Mois : octobre 2017

L’avalanche de publications de la semaine aura vu des résultats spectaculaires des grands de la Tech, Amazon en tête, et de belles confirmations pour nos choix européens. Le Nasdaq progresse de 2,2% vendredi et de 1,09% sur la semaine. Le S&P 500 progresse de 0,23% sur la semaine et le CAC 40 de 2,3%, franchissant la barre des 5500 points vendredi. Le dollar repasse ponctuellement la barre des 1,16 contre
euros.

USA

Le PIB US progresse plus que prévu à 3% annualisés. Malgré les ouragans, hausse surprise des ventes de logements anciens de 0,7% en septembre. Rebond de 18,9% des ventes de logements neufs en septembre.

Europe
L’indice IFO du climat des affaires allemand atteint son plus haut historique en octobre à 116,7.

France
Le PMI manufacturier français progresse à 56,7 en octobre contre 56,1 en septembre.

Asie
Le chômage en Chine est annoncé à 3,95%.

Sociétés

De très belles annonces du côté de la Tech US et des valeurs Millennials européennes qui compensent assez largement quelques déceptions parfois lourdement sanctionnées.

La Tech US en vedette

Amazon annonce des résultats exceptionnels et rassure les investisseurs sur ses choix stratégiques d'investissements, comme le rachat de Whole Foods ou l’activité « cloud ». Le chiffre d'affaires bondit de 33,7% sur un an nettement au-dessus du consensus.

Twitter s’envole en bourse en annonçant un possible Q4 profitable.

Le chiffre d'affaires d’Alphabet (ex Google) a atteint 27,8 Mds $ en hausse de + 23,8% contre 26,9 Mds $ attendus. Il s'agit du quinzième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.

Microsoft affiche une croissance de 12% de son chiffre d'affaires à 24,54 Mds $ contre 23,56 Mds $ attendu. La croissance dans le « cloud » reste impressionnante : + 90% pour l'offre Azure.

Le chiffre d'affaires d’Intel a progressé de 2,3% à 16,1 Mds $, la société affiche une croissance de 34% de ses profits, malgré une concurrence plus forte sur les puces pour PC et serveurs. Le groupe relève ses guidances 2017, le titre affiche la plus forte progression du DOW vendredi à +7,4%.

De belles confirmations en Europe également

Essilor publie un T3 rassurant sur la croissance organique, en accélération par rapport au S1 sur les verres.

Dassault Systemes est en croissance organique de + 8% au T3. Le management est très confiant au regard des différents projets.

Plastic Omnium affiche encore un trimestre de croissance organique à plus de 10% sur la division automobile, dans l’indifférence la plus totale des marchés européens.

Moncler continue sa marche en avant dans le secteur du luxe avec une croissance organique de 15% au T3, après un T2 à plus de 20%. Après Gucci, Moncler est la marque de luxe qui aura le plus cru depuis deux
ans, suivi par Dior et Vuitton.

Wessanen  confirme sa progression sur le marché des produits biologiques et naturels avec + 8.9% au T3, après 8.2% sur les 9 premiers mois.

Eurofins progresse de 7.3% au T3, ce qui est supérieur à la prévision faite par le groupe sur l’année. Le groupe a d’ores et déjà révisé à la hausse son objectif 2020 de 4 Mds euros et une marge d’Ebitda de 20%.

CHR Hansen finit l’année avec un Q4 à +12% en croissance organique. La marge opérationnelle atteint un niveau record atteint à 28.8%..

Maisons du monde publie des résultats au-dessus des attentes. Les ventes progressent de 17% à 239M d’euros au T3 dont +10% à périmètre comparable. Les ventes en lignes progressent de +28% et représentent 22% des ventes globales.

Les déceptions

Nous avions fortement allégé Expedia il y a deux mois, bien nous a pris, les résultats publiés sont nettement en dessous des attentes, le titre dévisse.

Baidu a dévoilé des projections très en deçà des attentes pour la fin de l'année, en dépit d'un doublement de son bénéfice net au troisième trimestre. Baidu voit ses recettes publicitaires pénalisées par un durcissement réglementaire des autorités.

