Mois : août 2012

Lettre hebdomadaire du 27/08/2012

Posted on by Alexandre

 

La semaine écoulée met fin à six semaines de hausse consécutives, l’essentiel de la baisse s’étant jouée sur les séances de mercredi -1.5% et jeudi -0.8%. Le retour des doutes des investisseurs sur la capacité des responsables européens à avancer dans la résolution de la crise de la zone euro et sur de nouvelles mesures de soutien du Fed, ainsi que des communications d’entreprises négatives sur leurs perspectives à court terme ont pesé sur les marchés. Le premier ministre grec a rencontré ses homologues européens. Si François Hollande semble pencher pour un allongement du délai imparti à la Grèce pour réduire son déficit, Angela Merkel reste beaucoup plus ferme, tout en appelant les membres de la coalition au pouvoir à modérer leurs propos quand ils s’expriment sur la Grèce. Par ailleurs, la chancelière allemande souhaite un nouveau traité européen afin de renforcer l’intégration politique européenne.
 
En Espagne, un projet de loi prévoit d’augmenter les pouvoirs de la Banque d’Espagne et du FROB pour liquider les banques qui ne seraient pas jugées viables. Le FROB serait chargé de fixer le prix des banques à démanteler, vidées de leurs actifs douteux cantonnés dans la « bad bank » en cours de création. Les minutes du Fed ont ranimé les espoirs d’une intervention de la banque centrale pour soutenir l’économie.
 
Le PIB péruvien croît de +6.1% au second trimestre sur un an. La banque centrale colombienne réduit son taux directeur de 25 bps pour le second mois consécutif, le portant à 4.75%. Le Belize fait défaut sur le paiement d’un coupon 23 M$ d’une émission de 544 M$ arrivant à échéance en 2029 et propose une opération de restructuration sur cette souche. L’inflation du Brésil augmente de 0.2% à 5.4%. Moody’s relève la note de la Corée du Sud d’un cran à Aa3. Les statistiques chinoises continuent de décevoir avec, en glissement annuel, des bénéfices des industriels chinois en baisse de -2.7%. Le Premier Ministre, Wen Jiabao, se dit favorable à de nouvelles mesures, notamment pour les activités exportatrices.
 
Aux USA, les ventes dans l’ancien et le neuf progressent de +2.3% et +3.6% en juillet, des chiffres sous les attentes. Les commandes de biens durables bondissent de +4.2% en juillet, mais retraitées du secteur aéronautique impacté par les commandes lors du salon de Farnborough, les commandes sont en recul de -0.4%. Les premières inscriptions au chômage repartent en hausse avec 372 000 personnes après 368 000 la semaine précédente.
 
Samsung va payer 503 M€ pour prendre 3% du capital d’ASML et participer aux efforts du groupe en matière de R&D. Le titre atteint un point bas d’un mois après l’annonce du verdict dans le procès contre Apple pour violation de brevets : selon le jury, Samsung a violé 6 des 7 brevets étudiés dans cette plainte et le groupe coréen devrait verser 1.1 Mds $ en dommages et intérêts. Julius Baer décide de limiter à 500 M CHF le montant maximum de l’augmentation de capital prévue pour financer le rachat des activités de gestion de fortune internationale de Merrill Lynch, contre 750 M initialement.
 
Les résultats de China Construction Bank, Glencore, BHP Billiton, Ahold, Diageo et China Telecom sont supérieurs aux attentes. Ceux de CNOOC, Dell, Heineken et Lowe’s déçoivent. HP publie une perte de -8.9 Mds$ après avoir déprecié pour 10.8 Mds$ d’actifs.
 
Les investisseurs sont écartelés entre les promesses répétées des principaux banquiers centraux de la planète d’intervenir sur les marchés pour dynamiser l’économie mondiale et les dangers qui se multiplient : ralentissement chinois, sortie de la Grèce de la zone euro, dettes espagnole et italienne, guerre civile syrienne, tensions israëlo-iraniennes…. Le différentiel historique de valorisation entre les obligations et les actions permet à ces dernières de progresser dans un contexte lourd. Nous restons prudents après ce rebond estival et commençons à réduire certaines obligations chères.
 
 
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Nous soldons Pictet Euro Short Term High Yield, renforçons Focus Europa et Prim Commodities et initions une position sur Allianz Euro High Yield.
 
 
BREVA PEA 
Le fonds a une exposition nette de 88% aux actions. Nous réduisons BG Long Term Value.
 
