Auteur/autrice : Alexandre

Le Royaume Uni et l’UE se sont entendus sur les conditions du Brexit, permettant d’accéder à la deuxième phase des négociations concernant le volet commercial. La signature d’accords de Bâle III jugés relativement peu contraignants pour les banques aura également contribué à la hausse des cours des valeurs bancaires. Les valeurs technologiques américaines, fortement chahutées ces derniers jours, reprennent le chemin de la hausse même si sur la semaine le Nasdaq perd 0,11%.

Le S&P500 progresse de 0,35% et le CAC 40 de 1,6%.

Durant la semaine, le dollar s’apprécie nettement : l’EUR/USD repasse sous les 1,18.

En apesanteur : l’anticipation de la création de futures pour traiter la crypto-devise Bitcoin propulse son cours à la hausse. Les frères Winklevoss, co-créateurs de Facebook, deviennent les premiers « milliardaires » via Bitcoin…la bulle grossit…grossit…

USA

Croissance forte de l’emploi avec 228 000 emplois créés contre 200 000 attendus. Les salaires progressent de 0,2% contre une baisse de 0,1% en octobre. Le chômage est à son plus bas de 17 ans à 4,1%.

L’ISM des services se contracte à 57,4 en novembre, le consensus attendait un indice à 59,0.

Europe

La production industrielle en France progresse plus que prévu en octobre à +1,9%, sa plus forte hausse en 6 mois.  

Le  PMI des services en France croit à 60,4 contre 57,3 en octobre, il s’agit du plus haut depuis mai 2011.

Asie

La croissance de l’économie japonaise s’élève à 2,5% en annualisé pour la période de juillet à septembre, largement au-dessus des 1,4% attendus.

La confiance des consommateurs au Japon est à son plus haut depuis 4 ans.

La croissance des services en Chine atteint son plus haut en trois mois. Le PMI des services s’élève à 51,9 contre 51,2 en octobre.

Sociétés:

Bonnes nouvelles sectorielles pour les semi conducteurs et les Entreprises du Numérique (ex SSII) en France: la Semiconductor Industry Association a publié les ventes mondiales de semi-conducteurs pour octobre qui ressortent à 37.1Mds$ en hausse de +21.9%. En France, message très positif du Syntec sur les tendances de croissance organique dans la transformation numérique et le conseil. La demande reste très forte de la part des banques pour moderniser leurs applications de software banking.

 

Home Depot a annoncé un programme de rachat d'actions de 15 Mds $ et fixé un objectif de chiffre d'affaires compris entre 114,7 et 119,8 milliards de dollars pour l'exercice clos en janvier 2021. Home Depot a confirmé ses prévisions pour l'exercice 2017, avec un bénéfice par action attendu à 7,36 $ et un chiffre d'affaires prévu en hausse de 6,3%. Le groupe va accroitre les synergies entre le digital et les magasins physiques.

Selon le Wall Street Journal, Bob Iger, le CEO de Walt Disney, va probablement prolonger son mandat à la tête du groupe au-delà de 2019 en cas d'accord d’acquisition des actifs du groupe Twenty-First Century Fox.

Alibaba a signé un accord avec Ford Motor en vue d'étudier une coopération dans des secteurs comme le cloud, l'intelligence artificielle, la connectivité et la distribution qui pourrait déboucher sur la vente de véhicules du constructeur américain sur la plate-forme Tmall du géant chinois

 

Conclusion

Tous les yeux seront rivés sur la réunion de la FED les 12 et 13 décembre prochain et la très attendue hausse des taux US mercredi. Nous regarderons également les avancées de la négociation du package fiscal US définitif au cours des 10 prochains jours. Dans un tout autre registre, nous nous réjouissons de l’organisation du Sommet du Climat à Paris le 12 décembre, résolument orienté finance. Nous maintenons nos allocations en l’état à des niveaux relativement élevés dans tous nos fonds. 

Mardi, l’audition devant une commission du Sénat US de Jerome Powell, successeur de Janet Yellen à la tête de la FED, a rassuré les marchés. Le DOW JONES passait alors pour la première fois de son histoire la barre des 24000. Les marchés étaient néanmoins surtout intéressés par le vote au Sénat américain de la réforme fiscale Trump. Le renvoi de la décision finale aura mis les investisseurs à dure épreuve à mi-semaine tandis que le lancement par la Corée du Nord d’un nouveau missile aura finalement eu très peu d’impact. Mercredi aura été particulièrement difficile pour les valeurs de la Tech, il est trop tôt pour se prononcer s’il s’agit d’une rotation durable.