Conclusion

La fin de semaine aura été particulièrement propice à la thématique Millennial de par la qualité des publications de nos valeurs Tech US (Amazon, Microsoft notamment) et  un dollar très favorable à des
valeurs exportatrices européennes qui ont du reste dans l’ensemble très bien publié.  Dans cette belle envolée des marchés, il convient de ne pas oublier que toute déception reste durement sanctionnée. La semaine prochaine restera riche en publications tandis que le feuilleton Catalan va reprendre la une de l’actualité politique
européenne. La mise en place de la réforme fiscale US pourrait être l’ultime catalyseur d’un robuste rallye de fin d’année. Nous surveillons toutefois attentivement les taux, des tensions étant réapparues ces derniers jours. Nous maintenons nos expositions actions dans Athymis Patrimoine et Athymis Global en l’état à respectivement 31 et 80%.

En Asie, le congrès du parti communiste chinois aura largement conforté le leadership de Xi Jinping tandis qu’au Japon,  la coalition de M. Abe enregistre une large victoire  aux législatives. La semaine aura fini par une hausse des marchés US et une réappréciation du dollar due principalement au vote de la réforme fiscale par le congrès.

Le CAC progresse de 0,39 % sur la semaine, le S&P 500 de 0,9% et le Nasdaq de 0,4%. Le dollar termine la semaine sous les 1,18 contre euro.

USA

Les mises en chantier de logement se contractent de 4,7%, et atteignent leur plus bas en un an.

La production industrielle, après une contraction de 0,7% en août,  progresse de 0,3% en septembre, en ligne avec les attentes des analystes.

Europe

L’indice allemand ZEW du climat des affaires progresse à 17,6 contre 17,0 le mois précédent.  Une légère déception, les analystes attendaient 20,0.

Asie

La Chine annonce pour le trimestre une croissance annualisée du PIB de 6,8%, légèrement en retrait par rapport au trimestre précédent mais au-dessus de la projection du gouvernement de 6,5%

La confiance des industriels japonais atteint les plus hauts depuis 10 ans.

Sociétés

Le rythme des publications accélère avec dans l’ensemble de belles confirmations et mais quelques alertes lourdement sanctionnées.

Teleperformance publie une croissance de 7.3% au T3 malgré une base de comparaison élevée en 2016 (9.7%). 

SAP relève légèrement son objectif de ventes pour le cloud et nouvelles licences, à 7-8.5% en organique pour 2017.

Kion a fait une pré-annonce sur son résultat du T3, et abaissé ses prévisions sur sa division logistique. Sur l’année pleine, la révision à la baisse de l’Ebit est de 5%. Le management a évoqué des retards dans les prises de décision de certaines sociétés, concernant le choix et le déploiement de nouvelles solutions de logistique. Le titre est lourdement sanctionné.

Danone surprend à la hausse les investisseurs avec la publication d’une croissance organique de 4.7% au T3. Les concurrents ont soit publié en ligne (Nestle) ou assez en dessous, comme Unilever.

Sixt annonce des pré résultats supérieurs aux attentes en hausse de +28% ! 

Paypal  annonce des résultats au-dessus des attentes. Le chiffre d'affaires est en hausse de 22% à 3,24 Mds $. Les profits du groupe sont en hausse de 31%.

Apple aurait réduit ses commandes à ses fournisseurs en Asie du fait de vente de l'iPhone 8 décevantes.

Conclusion

La semaine prochaine sera particulièrement riche en publications avec notamment Alphabet, Amazon et Microsoft. La semaine sera également marquée vendredi par les premières estimations du PIB US sur le 3^e trimestre. Aux USA, le feuilleton de la nomination du successeur de Janet Yellen reprend. En Europe, nous surveillerons l’évolution du dossier Catalan. Samedi, à l'issu d'un Conseil des ministres extraordinaire, l'article 155 de la Constitution espagnole a en effet été activé, ce qui est synonyme de suspension de l'autonomie catalane. Dans les fonds Athymis Millennial, Athymis Millennial Europe et Athymis Better Life, nous gardons le cap mais sommes particulièrement vigilants et réactifs dans ce contexte de publications parfois lourdement sanctionnées. Nous maintenons globalement nos expositions en l’état.

