Auteur/autrice : Alexandre

La Réserve Fédérale a également dévoilé les modalités de réduction de la taille de son bilan. Le dollar s’est réapprécié au‑dessus des 1,12 tandis que la Tech US continue à souffrir en relatif dans un mouvement de rotation sectorielle marqué. En fin de semaine, les créanciers de la Grèce, zone euro et FMI, sont parvenus à un compromis pour relancer le plan d’aide à Athènes.

Europe
L’inflation dans la zone euro ralentit à 1,4 %.

États-Unis
Les ventes au detail baissent de 0,3 % contre 0,1 % attendus.
Les mises en chantier de logement US déçoivent à -5,5 % contre une hausse attendue de 3,5 %. Le moral des ménages se dégrade en juin.

Asie
En Chine, la production industrielle et les ventes au detail dépassent les attentes en progressant respectivement de 6,5 % et 10,7 %. En revanche, la croissance des investissements ralentit à +8,6 %. La banque du Japon maintient ses taux en l’état avec une inflation de 0,3 % loin de l’objectif de 2 % qu’elle s’était assigné. Les exportations soutiennent la croissance et augmentent en mai à leur rythme le plus soutenu depuis plus de deux ans à +14,9 %.

Sociétés

AMAZON fait une offre de 13,7 Milliards de dollars sur le distributeur américain WHOLE FOODS et rend encore plus crédible son offensive dans l’alimentaire. L’ensemble du secteur est bousculé par l’annonce.

NESTLÉ cherche à vendre son activité de confiserie aux USA à un moment où les consommateurs délaissent le segment.

INDITEX a publié ses résultats du premier trimestre 1 % au-dessus des prévisions du consensus, tirés par une meilleure croissance des revenus au cours du trimestre.

Conclusion

Nous observons de près les publications de statistiques macro-économiques, qui annoncent un ralentissement de la croissance US. En Europe, en cette semaine post victoire de LREM aux législatives en France, nous suivrons les négociations du Brexit qui commencent lundi. Le mouvement de réduction graduel de notre exposition sur ATHYMIS GLOBAL et ATHYMIS PATRIMOINE nous paraît justifié par le climat d’incertitudes actuel. Sur ATHYMIS MILLENNIAL, nous continuons notre mouvement d’allègement de la Tech US au profit de valeurs de croissance européennes. Ce mouvement, accompagné d’une appréciation du dollar, aura permis de résister à la baisse du Nasdaq. Nous revenons d’un séminaire grandes valeurs européennes de trois jours qui nous a confirmé qu’ATHYMIS MILLENNIAL EUROPE est positionné sur d’excellentes histoires de croissance profitant à plein de la révolution des usages constatée par les CEO européens.

Le témoignage de M. Comey éloigne finalement les perspectives d’impeachment de Donald Trump, le camouflet pour Mme May laisse envisager un « Soft-Brexit » et enfin la BCE a abandonné jeudi toute référence à d'éventuelles baisses de taux face à l'amélioration des perspectives économiques dans la zone euro. En conséquence, le dollar se réapprécie contre euro autour des 1,12. Le Cac perd 0,82% sur la semaine tandis que les marchés US battent de nouveau leurs records. L’« Indicateur de la peur » sur les marchés, le Vix, touche son plus bas historique à 9. Dans un contexte lié aux élections locales, la livre atteint son plus bas depuis le 18 avril et redescend ponctuellement sous les 1,27 contre USD. Fausse note de fin de semaine, le Nasdaq perd 1,8% vendredi dans un schéma de rotation en défaveur des grandes valeurs technologiques.

Europe

Eurostat relève son estimation de la croissance dans la zone euro au premier trimestre, à 0,6% par rapport aux trois mois précédents et à 1,9% sur un an.

La BCE abaisse ses anticipations d'inflation, qu'elle voit désormais à 1,5% cette année, soit 0,2 point de moins qu'en mars

Chine

L’inflation progresse de 1,5% en mai (en annualisé) contre 0,9% en mars et 1,2% en avril.

Sociétés

Nous avons eu l’occasion de rencontrer le CFO et l’IR de Valeo en group meeting. Valeo nous paraît plus que jamais bien positionnée pour être un des grands gagnants de la révolution des usages dans l’automobile (Voiture connectée, électrique, conduite assistée voire sans chauffeurs…).

Le Capital market day de Fresenius Medical Care  nous a confirmé la perrtinence de la présence de ce dossier dans le fonds Athymis Millennial Europe notamment eu égard  à l’explosion des cas d’obésité chez les jeunes.

