Mois : mars 2010

Cette semaine, les marchés actions ont poursuivi la tendance haussière constatée depuis le dernier jour de Février, avec une belle séance jeudi (+1.3%). La communauté européenne trouve enfin un accord pour soutenir la Grèce et se résout pour cela à recourir à l’aide du FMI, freinant en fin de semaine la spirale baissière de l’euro, accentuée mercredi par la dégradation de la note du Portugal. Parallèlement, le PIB américain est révisé en baisse au quatrième trimestre à +5.6%.

L’indice du climat des affaires en Allemagne (IFO) et les enquêtes de conjoncture dans l’industrie française sont en hausse. Mais les dépenses de consommation des Français en Février sont encore en baisse et la baisse du moral des ménages en Mars n’augure pas d’une reprise.

Aux Etats-Unis, les ventes de logement dans l’ancien et le neuf diminuent encore, mais à un rythme moins soutenu qu’auparavant (-0.6% et -2.2%). Les commandes de biens durables croissent de 0.5%, la situation de l’emploi « s’améliore«  avec 442000 nouvelles inscriptions au chômage et l’indice de confiance des consommateurs du Michigan repart à la hausse.

L’opérateur télécom indien Bharti Airtel propose 8.3 milliards de dollars pour racheter les actifs africains de Zain, Babcock rachète VT Group (spécialiste du service aux gouvernements) pour 1.3 milliards de livres, le fonds d’investissement Elliott Associates lance une offre de rachat sur l’éditeur de logiciels Novell pour 2 milliards de dollars, Virgin et BBVA seraient intéressés par le rachat du réseau bancaire de RBS, un fonds de private equity américain serait sur le point de faire une offre de rachat sur les chaines Karstadt et Kaufhof (distribution allemande). Enfin, Volkswagen émet une augmentation de capital pour 4.7 milliards d’euros.

Les résultats d’Iliad (telecom), Legal&General (assurance), Opap (loisirs), Adobe Systems (technologie), General Mills (agroalimentaire), Havas, Sainsbury et Best Buy (distribution) surprennent positivement au contraire de ceux de PetroChina et de Tiffany. Oracle, Kuoni et Hermes publient des résultats en ligne et Q-cells (solaire) annonce une perte de 490 millions d’euros en 2009.

La volatilité du marché se concentre sur les devises et les taux, stigmatisant la défiance des investisseurs vis-à-vis de certains états. Nous prenons des bénéfices sur le crédit et renforçons les actions européennes exportatrices.

Le fonds est investi à 62% en actions. Nous avons soldé Lyxor Korea et FLF Green Future, réduit Echiquier Oblig, renforcé Lyxor Banks, Objectif Crédit Finance, Templeton Global Bonds et Norden et initié une position sur Acropole Convertibles Asia et Lyxor Chine.

Le fonds est investi à 94% en actions. Nous avons soldé Lyxor Techno et Lyxor Dax, réduit Harewood Large vs Small, renforcé BG Long Term Value, Lyxor Banks et Sycomore Synergy Smaller Companies et initié une position sur Lyxor Eastern Europe.

Le fonds est investi à 51% en obligations et 22% en actions. Nous avons soldé Lyxor Dax et Sgam Corporate 1-3, réduit Echiquier Oblig, renforcé Templeton Global Bonds, CamGestion Oblig Europe, Harewood Euro Long Dividends et initié une position sur M&G Optimal Income, Lyxor Banks et Lyxor Chine.

Une semaine plutôt neutre marquée une nouvelle fois par des volumes d’échanges peu étoffés. Seul le début de semaine (-0.93% puis +1.23%) est venu animer les marchés. La banque centrale indienne a relevé vendredi d’un quart de point son taux directeur (à 5%). Le projet de loi sur la réforme de la santé aux Etats-Unis est adopté de justesse.

En Europe, l’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) est en légère baisse en Mars pour la sixième fois consécutive et la balance commerciale de la zone euro génère un déficit conséquent de 8.9 milliards d’euros en Janvier. L’inflation donne des signes contradictoires en Février avec un rebond de +1.3% en France (fin des soldes) et une baisse continue à +0.9% pour la zone euro.