 

La semaine aura été marquée par des statistiques économiques robustes (certes biaisées par les Ouragans pour les USA) et les premières publications d’entreprises significatives avant le déluge de la mi-octobre. Les résultats des grandes banques américaines, toujours attendus, auront du reste dans l’ensemble déçu, notamment sur leurs activités de trading, l’expansion et la qualité de leurs activités de crédit. Dans un tout autre registre, Donald Trump, dans un ultime effort pour écorner Obamacare, a supprimé des subventions santé pour des montants significatifs.

Les indices américains battent de nouveaux records sur des progressions faibles tandis que la volatilité tend à nouveau  vers les plus bas. Le S&P 500 progresse de 0,2% sur la semaine, le Nasdaq de 0,2%.Le CAC se replie de 0,15% sur la semaine.

USA

Les ventes de détail enregistrent leur plus forte hausse en 2ans ½ à +1,6%.

L’inflation progresse de 0,5% en septembre portée par une hausse des prix de l’essence de 13,1%, la plus importante depuis juin 2009.

Europe

La production industrielle en zone euro progresse de 1,4% en août et de 3,8% sur un an nettement au-dessus des 0,5% attendus par les économistes.

Asie

Témoins d’une économie globale robuste, les exportations chinoises progressent de 8,1% en Septembre et des importations de 18,7%. 

Sociétés

  Alibaba devient la plus importante société de e-commerce devant Amazon alors que l’écart s’était creusé en faveur du groupe américain. La société a annoncé désirer dépenser près de 13 Mds dans la recherche, notamment dans les technologies d'intelligence artificielle.

Box tient sa conférence BoxWorks et annonce de nouveaux partenariats et développements dans l’intelligence artificielle. Le CFO annonce rapprocher d’un trimestre l’objectif des 1 milliard d’USD de CA. Le cours progresse significativement.

JP Morgan  publie des chiffres aux dessus des attentes mais les recettes liées aux activités de trading reculent de 21%. La taille du portefeuille de prêts de JP Morgan a augmenté de 7% sur un an mais ce rythme est environ deux fois inférieur à celui enregistré au troisième trimestre 2016. Les provisions pour risque crédit sont en hausse à 1,46 Mds $ contre 1,13 Mds $ en 2016.

Samsung annonce d’excellents résultats malgré le départ du DG suite au scandale lié à la corruption !

CA en progression de 29,7% et bénéfice qui triple. Le bénéfice est boosté par la croissance des business semi, OLED, DRAM. A noter : la vente d’un iPhone X du concurrent Apple à 1000 $ rapportera 110$ à Samsung !

La croissance organique d’LVMH ne faiblit à +12% au T3  malgré des niveaux très élevés et des bases de comparaison. La demande reste la plus forte en Asie.

Kerry  a tenu son Capital Markets Day et a livré ses nouveaux objectifs pour les 5 années qui se profilent. Le constat est que le marché du food &beverage est en pleine mutation, avec notamment le game changer des Millennials. Kerry devrait être capable de faire progresser d’au moins 10% /an ses EPS hors acquisition.

Edenred affiche une croissance organique de 7% sur son T3. Les marges s’améliorent avec  la progression du numérique. La prévision d’une croissance organique annuelle de 7% est confirmée, ainsi que la progression de la marge opérationnelle.

Conclusion

Le rythme de publications va accélérer durant les deux prochaines semaines. Les premiers chiffres de nos fonds sont satisfaisants mais nous devons nous méfier pour les prochains jours d’éventuelles déceptions liées à des bases de comparaison élevées. La semaine prochaine sera également marquée par le congrès du Parti Communiste Chinois dans un contexte de chiffres macro-économiques solides. Les déclarations des dirigeants chinois seront scrutées par les investisseurs. Nous avons dépassé les 30% d’investissement sur Athymis Patrimoine et restons à 80% sur Athymis Global (maximum). Nous restons très investis sur Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe tandis que la thématique d’Athymis Better Life, particulièrement enthousiasmante, nous a porté à nous exposer à plus de 80% en intégrant de nouveaux dossiers formidables, porteurs de performances futures et qui contribuent selon nous à bâtir un monde meilleur. 

