Mois : février 2010

Une semaine parfaite avec notamment deux séances (mardi et mercredi) en hausse de plus de 1.5% chacune. La Fed relève symboliquement le taux d’escompte, très peu utilisé par les marchés, de 0,50 % à 0,75 %. De son côté la banque centrale de Russie a réduit pour la onzième fois ces taux d’intérêt cette année, pour atteindre 8.5%.

En Europe, l’indice de confiance des investisseurs allemands baisse pour le cinquième mois consécutif, mais l’indice PMI de l’industrie manufacturière de la zone euro dépasse les attentes du consensus en Février.

Aux Etats-Unis, la production industrielle progresse, validant ainsi la hausse des indicateurs avancés du Conférence Board, des indices des Fed de New York et Philadelphie. Les mises en chantier augmentent de 2.8% alors que les demandes de permis de construire baissent de 4.9%. Enfin, l’amélioration de l’emploi de la semaine dernière aura été de courte durée puisque les nouvelles inscriptions au chômage remontent à 473 000 personnes.

Sumimoto lance une offre sur Jupiter Telecom pour 1.3 milliards d’euros, le spécialiste norvégien des fertilisants, Yara, propose une OPA de 4.1 milliards de dollars sur l’américain Terra Industries, Simon Property Group (immobilier commercial américain) subit un refus pour son offre d’achat de 10 milliards de dollars de son concurrent General Growth Properties. Enfin, l’américain Abbott Laboratories finalise l’acquisition des activités pharmaceutiques de Solvay pour 6.2 milliards de dollars.

Les résultats de Kraft, Nestlé, Wall-Mart, PPR, Merck, Barclays, BNP Paribas, Axa, Cap Gemini, Schneider, Air Liquide, ABB et Goodyear surprennent positivement le consensus, alors que ceux de Lafarge, l’Oréal, Carrefour, Pernod Ricard, Société Générale, ING, Dell et Atos déçoivent. Enfin, Thalès et Daimler affichent des pertes.

Le rebond a lieu sans précipitation tant les flux vendeurs ont été difficiles à contrer. Le marché reste difficile à prédire, mais finalement peu volatile. Nous achetons des actions en Orient, du crédit bancaire et des bancaires et technologiques pour le court terme.

Alizé

Le fonds est investi à 59.5% en actions. Nous avons soldé CAAM Volatility et Harewood Euro Long Dividends, réduit Camgestion Oblig Europe et Lyxor Euro MTS 7-10 et renforcé DWS Gold and Precious Metals, Lyxor Dax et Generali Euro Convertibles.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 95.7% en actions. Nous avons réduit Leonardo Infrastructure, Elan Euro Valeurs, Robecco Small Caps et Centifolia, renforcé Pléiade SIB et Lyxor Dax et pris une position sur Lyxor Techno et Lyxor Bank.

Eurus

Le fonds est investi à 52.1% en obligations et 20.1% en actions. Nous avons soldé CAAM Volatility, réduit Champlain Sérenité et Leonardo Infrastructure et renforcé Prim Commodor et Lyxor Telecom.

Les marchés finissent en légère hausse grâce à trois premières séances positives. Les membres de l’Union Européenne affichent leur soutien à la Grèce, excluant l’éventualité d’un défaut hellène. La banque centrale chinoise a annoncé un relèvement supplémentaire du ratio de réserves obligatoires des banques.

Les premières estimations européennes de PIB au quatrième trimestre sont décevantes avec un PIB allemand en croissance nulle, une hausse de 0.1% pour la zone euro, une baisse de 0.8% pour la Grèce et, a contrario, une hausse de 0.6% pour la France. De plus, les statistiques de l’industrie sont bien en deçà des estimations du consensus, avec une baisse de 1.7% de la production pour la zone. A l’inverse, la balance commerciale allemande montre un excédent de 13.5 milliards d’euros en janvier.

Aux Etats-Unis, l’indice de confiance du consommateur du Michigan baisse significativement et la balance commerciale affiche un déficit élevé de 40.2 milliards de dollars en décembre. Cependant, les ventes de détail sont en hausse de 0.5% et les nouvelles inscriptions au chômage diminuent à 440 000 personnes.

