Auteur/autrice : Alexandre

Lettre hebdomadaire du 06/08/2012

Posted on by Alexandre

Le marché renoue avec la volatilité avec une fin de semaine chaotique : jeudi -2.7% et vendredi +4.4%. Les investisseurs attendaient beaucoup de Mario Draghi, une semaine après que ce dernier se soit engagé de manière très forte à soutenir les pays européens en difficulté. Mais les investisseurs ont été déçus par l’absence de mesure concrète comme la réactivation du programme de rachat de titres souverains. La forte hausse de la dernière séance est alimentée par d’excellents chiffres sur l’emploi américain et l’attente d’une demande officielle d’aide de l’Espagne suivie d’achats illimités de sa dette court terme par la BCE.

Le gouvernement central espagnol va introduire dès cette année un plafond de dette pour les dix-sept régions semi-autonomes du Royaume, provoquant des tensions avec l’Andalousie et la Catalogne. En Grèce, les trois partis de la coalition sont parvenus à un accord sur les réductions de dépenses de 11.5 Mds€ réclamées par la troïka et le pays envisage d’émettre des bons de trésorerie court terme pour assumer ses besoins financiers dont une obligation de 3.2 Mds€ à la BCE fin Août. Le PIB de la Suède impressionne avec une croissance de +1.4% au deuxième trimestre, contre +0.2% attendus par le consensus. Les leaders du Congrès américain ont trouvé un accord sur le budget fédéral pour les six prochains mois. Cet accord permet d’éviter tout risque de blocage de l’Etat fédéral avant les élections présidentielles. Les baisses d’impôt de l’administration Bush seront prolongées pour trois mois et le plafond de la dette relevé en conséquence.  

Moody’s reclasse l’Uruguay en investment grade après avoir relevé sa note d’un cran à Baa3. Après trois mois consécutifs de baisse continu, la production industrielle brésilienne se redresse légèrement avec une hausse de +0.2% en juin. L’excédent commercial atteint 2.8 Mds$ en juillet contre 806 M$ en juin. Le PIB annuel de Taïwan recule de -0.2% au deuxième trimestre, première baisse depuis 2009 alors que celui de l’Indonésie progresse de 6.4%. Le PMI manufacturier de la Chine atteint en juillet son plus bas niveau en huit mois. Le PMI calculé par HSBC indique quant à lui une légère amélioration mais il reste pour le neuvième mois consécutif en zone de contraction.

Les PMI manufacturier reculent en France, en Allemagne et au Royaume-Uni. Le PMI des services progresse en Allemagne et repasse en zone d’expansion, tandis que les PMI des services de la France et du Royaume-Uni reculent, tout en restant en zone d’expansion. Les dépenses des ménages français progressent de +0.1% en juin. L’inflation de la zone euro reste stable à 2.4% et les ventes de détail reculent de -1.1% en juin.

L’estimation préliminaire du PIB américain du deuxième trimestre confirme le tassement de la croissance américaine : 1.5% après 2.0% au premier trimestre. Les commandes à l’industrie reculent de -0.5% en juin mais l’indice PMI de Chicago finit en hausse et l’ISM manufacturier progresse. Les dépenses de construction résidentielle progressent de 13% sur un an. Les premières inscriptions au chômage repartent en hausse avec 365 000 personnes après 357 000 la semaine précédente. Mais l’économie américaine crée en juillet plus d’emplois que prévus : 163 000 contre 100 000 prévus.

Canon annonce un plan de rachat d’actions d’un montant de 815 M$, soit 1.8% de sa capitalisation boursière. TSMC achète 5% du capital d’ASML après Intel pour 858 M€. Le trésor américain cède 6% d’AIG pour 5 Mds$. La maison de courtage Knight Capital chute de -62.8% en une séance. La perte potentielle due à l’incident informatique sur le traitement des ordres est estimée à 440 M$. S&P dégrade Arcelor en catégorie haut rendement à BB+, la république de Chypre et 15 banques italiennes. Moody’s abaisse la note de la Slovénie de trois crans.

Les résultats de BNP, Standard Chartered, Mastercard, Axa, Allianz, AIG, Chevron, Schneider Electric, Bayer, US Steel, Goodyear, BMW, Toyota,  Merck, Pfizer, Fresenius Medicalcare, Activision Blizzard, LinkedIn, Adidas, Kraft, Procter&Gamble, AB Inbev, Time Warner, Comcast, CBS et GDF Suez sont supérieurs aux attentes. UBS, Deutsche Bank, Unicredit, BBVA, Société Générale, Vinci, Suez Environnement, Eutelsat, Sharp, Sony déçoivent. Dexia publie une perte nette de 1.2 Mds€ sur le premier semestre, Groupama perd 87 M€ sur la même période et Pétrobras annonce une perte trimestrielle de 536 M€.

Le marché reste dans l’attente d’une résolution de la crise espagnole et oscille brutalement de l’euphorie au désespoir en fonction des déclarations d’intention des responsables européens. Les commentaires de plus en plus directs concernant la sortie de la Grèce de la zone euro passent inaperçus pour le moment. Nous  attendons un retour de la morosité pour augmenter nos allocations actions.

 

 

 ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous avons réduit Jupiter India et renforcé LFP JKC China Value, Amundi Global Agri, Pictet Water et CPR Credixx.

 BREVA

Le fonds a une exposition nette de 88% aux actions. Aucun mouvement effectué.  

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions et de 58% aux obligations. Nous avons renforcé EdR Signature Financial et Morgan Stanley Global Infrastructure. Nous avons soldé notre couverture en future DAX et maintenons notre couverture en futures EuroStoxx50.  

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 9% aux actions, de 13% aux obligations et de 60% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons réduit notre couverture en future EuroStoxx50.

