Mois : juin 2013

Très mauvaise semaine pour les marchés actions, obligataires et devises. La bourse parisienne corrige de -3.87%, baisse concentrée sur les deux dernières séances : jeudi -3.7% et vendredi -1.1%. La communication de la Fed et l’envolée des taux interbancaires en Chine amplifient la baisse entamée ces dernières semaines. Bernanke a confirmé une prochaine réduction des achats d’obligations de la Fed, tout en insistant sur le faible impact d’une réduction du « QE » sur les taux longs car la Fed ne va pas revendre ses titres obligataires et les Fed funds resteront inchangés, peut-être jusqu’en 2015. Les achats de la Fed seront ralentis plus tard dans l’année. En Chine, les taux interbancaires à 7 jours explosent pour atteindre un record à 13.91%, et se détendent ensuite aux alentours des 8%. La Banque centrale chinoise a prévenu dans un premier temps qu’elle ne fournirait pas de liquidités au système interbancaire, estimant la croissance du crédit et surtout son utilisation préoccupantes. Il semble cependant qu’elle ait injecté 50 Mds de RMB il y a quelques heures.

En Grèce, le parti de gauche Dimar annonce qu’il va quitter la coalition gouvernementale, marquant son désaccord quant à la fermeture de la télévision publique.Le gouvernement espagnol annonce qu'il économisera 6.5 Mds€ supplémentaires d'ici 2015 en rationalisant son administration publique. Au total, avec les mesures déjà annoncées, le plan d’économies atteint 38 Mds€. Les ministres des finances européens se sont entendus pour consacrer juqu’à 60 des 500 Mds€ du MES à la recapitalisation directe des banques si nécessaire. Concernant la création de l’Union bancaire, les divergences dominent,  même si un accord semble se dessiner sur la gestion d’une faillite bancaire : les actionnaires seront les premiers affectés puis les créanciers et enfin les déposants au-delà des 100 000 € de dépôts. La Suisse rejette définitivement l’accord fiscal voulu par Washington, nommé « Lex USA ». Les Etats-Unis pourraient engager des poursuites contre les banques suisses. Le FMI approuve le déblocage d’une dixième tranche d’aide à l’Irlande de 1.27 Mds$.

Le ZEW, indicateur de confiance des investisseurs allemands, progresse sur sa composante « sentiment économique » mais recule sur sa composante « situation actuelle ». Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. Le PMI des services de l’Allemagne repasse en zone d’expansion tandis que le PMI manufacturier recule. L’inflation britannique accélère de +0.3 point à 2.7% et les ventes de détails du pays bondissent de +2.1% en mai.

Aux USA, l’indice de la Fed de New York et celui de la Fed de Philadelphie repassent en zone d’expansion. Les demandes de permis de construire baissent de -3.1% mais les nouvelles mises en chantier augmentent de +6.8% et les ventes de logements anciens progressent de +4.2% en mai. L’inflation américaine augmente de +0.3 point en mai, pour atteindre 1.4%.  Les inscriptions aux allocations chômage augmentent encore avec 334 000 demandes contre 346 000 précédemment.

Le Brésil fait face à d’importantes manifestations réunissant plus d’un million de personnes, qui dénonçaient au départ la forte inflation des prix du transport dans le pays et le coût de la Coupe du Monde 2014. Malgré l’annulation de la hausse des tarifs de transport, les revendications de la population continuent. Le pays enregistre un déficit de -6.4 Mds$ de sa balance des transactions courantes en mai, après 8.3 Mds en avril. La production industrielle japonaise augmente de +0.9% au mois d’avril. La balance commerciale japonaise de mai ressort en déficit de -994 Mds de yens contre des attentes de -1 220 Mds. Les prix immobiliers chinois augmentent de +6.0% en mai, sur un an, dans les 70 villes les plus importantes du pays. Il s’agit du cinquième mois consécutif de hausse des prix. Le PMI manufacturier calculé par HSBC est publié en baisse à 48.3, contre 49.2 précédement et 49.1 attendus par le consensus.