Aux Etats-Unis, l’activité continue de progresser avec une légère hausse des indicateurs avancés du Conférence Board, une hausse de l’indice de la Fed de Philadelphie et une hausse des taux d’utilisation des capacités industrielles à 73%. Cependant, l’immobilier déçoit toujours avec une baisse de 1.6% des demandes de permis de construire et une baisse de 5.9% des mises en chantier. Enfin, les inscriptions au chômage reculent à 457000 demandes.

L’américain Philipps-Van Heussen (habillement) rachète Tommy Hilfiger pour 3 milliards de dollars, l’américain Consol Energy signe un accord pour acquérir les activités de gaz et de schiste de Dominion Resources pour 3.5 milliards de dollars et Deutsche Bahn serait l’acquéreur potentiel du transporteur de personnes britannique Arriva pour 2 milliards d’euros. Chinalco a signé un accord avec Rio Tinto pour acquérir un intérêt de 47% dans leur projet commun Simandou en Guinée pour 1,35 milliards de dollars australiens. Des rumeurs circulent sur un éventuel LBO sur Harley-Davidson, l’intérêt de Pfizer pour Stada, Centrica pour Drax, d’Exxon Mobil et de l’indien ONGC pour BG Group, d’ArcelorMittal pour le rachat d’un quart du capital du sidérurgiste indien Bushan Power & Steel, de France Telecom pour le rachat de 4% de l’opérateur polonais Telekomunikacja et d’Atos pour RBS Worldplays (spécialiste des moyens de paiement). De plus, on dénombrerait cinq candidats au rachat de KBL pour un montant minimum de 1,5 milliard d’euros. Enfin, RALLYE a bouclé avec succès une émission obligataire d’un montant de 500 millions d’euros.

Les résultats d’Unicredit, Generali, Metro, FedEx, Inditex, et Nike surprennent positivement au contraire de ceux de Bulgari. Lindt&Spruengli annonce des résultats en ligne avec les attentes.

Les marchés oscillent en fonction des nouvelles macroéconomiques sans sortir d’un couloir assez étroit. Nous en profitons pour prendre quelques bénéfices et limiter notre exposition actions.

Le fonds est investi à 65% en actions. Nous avons soldé IShare Tecdax et Alpha Quattro, réduit Echiquier Oblig, Lyxor Dax, Focus Europa, FLF Equity Green Future et FLF Bond World Emerging Local, renforcé Fidelity EEMEA et Parvest Brazil et initié une position sur Templeton Global Bonds et Baring Eastern Europe.

Le fonds est investi à 97% en actions. Nous avons réduit Lyxor Dax et Lyxor Techno et initié une position sur BG Long Term Value.

Le fonds est investi à 48% en obligations et 22% en actions. Nous avons soldé Ofi Convertibles Taux et Schroders Asian Equity Yield, réduit Lyxor Dax et renforcé Harewood Euro Long Dividends, Generali Euro Convertibles, DNCA Convertibles et LFP Convictions Premium.

Une semaine très calme sur l’ensemble des marchés, avec une seule séance, +0.9% mercredi, au-delà de 40 centimes de variation. Le Japon publie un PIB en hausse de 0.9% au quatrième trimestre, l’inflation chinoise atteint 2.7% en Février et pour la première fois en 30 ans, l’encours de crédit à la consommation aux USA connaît une contraction sur l’année dernière.

La production industrielle en Europe continue de progresser avec une hausse au mois de Janvier de 1.7% pour la zone euro. Ce même mois, la balance commerciale allemande excédentaire corrige à 8 milliards d’euros, mais se compare à un déficit français de 3.7 milliards.

Aux Etats-Unis, les statistiques sont mitigées: si les ventes de détails progressent de 0.3% en Février et les inscriptions au chômage reculent à 462000 demandes, la confiance du consommateur du Michigan s’effrite pour le deuxième mois consécutif. De plus, la balance commerciale américaine est en déficit de 37 milliards de dollars en Janvier et le Trésor a annoncé un déficit budgétaire record de 221 milliards de dollars.