 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    03/08/2012 27/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3374,19 2,87% 6,78%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13096,17 0,16% 7,19%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2372,58 3,10% 2,42%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8555,11 -0,13% 1,18%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   104,24 1,02% 12,05%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2387 0,53% -4,43%   -3,16% -6,54%
OR   1603,48 -1,20% 2,54%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   106,41 1,14% -1,12%   15,11% 20,95%
               
ALIZE   99,34 0,65% 5,13%   -12,82% 12,54%
BREVA   73,91 0,69% 2,50%   -19,05% 7,95%
EURUS   106,7 0,26% 6,27%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,71 -0,11% 0,12%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

 

 

 

 

Lettre hebdomadaire du 30/07/2012

Posted on by Alexandre

 

Le CAC 40 retrouve une tendance haussière à partir de mercredi avec une fin de semaine euphorique : jeudi +4.1% et vendredi +2.3%. Le discours du président de la BCE a stimulé les marchés avec des engagements extrêmement offensifs de la part de Mario Draghi concernant le soutien de l’euro et des pays en difficulté. Cette seule déclaration a permis une détente brutale des taux espagnols sous les 7% et italiens sous les 6%. Les ventes à découvert ont été interdites sur toutes les valeurs espagnoles et sur les financières italiennes. Les chefs d’état français, allemand et italien ont réitéré leur volonté commune de protéger la zone euro, puis le président de l’Eurogroupe a annoncé l’usage imminent des instruments de soutien (FESF, SMP) aux pays en difficulté.
 
Selon les prévisions de la Banque d’Espagne, le PIB devrait avoir reculé de 0,4% au deuxième trimestre, la Catalogne et Valence envisagent de demander un soutien pour leur financement. Une nouvelle restructuration de la dette grecque est à l’étude pour réduire de 40% le montant actuel. L’agence Moody’s place la perspective de la note de l’Allemagne, des Pays-Bas, du Luxembourg et du FESF en perspective négative. Le PMI provisoire de la zone euro est revenu au mois de juillet à un plus bas de 37 mois. L’emploi recule pour le 6ème mois consécutif. Seule note positive, l’indice GfK de confiance des consommateurs allemands a pratiquement retrouvé son meilleur niveau depuis la reprise de 2009.
 
HSBC a publié son indicateur avancé de production industrielle en Chine pour le mois de juillet en dessous des 50 points signalant une expansion pour le 9ème  mois consécutif, mais au-dessus du niveau de juin. La banque centrale des Philippines a annoncé une baisse supplémentaire de ses taux d’intérêt directeur à 5.75% pour le taux d’emprunt. La banque centrale colombienne annonce une réduction de 25 points de base de son taux directeur désormais fixé à 5%. Le gouvernement péruvien effectuera des investissements dans son infrastructure routière et aéroportuaire ainsi que dans ses gazoducs pour un montant total de 10 Mds $ en 2013.
 
Aux Etats-Unis l’indice des prix des logements HPI progresse de 0,8% sur le mois de mai et confirme le redressement du marché résidentiel américain. L’indice de confiance du Michigan est revu en légère hausse, après une nette dégradation de l’enquête de conjoncture de la Fed de Richmond. Les premières inscriptions au chômage reculent sensiblement à  353 000 personnes après 386 000 la semaine précédente.
 
CITIC Securities, le plus gros intermédiaire boursier chinois a annoncé son offre d’acquisition de CLSA, la filiale asiatique du Crédit Agricole pour 1,2 Mds $. CNOOC, le leader de l’extraction pétrolière, a annoncé une offre d’achat en cash sur NEXEN pour 15 Mds $. Sinopec a acheté 49% des actifs pétroliers en mer du Nord de la société Talisman pour 1,5 Mds $.
 
Klépierre, Unibail, Barclays,  France Télécom, Astrazeneca, Merck, Dassault Systèmes, Altran, Total, Boeing, Caterpillar, Thales, Philips, EADS, Lafarge, Renault, Valeo, Volkswagen, Michelin, LVMH, L’Oréal, Danone, PPR publient des résultats supérieurs aux attentes. Air France, Casino, Technip, Air Liquide, Colgate, Roche, Atos, AT&T tiennent leurs objectifs. Telefonica, Gamesa, Eurotunnel, Facebook, Apple, Steria, Ryanair, UPS, Exxon, Royal Dutch Shell, Anglo American, Siemens, Saint-Gobain, Eiffage, Faurecia, JC Decaux, McDonald’s, Starbucks déçoivent.
 
L’instabilité du marché européen stigmatise l’incertitude des investisseurs quant à l’avenir de l’Europe, ainsi que la valorisation dérisoire de plusieurs secteurs. Si la récession européenne et le ralentissement international sont intégrés par les marchés, il reste quelques menaces à court terme à ne pas négliger. Cette situation complexe nous incite à réduire l’exposition dollar et les couvertures actions, en conservant les autres protections : or, volatilité, taux longs.
 
 
 
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 55% aux actions. Nous avons soldé Schelcher Prince opportunités, Templeton China, New Capital Wealthy Nations bond, réduit Baring Asean frontier.
 
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 87% aux actions. Nous avons soldé Theam euro long dividends.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 7% aux actions et de 59% aux obligations. Nous avons réduit Pimco Emerging local bonds, Theam Harewood Euro Long Dividends et BG long term value et renforcé Amundi Vol actions et Pictet water.
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 4% aux actions, de 12% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons initié une position sur Muzinich short duration high yield.
 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    27/07/2012 20/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3280,19 2,70% 3,81%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13075,66 1,97% 7,02%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2301,23 2,86% -0,66%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8566,64 -1,19% 1,32%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   103,19 -0,15% 10,93%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2322 1,36% -4,93%   -3,16% -6,54%
OR   1622,90 2,42% 3,79%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   105,21 -1,91% -2,24%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   98,70 -1,00% 4,46%   -12,82% 12,54%
BREVA   73,41 -1,50% 1,80%   -19,05% 7,95%
EURUS   106,42 -0,93% 6,00%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,80 -0,62% 0,22%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

 

Lettre hebdomadaire du 23/07/2012

Posted on by Alexandre

 

Le CAC 40 termine en légère hausse mais la semaine a été animée par deux séances opposées : mercredi +1.8% et vendredi -2.1%. L’Espagne fait à nouveau frémir les marchés : le taux à 10 ans repasse au-dessus des 7%. Si le Bundestag a voté en faveur de l’aide bancaire à l’Espagne, l’émission obligataire espagnole décevante du milieu de semaine, avec seulement 3 Mds€ levés et un ratio de couverture en baisse, le nouveau record sur le taux des créances douteuses à 8.95% et la demande officielle d’aide de la région de Valence au pouvoir fédéral inquiètent. De plus, la décision de la BCE de ne plus accepter d’obligations grecques comme collatéral au refinancement et l’ouverture d’une enquête criminelle en Italie à l’encontre des banques italiennes sur des éventuelles manipulations de fixation des taux Euribor viennent renforcer les craintes des marchés.  
 