Vodafone va racheter Kabel Deutschland pour 7.7 Mds€. La société allemande Joh. A Benckiser lance une OPA de 7.5 Mds€ sur le spécialiste néérlandais du thé et du café, D.E Master Blenders. La firme de private-equity Apollo Global Management aurait proposé à Rio Tinto de lui racheter ses activités dans le minerai de fer au Canada pour un montant estimé entre 2 et 3.5 Mds$. Telefónica cèdé sa filiale irlandaise de Hutchison Whampoa pour 780 M€. Ryanair va redistribuer jusqu’à 1 Md€ à ses actionnaires au cours des deux prochaines années. Mitsubishi UFJ Financial Group rachèterait au moins 51% de la banque thaïlandaise Bank of Ayudhya pour 400 Mds de yens. Air France signe un contrat de 7.2 Mds$ avec Airbus pour 25 A350-900 à partir de 2017. Ryanair finalise une commande de 175 appareils 737-800 avec Boeing pour 15.6 Mds$.

Les résultats de FedEx et de Micron Technology sont meilleurs qu’attendus, tandis que ceux d’Oracle ratent le consensus. Adobe Systems remplit les attentes. Danone émet pour 500 M€ d’obligations à 10 ans, portant coupon de 2.60%. Daimler AG émet pour 750 M€ d’obligations à 8 ans au taux de 2%. Moody’s dégrade RWE d’un cran à Baa1 et S&P dégrade la note d’Alcatel-Lucent d’un cran à B-. La Banque d’Angleterre indique que 5 banques britanniques devraient lever 13.4 Mds£ d’ici la fin de l’année pour combler partiellement la pénurie de capital estimée à 27.1 Mds. Lloyds, RBS et Barclays ont des besoins de recapitalisation estimés respectivement à 13.6 Mds, 8.6 Mds et 3 Mds.

Nous mentionnions la complaisance des investisseurs depuis plusieurs semaines et les marchés ont fini par céder, terrassés par une communication (trop) courageuse de la FED. Comme souvent, les titres obligataires ont été les premiers à souffrir et la brutale remontée des taux d’intérêt pénalise progressivement tous les actifs financiers. Les tensions chinoise, turque et brésilienne s’ajoutent aux atermoiements européens pour accélérer la baisse. Nous avions atteint 8 à 11% de liquidités la semaine dernière dans nos fonds, qui s’ajoutaient à différents instruments de couverture : dollar, volatilité, gestion vendeuse, pour atteindre 48% d’Alizé, 30% d’Eurus et Zéphyr. Nous augmentons aujourd’hui ces ratios, notamment par la vente d’indices Eurostoxx50, de 5 à 14% selon les fonds. Nous pensons que le court terme sera difficile avec des banques centrales en difficulté et des statistiques américaine et chinoise temporairement décevantes. Les résultats du deuxième trimestre en juillet devraient permettre aux marchés de retrouver une dynamique microéconomique avant la rebond des deux locomotives mondiales.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous avons réduit HMG Globetrotter et TCW Emerging Market Fixed Income.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 59%. Les titres Nokia et Safran ont été renforcés. Technip a été réduit et Genfit soldé.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons réduit HSBC Convertibles Europe, Allianz Nebenwerte Deutschland et BNY Global Real Return.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé Pictet Water et Cazenove UK AR.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		21/06/2013	14/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3658,04	-3,87%	0,47%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14799,4	-1,80%	12,94%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2549,48	-4,42%	-3,28%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13230,13	4,28%	27,27%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		110,47	-1,41%	6,56%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3122	-1,69%	-0,54%		1,79%	-3,16%
OR		1296,40	-6,78%	-22,62%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		103,52	-0,74%	-6,42%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,03	-1,05%	1,74%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		49,18	-1,13%	1,63%		14,72%	-22,33%
EURUS		109,58	-0,61%	0,01%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		90,86	-0,56%	0,51%		0,89%	-10,52%
*au 20/06/2013

La semaine a été chahutée avec une volatilité marquée durant les séances, moins visible en clôture sauf mardi -1.4%. Les marchés émergents poursuivent leurs violentes corrections. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales expliquent une nouvelle fois cette volatilité. L’absence de prise de décision de la Banque Centrale du Japon pour stabiliser son marché obligataire ainsi que les craintes quant au retour du risque politique en Grèce sont venues amplifier les mouvements.