Vendredi soir, Michael Flynn, éphémère conseiller à la sécurité nationale de Donald Trump, a plaidé coupable d'avoir menti au FBI dans le cadre de l'enquête sur une possible ingérence russe dans l'élection présidentielle américaine et d'une collusion entre Moscou et l'équipe de campagne de Donald Trump.

Sur la semaine, le S&P 500 gagne 1,53 % , le Nasdaq perd -1,11% et le CAC -1,36% le dollar reprend sa glissade, l’EUR/USD repasse au-dessus des 1,19. Alors que traditionnellement novembre est plutôt un bon mois boursier, le CAC cède 2,37% sur le mois.

USA

La croissance économique est en hausse de +3,3% contre +3% initialement prévus.

L’indice de  confiance des consommateurs progresse à 129,5 contre 124 attendu, au plus haut niveau depuis novembre 2000.

L’activité manufacturière déçoit en novembre avec un ISM de 58.2 contre 58,7 en octobre.

Europe

L’activité manufacturière connait son meilleur mois depui 17 ans. L’indice PMI IHS Markit progresse à 60,1 contre 58,5 en octobre.

Le taux de chômage en zone euro atteint son niveau le plus bas depuis 2009 à 8,8%.

Chine

L’activité manufacturière croît à son rythme le plus faible depuis 5 mois. L’indice PMI Caixin/Markit baisse à  50.8 contre 51.0 in October.

Sociétés

La révolution des usages continue : les ventes de « Cyber Monday » ont atteint, 6,59 milliards de dollars en hausse de 17% avec une nette accélération des ventes via mobiles qui dépassent les 2 milliards de dollars.

Peu de publications d’entreprises cette semaine.

Box publie des EPS en ligne avec le consensus à -0.13 $ et un résultat au-dessus du consensus à 129.3 M$ en hausse de 26%  contre 128 M 

Conclusion

Le vote in extremis des réformes fiscales américaines vendredi est un driver fort de prolongation du rallye actuel aux US. Ceci étant dit, les valorisations élevées des entreprises rendent les opérateurs nerveux. Tout en restant globalement positifs, nous avons initié un mouvement vers des valeurs plus défensives dans nos fonds. Les prochains jours seront marqués par les négociations sur le Brexit et l’anticipation d’une hausse des taux de la FED les 12 et 13 décembre prochains. Nous maintenons nos allocations en l’état mais restons vigilants compte tenu de la nervosité actuelle. 

Les marchés américains ont repris leur dynamique positive et dépassé les plus hauts notamment en anticipation desventes promotionnelles de Black Friday et Cyber Monday. La Chine a par ailleurs connu un jeudi tumultueux avec une baisse du CSI 300 de 2,9 %, plus forte baisse depuis juin 2016, un mouvement d’ampleur justifié par la crainte d’un durcissement des conditions de crédit par les autorités. A noter : l’annonce d’une réduction à venir des tarifs douaniers chinois sur les produits alimentaires, l’habillement ou les médicaments de 17,3 % à 7,7 % aura dopé le cours d’exportateurs européens. Sur la semaine, le CAC 40 progresse de 1,3 %, le S&P 500 de 0,9 % et le Nasdaq de 1,6 %. Dans un tout autre registre, de moins en moins anecdotique : la crypto-devise Bitcoin dépasse les 160 Mds de valorisation… C’est plus que la valorisation de General Electric, une entreprise de 295 000 salariés !

Europe

L’indicateur de confiance allemande IFO progresse au-delà des attentes à 117,5 contre 116,7 en octobre. L’activité du secteur privé allemand bat de nouveaux records. L’indice PMI en France s’élève à 60,2 contre 57,3 en octobre et 57,0 attendus, son plus haut depuis 78 mois !

États-Unis

Les commandes de biens durables ont baissé de manière inattendue en octobre à -1,2 % contre une hausse de 2,2 % en septembre. La confiance des consommateurs s’améliore. L’indice de l’Université du Michigan progresse à 98,5 contre 98,0 attendus.