La Russie signe le protocole d’adhésion à l’OMC. En Argentine, l’activité économique recule de -0.5% en mai sur un an et la production industrielle recule de -4.7% en juin sur un an. L’inflation indienne recule de -0.4% à 10.0%.
 
L’Allemagne émet 4.2 Mds€ à 2 ans au taux négatif de -0.06% et la France émet 9 Mds€ sans difficulté sur différentes échéances. Les Italiens adoptent le traité budgétaire européen ainsi que la création du MES, successeur du FESF. Le Portugal reçoit le versement d’une nouvelle tranche d’aide de 1.5 Mds€ par le FMI. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) se détériore en juillet. L’inflation britannique recule de -0.4% pour s’établir à 2.4% en juin. Le déficit commercial espagnol de mai est moins prononcé qu’en avril avec -1.9 Mds€ contre -3.4 Mds€.
 
Aux Etats-Unis, les indicateurs avancés du Conference Board pour juin reculent de -0.3%. Cependant, la production industrielle progresse de +0.4% et les indices Empire State et Philly Fed de juillet progressent. Les ventes de logements anciens reculent de -5.4% et les demandes de permis de construire de -3.7% en juin. Les nouvelles mises en chantier sont cependant en hausse de +6.9%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 386 000 demandes contre 352 000 précédemment.
 
GlaxoSmithKline rachète l’américain Human Genome pour 3 Mds$. Veolia Environnement cède son activité « déchets solides » aux Etats-Unis à Star Atlantic Waste Holding pour 1.9 Mds$. Novartis finalise le rachat de Fougera Pharma pour 1.5 Mds$. Heineken souhaite prendre le contrôle total d’Asia Pacific Breweries, dont il détient déjà 42%. La firme hollandaise propose de racheter pour 4.1 Mds$ les 40% détenus par Fraser & Neave, et le rachat des minoritaires lui coûtera ensuite 1.9 Mds$. Vinci obtient une ligne de crédit syndiquée à 5 ans de 1.8 Mds€. Moody’s abaisse de 2 crans la note de 10 groupes bancaires italiens, dont Intesa Sanpaolo et Unicredit, et baisse d’un cran la note de Generali. Aux États-Unis, suite à une enquête de 2 ans d’une sous-commission du Sénat, HSBC est accusé de ne pas avoir respecté la réglementation anti-blanchiment portant sur des transactions relatives au Mexique et à l’Iran.
 
Les résultats de Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, American Express, IBM, Google, Ebay, Yahoo, SanDisk, Ubisoft, ASML, Coca Cola, Remy Cointreau, Hermes, Actelion, Akzo Nobel, Honeywell, Stanley Black&Decker, Alstom, Schlumberger, General Electric et Freeport Mc Moran sont supérieurs aux attentes. Ceux de Philip Morris et Verizon sont en ligne. Julius Baer, Credit Suisse, Morgan Stanley, AMD, Ericsson, Eurotunnel, Puma, Edenred  et Manpower déçoivent. Intel et Johnson&Johnson révisent leurs objectifs à la baisse. Microsoft publie la première perte trimestrielle de son histoire avec -492 M$, Nokia et ST Microelectronics publient des pertes respectives de -1.5 Mds€ et -318 M€ et Alcatel-Lucent prévoit une perte opérationnelle de -40 M€.  
 
Alors que les marchés semblaient ignorer tous les signaux négatifs depuis le début du mois, l’Espagne et la Grèce ont brillamment douché cet optimisme estival, rappelant à la classe politique européenne que ni l’économie, ni les marchés n’attendront leur retour de vacances sans trembler. Notre scénario de juin d’une sortie rapide de la Grèce de la zone euro prend de la crédibilité:
  • déclarations brutales des deux plus importants ministres allemands
  • retour de la troïka demain sans conclusion avant la fin du mois d’août
  • décision de la BCE de ne plus soutenir le système bancaire grec à partir d’après-demain
  • échéance d’un prêt de la BCE de 3.2 Mds le 20 août non renouvelé
  • versement de la prochaine tranche d’aide de 31.5 Mds € attendu en septembre au plus tôt
  • rumeur de cessation d’aide la part du FMI
  • efforts d’austérité impressionnants des autres pays méditerranéens, difficilement explicables sans la crainte d’une exclusion
Nous effectuons quelques allègements ciblés pour augmenter nos réserves de liquidité.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous avons réduit Prim Agri et PIM America et initié une position sur TCW Emerging Market Fixed Income.
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 86% aux actions. Nous avons initié une position sur Sycomore Long Short Market Neutral.
 
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 8% aux actions et de 59% aux obligations. Nous avons réduit Theam Harewood Euro Long Dividends et renforcé BNY Mellon Emerging Markets, ISIS Global Bonds et L Convertibles.  
 
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 10% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons initié une position sur Sycomore Long Short Market Neutral.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    20/07/2012 13/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3193,89 0,41% 1,08%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12822,57 0,36% 4,95%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2237,33 -0,96% -3,42%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8669,87 -0,62% 2,54%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   103,34 1,10% 11,09%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2157 -0,75% -6,20%   -3,16% -6,54%
OR   1584,50 -0,33% 1,33%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   107,26 7,50% -0,33%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   99,71 0,99% 5,52%   -12,82% 12,54%
BREVA   74,53 2,03% 3,36%   -19,05% 7,95%
EURUS   107,42 0,92% 6,99%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,35 0,53% 0,84%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 16/07/2012

Posted on by Alexandre

 

Les marchés reprennent le chemin de la hausse grâce à la séance de vendredi +1.5%. Les investisseurs sont restés nerveux dans l’attente des minutes de la Fed, des premières publications de résultats d’entreprises pour le second semestre et de la publication de la croissance chinoise. Ben Bernanke, président du FOMC, estime que seule une dégradation supplémentaire de l’économie américaine justifierait la mise en place d’un nouveau plan d’assouplissement quantitatif, mais le débat persiste au sein du comité. Si les principales décisions de l’Eurogroupe sont reportées à la réunion du 20 juillet prochain, les ministres des finances ont accepté d’accorder une année supplémentaire à l’Espagne, jusqu’en 2014, pour retrouver les 3% de déficit public par rapport au PIB. L’objectif de déficit sera de 6.3% en 2012.
 
