Auteur/autrice : Alexandre

Europe

 Les statistiques européennes montrent une érosion de la confiance et de l’activité : le ZEW, indicateur de confiance des investisseurs allemands, recule tandis que la production industrielle de la zone euro baisse de -0.1%.

Etats-Unis

Si la production industrielle et les ventes de détail ont baissé en août de -0.4% et -0.3%, les indicateurs avancés américains sont en progression : amélioration du Philly Fed et de l’indice Empire State. L’inflation progresse de 0.3 points à 1.1%. Hors produits pétroliers et alimentaires, elle atteint 2.3%, un élément que la Fed ne manquera pas de prendre en compte dans ses futures décisions de politique monétaire. 

Asie

Les statistiques chinoises rassurent. Sur un an au mois d’août, la production industrielle, les ventes au détail et l’investissement progressent de +6.3%, +10.6% et +8.1%, des chiffres supérieurs aux attentes et au mois précédent.

Sociétés

Bayer rachète Monsanto pour 66 Mds$, la fusion est conditionnée par l’aval des autorités anti-trust. Deutsche Bank est menacée d’une amende de 14 Mds$ pour avoir vendu du crédit hypothécaire en 2007-2008 aux USA. La banque allemande, qui a déjà provisionné 6.2 Mds$, espère bien réduire de façon substantielle l'amende comme l’avait fait Goldman Sachs. 

Conclusion

Alors que l’accord de libre-échange entre les deux blocs semble voué à disparaître, les attaques fiscales de la communauté européenne sur les géants américains de la tech sont contrées par les poursuites américaines contre les banques et les constructeurs automobiles. Sur la semaine écoulée, les actions américaines ont largement pris le dessus, malgré leur cherté et leur meilleur parcours 2016, sur leurs homologues Outre-Atlantique en retrait de -3.9 %. La séance de lundi augure d’un rattrapage du marché européen que pourraient favoriser les déclarations de la  FED et de la Banque du Japon, car ces dernières devraient décevoir les investisseurs locaux comme la BCE l’avait fait avant elles.

Europe

 Hormis un PMI composite en hausse en France, les statistiques européennes sont globalement décevantes sur la semaine écoulée : baisse de la production industrielle en Allemagne et en France, aggravement des déficits commerciaux et courants en France, baisse du PMI composite allemand. 

Etats-Unis

L’ISM des services signe une baisse marquée. Côté politique, l’état de santé d’Hillary Clinton inquiète à l’approche des élections présidentielles.

Asie

Le dernier essai nucléaire de la Corée du Nord (le plus puissant de son histoire) a rendu la situation géopolitique
en Asie très tendue.

Sociétés

Hewlett Packard Enterprise annonce la scission de ses activités de logiciels. Ces activités fusionneront avec Micro Focus, dans une transaction valorisée à 8.8 Mds $, créant la plus grande société de logiciels du monde. 

Conclusion

Devises et obligations réagissent brutalement aux discours des banques centrales. La poursuite de la baisse obligataire déclenchée par la BCE a d’ailleurs fini par affecter les marchés actions. De plus, les annonces de la Fed dans huit jours ne devraient pas clarifier sa politique monétaire à deux mois des élections présidentielles. Comme les données macroéconomiques déçoivent dans les pays développés ces dernières semaines, nous constituons prudemment des liquidités dans l’attente des résultats du troisième trimestre.

Europe : Après sa chute de juillet, à la suite du référendum, le PMI manufacturier britannique a bondi de 5 points en août, sa plus forte hausse en 25 ans. La Première Ministre pousse le Brexit : il n'y aura pas de second référendum et le gouvernement vise un statut spécial, taillé sur mesure. Il entend contrôler l'immigration et donc renoncer à la liberté de circulation des personnes, une indication claire sur la volonté du Royaume-Uni de se fermer l'accès au marché unique.

USA :  les créations d’emplois au mois d’août sont un peu décevantes, avec 151.000 nouveaux postes (180.000 attendus), mais partiellement compensées par le révisé de juillet : 275.000 au lieu de 255.000 .

Asie : Les indicateurs PMI progressent : retour en zone d’expansion pour la Chine et la Russie, forte accélération en Inde.

