Auteur/autrice : Alexandre

Le marché parisien revient au-dessus de son niveau de fin d’année grâce à 4 séances de hausse  dont mercredi +1.4%. Les évolutions des indices ont été guidées par les publications de résultats du 4ème trimestre 2013 outre-Atlantique. Elles sont pour le moment globalement satisfaisantes avec 2/3 des sociétés ayant publié un chiffre d’affaire supérieur au consensus et 56% un résultat net supérieur aux attentes.

Après le succès de l’émission obligataire de l’Irlande la semaine dernière, l’agence Moody’s relève la note du pays à Baa3 ramenant le pays dans la catégorie « investissement ».  L’Union Bancaire entre dans une phase délicate car le Parlement européen est opposé à l’accord conclu entre les Ministres des Finances: le mécanisme de résolution des faillites bancaires est jugé trop complexe et dépendant des gouvernements nationaux. En France, lors d’une conférence de presse particulièrement suivie par les médias européens, le président de la République se fixe un objectif de 50 Mds€ d’économies dans l’administration publique et un allègement des charges sur els entreprises de 30 Mds€. Il souhaite agir sur « l’offre » pour relancer la compétitivité du pays. Ces annonces interviennent alors que le déficit budgétaire de la France dérape de 2.7 Mds€ par rapport aux prévisions à -74.9 Mds€ en 2013. Aux USA, les deux chambres approuvent le budget fédéral 2014, officiellement promulgué par Barack Obama. Les dépenses sont fixées à 1 012 Mds$ contre 986 Mds en 2013. A contrario, le Sénat rejette une proposition visant à prolonger la durée d’indemnisation du chômage. S&P relève les perspectives sur la note A de l’Etat de la Californie de stable à positif. La Banque Mondiale révise à la hausse la croissance mondiale à +2.4% pour 2013 et +3.2% pour 2014.

L’inflation allemande reste stable à 1.4% tandis que celle de la France recule de -0.1 point à 0.7%. Celle du Royaume-Uni augmente de +0.1 point à 2.1%. Les ventes de détail bondissent de +2.8% sur l’île en décembre. Le déficit des paiements de la France de novembre est moins prononcé que celui d’octobre : -1.9 Mds€ contre -2.1 Mds€.

Aux USA, l’indice Empire State et le Philly Fed sont en hausse en janvier. Cependant, la confiance des consommateurs du Michigan s’érode. L’inflation augmente de +0.3 point à 1.5%. Les mises en chantier et les demandes de permis de construire reculent de -9.8% et -3.0% en décembre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage baissent : 326 000 contre 328 000 précédemment.

Au Brésil, la Banque Centrale relève son taux directeur de 50 bps. Il atteint à 10.50% un plus haut de 20 mois. L’indice synthétique d’activité de la Banque Centrale recule de -0.3% en novembre. Les balances commerciales des pays d’Asie du Sud-Est s’améliorent. L’Indonésie vient de produire deux mois consécutifs de surplus, les Philippines enregistrent leur premier surplus en 3 ans et la Thaïlande et la Malaisie ont des excédents en hausse mois après mois. En conséquence, les réserves de change sont elles aussi à nouveau en hausse : celles d’Indonésie viennent de repasser les 100 Mds$. Au Japon, le déficit de la balance des transactions courantes atteint en novembre un record de -593 Mds de yens, en hausse de 230% sur un an. La balance commerciale est fortement déficitaire : -1254.3 Mds de yens. A contrario, les commandes de machines-outils bondissent de +28% sur un an au mois de décembre. L’indice de confiance des ménages se dégrade pour atteindre un plus bas depuis l’arrivée d’Abe au pouvoir. Le PIB chinois du 4ème trimestre est en hausse de +7.7% par rapport au même trimestre de l’année précédente. Parallèlement, la production industrielle du mois de décembre a été publiée en croissance de +9.7% par rapport à l’année dernière et les investissements ont progressé de +19.6%. Les réserves de change de la Chine atteignent un niveau record à 3 820 Mds$.

Le japonais Suntory Holdings annonce l'acquisition du groupe de spiritueux américain Beam pour 16 Mds$. AB Inbev rachète Oriental Brewery pour une valeur d’entreprise de  5.8 Mds$ à KKR et Affinity Equity Partners. Google acquiert Nest Labs pour 3.2 Mds$. Charter Communications soumet à son concurrent Time Warner Cable une offre d'achat de 62.4 Mds$, passif inclus. Moody’s abaisse la note du groupe Orange à Baa1, contre A3 précédemment. La Cour Suprême des Etats-Unis donne finalement raison au gouvernement argentin dans son litige avec les fonds détenteurs de titres de dettes qu’ils ont toujours refusé d’amener aux différentes propositions d’échange.

Les résultats de Wells Fargo, Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, Bank of America, Accor, Burberry et Beiersdorf sont supérieurs aux attentes. Ceux d’American Express et de Carrefour sont conformes aux attentes. Citigroup, Sally Mae, Intel, General Electric, Richemont, Ahold et Casino déçoivent. Deutsche Bank publie une perte surprise de -1.2 Mds€ au 4ème trimestre. UPS, Royal Dutch Shell et Nintendo émettent un avertissement sur leurs résultats. BestBuy s’effondre de -35% en 2 séances après des résultats de ventes de Noël décevants. HSBC, Rabobank, Telecom Italia et Unicredit émettent pour 2 Mds, 1.5 Mds, 1 Md et 1 Md de dette senior à 2, 5, 7 et 3 ans aux taux de 0.6%, 1.8%, 4.5% et 2.0%. ABN Amro émet pour 1.5 Mds€ de covered bonds et Unicredit pour 1 Mds et 500 M€ de covered bonds à 10 ans, 3 ans et 10 ans. Les taux sont respectivement de 2.4%, 0.8% et 3.0%.  Edf émet pour 2 Mds de dette subordonnée à 10 ans au taux moyen de 4.6%. Crédit Agricole émet pour 1.8 Mds$ de dette Tier 1 au taux de 7.9%.

Les jours fériés se succèdent sur les trois grands marchés que sont les USA, la Chine et le Japon, et l’Europe en profite, seul des quatre marchés en progression en 2014.  Cette situation inédite s’accompagne d’un décalage bienvenu sur la monnaie unique. Ce cadre convient très bien à notre positionnement, très investi à la fois en Europe et en dollars. En dépit d’un contexte macroéconomique très bien orienté, nous allégeons nos expositions asiatiques. En effet, après un affaiblissement marqué de plusieurs devises, ce sont les indices actions qui peinent un peu depuis quelques semaines : Thaïlande, Japon ou Chine par exemple. Nous préférons investir pour le moment dans des fonds spécialisés dans les petites capitalisations, notamment françaises, afin de bénéficier de l’engouement pour le PEA-PME.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 73% aux actions. Nous soldons Baring ASEAN et nos couvertures sur le dollar. Nous réduisons Focus Europa, Lyxor ARMA 8, DNCA Life et Comgest GEM Promising, augmentons Mandarine Unique et Indépendance & Expansion et initions des positions sur Echiquier Entrepreneurs et Norden Small Caps.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 50% aux obligations. Nous soldons Schelcher Prince Convertibles Europe, réduisons GAM Star China et EdR Signature Financial Bonds, renforçons Axiom Obligataire, Schelcher Prince Haut Rendement et Taylor Oblig Opportunities et initions une position sur IDmidcaps.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 18% aux actions, de 36% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GAM Star China et Ginjer 360 et initions des positions sur IDmidcaps et Norden Small Caps.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 51% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

Le marché parisien fait du surplace alternant les variations opposées : lundi -0.5%, mardi +0.8%, jeudi -0.8%, vendredi +0.6%. Mario Draghi s’inquiète du risque de déflation en zone euro. En conséquence, la BCE renforce son engagement à maintenir une politique monétaire accommodante, qui doit aider à la reprise progressive de l’activité, et à utiliser « tous les moyens possibles, si nécessaire ». La Fed quant à elle confirme clairement sa volonté de réduire ses achats obligataires sans fournir de calendrier de sortie. L’institution est clairement plus optimiste sur l’économie.

L’Irlande réussit sans difficulté sa première émission obligataire depuis sa sortie du plan d'aide international en décembre. Le pays lève 3.8 Mds€ sur 10 ans au taux de 3.5%. La demande par les investisseurs a atteint 14 Mds€. Profitant de la fenêtre ouverte par l’Irlande, le Portugal lève 3.3 Mds€ à 5 ans au taux de 4.7%. Grâce à cet emprunt, le Portugal couvre une grande partie des besoins de financement pour cette année, qu'il avait réussi à réduire à 7.1 Mds€ après son échange de dette effectué en décembre dernier. L'emprunt du Portugal coïncidait avec une émission de l'Espagne qui a réussi à emprunter 5.3 Mds€ entre 5 et 15 ans avec des taux d’intérêt en baisse. Barack Obama appelle le Congrès à voter le renouvellement, pour la 13ème fois, du dispositif d'indemnisation des personnes au chômage depuis plus de six mois mis en place sous l’ère Bush. Ayant pris fin le 28 décembre, l’arrêt de ce dispositif induit une perte d’allocation chômage pour 1.3 millions de personnes qui percevaient en moyenne 300 $ par semaine. Le Sénat approuve officiellement la nomination de Yellen à la tête de la Fed et Barack Obama nomme vendredi l'ex-gouverneur de la Banque d'Israël Stanley Fischer à la vice-présidence de l’institution.