Le gouvernement espagnol a parallèlement approuvé un nouveau plan d’austérité pour réduire le déficit de 65 Mds€ d’ici fin 2014. Le plan comprend une hausse de 3 points du taux normal de TVA, à 21% et une réforme importante de l’administration publique qui prévoit une économie de 3.5 Mds €, une réduction de 30% des conseillers locaux, des suppressions de primes et de jours fériés. Enfin, un mécanisme d’aide au financement des régions est décidé avec un budget de 18 Mds€. Moody’s dégrade la note de l’Italie de deux crans à Baa2, avec maintien de la perspective négative. Cette dégradation n’a pas eu d’incidence sur le marché primaire, Rome parvenant à emprunter 5.3 Mds€ sans difficulté. Pour la première fois, la France emprunte à des taux négatifs : 3.9 Mds€ à un taux de -0,005% pour des titres à trois mois et 2 Mds€ à un taux de -0,006% pour des placements à cinq mois.
 
La production industrielle de la France recule de -1.9% en mai alors que celle du Royaume-Uni progresse de 1%. L’inflation française passe sous les 2% pour s’établir à 1.9%. L’excédent commercial allemand s’améliore avec 15.3 Mds€ en mai et le déficit commercial britannique est moins prononcé que celui d’avril : -2.7 Mds£ contre -4.1 Mds£. Le déficit de la balance des paiements de la France s’établit à -4.1 Mds en mai contre -4.4 Mds en avril. Aux Etats-Unis, la confiance des consommateurs du Michigan se dégrade une nouvelle fois. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent fortement avec 350 000 demandes contre 376 000 précédemment.
 
L’inflation mexicaine bondit de 0.4% à 4.3% et dépasse la cible de 4% fixée par la banque centrale. Le Brésil poursuit la baisse de ses taux directeurs avec une réduction de 50 Bps à 8.0%. Contre toute attente, la banque centrale sud-coréenne annonce une baisse de 25 bps de son taux directeur, ramené à 3.0%. En Chine, le PIB au deuxième trimestre progresse de 7.6% en glissement annuel, soit la plus faible croissance enregistrée depuis le premier trimestre 2009. Si les ventes au détail se maintiennent avec une hausse de 13.7% en un an, la production industrielle déçoit avec une hausse annuelle de 9.5% contre 9.8% attendus.
 
Alors que Barclays a déjà avoué sa participation dans la manipulation des cours du Libor, en s’acquittant d’une amende de 360 M€, et que son président et son directeur général ont démissionné, la justice fédérale américaine prépare des poursuites pénales à l’encontre de plusieurs banques. Le courtier américain PFGBest demande sa liquidation judiciaire peu après l’annonce de poursuites de la CFTC à l’encontre de son patron, sur des accusations de fraude et de falsification bancaires : 200 M$ manquent sur les comptes clients. Visa, MasterCard et plusieurs banques distribuant leurs cartes de crédit, dont JP Morgan, Bank of America ou Citigroup, ont convenu de verser 7.25 Mds$ pour mettre fin aux poursuites de distributeurs américains concernant l’établissement des frais de transaction.
 
Wellpoint acquiert Amerigroup pour 4.9 Mds$, soit une prime de 43%. Aegis accepte l’offre de rachat en numéraire formulée par Dentsu pour 3.2 Mds£. Campbell Soup rachète Bolthouse Farms pour 1.6 Mds$. Intel va prendre une participation de 10% dans le capital d’ASML pour 1.7 Mds€ et financera des projets de développement à hauteur de 533 M€. Linde va émettre pour environ 1.4 Mds€ d’actions pour financer l’acquisition de Lincare pour 3.9 Mds. Les résultats de JP Morgan, Wells Fargo et SAP surprennent positivement. Alcoa publie en ligne avec les attentes du consensus. Marriott et Supervalu déçoivent. Applied Materials, Lexmark, AMD et Soitec émettent des avertissements sur leurs futurs résultats.
 
La semaine risque d’être difficile avec des résultats plutôt décevants quand les attentes n’ont pas été revues drastiquement comme pour les financières ou les cycliques lourdes. De plus, les décisions de l’Eurogroupe et un versement à la Grèce sont attendues vendredi et devraient cristalliser l’attention des marchés. La lourdeur du contexte combinée à des séances haussières brutales nous incite à conserver nos positions d’attente.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Nous avons soldé Pictet Security et Sharegold. 
 
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 85% aux actions. Nous avons réduit Theam Harewood Euro Long Dividends.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 8% aux actions et de 56% aux obligations. Nous avons soldé PIM Euro et réduit New Capital Wealthy Nation Bond Fund.
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 5% aux actions, de 10% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.
 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    13/07/2012 06/07/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3180,81 0,38% 0,66%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12777,09 0,04% 4,58%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2259,09 1,05% -2,48%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8724,12 -3,29% 3,18%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   102,21 0,20% 9,87%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2249 -0,34% -5,49%   -3,16% -6,54%
OR   1589,68 0,37% 1,66%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   99,78 -1,55% -7,28%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   99,73 -0,02% 5,55%   -12,82% 12,54%
BREVA   73,05 -1,24% 1,30%   -19,05% 7,95%
EURUS   106,44 -0,27% 6,02%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,87 -0,37% 0,30%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 02/07/2012

Posted on by Alexandre

 

