Mois : juin 2011

Lettre hebdomadaire du 27/06/2011

Posted on by Alexandre

 

Les marchés actions déclinent, interrompant le léger rebond de la semaine précédente. La volatilité reste forte avec des séances à +2% mardi et -2.2% jeudi et un VIX toujours au-dessus des 20%. La Grèce reste au centre de toutes les attentions : le parlement a accordé sa confiance au nouveau gouvernement, mais le versement de la tranche de 12 Mds€ reste suspendu au vote du plan de rigueur de 28.4 Mds€ à horizon 2015. Dans le même temps, l’UE décide la mise en place d’un deuxième plan d’aide d’environ 110 Mds€ à 3 ans et souhaite porter la capacité du FESF de 440 Mds€ à 780 Mds€. Le G20 pourrait exiger le relèvement pour les banques à caractère systémique du ratio Core Tier One de 1 à 2.5 points de plus que les 7% exigées par Bâle III.
Le PIB de la Colombie croît, à la fin du premier trimestre, de 5.1% sur 1 an, l’activité manufacturière chinoise tombe à son plus bas niveau en onze mois et l’Uruguay relève ses taux directeurs de 50 bps à 8%. Fitch place les USA sous surveillance négative et Moody’s relève la note du Brésil.
En Allemagne, l’indice de confiance des industriels (ZEW) recule, tandis que l’indice de confiance des investisseurs (Ifo) progresse. En France, le moral des industriels s’améliore et la zone euro enregistre une progression de 0.7% des commandes industrielles en avril.
Aux Etats-Unis, les ventes de logements dans l’ancien et le neuf reculent de -3.8 et -2.1%. Les commandes de biens durables augmentent de 12.9%. Les nouvelles inscriptions au chômage rebondissent à 429 000 personnes contre 414 000 précédemment.
Foster rejette l’offre de 9.5 Mds AUD formulée par SABMiller, AstraZeneca obtient un accord pour vendre Astra Tech pour 1.8 Mds$ à Dentsply, Aviva cède la société d’assistance routière RAC au fonds Carlyle pour 1 Md£ et Intesa Sanpaolo cède le solde du capital de Findomestic, soit 25%, pour 629 M€ à BNP Paribas. Williams Companies lance une offre non sollicitée sur l’opérateur d’oléoducs Southern Union pour 8.7 Mds$ qui surenchérit sur l’accord annoncé la semaine dernière par Energy Transfer Equity. Bank of America souhaite céder une partie des 10.6%, évalués à 21 Mds$, qu’il possède dans China Construction Bank, Carrefour vote en assemblée générale la scission de DIA. 
Les résultats d’Accenture, FedEx, Bed Bath & Beyond et Red Hat surprennent positivement alors que ceux de Philips (-12%), H&M, Oracle (-4.5%), Akzo nobel (-10%), United continental (-9%) et Micron Technologies (-15%) déçoivent. Moody’s abaisse la note de 2 banques irlandaises et de 16 banques italiennes alors que Fitch dégrade la note de Banco Popolare de A- à BBB+. L’administrateur chargé du recouvrement de l’argent des victimes de Madoff réclame désormais 19 Mds$ à Morgan, soit 3 fois plus qu’au départ.
Le contexte est très tendu, aussi bien au niveau géopolitique en Lybie, Afghanistan, Syrie et Yémen, social en Grèce, Espagne et Egypte, financier aux USA et en zone euro. Nous restons positifs car les indices ont rebondi sur des seuils techniques critiques et la majorité des problèmes a été identifiée par les marchés. Nous augmentons prudemment notre exposition au marché avec notamment de la croissance européenne et des valeurs de santé.
 
Alize 
Le fonds a une exposition nette de 55% aux actions. Nous avons soldé Objectif Capital Finance, réduit Templeton China, Pluvalca France, renforcé Lyxor Banks et initié une position sur Lyxor EuroMTS 15+ et Lyxor S&P500 VIX. Nous réduisons nos couvertures en actions.
                                               
                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Breva PEA                                                                                                                                                                                                                                          
Le fonds a une exposition nette de 93% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Russia, Leonardo Infrastructure Europe et avons initié une position sur Amilton Small Caps. Nous réduisons nos couvertures en actions.
                   Eurus
Le fonds est investi à 44% en obligations et a une exposition nette de 14% en actions. Nous avons soldé CCR Long Vol et renforcé Lyxor Telecom et Harewood Euro-Long Dividends. Nous réduisons nos couvertures en actions.
 