Le PMI des services recule en Allemagne et au Royaume-Uni mais progresse en France. La confiance des ménages français est en légère amélioration. Les commandes à l’industrie allemande augmentent de +2.1% en novembre. La production industrielle progresse de +1.9% en Allemagne et de +1.3% en France. Les ventes de détail de la zone euro sont en hausse de +1.4% en novembre. L’excédent commercial de l’Allemagne en novembre est de 18.1 Mds€, contre 17.9 Mds le mois précédent. En France et au Royaume-Uni, les déficits sont respectivement de -5.7 Mds€ et -3.3 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services recule. La balance commerciale est en déficit de -34.3 Mds$ en novembre, contre -39.3 Mds en octobre. Les commandes à l’industrie augmentent de +1.8% en novembre. Alors que Novembre avait vu la création de 226 000 emplois, 87 000 emplois auraient été créés seulement en Décembre. Cependant le chômage continue de reculer : -0.3 point à 6.7%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont également en baisse : 330 000 contre 345 000 précédemment.

L’indice PMI HSBC Emerging Market se tasse au mois de décembre. Il s’établit à 51.6 contre 52.1 en novembre. Le PMI brésilien des services recule légèrement en décembre. La production industrielle brésilienne baisse de -0.2% en novembre, sous l’effet d’une contraction de -2.6% de la production de biens d’équipement professionnels. L’inflation augmente de +0.1 point à 5.8%. Le pays a émis un nouvel emprunt à 10 ans de 503 M€ au taux record de 13.4%, largement supérieur au taux directeur Selic du pays de 10%. Au Mexique, l’inflation progresse de +0.4 point à 4.0%. Le Chili enregistre un excédent commercial de +46 M$ en décembre, après 202 M en novembre. L’inflation bondit de +1.5 point en 2 mois pour s’établir à 3.0%. L’indice d’activité du pays progresse de +0.3% en novembre et de +1.3% sur un an. En Inde, la balance commerciale de décembre est en déficit de -10.14 Mds$, contre -9.2 Mds le mois précèdent. A Bangkok, la crise politique entre dans une phase critique avec la mise en place de barrages par les opposants au gouvernement Shinawatra, après plusieurs mois de manifestations. La base monétaire japonaise progresse de +46.6% en décembre sur un an, contre +52.5% le mois précédent. L’indicateur avancé d’activité continue de progresser en novembre pour atteindre un plus haut depuis avril 2007. En Australie, la balance commerciale est déficitaire de -118 M de dollars australiens en novembre, contre -358 le mois précédent. En Chine, sont  diffusées des extraits de la future règlementation bancaire : renforcement du pouvoir des autorités de contrôle et interdiction des activités hors-bilan destinées à contourner les ratios prudentiels. L’excédent commercial de décembre est moins prononcé qu’en novembre : +25.6 Mds$ contre +33.8 Mds$.

Forest Laboratories annoncé l'acquisition de son concurrent Aptalis Holdings pour 2.9 Mds$. Mobile USA annonce le rachat pour 2.3 Mds$ des licences de fréquences téléphoniques aux Etats-Unis auprès de Verizon. La chaîne américaine de magasins Men's Wearhouse annonce une offre hostile de 1.6 Mds$ sur son concurrent Jos. A. Bank Clothiers. GE Healthcare acquiert des actifs du fabricant d'équipements de laboratoire Thermo Fisher pour 1.1 Mds$. Le géant chinois du secteur minier, Shaanxi Coal Industry, a annoncé sa prochaine introduction en bourse. Le groupe prévoit de lever 9.8 Mds de yuans par l’émission de 10% de son capital. Cette IPO serait la plus importante à Shanghai depuis le mois d’octobre 2011. Hong Kong Electric prévoit de lever 3.6 Mds$ en bourse le 29 janvier prochain. Le consortium qui comprend la filiale de Suez Environnement, Sita UK, remporte un contrat de 1.4 à 2 Mds€ sur 30 ans pour la gestion des déchets de la région de Liverpool. Target confirme que jusqu’à 110 millions de ses clients ont été touchés par le piratage de son système informatique : il s’agirait de l’un des plus grands vols de données de l’histoire des Etats-Unis. JP Morgan accepte de payer 2.6 Mds$ pour mettre fin aux poursuites du procureur américain dans l’affaire Madoff.

Les résultats de Constellation Brands, Monsanto et de Micron Technology sont supérieurs aux attentes. Metro publie des résultats conformes aux attentes. Alcoa, Bed Bath and Beyond et Mars&Spencer déçoivent. Abercrombie&Fitch révise en hausse son objectif de bénéfice par action et Infosys relève ses perspectives annuelle de croissance des ventes. Arkema,Sears et Target révisent leurs prévisions de résultats à la baisse. Samsung annonce que son résultat opérationnel du dernier trimestre devrait reculer pour la première fois en 2 ans. Nordea, Volkswagen, Crédit Suisse et BBVA émettent respectivement pour 1.5 Mds€, 1.3 Mds€, 1.3 Mds€ et 1 Md€ de covered bonds à 5, 10, 7 et 5 ans avec des coupons de 1.3%, 2.6%, 1.8% et 2.4%. Rabobank, Generali, BNP Paribas et Autoroutes du Sud émettent pour 3 Mds, 1.3 Mds, 1.3 Mds et 600 M de dette senior àn 2, 6, 7 et 10 ans avec des taux de 0.5%, 2.9%, 2.3% et 3.0%.

Rarement un début d’année n’aura été aussi hésitant, les marchés actions évoluant calmement alors que la volatilité agite les autres actifs : devises, dette d’état, matières premières… On notera la progressive décorrélation des marchés, liées parfois à des spécificités politiques comme en Turquie ou en Thaïlande, mais de plus en plus souvent à des différences économiques. En effet, le paradigme d’une croissance mondiale homogène s’avère erroné et les cycles expansionnistes (USA, UK, Allemagne, Japon) côtoient les ralentissements économiques (Brésil, Singapour, Indonésie). Les indices actions locaux intègrent ce nouveau contexte, au risque d’ôter leur pouvoir prédictif aux marchés de taux et de change. Notre allocation géographique en tient compte, favorisant les dynamiques positives à travers la zone euro et les USA, mais aussi l’Espagne, le Mexique et le Moyen-Orient.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Nous soldons Baring ASEAN et nos couvertures sur le dollar.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent, Schelcher Prince Convertible Europe, DNCA Infrastructures et EdR Signature Financial Bonds, renforçons Echiquier Value et initions des positions sur Axiom Obligataires et Schelcher Prince Convertibles Global World. Nous soldons nos couvertures sur le dollar.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 35% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Arty et nos couvertures sur le dollar.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

 

 

 

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

Le marché parisien recule. L’essentiel de cette baisse est due à la 1ère séance de 2014 : -1.6%. Un effet technique lié à un rebond significatif les derniers jours de 2013 justifierait cet écart dans des volumes faibles. Ben Bernanke, lors de son dernier discours en tant que Président de la Fed, est venu rappeler que la décision de la Fed en décembre de diminuer légèrement son soutien monétaire à la reprise ne signifie «pas une diminution de son engagement à maintenir une politique monétaire hautement accommodante aussi longtemps que nécessaire».

La Grèce prend la présidence de l’Union Européennes pour les 6 prochains mois et la Lettonie fait officiellement son entrée dans la zone euro. Au Portugal, le président Anibal Cavaco Silva estime que son pays n’aura pas besoin d’un nouveau plan de sauvetage. Toutefois, il n’exclut pas le recours à une ligne de crédit de précaution. En France, le début d’année est marqué par le passage de la TVA de 19.6% à 20.0%. François Hollande a promis un nouveau pacte aux entreprises, avec une baisse de charges contre des embauches. Le taux à 10 espagnol passe vendredi en-dessous de 2.90% après l’annonce du recul du chômage, soit un spread par rapport au 10 ans allemand au plus bas depuis mai 2011. D’après le Financial Time, la Commission Européenne s’apprêterait à assouplir sa position sur la réforme bancaire. Les établissements visés par la réglementation sur la séparation des activités de banques de détail de celles jugées plus risquées ne seraient pas automatiquement contraints à la scission. Les autorités nationales disposeraient d’une marge de manœuvre pour estimer le caractère systémique de certaines activités.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne tandis qu’il recule en France et au Royaume-Uni.