Malgré une première séance en baisse de -2.2%, le marché parisien termine en forte hausse grâce à la séance euphorique de vendredi +4.8%. Les taux espagnols et italiens se sont fortement détendus pour s’établir à 6.3% et 5.7%. Le coup de force de l’Espagne et de l’Italie au sommet européen a permis de soulager les tensions sur les marchés obligataires grâce à des mesures significatives : le FESF et le MES pourront recapitaliser les banques sans condition restrictive, les prêts du MES aux banques ne seront pas sénior sur les autres créanciers, le FESF/MES pourront intervenir sur les marchés obligataires, lorsqu’un pays  respecte les recommandations faites dans le cadre du pacte de stabilité, une supervision bancaire est prévue sous la direction de la BCE, des mesures de croissance  seront financées à hauteur de 120 Mds € via la Banque européenne d’investissement (BEI) et des fonds structurels inutilisés.
En début de semaine, peu après la demande officielle de l’Espagne pour une aide pour recapitaliser son système bancaire, Chypre avait sollicité les pays membres. Dans les deux cas, les montants nécessaires n’ont pas été encore précisés. Aux Etats-Unis, la Cour suprême confirme dans son intégralité la loi sur l’assurance-maladie de Barack Obama.
S&P augmente la note court terme de la Russie à A2 contre A3. Par ailleurs, le pays affiche un excédent commercial de 15.6 Mds$ sur un an en mai, en hausse de 1.3%, et décide d’abaisser de 12% la taxe à l’exportation des produits pétroliers. Le Mexique enregistre un déficit budgétaire de -16.8 Mds de pesos en mai après un excédent de 8.2 Mds en avril. La production manufacturière chilienne progresse de 3.5% en un mois. Le Mercosur et la Chine signent un accord pour accroître leurs échanges commerciaux, qui devraient atteindre 200 Mds$ en 2016. La Chine publie un PMI manufacturier à 50.2, en baisse mais supérieur aux attentes du consensus.
En France, la confiance des ménages reste stable par rapport au mois précédent et leurs dépenses progressent de 0.4% en mai. La Cour des comptes devrait annoncer qu’il manque entre 7.5 et 8 Mds€ pour atteindre l’objectif de réduction du déficit public de la France à 4.5% du PIB. L’inflation en Allemagne recule de 0.2% à 1.7%. Le taux de chômage de la zone euro atteint un record en mai à 11.1% de la population active.
Aux Etats-Unis, les statistiques sur l’immobilier sont de bonne facture : progression de 7.6% des ventes de logements neufs et de 5.9% des promesses de ventes en mai et hausse de 0.7% du S&P Case Shiller en avril. Les indices de confiance des consommateurs calculés par l’Université du Michigan et par le Conference Board reculent. Les commandes de biens durables progressent de 1.1% en mai et l’indice de la Fed de Chicago finit en hausse en juin. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 386 000 demandes contre 392 000 précédemment.
AB Inbev rachète à Grupo Modelo les 50% du capital de Corona qu’il ne possédait pas encore pour 20.1 Mds$. Petronas lance une offre d’achat de 5.5 Mds$, représentant une prime de 80%, sur le canadien Progress Energy. Linde rachète Lincare pour 3.8 Mds$. Microsoft annonce l’acquisition de Yammer pour 1.2 Mds$. Carlos Slim parvient à atteindre les 28% de participation dans KPN qu’il convoitait. Danone renforce sa participation de 38% à 67% dans le marocain Centrale Laitière pour 550 M€. Fresenius SE échoue dans sa tentative d’acquérir les 90% du capital de Rhoen Klinikum. Le Crédit Agricole serait en négociation pour vendre sa filiale grecque Emporiki. Felda Global Ventures, entreprise de plantations en Malaisie, lève 3.1 Mds$ en bourse, ce qui en fait la deuxième plus grosse opération de l’année après Facebook. Bristol-Myers augmente de 3 Mds$ son programme de rachat d’actions. La banque italienne BMPS annonce une augmentation de capital de 1 Md€ et 4600 suppressions de postes.
Moody’s abaisse les notes de 28 banques espagnoles dont Santander et BBVA. JP Morgan annonce que sa perte de trading sur les dérivés de crédit serait finalement de -9 Mds$. Les résultats de Monsanto sont supérieurs aux attentes tandis que Nike et General Mills déçoivent. Infineon émet un profit warning et Ford révise ses pertes sur l’Europe et l’Amérique Latine à -570 M$. RIM chute de -19% en une séance suite au nouveau report du BlackBerry 10. La société, qui annonce une perte de -518 M$ au second trimestre, va supprimer 5000 emplois.
Dans un contexte économique particulièrement lourd, les marchés s’enflamment pour des décisions assez floues ou déjà connues… Le risque d’un futur blocage allemand n’est par ailleurs pas à négliger, tant la négociation a été brutale. Nous réduisons nos couvertures car la hausse provient essentiellement des valeurs bancaires et cycliques dont la valorisation reflétait clairement la fin de la zone euro. Nous renforçons de plus le crédit européen sur les segments les plus rémunérateurs : haut rendement et subordonnées financières, afin de bénéficier de la solvabilité actuelle de la zone.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions. Nous initions des positions sur CPR Credixx HY, Aberdeen Asian Smaller Companies et Generali Euro Convertibles. Nous réduisons notre couverture en futures EuroStoxx50.
 
 
BREVA PEA 
Le fonds a une exposition nette de 66% aux actions. Nous soldons CCR Actions France, réduisons Theam Harewood Euro Long Dividends et R Convictions Euro et initions une position sur Focus Europa. 
 
 
EURUS 
Le fonds a une exposition de 0% aux actions et de 58% aux obligations. Nous renforçons Amundi Global Agri et Generali Euro Convertibles et initions des positions sur Focus Europa, BNY Mellon Global Real Return et EDR Signature Financial. Nous réduisons notre couverture en futures EuroStoxx50.
 