L’agence de notation S&P relève la perspective sur la note AA+ de dette américaine de « négative » à « stable ». La Cour constitutionnelle allemande a mené cette semaine des auditions pour juger si l’OMT et le SMP sont conformes à la Loi fondamentale allemande. Sa décision ne sera pas connue avant plusieurs mois. Le gouvernement grec a décidé la fermeture et l’arrêt des émissions des 3 chaînes de télévision et de la radio publique dans le cadre d’économies budgétaires. Cette décision a provoqué des appels à la grève générale et fragilise la coalition au sein de laquelle deux partis étaient opposés à cette décision. La Banque Mondiale réduit ses prévisions de croissance mondiale à +2.2% en 2013 contre +2.4% initialement. Le Trésor américain a émis 21 Mds$ d’obligations à 10 ans à un taux moyen de 2.209%, soit le taux d’intérêt le plus élevé depuis 2011.  Le Royaume-Uni conclut avec ses territoires d’outre-mer et dépendances, dont Jersey, Guernesay, les Bermudes et les îles Caïman , un accord destiné à promouvoir la transparence et les échanges d'informations entre les différentes administrations fiscales.

La production industrielle de la France est en hausse de +2.2% alors que le Royaume-Uni n’enregistre une progression que de +0.1%. L'indice des prix des logements chute de -6.6% en Espagne au premier trimestre, portant à -14% la baisse sur un an. Il s’agit de la plus forte correction trimestrielle depuis le début de la collecte de ces données, en 2007. L’inflation reste stable à 1.7% et 1.5% en Espagne et en Allemagne, tandis que celle de la France est en légère hausse : elle augmente de +0.1 point à 0.8%.

Aux USA, l’indice de confiance du consommateur du Michigan est en recul en ce début de mois. Le Trésor américain annonce un déficit budgétaire de -139 Mds$ sur le mois de mai. En cumulé, sur les 8 premiers mois de l’exercice budgétaire 2012/2013, le déficit fédéral est en recul de -26%. Les inscriptions aux allocations chômage baissent à nouveau avec 334 000 demandes contre 346 000 précédemment.

Au Brésil, le consensus n’attend plus qu’une hausse de +2.5% du PIB en 2013,  contre +2.8% la semaine précédente, ou encore +3.0% au milieu du mois de mai. La Banque Centrale du Brésil est intervenue à plusieurs reprises pendant la semaine pour empêcher la poursuite de la baisse du real, considérée comme une des principales sources de la hausse de l’inflation. Les autorités locales ont également décidé de supprimer la taxe de 1% sur les transactions sur dérivés de change. Le Mexique enregistre en avril un déficit commercial de -1.2 Mds$, après un excédent de +1.8 Mds en mars. La production industrielle du pays rebondit de +3.3%, après un recul de -4.8% en mars. La Russie annonce une série de mesures destinées à stimuler la croissance, dont des projets de construction d'infrastructures et de logements ainsi qu’une politique fiscale plus favorable aux entreprises. Hassan Rohani, considéré comme un modéré, remporte les élections présidentielles en Iran. L’Indonésie relève son taux directeur de 25 bps, à 6%. Les exportations de Singapour reculent de -4.6% en mai et de -13.2% sur un an. Le gouvernement japonais a approuvé la « troisième flèche » des « Abenomics » visant à provoquer une hausse de l’investissement dans le secteur privé. La confiance des grandes entreprises manufacturières japonaises se redresse au deuxième trimestre. La dernière émission d’obligations souveraines chinoises est un échec avec seulement 9.5 Mds de yuans placés contre un objectif de 15 Mds.

