Mois : septembre 2016

Europe

 La France révise à la baisse à -0.1% sa croissance de PIB du 2^ème trimestre. Cependant les PMI préliminaires de l’Hexagone s’offrent un rebond en septembre. Une situation qui contraste avec le PMI composite de l’Allemagne et de la zone euro qui reculent suite à un ralentissement dans les services.

Etats-Unis

Janet Yellen a tenu un discours plus « faucon » en évoquant les risques de « surchauffe » de l'économie, avec des tensions de plus en plus fortes sur le marché du travail, et de « bulle » sur certains actifs. Ce durcissement du discours laisse présager une hausse des taux à la mi-décembre.   

Asie

La Banque du Japon adopte une nouvelle forme d'intervention : elle contrôle par ses achats obligataires l'ensemble de la courbe des taux (taux courts et longs) tant que l'inflation ne sera pas revenue vers les 2%. 

Sociétés

Allergan a annoncé l’achat de Tobira Therapeutics pour 1.7 Mds$. Airbnb a levé 556 M$ de capital à un prix qui valorise l'entreprise à 30 Mds$ et Twitter a bondi de +21.4% en une séance suite à des rumeurs de rachat. 

Conclusion

Après trois discours des banquiers centraux, décidés à ne rien faire pour le moment, les marchés ont voulu saluer cette promesse de continuité. Cependant la réalité des problèmes politiques (zone euro, USA) ou monétaire (Japon), ignorées pour le moment, ne permet guère cette liesse. La séance de ce lundi 26 septembre, officiellement causée par la baisse du prix du baril, montre le manque de confiance des investisseurs. Dans ce moment erratique, nous attendons avec prudence les résultats du 3ème trimestre pour pousser les indices actions.

Europe

 Les statistiques européennes montrent une érosion de la confiance et de l’activité : le ZEW, indicateur de confiance des investisseurs allemands, recule tandis que la production industrielle de la zone euro baisse de -0.1%.

Etats-Unis

Si la production industrielle et les ventes de détail ont baissé en août de -0.4% et -0.3%, les indicateurs avancés américains sont en progression : amélioration du Philly Fed et de l’indice Empire State. L’inflation progresse de 0.3 points à 1.1%. Hors produits pétroliers et alimentaires, elle atteint 2.3%, un élément que la Fed ne manquera pas de prendre en compte dans ses futures décisions de politique monétaire. 

Asie

Les statistiques chinoises rassurent. Sur un an au mois d’août, la production industrielle, les ventes au détail et l’investissement progressent de +6.3%, +10.6% et +8.1%, des chiffres supérieurs aux attentes et au mois précédent.

Sociétés

Bayer rachète Monsanto pour 66 Mds$, la fusion est conditionnée par l’aval des autorités anti-trust. Deutsche Bank est menacée d’une amende de 14 Mds$ pour avoir vendu du crédit hypothécaire en 2007-2008 aux USA. La banque allemande, qui a déjà provisionné 6.2 Mds$, espère bien réduire de façon substantielle l'amende comme l’avait fait Goldman Sachs. 

Conclusion

Alors que l’accord de libre-échange entre les deux blocs semble voué à disparaître, les attaques fiscales de la communauté européenne sur les géants américains de la tech sont contrées par les poursuites américaines contre les banques et les constructeurs automobiles. Sur la semaine écoulée, les actions américaines ont largement pris le dessus, malgré leur cherté et leur meilleur parcours 2016, sur leurs homologues Outre-Atlantique en retrait de -3.9 %. La séance de lundi augure d’un rattrapage du marché européen que pourraient favoriser les déclarations de la  FED et de la Banque du Japon, car ces dernières devraient décevoir les investisseurs locaux comme la BCE l’avait fait avant elles.

Europe

 Hormis un PMI composite en hausse en France, les statistiques européennes sont globalement décevantes sur la semaine écoulée : baisse de la production industrielle en Allemagne et en France, aggravement des déficits commerciaux et courants en France, baisse du PMI composite allemand. 

Etats-Unis

L’ISM des services signe une baisse marquée. Côté politique, l’état de santé d’Hillary Clinton inquiète à l’approche des élections présidentielles.

Asie

Le dernier essai nucléaire de la Corée du Nord (le plus puissant de son histoire) a rendu la situation géopolitique
en Asie très tendue.

Sociétés

Hewlett Packard Enterprise annonce la scission de ses activités de logiciels. Ces activités fusionneront avec Micro Focus, dans une transaction valorisée à 8.8 Mds $, créant la plus grande société de logiciels du monde. 

Conclusion

Devises et obligations réagissent brutalement aux discours des banques centrales. La poursuite de la baisse obligataire déclenchée par la BCE a d’ailleurs fini par affecter les marchés actions. De plus, les annonces de la Fed dans huit jours ne devraient pas clarifier sa politique monétaire à deux mois des élections présidentielles. Comme les données macroéconomiques déçoivent dans les pays développés ces dernières semaines, nous constituons prudemment des liquidités dans l’attente des résultats du troisième trimestre.

Europe : Après sa chute de juillet, à la suite du référendum, le PMI manufacturier britannique a bondi de 5 points en août, sa plus forte hausse en 25 ans. La Première Ministre pousse le Brexit : il n'y aura pas de second référendum et le gouvernement vise un statut spécial, taillé sur mesure. Il entend contrôler l'immigration et donc renoncer à la liberté de circulation des personnes, une indication claire sur la volonté du Royaume-Uni de se fermer l'accès au marché unique.

USA :  les créations d’emplois au mois d’août sont un peu décevantes, avec 151.000 nouveaux postes (180.000 attendus), mais partiellement compensées par le révisé de juillet : 275.000 au lieu de 255.000 .

Asie : Les indicateurs PMI progressent : retour en zone d’expansion pour la Chine et la Russie, forte accélération en Inde.

Sociétés : La commission européenne réclame 13 Mds d’euros d’arriérés d’impôts à la société Apple. Hébergée en Irlande pour l’Europe, la firme à la pomme nie tout comportement délictueux et le gouvernement irlandais fait appel de la décision.

Conclusion : Pas d’été sanglant, une rentrée haussière, une volatilité minime :  les marchés ignorent les avertissements récurrents des Cassandre pour intégrer un environnement en amélioration avec des politiques monétaires toujours souples. Des secteurs décotés, comme les banques par exemple, sont logiquement favorisés par les investisseurs dans un environnement de cherté extrême pour les actifs plus défensifs.