Mois : février 2015

Après une semaine d’âpres négociations, un accord a été finalement conclu vendredi soir à Bruxelles pour prolonger de 4 mois le programme de financement européen à la Grèce. Le gouvernement grec doit cependant présenter aujourd’hui une liste de réformes permettant à ce compromis d’être entériné. Le pays s’est d’ailleurs engagé dès vendredi soir à donner la priorité à la lutte contre la corruption et l’évasion fiscale et à la reconstruction de l’administration publique. Mais rien ne garantit que la Grèce obtienne le blanc-seing de l’Europe sur une partie de son programme lié à la hausse du salaire minimum et des retraites, à la protection des saisies immobilières et à l’arrêt des privatisations. Aux Etats-Unis, une majorité de membres de la Fed a préféré pendant la dernière réunion se montrer prudent quant à une hausse trop rapide des taux.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’est améliorée en février. Le PMI manufacturier a reculé en France. Mais le PMI des services s’est amélioré dans les 2 pays, notamment en France où il revient en zone d’expansion. Aussi l’indice PMI composite atteint un point haut de plus de 3 ans en France. En revanche, la faiblesse de l’inflation se confirme en France à -0.4% contre 0.1% le mois précédent.  Sur l’ensemble de la zone euro, le PMI composite est en hausse.

Aux USA, les indicateurs avancés Philly Fed et Empire State sont en baisse, au contraire des indicateurs du Conference Board et du PMI manufacturier. Les demandes de permis de construire et les mises en chantier ont reculé de -0.7% et -0.2% en janvier. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage ont baissé : 283 000 après 304 000. 

L’accord de paix Minsk II ne parvient pas à être appliqué en Ukraine. Depuis sa signature, la ville de Debaltsevo est tombée dans les mains des rebelles, 300 soldats ukrainiens auraient été capturés, plusieurs dizaines tués et, selon Kiev, des colonnes de blindés auraient franchi la frontière en provenance de Russie. Les Etats-Unis et leurs alliés envisagent un durcissement des sanctions contre la Russie. Dans le même temps, Moody’s a dégradé la note de la Russie d’un cran. Le pays est désormais en catégorie « spéculative ».

Au Mexique, le PIB a progressé de +0.7% au 4ème trimestre, après +0.5% au trimestre précédent. Par rapport à l'année précédente, le PIB est en hausse de +2.1% en 2014, après +1.4% en 2013.

Le PIB japonais progresse de +0.6% au 4ème trimestre après un recul de -0.5% au trimestre précédent. Le déficit de la balance commerciale japonaise du mois de janvier a été inférieur aux attentes en janvier à -1 178 Mds de yens. Contre toute attente, la Banque Centrale d’Indonésie a abaissé son taux directeur de -25 bps à 7.5%. En Chine, le PMI manufacturier est ressorti en baisse en février. Les prix de l’immobilier ont continué de décliner : -0.4% en janvier. Sur un an, la baisse est de -5%.   

Le laboratoire canadien Valeant acquiert Salix Pharma pour 14.5 Mds$. Valeant avait échoué l’an dernier à s’emparer d’Allergan. Japan Post va acheter Toll Holdings pour 5.1 Mds$. CaixaBank rachète les 56% qu’il ne détient pas dans BPI pour environ 2 Mds€. Altice propose 3.9 Mds€ à Vivendi pour lui racheter les 20% qu'il détient encore au capital de Numericable-SFR.