Sociétés

Peu de publications mais une actualité riche d’enseignements.
Salesforce publie des résultats au-dessus du consensus mais les guidances pour le Q4 sont conservatrices.
La rumeur d’un intérêt de Nestlé pour Hain Celestial a été favorable à Wessanen sur la semaine.

Uber (non coté) a été victime, à la fin de 2016, d’une cyber-attaque et a dissimulé cette information, avant de la reconnaître dans un communiqué hier soir. Elle aurait permis le vol d’informations personnelles appartenant à 57 millions d’utilisateurs. Au-delà d’un enième controverse affectant Uber, le thème de la cyber-sécurité reste au coeur de l’actualité des entreprises.

La Chine annonce de nouveaux assouplissements sur la fiscalité à l’importation de certaines catégories de biens de consommation, notamment dans le baby food, le personal care et le home care. Ceci est favorable aux valeurs de ces secteurs et Danone et L’Oreal en profitent.

Conclusion

Les chiffres du traditionnel Black Friday (qui tend également à s’imposer en France !) et du cyber Monday seront amplement commentés. Un des premiers enseignements de ce marathon commercial est l’explosion à la hausse des ventes sur mobiles. Un des thèmes suivis au plus près par les investisseurs restera la mise en place de la réforme fiscale aux USA, ultime catalyseur de performance pour les marchés américains. Nous suivrons attentivement l’évolution du dollar qui, reprenant sa chute, a un impact direct sur nos investissements internationaux et peut peser sur nos valeurs exportatrices européennes. Nous maintenons nos allocations en l’état mais restons vigilants : les investisseurs abordent en effet cette fin d’année avec une certaine nervosité.

 

Les derniers chiffres de l’économie chinoise ont par ailleurs distillé le doute sur la robustesse de la croissance mondiale à venir. Fait notable, et selon nous appréciable, le fonds de Pension de Norvège, plus grand fonds de pension du monde, annonce souhaiter abandonner les investissements dans le secteur pétrolier : les titres du secteur se déprécient nettement. À Paris, certains titres de taille significative dévissent comme Altice qui enchaine les journées de chutes ou Elior vendredi. Le CAC s’inscrit en repli de 1,14 % sur la semaine après une baisse de 2,5 % la semaine précédente. Le DOW et le S&P 500 enregistrent leur première série de deux semaines de baisse consécutive depuis août à respectivement -0,13 % et -0,27 %. Le Nasdaq s’apprécie de 0,43 %.

USA

Forte hausse des mises en chantier de logements à +13,7% contre 5,6% attendus. La production industrielle progresse de 0,9% en octobre contre 0,5% attendus. 

Europe

La croissance dans la zone euro sur le trimestre excède celle des Etats Unis selon Eurostat à +0,6% par rapport au deuxième trimestre et +2,5% par rapport au troisième trimestre 2016. L’inflation dans la zone euro s’élève à 1,4% en octobre, contre 1,5% en septembre.

Asie

La production industrielle progresse de 6,2% en Chine, en dessous des 6,3% attendus par les analystes, dans un contexte où les autorités de Pékin cherchent à modérer l’expansion de la dette et limiter la pollution.

Sociétés

Une fin de cycle de publications encore favorable pour la thématique Millennial. 

Le chiffre d'affaires de TENCENT a progressé de 61% à 65.2 Mds RMB contre 60.9 Mds  attendus. Les profits progressent de +69% à 18 Mds RMB grâce aux jeux mobiles.

APPLIED MATERIALS  annonce une hausse de 61% sur un an de ses profits, à 982 millions $. Le chiffre d'affaires a progressé de 20,4% à 3,97 Mds $. Le CEO a indiqué que la demande pour les écrans est « huge », tant pour les téléviseurs que pour les appareils mobiles 

HOME DEPOT publie des résultats au-dessus du consensus grâce à des perspectives de ventes soutenues en fin d'année après les destructions causées par les cyclones, fin août-début septembre. Le groupe a relève ses guidances.

