Auteur/autrice : Alexandre

Europe

L’Allemagne publie une croissance de PIB de +0.2% au 3^ème trimestre, en ligne avec les attentes. Les PMI de la zone euro restent bien orientés. Si le PMI composite allemande recule très légèrement, le PMI composite de la France et celui de la zone euro progressent.

Etats-Unis

Les grands gagnants des ventes de Thanksgiving seront vraisemblablement, les sites de e-commerce, et ce bien avant le « cyber-Monday » aujourd'hui. Les ventes sur le net auraient enregistré une croissance de +18% par rapport à l’an dernier pour atteindre 5.3 Mds$. Athymis Millennial est directement exposé au e-commerce à hauteur de 6% via Amazon et Expedia et plus indirectement à hauteur de 12% en rajoutant Visa et FedEx. Les valeurs telles que Fitbit, Microsoft ou Sony devraient bénéficier également du « Cyber Monday ».

Japon

Le pays affiche une inflation de 0.1% sur un an, en hausse de +0.6 point par rapport aux derniers relevés. C’est la première fois que l’inflation est positive depuis mars dernier.  

 Sociétés

Johnson & Johnson a confirmé sa volonté d'acheter le spécialiste suisse de biotechnologie Actelion.  Actelion a fini en hausse de 16.8% sur la bourse de Zurich, valorisant la société autour de 19 Mds€.

 Conclusion

Le marché continue de grimper et les taux se stabilisent. Les résultats définitifs de la consommation américaine de Thanksgiving (Black Friday et Cyber Monday) donneront une indication sur la consommation américaine du 4^ème trimestre. Nos expositions actions restent inchangées : 80% sur Athymis Global et 27% sur Athymis Patrimoine. Après une période totalement au bénéfice du style « value », nous assistons au retour des valeurs de croissance présentes dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. Nous observons toujours de près les échéances politiques européennes (referendum sur la Constitution italienne). Nous serons également alertes aux évolutions du recomptage des voix dans l’état du Wisconsin qui seront susceptibles d’apporter un peu de volatilité dans les marchés.

Europe

Les statistiques publiées sont mitigées : légère hausse de l’inflation de la zone euro à 0.5%, inflation française toujours à 0.4%, croissance de +0.2% du PIB allemand au 3^ème trimestre (inférieure aux attentes) et recul de -0.8% de la production industrielle de la zone euro en septembre. 

Etats-Unis

L’économie américaine montre encore sa solidité : indicateur avancé du Conference Board en hausse de +0.1%, amélioration de l’indice Empire State de New York, hausse de +0.1 point de l’inflation à 1.6% et envolée de +25.5% des mises en chantier en octobre.

Chine

Les statistiques chinoises sont en demi-teinte : hausses de +6.1% et de +10.0% de la production industrielle et des ventes au détail sur un an (inférieures aux attentes) et progression de +8.3% de l’investissement sur la même période.   

Sociétés

La saison des résultats continue d’être bonne. Parmi les valeurs présentes dans les  fonds Athymis Millennial, les publications des entreprises Teleperformance, Naturex et Salesforce dépassent les attentes. Après une rotation forte dominée par les thématiques « value » post élections américaines,  la tendance se reprend nettement au profit des valeurs de « croissance » en fin de semaine et ce au bénéfice de nos fonds Athymis Millennial et Millennial Europe.

Conclusion

Les marchés continuent à miser sur le « Trump Rallye », encouragés par les rumeurs de nomination de Républicains modérés. Nos fonds diversifiés maintiennent leurs expositions actions inchangées : près de 80% sur Athymis Global, 26% sur Athymis Patrimoine. Côté obligataire, les taux se sont stabilisés après une très vive tension ces dernières semaines. Dans les prochaines semaines, nous resterons alertes à l’évolution des pays périphériques, tant sur les actions que sur les taux : le référendum sur la réforme de la Constitution italienne est prévu le 4 décembre.  