Aux USA, l’ISM manufacturier recule légèrement mais reste largement en zone d’expansion à 57. Le PMI de Chicago recule également. Le S&P Case Schiller, mesurant l’évolution des prix immobiliers, progresse de +1.1% en novembre. Sur un an, la progression est de +13.6%. Parallèlement, les dépenses de construction continuent de croître : +1.0% en novembre. La confiance des consommateurs du Michigan s’améliore à nouveau et revient sur ses niveaux de juillet, niveaux qui n’avaient pas été connus depuis septembre 2007.

 Le PMI manufacturier officiel chinois est publié en légère baisse à 51.0 en décembre, contre 51.4 le mois précédent. Le PMI manufacturier publié par HSBC/Markit ressort également en légère baisse à 50.5 contre 50.8 en décembre. Le PMI des services signe sa plus forte baisse en 28 mois : il recule de -1.6 points à 50.9.

Fiat trouve un accord pour le rachat pour 4.4 Mds$ des 41.5% du capital de Chrysler détenus par le fonds de pension Veba, fonds contrôlé par le syndicat automobile américain UAW. A l’issue de cet accord, Fiat détient 100% de Chrysler. La transaction se décompose en un versement par Fiat de 1.8 Mds$ en numéraire le 20 janvier, d’un dividende spécial de 1.9 Mds$ versé par Chrysler et d’un paiement de 700 M$ en 4 tranches sur 4 ans. ENI lance un  programme de rachat d’actions qui pourrait atteindre 6 Mds€ au maximum, soit 10% du capital. Selon le Daily Telegraph, l'Etat britannique pourrait finir de privatiser Lloyds en 2014 en vendant la participation de 33% qui lui reste, évaluée à 18.4 Mds£. Les actionnaires de Monte dei Paschi di Siena décident de repousser l’augmentation de capital de 3 Mds€ de janvier à mai. Codere s’est placée sous le régime espagnol de protection. La société n’est pas en mesure de rembourser un crédit bancaire senior de 127 M€ qui arrivait à échéance le 5 janvier.  Les résultats de HTC sont inférieurs aux attentes.  L’action Delta Airlines gagne +5.5% après l’annonce d’une hausse de +10% du revenu par passager en décembre. Les ventes de General Motors, en recul de -3.4% en décembre, déçoivent. Sur l’ensemble de l’année, elles sont toutefois en hausse de +7.3%. Ford annonce une annonce de + 0,5% de ses vente en décembre et de +2.0% sur l’année.

Fait rare, le marché actions européen est l’actif le plus stable de ce début d’année, car les mouvements sont brutaux sur les taux, les devises, les matières premières, voir les actions asiatiques. La cherté de nombreux actifs et les difficultés des pays émergents expliquent ce calme apparent des investisseurs sur les actions. Aussi nous conservons nos expositions marquées, allégeant uniquement les positions diversifiées. La croissance américaine nous semble une des seules certitudes pour 2014, aussi nous soldons nos positions en devises non anglo-saxonnes, ainsi que notre couverture dollar.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 52% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 35% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations Aucun mouvement n’a été effectué.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
		03/01/2014	27/12/2013	31/12/2013
CAC 40		4247,65	-0,70%	-1,12%		17,99%	15,23%	26,81%
DOW JONES		16469,99	-0,05%	-0,64%		26,50%	7,26%	82,30%
EURO STOXX 50		3074,43	-1,19%	-1,11%		17,95%	13,79%	21,21%
NIKKEI		16291,31	0,69%	0,00%		56,72%	22,94%	83,88%
MSCI World EUR		123,47	0,71%	0,30%		18,74%	11,73%	78,10%
EURO MTS		192,94	0,58%	0,45%		2,37%	4,54%	21,98%
EURO MTS 1-3 ans		165,58	0,23%	0,20%		1,72%	11,45%	12,50%
EUR USD		1,3589	-1,16%	-1,12%		4,17%	1,79%	-2,38%
OR		1237,01	1,95%	2,60%		-28,04%	7,14%	41,31%
PETROLE BRENT		109,44	-2,14%	-1,93%		0,88%	2,79%	172,58%
ALIZE		113,67	0,43%	0,08%		8,98%	10,30%	46,46%
EURUS*		114,53	0,29%	0,07%		4,45%	9,13%	14,53%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		93,09	0,31%	0,18%		2,79%	0,89%	-6,91%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		102,1	0,55%	0,32%		NA	NA	2,10%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Fêtes de Noël obligent, le marché parisien n’a été ouvert que deux séances et demi cette semaine. Dans des volumes faibles, il s’envole cependant de +2%, hausse construite vendredi : +1.4%. Après l’annonce de la Fed la semaine précédente, les investisseurs incluent à la hâte quelques actions supplémentaires dans leurs portefeuilles.

En France, les dépenses des ménages ont augmenté de +1.4% en novembre. Cependant le nombre de demandeurs d’emplois augmente de 17 800 en novembre. 

Aux USA, les dépenses des ménages ont progressé de +0.5% en novembre. Les commandes de biens durables ont affiché une hausse de +3.5%. En retraitant l’impact des commandes à l’industrie aéronautique, la hausse est de +1.2%. Les ventes de logements neufs ont reculé de -2.1% en novembre.

Au Brésil, l’inflation recule de -0.1 point à 5.5%. Le Mexique publie un excédent commercial de 339 M$ en novembre après un déficit de -129 M$ en octobre. En Turquie, le Premier ministre Erdogan, touché par un scandale de corruption, remplace dix ministres de son gouvernement. En Thaïlande, l’excédent commercial est de +1.5 Mds$ contre +337 M en octobre. L’inflation japonaise augmente de +0.4 point à 1.5%. Selon un rapport du gouvernement chinois, la croissance de l'économie chinoise devrait s'établir à +7.6 % cette année.

Monte Paschi, la plus ancienne banque du monde, doit lever 3 Mds€ pour obtenir l’approbation européenne du massif plan de sauvetage ­accordé à la banque. Tokyo Electric Power (Tepco), gérante de la centrale nucléaire accidentée de Fukushima, dépose une demande d'aide financière supplémentaire de près de 7 Mds€ à l'Etat japonais afin de dédommager les victimes. Selon des sources proches du dossier, le japonais SoftBank négocie le rachat de T-Mobile US, la filiale américaine de l'opérateur allemand Deutsche Telekom. Vinci achète à Colas les 16.7% de Cofiroute non encore détenus pour 800 m€.

L’année se termine proche des points hauts de novembre sur le CAC40. 2014 commencera donc sans aucun repère haussier, avec des niveaux historiques pour les indices américains, allemand et japonais. Pour les investisseurs, la problématique de valorisation sous-jacente ne prendra corps  qu’après une hausse marquée des taux longs américains. Dans l’intervalle, les actions resteront le seul actif financier rémunérateur.

 

 

 

 

 

 

Le marché parisien rebondit vivement après 2 semaines consécutives de baisse: lundi +1.5%, mercredi +1.0% et jeudi +1.6%. La baisse des semaines précédentes avait été motivée par les craintes d’un « tapering » rapide. Mais la Fed de ne réduire son programme d’achat que de 10 Mds$ sur les 85 Mds$ d’achats mensuels. Cette annonce s’accompagne de plus d’un discours plus positif sur l’activité économique, le maintien d’une prévision de croissance à +3.0% pour l’année prochaine et l’engagement à long terme d’un maintien des taux directeurs à 0%.

Les ministres des Finances de l'Union européenne trouvent un accord sur les modalités d’un mécanisme de résolution unique des crises bancaires. Un fonds unique de résolution sera créé progressivement en 10 ans. Il sera abondé par les banques elles-mêmes à partir de 2015 jusqu’à 55 Mds€. Le Portugal se voit décerner un nouveau satisfecit par la Troïka qui ouvre la voie au versement d’une nouvelle tranche de crédit de 2.7 Mds€ sur les 78 Mds € du plan négocié en mai 2011. Cependant, la Cour constitutionnelle portugaise censure jeudi le projet prévoyant des coupes de près de -10% dans les pensions des fonctionnaires supérieures à 600 euros par mois.  L'économie irlandaise enregistre au 3ème trimestre une croissance de +1.5% par rapport au trimestre précédent. S&P dégrade la note de crédit long terme de l’UE de « AAA » à « AA+ » en raison des dégradations des ratings de certains pays membres. Aux USA, si un accord a été trouvé sur le budget fédéral des 2 prochaines années, le relèvement du plafond de la dette n’est pas assuré.

La confiance des investisseurs (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’améliore. La confiance des consommateurs ne cesse de s’améliorer depuis février et l’indice atteint son niveau le plus haut depuis septembre 2007.  Celle des industriels français s’érode. Le PMI manufacturier allemand progresse alors que celui des services recule. En France, les deux PMI sont en baisse, toujours en zone de contraction. Au Royaume-Uni, l’accélération de l’activité se confirme avec 250 000 emplois créés au 3ème trimestre et un taux de chômage en baisse à 7.4%. L’excédent commercial en zone euro ressort à +17.2 Mds€ en octobre après un excédent de 10.9 Mds€ en septembre. L'excédent courant atteint un record +21.8 Mds€.