Safeway revend ses activités au Canada pour 5.7 Mds$ à Sobeys. Gannett annonce le rachat pour 2.2 Mds$, soit avec une prime de 28%, du groupe de télévision Belo. AstraZeneca acquiert Pearl Therapeutics pour 1.2 Mds$. Travelers achète Cominion of Canada General Insurance pour 1.1 Mds$. Mafrig vend une unité de production de poulets à JBS pour 5.9 Mds de reals. SoftBank Corp relève de 1.5 Mds $ son offre sur Sprint Nextel, portant l’offre de rachat à 21.6 Mds$. Air France-KLM devrait signer une commande de 25 appareils A350, soit 7.2 Mds€ au prix catalogue. Boeing et Bell décrochent une commande de l'armée américaine d'environ 6.5 Mds$.

Les résultats de Remy-Cointreau et Smith&Wesson sont meilleurs qu’attendus tandis que Prada et Inditex ratent le consensus. Zodiac est en ligne avec les attentes. Texas Instruments relève ses prévisions de résultats pour le trimestre en cours tandis que DuPont abaisse les siennes. Saipem émet un avertissement sur ses résultats de 2013. Le groupe italien attend une perte nette de 300 à 350 M€. Air Liquide émet pour 700 M€ d’obligations à 2, 3 et 6 ans. S&P dégrade la note de Banca Monte dei Paschi di Siena à B et Moody’s abaisse la note d’Aviva d’un cran à A1 et dégrade la perpective de la note de RBS à « négative ». La ville de Detroit a été contrainte, vendredi, de faire défaut sur une partie de sa dette de 18.5 Mds$. Après l’annonce du défaut partiel, Standard and Poor's a abaissé la note de solvabilité de la municipalité à « CCC- ».

La complexité des marchés atteint un niveau exceptionnel, dans un contexte global difficile. Les principales victimes sont les pays émergents, sanctionnés sur tous leurs actifs : dette, crédit, devises, actions. Ils ont souffert des rapatriements violents des investisseurs occidentaux, qui ont enclenché un rebond du dollar et de l’euro, ce dernier mouvement étant particulièrement paradoxal au vu de la récession quasi généralisée du continent. La globalisation de l’euro comme réserve de change explique également sa hausse alors que les investisseurs se désengagent des devises émergentes. Nous pensons que la complaisance actuelle vis-à-vis de certains pays comme l’Italie, l’Espagne ou la France, pourrait s’inverser rapidement avec la hausse des taux longs observés ces derniers jours et ramener l’euro vers un niveau économiquement plus favorable à la zone. C’est pourquoi nous restons positionnés sur le billet vert et réduisons certaines positions émergentes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, TCW Emerging Markets Fixed Income, Lyxor Emerging Markets Local Currency et LFP JKC China.

EURUS

Le fonds a une exposition de 20% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons DNCA Convertibles, Allianz Euro HY Defensive et BNY Mellon Emerging Market Debt. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons OFP 400 et initions une position sur Amundi Volatilité Actions. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		14/06/2013	07/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3805,16	-1,74%	4,51%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15070,18	-1,17%	15,00%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2667,32	-2,08%	1,19%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12686,52	-1,48%	22,04%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,05	-1,33%	8,08%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3347	0,98%	1,17%		1,79%	-3,16%
OR		1390,74	0,56%	-16,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		104,29	0,86%	-5,72%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,16	-0,86%	2,82%		10,30%	-12,82%
EURUS		110,25	-0,59%	0,62%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,36	-0,27%	1,06%		0,89%	-10,52%

 

 

Le CAC 40 recule à nouveau dans un contexte toujours volatile : mercredi -1.9%, jeudi -1.0% et vendredi +1.5%. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales explique cette volatilité. Les limites de la BCE sont ainsi apparues lors du discours mensuel de son président. Cependant la dernière séance a été soutenue grâce à des créations d’emplois élevés, signes de solidité économique, couplées à un maintien du chômage à un niveau élevé. 

Le Portugal réclame son éligibilité au programme OMT de la BCE afin d’améliorer le profil de crédit du pays. Fitch Ratings abaisse la note long terme de Chypre d'un cran à « B- » avec perspective négative. Le FMI déclare que le premier plan de sauvetage de la Grèce a été un « échec notable », en raison notamment de désaccords avec ses partenaires européens au sein de la Troïka. Le fonds avoue avoir surestimé les hypothèses de rebond de la croissance du pays et sous-estimé les « multiplicateurs budgétaires ».  L'Union Européenne va imposer des droits de douane de 11.8% sur les panneaux solaires importés de Chine. La Chine réagit avec le lancement d’une enquête antidumping sur les vins importés de l’UE. Le président français appelle à un sommet des 27 pays de l’UE pour définir la nature des relations commerciales avec la Chine.