 
EURUS 
Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions et de 59% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
 
 
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 14% aux obligations et de 58% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Guinness Energy.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    24/08/2012 17/08/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3433,21 -1,58% 8,65%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13157,97 -0,88% 7,70%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2434,23 -1,51% 5,08%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9070,76 -1,00% 7,28%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   104,90 -2,09% 12,77%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2512 1,44% -3,46%   -3,16% -6,54%
OR   1670,55 3,37% 6,83%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   116,04 -0,79% 7,82%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   101,43 -0,29% 7,34%   -12,82% 12,54%
BREVA   76,21 -0,59% 5,69%   -19,05% 7,95%
EURUS   107,78 -0,01% 7,35%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,50 0,04% 1,00%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 20/08/2012

Posted on by Alexandre

 

Les deux semaines écoulées sont résolument haussières, à peine troublées par quelques séances en légère baisse. Contrairement à la fin juillet, le marché a été extrêmement calme avec une baisse sensible de la volatilité et des volumes traités bien inférieurs à la moyenne. Le CAC signe sa sixième semaine de hausse consécutive. La hausse est alimentée par plusieurs éléments : l’absence de mauvaises surprises, l’espoir d’une intervention de la BCE sur le marché obligataire et un schéma de plus en plus précis quant au sauvetage des banques espagnoles. En fin de semaine, le gouvernement allemand a bien accueilli les projets d’intervention de la BCE pour sauver l’euro. De plus, la BCE annoncerait des plafonds de spread de rendement par rapport à la dette allemande, qui déclencheraient des achats systématiques de sa part.
 
Le premier ministre grec s’apprête à rencontrer cette semaine Angela Merkel et François Hollande afin de demander deux ans de plus pour atteindre l’équilibre budgétaire et de reporter le remboursement du premier plan d’aide de 110 Mds€ de 4 ans à 2020. Cette option fait l’objet de vives critiques, voire d’un refus catégorique, dans les rangs du parlement allemand. De plus, le dernier rapport de la troïka sur la situation financière grecque mettrait en avant des besoins de financement de 14 Mds€ par an en 2013 et 2014, contre une estimation initiale de 11.5 Mds. L’Allemagne emprunte 3.8 Mds€ à -0,05 % sur 6 mois, un nouveau record. La France lève au total 7.2 Mds € à court terme, dont 4 Mds€ à 12 semaines au taux de -0.016%. La balance commerciale japonaise redevient excédentaire en juin, avec 114.9 Mds de Yen après un déficit historique de 848.2 Mds en mai. Cependant la croissance du PIB déçoit avec 0.6% au second trimestre contre 0.3% attendu.
 
Le PIB du Mexique dépasse les attentes au second trimestre en progressant de 0.9%. La production industrielle du pays dépasse également les attentes en augmentant de 1.3%.  Au Brésil l’inflation atteint les 5.2% en juillet en comparaison avec 4.9% en juin. Le gouvernement annonce un nouveau plan d’investissements dans les infrastructures du pays à hauteur de 133 milliards de reals. L’inflation annuelle chinoise augmente de 0.1% pour atteindre 1.8% en juillet. La production industrielle progresse de +9.2% sur un an, proche de son plus faible taux de croissance depuis 3 ans.
 
Comme attendu, le PIB de la zone euro s’inscrit en repli de -0.2% au deuxième trimestre, avec de fortes disparités : -6.2% en Grèce, -0.7% en Italie et -0.4% en Espagne. Les chiffres sont meilleurs en France et en Allemagne avec respectivement 0% et +0.3% de croissance. La production industrielle reste stable en France en juin mais recule de -1.7% en Allemagne et de -2.5% au Royaume-Uni. Le moral des investisseurs allemands (ZEW) se dégrade en août. La balance commerciale de la France se détériore avec un déficit commercial de -6 Mds€ en juin, contre -5.5 Mds en mai. La balance commerciale allemande s’améliore avec un excédent de 17.9 Mds€ en juin contre 15.6 Mds en mai.
 
Aux USA, les indicateurs avancés du Conférence Board gagnent +0.4% et le Philly Fed progresse. Seul l’indice Empire State recule. Les nouvelles mises en chantier sont en baisse de -1.1% alors que les demandes de permis de construire bondissent de 6.8%. Les ventes de détail progressent de 0.8% en juillet dans un contexte de regain de confiance des consommateurs du Michigan. Le déficit commercial surprend positivement avec -42.9 Mds$, soit le plus faible déficit depuis un an et demi.
 
