendance, qui évoque un changement de paradigme global.

 

Alizé

 

Le fonds est investi à 65% en actions. Nous avons soldé Lyxor Banks et Generali Euro Convertibles, réduit Amundi MSCI Spain et renforcé Prim Commodor, Lyxor Russie et Pluvalca France.

 

Bréva

 

Le fonds est exposé à 95% aux actions. Nous avons réduit Amundi MSCI Spain et Lyxor Banks et renforcé Lyxor Russia, Pluvalca France et Elan Euro Valeurs.

 

Eurus

 

Le fonds est investi à 45% en obligations et 21% en actions. Nous avons réduit Lyxor Bank et BNP L1 Bond World Emerging Local et renforcé Prim Kappa Agri, Prim Commodor et Objectif Dividendes.

 

Zéphyr

 

Le fonds est investi à 17% en actions, 18% en obligations et 49% en fonds alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué cette semaine.

 

Les marchés actions clôturent en hausse pour la deuxième semaine d’affilée. Toutes les séances de la semaine étaient positives à l’exception de la légère baisse de mercredi -0.4%. En Egypte, Hosni Moubarak démissionne et cède les rênes du pays au Conseil suprême des forces armées qui doit organiser d’ici six mois des élections démocratiques. Aux USA, le régulateur bancaire adopte une proposition qui obligerait les plus grandes banques du pays à étaler sur trois ans la moitié des bonus. En Europe, Axel Weber renonce à concourir pour la succession de J-C Trichet à la tête de la BCE.

Le Japon communique un recul de -0,3% de son PIB au quatrième trimestre, contre -0,5% attendu par le consensus. La Chine augmente de 25 bps ses deux taux de référence, le taux de dépôt à un an des institutions financières, à 3%, et le taux de prêt, à 6,06%. Au Pérou, la Banque centrale augmente pour le deuxième mois d’affilié son taux directeur de 25 bps à 3,5%.

Le PIB espagnol ressort en croissance de 0.4% au quatrième trimestre. La production industrielle et les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.5 et -3.4% en décembre alors que la production industrielle progresse en France et au Royaume-Uni de 0.3 et 0.5% sur la même période. L’inflation annuelle allemande à fin janvier augmente de 1.9 à 2%. La balance commerciale allemande est excédentaire de 17.6 Mds€ en janvier contre 12.9 en décembre alors que l’équivalent français se creuse à -5.1 Mds€ contre -4.1 en décembre, tout comme le déficit britannique à -4.8 Mds£, après -3.9 en décembre.

Aux Etats-Unis, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan progresse. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent avec 383 000 demandes contre 419 000 personnes précédemment. La balance commerciale se creuse avec un déficit de -40.6 Mds$ en janvier contre -38.3 Mds en décembre.

Danaher rachète Beckman Coulter pour 6.8 Mds$, Pride International reçoit une offre d’achat de 7.3 Mds$ par EnsCo et l’état irlandais décide la fusion d’Anglo Irish Bank avec Irish Nationwide. Après l’annonce du rapprochement de la bourse de Londres et de Toronto en début de semaine, c’est au tour de la Deutsche Börse et de NYSE Euronext d’engager des négociations avancées en vue d’un rapprochement. Enfin, ConocoPhillips prévoit un programme de rachat d’actions de 10 Mds$ et 3M fait de même pour 7 Mds$.

Les résultats de Swatch, Sara Lee, Coca Cola, Dassault Systèmes, Goodyear, Toyota, PSA, Faurecia, Xstrata, Suez Environnement et Alcatel surprennent positivement. Les résultats de Total, Rio Tinto, UBS, Unibail, Sanofi, Eiffage et Philip Morris sont en ligne avec les attentes. Ceux de Crédit Suisse, Pepsico, Diageo, Kraft, Vivendi et Cisco déçoivent. Air France annonce une perte de 46M$ et AIG va provisionner une perte de 4.1 Md $ sur sa filiale dommages Chartis.