Europe

Peu de statistiques majeures ont été publiées cette semaine. L’excédent commercial allemand de septembre est meilleur que celui d’octobre tandis que le déficit britannique, dans un contexte de baisse de la livre, bondit à -5.2 Mds£ sur septembre. 

Etats-Unis

Les données préliminaires de l’indice de confiance des consommateurs du Michigan font état d’une amélioration du moral des particuliers américains. Par ailleurs, les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à 254 000 contre 269 000 précédemment.

Asie

Le PIB nippon surprend : il est en hausse de +0.5% au 3ème trimestre contre +0.2% attendus. La croissance est plus forte que prévue principalement grâce au rebond des exportations, sur fond de reprise dans les marchés émergents d'Asie. 

Sociétés

          Cette saison de publications de résultats est pour le moment un bon cru. 77% des entreprises américaines et 67% des entreprises de la zone euro ayant publié annoncent des bénéfices supérieurs aux attentes des analystes.

Conclusion

Le marché actions semble pour le moment apprécier la victoire de Donald Trump, se focalisant notamment sur la partie de son programme « pro business ». Parallèlement, les taux montent fortement, dans une ampleur qui rappelle l’épisode du « tapering » de la Fed au printemps 2013. Cette hausse des taux souverains est provoquée selon nous par 2 éléments : la volonté de Trump de voir la Fed relever ses taux rapidement, et  interrogation des investisseurs sur le budget américain face à un programme de relance budgétaire et de baisse d’impôts. Les taux des autres pays augmentent par sympathie. Nous surveillons de près la réaction des taux et notamment les discours des banques centrales qui seront décisives pour leur orientation (poursuite ou accalmie).

Malgré les "Cassandres", nous avons maintenu des expositions élevées dans nos fonds à dominante actions Athymis Global, Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe, nous pilotons les portefeuilles au plus près, les rotations thématiques étant particulièrement fortes.

Notre fonds Athymis Patrimoine, qui vient d’obtenir 5 étoiles chez Quantalys se positionne pour affronter un environnement complexe et non stabilisé: 26% d’exposition actions, 65% d’exposition aux obligations, essentiellement sur le crédit (50%), et un rendement actuariel de 4.3% pour une sensibilité taux de 3.8 sur la poche obligataire. 

Europe

Les statistiques sont mitigées : hausse de l’inflation de la zone euro, PMI composite et publication de PIB décevants dans l’Hexagone. Au Royaume-Uni, l’activation de l'article nécessaire à la sortie du pays de l’UE devra être avalisé par le Parlement. Côté entreprises, Kerry Group, l’Oréal et Barry Callebaut, sociétés des fonds Athymis Millennial, publient d’excellents résultats.

Etats-Unis

Le pays créé 161 000 emplois en octobre et révise à la hausse les créations de septembre. L’ISM manufacturier progresse tandis que l’ISM des services recule. Les publications de Starbucks et Kellogg’s, présentes dans Athymis Millennial, sont de très bonne qualité. Le marché sanctionne les titres de la Tech qui déçoivent : Facebook, Amazon, FitBit.

Chine

Tous les PMI chinois (ceux des autorités et ceux calculés l’agence Caixin), sont en hausse et supérieurs aux attentes. Le PMI manufacturier, qui était négatif il y a un an et qui alimentait les craintes d’un « hard landing », atteint un plus haut de 2 ans !

Sociétés

L’actualité « fusions-acquisitions » demeure riche. L’opérateur de télécommunications CenturyLink acquiert son concurrent Level 3 pour 24 Mds$. General Electric fusionne ses activités dans le pétrole avec Baker Hughes et versera 7.4 Mds$ de dividendes exceptionnels contre 62.5% du capital de cette dernière. 

Conclusion

Le risque politique fait son retour et rappelle la période du vote sur le Brexit. Cet épisode nous a appris à manier les sondages avec précaution à la veille d’une élection. Sans pour autant remettre en question notre tendance à privilégier les actions européennes sur la base de leurs valorisations et des fondamentaux macroéconomiques en amélioration, nous adoptons une attitude prudente.