Crédit Agricole, ABN Amro, Danone, Wal-Mart, ADP, Cap Gemini, Orange, Air Liquide, Goodyear, Mariott International et Accor publient des résultats supérieurs aux attentes. Kering, Casino, Nestlé et Telecom Italia égalent le consensus. Technip, Essilor, Numericable-SFR et Carlsberg déçoivent. Areva évalue à -4.9 Mds€ ses pertes sur 2014. Eni, Peugeot, Air France–KLM, Lafarge publient des pertes de -2.4 Mds€, -555 M€, -198 M€, -145 M€. Moody’s relève la note de Peugeot d’un cran de B1 à Ba3. ThyssenKrupp émet pour 1.4 Mds€ de dettes seniors à 5 et 10 ans aux taux de 1.8% et 2.5%. Roche émet pour 1 Md€ de dette garantie par ses actifs à 10 ans au taux de 0.9%. Total lève pour 5 Mds€ de dettes. Société Générale émet pour 1.5 Mds€ de « covered bonds » à 5 et 10 ans aux taux de 0.1% et 0.2%. La banque émet également pour 1.3 Mds€ de dettes subordonnées à 10 ans portant un coupon de 2.6%.

 

 

Si les marchés ont été portés la semaine dernière par la perspective d’une résolution rapide du problème autour de la renégociation de la dette grecque, aucun accord n’a été trouvé pour le moment. La Grèce souhaite bénéficier d'un crédit-relais, couvrant la période du 28 février au 1er juin, afin de gagner le temps nécessaire pour remplacer le programme d'aide actuel par un nouveau plan, qui entrerait en vigueur début septembre. En attendant, la BCE a relevé à 65 Mds€ le plafond de prêt d’urgence aux banques grecques, contre 60 Mds€ auparavant. La Banque Centrale de Suède a abaissé ses taux à -0.10%. L'agence Fitch a retiré à l'Autriche sa note triple-A.

Le PIB de l’Allemagne a progressé de +0.7% au 4ème trimestre. Le PIB de la France est quant à lui en hausse de seulement +0.1% sur la même période. Au niveau de la zone euro, la première estimation fait état d’une croissance de +0.3% après +0.2% au 3ème trimestre. La production industrielle a augmenté de +1.5% en France en décembre tandis qu’au Royaume-Uni elle s’est inscrite en baisse de -0.2%. La France publie un déficit courant de -1.9 Mds€ sur décembre après avoir dégagé un excédent de 300 M€ en novembre. 

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan s’est légèrement érodée. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont en hausse : 304 000 après 279 000. 

Un accord de paix a été trouvé à  Minsk entre les rebelles pro-russes et le pouvoir de Kiev. Les parties se sont engagées à un cessez-le-feu bilatéral à partir du 15 février, à la création d’une zone tampon, à la libération de "tous les prisonniers et des otages" retenus depuis le début du conflit et à la mise en place d'une nouvelle Constitution ukrainienne prévoyant une "décentralisation" des régions de Donetsk et de Lougansk. Si l’accord est pour le moment globalement respecté, le cessez-le-feu est déjà remis en cause par les rebelles pro-russes, qui considèrent que la ville de Debaltseve, où se concentrent la plupart des combats depuis quelques semaines, n'est pas concernée par l'accord. 

Le PIB de l’Inde a progressé de +7.5% sur un an au 4ème trimestre. Ceci place l'Inde au premier rang des grands pays du monde en termes de croissance. Par ailleurs, le Premier ministre Narendra Modi a reconnu la défaite de son parti aux élections de l'Etat de New Delhi, son premier revers depuis son arrivée au pouvoir en mai. Le PIB japonais a été publié en croissance de +0.6% au 4ème trimestre. En Chine, les prix à la consommation ont continué de ralentir sur un an pour atteindre +0.8% en janvier après +1.5% en décembre.  Le rythme de croissance de la masse monétaire est tombé en janvier à son plus bas niveau historique, à +10.8%.  D’autre part, le volume des nouveaux prêts en yuan a atteint un pic de 5 ans et demi le mois dernier avec un résultat de 1 470 Mds yuans, plus du double du volume de décembre. La banque centrale chinoise a procédé à sa plus importante injection de liquidités en un an : 205 Mds de yuans, soit un équivalent de 33.4 Mds€.

