Auteur/autrice : Alexandre

Europe

Les PMI composite évoluent peu et dans des sens différents selon les pays : légère baisse en Allemagne, hausse en France et baisse sur la zone euro. De l’autre côté de la Manche, la sortie programmée du Royaume-Uni n’a pas eu d’impact sur la croissane au 4^èmetrimestre : +0.6%.

Etats-Unis

La croissance de PIB du 4^ème trimestre est publiée en dessous des attentes en annualisé : +1.9% contre +2.2% attendus. Le commerce a pesé sur ce chiffre. Le moral des consommateurs du Michigan continue de s’améliorer et les indicateurs avancés sont toujours bien orientés avec une hausse du Leading Index du Conference Board.

Japon

Malgré la hausse du pétrole et la politique ultra-accomodante de sa banque centrale, l’inflation du Japon peine à s’affirmer : 0.3%, soit une baisse de -0.2 point le mois dernier.

Sociétés

La croissance externe dans le secteur pharmaceutique continue. Johnson & Johnson a annoncé l'acquisition, pour 30 Mds$, de la société de biotech européenne Actelion. Les premiers résultats des grands de la tech portent le Nasdaq vers ses plus hauts. Mention spéciale pour Microsoft (offre Azure dans le cloud à +93%) et Google (CA en hausse de 22%) des valeurs présentes dans le fonds Athymis Millennial.

Conclusion

Malgré une saison de résultats qui bat son plein aux USA, les investisseurs restent focalisés sur les annonces de Donald Trump. Les vives réactions en fin de semaine suite au décret anti-immigration du nouveau Président indiquent que ses décisions resteront au centre de l’attention des investisseurs.

Les expositions actions de nos fonds sont restées inchangées cette semaine, à 79% sur Athymis Global et 28% sur Athymis Patrimoine. Face à la tension sur les taux, nos portefeuilles restent bien positionnés grâce à une faible exposition directe aux obligations gouvernementales de la zone euro et à une forte diversification sur la classe d’actifs obligataires, notamment par l’utilisation d’actifs de rendement. Le biais croissance des fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe paie en ce début d’année portée par un retour en grâce de la tech. 

Europe

L’inflation continue de monter en zone euro. Elle atteint 1.1%, soit une hausse de 0.5 point. Cette hausse est essentiellement liée à la hausse du pétrole. En Allemagne, le moral des investisseurs (indice ZEW) s’améliore. 

Etats-Unis

Les statistiques sont toujours bonnes : hausse du Philly Fed, progression de +0.8% de la production industrielle, hausse de +11.2% des mises en chantier, recul des inscriptions au chômage.

Chine

La croissance du PIB au 4ème trimestre progresse en glissement annuel très légèrement plus qu’au trimestre précédent ! Le PIB augmente de +6.8% sur un an après +6.7% sur les 3 premiers trimestres de 2016. L’accélération de l’activité dans l’industrie explique ce chiffre un peu plus fort qu’au trimestre précédent.

Sociétés

Safran rachète Zodiac pour 9.7 Mds€. Le nouveau groupe est très intéressant sur le plan produits et services puisqu’il couvrira quasiment toute la chaîne de valeur d’un avion. Le nouveau groupe reste dans nos radars car il coche de plus en plus de cases sur notre thématique : connectivité des sièges voulus notamment par les Millennials ; renforcement de l’expérience utilisateur lors des voyages ; très fortes positions sur les économies d’énergie et  sur l’électrification en cours des avions.

Conclusion

Le rééquilibrage au profit de certaines valeurs de croissance à laquelle nous faisions référence dans notre précédente lettre se confirme. Les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe bénéficient de ce mouvement. 

Donald Trump est désormais officiellement à la tête de la première puissance économique mondiale. Les effets bénéfiques de sa politique économique anticipés par le marché vont maintenant devoir se confronter à la réalité. Si les expositions actions sont restées inchangées cette semaine, à 79% sur Athymis Global et 28% sur Athymis Patrimoine, nous saurons rester flexibles dans notre gestion et ne manquerons pas de réduire nos expositions actions si cela s’avérait nécessaire.

Europe

L’Allemagne publie une croissance de PIB de +1.9% sur 2016, soit sa meilleure performance depuis 2011. Par ailleurs, la production industrielle a bondi de +2.2% en France et de +1.5% dans la zone euro en novembre.

Etats-Unis

Les ventes de détail progressent de +0.6% en décembre et les prix à la production augmentent de +1.6% sur un an à fin décembre contre +1.3% sur un an à fin novembre.