La croissance américaine du 3ème trimestre est revue une nouvelle fois en hausse à +4.1% en annualisé contre +3.6% pour l’estimation précédente. La production industrielle du pays progresse de +1.1% en novembre. Les indicateurs avancés du Conference Board augmentent de +0.8%. A contrario, le Philly Fed et l’Empire State Index sont en recul en décembre. Les demandes de permis de construire reculent de -3.1% en novembre. Les inscriptions au chômage augmentent à 379 000 personnes contre 369 000 la semaine précédente.

Au Brésil, le taux de chômage poursuit sa baisse en novembre à 4.6%, contre 5.2% en octobre. Les crédits accordés par les établissements privés du pays progressent de +14.5% sur un an. Au Mexique, les ventes au détail progressent de +0.8% en octobre, après deux mois consécutifs de recul. La Turquie est secouée par l’arrestation de plusieurs personnalités appartenant à l’AKP au pouvoir, comme le patron de Halkbank, les fils de plusieurs ministres et le maire d’Istanbul. Ces arrestations sont justifiées par des soupçons de corruption dans l’immobilier et de trafic d’or, avec l’Iran en particulier. Le président russe Vladimir Poutine annonce que Moscou accorde un prêt de 15 Mds$ à l'Ukraine et une baisse de -33% du prix du gaz vendu. Au Japon, l’indice de l’activité industrielle ressort en baisse de -0.2% par rapport au mois précédent. A contrario, l’enquête Tankan réalisée auprès des entreprises est en très nette amélioration. Les investissements directs étrangers en Chine progressent de +2.4% en novembre. Les prix de l’immobilier sont en hausse de +9.1% sur un an en novembre, contre + 8.8% en octobre et +8.2% en septembre. Les taux interbancaires atteignent un plus haut de 5 mois. Cette tension s’explique par le resserrement de liquidité voulu par la banque centrale. Cette dernière est intervenue vendredi en injectant 200 Mds de yuans pour résorber cette tension.

Le singapourien Avago Technologies annonce l’achat de son concurrent américain LSI pour 6.6 Mds$. AIG annonce la vente de sa filiale de location d'avions ILFC pour 5.4 Mds$ à AerCap Holdings. AstraZeneca va racheter pour environ 4.1 Mds$ les 50% détenus par BMS dans leur joint-venture dédiée aux traitements du diabète. Telstra vend son activité mobile à Hong Kong à HKT pour 2.4 Mds$.  Bayer fait une offre sur le norvégien Algeta, valorisant la société à hauteur de 1.9 Mds€. Le Brésil choisit l’avion de combat Gripen de Saab pour un contrat de 4.5 Mds$.

Les résultats de Lennar, Oracle, Accenture, Nike et Red Hat sont supérieurs aux attentes. Ceux de FedEx, ConAgra, Zodiac Aerospace et General Mills déçoivent. CGG émet un avertissement sur ses résultats et perd -15% en une séance. Ford révise à la baisse de ses projections de profits pour 2014. Aurubis annonce une perte de -153 M€. Le groupe 3M va mettre en place un programme de rachat d’actions de 22 Mds$ entre 2013 et 2017 soit 25% de sa capitalisation. Boeing annonce un programme de rachat d’actions de 10 Mds$. China Everbright Bank lève 2.6 Mds$ lors de la 2ème plus grosse IPO de l’année à Hong Kong. Mark Zuckerberg vend pour 2.3 Mds$ d’actions Facebook.

La grande angoisse des stratégistes a finalement généré une belle hausse des actions : le « tapering », certes modeste, a peu affecté le marché obligataire, invalidant la thèse du krach obligataire immédiat. A contrario, le marché chinois est affaibli par une nouvelle poussée de fièvre sur les taux interbancaires, mais nous pensons que ce stress de fin d’année est essentiellement technique. Nous entamons progressivement notre retour sur l’Asie développée et augmentons notre exposition dollar avant que le différentiel de taux entre la zone euro et les USA n’accélère la chute de la monnaie unique.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 74% aux actions. Nous soldons Pictet Water, renforçons CAP West Partners et initions une position sur Amundi ETF Japan Topix Hedged.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 33% aux actions et de 53% aux obligations. Nous soldons New Capital Wealthy Nations, LFP Delff HY Opportunities et BNP Small Cap Europe, réduisons Prim Agri et Schelcher Prince Convertibles Europe, renforçons Bryan Garnier Opportunités et Schelcher Prince Haut Rendement et initions une position sur Lazard Global Hexagon.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 38% aux obligations et de 33% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué. Nous initions deux nouvelles positions : Lazard Global Hexagon et Barclays global Access Japan.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 46% aux actions et de 49% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Funds America, soldons Schelcher Prince Court Terme et initions une position sur Schelcher Prince Convertibles World.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		23/12	16/12	31/12/12
CAC 40		4193,77	3,30%	15,18%		15,23%	-16,95%	30,00%
DOW JONES		16221,14	2,96%	23,79%		7,26%	5,53%	89,08%
EURO STOXX 50		3049,35	4,36%	15,68%		13,79%	-17,05%	24,76%
NIKKEI		15870,42	3,03%	52,67%		22,94%	-17,34%	84,79%
MSCI World EUR		121,51	2,90%	17,20%		11,73%	-4,53%	82,80%
EURO MTS		192,52	-0,13%	2,60%		4,54%	1,18%	22,34%
EURO MTS 1-3 ans		165,25	0,01%	1,72%		11,45%	0,54%	12,51%
EUR USD		1,3673	-0,50%	3,64%		1,79%	-3,16%	-1,72%
OR		1203,30	-2,87%	-28,18%		7,14%	10,06%	43,54%
PETROLE BRENT		110,03	0,76%	-0,53%		2,79%	15,11%	145,06%
ALIZE		112,36	1,14%	7,81%		10,30%	-12,82%	46,34%
EURUS*		113,55	0,96%	3,63%		9,13%	-8,33%	13,55%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		92,74	0,41%	2,59%		0,89%	-10,52%	-7,26%		** date de création: 15/12/2010
S.A.F.I.R***		100,96	1,05%	NA		NA	NA	0,96%		***date de création: 29/10/2013
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Le marché parisien recule à nouveau, notamment mardi -1.0%. Démocrates et Républicains sont parvenus à un accord sur le budget des deux prochaines années. Les dépenses 2014 et 2015 sont relevées de 63 Mds$, à 1014 Mds$, mais le déficit devra être réduit de -85 Mds$ supplémentaires sur les 10 prochaines années. Cette bonne nouvelle accroît la probabilité d’un « tapering » dès cette semaine, motivant la baisse des marchés actions. 

En Allemagne, Wolfgang Schäuble est reconduit à son poste de ministres des finances dans le gouvernement de « grande coalition ».  L’Irlande devient le premier pays de la zone euro à s’affranchir du plan d’aide international. Les Européens se sont mis d'accord sur les règles de renflouement interne des banques. Les actionnaires et les créanciers devront couvrir au minimum 8% des pertes de la banque avant de faire appel à des fonds nationaux de résolution. Les dépôts seront garantis jusqu'à 100 000 €. Les fonds de résolution nationaux devront atteindre un encours égal à 1% des dépôts couverts. Ces règles du « bail-in » entreront en vigueur au 1er janvier 2016. Aux USA, la règle Volcker est adoptée : à partir de mi-2015, les banques américaines ne pourront plus faire de négoce à court terme de titres, de produits dérivés et de contrats sur les matières premières pour leur propre compte.

 La production industrielle allemande recule de -1.2% en octobre et celle de la France baisse de -0.3%. A contrario, le Royaume-Uni voit sa production progresser de +0.4. L’excédent commercial de l’Allemagne est moins prononcé en octobre qu’en septembre : +17.9 Mds€ contre +20.3 Mds. Le déficit courant de la France s’établit -2.1 Mds€ contre -3.6 Mds le mois précédent.

Aux USA, les ventes de détail progressent de +0.7% en novembre. Le déficit budgétaire s’établit à -135 Mds$ sur novembre, en recul de -21.0% sur un an. Les ménages américain recommencent à s’endetter, avec la première hausse des emprunts depuis 21 trimestres. L’indice de confiance des PME américaines progresse en novembre. Les inscriptions au chômage bondissent à 368 000 personnes après avoir atteint un point bas de 6 ans à 298 000 personnes la semaine précédente.

L’inflation du Mexique augmente de +0.2 point en octobre, à 3.6%. Les réformes du pays se poursuivent avec l’abolition du monopole d’Etat sur le pétrole votée par le congrès. L’indice synthétique mensuel d’activité de la Banque Centrale du Brésil augmente de +0.8% en octobre. En Inde, le déficit commercial de novembre s’établit à -9.2 Mds$ contre -10.6 Mds le mois précédent. En Australie, l’indice Westpac de confiance du consommateur ressort en décembre en baisse de -4.8% par rapport au mois précédent. Au Japon, les commandes de machines-outils sont en croissance en novembre de +15.4% par rapport à l’année précédente. En Chine, le PMI manufacturier flash chinois du mois de décembre, calculé par HSBC/Markit, ressort à 50.5, contre 50.8 le mois précédent. La production industrielle de novembre est en hausse de +10.0% et les ventes au détail augmentent de +13.7% par rapport à l’année dernière. Les investissements progressent de +19.9% sur les 11 premiers mois de l’année. Les autorités annoncent une baisse des droits de douane sur 760 produits, de 60% en moyenne.