L’américain FirstEnergy rachète son concurrent Allegheny Energy pour 8.5 milliards de dollars et le sidérurgiste brésilien CSN augmente son offre d’achat sur le cimentier portugais Cimpor.

Arcelor Mittal, Thyssenkrupp, EDF, Total, Philip Morris, Hasbro et Walt Disney surprennent positivement le consensus. Coca-Cola, Pepsi, Danone, Crédit Suisse, Unibail-Rodamco, Havas et Sanofi communiquent des résultats en ligne avec les attentes alors que BHP Billiton, KBC, Michelin et Diageo déçoivent. Enfin Warner Music, Peugeot, Renault, Air France et Sprint Telecom annoncent des pertes trimestrielles.

Cette semaine attentiste a certes stabilisé les indices, mais continue à démontrer la nervosité des opérateurs. Nous renforçons légèrement certaines positions sanctionnés en ce début d’année comme les valeurs allemandes, les opérateurs télécoms ou les marchés émergents.

Alizé

Le fonds est investi à 54.4% en actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends, Comgest Growth India, Fidelity Singapore et Lyxor Euro MTS 7-10, renforcé SGAM Bonds Europe High Yield, Pictet Emerging Debt, Immobilier 21 et pris une position sur Generali Euro Convertibles.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 94.9% en actions. Nous avons réduit Harewood Large vs Small Caps, renforcé Mandarine Valeurs et Immobilier 21 et pris une position sur Norden.

Eurus

Le fonds est investi à 53.7% en obligations et 17.6% en actions. Nous avons soldé Focus Europa, réduit Harewood Euro Long Dividends et renforcé Natixis Constellation European Events, CamGestion Oblig Europe, Generali Euro Convertibles, Union Reactif Valorisation, Ofi Convertibles Taux et Exane Archimèdes.

Après trois séances plutôt positives, les marchés européens ont connu deux séances de baisse violente : -2.7% et -3.4% sur le CAC40, signant la plus mauvaise semaine depuis 11 mois. Les problématiques de dettes publiques en Grèce, Portugal et Espagne, ainsi que des interrogations sur l’économie chinoise, ont plombé les marchés, peu rassurés par les statu quo monétaires des banques centrales anglaise et australienne.

Dans la zone euro, les indicateurs avancés du secteur manufacturier et des services sont en légère hausse. La situation au Royaume-Uni est plus mitigée avec une baisse dans les services. Les commandes à l’industrie allemande sont en recul de 2.3% en décembre et la production en baisse de 2.6%. La balance commerciale française s’améliore par rapport au mois précédent, avec 4.3 milliards d’euros de déficit…

Aux Etats-Unis, les indicateurs des directeurs d’achat dans le secteur manufacturier continuent de sensiblement s’améliorer, notamment grâce à la hausse de 1.1% des commandes à l’industrie. Les revenus et les dépenses des ménages pour décembre augmentent de 0.4 et 0.2%. Cependant, les chiffres du chômage déçoivent une fois de plus le consensus avec 480 000 nouvelles inscriptions, soit 25 000 de plus que prévu, et les dépenses de construction de décembre sont en baisse de 12.4% sur un an.

Unibail-Rodamco acquiert des participations dans 7 centres commerciaux pour 715 millions d’euros.

De nombreux secteurs surprennent positivement avec des résultats au quatrième trimestre supérieurs aux prévisions du consensus : les médias avec News Corp, Time Warner et Comcast, les télécoms avec Cisco, l’automobile avec un bénéfice multiplié par sept pour Honda, la consommation avec Unilever et Sony, la chimie avec Dow Chemicals, la finance avec BlackRock et Visa, le pétrole avec Exxon, les transports avec un bénéfice inattendu pour British Airways et les services aux entreprises avec UPS et Manpower. Western Union annonce un bénéfice en ligne avec les attentes, Whirlpool, Pfizer, Mastercard, Kellog’s et Vinci délivrent des bons résultats comparés à 2008 mais inférieurs à ceux attendus par le consensus. La banque d’affaire Lazard annonce une perte de 142.4 millions de dollars sur le trimestre.