Chine

L’inflation chinoise recule de -0.2 point pour atteindre 2.3% sur un an. Le pays publie un excédent commercial de 40.8 Mds$ en décembre, un excédent moins prononcé que les 44.2 Mds$ affichés en novembre. 

Sociétés

Essilor, leader mondial de l'optique ophtalmique, fusionne avec Luxottica, leader mondial de l’optique solaire, pour former un géant mondial au chiffre d’affaires de 15 Mds€. Présents dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe, les deux valeurs augmentent de près de 10% à midi ce lundi. A la lecture du format de l’opération, nous avons vendu nos titres Luxottica sur une hausse de +16% en début de séance.

Conclusion

Ce début d'année marque un rééquilibrage au profit de certaines valeurs de croissance et une notable  surperformance du Nasdaq au Etats Unis (l'indice dépasse ses plus hauts à plusieurs reprises). Les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe bénéficient de ce mouvement. 

Les expositions actions sont restées inchangées cette semaine, à 79% sur Athymis Global et 28% sur Athymis Patrimoine. Si la macroéconomie (statistiques publiées) et la microéconomie (publications de résultats, fusions-acquisitions) sont bien orientées, les sources de risque se font de plus en plus ressentir : discussions avec le Royaume-Uni s’annoncant difficiles, potentiel de déception sur la mise en place du programme de Donald Trump. Pour ces raisons, nous restons flexibles dans notre gestion et ne manqueront pas de réduire nos expositions actions si cela s’avérait nécessaire. 

Sur les marchés, une nouvelle ère s’annonce pour les investisseurs. Les éléments constitutifs d’un retour de l’inflation sont là avec une accélération de la croissance, le plein emploi dans plusieurs pays et la hausse des prix des matières premières. Le cycle de hausse des taux est enclenché aux USA. La translation de cette hausse en Europe reste en devenir mais la dynamique générale est amorcée. Des temps difficiles s’annoncent donc pour les investisseurs obligataires et les rendements des fonds euros vont continuer à baisser. Il va donc falloir accepter de reprendre du risque et passer d’un tempérament d’épargnant à une démarche investisseur.

« Dans un monde qui change très rapidement, la seule stratégie qui est garantie d’échouer est de ne pas prendre de risques. »
– Mark Zuckerberg, CEO de Facebook –

Cela tombe bien car des opportunités d’investissement, il y en a ! Même si les valorisations des actifs dits risqués sont dans l’ensemble élevées, des poches de sous-valorisation existent en Europe comme dans plusieurs zones émergentes. La forte rotation sectorielle de 2016 engendre des disparités dont il faudra savoir également profiter. Et n’oublions pas que l’innovation est partout ! Cette innovation est portée par la révolution digitale en cours, que certains n’hésitent pas à qualifier de quatrième révolution industrielle, ainsi que par la génération des Millennials dont les choix s’inscrivent en rupture avec les générations qui la précèdent !
Des thèmes qu’il faudra intégrer dans vos investissements !

Autant d’opportunités d’investissement que l’équipe d’Athymis Gestion s’est ardemment préparée à saisir pour vous ! En espérant pouvoir vous accompagner toujours plus nombreux dans vos allocations, nous vous souhaitons une formidable année 2017 !

Stéphane Toullieux
Président d’Athymis Gestion

Europe

L'indice PMI Markit de la zone euro atteint 54,9 au plus haut depuis avril 2011. Le taux de chômage Allemand est au plus bas depuis la réunification à 6%. Le PMI manufacturier au plus haut depuis 35 mois

Etats Unis

Les chiffres de l’emploi non agricole déçoivent avec 156000 emplois crées contre 179000 attendus et un chômage qui progresse par un effet d’assiette à 4,7%. La hausse des salaires de 2,9% en un an, plus forte hausse depuis 2009, confirme l’accélération de l’inflation. 

Chine

La Chine publie des indicateurs d'activité manufacturière et des services rassurent pour le mois de décembre. L'indice PMI des directeurs d'achats s'inscrit à 51,4 en décembre, après 51,7 en novembre, au-dessus de la barre des 50 qui sépare la croissance de la contraction en rythme mensuel. L’indice des services s'établit à 54,5 en décembre, contre 54,7 en novembre.

Sociétés

Les grands magasins américains Macy’s et KOHL’s annoncent des ventes de Noël décevantes. Macy’s confirme son programme de restructuration et de fermeture de magasins. La tendance est clairement à un basuclement vers les ventes en ligne au profit d’acteurs comme Amazon, présent dans le fonds Athymis Millennial.