BlueScope Steel et Nippon Steel annoncent le création d’une joint-venture de 1.4 Mds $. La nouvelle entité deviendra le second producteur d’acier du monde. Heineken porte son offre à 3.6 Mds$ sur la part du capital d’Asia Pacific Breweries détenue par Fraser & Neave, offre acceptée par ce dernier qui recommande aux actionnaires d’apporter leurs titres. Richard Schulze, fondateur de Best Buy, propose en début de semaine dernière de racheter la société avec une prime de entre 36 et 47%, valorisant celle-ci entre 8.2 et 8.8 Mds$. Mais la direction rejette la proposition. La firme de courtage américaine Knight Capital évite la faillite grâce à une injection de fonds d’un groupe d’investisseurs. Le Trésor américain vend 750 millions d’actions supplémentaires d’AIG, après une cession de 5 Mds$ le vendredi 10 août. L’Etat américain ne détient plus que 53% de l’assureur.
 
Les résultats de Munich Re, Zurich Insurance, Nestlé, Wal-Mart, Home Depot, Abercombie&Fitch, GAP, Walt Disney, Target, Cisco, ThyssenKrupp, Hochtief, K+S, Newcrest Mining, Rio Tinto, Merck, Deutsche Telekom et E.ON sont supérieurs aux attentes. Ceux de RWE, DSM et Swisscom sont en ligne. Commerzbank, ING, Deere&Co, BlueScope et SBM Offshore déçoivent. KBC et Cathay Pacific publient des pertes respectives de -539 M€ et -935 M HKD.
 
Même les vendeurs sont partis en vacances et le marché ignore les bruits de bottes en Asie et au Moyen-Orient. Nous conservons nos actifs défensifs: dollar, or, volatilité, en dépit de leur faiblesse actuelle. En effet, les risques s’accumulent alors que l’indice actions américain retrouve un sommet et l’indice de la volatilité un point bas de presque 5 ans. Les semaines à venir seront critiques sur de nombreux sujets et nous attendons une rechute pour renforcer certains actifs décotés.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Aucun mouvement effectué.
 
 
BREVA PEA 
Le fonds a une exposition nette de 88% aux actions Aucun mouvement effectué.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions et de 59% aux obligations. Nous avons soldé la part A de Diva Synergy pour garder la part Z.
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 14% aux obligations et de 58% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Diva Synergy.
 
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    17/08/2012 03/08/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3488,38 3,38% 10,40%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13275,2 1,37% 8,66%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2471,53 4,17% 6,69%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9162,5 7,10% 8,36%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   107,14 2,79% 15,17%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2334 -0,43% -4,84%   -3,16% -6,54%
OR   1616,05 0,78% 3,35%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   116,96 9,91% 8,68%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   101,73 2,42% 7,66%   -12,82% 12,54%
BREVA   76,66 3,72% 6,31%   -19,05% 7,95%
EURUS   107,79 1,02% 7,36%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,46 0,84% 0,96%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010            

Lettre hebdomadaire du 06/08/2012

Posted on by Alexandre

Le marché renoue avec la volatilité avec une fin de semaine chaotique : jeudi -2.7% et vendredi +4.4%. Les investisseurs attendaient beaucoup de Mario Draghi, une semaine après que ce dernier se soit engagé de manière très forte à soutenir les pays européens en difficulté. Mais les investisseurs ont été déçus par l’absence de mesure concrète comme la réactivation du programme de rachat de titres souverains. La forte hausse de la dernière séance est alimentée par d’excellents chiffres sur l’emploi américain et l’attente d’une demande officielle d’aide de l’Espagne suivie d’achats illimités de sa dette court terme par la BCE.

Le gouvernement central espagnol va introduire dès cette année un plafond de dette pour les dix-sept régions semi-autonomes du Royaume, provoquant des tensions avec l’Andalousie et la Catalogne. En Grèce, les trois partis de la coalition sont parvenus à un accord sur les réductions de dépenses de 11.5 Mds€ réclamées par la troïka et le pays envisage d’émettre des bons de trésorerie court terme pour assumer ses besoins financiers dont une obligation de 3.2 Mds€ à la BCE fin Août. Le PIB de la Suède impressionne avec une croissance de +1.4% au deuxième trimestre, contre +0.2% attendus par le consensus. Les leaders du Congrès américain ont trouvé un accord sur le budget fédéral pour les six prochains mois. Cet accord permet d’éviter tout risque de blocage de l’Etat fédéral avant les élections présidentielles. Les baisses d’impôt de l’administration Bush seront prolongées pour trois mois et le plafond de la dette relevé en conséquence.  

Moody’s reclasse l’Uruguay en investment grade après avoir relevé sa note d’un cran à Baa3. Après trois mois consécutifs de baisse continu, la production industrielle brésilienne se redresse légèrement avec une hausse de +0.2% en juin. L’excédent commercial atteint 2.8 Mds$ en juillet contre 806 M$ en juin. Le PIB annuel de Taïwan recule de -0.2% au deuxième trimestre, première baisse depuis 2009 alors que celui de l’Indonésie progresse de 6.4%. Le PMI manufacturier de la Chine atteint en juillet son plus bas niveau en huit mois. Le PMI calculé par HSBC indique quant à lui une légère amélioration mais il reste pour le neuvième mois consécutif en zone de contraction.

Les PMI manufacturier reculent en France, en Allemagne et au Royaume-Uni. Le PMI des services progresse en Allemagne et repasse en zone d’expansion, tandis que les PMI des services de la France et du Royaume-Uni reculent, tout en restant en zone d’expansion. Les dépenses des ménages français progressent de +0.1% en juin. L’inflation de la zone euro reste stable à 2.4% et les ventes de détail reculent de -1.1% en juin.

L’estimation préliminaire du PIB américain du deuxième trimestre confirme le tassement de la croissance américaine : 1.5% après 2.0% au premier trimestre. Les commandes à l’industrie reculent de -0.5% en juin mais l’indice PMI de Chicago finit en hausse et l’ISM manufacturier progresse. Les dépenses de construction résidentielle progressent de 13% sur un an. Les premières inscriptions au chômage repartent en hausse avec 365 000 personnes après 357 000 la semaine précédente. Mais l’économie américaine crée en juillet plus d’emplois que prévus : 163 000 contre 100 000 prévus.

Canon annonce un plan de rachat d’actions d’un montant de 815 M$, soit 1.8% de sa capitalisation boursière. TSMC achète 5% du capital d’ASML après Intel pour 858 M€. Le trésor américain cède 6% d’AIG pour 5 Mds$. La maison de courtage Knight Capital chute de -62.8% en une séance. La perte potentielle due à l’incident informatique sur le traitement des ordres est estimée à 440 M$. S&P dégrade Arcelor en catégorie haut rendement à BB+, la république de Chypre et 15 banques italiennes. Moody’s abaisse la note de la Slovénie de trois crans.

Les résultats de BNP, Standard Chartered, Mastercard, Axa, Allianz, AIG, Chevron, Schneider Electric, Bayer, US Steel, Goodyear, BMW, Toyota,  Merck, Pfizer, Fresenius Medicalcare, Activision Blizzard, LinkedIn, Adidas, Kraft, Procter&Gamble, AB Inbev, Time Warner, Comcast, CBS et GDF Suez sont supérieurs aux attentes. UBS, Deutsche Bank, Unicredit, BBVA, Société Générale, Vinci, Suez Environnement, Eutelsat, Sharp, Sony déçoivent. Dexia publie une perte nette de 1.2 Mds€ sur le premier semestre, Groupama perd 87 M€ sur la même période et Pétrobras annonce une perte trimestrielle de 536 M€.

Le marché reste dans l’attente d’une résolution de la crise espagnole et oscille brutalement de l’euphorie au désespoir en fonction des déclarations d’intention des responsables européens. Les commentaires de plus en plus directs concernant la sortie de la Grèce de la zone euro passent inaperçus pour le moment. Nous  attendons un retour de la morosité pour augmenter nos allocations actions.

 

 

 ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous avons réduit Jupiter India et renforcé LFP JKC China Value, Amundi Global Agri, Pictet Water et CPR Credixx.

 BREVA

Le fonds a une exposition nette de 88% aux actions. Aucun mouvement effectué.  

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions et de 58% aux obligations. Nous avons renforcé EdR Signature Financial et Morgan Stanley Global Infrastructure. Nous avons soldé notre couverture en future DAX et maintenons notre couverture en futures EuroStoxx50.  

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 9% aux actions, de 13% aux obligations et de 60% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons réduit notre couverture en future EuroStoxx50.

 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    03/08/2012 27/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3374,19 2,87% 6,78%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13096,17 0,16% 7,19%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2372,58 3,10% 2,42%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8555,11 -0,13% 1,18%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   104,24 1,02% 12,05%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2387 0,53% -4,43%   -3,16% -6,54%
OR   1603,48 -1,20% 2,54%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   106,41 1,14% -1,12%   15,11% 20,95%
               
ALIZE   99,34 0,65% 5,13%   -12,82% 12,54%
BREVA   73,91 0,69% 2,50%   -19,05% 7,95%
EURUS   106,7 0,26% 6,27%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,71 -0,11% 0,12%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010