            Zéphyr 
Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, 8% en obligations et 64% en fonds alternatifs. Aucun mouvement à signaler.
    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    24/06/2011 17/06/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   3784,8 -1,02% -0,53%   -3,34% 22,32%
DOW JONES   11934,58 -0,58% 3,08%   11,02% 18,82%
EURO STOXX 50   2715,88 -1,96% -2,75%   -5,81% 21,14%
NIKKEI   9678,71 3,50% -5,38%   -3,01% 19,04%
MSCI World EUR   91,95 0,60% -5,63%   17,16% 23,02%
EUR USD   1,4188 -0,82% 6,01%   -6,54% 2,51%
OR   1502,65 -2,39% 5,76%   29,52% 24,36%
PETROLE BRENT   109,44 -4,08% 17,06%   20,95% 96,94%
             
ALIZE   104,8 0,19% -3,31%   12,54% 25,13%
BREVA   87,76 -0,89% -1,48%   7,95% 19,35%
EURUS*   109,17 -0,11% -0,32%   7,23% 2,14%
ZEPHYR**   98,36 0,07% -1,77%   0,13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 20/06/2011

Posted on by Alexandre

 

Les marchés actions réussissent à progresser après six semaines de baisse consécutive. Mais cette hausse est loin de marquer un changement de tendance tant celle-ci s’est faite dans un certain chaos, avec des séances opposées comme mardi +1.5% et mercredi -1.5%. L’indice de volatilité VIX bondit ainsi de 16% à 22% dans la semaine.
En effet, le débouclement de 12 Mds€ à la Grèce, cinquième tranche du plan de 110 Mds $, est suspendu au vote de confiance du parlement grec au nouveau gouvernement établi vendredi qui nomme le chef de file des opposants au Premier Ministre au sein du parti au pouvoir au poste de ministre des Finances. Alors que le chômage grec atteint 15.9% fin mars, un vote négatif serait dramatique. De plus, Moody’s envisage d’abaisser la note souveraine de l’Italie en raison des risques pesant sur la croissance, et place sous surveillance négative Crédit Agricole, BNP Paribas et la Société Générale, pour leurs expositions à la dette grecque. Enfin, de nouvelles règles de capitalisation des banques, plus contraignantes, devraient être mises en place, notamment pour les établissements les plus importants. Seul point rassurant pour les banques, Nicolas Sarkoy et Angela Merkel ont communiqué vendredi sur leur volonté commune d’éviter à tout prix un événement de crédit sur la dette grecque.
A l’inverse, le PIB argentin augmente de 9.9% sur un an à fin mars avec une inflation à 9.7% fin mai. Le PIB du Pérou augmente de 7.4% à fin avril, pendant que le Chili et la Colombie relèvent leurs taux directeurs de 25 bps à 5.25 et 4.25%. La Chine relève de 50 bps sont taux de réserves obligatoires, soit 21.5% pour les grandes banques, pour lutter contre une inflation croissante à 5.5% fin mai.
En Europe, les ventes de détail au Royaume-Uni chutent de -1.4% alors que l’inflation reste stable à 4.5%. L’inflation se stabilise dans la zone euro à 2.7%. Le déficit de la balance des paiements se creuse en France avec -4.8 Mds€ en avril, ce déficit explique à lui seul celui de la zone euro : -4.1 Mds€.
Aux Etats-Unis, les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier augmentent de 8.7% et 3.5%. Les ventes de détails hors automobile progressent de 0.3% alors que la confiance du consommateur du Michigan recule et que l’inflation accélère à 3.6%. Les données d’activité sont contradictoires : si les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0.8%, les indices de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie déçoivent le consensus en repassant en territoire négatif. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à 414 000 personnes contre 427 000 précédemment.
Les sociétés restent très actives : Capital One acquiert ING Direct USA pour 9 Mds$, Total rachète Sunpower pour 1.3 Mds$, Finmeccanica cède 45% d’Ansaldo Energia pour 1.1 Mds€, Avis Budget rachète Avis Europe pour 1 Md$ et Lactalis obtient l’accord de l’union européenne pour son OPA de 3,4 Mds€ sur Parmalat. Zurich Financial va transférer ses activités d’assurance en Grande-Bretagne à Swiss Ré pour 950 M$ d’actifs.
Aegon rembourse le solde, soit 1.125 Mds€, de l’aide de l’Etat reçue en 2008 et aura donc versé 4.1 Mds€ à l’Etat hollandais, dont 1.1 Md € de primes et intérêts. Intesa Sanpaolo lève 5 Mds€ pour porter son ratio Core Tier One à 10%, Pandora, Samsonite et Prada s’introduisent en bourse avec difficulté, tandis que la cotation de Verallia, filiale de Saint Gobain, s’annonce compliquée. France Telecom émet pour 670 M€ d’obligations de maturité 8 et 10 ans.  
Les résultats de Best Buy, Faiveley, Zodiac, Inditex et Ford surprennent positivement alors que les chiffres de Carrefour, H&M, ResearchInMotion déçoivent.
La triple problématique : inflation émergente, croissance américaine faible, dette européenne sous surveillance, fragilise des marchés dont certains ont franchi leurs supports techniques. Ce contexte, bien qu’intégré en partie dans les valorisations, nous oblige à accumuler les positions de couverture : taux longs, volatilité, vente de futures sur indices de la zone euro, augmentation des liquidités.
 