SAMSUNG estime que son résultat opérationnel du quatrième trimestre sera supérieur aux attentes et le plus élevé depuis 3 ans. Samsung a profité de la bonne tenue de ses activités de semi-conducteurs et du rebond des ventes de Smartphones. Le géant sud-coréen prévoit un bénéfice opérationnel de 9 200 Mds de wons au T4, largement au-dessus des 8 200 Mds de wons anticipés par le consensus des analystes.

Le CES de Las Vegas est un bon indicateur des tendances à venir dans les nouvelles technologies. A retenir : le secteur de l’automobile est massivement présent. Autoliv et Valeo, présents dans Athymis Millennial Europe, y font une démonstration de force. Plus généralement, objets connectés et intelligence artificielle sont les secteurs vedette de la manifestation. Alexa, solution déployée par Amazon, est dorénavant déployée sur plusieurs plateformes de tiers (Ford, LG, GE…) comme  nouveau système d’exploitation d’intelligence artificielle.

 

Conclusion

Les indicateurs macro-économiques restent bien orientés et annoncent clairement un mouvement de reflation aux USA. Les valeurs de la Tech, délaissées lors du « Trump Rallye » reprennent l’ascendant. La tendance devra être confirmée par les prochaines publications de résultats. Nos expositions sur les fonds Athymis Global et Athymis Patrimoine restent inchangées respectivement 79% et 28%. 

Europe

La confiance des industriels allemands (Ifo) reste stable et la hausse du PIB français du 3^ème trimestre est confirmée à +0.2%. Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et reste stable en France.

Etats-Unis

La croissance de PIB du 3^ème trimestre est une nouvelle fois révisée en hausse à +3.5% en annualisé. La confiance des consommateur du Michigan et celle du Conference Board s’inscrivent en hausse. L’immobilier montre toujours des signes de fermeté : hausse de +5.6% des prix sur un an et progression de +5.2% des ventes de logements neufs.

Chine

Les PMI officiels chinois affichent une très légère baisse. En revanche, le PMI manufacturier calculé par l’agence indépendante Caixin marque une belle hausse.

Sociétés

Le parlement italien a autorisé le gouvernement à mobiliser jusqu’à 20 Mds€ pour venir en aide aux banques en difficulté. Banco BPM, née de la fusion entre Banco Popolare et Banca Popolare di Milano, a gagné plus de 9% lundi mais Banco Monte dei Paschi di Siena reste en difficulté : la BCE estime désormais ses besoins en capitaux à 8.8 Mds€ contre 5 Mds initialement.

Conclusion

Le marché semble continuer sur sa lancée initiée après l’election de Donald Trump et démarre l’année en hausse. Nous maintenons pour le moment nos expositions actions inchangées, à 80% sur Athymis Global et 28% sur Athymis Patrimoine. Nous restons cependant alertes à l’évolution de l’actualité sur Banco Monte dei Paschi di Siena et à moyen terme aux premières décisions concrètes qui seront prises par l’administration de Donald Trump. Ce dernier deviendra officiellement Président  le 20 janvier.

Europe

Indicateurs sans réelle tendance. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Le PMI composite recule légèrement outre-Rhin, progresse en France et reste stable dans la zone euro. L’inflation reste au même niveau : 0.8% en Allemagne et 0.5% en France. 

Etats-Unis

Les publications sont en demi-teinte : hausse des indicateurs avancés Philly Fed et Empire State mais recul de -0.4% de la production industrielle et baisse marquée des demandes de permis de construire et des mises en chantier.

Chine

Les ventes au détail, la production industrielle et l’investissement de novembre ont progressé de +10.8%, +6.2% et +8.3% sur un an. Ces chiffres sont supérieurs aux attentes. 

Sociétés

Le fabricant de vêtement Inditex (Zara, Massimo Duti), valeur présente dans Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe, publie des résultats en ligne avec les attentes sur son 3^ème trimestre fiscal se terminant fin octobre et indique des ventes en très forte hausse sur le trimestre en cours. 

Conclusion

Le marché est resté optimiste malgré les mises en garde de Janet Yellen à l’encontre de la politique budgétaire souhaitée par Donald Trump. Le calendrier d’ici la fin de l’année s’avère calme et la trêve des confiseurs la semaine prochaine sera marqué par des volumes en baisse. Nous maintenons nos expositions actions à 79% sur Athymis Global et 27% sur Athymis Patrimoine et restons alertes aux éventuelles prises de bénéfice de fin d’année, aux tensions géopolitiques et aux évolutions sur la situation des banques italiennes.