Sociétés : La commission européenne réclame 13 Mds d’euros d’arriérés d’impôts à la société Apple. Hébergée en Irlande pour l’Europe, la firme à la pomme nie tout comportement délictueux et le gouvernement irlandais fait appel de la décision.

Conclusion : Pas d’été sanglant, une rentrée haussière, une volatilité minime :  les marchés ignorent les avertissements récurrents des Cassandre pour intégrer un environnement en amélioration avec des politiques monétaires toujours souples. Des secteurs décotés, comme les banques par exemple, sont logiquement favorisés par les investisseurs dans un environnement de cherté extrême pour les actifs plus défensifs.

 

Europe

 Le PIB du Royaume Uni ressort en ligne à 0.6% pour le deuxième trimestre 2016.

 

Etats-Unis

Les ventes de logements neufs et les commandes de bien durables ressortent au dessus des attentes. A contrario, le PMI manufacturier se degrade de 52.9 à 52.1 en août.

 

Asie

Les prix à la consommation au Japon ont reculé de -0.5% au mois de juillet signant la 5^ème baisse consécutive. A contrario, le PMI manufacturier a été publié à 49.6 signant la 1^ère hausse en 6 mois.

En Chine, la banque centrale a réintroduit des liquidités sur le marché monétaire, alimentant une certaine inquiétude des opérateurs. De fait, les flux vers les émergents continuent à un rythme soutenu (achats d’obligations x 10 vs le premier trimestre 2016), la recherche du rendement à tout prix l’emportant sur les incertitudes quant aux prochaines publications chinoises.

 

Conclusion

Les indicateurs macro-économiques sont globalement en amélioration et ce malgré les prévisions les plus pessimistes de certains commentateurs pré-brexit. L’attentisme des marchés continuera à peser sur les marchés dans l’attente de la concrétisation du mouvement de hausse des taux de la FED et la perception de ses futures conséquences.

Les actions américaines étant selon nous sur-évaluées, nous continuons à favoriser les actions européennes dans nos fonds d’allocation. 

 

A noter : notre fonds Athymis Patrimoine repasse en territoire positif pour 2016 après une année 2015 à +4.9%. Notre fonds thématique Athymis Millennial se comporte de façon particulièrement favorable sur ses deux premiers mois post lancement.

Que penser des marchés financiers ?

• USA : robuste mais cher

Le marché américain a progressé de 4.4% depuis le 30 juin, atteignant son point haut historique le 15 août. L'économie américaine se porte toujours aussi bien, comme en témoigne une consommation en hausse de +4.2% au 2ème trimestre et les 547 000 emplois créés en juin et juillet. Par ailleurs, les résultats d'entreprises sont globalement bons avec 79% des entreprises publiant un bénéfice supérieur aux attentes. En revanche le marché américain reste cher, se payant 18.6 x les résultats attendus à 1 an.

• ​PAYS EMERGENTS : persistent et signent

Les marchés émergents ont confirmé leur bonne tendance constatée depuis le rebond de leurs devises initié au 1er trimestre. Depuis le 30 juin, le MSCI Emergents a progressé de 9.7% et les fonds d'actions émergentes connaissent des flux de souscriptions significatifs. Côté macroéconomique, nous pouvons souligner les bonnes statistiques chinoises. L'Empire du Milieu publie une croissance supérieure aux attentes pour le 2ème trimestre (6.7%) et son indicateur avancé phare, le PMI Caixin, fait son retour en zone d'expansion.

• EUROPE : un prix raisonable pour une économie en amélioration

Le marché de la zone euro, après la douche froide du Brexit, a rapidement retrouvé le chemin de la hausse, grâce notamment à des statistiques macroéconomiques positives (PMI, indice de confiance desz investisseurs, baisse du chômage en France) : l'Europe va de mieux en mieux. Le CAC 40 retrouve même son niveau pré-Brexit au milieu du mois d'août après une hausse de près de 12% avant de buter contre la barre symbolique des 4 500 points. Les résultats d'entreprises sont globalement bons avec 63% des entreprises ayant publié un bénéfice supérieur aux attentes. Contrairement au marché américain, la valorisation du marché de la zone euro est raisonable : il se paie 13.5x les résultats attendus à 1 an.

Europe

Plusieurs pays ont publié leur croissance de PIB du 2ème trimestre : France 0.0%, Espagne +0.7%, Royaume-Uni +0.6% et zone euro +0.3%.

Etats-Unis

La croissance américaine du 2ème trimestre est inférieure aux attentes : +1.2% en rythme annualisé. Ce résultat est essentiellement dû à la contraction des stocks. En revanche la consommation des ménages est forte : +4.2% sur le trimestre contre +1.6% au trimestre précédent.

Asie

La Banque Centrale du Japon relève à 6 000 Mds de yens par an (contre 3 300 Mds auparavant) son programme d’achats d’ETF. En Chine, le PMI chinois officiel recule tandis que le PMI Caixin composite progresse de 2 points pour revenir en zone d’expansion.

Sociétés

L’EBA a publié les résultats des stress tests bancaires de la zone euro. Dans le scenario économique adverse retenu, seules 5 banques sur 51 passeraient sous le ratio de fonds propres de 7% : Banco Monte dei Paschi di Siena, Allied Irish Bank, Raiffeisen, Bank of Ireland et Banco Popular. Banco Monte dei Pashi di Sienna a annoncé dès vendredi un plan pour la cession de 9.2 Mds€ de créances douteuses et une augmentation de capital de 5 Mds€.  

 

Europe

Les statistiques de la zone euro sont bonnes avec une hausse du PMI composite en France et en Allemagne mais plus délicates post Brexit : baisse de la confiance des investisseurs allemands, plus forte baisse du PMI composite du Royaume-Uni depuis 2009, à 47.7 points.

Etats-Unis

Les statistiques américaines sont bonnes : augmentation des mises en chantier et des demandes de permis de construire, progression de +0.3% des indicateurs avancés du Conférence Board. 

Japon

L'indice mensuel d'activité globale s'est contracté pour la première fois depuis 3 mois et, malgré une hausse de 0.9 point, le PMI flash manufacturier reste en dessous des 50.

Sociétés

Les publications de résultats sont globalement bonnes et souvent accompagnées de discours optimistes des dirigeants. 77% des entreprises américaines et 62% des entreprises européennes ayant déjà publié dépassent les attentes des investisseurs.

Conclusion

Malgré une situation politique tendue, les investisseurs sont rassurés sur les perspectives des entreprises. La situation des banques européennes sera éclaircie dans les prochains jours avec la publication des stress tests vendredi. Au vu des performances abyssales du secteur depuis un an, nous pourrions assister à un rebond intéressant, alimenté également par d’éventuelles bonnes nouvelles en Italie (Unicredit, Monte di Paschi…).

Europe

La ministre de l'Intérieur Theresa May devient Premier Ministre du Royaume-Uni. Elle a nommé Boris Johnson aux Affaires étrangères, farouche défenseur du Brexit, et David Davis, eurosceptique convaincu, à la tête d'un nouveau ministère chargé de négocier la sortie de l'UE.

Etats-Unis

Les statistiques américaines sont bonnes : hausse de +0.6% de la production industrielle et ventes de détail en progression de +0.6% en juin. L’inflation core augmente à 2.3%. 

Chine

Les statistiques chinoises sont meilleures que prévues : croissance de PIB de +6.7% sur 1 an au 2^ème trimestre, hausse de la production industrielle, des ventes au détail et de l’investissement de +6.2%, +10.6% et +9.6% sur un an en juin.

Sociétés

Les premiers résultats des sociétés américaines sont bons. JP Morgan, Citigroup dans la finance, Alcoa et CSX dans l’industrie ou encore Delta Airlines et Seagate dans la consommation battent le consensus.

Conclusion

Comme nous le pensions, l’économie a repris ces droits la semaine dernière avec des chiffres américains de bonne facture. L’agitation italienne concernant son système bancaire laisse de plus entrevoir une issue positive à la problématique des créances douteuses avant les stress tests dans dix jours. Dans ce cadre, l’absence d’interventions de la part des banques centrales (anglaise notamment) n’a pas été sanctionnée par le marché. Les drames de jeudi (Nice), vendredi (Turquie) et dimanche (Bâton-Rouge) influeront cependant sur la fin de mois.