Pfizer lance un programme de rachat de 5 Mds$ de titres supplémentaires, soit 2.5% de sa capitalisation boursière, qui vient s'ajouter aux précédents programmes de 11 Mds$. Le sud-coréen Asiana signe un accord pour l'acquisition de 25 appareils A321neo au prix catalogue de 3.1 Mds$. Dassault parvient à vendre 24 exemplaires du Rafale à l’Egypte. Qualcomm va régler une amende de 975 M$ mettant fin à une enquête de 14 mois des autorités chinoises qui soupçonnaient un abus de position dominante. L’Espagnol Aena, opérateur aéroportuaire, réussit son introduction en bourse en bondissant de plus de 20% lors de la première séance de cotation. 49% de son capital a été placé pour 4.3 Mds€, ce qui en fait la plus grosse opération du marché espagnol depuis 2007.

Ubs, Total, Faurecia, Renault, Heineken, Reckitt Benckiser, Coca-Cola, l’Oréal, Cisco, Time Warner, Publicis,  publient des résultats supérieurs aux attentes. BIC, Legrand, Rexel et Metro égalent le consensus. Commerzbank, ING, Société Générale, Michelin, Hermès, pepsico déçoivent. ArcelorMittal, Kraft, Kellog’s, Tui et Nexans publient des pertes de -955 M€, -398 M$, -293 M$, -104 M€ et -168 M€. Moody’s dégrade la note de Bombardier d’un cran à Ba3. Deutsche Bank émet pour 1.3 Mds€ de dette subordonnée à 10 ans au taux de 2.8%. La banque allemande émet également 1 Md€ de dette senior à 6 ans au taux de 0.7%. BP émet pour 2.5 Mds€ de dettes garanties par ses actifs. Ces obligations à 8 et 12 ans paient un coupon de 1.1% et 1.5%. UBS a émis ses premières obligations subordonnées bancaires de type AT1 sous 3 tranches : 1.2 Mds$ à 7.1% avec un call à 5 ans et un seuil de déclenchement fixé à 7% du ratio Core Tier 1 (CET1), 1.2 Mds$ à 7% avec un call à 10 ans et un seuil de déclenchement à 5.1% du ratio CET1 et 1 Md$ à 5.8% avec un call à 7 ans et un seuil de déclenchement fixé à 5.1%.

Yanis Varoufakis, le nouveau ministre des Finances de la Grèce suggère d'échanger la dette contre de nouvelles obligations indexées sur la croissance et propose une dette perpétuelle se substituant aux obligations détenues par la BCE. Il promet en échange un calendrier de réformes et un excédent budgétaire primaire. En revanche, Athènes refuse l’autorité de la Troïka et son programme d’austérité. Cette proposition n’a pas la faveur de l’Allemagne et encore moins de la BCE. L’institution met même la pression sur le pays en refusant désormais les obligations souveraines grecques en collatéral aux opérations de refinancement. Les banques grecques devront recourir exclusivement à l'ELA : une ligne de crédit d'urgence octroyée par la Banque Centrale nationale pour une période limitée de 15 jours. De plus, la BCE refuse d'autoriser la Grèce à émettre jusqu'à 25 Mds€ de dette à court terme au lieu du plafond de 15 Mds€ en vigueur jusqu'à présent. Le gouvernement Tsipras va donc rapidement se retrouver avec des finances exsangues. S&P a abaissé la note de la Grèce à B-, contre B, avec le maintien d'une perspective négative.

Le PMI manufacturier progresse au Royaume-Uni alors qu’il recule en France et en Allemagne. Le PMI des services augmente en Allemagne et au Royaume-Uni mais baisse en France. Sur l’ensemble de la zone euro, le PMI composite progresse, avec notamment le retour de l’Italie en zone d’expansion. Les commandes à l’industrie allemande  augmentent de +4.2%. Le déficit commercial en France et au Royaume-Uni est encore plus marqué en décembre qu’en novembre : -3.4 Mds€ et -2.9 Mds£ après -3.1 Mds€ et -1.8 Mds£. A l’inverse, l’excédent du commerce extérieur allemand a dépassé en 2014 les 200 Mds€ d’euros : il a atteint 217 Mds, en hausse de +11 % par rapport à 2013.