Alibaba a révisé fortement à la hausse ses prévisions de croissance pour 2018 entre +45 et +49% contre 32-35% estimés par les analystes. Le titre progresse de 13%.

Conclusion

La prochaine réunion de la FED, le 14 juin prochain, devrait voir une hausse d’un cran des taux US. Dans un climat général qui tend à se détériorer, et eu égard à les bonnes performances de nos sous-jacents, nous abaissons légèrement notre exposition actions sur Athymis Patrimoine et Athymis Global. Nous surveillerons de près les mouvements de marchés sur les valeurs technologiques présentes dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe même si les excellents résultats des dernières publications de nos investissements dans le secteur nous confortent plutôt dans nos choix.

Les attentats en Grande Bretagne et la rupture des relations diplomatiques entre les Pays du Golfe et le Qatar auront par ailleurs contribué au retour de l’instabilité géopolitique.

USA

L’activité manufacturière a enregistré une légère accélération en mai, l’indice ISM augmentant de 1 point à 54,9 points.

Les créations d’emplois déçoivent vendredi  à 138 000 contre 185 000 attendues.

Europe

L’activité manufacturière s’est redressée au mois de mai dans la zone euro. L’indice est ressorti à 57 au plus haut depuis près de 6 ans.

Chine

Contraction de l’activité manufacturière en mai pour la première fois depuis un an.

Sociétés

Deux très belles annonces dans le portefeuille d’Athymis Millennial. Box publie un CA en hausse de 30%, un programme accéléré d’innovation et un partenariat avec Fujitsu pour le Japon. LG Display s’apprête à investir 3,5 milliards de dollars pour accroître la production d’écrans OLED dont la majeure partie sera destinée à Apple (IPhone 8). Les cours des deux valeurs s’apprécient fortement.

Conclusion

 Politique et géopolitique reprennent le dessus dans un contexte peu clair quant à l’orientation de la croissance mondiale. Jeudi 8 juin sera clé avec le témoignage de l’ancien patron du FBI devant le congrès US, les élections au Royaume Uni et la réunion de la BCE. Nous maintenons nos stratégies actuelles en l’état dans nos fonds d’allocation.

Toujours attachés aux suivis stratégies des entreprises dans un monde en mutation, nous surveillons les annonces de lancements de produits de la convention Apple et leur impact sur l’écosystème « Tech » ». Nous revenons par ailleurs d’une conférence Midcaps à Nice qui nous confirme les révolutions multi-sectorielles des usages en cours. Un moment d’optimisme pour les investisseurs de long terme que nous sommes sur les fonds Athymis Millennial Europe et Athymis Millennial. 

 

Les marchés mondiaux ont violemment réagi et la parité EUR/USD est portée à 1,12. Au Brésil, le Président Michel Temer fait face à de graves accusations de corruption et d’entrave à la justice. Le marché brésilien dévisse et la bourse est ponctuellement suspendue à -10% jeudi. Le mouvement entraine à la baisse plusieurs valeurs européennes exposées à l’Amérique Latine. La volatilité revient : le Vix, qui restait stable au-dessus des 10, passe violemment à 15,6. En fin de semaine, une série de statistiques macro-économiques rassurantes et la stabilisation à la hausse du pétrole auront rassuré les opérateurs à un moment où les publications d’entreprises se font plus rares.

USA                                             

L’indice d’activité de la FED de Philadelphie bondit à 38,8 (le consensus attendait 19,6).

Europe

En Allemagne, progression de l’indice ZEW (moral des investisseurs) à 20,6 contre 19,5 en avril.

Le taux d’inflation en Europe est confirmé à 1,9%

Les ventes au détail progressent de 2,3% au Royaume Uni, plus forte progression depuis janvier 2016

Sociétés

Avalanche de bonnes publications dans les sociétés de la tech du fonds Athymis Millennial : APPLIED Materials publie son meilleur trimestre historique avec un CA en hausse de 45% et un résultat net par actions en hausse de 162% ( !). SALESFORCE présente des résultats au-dessus des attentes et révise la guidance à la hausse. La société est élue pour la 4eme année consécutive Meilleur fournisseur CRM au monde. Alibaba annonce un CA en hausse de 60% et un bénéfice en hausse de 98%. TENCENT, dont la performance est tirée par les jeux mobiles,  annonce un CA en hausse de 55% et un bénéfice net en hausse de 58%.