Le PMI manufacturier progresse en France et en Allemagne tout en restant en zone de contraction. L’ISM manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande sont en recul de -2.3% en avril alors que la production industrielle augmente de +1.8%. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier revient en zone d’expansion. Le déficit commercial britannique est moins conséquent en avril qu’en mars : -2.6 Mds£ contre -3.2 Mds£. Le chômage français monte de +0.2 point à 10.8%.

Aux USA, l’ISM manufacturier passe contre toute attente en zone de contraction, malgré une hausse de +1.0% des commandes à l’industrie en avril. L’ISM des services se redresse. L’encours de crédits à la consommation augmente de +4.7% en rythme annuel. La balance commerciale se dégrade : -40.3 Mds$ en avril contre -37.1 Mds$ en mars. Les inscriptions aux allocations chômage baissent avec 346 000 demandes contre 357 000 précédemment. L’économie américaine crée 175 000 emplois au mois de mai, contre 164 000 attendus.

Au Brésil, le PMI manufacturier recule pour la 4e fois consécutive. Cependant la production industrielle du pays rebondit de 1.8% en avril. S&P abaisse la perspective de la note BBB du pays de stable à négative. Le Chili enregistre en mai un excédent commercial de 1.4 Mds$, son plus élevé depuis mai 2011. La Banque Centrale du Mexique révise elle aussi à la baisse sa prévision de croissance du PIB pour 2013, à 3.0% contre 3.4% initialement. L’Australie annonce un recul de son excédent commercial sur le mois d’avril. La lourde chute du marché turc se poursuit, l’ampleur du mouvement social prend le Premier ministre Erdogan de court et la bourse d’Istanbul perd -8.9% sur la semaine. Au Japon, les salaires progressent de +0.3% en avril. L’indicateur avancé  du pays atteint son plus haut niveau depuis octobre 2007. Cependant, la « 3e flèche » du programme de relance du pays, portant sur les réformes structurelles, déçoit les investisseurs. Le premier ministre vise une progression annuelle de 3% des revenus des japonais et fera bénéficier les entreprises d’un allègement de la règlementation. Les marchés craignent que cette dernière mesure ne favorise le recours à l’intérim. L’excédent commercial chinois progresse en mai par rapport avril à 20.4 Mds$. Les ventes au détail augmentent de +12.9% en mai par rapport à l’année dernière et la production industrielle progresse de +9.2% sur un an. L’inflation recule de -0.4 point à 2.5%.

Salesforce.com rachète une société spécialisée dans le cloud computing, ExactTarget, pour environ 2.5 Mds$. IBM annonce le rachat pour environ 2 Mds$ de SoftLayer Technologies. SAP acquiert l’éditeur suisse de logiciels Hybris pour 1.5 Mds$. Royalty Pharma augmente son offre sur Elan à 13$ le titres, auxquels s’ajoutent un paiement conditionnel de 2.5$ par titre. Cette offre qui valorise la société à 8 Mds$ est à nouveau rejetée par Elan. Google serait sur le point d’acquérir la société Waze pour 1.1 à 1.3 Mds$. Scor acquiert la réassurance-vie américaine de Generali pour 750 M$. Vinci remporte une quote-part de 1.5 Mds € d'un contrat total de 6.3 Mds€ lié à la construction du métro de Doha.

Danone et Unibail-Rodamco émettent pour 650 et 700 M€ d’obligations à 6 et 10 ans. Ces obligations se sont vendues avec un spread de très faible de 30 bps et 83 bps par rapport aux taux d’état. Les bénéfices d’Ahold sont en ligne avec les attentes du consensus. Verifone et Quicksilver déçoivent.

