Mois : novembre 2017

Les marchés américains ont repris leur dynamique positive et dépassé les plus hauts notamment en anticipation desventes promotionnelles de Black Friday et Cyber Monday. La Chine a par ailleurs connu un jeudi tumultueux avec une baisse du CSI 300 de 2,9 %, plus forte baisse depuis juin 2016, un mouvement d’ampleur justifié par la crainte d’un durcissement des conditions de crédit par les autorités. A noter : l’annonce d’une réduction à venir des tarifs douaniers chinois sur les produits alimentaires, l’habillement ou les médicaments de 17,3 % à 7,7 % aura dopé le cours d’exportateurs européens. Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,3 %, le S&P 500 de 0,9 % et le Nasdaq de 1,6 %. Dans un tout autre registre, de moins en moins anecdotique : la crypto-devise Bitcoin dépasse les 160 Mds de valorisation… C’est plus que la valorisation de General Electric, une entreprise de 295 000 salariés !

Europe

L’indicateur de confiance allemande IFO progresse au-delà des attentes à 117,5 contre 116,7 en octobre. L’activité du secteur privé allemand bat de nouveaux records. L’indice PMI en France s’élève à 60,2 contre 57,3 en octobre et 57,0 attendus, son plus haut depuis 78 mois !

États-Unis

Les commandes de biens durables ont baissé de manière inattendue en octobre à -1,2 % contre une hausse de 2,2 % en septembre. La confiance des consommateurs s’améliore. L’indice de l’Université du Michigan progresse à 98,5 contre 98,0 attendus.

Sociétés

Peu de publications mais une actualité riche d’enseignements.
Salesforce publie des résultats au-dessus du consensus mais les guidances pour le Q4 sont conservatrices.
La rumeur d’un intérêt de Nestlé pour Hain Celestial a été favorable à Wessanen sur la semaine.

Uber (non coté) a été victime, à la fin de 2016, d’une cyber-attaque et a dissimulé cette information, avant de la reconnaître dans un communiqué hier soir. Elle aurait permis le vol d’informations personnelles appartenant à 57 millions d’utilisateurs. Au-delà d’un enième controverse affectant Uber, le thème de la cyber-sécurité reste au coeur de l’actualité des entreprises.

La Chine annonce de nouveaux assouplissements sur la fiscalité à l’importation de certaines catégories de biens de consommation, notamment dans le baby food, le personal care et le home care. Ceci est favorable aux valeurs de ces secteurs et Danone et L’Oreal en profitent.

Conclusion

Les chiffres du traditionnel Black Friday (qui tend également à s’imposer en France !) et du cyber Monday seront amplement commentés. Un des premiers enseignements de ce marathon commercial est l’explosion à la hausse des ventes sur mobiles. Un des thèmes suivis au plus près par les investisseurs restera la mise en place de la réforme fiscale aux USA, ultime catalyseur de performance pour les marchés américains. Nous suivrons attentivement l’évolution du dollar qui, reprenant sa chute, a un impact direct sur nos investissements internationaux et peut peser sur nos valeurs exportatrices européennes. Nous maintenons nos allocations en l’état mais restons vigilants : les investisseurs abordent en effet cette fin d’année avec une certaine nervosité.

 

Les derniers chiffres de l’économie chinoise ont par ailleurs distillé le doute sur la robustesse de la croissance mondiale à venir. Fait notable, et selon nous appréciable, le fonds de Pension de Norvège, plus grand fonds de pension du monde, annonce souhaiter abandonner les investissements dans le secteur pétrolier : les titres du secteur se déprécient nettement. À Paris, certains titres de taille significative dévissent comme Altice qui enchaine les journées de chutes ou Elior vendredi. Le CAC s’inscrit en repli de 1,14 % sur la semaine après une baisse de 2,5 % la semaine précédente. Le DOW et le S&P 500 enregistrent leur première série de deux semaines de baisse consécutive depuis août à respectivement -0,13 % et -0,27 %. Le Nasdaq s’apprécie de 0,43 %.

USA

Forte hausse des mises en chantier de logements à +13,7% contre 5,6% attendus. La production industrielle progresse de 0,9% en octobre contre 0,5% attendus. 

Europe

La croissance dans la zone euro sur le trimestre excède celle des Etats Unis selon Eurostat à +0,6% par rapport au deuxième trimestre et +2,5% par rapport au troisième trimestre 2016. L’inflation dans la zone euro s’élève à 1,4% en octobre, contre 1,5% en septembre.

Asie

La production industrielle progresse de 6,2% en Chine, en dessous des 6,3% attendus par les analystes, dans un contexte où les autorités de Pékin cherchent à modérer l’expansion de la dette et limiter la pollution.

Sociétés

Une fin de cycle de publications encore favorable pour la thématique Millennial. 

Le chiffre d'affaires de TENCENT a progressé de 61% à 65.2 Mds RMB contre 60.9 Mds  attendus. Les profits progressent de +69% à 18 Mds RMB grâce aux jeux mobiles.