Du côté de l’Europe, Danone porte lors de ses journées investisseurs son objectif de marge opérationnelle à 16% pour 2020, soit 300bp, alors que le consensus était à 15% pour les plus optimistes. Dufry annonce que Richemont a pris plus de 5% de son capital. Après la montée de HNA à près de 20%, un nouvel investisseur s’invite dans le tour de table du numéro un mondial du duty-free…un dossier à suivre de près…

Conclusion

Dans des marchés optimistes, deux « incidents » auront rappelé aux investisseurs l’existence du risque. Le retour de cette volatilité nous confirme la pertinence de la mise en place de mécanismes de protection dans nos portefeuilles d’allocation Athymis patrimoine et Athymis Global.. Nous entrons dans cette période durant laquelle les publications d’entreprises se font plus rares et l’évolution du cours du baril de pétrole , les enquêtes préliminaires sur les PMI  et le devenir de la dette grecque feront sans doute l’actualité des marchés dans les prochains jours. Le dernier round de publications nous aura donné raison dans les fonds Millennial validant la thématique de la révolution des usages chère aux fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe

 

Les marchés auront été préoccupés en fin de semaine par les mauvais résultats des grands distributeurs américains Macy’s, Kohl’s et JC Penney et une progression des vente au détail de 0,4% contre 0,6% attendus.

Du côté de la géopolitique, un accord entre l’Arabie Saoudite et la Russie porte le prix du baril de brent à plus de 51 USD. Par ailleurs, le limogeage du patron du FBI par Donald Trump  (dans un contexte d’enquête sur les liens entre son équipe de campagne et la Russie), le lancement d’un nouveau missile Nord-Coréen  ainsi qu’une cyber attaque d’ampleur inégalée (150 pays touchés et de grandes entreprises comme Renault directement affectées) initient de nouveaux « feuilletions » à suivre dans les prochains jours.

USA

Progression des ventes de détail de 0,4% contre 0,6% attendus.

Deuxième mois consécutif de baisse des ventes d’automobiles

La confiance du consommateur de l’Université du Michigan progresse nettement de 0,7 points à 97,7.

Europe

Léger recul de la production industrielle en mars en Allemagne, de 0,4%, mais moins marquée que prévu par les analystes, après les progressions spectaculaires de janvier  et février.

Chine

La production industrielle chinoise déçoit en ne progresse que de  6,5% sur un an  (7% attendus par les analystes)

Tassement des investissement en capital fixe à +8,9% (+9,2% sur le premier trimestre)

Les ventes de détail progressent de 10,7% sur un an, en ligne avec les attentes du marché.

Sociétés

Ctrip, notre agence de voyages en ligne chinoise, a publié des résultats spectaculaires avec +46% de croissance. Disney affiche une solide croissance de ses activités de parc de loisirs mais inquiète toujours sur sa chaîne de sport ESPN. Le chiffre d'affaires est en hausse de 2,8% à 13,34 Mds $ contre 13,45 Mds $ attendus. Les profits du groupe sont de 4,3 Mds $, en hausse de 9,5%,

Gamesa réalise un très bon début d’année avec une croissance de son CA de 45% par rapport au Q1 2016 et un résultat opérationnel à +60%. Prosieben publie des chiffres légèrement supérieurs aux attentes sur le T1 mais le groupe est relativement prudent sur la partie publicité  TV. Le titre est sanctionnée par une baisse de 5%. Nous restons convaincus de la pertinence de la croissance sur le digital. Notre déjeuner avec le management de Barry Callebaut, nous confirme la pertinence de la présence du dossier dans les fonds : les Millennials, à la recherche de produits santé vont contribuer à dynamiser le marché pour les années qui viennent.

Conclusion

La période de publication de résultats touche à sa fin (450 des 500 entreprises du S&P 500 ont publié). Ces résultats sont  globalement nettement au- dessus des attentes. Seul le secteur de la distribution, violemment disrupté par la révolution des usages, déçoit. Le momentum reste globalement favorable aux entreprises de croissance avec quelques résultats spectaculaires pour les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. Les doutes subsistent quant à la vigueur de la reprise américaine, ce qui n’est pas sans conséquences sur le mouvement à venir  de hausse des taux de la FED. Nous surveillerons également les chiffres chinois, la croissance chinoise marquant des signes de tassement. Nous pensons qu’en l’absence de catalyseurs macro-économique majeur, le stock-picking fera la différence. Nous continuons notre mouvement graduel d’arbitrage des valeurs cycliques vers de la croissance plus lisible dans nos fonds d’allocation.