Royal Dutsh Shell et Petrochina lancent une offre de rachat sur le groupe pétrolier australien Arrow Energy pour 3.3 Mds AUD, BP rachète des actifs de Devon Energy pour 7 milliards de dollars. Merck et Sanofi mettent en commun leurs unités vétérinaires (6 Mds de chiffre d’affaires). Abengoa prépare une IPO sur sa filiale dans le solaire. Les rumeurs emplissent le marché : vente de Tullet Prebon, offre sur Barrat Développement, Bovis Home, Home Retail, Holologic, intérêt sur Salzgitter, Aegis…

Les résultats de Pirelli et de Fortis (qui renoue avec les bénéfices) surprennent positivement au contraire de ceux de Lagardère. EADS et Altran publient des pertes nettes respectives de 763 et 75 millions d’euros.

Les marchés européens se rétablissent logiquement de la pression baissière liée aux endettements des états de la zone. Nous continuons à penser que la zone euro demeure le marché financier le plus protecteur dans un contexte 2010 particulièrement trouble. Nous prenons quelques bénéfices sur les trackers pour renforcer des gestions de conviction.

Alizé

Le fonds est investi à 66% en actions. Nous avons soldé Exane gulliver, réduit Union Réactif Valorisation, renforcé Templeton Asian Growth, Comgest Growth India et Generali Euro Convertibles et avons initié une position sur Norden et Objectif Crédit Finance.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 93% en actions. Nous avons soldé Leonardo Infrastructure, Focus Europa et Lyxor South Africa, réduit Ishare Tecdax, renforcé Euromutuel Brongniart et Norden et initié une position sur Sycomore Smaller Companies et Renaissance Europe.

Eurus

Le fonds est investi à 49% en obligations et 23% en actions. Nous avons soldé Carmignac Sécurité et Lyxor South Africa, réduit Ofi Convertibles Taux et Ofi Euro Souverains, renforcé Templeton Global Bonds, Pictet Emerging Local Currency Debt, Legg Mason Asian Opportunities, FLF USA Opportunities, Immobilier 21, Objectif Crédit Finance et Harewood Euro Long Dividends

Une semaine de forte hausse quasi quotidienne sur l’ensemble des marchés actions notamment européens. L’Australie, qui publie une hausse de 0.9% de son PIB pour le quatrième trimestre 2009, relève ses taux pour la quatrième fois consécutive (à 4%). Le PIB de la zone euro ressort lui en hausse de 0.1%. La Grèce dévoile ses premières mesures de rigueur avec un plan de réduction budgétaire de 4.8 milliards d’euros et en profite pour émettre 5 milliards d’euros d’obligations (sursouscrites 3 fois).

Malgré la forte hausse de 4.5% des commandes à l’industrie allemande pour le mois de Janvier, les nouvelles européennes sont médiocres : la situation de l’emploi en France se dégrade, avec un taux de chômage de 10%, son plus haut niveau depuis 10 ans, et les ventes de détail de la zone euro baissent de 0.3% en Janvier, soit le 9^ème mois de baisse consécutive.

Aux Etats-Unis, deux chiffres positifs ont éclipsé les mauvaises nouvelles : l’activité dans les services a fortement rebondi en Février et les commandes à l’industrie ont progressé de 1.7% en Janvier. Pourtant, l’activité manufacturière ralentit en Février. De plus l’immobilier demeure préoccupant avec une chute de 7.6% des promesses de vente pour Janvier et l’économie américaine détruit 36000 emplois en Février avec des chiffres de Janvier et Décembre révisés à 26000 et 105000 suppressions.

L’opérateur satellite SES Global émet pour 650 millions d’euros d’obligations. L’assureur AIG, après avoir vendu à Prudential sa filiale d’assurance vie en Asie pour 35 Mds $, cède sa filiale d’assurance vie étrangère à Metlife pour 15,5 Mds $. Enfin, le fonds d’investissement Elliott Associates propose de racheter le groupe Novell (software) pour 2Mds$.

Les résultats d’Adecco, Vinci, Aviva et Scor surprennent positivement, ceux de Bouygues, Gecina, Essilor, Casino, Bureau Veritas et Teleperformance sont en ligne avec le consensus tandis que ceux d’Adidas, Iliad, GDF-Suez et Veolia déçoivent.