APPLIED MATERIALS  annonce une hausse de 61% sur un an de ses profits, à 982 millions $. Le chiffre d'affaires a progressé de 20,4% à 3,97 Mds $. Le CEO a indiqué que la demande pour les écrans est « huge », tant pour les téléviseurs que pour les appareils mobiles 

HOME DEPOT publie des résultats au-dessus du consensus grâce à des perspectives de ventes soutenues en fin d'année après les destructions causées par les cyclones, fin août-début septembre. Le groupe a relève ses guidances.

Conclusion

La difficulté est d’évaluer si nous assistons à une pause dans le « bull market » ou à une purge durable liée à un retournement de perspectives macro-économiques globales. Fin de publications obligent, nous entrons dans cette période de l’année ou les déclarations des banques centrales, les évolutions géopolitiques et l’analyse des tendances macro-économiques prennent le pas sur les résultats des entreprises. Nous suivrons ainsi notamment dans le prochains jours la constitution ou non d’une coalition en Allemagne. Dans ce climat morose, nos fonds de stock picking se comportent plutôt bien, tirés par certaines publications nettement au-dessus des attentes. Dans nos portefeuilles de multi-gestion, nous surveillons de façon accrue le comportement de nos portefeuilles obligataires, l’aplatissement de la courbe des taux et le comportement du high-yield. Après plusieurs semaines de hausse, cette quinzaine de repli est un appel à la vigilance. 

Jeudi, les sénateurs républicains ont annoncé souhaiter le report de la baisse de la réforme des impôts voulus par l’administration Trump  à 2019. Ce « contre-pied » aura douché les investisseurs et contribué au repli du dollar. Le CAC perd plus  de 2% sur la semaine, le S&P 500 0,21 % mettant un terme à une série de 8 semaines consécutives de hausse. L’euro repasse à la hausse la barre de 1,165 contre dollar.

USA

Le secteur des services progresse plus que prévu avec un ISM de 60,1 en octobre contre 59,8 en septembre.

Europe

Le PMI de la zone euro se contracte en octobre mais reste à un niveau robuste à 56,0 contre 56,9 en septembre. 

Asie

L’inflation (CPI) progresse de 1,9% en septembre contre 1,6% en septembre.

Les exportations chinoises progressent de 6,9% en octobre par rapport à 2016, légèrement en dessous des 7,2% attendus. Les importations progressent de 17,2%, au-dessus des 16% attendus mais significativement en dessous des 18,7% de septembre.

Sociétés

Belle série de publications pour les portefeuilles d’Athymis Millennial, Athymis Millennial Europe et Better Life. Noter que plusieurs dossiers que nous avons pu éviter ont été encore très sévèrement sanctionnés, signe de marchés exigeants à ces niveaux de valorisation. Parmis nos investissements :

Monster Beverage annonce +15% de croissance  organique.

Adidas publie des résultats légèrement sous les attentes mais confirme les guidances pour 2017.

Disney publie des résultats sous les attentes mais son actualité réjouit les investisseurs : une quatrième trilogie « Star Wars » serait mise en production et surtout Twenty-First Century Fox aurait eu des discussions visant à vendre une partie de l'entreprise à Walt Disney. Cette acquisition ferait du sens dans le cadre de la création du service concurrent de Netflix, d’ores et déjà annoncé.

Marriott International publie des résultats au-dessus des attentes et relève la guidance annuelle pour la troisième fois cette année grâce à une solide demande.

Symrise affiche une spectaculaire croissance organique pour son troisième trimestre à + 9.1%, plus de 3% au-dessus du consensus.

Kerry affiche également de très bons chiffres pour son T3 avec une croissance de 6% pour sa division Taste and Nutrition. La division food affiche également de très bons chiffres avec une hausse du mix-produits. La société accompagne parfaitement les profonds changements de tendance dans la nutrition au niveau mondial, notamment sous l’impact considérable des Millennials.

Alibaba annonce un CA record de 25,3 milliards de dollars pour la journée du Single Day ce samedi 11 novembre. Le record précédent était de 17,8 milliards. Pour remettre ces chiffres dans le contexte, l’ensemble des distributeurs US réalisent 3 milliards de CA lors du Black Friday et 3,45 milliards lors du Cyber Monday.

 

Conclusion

Le cycle de publications est globalement très positif pour nos thématiques dans un contexte de marchés haussier. Le report éventuel des réformes fiscales US fait toutefois œuvre d’avertissement pour des marchés il est vrai bien valorisés. Nous regarderons attentivement les chiffres de l’inflation US mercredi, qui présagerons de la très attendue hausse des taux de la FED de décembre prochain. Nous continuerons également à surveiller les  évolutions géopolitiques au Moyen-Orient dont l’impact est non neutre sur les marchés pétroliers, le Brent ayant passé les 63 USD. Nous continuons à piloter au plus près l’exposition  des fonds Athymis Global et Athymis Patrimoine. Nos convictions de long terme sont nettement confirmées sur la thématique Millennial et restons exposés. Nous avons graduellement accru notre exposition sur la thématique Better Life et comptons dorénavant 35 convictions en portefeuille.