Europe

La zone euro affiche une croissance de 0.3% au 3^ème trimestre et de 1.7% sur un an, légèrement au-dessus des attentes. Les commandes à l’industrie allemande bondissent de 4.9%. En revanche les indicateurs avancés sur les services reculent en France et dans la zone euro.

Etats-Unis

Une nouvelle excellente semaine pour les statistiques US : bond de 2.7% des commandes à l’industrie, ISM des services en hausse, confiance du consommateur du Michigan au plus haut depuis janvier 2015.

Asie

La croissance de PIB du 3ème trimestre est révisée en baisse à 0.3% contre 0.5% initialement. Trump menace de ne plus reconnaître le principe de « Chine unique » et de reprendre des relations diplomatiques avec Taïwan si Pékin ne fait pas de concessions surtout en matière commerciale.

Sociétés

UnderArmour, la société de vêtements de sport dont le titre est présent dans Athymis Millennial, bondit de 9.8% sur la semaine. La société devient pour 10 ans l’équipementier exclusif de la Major League Baseball pour toutes les tenues de match des 30 équipes.

Conclusion

Accords sur la réduction de la production de pétrole (OPEP et non-OPEP), prolongement de la politique accommodante de la BCE, défaite de Renzi n’ayant que peu d’incidence sur le marché, approche des fêtes : beaucoup d’éléments sont réunis pour favoriser l’optimisme en cette fin d’année. Cette semaine, nous surveillerons les décisions de politique monétaire de la Fed. Le marché anticipe une hausse des taux avec une probabilité proche de 100%. Le discours sur le rythme à venir de la hausse des taux sera intéressant à analyser dans un contexte où les taux longs se tendent. Nous restons positifs sur les actions pour la fin d’année. Nos expositions actions restent inchangées : 80% sur Athymis Global et 27% sur Athymis Patrimoine. Par ailleurs, les valeurs des fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe reprennent nettement l’ascendant, et ce après un mois de novembre qui privilégiait la thématique value. 

Europe

L’inflation allemande reste stable à 0.8% tandis que l’inflation française et l’inflation de la zone euro augmentent de 0.1 point à 0.5% et 0.6%. Le PMI manufacturier progresse légèrement en France et baisse légèrement en Allemagne. 

Etats-Unis

Excellente semaine sur les statistiques US : révision en hausse de la croissance de PIB du 3^ème trimestre (+3.2% en annualisé contre +2.9% initialement), amélioration du PMI de Chicago et de l’ISM manufacturier et hausse marquée des revenus et dépenses des ménages. L’économie américaine créé 178 00 emplois (en ligne) en novembre et le chômage baisse de -0.3 point à 4.6%.

Chine

Le PMI des services (officiel et Caixin) est en hausse. Sur le PMI manufacturier, l’indicateur officiel s’améliore tandis que celui calculé par Caixin recule.  

Sociétés

Samsung Electronics, présent dans Athymis Millennial, progresse la semaine dernière pour atteindre son plus haut niveau historique. Sous la pression d’activistes, le groupe annonce plusieurs mesures favorables aux actionnaires, comme une hausse du dividende et un programme de rachat d'actions, des changements au sein du comité de direction et des promesses de changements dans la structure du conglomérat.

Conclusion

Le Président italien a plusieurs choix : demander à une personnalité de la majorité de former un nouveau gouvernement ou convoquer des élections anticipées, scrutin difficilement organisable sans réécriture de la loi électorale. Un gouvernement technique devrait être nommé avec pour mission de trouver un consensus pour réformer la loi électorale, avant la convocation d'élections anticipées l'année prochaine. Si la sortie de l’Italie de la zone euro semble écartée à court terme, nous gardons un œil attentif sur le système bancaire italien où Unicredit et Banco Monte Paschi di Sienna doivent réaliser des augmentations de capital dans un contexte politique incertain.

 Dans un contexte de statistiques économiques robustes, nos expositions actions restent inchangées : 80% sur Athymis Global et 27% sur Athymis Patrimoine. Nous restons prudemment positifs sur les actions. Malgré des rotations sectorielles marquées et parfois défavorables, nous maintenons un niveau d’exposition élevé (supérieur à 95%)  sur les portefeuilles d’Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe, la volatilité des marchés à court terme offrant de bons points d’entrée sur des dossiers remarquables.