Les indicateurs économiques auront en effet été très favorables aux USA, à l’exception de l’emploi, en contraction pour la première fois en 7 ans en raison de l’Ouragan Harvey. La hausse du salaire moyen de 0,5% sur un mois et de 2,9% sur an laisse présager le retour de l’inflation. Ces tendances auront bénéficié au dollar qui termine la semaine proche des 1,17.

Avec le retour d’inquiétudes quant à  une éventuelle surproduction, le pétrole se replie nettement en fin de semaine. Après 4 semaines de hausse,  le WTI se replie de 4,5% sur la semaine à 49,29 USD.

Le CAC gagne finalement 0,58% sur la semaine, le S&P 500 1,2% et le Nasdaq 1,45%.

USA

Les ventes de voitures neuves progressent fortement en raison du rééquipement post Ouragan Harvey à 18,57 millions de véhicules vendus en annualisé contre 17,75 millions en 2016.

L’ISM manufacturier atteint son plus haut en 13 ans à 60,8 contre 58 attendu.

En raison des ouragans Harvey et Irma, L’économie américaine perd 33 000 emplois, premier chiffre négatif en 7 ans.

EUROPE

A 58,1, le PMI manufacturier en zone euro atteint son plus haut depuis 2011.

L'Insee confirme l'accélération de la croissance en France, avec une hausse de 1,8 % du PIB pour cette année

ASIE

Le Japon enregistre son 57^e mois successif d’expansion économique.

Sociétés

Peu de publications mais une actualité assez riche pour la thématique Millennial.  

Amazon pourrait lancer son propre service de livraisons de colis et de marchandises afin de rendre plus de produits disponibles dans l’offre « prime » et décongestionner les entrepôts. 

  Google a présenté son nouveau téléphone mobile haut de gamme, le Pixel 2, qui bénéficie d'un module d'intelligence artificielle ainsi que toute une série de nouveaux produits marquant une nouvelle offensive dans le hardware.

La Golden Week en Chine, aura enregistré 705 millions de voyageurs, du bon pour notre « expedia chinois » Ctrip.

Surperformance à nouveau de l’auto et des équipementiers cette semaine, en partie due aux chiffres de ventes US au mois de septembre. Valeo, Autoliv et Plastic Omnium en ont bien profité.

Nous entrons GEA Group dans Athymis Better Life. Cette société allemande à des postions de leadership dans le process et l’engineering destinés principalement aux industries agro-alimentaires. L’enjeu est la sécurité alimentaire, notamment pour les pays émergents et le respect des process de réfrigération, de climatisation, de pasteurisation.

Bonne nouvelle pour Siemens Gamesa,1GW  a été mis aux enchères en Inde avec plusieurs opérateurs ayant fait une proposition moyenne à des tarifs de 40$ le kWh. Siemens Gamesa qui détient de très fortes parts de marché ( près de 30%) devrait en bénéficier, l’action reprend près de 10% sur la semaine.

Conclusion

La semaine à venir sera marquée par une possible déclaration d’indépendance unilatérale de la Catalogne. Le cycle de publications recommence avec notamment Edenred, LVMH ou JP Morgan et donnera  certainement le la quant à un éventuel rallye  de fin d’année alors que les  bons indicateurs macro-économiques globaux s’enchainent. Les investisseurs auront, à partir du 18 octobre, le regard tourné vers la Chine et le congrès du Parti Communiste dans un contexte de bons chiffres économiques. Nous sommes investis à 80% dans Athymis Global (au maximum) et 29% dans Athymis Patrimoine. Nos fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe sont investis à plus de 95%, les derniers classements Morningstar et Quantalys nous donnent raison quant à la pertinence de la thématique