Sysco annonce le rachat de US Foods pour 8.2 Mds$. Fortum annonce la vente pour 2.6 Mds€ de son réseau de distribution d’électricité en Finlande à un fonds qui réunit plusieurs investisseurs. Carrefour et Klépierre annoncent la signature d’un protocole d’intention pour le rachat de 127 centres commerciaux, en France, Espagne et Italie, pour une valeur de 2 Mds€. Le groupe Hilton lève 2.3 Mds$ lors de son introduction en bourse à New-York. Cette introduction, qui valorise le groupe à 21 Mds$, est la deuxième plus grosse de l’année. L’introduction en bourse de Moncler à Milan est un succès : le titre s’envole de +40%. La société, en plaçant 27% de son capital, récolte 681 M€. Le carnet d’ordres a atteint la somme faramineuse de 20 Mds€.  Astrium, filiale d’EADS, signe un contrat de plus de 2 Mds€ pour la fabrication de 18 lanceurs Ariane 5 ECA. MasterCard  valide son plan de rachat d’actions de 5 Mds$ et augmente son dividende de +83%. Les autorités américaines revendent leurs titres General Motors pour 39 Mds$ sur un total de 49.5 Mds$ déboursés pour le constructeur. Ce dernier annonce la cession de ses 7% du capital de PSA Peugeot Citroën. Le conseil de surveillance de PSA aurait approuvé le projet d’alliance avec Dongfeng, qui se traduirait par une augmentation de capital de 3.5 Mds€, à un prix inférieur de 40% au cours actuel, et permettrait à Dongfeng et l’Etat de prendre chacun 20% du capital. La part de la famille Peugeot serait diluée de 25% à 15%.

Les résultats de Broadcom, Smith&Wesson et Adobe Systems sont supérieurs aux attentes. Ceux d’Inditex sont en ligne. Air Liquide et Cisco déçoivent les investisseurs. Dans les opérateurs télécoms, Ciena annonce une perte de -9.8 M$. S&P relève d’un cran, à A+, les notes d’Air Liquide et de BMW. Unicredit et EutelSat émettent pour 1 Md€et 930 M€ de dette senior aux taux de 2.3% et 2.6%. Société Générale émet avec succès pour 1.8 Mds$ de dette subordonnée avec un coupon de 7.9%.

La temporisation de la quinzaine semble se terminer aujourd’hui. Attribuée au « tapering » attendu cette semaine, cette accalmie baissière a aussi été provoquée par les incertitudes politiques américaines. Le vote net du congrès a rassuré les marchés, qui anticipent un relèvement du plafond de la dette avant l’échéance de janvier, évitant les angoisses du passé. Ce faisant, le dollar devrait enfin progresser et nous avons donc réduit nos couvertures. Nous restons très investis dans ce contexte qui force l’investissement actions pour plusieurs semaines.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 73% aux actions. Nous réduisons Mandarine Unique et Schelcher Prince Opportunités Européennes et renforçons UNCIA Glabal High Growth, Bryan Garnier Opportunités, GBM Mexico et Amundi MENA.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 33% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons Templeton Global Bonds et New Capital Wealthy Nations Bond Fund.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 37% aux obligations et de 34% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Trusteam ROC et introduisons GBM Mexico et Rivoli Equity Fund. 

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 45% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Haut Rendement, Fourpoints Funds Infotech, et initions Schelcher Prince Court Terme.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		13/12/2013	06/12/2013	31/12/2012
CAC 40		4059,71	-1,69%	11,50%		15,23%	-16,95%	26,33%
DOW JONES		15755,36	-1,65%	20,23%		7,26%	5,53%	82,57%
EURO STOXX 50		2921,92	-1,95%	10,85%		13,79%	-17,05%	20,79%
NIKKEI		15403,11	0,67%	48,18%		22,94%	-17,34%	87,02%
MSCI World EUR		118,08	-1,88%	13,90%		11,73%	-4,53%	74,63%
EURO MTS		192,77	0,32%	2,74%		4,54%	1,18%	24,00%
EURO MTS 1-3 ans		165,23	0,03%	1,71%		11,45%	0,54%	13,04%
EUR USD		1,3742	0,26%	4,16%		1,79%	-3,16%	2,79%
OR		1238,80	0,79%	-26,06%		7,14%	10,06%	50,64%
PETROLE BRENT		109,2	-2,19%	-1,28%		2,79%	15,11%	143,04%
ALIZE		111,09	-0,55%	6,59%		10,30%	-12,82%	43,56%
EURUS*		112,47	-0,35%	2,65%		9,13%	-8,33%	12,47%
ZEPHYR**		92,36	-0,21%	2,17%		0,89%	-10,52%	-7,64%
S.A.F.I.R***		99,91	-0,48%	N/A		N/A	N/A	-0,09%
* date de création: 01/09/2009							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 15/10/2010
***date de création: 29/10/2013
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

Le marché parisien recule fortement : mardi -2.6% et jeudi -1.2%. Un article du quotidien financier britannique City A.M., pointant du doigt la France comme le maillon faible de l’Europe, a servi de prétexte pour sanctionner le marché parisien, qui a entraîné les autres marchés de la zone. 

Moody’s relève la perspective de la note de l’Espagne à « positive ». Le Portugal échange pour 6.6 Mds€ d’obligations 2014 et 2015 contre des obligations 2017 et 2018 portant des coupons moins élevés. Le Parlement grec adopte samedi un nouveau budget de rigueur pour 2014 avec une hausse de 2.1 Mds€ de revenus et une baisse de -3.1 Mds€ des dépenses. Dans le même temps, la Troïka annonce que sa mission d’inspection est reportée à janvier et que le versement du prêt de 1 Md€ est gelé faute d'avoir obtenu la mise en œuvre des réformes demandées. Aux USA, la commission formée de Démocrates et Républicains sur le budget fédéral 2014, serait proche d’un accord, l’échéance est vendredi.

 Le PMI manufacturier progresse en Allemagne, en France et au Royaume-Uni. Le PMI des services recule en France alors qu’il s’affiche en hausse dans les 2 autres pays. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -2.2%. Le déficit commercial de la France est moins prononcé en octobre qu’en septembre : -4.7 Mds€ contre -5.6 Mds.

Aux USA, la croissance annualisée du 3ème trimestre est révisée en hausse à +3.6%, en grande partie grâce à la formation des stocks. Il s’agit de la plus forte croissance trimestrielle du PIB depuis 1998. La confiance du consommateur du Michigan bondit et annule la baisse survenue au moment des débats budgétaire du début de l’automne. La production industrielle est en hausse de +1.7% et l’ISM manufacturier augmente. A contrario, l’ISM des services recule. Les dépenses de construction reculent de -0.3% mais les ventes de logements neufs progressent de +7.9% en octobre et de +25.4% sur un an.  Les inscriptions au chômage diminuent à 298 000 personnes contre 326 000 précédemment. L’économie américaine crée 203 000 emplois en novembre et le taux de chômage recule de -0.3 point à 7.0%.

Le PIB du Brésil recule de -0.5% au 2ème trimestre. En Novembre, le pays enregistre un excédent commercial de +1.7 Mds$ mais le PMI manufacturier repasse en zone de contraction. Au Mexique, l’indice de confiance des ménages chute en Novembre. En Ukraine, des centaines de milliers de manifestants se sont réunis ce week-end à Kiev pour obtenir le départ du président actuel. En Thaïlande, la dissolution du Parlement ne calme pas l’ardeur des manifestants qui réclament la démission de la chef du gouvernement. Le PIB de l’Australie augmente de +0.6% au 3ème trimestre. La croissance du Japon au 3ème trimestre est révisée en baisse de -0.2 point à +0.3%. Le pays affiche en octobre un déficit courant surprise de -127 Mds de yens. Le déficit commercial se creuse avec -1092 Mds de yens en octobre. Le pays préparerait un programme de relance d’au moins 5 000 Mds de yens, soit 49 Mds€, pour contrer les effets négatifs sur la croissance de la hausse de la TVA prévue en avril. L’inflation chinoise recule à 3.0%. L’excédent commercial de novembre est supérieur aux attentes à +33.8 Mds$.