Conclusion

La difficulté est d’évaluer si nous assistons à une pause dans le « bull market » ou à une purge durable liée à un retournement de perspectives macro-économiques globales. Fin de publications obligent, nous entrons dans cette période de l’année ou les déclarations des banques centrales, les évolutions géopolitiques et l’analyse des tendances macro-économiques prennent le pas sur les résultats des entreprises. Nous suivrons ainsi notamment dans le prochains jours la constitution ou non d’une coalition en Allemagne. Dans ce climat morose, nos fonds de stock picking se comportent plutôt bien, tirés par certaines publications nettement au-dessus des attentes. Dans nos portefeuilles de multi-gestion, nous surveillons de façon accrue le comportement de nos portefeuilles obligataires, l’aplatissement de la courbe des taux et le comportement du high-yield. Après plusieurs semaines de hausse, cette quinzaine de repli est un appel à la vigilance. 

Jeudi, les sénateurs républicains ont annoncé souhaiter le report de la baisse de la réforme des impôts voulus par l’administration Trump  à 2019. Ce « contre-pied » aura douché les investisseurs et contribué au repli du dollar. Le CAC perd plus  de 2% sur la semaine, le S&P 500 0,21 % mettant un terme à une série de 8 semaines consécutives de hausse. L’euro repasse à la hausse la barre de 1,165 contre dollar.

USA

Le secteur des services progresse plus que prévu avec un ISM de 60,1 en octobre contre 59,8 en septembre.

Europe

Le PMI de la zone euro se contracte en octobre mais reste à un niveau robuste à 56,0 contre 56,9 en septembre. 

Asie

L’inflation (CPI) progresse de 1,9% en septembre contre 1,6% en septembre.

Les exportations chinoises progressent de 6,9% en octobre par rapport à 2016, légèrement en dessous des 7,2% attendus. Les importations progressent de 17,2%, au-dessus des 16% attendus mais significativement en dessous des 18,7% de septembre.

Sociétés

Belle série de publications pour les portefeuilles d’Athymis Millennial, Athymis Millennial Europe et Better Life. Noter que plusieurs dossiers que nous avons pu éviter ont été encore très sévèrement sanctionnés, signe de marchés exigeants à ces niveaux de valorisation. Parmis nos investissements :

Monster Beverage annonce +15% de croissance  organique.

Adidas publie des résultats légèrement sous les attentes mais confirme les guidances pour 2017.

Disney publie des résultats sous les attentes mais son actualité réjouit les investisseurs : une quatrième trilogie « Star Wars » serait mise en production et surtout Twenty-First Century Fox aurait eu des discussions visant à vendre une partie de l'entreprise à Walt Disney. Cette acquisition ferait du sens dans le cadre de la création du service concurrent de Netflix, d’ores et déjà annoncé.

Marriott International publie des résultats au-dessus des attentes et relève la guidance annuelle pour la troisième fois cette année grâce à une solide demande.

Symrise affiche une spectaculaire croissance organique pour son troisième trimestre à + 9.1%, plus de 3% au-dessus du consensus.

Kerry affiche également de très bons chiffres pour son T3 avec une croissance de 6% pour sa division Taste and Nutrition. La division food affiche également de très bons chiffres avec une hausse du mix-produits. La société accompagne parfaitement les profonds changements de tendance dans la nutrition au niveau mondial, notamment sous l’impact considérable des Millennials.

Alibaba annonce un CA record de 25,3 milliards de dollars pour la journée du Single Day ce samedi 11 novembre. Le record précédent était de 17,8 milliards. Pour remettre ces chiffres dans le contexte, l’ensemble des distributeurs US réalisent 3 milliards de CA lors du Black Friday et 3,45 milliards lors du Cyber Monday.

 

Conclusion

Le cycle de publications est globalement très positif pour nos thématiques dans un contexte de marchés haussier. Le report éventuel des réformes fiscales US fait toutefois œuvre d’avertissement pour des marchés il est vrai bien valorisés. Nous regarderons attentivement les chiffres de l’inflation US mercredi, qui présagerons de la très attendue hausse des taux de la FED de décembre prochain. Nous continuerons également à surveiller les  évolutions géopolitiques au Moyen-Orient dont l’impact est non neutre sur les marchés pétroliers, le Brent ayant passé les 63 USD. Nous continuons à piloter au plus près l’exposition  des fonds Athymis Global et Athymis Patrimoine. Nos convictions de long terme sont nettement confirmées sur la thématique Millennial et restons exposés. Nous avons graduellement accru notre exposition sur la thématique Better Life et comptons dorénavant 35 convictions en portefeuille. 