Le flou domine sur les marchés avec des phénomènes contradictoires, ce qui profite aux gestions contrariantes. Nous restons confiants sur nos principaux axes d’investissement : dette émergente, dividendes et coupons, matières premières.

ALIZE

Le fonds est investi à 64% en actions. Nous avons soldé Immobilier 21 et Baring Australia, réduit Magellan et renforcé Prim Kappa Agri, Tectonic Fund, BNP L1 USA Opportunities et Objectif Capital Finance.

BREVA PEA

Le fonds est exposé à 94% aux actions. Nous avons renforcé Sextant PEA.

EURUS

Le fonds est investi à 46% en obligations et 20% en actions. Nous avons renforcé Lyxor Russie, Lyxor Eastern Europe et Objectif Crédit Finance.

ZEPHYR

Le fonds est investi à 20% en actions, 18% en obligations et 49% en fonds alternatifs. Nous avons renforcé Investec Global Energy, Pictet Corto, Exane Archimèdes et Tikehau Credi Plus.

		Au	Depuis le	Depuis le		2010	2009
		11/02/2011	04/02/2011	31/12/2010
CAC 40		4101.31	1.34%	7.79%		-3.34%	22.32%
DOW JONES		12273.26	1.50%	6.01%		11.02%	18.82%
EURO STOXX 50		3024.37	0.71%	8.29%		-5.81%	21.14%
NIKKEI		10605.65	0.59%	3.68%		-3.01%	19.04%
MSCI World EUR		101.05	0.72%	3.71%		17.16%	23.02%
EUR USD		1.3554	-0.20%	1.27%		-6.54%	2.51%
OR		1357.05	0.61%	-4.49%		29.52%	24.36%
PETROLE BRENT		101.69	-0.91%	8.77%		20.95%	96.94%
ALIZE		109.31	0.06%	0.85%		12.54%	25.13%
BREVA		92.48	0.67%	3.82%		7.95%	19.35%
EURUS*		111.12	0.25%	1.46%		7.23%	2.14%
ZEPHYR**		99.41	-0.22%	-0.72%		0.13%	x
*créé le 01/09/09
**créé le 15/12/2010

EURUS

Cette semaine les marchés d’actions finissent nettement en hausse et les principaux indices franchissent des seuils psychologiques : 3000 points pour l’Euro Stoxx, 12000 points pour le Dow Jones et 1300 points pour le S&P500. La hausse de la semaine est imputable à la séance de mardi +1.7%, grâce à des bonnes statistiques d’activité aux USA. Le pétrole continue sa violente appréciation, le brent dépassant le seuil des 100$ le baril.

Moody’s upgrade la note des obligations équatoriennes de Caa3 à Caa2 et dégrade le note de l’Egypte de Ba à Ba2. Fitch Rating change la note du Chili de A à A+. La croissance de l’économie indonésienne atteint 6,9% sur un an au quatrième trimestre et la Banque centrale du pays augmente son principal taux directeur de 25 points de base à 6,75%. Le Fonds Européen de Stabilité Financière verse à l’Irlande une première tranche d’aide de 3,6 Mds €.

Les indices des directeurs d’achat du secteur manufacturier et du secteur des services sur janvier progressent en France et au Royaume-Uni. Les ventes de détail reculent de 0.6% dans la zone euro au mois de décembre et l’inflation annuelle de la zone augmente de 2.2 à 2.4%.

Aux Etats-Unis, les dépenses et revenus des ménages croissent de 0.7 et 0.4% au mois de décembre. Les commandes à l’industrie progressent de 0.2%. Les indices d’activité que sont l’ISM dans les services, l’ISM manufacturier et le PMI de Chicago finissent en hausse. L’immobilier reste convalescent avec un recul de 2.5% des dépenses de construction. Le chiffre de la semaine concerne l’emploi. L’économie américaine créé seulement 36 000 emplois, soit quatre fois moins que prévu par le consensus. Cependant, ce chiffre est à relativiser, les conditions météorologiques ayant fortement perturbé cette estimation. Enfin, les inscriptions au chômage reculent avec 415 000 demandes contre 454 000 personnes précédemment.