LVMH finalise le rachat pour 2 Mds€ des 80% du capital de Loro Piana. Merck lance une offre de 1.6 Mds£ sur AZ Electronic Materials, fournisseur de matériaux pour l’industrie électronique. Nestlé cède l’intégralité de sa participation de 10% dans Givaudan pour 1.2 Mds CHF. Rabobank cède le polonais BGZ à BNP Paribas pour 1 Mds€. Alcatel-Lucent lève avec succès  957 M€ lors de son augmentation de capital. L’introduction en bourse de Cinda Asset Management à Hong Kong bat tous les records avec des demandes cumulées de 65 Mds$ pour une opération de 2.5 Mds$. China Mobile, disposant de 700 millions de clients, ouvrira son réseau 4G avec pour unique offre commerciale l’Iphone 5 d’Apple. La Commission Européenne inflige un montant total de 1.7 Mds€ d’amendes  à 8 banques pour manipulation sur les taux d’intérêt interbancaires Euribor et Libor dont Société Générale, RBS et Citigroup. L’enquête se poursuit à l’encontre du Crédit Agricole et de HSBC, qui ont refusé une transaction avec Bruxelles. UBS et Barclays, qui ont révélé l’affaire, échappent à 2.5 Mds€ et 690 M€ de sanctions malgré leur participation.

Qantas Airways annonce prévoir une perte de 250 à 350 M de dollars australiens pour son premier semestre fiscal. L’assureur australien QBE émet un avertissement sur ses résultats. Son titre perd -22% en une séance. UBS optimise son bilan en annonçant son intention de racheter pour 2.5 Mds de francs suisses de sa dette. Intesa Sanpaolo, Barclays et ING émettent respectivement pour 1.5 Mds€ de dette senior, pour 1 Md€ de dette subordonnée et pour 1 Mds€ de covered bonds aux taux de 1.6%, 8.0% et 1.1%. K+S émet pour 1 Md€ de dette sur 5 et 8 ans aux taux de 3.1 et 4.1%.

 Après une semaine douloureuse pour les marchés européens difficile à justifier, le dernier mois de l’année devrait permettre de retrouver les points hauts, ne serait-ce que pour accompagner le reste du monde. Cela passera cependant par une conclusion intelligente sur le budget américain, pour éviter un nouveau stress sur l’économie US. Nous restons pour cette raison couverts sur le dollar, mais avec une expositions actions importante.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Canzenove UK Equity et Templeton Global Bonds et réduisons Prim Commodities.  

EURUS

Le fonds a une exposition de 33% aux actions et de 55% aux obligations. Nous réduisons Templeton Global Bonds et Raiffeisen Global Fundamental Rent. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 38% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons VP Imago et R Midcap Euro et réduisons GAM Star China et BNP Obli Nordic HY 2015.  

SAFIR

Le fonds a une exposition de 48% aux actions, de 50% aux obligations. Auncun mouvement n’a été effectué.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		06/12/2013	29/11/2013	31/12/2012
CAC 40		4129,37	-3,86%	13,41%		15,23%	-16,95%	38,20%
DOW JONES		16020,2	-0,41%	22,25%		7,26%	5,53%	85,52%
EURO STOXX 50		2979,94	-3,46%	13,05%		13,79%	-17,05%	32,32%
NIKKEI		15299,86	-2,31%	47,18%		22,94%	-17,34%	93,24%
MSCI World EUR		120,34	-1,47%	16,08%		11,73%	-4,53%	76,09%
EURO MTS		192,15	-0,59%	2,41%		4,54%	1,18%	22,20%
EURO MTS 1-3 ans		165,18	-0,14%	1,68%		11,45%	0,54%	13,03%
EUR USD		1,3706	0,85%	3,89%		1,79%	-3,16%	7,77%
OR		1229,05	-1,95%	-26,64%		7,14%	10,06%	62,48%
PETROLE BRENT		111,65	0,50%	0,93%		2,79%	15,11%	154,68%
ALIZE		111,70	-0,84%	7,18%		10,30%	-12,82%	45,75%
EURUS*		112,87	-0,91%	3,01%		9,13%	-8,33%	12,87%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		92,55	-0,23%	2,38%		0,89%	-10,52%	-7,45%		** date de création: 15/12/2010
S.A.F.I.R***		100,39	-0,74%	N/A		N/A	N/A	0,39%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché parisien progresse très légèrement, alternant séances de baisse et de hausse dont lundi +0.5%, mardi -0.6%, mercredi +0.4%. Les Etats-Unis profitent de  Thanksgiving pour entamer des achats de Noël scrupuleusement analysés par le marché. 

En Allemagne, Angela Merkel a trouvé un accord de coalition avec le SPD afin de former un gouvernement commun. Cet accord prévoit la mise en place d’un salaire minimum effectif à partir de 2017, la possibilité d'un départ en retraite à 63 ans (au lieu de 67) pour les salariés ayant cotisé 45 ans et la double nationalité aux enfants étrangers nés en Allemagne. Le Portugal vote son budget 2014 qui prévoit un déficit de -4.0%, contre -5.5% en 2013, et une baisse de -10% des retraites des fonctionnaires. Le Sénat italien a voté l’éviction de Silvio Berlusconi de son siège de député. Moody's relève de 2 crans la note de la Grèce à « Caa3 » observant une amélioration des finances publiques et des perspectives économiques. S&P retire son triple A aux Pays-Bas mais relève la perspective du BBB- de l’Espagne à « stable ». Enfin, l’agence relève la note de Chypre à B-. Après le succès du « Funding for Lending Scheme », que certains accusent d’avoir artificiellement alimenté le rebond des les prix de l’immobilier, la Banque d'Angleterre annonce que les prêts aux particuliers et immobiliers seront exlus du programme l’année prochaine. Seuls les nouveaux prêts aux PME  seront éligibles au programme: une banque recevra 5 £ de financement pour chaque £ de crédit accordé.

En France, le moral des industriels reste stable tandis que celui des ménages se dégrade légèrement. L’inflation allemande augmente de +0.1 point à 1.3%.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Conference Board recule. A contrario, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan repart en hausse après 3 mois consécutifs de baisse qui avaient emmenés l’indice à un plus bas depuis janvier. Les commandes de biens durables baissent de -2.0% en octobre et le PMI de Chicago recule. Cependant, les indicateurs avancés du Conference Board augmentent de +0.2%. Les promesses de ventes de logements reculent de -0.6% en octobre mais les demandes de permis de construire sont en hausse de +5.2%.  Les inscriptions au chômage diminuent à 316 000 personnes contre 326 000 précédemment.

La Banque Centrale du Brésil vote à l’unanimité une nouvelle hausse de 50 bps du taux Selic à 10.00%. Les prix à la consommation, qui avaient ralenti en septembre et octobre, ont à nouveau accéléré en novembre : +0.4 point à 5.6%. L’indice de confiance des consommateurs progresse à nouveau. En Ukraine, plus de 100 000 manifestants pro-européens descendent dans Kiev pour dénoncer la volte-face du président Viktor Ianoukovitch, qui a refusé vendredi, lors d'un sommet à Vilnius, de signer un accord d'association avec l'UE. Le Burundi, le Kenya, l'Ouganda, la Tanzanie et le Rwanda signent un protocole d'accord instaurant une union monétaire. L’Inde enregistre une croissance annualisée de +4.8% au 3ème trimestre. La Banque Centrale thaïlandaise abaisse son taux directeur de -25 bps à 2.25%. Le pays enregistre un déficit commercial de -1.8 Mds$ en octobre. Les manifestations réclamant le départ du Premier ministre Shinawatra se poursuivent dans le pays. La Corée du Sud affiche en octobre un excédent record des comptes courants, à 9.5 Mds$, grâce aux exportations de voitures et de smartphones. Il s’agit du 21ème mois consécutif d’excédent des comptes courants pour la Corée du Sud. La production industrielle progresse de +3.0%  sur un an. Au Japon, le PMI manufacturier Markit de novembre atteint 55.1 contre 54.2 le mois précédent, un niveau record de plus de 7 ans. La production industrielle augmente de +0.5%. Enfin, le pays publie une inflation de 0.9% en octobre, le chiffre le plus élevé depuis 15 ans. Le PMI manufacturier HSBC chinois du mois de novembre est publié à 50.8, contre 50.9 en octobre. Le PMI manufacturier chinois officiel ressort à 51.4 en ligne avec celui du mois d’octobre et donc au plus haut depuis 18 mois.

La chaîne de pharmacies CVS Caremark annonce l'acquisition de la société de soins à domicile Coram, pour 2.1 Mds$. L’aciérie américaine de Calvert est cédée pour 1.6 Mds$ à un consortium qui réunit ArcelorMittal, Nippon Steel et Sumitomo Metal. Altice acquiert la filiale dominicaine d’Orange pour 1.4 Mds$. Le gouvernement australien rejette une offre de 3.1 Mds$ d’Archer Daniels Midlands sur GrainCorp. Goldpac Group, détenue à 25% par Gemalto et leader de la fabrication et de la gestion des cartes à puce financières en Chine, lève l’équivalent de 120 M€ lors de son introduction en bourse à Hong Kong. La demande a atteint 2.4 Mds€. Moncler, détenu à 31.2% par Eurazeo, a reçu l’approbation des autorités de marché à son projet d’introduction en bourse à Milan. Le groupe Vale parvient à un accord avec le fisc brésilien pour payer 22.3 Mds BRL, soit environ 9.5 Mds$. L’Espagne propose aux autorités argentines que Repsol reçoive, avant même d’évaluer la valeur de la participation saisie, 5 Mds$ de dédommagements pour l’expropriation de ses 51% détenus dans YPF.