 

L’avalanche de publications de la semaine aura vu des résultats spectaculaires des grands de la Tech, Amazon en tête, et de belles confirmations pour nos choix européens. Le Nasdaq progresse de 2,2% vendredi et de 1,09% sur la semaine. Le S&P 500 progresse de 0,23% sur la semaine et le CAC 40 de 2,3%, franchissant la barre des 5500 points vendredi. Le dollar repasse ponctuellement la barre des 1,16 contre
euros.

USA

Le PIB US progresse plus que prévu à 3% annualisés. Malgré les ouragans, hausse surprise des ventes de logements anciens de 0,7% en septembre. Rebond de 18,9% des ventes de logements neufs en septembre.

Europe
L’indice IFO du climat des affaires allemand atteint son plus haut historique en octobre à 116,7.

France
Le PMI manufacturier français progresse à 56,7 en octobre contre 56,1 en septembre.

Asie
Le chômage en Chine est annoncé à 3,95%.

Sociétés

De très belles annonces du côté de la Tech US et des valeurs Millennials européennes qui compensent assez largement quelques déceptions parfois lourdement sanctionnées.

La Tech US en vedette

Amazon annonce des résultats exceptionnels et rassure les investisseurs sur ses choix stratégiques d'investissements, comme le rachat de Whole Foods ou l’activité « cloud ». Le chiffre d'affaires bondit de 33,7% sur un an nettement au-dessus du consensus.

Twitter s’envole en bourse en annonçant un possible Q4 profitable.

Le chiffre d'affaires d’Alphabet (ex Google) a atteint 27,8 Mds $ en hausse de + 23,8% contre 26,9 Mds $ attendus. Il s'agit du quinzième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.

Microsoft affiche une croissance de 12% de son chiffre d'affaires à 24,54 Mds $ contre 23,56 Mds $ attendu. La croissance dans le « cloud » reste impressionnante : + 90% pour l'offre Azure.

Le chiffre d'affaires d’Intel a progressé de 2,3% à 16,1 Mds $, la société affiche une croissance de 34% de ses profits, malgré une concurrence plus forte sur les puces pour PC et serveurs. Le groupe relève ses guidances 2017, le titre affiche la plus forte progression du DOW vendredi à +7,4%.

De belles confirmations en Europe également

Essilor publie un T3 rassurant sur la croissance organique, en accélération par rapport au S1 sur les verres.

Dassault Systemes est en croissance organique de + 8% au T3. Le management est très confiant au regard des différents projets.

Plastic Omnium affiche encore un trimestre de croissance organique à plus de 10% sur la division automobile, dans l’indifférence la plus totale des marchés européens.

Moncler continue sa marche en avant dans le secteur du luxe avec une croissance organique de 15% au T3, après un T2 à plus de 20%. Après Gucci, Moncler est la marque de luxe qui aura le plus cru depuis deux
ans, suivi par Dior et Vuitton.

Wessanen  confirme sa progression sur le marché des produits biologiques et naturels avec + 8.9% au T3, après 8.2% sur les 9 premiers mois.

Eurofins progresse de 7.3% au T3, ce qui est supérieur à la prévision faite par le groupe sur l’année. Le groupe a d’ores et déjà révisé à la hausse son objectif 2020 de 4 Mds euros et une marge d’Ebitda de 20%.

CHR Hansen finit l’année avec un Q4 à +12% en croissance organique. La marge opérationnelle atteint un niveau record atteint à 28.8%..

Maisons du monde publie des résultats au-dessus des attentes. Les ventes progressent de 17% à 239M d’euros au T3 dont +10% à périmètre comparable. Les ventes en lignes progressent de +28% et représentent 22% des ventes globales.

Les déceptions

Nous avions fortement allégé Expedia il y a deux mois, bien nous a pris, les résultats publiés sont nettement en dessous des attentes, le titre dévisse.

Baidu a dévoilé des projections très en deçà des attentes pour la fin de l'année, en dépit d'un doublement de son bénéfice net au troisième trimestre. Baidu voit ses recettes publicitaires pénalisées par un durcissement réglementaire des autorités.