La consolidation est violente et touche l’ensemble des marchés, prenant de court les investisseurs. Nous pensons ce mouvement général proche de sa conclusion sans anticiper de rebond marqué ; aussi, nous renforçons les expositions aux fonds dont les rendements dépassent les 4%, comme l’immobilier ou le haut rendement.

Alizé

Le fonds est investi à 55% en actions. Nous avons réduit Focus Europa et Ishare Tecdax.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 90% en actions. Nous avons réduit Europe Value et Ishare Tecdax et pris une position sur Pléiade SIB.

Eurus

Le fonds est investi à 51% en obligations et 20% en actions. Nous avons renforcé Parvest Government Bonds, Union Réactif Valorisation, Echiquier oblig, Ofi moyen terme, Caam euro corporate bonds et Pictet Emerging Local Debt, entré une position en Arty.

La tendance baissière, observée depuis le 19 janvier, se poursuit, à peine freinée par une légère progression mardi et une forte hausse vendredi, sur fonds d’un PIB américain (estimé) largement supérieur aux attentes. Le PIB américain ressort au quatrième trimestre en hausse de 5.7% sur un rythme annualisé et l’économie britannique sort de justesse de la récession avec une hausse de 0.1% de son PIB au quatrième trimestre. Enfin l’Industrial and Commercial Bank of China a annoncé le non-renouvellement des prêts court terme pour freiner la croissance des crédits octroyés à l’économie.

L’indice du climat des affaires en Allemagne et celui de la confiance dans l’industrie en France sont en légère hausse. L’indice de confiance du consommateur français reste quant à lui stable, ce qui n’a pas empêché une hausse de 2.1% des dépenses (soit +5.89% sur 1 an). A l’inverse, on notera la baisse de 16.7% des mises en chantier en France en 2009.

Aux Etats-Unis, les indices du Conference Board et du Michigan sur la confiance des consommateurs ainsi que les indicateurs avancés de Chicago sont en hausse. L’immobilier reste fragile avec des prix stables et une baisse de 7.6% des ventes de logements neufs.

General Motors cède le constructeur suédois Saab au néerlandais Spyker Cars pour 400 millions de dollars (dont 326 millions en actions préférentielles), des rumeurs circulent sur un possible rachat de Mead Johnson par Danone pour au moins 10 milliards de dollars, Canon est en pourparlers pour acquérir le spécialiste de l’imprimante Océ, GDF Suez acquiert 60% des parts de 3 champs de gaz en Australie pour 200 millions de dollars, ING finalise la cession à OCBC Bank de sa banque privée en Asie et Keolis, filiale de transport de voyageurs de la SNCF, et Arriva, son homologue britannique, étudieraient un rapprochement capitalistique.

Le secteur technologique continue de surprendre positivement le consensus avec Apple qui publie un résultat en hausse de 50%, Texas Instruments qui multiplie par 6 son résultat trimestriel et LG Electronics qui quadruple son bénéfice. Le secteur de la santé résiste bien avec de bons résultats pour Novartis et Johnson&Johnson. Boeing annonce des résultats bien supérieurs aux attentes et Delta Airlines réduit ses pertes. Les résultats du pétrochimiste ConocoPhilipps sont en ligne avec le consensus et le chimiste DuPont est à nouveau bénéficiaire. Enfin Caterpillar, avec une baisse notable de son chiffre d’affaires, la banque espagnole BBVA, avec une baisse de 16% de son bénéfice, et United Technologies avec un recul de ses profits, déçoivent le consensus.

Le fonds est investi à 56% en actions. Nous avons soldé Brongniart Rendement, réduit Parvest Brazil, FLF US Opportunities et Templeton Asian Growth, renforcé Union Réactif Valorisation et pris une position sur CAAM Volatility et Natixis Constellation European Events.

Le fonds est investi à 92% en actions. Nous avons réduit Elan Euro Valeurs, Focus Europa, Intrinsèque Europe et Leonardo Infrastructure, renforcé Centifolia et pris une position sur Immobilier 21.

Le fonds est investi à 52% en obligations et 21% en actions. Nous avons renforcé Pictet Emerging Local Currencies et Camgestion obligations Europe et pris une position sur Natixis Constellation European Events.