Auteur/autrice : Alexandre

Vif rebond sur l’ensemble des marchés d’actions. Le CAC revient au-dessus des 4000 points suite aux séances de lundi +3.0% et mercredi +3.0%. La baisse du début d’année a été « trop » violente et ne reflète pas les fondamentaux des économies développées. La poursuite du rebond initiée dès le vendredi 11 février a été soutenue par les anticipations d’actions par la BCE en mars et par des statistiques rassurantes sur l’économie américaine. Le prix du baril de brent augmente également : il s’établit à 14h00 à 34.5$, en hausse de plus de 13% depuis le vendredi 12 février.

Vif rebond sur l’ensemble des marchés d’actions. Le CAC revient au-dessus des 4000 points suite aux séances de lundi +3.0% et mercredi +3.0%. La baisse du début d’année a été « trop » violente et ne reflète pas les fondamentaux des économies développées. La poursuite du rebond initiée dès le vendredi 11 février a été soutenue par les anticipations d’actions par la BCE en mars et par des statistiques rassurantes sur l’économie américaine. Le prix du baril de brent augmente également : il s’établit à 14h00 à 34.5$, en hausse de plus de 13% depuis le vendredi 12 février.

Europe

David Cameron obtient de la part des pays européens les concessions qu’il souhaitait pendant le sommet de l’UE. Cependant les dissensions au sein de son parti, notamment la position du très charismatique maire de Londres, rend l’issue du référendum sur le maintien du pays dans l’UE incertain.

Etats-Unis

L’inflation américaine bondit de +0.7 points pour s’établir à 1.4%. Ce chiffre est de nature à faire baisser la probabilité d’un statu quo de la Fed sur l’année 2016.

Asie

La Russie, le Qatar, l'Arabie Saoudite et le Venezuela ont convenu de geler leur production future de pétrole au niveau de production de janvier, sans pour autant la diminuer. Cette décision, soutenue également par le Nigéria, nécessite que d’autres producteurs se joignent au mouvement pour qu’elle soit entérinée le 1^er mars.

Sociétés

Apple émet pour 12 Mds$ d’obligations afin de financer son programme d’achat d’actions.

Conclusion

Une inflexion se dessine sur les marchés. Elle s’accompagne de rotations pays et style qui favorisent pour le moment les perdants de ces dernières années, comme les émergents ou la value. Le rebond marqué des variables macroéconomiques  identifiées par les marchés : prix du baril, Dollar et  Yuan, rassure en effet sur la croissance mondiale. Nous augmentons les expositions actions via la zone euro.

Le marché parisien flanche suite à 3 séances de forte baisse : lundi -3.2%, mardi -1.7% et jeudi -4.1%. Les incertitudes sur la croissance économique mondiale et sur la politique monétaire de la Fed ont pesé sur les indices. Le secteur bancaire a été particulièrement attaqué, des doutes surgissent quant à la rentabilité du secteur dans un contexte de taux de dépôt négatifs face à une hausse potentielle des créances douteuses. L’indice parisien a limité la baisse grâce à la séance de vendredi +2.5%, poussée par le rebond de +12% du prix du pétrole WTI.

Europe

Les PIB du Portugal et de la zone euro progressent de 0.2% et 0.3% au 4^ème trimestre. Si ces chiffres confirment la trajectoire de croissance dans la zone euro, la Grèce peine à renouer avec la croissance malgré son plan d’aide : -0.6%.

Etats-Unis

La confiance des consommateurs du Michigan s’érode en février. La consommation, principale contributrice du PIB américain, sera particulièrement suivie, car la croissance américaine est la véritable interrogation des prochains mois.

Asie

Le PIB japonais se contracte de -0.4% au 4^ème trimestre. Si Tokyo a clôturé en hausse de plus de 7% ce matin, ce rebond est essentiellement technique. En effet, les statistiques de croissance et d’inflation montrent les difficultés du pays.   

Sociétés

ChemChina achète le suisse Syngenta pour 43 Mds$. Les entreprises chinoises profitent du stress de marché pour accélérer leur croissance externe.

Conclusion

La semaine passée a été éprouvante et les actifs bancaires de la zone euro ont été violemment attaqués. Les flux vendeurs des fonds souverains, très investis sur ces actifs, expliquent cette capitulation. Le rebond initié vendredi est déjà très fort (+5.8% sur le CAC depuis jeudi soir), à la hauteur de la chute précédente. La première séance de la nouvelle année chinoise a pris les commentateurs à contrepied avec une baisse minime et une hausse record du Yuan. Nous renforçons nos expositions actions. 

 

 

Le marché retrouve le chemin de la hausse mais la volatilité perdure, comme en attestent les séances de mardi +2.0%, mercredi -3.5%, jeudi +2.0% et vendredi +3.1%. Les investisseurs ont salué en fin de semaine le rebond du prix du pétrole, qui s’offre une hausse de plus de 15% sur les séances de jeudi et vendredi, et la conférence de presse de Mario Draghi. Si aucune annonce concrète n’a été faite, la BCE a répété qu’elle a « le pouvoir, la volonté et la détermination d'agir, et le fait est qu'il n'y a aucune limite à son action dans le cadre de son mandat », ce qui laisse la porte ouverte à une nouvelle action dès la prochaine réunion, dans six semaines.

Europe

Standard & Poor's a relevé la note souveraine de la Grèce d'un cran vendredi, à « B- ».

Etats-Unis

Les ventes de logements anciens bondissent de +14,7% en décembre.

Chine

Le PIB croît de +6,8% au 4ème trimestre. Sur 2015, la croissance atteint +6,9%.

Sociétés

Deutsche Bank publie une perte nette de -6.7 Mds€ pour 2015.

Conclusion

Comme nous l’indiquions la semaine dernière, l’instabilité du prix du baril annonçait un rebond à court terme. L’impact psychologique de cette chute s’est immédiatement inversé, provoquant de belles hausses à travers le monde. Il est difficile d’attribuer cette inflexion au pétrole ou aux banques centrales, dont les discours ont été très agressifs au Japon, en Chine et en Europe pour soutenir les marchés. Nous surveillons les conséquences de la crise énergétique sur le secteur bancaire américain, mais les premières estimations fournies indiquent des pertes gérables. Nous renforcerons les actions en zone euro si la tendance haussière se confirme.

Flash spécial Marchés

Le prix du baril et la baisse des prix des actifs chinois se relaient pour effrayer les investisseurs.

Pourquoi la baisse ?

Le yuan semble stabilisé par la banque centrale chinoise depuis deux jours et les actions A, toujours mal orientées, retrouvent des variations « normales » (-3% maximum). De plus, les autorités chinoises vont exiger à partir du 25 janvier des réserves obligatoires auprès de la PBOC sur les dépôts de toutes les banques intervenant sur le yuan « offshore ». Enfin, les derniers chiffres d’import-export chinois ont été rassurants et supérieurs aux attentes.

Côté pétrole, la chute semble inarrêtable, ce qui justifie une certaine angoisse quant aux effets induits : défaut de nombreuses sociétés d’exploration pétrolière aux USA, difficultés budgétaires pour les pays exportateurs, spéculation sur leurs devises, …. La récente levée de l’embargo sur le pétrole de l’Iran, dont les relations diplomatiques avec Riyad sont exécrables, peut constituer un nouvel élément exerçant une pression baissière sur le prix du baril. Mais parallèlement, la tranche atteinte aujourd’hui, sous les 30$, constitue la limite acceptable pour le principal responsable de la baisse, le plus gros producteur mondial, l’Arabie Saoudite. Ces niveaux ont été explicitement cités comme nécessaire pour initier de la part du pays de l’or noir une réduction de sa production et  donc stabiliser le prix du baril. Une réunion extraordinaire de l’OPEP a été demandée en début de semaine dernière. En cas d’accord sur la réduction de la production pétrolière, l’or noir pourra se stabiliser et initier un rebond.

Les aspects récessifs de cette baisse du baril ne sont pas négligeables, notamment sur l’économie américaine : hausse du taux de défaut dans le secteur énergétique, éventuel augmentation du chômage suite aux licenciements dans le secteur énergétique. Nous ne sommes cependant pas dans une situation comparable à 2008 comme certains peuvent laisser l’entendre. En effet, les bilans des banques américaines ont été considérablement renforcés ces 7 dernières années.

Tout n’est pas négatif?

Nous estimons que les aspects positifs de la baisse du prix du baril sur les marges industrielles et le pouvoir d’achat sont négligés par les marchés. La dynamique des économies développées, notamment de l’économie européenne, reste satisfaisante. Le principal risque selon nous nous réside dans l'impact de la crise du secteur énergétique aux Etats-Unis. Cet impact est déjà en partie intégré par les marchés, comme en atteste par exemple la hausse des spreads « high yield » aux USA (hausse de +260 bps depuis le début d’année sur la cote énergétique).

Que faire ?

Dans ce climat de forte incertitude,  auquel s’ajoutent la publication des résultats d’entreprise et le nouveau cycle de hausse des taux américains dont nous n’appréhendons pas encore toutes les conséquences, il faut s’attendre à un environnement toujours volatil.  Après la période actuelle, pendant laquelle les objectifs des opérateurs est la préservation du capital, reviendra une période d’investissement. Les secteurs les plus pénalisés  pourront alors entamer une remontée brutale. 

 

 

Lettre hebdomadaire

Le CAC enregistre une nouvelle semaine de baisse: jeudi -1,8% et vendredi -2,4%. La chute des marchés chinois et la poursuite de la baisse du pétrole, qui a franchi  à la baisse les 30$ en cours de semaine, restent au cœur des inquiétudes des investisseurs.

Europe

L'excédent commercial de la zone euro a augmenté à 22,7 Mds€ en novembre, après 19,9 Mds€ en octobre.

Etats-Unis

La production industrielle recule de -0,4% en décembre.

Chine

Pour limiter la spéculation sur la dépréciation du yuan, les autorités vont exiger à partir du 25 janvier des réserves obligatoires auprès de la PBOC sur les dépôts de toutes les banques intervenant sur le yuan « offshore ».

Sociétés

ABInbev emprunte pour 46 Mds$ sur le marché obligataire pour financer le rachat de SAB Miller. Cette opération rencontre un franc succès avec près de 110 Mds$ de demande de la part des investisseurs.

Conclusion

La publication des résultats du dernier trimestre a commencé de façon mitigée et ne peut contrer le stress causé par la chute libre du prix du baril. Les doutes quant à l'économie chinoise s'étendent désormais à la croissance américaine, affaiblie par la crise du secteur énergétique. Les anticipations deviennent cependant si négatives que les titres de producteurs de matières premières s'offrent des rebonds temporaires à la moindre stabilisation des prix spot. La volatilité des cours pourrait annoncer une inversion de tendance. Dans cette attente, nous allégeons nos expositions japonaises, suisses ou anglaises.

Début d’année difficile pour les marchés, Paris affiche 4 séances de baisses marquées : lundi -2.5%, mercredi -1.3%, jeudi -1.7% et vendredi -1.6%. Cette correction est justifiée par la chute des marchés chinois, le yuan et les inquiétudes face à la poursuite de la baisse du pétrole. Les investisseurs estiment que ces décalages traduisent la faiblesse de l’économie chinoise.

Europe

L’Espagne n’est toujours pas parvenue à former un gouvernement. En revanche, la Catalogne a trouvé un Président: Carles Puigdemont, indépendantiste catalan.

Etats-Unis

L'économie américaine crée 292 000 emplois en décembre et révise de +41 000 ses créations de novembre à 252 000.

Chine

La Bourse de Shangaï perd près de -15% sur la semaine, activant à deux reprises son système de coupe-circuit à -7%.

Sociétés

Shire acquiert l’américain Baxalta pour 32,5 Mds$.

Conclusion

Les périodes de faible liquidité (août, décembre, début janvier) ne sont plus favorables aux actions depuis plusieurs trimestres. Cette première semaine 2016 réplique sans imagination la fin août 2015 avec les mêmes ressorts : Chine (Shanghaï -14%*), pétrole (WTI -12%*). La stabilisation de ces deux variables, qui s’effondrent depuis plusieurs mois, se rapproche. Economie et sociétés orienteront alors les marchés.