 
Alize 
Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous soldons PIM America, Pictet Digital Communication et East Capital Russia, allégeons Prim Commodor et SGAM Bonds et renforcons Lyxor Banks. Nous initions une couverture actions par des futures DAX, IBEX et MSCI Singapour.
       
Breva PEA             
                                                                                          Breva                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          
Le fonds a une exposition nette de 85% aux actions. Nous soldons Métropole Sélection. Nous allégeons St Honoré Europe Synergie, Lyxor Russia, Pluvalca France, Pluvalca France Small Caps et Leonardo Infrastructure et renforçons Lyxor Banks. Nous initions une couverture actions par des futures DAX et IBEX.
 
Eurus 
Le fonds est investi à 42% en obligations et a une exposition nette de 11% en actions. Nous soldons Templeton China, allégeons Lyxor Russia et Prim Commodor, renforçons Laffitte Risk Arbitrage, JPM Emerging Debt Local et DNCA Miura. Nous initions une couverture actions par des futures DAX et IBEX.
 
Zephyr
Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, 8% en obligations et 63% en fonds alternatifs. Aucun mouvement à signaler.
 

    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    17/06/2011 10/06/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   3823,74 0,49% 0,50%   -3,34% 22,32%
DOW JONES   12004,36 0,44% 3,69%   11,02% 18,82%
EURO STOXX 50   2770,12 1,38% -0,81%   -5,81% 21,14%
NIKKEI   9351,4 -1,71% -8,58%   -3,01% 19,04%
MSCI World EUR   91,40 -0,26% -6,20%   17,16% 23,02%
EUR USD   1,4306 -0,29% 6,89%   -6,54% 2,51%
OR   1539,45 0,51% 8,35%   29,52% 24,36%
PETROLE BRENT   114,1 -3,73% 22,05%   20,95% 96,94%
             
ALIZE   104,6 -1,94% -3,50%   12,54% 25,13%
BREVA   88,55 -1,85% -0,59%   7,95% 19,35%
EURUS*   109,29 -1,15% -0,21%   7,23% 2,14%
ZEPHYR**   98,28 -0,77% -1,85%   0,13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 14/06/2011

Posted on by Alexandre

 