Aux USA, l’ISM manufacturier recule et les commandes à l’industrie baissent de -3.4%. L’ISM des services est cependant en hausse. Le déficit commercial de décembre se dégrade à -46.6 Mds$ contre -39.8 Mds$ le mois précédent. L’économie américaine crée 257 000 emplois en janvier, soit 29 000 de plus que prévus. De plus, les créations de décembre sont révisés en  forte hausse : 329 000 contre 252 000 initialement.

Vendredi, Hollande et Merkel ont quitté Vladimir Poutine à Moscou sans accord. Un nouveau sommet est prévu mercredi pour éviter une nouvelle escalade du conflit entre Moscou et les capitales occidentales. Les Etats-Unis sont en effet proches de fournir des armes à Kiev, ce que Berlin refuse.

L’'indice de confiance des consommateurs mexicains est en hausse en janvier. Les ventes au détail  reculent de -1.3% au Brésil en janvier, avec notamment une chute de -10.5% des ventes d’automobiles.

La Banque centrale de Chine a abaissé le coefficient des réserves obligatoires de -50 bps afin de dynamiser les prêts bancaires. Le PMI des services de HSBC ressort à 51.8 en janvier, contre 53,4 en décembre. Il est au plus bas depuis 6 mois. Le pays a enregistré une balance déficitaire de ses flux de capitaux au 4ème  trimestre, à hauteur de -91 Mds$, soit un montant inédit. En revanche, l’excédent commercial bondit en janvier à 60 Mds$.

Pfizer acquiert Hospira pour 15 Mds$. Staples rachète son concurrent Office Depot pour 6.3 Mds$. Verizon cède à l'opérateur régional Frontier Communications son réseau fixe en Californie, en Floride et au Texas pour 10.5 Mds$. De son côté, American Tower acquiert auprès de Verizon les droits exclusifs d'exploitation de 11 324 antennes relais de téléphonie mobile et environ 165 antennes relais supplémentaires pour 5.1 Mds$. Sunrise, 2ème opérateur suisse, s’introduit en bourse avec un objectif de 2.2 Mds de francs suisses de levée de fonds. L’or noir rebondit de +14.4% pour le Brent.

ExxonMobil, British Gas, BBVA, Alcatel-Lucent, Twitter, LinkedIn, Disney, LVMH, Daimler, General Motors, Vinci, Sanofi publient des résultats supérieurs aux attentes. Sony bondit de + 11.7 % après avoir revu à la hausse ses prévisions de bénéfices grâce au retour dans le vert de sa branche Téléviseurs. Banco Santander et UPS égalent le consensus. Les résultats de BNP Paribas, MunichRe, GoPro, Activision Blizzard, Swatch, ABB, Hugo Boss déçoivent. Moody’s abaisse d’un cran la notation d’AT&T à Baa1. S&P dégrade les notes de 6 banques européennes : Credit Suisse, HSBC, Barclays, Lloyds, Standard Chartered et RBS. Apple sollicite le marché obligataire, en empruntant 6.5 Mds$ dans le cadre d’un programme de 130 Mds$ visant à restituer des liquidités aux actionnaires.

 

En Grèce, le parti Syriza s’est allié au parti souverainiste de droite des Grecs Indépendants pour gouverner. Pour le moment, ni la BCE, ni l'Allemagne ne se montrent disposés à renégocier la dette grecque en dehors d'un rééchelonnement. Les premières annonces du gouvernement ont eu des conséquences désastreuses sur les banques grecques qui ont perdu plus du quart de leur valorisation sur la semaine. Le nouveau gouvernement a annoncé l’arrêt de la privatisation prévue des ports du Pirée et de Thessalonique, ainsi que de la compagnie d'électricité DEI, l’augmentation du salaire minimum, la réintégration de milliers de fonctionnaires et le relèvement des pensions des retraités les plus pauvres. Dans le même temps, l’attitude du Portugal a été inverse. Le pays souhaite rembourser par anticipation une partie de l'aide de 24 Mds€ d'euros apportée par le FMI dans le cadre du programme de 78 Mds€ de la Troïka. En Italie, le très respecté juge constitutionnel Sergio Mattarella a été élu président. La Banque Centrale du Danemark a abaissé pour la 3ème fois en 2 semaines son taux de dépôt pour atteindre -0.5%. Aux USA, la Fed ne laissera plus ses taux directeurs bas pour une « période considérable » car la croissance de l'économie américaine est solide et le repli de l'inflation temporaire.