 
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 7% aux obligations et de 55% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Moneta Long Short, réduisons Melchior Absolute Return, Guiness Global Energy et UIS Bestinver, renforçons Diva Synergy et initions des positions sur Cazenove UK Absolute Return et Axiom Obligataire.
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    29/06/2012 22/06/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3196,65 3,42% 1,17%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12880,09 1,89% 5,42%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2264,72 3,56% -2,24%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9006,78 2,37% 6,52%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   99,43 1,24% 6,89%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2667 0,77% -2,27%   -3,16% -6,54%
OR   1597,40 1,59% 2,16%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   92,53 1,29% -14,02%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   96,57 -0,47% 2,20%   -12,82% 12,54%
BREVA   72,01 -1,64% -0,14%   -19,05% 7,95%
EURUS   104,68 -0,65% 4,26%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,12 -0,80% -0,54%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 25/06/2012

Posted on by Alexandre

 

Le marché français termine en territoire positif en profitant notamment de la séance de mardi +1.7%. Vainqueur des élections législatives en Grèce, le parti de droite Nouvelle Démocratie parvient à constituer une majorité avec l’aide du PASOK et de Dimar. A peine en fonction, le nouveau gouvernement demande à l’Europe la révision du plan de sauvetage et son extension de deux ans. En Espagne, dans l’attente des modalités du plan de sauvetage du système bancaire, les taux à 10 ans ont atteint un pic à 7.28%. De plus, les créances douteuses atteignent un record à 8.4%, soit 152.4 Mds€. Le pays doit formuler aujourd’hui sa demande officielle d’aide pour renflouer ses banques. Si le montant exact reste inconnu, les différentes simulations chiffrent un besoin maximal de 62 Mds€, un montant inférieur aux 100 Mds proposés par la zone euro. A Rome, les dirigeants allemands, français, italiens et espagnols s’entendent pour proposer lors du Conseil européen la semaine prochaine un « plan de relance » de 120 à 130 Mds €, soit 1 point de PIB de la zone euro, qui sera financé par la BEI et des project-bonds. La BCE réduit son niveau d’exigence sur les collatéraux apportés par les banques en échange des opérations classiques de refinancement.
 
Aux Etats-Unis, la Fed poursuit l’opération « Twist » pour 6 mois durant lesquels elle vendra pour 267 Mds$ d’obligations d’une maturité inférieure à 3 ans afin d’acheter des titres longs dont la maturité est comprise entre 6 et 30 ans. Le G20 au Mexique renforce le FMI de 456 Mds$, dont 43 Mds seront apportés par la Chine. Le Japon enregistre un déficit commercial de -907.3 Mds JPY en mai. Au Brésil, le chômage baisse à 5.8% en juin. Le pays est sur le point de signer avec la Chine un contrat de swap de devises pour un montant de 30 Mds$. L’inflation annuelle au Mexique atteint 4.3% à la mi-juin, son plus haut niveau en 18 mois. La production industrielle en Argentine se contracte de -4.6% en mai sur un an. En Colombie, les ventes au détail et la production industrielle enregistrent en avril leur plus forte baisse depuis 2009 en baissant respectivement de -2.8% et -1.6% sur un an. L’indice PMI Flash d’HSBC, pour la Chine, ressort une nouvelle fois en contraction à 48.1 contre 48.4 le mois précédent. Cela fait huit mois consécutifs que l’indice PMI Flash se situe sous le seuil d’expansion des 50. Moody’s augmente la note de la Turquie d’un cran à Ba1. En Egypte, Mohamed Morsi, le candidat des « Frères Musulmans » devient le premier Président d’Egypte élu depuis la chute d’Hosni Moubarak.
 
Le moral des investisseurs allemands (ZEW), des industriels allemands (Ifo) et des industriels français se dégradent en juin. Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne tandis que les deux indicateurs progressent en France, sans pour autant revenir en zone d’expansion.
 
Aux USA, les ventes de logements anciens baissent de -1.5%, les mises en chantier reculent de -4.8%, la statistique du mois précédent étant cependant révisée en hausse à 5.4% contre 2.6% initialement, et les nouvelles demandes de permis de construire bondissent de 7.9%. Les indicateurs avancés du Conférence Board progressent de 0.3% mais l’indice de la Fed de Philadelphie recule en juin. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 387 000 demandes contre 389 000 précédemment. 
 
News Corp lance une offre de 2 Mds de dollars australien sur Consolidated Media Holdings. Rynanair revient à l’assaut sur Aer Lingus, 5 ans après la tentative de rachat bloquée par l’antitrust, et propose 1,30 euro par titre, valorisant la cible à 694 M€. Albertis vend 7% d’Eutelsat au fonds souverain chinois China Investment pour 385 M€. Itau Unibanco Holding obtient 3.6% du capital de YPF grâce à la saisie des parts de Peterson Group, lequel a fait défaut sur sa dette suite à la nationalisation du pétrolier argentin. Le gouvernement bolivien prend le contrôle de la mine de zinc et d’étain de Glencore International PLC en Bolivie. Moody’s dégrade les notes de 15 Banques dont Crédit Suisse de trois crans, UBS, Goldman Sachs, JP Morgan, Citigroup et Morgan Stanley de deux crans et Bank of America d’un cran. Les résultats d’Oracle, H&M, Conagra dépassent les attentes. Philip Morris, Fedex et Procter&Gamble révisent à la baisse leurs objectifs, Danone émet un avertissement sur sa marge opérationnelle et Carnival annonce un recul de ses résultats de -93%. 
 
Le ralentissement mondial est désormais une réalité que les marchés intègrent clairement dans la valorisation des entreprises cycliques. Il nous semble que le point bas de l’activité économique devrait être atteint dans les semaines qui viennent, puisque : 1) les autorités de régulation financière achèvent cette semaine leur sabotage du moteur du crédit entamé l’année dernière, 2) les banques centrales européennes, chinoise et américaine vont agir à court terme pour soutenir leur activité domestique, 3) la crise grecque pourrait trouver son épilogue à un moment inattendu de l’été. Dans l’attente du point bas de marché correspondant, nous conservons nos positions défensives.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 52% aux actions. Nous soldons Aviva UK Equity et Amundi MENA, réduisons Templeton China et initions une position sur LFP JKC China Value.
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous réduisons Sextant PEA et initions une position sur LFP Trend Consumer. 
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 1% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons DWS Aktien Strategy Deutschland, Prim Kappa Agri et Acropole Vol Opportunité, réduisons PIM Euro et initions une position sur Tikehau Taux Variables. 
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 7% aux obligations et de 54% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    22/06/2012 15/06/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3090,9 0,11% -2,18%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12640,78 -0,99% 3,46%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2186,81 0,26% -5,60%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8798,35 2,67% 4,06%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   98,21 0,48% 5,58%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,257 -0,54% -3,02%   -3,16% -6,54%
OR   1572,45 -3,36% 0,56%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   91,35 -5,74% -15,12%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   97,03 0,26% 2,69%   -12,82% 12,54%
BREVA   73,22 1,88% 1,54%   -19,05% 7,95%
EURUS   105,37 0,61% 4,95%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,84 0,10% 0,27%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 18/06/2012