Conclusion

La fin de semaine aura été particulièrement propice à la thématique Millennial de par la qualité des publications de nos valeurs Tech US (Amazon, Microsoft notamment) et  un dollar très favorable à des
valeurs exportatrices européennes qui ont du reste dans l’ensemble très bien publié.  Dans cette belle envolée des marchés, il convient de ne pas oublier que toute déception reste durement sanctionnée. La semaine prochaine restera riche en publications tandis que le feuilleton Catalan va reprendre la une de l’actualité politique
européenne. La mise en place de la réforme fiscale US pourrait être l’ultime catalyseur d’un robuste rallye de fin d’année. Nous surveillons toutefois attentivement les taux, des tensions étant réapparues ces derniers jours. Nous maintenons nos expositions actions dans Athymis Patrimoine et Athymis Global en l’état à respectivement 31 et 80%.

En Asie, le congrès du parti communiste chinois aura largement conforté le leadership de Xi Jinping tandis qu’au Japon,  la coalition de M. Abe enregistre une large victoire  aux législatives. La semaine aura fini par une hausse des marchés US et une réappréciation du dollar due principalement au vote de la réforme fiscale par le congrès.

Le CAC progresse de 0,39 % sur la semaine, le S&P 500 de 0,9% et le Nasdaq de 0,4%. Le dollar termine la semaine sous les 1,18 contre euro.

USA

Les mises en chantier de logement se contractent de 4,7%, et atteignent leur plus bas en un an.

La production industrielle, après une contraction de 0,7% en août,  progresse de 0,3% en septembre, en ligne avec les attentes des analystes.

Europe

L’indice allemand ZEW du climat des affaires progresse à 17,6 contre 17,0 le mois précédent.  Une légère déception, les analystes attendaient 20,0.

Asie

La Chine annonce pour le trimestre une croissance annualisée du PIB de 6,8%, légèrement en retrait par rapport au trimestre précédent mais au-dessus de la projection du gouvernement de 6,5%

La confiance des industriels japonais atteint les plus hauts depuis 10 ans.

Sociétés

Le rythme des publications accélère avec dans l’ensemble de belles confirmations et mais quelques alertes lourdement sanctionnées.

Teleperformance publie une croissance de 7.3% au T3 malgré une base de comparaison élevée en 2016 (9.7%). 

SAP relève légèrement son objectif de ventes pour le cloud et nouvelles licences, à 7-8.5% en organique pour 2017.

Kion a fait une pré-annonce sur son résultat du T3, et abaissé ses prévisions sur sa division logistique. Sur l’année pleine, la révision à la baisse de l’Ebit est de 5%. Le management a évoqué des retards dans les prises de décision de certaines sociétés, concernant le choix et le déploiement de nouvelles solutions de logistique. Le titre est lourdement sanctionné.

Danone surprend à la hausse les investisseurs avec la publication d’une croissance organique de 4.7% au T3. Les concurrents ont soit publié en ligne (Nestle) ou assez en dessous, comme Unilever.

Sixt annonce des pré résultats supérieurs aux attentes en hausse de +28% ! 

Paypal  annonce des résultats au-dessus des attentes. Le chiffre d'affaires est en hausse de 22% à 3,24 Mds $. Les profits du groupe sont en hausse de 31%.

Apple aurait réduit ses commandes à ses fournisseurs en Asie du fait de vente de l'iPhone 8 décevantes.

Conclusion

La semaine prochaine sera particulièrement riche en publications avec notamment Alphabet, Amazon et Microsoft. La semaine sera également marquée vendredi par les premières estimations du PIB US sur le 3^e trimestre. Aux USA, le feuilleton de la nomination du successeur de Janet Yellen reprend. En Europe, nous surveillerons l’évolution du dossier Catalan. Samedi, à l'issu d'un Conseil des ministres extraordinaire, l'article 155 de la Constitution espagnole a en effet été activé, ce qui est synonyme de suspension de l'autonomie catalane. Dans les fonds Athymis Millennial, Athymis Millennial Europe et Athymis Better Life, nous gardons le cap mais sommes particulièrement vigilants et réactifs dans ce contexte de publications parfois lourdement sanctionnées. Nous maintenons globalement nos expositions en l’état.