Les résultats de Tiffany et HP sont supérieurs aux attentes. Rémy Cointreau déçoit. Salesforce annonce une perte de -124 M$. Deutsche Bank et HSBC émettent chacun pour 1 Md€ de dettes seniors assorties d’un coupon de 0.4% et 1.7%. Société Générale émet pour 1 Md€ de covered bonds au taux de 1.7%. UBS va racheter pour 2.2 Mds CHF d’obligations. Moody’s dégrade d’un cran à Baa3 la note d’Eutelsat.

Alors que les actifs financiers traditionnels paressent à l’approche des fêtes, la volatilité se concentre sur les devises et les matières premières. Le super cycle des matières premières paraît toucher à sa fin, seul le baril de Brent parvenant à maintenir un prix élevé grâce à l’épuisement des gisements de la mer du Nord. Si l’euro venait à faiblir, une fois budget et plafond de la dette américains votés par exemple, ce contexte permettrait une hausse providentielle des marges de l’industrie européenne. C’est pourquoi nous favorisons actions et crédit en zone euro.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous réduisons Templeton Global Bonds et renforçons Amundi EMU High Dividend, Guinness Global Energy, Guinness Global Managers et Lyxor Arma 8. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 30% aux actions et de 58% aux obligations. Nous soldons Cazenove UK Absolute Return, réduisons LFP Delff Opportunities Haut Rendement et Templeton Global Bonds et renforçons IT Funds Infotech et Schelcher Prince Haut Rendement.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 24% aux actions, de 36% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons BNP Paribas Oblig Nordic HY 2015, soldons Prim Agri, renforçons Bestinver Iberian et initions une position sur Ginjer 360.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 49% aux actions, de 51% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Euro Global Leaders.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		29/11/2013	22/11/2013	31/12/2012
CAC 40		4295,21	0,39%	17,97%		15,23%	-16,95%	31,65%
DOW JONES		16086,41	0,13%	22,76%		7,26%	5,53%	82,20%
EURO STOXX 50		3086,64	1,00%	17,10%		13,79%	-17,05%	27,01%
NIKKEI		15661,87	1,82%	50,66%		22,94%	-17,34%	83,99%
MSCI World EUR		122,13	-0,35%	17,80%		11,73%	-4,53%	69,96%
EURO MTS		193,28	0,19%	3,01%		4,54%	1,18%	23,69%
EURO MTS 1-3 ans		165,41	0,02%	1,82%		11,45%	0,54%	13,18%
EUR USD		1,3591	0,24%	3,02%		1,79%	-3,16%	7,09%
OR		1253,49	0,79%	-25,18%		7,14%	10,06%	53,23%
PETROLE BRENT		111,1	2,10%	0,43%		2,79%	15,11%	109,27%
ALIZE		112,65	0,47%	8,09%		10,30%	-12,82%	42,70%
EURUS*		113,91	0,27%	3,96%		9,13%	-8,33%	13,91%
ZEPHYR**		92,76	0,16%	2,61%		0,89%	-10,52%	-7,24%
S.A.F.I.R***		101,14	0,33%	N/A		N/A	N/A	1,14%
* date de création: 01/09/2009							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 15/10/2010
***date de création: 29/10/2013
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Aux USA, le marché dépasse le seuil des 16 000 points pour la première fois de son histoire. Le marché parisien alterne séances de baisse et de hausse dont lundi +0.7%, mardi -1.1%, traduisant l’hésitation des investisseurs suite aux déclarations des différents membres du FOMC. Si la date de commencement du  « tapering » fluctue beaucoup selon les acteurs, tous assurent que les taux directeurs seront maintenus à un niveau faible pendant longtemps. Les « forward guidances », destinées à encadrer les anticipations du marché, semblent apaiser les investisseurs face à un durcissement annoncé de la politique monétaire. 

L’OCDE abaisse ses projections de croissance mondiale 2013 et 2014, qui passent respectivement de +3.1% à +2.7% cette année et de +4.0% à +3.6% l’année prochaine. Les 5 membres du Conseil de Sécurité de l’ONU et l’Allemagne parviennent à Genève à un accord historique avec l’Iran sur le nucléaire.

M. Draghi coupe court jeudi à des spéculations sur le fait que la BCE pourrait porter à un niveau négatif le taux de sa facilité de dépôt. Espagne et France clôturent leurs programmes de financement à moyen et long terme pour 2013. Les créances douteuses des banques espagnoles atteignent 12.7% de l’encours en septembre, contre 12.1% en août et 10.7% l’année dernière. En France, selon la Coface, le nombre de défaillances d’entreprises en 2013 atteint un niveau  historiquement élevé à 62 500, contre 60 500 en 2012.  En Allemagne, Angela Merkel annonce que le pays se dotera d'un salaire minimum généralisé.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) progresse sur sa composante « perspectives futures » mais recule sur la composante « situation actuelle ». L’indice de confiance des industriels (Ifo) est en hausse. Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent tous les deux. Ils reculent en France et sont en zone de contraction. La confiance des consommateurs se dégrade en Europe après 12 mois consécutifs de hausse et l’emploi dans le secteur privé enregistre son 23ème mois de recul.

Aux USA, le Philly Fed est en baisse. Les ventes de logements anciens reculent de -3.2% en octobre.  Cependant, les ventes de détail augmentent de +0.4% en octobre et les inscriptions au chômage diminuent à 323 000 personnes contre 344 000 précédemment. L’inflation recule de -0.2 point à 1.0%.

La croissance du PIB du Chili surprend positivement à +1.3% au 3ème trimestre. Le PIB du Mexique croît de +0.8% sur la même période. Au Brésil, le taux de chômage recule en octobre à 5.2% contre 5.4% en septembre, soit un point bas depuis décembre 2012. Cependant, le pays enregistre un déficit courant de -7.1 Mds$  en octobre, en forte hausse par rapport aux -2.6 Mds de septembre. Le PIB de la Russie progresse de +1.4% sur les 10 premiers mois de 2013. L'accord d'association proposé par l'Union Européenne à l'Ukraine est abandonné juste avant sa signature. Selon l’émissaire européen, la décision de Kiev s’explique par une pression très brutale de Moscou, aussi bien médiatique qu'économique , conduisant pratiquement à l'arrêt des exportations ukrainiennes vers la Russie. A Singapour, la croissance du PIB du 3ème trimestre est de +1.3% par rapport au trimestre précédent et de +5.8% par rapport à l’année dernière. Le ministre de l’économie japonais, Akira Amari, annonce qu’il prépare un plan de relance de 5 000 Mds de yens pour contrer l’impact de la hausse prochaine de la TVA de 5% à 8% sur la croissance nippone. Le pays publie pour octobre un déficit commercial de -1090.7 Mds de yens, soit le seizième déficit mensuel d’affilée. Le PMI Flash manufacturier chinois calculé par HSBC /Markit recule à 50.4 en novembre.

Devon Energy acquiert des parts dans l'important gisement d'Eagle Ford au Texas pour 6 Mds$. La firme de private-equity JLL Partners va acquérir une participation majoritaire de l’activité pharmaceutique de DSM pour 2.6 Mds$. L’espagnol CEPSA, contrôlé par le fonds souverain d’Abu Dhabi, lance une offre de 2.3 Mds$, soit une prime de 28%, pour le rachat de Coastal Energy. Deutsche Telekom va céder 70% des annonces en ligne Scout24 au fonds Hellman & Friedman pour 1.5 Md€. Tarkett lève 460 M€ pour son inrtoduction en bourse, mais le titre recule de -5.5% lors de la première séance. Novartis annonce un programme de rachats d’actions d’un montant de 5 Mds$ et Yahoo ! une hausse de 5 Mds$ du sien. Au total, JP Morgan accepterait de payer 13 Mds$ pour mettre fin à l’ensemble des poursuites au civil sur le dossier des « Subprimes ». La société de courtage de matières premières en faillite MF Global reçoit l'ordre de restituer 1.2 Mds$. Le hedge fund Third Point annonce une prise de participation de 1 Md$ dans le japonais Softbank.

Les résultats de John Deere, Zodiac, Easy Jet et Gap sont supérieurs aux attentes. Lowe’s, Target, Best Buy et Dollar Tree déçoivent. Salesforce annonce une perte de -124 M$. Les banques Société Générale, Crédit Agricole, RBS, Crédit Mutuel, Nordea émettent pour plus d’un millard d’euros chacune de dette senior à des taux compris entre 0.5 et 3%. Fitch dégrade la note de Rabobank d’un cran à AA-.