La cession de Conforama à Steinhoff pour 1.2 Mds€ est actée. Nippon Steel et Sumimoto annoncent leur intention de fusionner, donnant ainsi naissance au numéro deux mondial de la sidérurgie derrière ArcelorMittal et AOL déclare vouloir acheter le Huffington Post pour 315 M$. Verizon va racheter pour environ 3.6 Mds$ de ses propres titres. Carrefour confirme envisager une scission simultanée des ses activités en trois sociétés cotées (distribution, hard discount, immobilier). Enfin, la fusion de Sanofi-Aventis et de Genzyme semble en passe d’être signée. Les conseils d’administration des deux laboratoires étaient convoqués dimanche pour avaliser un projet d’accord. Cette acquisition d’environ 20 Mds$ est attendue pour cette semaine.

Les résultats d’Unilever, Kellog, Tyson, LVMH, Mattel, Fortune Brands, Exxon, Enel, Maurel&Prom, Dow Chemical, Pfizer, Infineon, Baidu, Lexmark, Mastercard et Time Warner surprennent positivement. Les résultats de BBVA, Visa, NewsCorp et Goodrich sont en ligne avec les attentes. Ceux de BP, Merck, Ipsen, Roche, Electrolux, Whrilpool, SFK, Broadcom et McGraw Hill déçoivent. Electronic Arts annonce une perte de 322 M$.

L’incompréhension des opérateurs de marché augmente chaque semaine en 2011 et rarement l’investisseur n’aura été autant abandonné aux aléas contradictoires des indices. Ce contexte favorise les actifs peu valorisés, que nous accumulons.

Le fonds est investi à 66% en actions. Nous avons soldé Fidelity Singapore, réduit BNP L1 Bond World Emerging Local, Templeton Frontier Markets, Lyxor Turkey, Harewood Euro Long Dividends et Magellan, renforcé PIM America, Comgest Growth America, Lyxor Russie et Elan Euro Valeurs et initié une position sur Lyxor Banks.

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons soldé Allianz RCM Equity Growth, réduit Harewood Euro Long Dividends, renforcé Objectif Dividends et ID Smidcaps et initié une position sur Pluvalca France, Lyxor Russie et Lyxor Eastern Europe.

Le fonds est investi à 47% en obligations et 20% en actions. Nous avons soldé Allianz RCM Equity Growth, M&G Optimal Income et Templeton Global Bonds, réduit Conviction Premium, renforcé Comgest Growth America, Parvest Euro Govies, Lyxor Oil&Gas et Lyxor Banks et initié une position sur Schelcher Prince Global Convertibles et Lyxor Russie.

Le fonds est investi à 18% en actions, 15% en obligations et 47% en fonds alternatifs. Nous avons renforcé GLG European Opportunity, Henderson Global Currency, Henderson China, Saint Germain Trésorerie, Laffitte Risk Arbitrage et GLG Emerging Markets.

		Au	Depuis le	Depuis le		2010	2009
		04/02/2011	28/01/2011	31/12/2010
CAC 40		4047.21	1.12%	6.37%		-3.34%	22.32%
DOW JONES		12092.15	2.27%	4.45%		11.02%	18.82%
EURO STOXX 50		3003.19	1.66%	7.53%		-5.81%	21.14%
NIKKEI		10543.52	1.77%	3.08%		-3.01%	19.04%
MSCI World EUR		100.32	2.80%	2.97%		17.16%	23.02%
EUR USD		1.3581	-0.22%	1.47%		-6.54%	2.51%
OR		1348.85	0.91%	-5.06%		29.52%	24.36%
PETROLE BRENT		102.62	4.69%	9.77%		20.95%	96.94%
ALIZE		109.24	0.88%	0.78%		12.54%	25.13%
BREVA		91.86	0.56%	3.12%		7.95%	19.35%
EURUS*		110.84	0.75%	1.21%		7.23%	2.14%
ZEPHYR**		99.63	0.69%	-0.50%		0.13%	x
*créé le 01/09/09
**créé le 15/12/2010