Les mouvements de marché deviennent délicats avec de fortes tensions sur l’obligataire et les devises et le retour d’une volatilité actions un peu oubliée. Si notre exposition dollar est venue accentuer ces baisses, nous restons convaincus de la cherté absurde de l’euro, alors que les pays périphériques, Irlande exclue, restent en grande difficulté. La situation française n’étant guère meilleure, il nous semble que le renforcement de la monnaie unique correspond à des achats massifs par les banques centrales externes, notamment japonaises et asiatiques, dans un nouvel épisode sournois de la guerre des devises. Nous continuons à prendre des bénéfices en Asie et sur le crédit haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Allianz Euro High Yield, TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps et initions une position sur Amundi Volatilité Actions.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le fonds Breva PEA a été absorbé par le FCP Bryan Garnier Opportunités le 3 juin. Son taux d’investissement en actions est aujourd’hui de 57%. Les titres suivants ont été renforcés pendant la semaine : Abertis Infrastructure, Allianz, Altran, Amer Sports, Astrazeneca, Atos Origin, Axa, Balfour Beatty, Cap Gemini, St Gobain, Lufthansa, Eiffage, Fresenius Medical Care, Galapagos Genomics, GlaxoSmithKline, Havas, Maurel&Prom, Neopost, Pernod-Ricard, Shire et Siemens. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Allianz Euro High Yield Defensive et Muzinich Europeyield. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons notre exposition USD. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		07/06/2013	31/05/2013	31/12/2012
CAC 40		3872,59	-1,92%	6,36%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15248,12	0,88%	16,36%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2724,08	-1,64%	3,34%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12877,53	-6,51%	23,88%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		113,56	-2,08%	9,54%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3218	1,68%	0,19%		1,79%	-3,16%
OR		1383,05	-0,35%	-17,45%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		103,4	1,44%	-6,53%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,09	-2,05%	3,71%		10,30%	-12,82%
EURUS		110,90	-1,43%	1,21%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,61	-0,93%	1,34%		0,89%	-10,52%

 

Le CAC 40 recule légèrement et la volatilité fait son retour : lundi +1.0%, mardi +1.4% contre mercredi -1.9% et vendredi -1.2%. Le Dow Jones recule de façon plus marquée que l’indice parisien. Les publications de statistiques américaines positives ont curieusement un effet négatif sur les marchés, les investisseurs craignant que ces signes de redressement de l’économie américaine s’accompagnent d’une réduction rapide du programme d’achat d’obligations par la Fed. Certaines « colombes » de la Fed confirment l’idée d’une prochaine réduction de ces achats. Le taux 10 ans américain continue de monter pour atteindre son niveau le plus haut depuis avril 2012.

L’OCDE révise à la baisse ses projections de croissance de l’économie mondiale :le PIB mondial progresserait de +3.1% cette année, contre +3.4% initialement. La Commission Européennes accorde à six pays, dont la France et l’Espagne, un délai de 2 ans pour corriger leurs déficits. En échange, la Commission demande à Paris d’accélérer les réformes. Par ailleurs, la Commission suggère de mettre fin à la procédure de déficit excessif pour 5 pays, dont l’Italie. Selon les agences de presse, les pays européens envisagent de réduire radicalement la portée d'une future taxe sur les transactions financières dont le taux effectif serait divisé par 10, de 0.1% à 0.01%. Le FESF a versé vendredi 7.2 Mds € à la Grèce afin de boucler la recapitalisation des banques du pays.

Le moral des ménages français se détériore et la consommation recule de -0.3% en avril. L’inflation allemande rebondit de 0.3 point et atteint 1.5%. Le chômage de la zone euro atteint un nouveau record à 12.2%.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan et des consommateurs du Conference Board s’améliore. Le PMI de la Fed de Chicago enregistre sa plus forte hausse en 30 ans. A l’inverse, le PMI de Milwaukee recule. Les promesses de ventes de logements augmentent de +0.3% en avril. Les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, calculés par l’indice S&P Case Shiller, progressent de +1.1% sur avril et de +10.8% sur un an. Les inscriptions aux allocations chômage sont en hausse avec 354 000 demandes contre 344 000 précédemment.

La banque centrale brésilienne relève son taux directeur de 50 bps, le portant ainsi à 8.00%. Le PIB du premier trimestre déçoit. Il ne progresse que de +0.6% par rapport au trimestre précédent et de +1.9% sur un an. Si l’investissement des entreprises est soutenu, la consommation des ménages ne progresse pas et les exportations sont en baisse de -6.4%. Enfin, le gouvernement va verser 2.8 Mds BRL aux compagnies d’électricités pour compenser la baisse de leurs tarifs qui leur a été imposée pour soutenir la compétitivité de l’économie et pour faire baisser l’inflation. Le PIB des Philippines croît de +7.8% en rythme annuel au premier trimestre, après +7.1% au dernier trimestre 2012. La production industrielle japonaise augmente de +1.7% en avril. L’investissement des entreprises recule de -3.9% au premier trimestre. L’enquête de Australian Industry Group's indique pour le 23ème mois d’affilée une contraction de l’activité industrielle du pays. Le PMI officiel Chinois progresse en mai à 50.8 contre 50.6 en avril.

Valeant va racheter le spécialiste d'ophtalmologie américain Bausch & Lomb pour 8.7 Mds$. Smithfield, fabriquant de saucisses, est racheté pour 7.1 Mds$ par Shuanghui, un producteur de viande de porc en Chine. Berkshire Hathaway annonce l’achat, pour 5.6 Mds$, de NV Energy, le producteur d’électricité qui fournit Las Vegas. Exor, la société d’investissement italienne qui contrôle Fiat et Fiat Industrial, vend sa participation de 15% au capital du suisse SGS, leader mondial de la certification, au belge Groupe Bruxelles Lambert pour 2 Mds€. Warbug Pincus et General Atlantic vont racheter 50% la filiale de gestion d’actifs de Santander pour 1 Md€. EMC annonce une hausse de son programme de rachat d’actions qui passe de 1 Md$ sur l’année 2013 à 6 Mds$ sur les trois prochaines années. Crédit Agricole émet pour 1 Md€ d’obligations sécurisées à 10 ans et Société Générale pour 1 Md€ d’obligations subordonnées. Iberdrola, ADP et CEZ AS placent respectivement pour  600 M€, 600 M€ et 500M€ d’obligations à 7 et 15 ans. Moody’s dégrade la note d’Alcoa d’un cran à Ba1, c’est-à-dire en catégorie « junk bonds ».

Les bénéfices de Tiffany, Guess et Costco Wholesale dépassent les attentes.

L’euphorie prend fin sur les marchés et les actifs traditionnels : dette d’état, crédit et actions, en subissent les conséquences. Depuis longtemps conscients du risque obligataire, nous réduisons de faibles positions liées à la courbe des taux américaine. Concernant le crédit, nous combinons de faibles sensibilités aux taux et des coupons importants pour protéger la performance. Dans les actions, nous prenons des bénéfices en Chine, mais conservons nos autres positions, majoritairement indépendantes de la conjoncture, grâce à un fort biais croissance.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous réduisons TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 99% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 22% aux actions et de 58% aux obligations. Nous réduisons Tikehau Taux Variables, BNY Emerging Market Debt et LFP JKC China Value et renforçons GAM Credit Opportunité, BG Long Term Value, Guiness Global Energy et Amundi Volatilité.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons DB Platinium Systematic Alpha et MS PSAM Global Events.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		31/05/2013	24/05/2013	31/12/2012
CAC 40		3948,59	-0,21%	8,45%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15115,57	-1,23%	15,35%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2769,64	0,19%	5,07%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13774,54	-5,73%	32,51%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		115,98	-1,62%	11,87%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2999	0,52%	-1,47%		1,79%	-3,16%
OR		1387,92	0,09%	-17,16%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		101,93	0,22%	-7,86%		2,79%	15,11%
ALIZE		110,35	-0,19%	5,88%		10,30%	-12,82%
BREVA		86,39	0,56%	8,07%		10,85%	-19,05%
EURUS		112,51	-0,35%	2,68%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		92,46	-0,22%	2,28%		0,89%	-10,52%