Posted on by Alexandre

 

Les marchés terminent en hausse pour la seconde semaine d’affilée grâce à la séance de vendredi +1.8%. Le marché a été animé durant cette séance par des anticipations de résultat positif des élections en Grèce et par une intervention potentielle concertée des banques centrales en cas d’issue négative du vote. Les anticipations se sont révélées justes : la Nouvelle Démocratie, parti conservateur, obtient 130 sièges sur les 300 du parlement et le Pasok socialiste en obtient 33. Les deux partis pourraient donc prétendre à une majorité absolue. En Espagne, le taux 10 ans a dépassé les 7%. Si les ministres des finances de la zone euro se sont accordés sur la mise en place d’un plan d’aide au secteur bancaire, il n’y rien d’officiel sur la taille du plan, le mécanisme mis en place, le taux d’intérêt et la durée du prêt et les contreparties demandées à l’Espagne. De plus, Moody’s a dégradé la note du pays de 3 crans à Baa3.
 
L’Italie place 4.5 Mds€ d’obligations dont la plus grande partie de l’émission s’est faite sur le 3 ans, à un taux de 5.3%, soit 139 points de base au-dessus du rendement servi un mois plus tôt. François Hollande prône, dans un document intitulé « Pacte pour la croissance en Europe », un plan de relance européen de 120 Mds€ : déblocage de 55 Mds€ de fonds européens structurels, hausse de la force de frappe de la BEI lui permettant de prêter jusqu’à 60 Mds€ en plus et 4.5 Mds€ de ‘project bonds’. Moody’s abaisse la note de Chypre à Ba3.
 
Au Brésil, le gouvernement supprime la taxe de 6% sur les prêts supérieurs à 2 ans contractés par les résidents à l’étranger. Le PIB de l’Argentine croît de 0.9% au premier trimestre et son inflation atteint 23.9% en mai. Contre toute attente, la Banque Centrale indienne maintient son taux directeur à 8%, alors que le consensus anticipait une baisse de 25 bps. En Chine, la baisse de l’immobilier atteint un nouveau record avec 54 des 70 villes chinoises suivies affichant des baisses du prix au mètre carré.
La production industrielle progresse de 1.5% en France et dans la zone euro en avril. L’inflation de la zone euro recule de 0.1% pour s’établir à 2.4%.La balance des paiements de la France est déficitaire en avril, avec -4.2 Mds€, mais moins que le mois précédent : -4.4 Mds€. Le déficit commercial britannique se creuse avec -4.4 Mds£ contre -3.0 Mds£ le mois précédent.
 
Aux Etats-Unis, les ventes de détail reculent de -0.2% en mai. La production industrielle baisse de -0.1% en mai, l’indice Empire State se dégrade et la confiance des consommateurs du Michigan se détériore. L’inflation recule fortement à 1.7% contre 2.3% le mois précédent. Hors alimentation et énergie, la hausse des prix progresse de 0.2% à 2.3%. Le déficit courant américain se creuse au premier trimestre à 137.3 Mds$ contre -118.7 Mds auparavant. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 386 000 demandes contre 380 000 précédemment. 
 
ENI cède 30% de Snam pour 3,5 Mds€ à CDP, équivalent de la CDC en Italie. Le milliardaire mexicain Carlos Slim acquiert une participation de 8.4% dans le capital du pétrolier argentin nationalisé YPF. Carrefour cède sa participation dans sa joint-venture grecque à son partenaire Marinopoulos. Cette opération lui coûte 200 M€. Emporiki transfère ses actifs en Roumanie, Bulgarie et Albanie au Crédit Agricole. Moody’s dégrade les notes d’ING, Rabobank et ABN Amro mais aussi de la BPCE, de Crédit Mutuel Arkéa et d’Oddo & Cie. Fitch dégrade les notes de Santander et BBVA de A à BBB+ et la note de Crédit Agricole de A+ à A. Moody’s dégrade les notes de Nokia et d’Iberdrola. Les résultats d’Inditex dépassent les attentes. Le titre Esprit perd -21% à Hong Kong suite à la démission de son CEO. Steel Dynamics révise à la baisse ses prévisions de résultats sur le second trimestre.
 
Malgré les bons résultats électoraux en Grèce, les  investisseurs restent sceptiques, notamment après la communication ambigüe du Pasok. Après de fortes pressions politiques préélectorales, le laxisme semble gagner la zone euro et les taux d’intérêt haussiers confirment le stress résultant sur les marchés financiers. L’apparente acceptation allemande de cette orientation est surprenante. Considérant le ralentissement mondial désormais avéré et le QE3 très improbable, nous conservons nos positions de couverture dans cette période incertaine.
 
 
 
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 51% aux actions. Nous soldons DWS Aktien Strategy Deutschland, réduisons Aviva UK Equity et Schelcher Prince Opportunité Europe et renforçons THEAM Harewood Voltimum. Nous soldons nos couvertures en futures CAC 40 et MSCI Singapour, reconduisons sur des échéances plus lointaines les couvertures en futures DAX et Nasdaq et initions une couverture en futures EuroStoxx 50.
 