Les marchés d’actions reculent pour la sixième semaine consécutive. Les places financières ont même enregistré six séances de baisse consécutive, ce qui n’est pas arrivé depuis mars 2009. Les séances de jeudi +1.1% et vendredi -1.9% témoignent d’une certaine nervosité chez les investisseurs. Les modalités du deuxième plan de sauvetage de la Grèce, l’éventuel ralentissement de l’économie chinoise et le ralentissement avéré de l’économie américaine augmentent la crainte des marchés concernant l’après QE 2 à la fin du mois.   
S&P abaisse la note de la Grèce de B à CCC, prévoyant une restructuration de sa dette, Fitch menace de retirer la note AAA des USA si un accord sur les finances publiques n’est pas rapidement trouvé et Moody’s indique faire de même pour le Royaume-Uni si le gouvernement ne parvient pas à réduire le niveau d’endettement. La Corée du Sud et le Brésil relèvent leurs taux de 25 bps à 3.25% et 12.25%. L’inflation chinoise atteint son plus haut niveau sur 3 ans à 5.5% et la banque centrale chinoise réagit rapidement en augmentant le ratio de réserves obligatoires des banques de 50 bps. L’inflation indienne recule à 6% tandis que celle du Brésil continue d’augmenter à 6.5%. Enfin l’activité économique croît de 6.3% en mai au Chili.
En Allemagne, les commandes à l’industrie progressent de 2.8% en avril alors que la production recule de -0.6%. L’inflation reste stable à 2.3%. La production industrielle britannique plonge de -1.7% en avril et celle de la France recule de -0.3%. Le déficit commercial de la France se creuse à -7.1 Mds€ et celui de la Grande Bretagne se réduit à -2.7 Mds£.  
Aux Etats-Unis, le déficit commercial se réduit à -43.7 Mds$ grâce à un recul des importations, en grande partie lié aux problèmes de production au Japon. Les nouvelles inscriptions au chômage restent quasi stables à 427 000 personnes alors que le secteur privé déçoit, ne créant que 83 000 emplois.
 International Paper offre 3.3 Mds$ pour le rachat de Temple-Inland, VF Corporation acquiert Timberland pour 2 Mds$, Citigroup vend à Axa Private Equity pour 1.7 Mds$ un portefeuille de fonds de capital-investissement et de participations, Total va céder 6.4% de Gassled pour 900 M$ et Schneider acquiert Leaser & Harvest Power Technologies pour 445 M€. Graham Packaging reçoit une offre d’achat supérieure à celle de Silgan Holdings, qui devait l’acquérir pour 4.1 Mds$. Un consortium canadien dépose une offre d’achat de 3.8 Mds pour bloquer le rachat de la bourse de Toronto par London Stock Exchange. Transatlantic Holdings va fusionner avec son concurrent Allied World Assurance Company Holdings pour donner naissance à une entité valorisée autour de 5 Mds $. Saint-Gobain annonce vouloir introduire en bourse sa filiale d’emballage de verre Verallia pour environ 900 M€, Moody’s place sous surveillance négative la note de sept banques portugaises, Fitch réduit la note de Nokia à BBB- et S&P rétrograde RWE à A- contre A.
Les résultats de Ford surprennent positivement, ceux de National Semiconductors sont mitigés tandis que Texas Instruments, Tesco et Ciena déçoivent.
Les marchés dépriment et testent leurs seuils techniques. Validant la faiblesse économique des Etats-Unis, nous prenons des bénéfices sur le crédit haut rendement et réduisons les actions américaines.
 
 
ALIZE 
Le fonds est investi à 64% en actions. Nous allégeons Objectif Capital Finance et renforçons JPM Emerging Debt Local Currency.
           
             BREVA PEA
Le fonds est exposé à 97% aux actions. Nous soldons Métropole Sélection.
 
 
   EURUS 
Le fonds est investi à 41% en obligations et 19% en actions. Nous renforçons Pimco GIS Emerging Local Bond et Elan Euro Souverain.
 
 
     ZEPHYR 
Le fonds est investi à 21% en actions, 8% en obligations et 63% en fonds alternatifs. Nous initions une position sur le fonds Goldman Sachs DJ-UBS Enhanced Fund et sur des futures CAC40.
    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    10/06/2011 03/06/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   3805,09 -2,20% 0,01%   -3,34% 22,32%
DOW JONES   11951,91 -1,64% 3,23%   11,02% 18,82%
EURO STOXX 50   2732,54 -2,03% -2,16%   -5,81% 21,14%
NIKKEI   9514,44 0,23% -6,98%   -3,01% 19,04%
MSCI World EUR   91,63 -0,99% -5,96%   17,16% 23,02%
EUR USD   1,4347 -1,97% 7,20%   -6,54% 2,51%
OR   1531,65 -0,67% 7,80%   29,52% 24,36%
PETROLE BRENT   118,52 3,52% 26,77%   20,95% 96,94%
             
ALIZE   106,67 -1,27% -1,59%   12,54% 25,13%
BREVA   90,22 -1,68% 1,28%   7,95% 19,35%
EURUS*   110,56 -0,64% 0,95%   7,23% 2,14%
ZEPHYR**   99,04 -0,76% -1,09%   0,13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 06/06/2011

Posted on by Alexandre

 

Si le mois de mai s’est bien terminé, juin commence plutôt mal avec trois séances baissières sur quatre dont la plus importante -1.9% le jour de l’ascension… Les statistiques américaines déçoivent et la mise en place d’un deuxième plan de sauvetage pour la Grèce ne rassure pas les marchés. Moody’s abaisse la note de la Grèce de 3 crans, place la note du Japon sous surveillance pour un possible abaissement et relève la note de la Colombie. L’agence place également les notes de Bank of America, Citigroup et Wells Fargo sous surveillance en vue d’une possible dégradation et menace du même traitement la note des Etats-Unis.
Le PIB indien progresse de 7,8% sur un an au premier trimestre 2011 et celui du Pérou de 8.8%. La banque centrale de Colombie relève ses taux de 25 bps à 4%. Le PIB islandais renoue avec la croissance après sept trimestres de baisse. L’inflation brésilienne est estimée à 9.8% en mai.
En Europe, l’indicateur des directeurs d’achats dans le secteur manufacturier recule en France, en Allemagne et au Royaume-Uni. Le même indicateur pour le secteur des services recule en France et au Royaume-Uni. Les dépenses de consommation des ménages français en avril sont en baisse de 1.6%. L’inflation de la zone euro recule légèrement à 2.7% contre 2.8% précédemment.
Aux Etats-Unis, la chambre des représentants vote contre le relèvement du plafond d’endettement (14294 Mds$) de l’Etat fédéral. L’ISM manufacturier et le PMI de Chicago chutent et les commandes à l’industrie baissent de 1.2% sur avril. Les prix des logements reculent de 0.8% en mars selon l’indice Case/Shiller. L’indice de confiance du Conférence Board recule. Les nouvelles inscriptions au chômage restent quasi stables à 422 000 contre 424 000 précédemment, mais l’économie américaine ne crée que 54 000 emplois contre 165 000 attendus. Seul l’ISM dans les services progresse.
 Ashland rachète son concurrent International Speciality Products pour 3.2 Mds$, Telefonica cède 51% de sa filiale Atento pour 1.5 Mds€. Schneider rachète Telvent pour 1.4 Mds€. Lanxess négocie le rachat de Taminco pour 1md€. Deutsche Telecom annonce son intention de racheter jusqu’à 1.1 Mds€ de ses propres titres d’ici fin juin, Walmart et HP font de même pour 15 Mds$ et 3 Mds$. Le Trésor américain conclut un accord avec Fiat pour céder ses derniers 6% dans Chrysler pour 560 M$. GDF Suez va céder son réseau de gaz en Italie pour 800 M€ au fond d’investissement italien F2i et Axa Infrastructure. Les banques irlandaises rachètent plus de 3.5 Mds€ de leurs dettes subordonnées avec une décote minimale de 80%.       
Les résultats de Laurent Perrier et Sharp sont supérieurs aux attentes du consensus. Nokia réduit ses perspectives de bénéfices.
L’attentisme perdure sur les marchés et les corrélations habituelles sont prises en défaut. Nous restons investis sur des niveaux de valorisation très faibles peu compatibles avec des taux d’intérêts très modérés pour encore plusieurs trimestres.
 
 
 ALIZE
Le fonds est investi à 64% en actions. Nous soldons Exane Archimèdes et CCR Long Vol. Nous renforçons notre couverture dollar.
 
              BREVA
Le fonds est exposé à 100% aux actions. Aucun mouvement effectué
 
EURUS 
Le fonds est investi à 41% en obligations et 19% en actions. Nous réduisons CCR Long Vol et renforçons Amundi Global Agribusiness. Nous renforçons notre couverture dollar.
 
 
 ZEPHYR
Le fonds est investi à 14% en actions (couverture incluse), 8% en obligations et 60% en fonds alternatifs. Aucun mouvement effectué
    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    03/06/2011 27/05/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   3890,68 -1,53% 2,26%   -3,34% 22,32%
DOW JONES   12151,26 -2,33% 4,96%   11,02% 18,82%
EURO STOXX 50   2789,11 -1,07% -0,13%   -5,81% 21,14%
NIKKEI   9492,21 -0,31% -7,20%   -3,01% 19,04%
MSCI World EUR   92,54 -3,45% -5,02%   17,16% 23,02%
EUR USD   1,4635 2,21% 9,35%   -6,54% 2,51%
OR   1541,95 0,36% 8,53%   29,52% 24,36%
PETROLE BRENT   114,49 -0,22% 22,46%   20,95% 96,94%
             
ALIZE   108,04 -0,32% -0,32%   12,54% 25,13%
BREVA   91,76 0,51% 3,01%   7,95% 19,35%
EURUS*   111,27 -0,05% 1,60%   7,23% 2,14%
ZEPHYR**   99,79 0,01% -0,34%   0,13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010