L’année approche de son terme et le climat politique international semble pacifié, à l’exception non négligeable des querelles politiciennes aux USA. En effet, une fin d’année haussière serait probable si le risque budgétaire américain n’était amené à refaire surface à la mi-décembre.  Cette problématique nous incite à conserver des couvertures sur le dollar alors que la zone euro est affaiblie au cœur : France déclinante et Allemagne à la recherche d’un équilibre politique. Nous restons très investis sur les marchés actions pour profiter du timide rebond de la croissance occidentale.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons OFP 400 et Norden, réduisons Cazenove UK Upportunities et renforçons Fourpoints Euro Global Leaders. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 27% aux actions et de 57% aux obligations. Aucune transaction effectuée.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 24% aux actions, de 34% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucune transaction effectuée.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 47% aux actions, de 52% aux obligations. Aucun mouvenment n’est effectué.

 

Le marché parisien progresse grâce aux séances de lundi +0.7% et jeudi +0.7%. Aux USA, le S&P enchaîne 3 séances de hausse et inscrit de nouveaux records. Le discours de la future présidente de la Fed, Janet Yellen, devant le Sénat a rassuré les investisseurs: la Fed gardera une politique accommodante tant que la reprise économique ne sera pas suffisamment solide. 

En Europe, les ministres des Finances réunis en Ecofin ont conclu que le MES pourrait contribuer, en dernier recours, à la recapitalisation d’une banque en difficulté, une fois des pertes imposées aux créanciers obligataires senior, voire aux gros déposants de la banque concernée. L’Irlande quittera le programme d’aide le 15 décembre, sans facilité de crédit disponible. L’Espagne souhaite sortir en janvier du programme d’aide mis en place pour ses banques.

Le PIB de l’Allemagne progresse de +0.3% au 3ème trimestre. Celui de la France déçoit avec un recul de -0.1% après une hausse de +0.5% au 2ème trimestre. L’inflation allemande reste stable à 1.2% alors que celle de la France recule à 0.6%. L’inflation britannique recule également mais sur des niveaux plus élevés à 2.2%. Le déficit de la balance des paiements de la France est plus marqué en septembre qu’en août : -3.9 Mds€ contre -3.6 Mds€. 

Aux USA, les statistiques sont décevantes : l’indice Empire State de New York recule et la production industrielle baisse de -0.1% en octobre. La balance commerciale continue de se dégrader : -41.8 Mds$ en septembre après -38.7 Mds en août. Le Trésor américain annonce un déficit budgétaire de -92 Mds $ en octobre et des dépenses en recul de -5% sur un an grâce aux séquestres. Le déficit de 680 Mds$ de l’année fiscale achevée en septembre est le plus faible depuis 2008. Les inscriptions au chômage diminuent à 339 000 personnes contre 341 000 précédemment.

L’Australie pourrait expérimenter un « shutdown » des administrations si l’opposition travailliste refusait de relever le plafond de la dette, selon le Trésorier australien. Cependant, l’indice de confiance des consommateurs australien progresse en novembre. A Singapour, les ventes baissent de -5.9% sur un an en septembre. En Thaïlande, le PIB du 3ème trimestre progresse de +1.3%, contre +2.9% au 2ème trimestre. Le PIB du Japon augmente de +0.5% au 3ème trimestre et bat les attentes du consensus. Pour rappel, la croissance du 2ème trimestre était de +0.9%. La production industrielle du pays progresse de +1.3% en septembre et de +5.1% sur un an. En Chine, les premiers communiqués à l’issue du 3ème plénum du 18e Congrès du Parti Communiste Chinois ont tout d’abord déçu les investisseurs. Mais le second document, qui dresse plus précisément la feuille de route du pays d’ici 2020, rassure : la bourse de Shanghaï progresse de +2.9% vendredi. Dans les grandes lignes, Pékin prévoit de réformer les mécanismes de fixation des prix de l’énergie, de l’eau, des transports et des télécommunications pour se rapprocher des prix de marché, de renforcer la surveillance de l’endettement des gouvernements locaux et de relâcher la pression sur la politique de l’enfant unique. Cette dernière réforme devrait dynamiser la consommation des ménages à moyen terme. Les prix de l’immobilier atteignent des nouveaux records avec une hausse de +9.6% sur un an en dépit des mesures prises par les autorités pour freiner le crédit immobilier.

L'opérateur boursier américain Intercontinental Exchange annonce avoir bouclé le rachat de NYSE Euronext pour environ 11 Mds$. Rachète au gouvernement belge les 25% du capital de l’ex-Fortis Bank Belgium pour un montant de 3.3 Mds€. Berkshire Hathaway, le véhicule d'investissement de Warren Buffett, achète pour 3.5 Mds$ d’actions ExxonMobil. KKR et Permira placent pour 1.1 Mds€ d’actions de la chaine de TV ProSiebensat 1. JP Morgan Chase annonce un accord avec 21 investisseurs institutionnels pour mettre fin au contentieux sur des titres dérivés de crédits hypothécaires émis avant la crise des « subprimes », aux termes duquel la banque versera 4.5 Mds $. Johnson&Johnson accepte de payer plus de 4 Mds$ pour mettre un terme à plus de 7500 plaintes liées à des prothèses de hanche défectueuses. Starbucks est condamné à payer 2.7 Mds$ à Mondelez pour avoir interrompu leur contrat de distribution de café en magasins. Les trois plus grandes compagnies aériennes du Golfe commandent pour 150 Mds$ d’appareils pendant le salon aéronautique de Dubaï, dont 95 Mds pour le Boeing 777X et 23 Mds pour l’A380.

Les résultats de Macy’s, Intesa Sanpaolo, Vivendi, Iliad, Bouygues, Viacom et Hochtief sont supérieurs aux attentes. GDF Suez, EADS et Wal Mart publient en ligne avec les attentes. E.ON et Cisco déçoivent. Total et Telefonica émettent pour 1.5 Mds€ et 600 M€ d’obligations garanties aux taux respectifs de 1.8% et 1.9%. ENI, Daimler et Caja Ahorros Barcelona émettent pour 1.2 Mds€, 1.0 Md€ et 750 M€ d’obligations senior au taux de 3.8%, 1.5% et 1.0%. ING émet pour 1.1 Mds€ de dette subordonnée au taux de 3.5%.  S&P dégrade la note de Telecom Italia en territoire ‘junk’ à BB+. Moody's abaisse d'un cran la note de trois grandes banques : JP Morgan Chase, Goldman Sachs et Morgan Stanley.

Rien n’enraye la hausse des marchés alors que les locomotives chinoise et américaine mettent en place des politiques favorables à la consommation. La reprise économique reste pourtant limitée, comme le montrent les différentes croissances de PIB à travers le monde. C’est pourquoi nous favorisons des secteurs décotés comme l’énergie ou l’infrastructure ou dont la dynamique spécifique neutralise les effects conjoncturels comme les valeurs technologiques. Nous conservons les mêmes niveaux d’exposition en réduisant les valeurs de consommation.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Delubac Exception Pricing Power, réduisons Templeton Global Bonds et initions une position sur Amundi EMU High Dividend. Nous réduisons notre couverture de l’exposition dollar. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 57% aux obligations. Nous soldons Norden, réduisons Guinness Global Energy et Cazenove UK Absolute Return, renforçons DNCA Life Infrastructures et Amundi EMU High Dividend.  Nous réduisons notre couverture sur le dollar. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 34% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Skylar Origin, renforçons Laffitte Index Arbitrage, Echiquier Value et GAM Credit Opportunities et initions une position sur Delta Prime.  Nous réduisons notre couverture de l’exposition dollar. 

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 47% aux actions, de 52% aux obligations. Aucun mouvenment n’est effectué.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		#######	#######	#######
CAC 40		4292,23	0,75%	17,88%		15,23%	-16,95%	30,40%
DOW JONES		15961,7	1,27%	21,81%		7,26%	5,53%	87,84%
EURO STOXX 50		3054,53	0,65%	15,88%		13,79%	-17,05%	24,35%
NIKKEI		15165,9	7,66%	45,89%		22,94%	-17,34%	79,22%
MSCI World EUR		122,88	0,64%	18,53%		11,45%	-4,53%	73,49%
EURO MTS		192,87	0,25%	2,79%		11,45%	-4,53%	26,04%
EURO MTS 1-3 ans		165,38	0,04%	1,80%		11,45%	-4,53%	13,51%
EUR USD		1,3496	0,97%	2,30%		1,79%	-3,16%	7,07%
OR		1290,20	0,12%	-22,99%		7,14%	10,06%	73,86%
PETROLE BRENT		108,55	4,33%	-1,87%		2,79%	15,11%	108,79%
ALIZE		112,09	-0,05%	7,55%		10,30%	-12,82%	40,11%
EURUS*		113,54	-0,17%	3,62%		9,13%	-8,33%	13,54%
ZEPHYR**		92,37	-0,09%	2,18%		0,89%	-10,52%	-7,63%
S.A.F.I.R***		101,12	0,30%	N/A		N/A	N/A	1,12%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 29/10/2013
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir