Mois : avril 2017

Europe

Croissance robuste de l’économie. L'indice PMI composite IHS Markit ressort à 56,7 en avril, contre 56,4 en mars, au plus haut depuis avril 2011. Le consensus donnait l'indice à 56,3.

USA

Le Beige Book de la FED évoque une croissance économique « modeste voire modérée » et des pressions inflationnistes « discrètes ».

Tassement des PMI à 52.7 contre 53.0 le mois précédent.

Chine

Tassement de l’activité, le PMI se maintient à 52.2 contre 52.6 en février et 53.2 attendus par les marchés.

Sociétés

Nous entrons dans une période riche en publications et qui sont à ce stade favorables aux valeurs de vos fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. Visa affiche des résultats trimestriels au-dessus des attentes, profitant d'une hausse des paiements avec carte de paiement. Le produit net bancaire est de 4,47 Mds $, en hausse de 23%. Edenred  a publié un chiffre d’affaires trimestriel en forte progression à +30.7%( !) L’Oreal affiche un chiffre d’affaires trimestriel en progression de 7.5% au premier trimestre. Le groupe confirme son ambition de surperformer son marché, et ambitionne une croissance de près de 4 à 4.5% sur l’année en organique. Danone , comme ses concurrents, affiche une croissance faible pour son premier trimestre de l’année. L’évènement le plus marquant de cette publication est le relèvement de la prévision annuelle avec l’intégration de Whitewave à partir du 1^er avril. Le groupe s’attend à présent à une progression à deux chiffres de son BNPA.

Conclusion :

Une hypothèque vient d’être levée avec la présence d’Emmanuel Macron en tête à l’issue du premier tour des élections en France.  Aux USA, Donald Trump devrait annoncer cette semaine  les détails de sa réforme fiscale tant attendue. Début juin sera chaud d’un point de vue politique avec les élections anticipées au Royaume Uni et les législatives en France. Nous reprenons du risque graduellement (nos expositions sont actuellement de 25 et 75% dans Athymis Patrimoine et Athymis Global). Nous restons confiants quant au positionnement des fonds AThymis Millennial et Athymis Millennial Europe dont le biais croissance et qualité est particulièrement judicieux en cette première partie d’année.

 

Tous les regards sont dorénavant tournés sur les élections en France dont le premier tour n’aura jamais été aussi incertain. Les marchés se couvrent clairement contre un risque de deuxième tour Le Pen- Melenchon. Les élections anticipées au Royaume-Uni, fixées au 8 juin prochain, laisseront également peu de répit pour le trimestre engagé.
Au-delà de cette actualité écrasante, les derniers chiffres macro-économiques, sans être encore inquiétants à ce stade sont à surveiller de près, tant ils annoncent une pause dans l’entrée en expansion de l’économie mondiale.
Du côté des sociétés, JP Morgan a lancé les publications de vos fonds et a surpris en bien avec un CA à 25,6 Mds de dollars (le marché attendait 24,9 Mds) et un résultat en hausse de 17%. Nous notons toutefois que les provisions pour les impayés des consommateurs augmentent de +52% par rapport au 4eme trimestre à 1.32Mds. LVMH a publié un CA au 1^er trimestre en progression de 15%, avec une hausse organique très impressionnante à +13%. Le management du groupe a tenu à ne pas extrapoler ce chiffre sur le reste de l’année et mentionne un environnement toujours incertain, notamment au regard de la géopolitique et de l’insécurité. Barry Callebaut délivre des chiffres légèrement supérieurs au consensus au S1 avec une accélération de la croissance organique à plus de 3%. La perception « santé » des produits de Barry Callebaut gagne en traction et la société dépense de plus en plus en marketing digital, notamment auprès des Millennials.
La prudence est de mise, dans ce contexte de retour des incertitudes nous avons, dans Athymis Patrimoine, allégé une partie de notre risque porté sous forme de dette bancaire. Nous avons constitué une ligne de dette gouvernementale US en prévision du pire. Nous avons également franchi à la baisse les 75% d’exposition en actions dans Athymis Global par la cession de fonds émergents. Notre biais qualité et croissance, structurel dans les fonds Millennial et plus conjoncturel pour nos fonds d’allocation, nous paraissent particulièrement opportuns en ces moments complexes.

 
L’équipe de gestion

 

“Durant la ruée vers l’or, la plupart des aspirants mineurs ont perdu de l’argent mais ceux qui leur ont vendu des pelles, des pioches et des jeans ont fait de jolis profits.”- Peter Lynch

L’intérêt de cette révolution, c’est aussi la mutation de la chaîne de valeur.  Ainsi, l’industrie des composants est en ébullition : là où les débouchés se limitaient aux PC , l’internet des objets étend le champ des utilisations de façon exponentielle : il y a des processeurs et capteurs partout, de nos machines à laver à nos voitures ! Et pour rester dans le domaine de l’automobile, il est bien difficile de pronostiquer le gagnant des trois tendances qui s’imposent dans ce secteur : voiture connectée, électrique et/ou sans chauffeur. Une poignée d’équipementiers automobiles fournit la quasi-totalité des acteurs : un bon choix pour participer à la révolution de la mobilité à moindre risque !

Et dans cette révolution une question d’investisseur: vous détenez un iphone, utilisez LinkedIn, votre voiture est connectée, vous réservez vos voyages et faites vos courses en ligne…mais n’êtes ni investi en Apple, Applied Materials, Microsoft, Valeo, Expedia ou Amazon ? Donner accès  à ces sociétés en plaçant la qualité et la valorisation des dossiers au cœur des processus c’est notre parti pris avec Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. Les premiers mois des fonds sont plus qu’encourageants : rejoignez-nous dans la révolution Millennial !

• USA

La dernière estimation de PIB s’inscrit à 2,1% en hausse de 0,2% par rapport à la précédente estimation. L’indice de l’Université du Michigan progresse à 96,9 contre 96,3 en février.

• Europe

L’indice IFO du climat des affaires allemand est au plus haut depuis juillet 2011.

• Chine

L'indice PMI manufacturier mesuré par l’institut privé Caixin/Markit recule à 51,2 en mars, après 51,7 le mois précédent.

• Sociétés 

Plus de publications et peu de présentations investisseurs en cette fin de trimestre. La période de publications reprendra ses droits d’ici 15 jours. Les premiers détachements de dividendes ont eu lieu et vont s’étaler jusqu’à fin mai. Au chapitre du M&A,  le conglomérat touristique chinois HNA aurait l'intention de prendre une participation au capital de Dufry. La tendance à la surperformance des valeurs de la Tech aux US se confirme et ce au profit de notre fonds Athymis Millennial.

Conclusion

Dans un contexte de publications macro-économiques robustes, les deux principales incertitudes sont les élections françaises et à nouveau la mise en place des programmes de baisses d’impôts et d’investissement dans les infrastructures aux USA. Dans nos allocations, nous favorisons les grandes valeurs européennes et constatons de fait un retour d’intérêt de la part des investisseurs étrangers (les petites valeurs nous semblent dans l’ensemble bien voire sur-évaluées). Nous maintenons nos investissements en l’état dans Athymis Global et Athymis Patrimoine. Nous continuons à estimer que les valeurs de croissance surperformeront dans les mois qui viennent. Nous resterons toutefois très  vigilants lors du prochain round de publications.