La confiance des industriels allemands s’est améliorée. L’Espagne affiche une croissance de PIB de +1.4% sur 2014. Le PIB britannique est publié en hausse de +0.5% au 4ème trimestre 2014 après une hausse de +0.7% au 3ème trimestre. Le chômage dans la zone euro a reculé de -0.1 point à 11.4%. Il s’agit du taux le plus faible enregistré depuis août 2012.

Aux USA, le PIB du 4ème trimestre 2014 est publié en hausse de +2.6% sur un rythme annualisé. Les ventes de logements neufs ont bondi de +11.6% en décembre. En revanche, les promesses de ventes s’inscrivent en baisse de -3.7%. Les commandes de biens durables retraitées du secteur des transports ont reculé en décembre de -0.6% Les indicateurs de confiance des consommateurs du Conference Board et du Michigan progressent. Les inscriptions hebdomadaires au chômage reculent avec 265 000 demandes contre 307 000 précédemment. Ce niveau est le plus bas depuis avril 2000.

La Russie voit sa note une nouvelle fois dégradée par S&P. A BB+, la note passe en catégorie « spéculative ». Les pourparlers de paix à Minsk au sujet de l’Ukraine se sont soldés par un échec. Les violents combats dans la corniche de Debaltseve ont repris dès le lendemain. Angela Merkel, François Hollande et l’Ukrainien Porochenko ont appelé à un cessez-le-feu immédiat.

En Corée du sud, la production industrielle du mois de décembre est publiée en hausse de +3.0% en décembre. L’inflation nippone s’établit à 2.5% fin janvier. Les ventes au détail ont reculé de -0.3% en décembre tandis que la production industrielle a progressé de +1.0%. Les profits des entreprises industrielles chinoises ont reculé de -8% par rapport à l’an dernier. Il s’agit de la plus forte baisse annuelle enregistrée depuis octobre 2011.

L'exploitant américain d'oléoducs et de gazoducs Energy Transfer Partners conclut  l'acquisition totale de Regency Energy Partners, dont il était déjà actionnaire, pour environ 11 Mds$. Les groupes d'emballage Rock-Tenn et MeadWestvaco annoncent leur intention de fusionner pour créer une société d'une valeur de 16 Mds$. L'agence de notation S&P va finalement payer 1.4 Mds $ pour mettre fin aux poursuites de la justice américaine pour des manquements dans la notation de produits mis en cause dans la crise des subprimes. La compagnie aérienne low-cost japonaise Skymark dépose son bilan dans le cadre de la législation nipponne sur les faillites en déclarant un passif de 71 Mds de yens et s’attendant à une perte nette record de -13.6 Mds de yens. Au Brésil, Petrobras est au cœur d’un scandale de malversations qui porterait sur 4 Mds$ sur 10 ans. Le titre a perdu -11% en une séance.

Deutsche Bank, Nordea, Unibail-Rodamco, H&M, Boeing, Novo Nordisk, Novartis, Colgate-Palmolive, Philips, JCDecaux, Infineon, Facebook, Texas Instrument, Amazon et Apple publient des résultats supérieurs aux attentes. Le résultat net d’Apple, de 18 Mds$ au 4ème trimestre, est le plus gros bénéfice trimestriel jamais réalisé par une entreprise cotée. STMicroelectronics et United Technologies égalent le consensus. Les résultats de Microsoft, Google, Alibaba, Samsung, Nintendo, Canon, Roche, Procter&Gamble, Caterpillar, Royal Dutch Schell, Siemens, Ericsson et Nokia déçoivent.