L’optimisme soudain des marchés semble justifié par la cohésion européenne concernant les dettes de ses états membres. Nous en profitons pour modifier sensiblement nos portefeuilles vers une plus grande concentration autour des fonds les plus prometteurs.

Le fonds est investi à 64% en actions. Nous avons réduit Exane gulliver, Ishare Tecdax, renforcé Templeton Asian Growth et pris une position sur The Tectonic Fund.

Le fonds est investi à 93% en actions. Nous avons soldé Performance Environnement.

Le fonds est investi à 51% en obligations et 24% en actions. Nous avons soldé Alpha Quattro, LIFE et Parvest Convertibles Asia, réduit PIM America et renforcé Norden.

Une semaine médiocre avec une forte hausse vendredi (CAC +1.87%) pour annuler le trou d’air de jeudi (-2.02%). La Fed confirme que les taux d’intérêt resteront bas pour plusieurs mois et le PIB allemand ne progresse plus au quatrième trimestre.

En effet, le climat des affaires et le moral des ménages allemands (pour la 5^ème fois consécutive) se dégradent tous deux, de même que la consommation des ménages français. L’inflation reste faible en zone euro à +1.1%. Mais l’indice PMI de l’industrie manufacturière touche son plus haut niveau sur 30 mois.

Aux Etats-Unis, si l’activité manufacturière progresse aussi, de manière inattendue, l’immobilier reste inquiétant : baisse des ventes dans l’ancien (-7%) et le neuf (-11%), point bas sur 13 ans des demandes de prêts immobiliers. De plus, les commandes de biens durables hors transport diminuent en Janvier et les inscriptions au chômage augmentent à 496 000 personnes, 15% au-dessus des attentes. En conséquence, la confiance des ménages américains dans l’avenir atteint son point bas de 27 ans.

Schlumberger et Smith International annoncent avoir conclu un accord de rapprochement pour 11.3 Mds $, Prudential achète AIG Asie pour 35 Mds $, Merck achète Millipore (biotechnologie) pour 7.2 Mds $, Coca Cola rachète sa filiale américaine d’embouteillage américaine pour 15 Mds $. Le marché primaire est également de retour avec l’entrée en bourse du 2^ème assureur-vie Japonais pour 8.6 Mds E, soit la plus grosse IPO depuis 10 ans, les émissions obligataires de deux banques australienne et suédoise pour 1 milliard d’euros chacune et l’émission de 300 millions de Legrand sursouscrite 6 fois en 5 minutes….

Les résultats de Valeo, Saint Gobain, Gap, Vivendi, Deutsche Telekom, France Telecom, Telefonica, Allianz et Heinz s’améliorent significativement, Suez Environnement et Banques populaires tiennent les objectifs, mais Dexia, Crédit Agricole, HSBC, Eiffage, Repsol et CGG Veritas déçoivent. Fannie Mae annonce les pertes record de ce trimestre avec 15.3 Mds $, suivi par AIG (8.9), Lloyds (6.3) et Air France (1.3).

On retrouve cette semaine des variations marquées et chaotiques. Certaines corrélations sont mises à mal avec des faiblesses sur l’Euro, le Sterling ou les valeurs bancaires par exemple. Nous restons exposés aux marchés.

Alizé

Le fonds est investi à 62% en actions. Nous avons soldé Exane Templiers, réduit Alpha Quattro et renforcé Magellan, M&G global basics, Baring Australia et entré Fidelity EMEA et Lyxor Banks.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 95% en actions. Nous avons à nouveau réduit Leonardo Infrastructure, Elan Euro Valeurs, Focus Europa, renforcé Norden, Carmignac euro entrepreneurs, Lyxor Techno et Lyxor Bank.

Eurus

Le fonds est investi à 50% en obligations et 21% en actions. Nous avons soldé Exane Gulliver, réduit Carmignac sécurité, renforcé Objectif crédit finance, Generali euro convertibles, Magellan, Mandarine valeurs, Lyxor Dax et Lyxor South Africa et entré LFP convictions Premium et Norden.

s 2010

Du 25 Jan. 10 au 01 Fév. 10