 
BREVA
Le fonds a une exposition nette de 63% aux actions. Nous réduisons THEAM Harewood Euro Long Dividends, R Conviction Euro et Mandarine Valeurs. Nous soldons nos couvertures en futures CAC 40, reconduisons sur des échéances plus lointaines les couvertures en futures DAX et initions une couverture en futures EuroStoxx 50.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 2% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons Axiom Obligataire et Renaissance Europe, réduisons Pictet Corto et THEAM Harewood Euro Long Dividends et renforçons Old Mutual Global Bonds, ISIS Global Bonds, Amundi Volatilité Actions et Prim Precious Metals. Nous soldons nos couvertures en futures CAC 40, reconduisons sur des échéances plus lointaines les couvertures en futures DAX et S&P et initions une couverture en futures EuroStoxx 50.
 
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 7% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons nos couvertures en futures CAC 40 et initions une couverture en futures EuroStoxx 50.
 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    15/06/2012 08/06/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3087,62 1,18% -2,28%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12767,17 1,70% 4,50%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2181,23 1,74% -5,84%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8569,32 1,30% 1,35%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   97,75 0,38% 5,08%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2638 0,97% -2,49%   -3,16% -6,54%
OR   1627,10 2,11% 4,05%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   96,91 -3,94% -9,95%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   96,78 -0,44% 2,42%   -12,82% 12,54%
BREVA   71,87 -1,20% -0,33%   -19,05% 7,95%
EURUS   104,73 -0,29% 4,31%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   89,74 -0,63% 0,16%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 11/06/2012

Posted on by Alexandre

 

Les marchés actions terminent en forte hausse grâce à quatre séances positives d’affilée et notamment grâce aux séances de mardi +1.1% et mercredi +2.4%. La hausse a été guidée par la volonté affichée des Européens de venir en aide au système bancaire espagnol et par des anticipations de la mise en place d’un QE3. Si les espoirs d’un nouvel assouplissement quantitatif américain se sont rapidement évanouis suite au discours du Président du Fed, les européens semblent avoir trouvé une solution pour les banques espagnoles, tout en évitant de remettre en question la souveraineté de l’Espagne. En effet, l’Eurogroupe a prévenu ce week-end qu’il répondrait favorablement à une demande d’aide du FROB, fonds public de sauvetage des banques en Espagne. Le FESF pourra fournir jusqu’à 100 Mds€ au fonds. Alors que Fitch dégrade la note de l’Espagne de trois crans à BBB, le pays est parvenu à émettre sans encombre pour 2.1 Mds€ d’obligations. Le Portugal a passé avec succès la quatrième série de tests liés au plan d’aide de 78 Mds€ accordé par l’UE et le FMI. Le pays a par ailleurs annoncé qu’il allait recapitaliser Caixa Geral, BCP et BPI, pour un montant un total de 6.7 Mds€, ce qui permettrait aux trois banques de respecter d’ici à fin juin les exigences de solvabilité de l’Autorité Bancaire Européenne (EBA).
 
La croissance australienne au premier trimestre dépasse largement les attentes avec une croissance de 1.3% contre 0.6% attendu. Malgré ce bon résultat, la banque centrale australienne a décidé d’abaisser ses taux d’intérêt de 25 bps à 3.5%. La croissance du Japon au premier trimestre est revue en hausse de 0.1% à 1.2%.
 
L’inflation au Mexique connait une accélération sur le mois de mai à 3.85% contre 3.41% précédemment. Le PIB de la Corée du Sud ressort en hausse de 2.8% sur un an au premier trimestre. La banque centrale chinoise décide de baisser de 25bp le taux de dépôt et le taux de prêt à un an à respectivement 6.31% et 3.25%. Le pays a par ailleurs publié une série de statistiques: augmentation du PMI HSBC des services à 54.7, recul de l’inflation de 0.2% à 3.0%, croissance industrielle de 9.6% sur un an et balance commerciale excédentaire de 18.7 Mds$.
 
La zone euro publie une croissance nulle pour le premier trimestre. L’Allemagne connaît un recul de -1.9% des commandes à son industrie et de -2.2% de sa production industrielle en avril. L’ISM des services se dégrade en France. L’excédent commercial allemand en avril est moins important que le mois précédent avec 14.4 Mds€. Le déficit commercial français se creuse avec -5.8 Mds€ contre -5.6 Mds€ le mois précédent.
Aux Etats-Unis, l’ISM des services s’améliore légèrement. Le déficit commercial est moins important que prévu avec -50.1 Mds$ contre -52.6 Mds$ le mois précédent. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 377 000 demandes contre 389 000 précédemment. 
 
Telefonica cède 4.6% de China Unicom à la maison-mère Unicom Parent pour 1.1 Mds€. S&P relève d’un cran la note de Scor à A+ et abaisse la note de Bankia de trois crans à CCC+. Air Liquide lance une offre 316 M€ pour le rachat de 70% du capital de LVL Medical, soit une prime de 81% par rapport au dernier cours de bourse. Moody’s abaisse les notes de Geniki et Emporiki, filiales grecques de Société Générale et Crédit Agricole, de deux crans à Caa2. L’agence abaisse également la note de Commerzbank d’un cran. L’action de Qantas Airways chute de -18% en une matinée après que l’entreprise ait annoncé que ses bénéfices annuels pourraient baisser de 91%. Les résultats de Prada surprennent positivement tandis que ceux de Mc Donald’s et Ahold sont inférieurs aux attentes. HTC révise à la baisse son chiffre d’affaires pour le deuxième trimestre.
 
Les marchés sont ballotés par la communication chaotique de la classe politique européenne. Souhaitant limiter les effets dévastateurs d’une éventuelle victoire communiste aux élections grecques, nous augmentons les positions de couverture comme le dollar ou les métaux précieux et réduisons les actions allemandes, espagnoles et anglaises pour compenser le relèvement des couvertures CAC. En effet nous trouvons les grandes sociétés françaises trop sanctionnées depuis plusieurs mois pour les utiliser comme protection vendeuses.
 
 
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 54% aux actions. Nous réduisons Amundi MENA et DWS Aktien Strategy Deutschland et initions une position sur Prim Precious Metals, Guiness Global Equity Income et Cazenove UK Equity. Nous réduisons notre couverture en futures CAC 40 et MSCI Singapore.
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 75% aux actions. Nous réduisons notre couverture en futures CAC 40.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 9% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Renaissance Europe et DWS Aktien Strategy Deutschland, renforçons Old Mutual Global Bonds, Amundi Volatilité Actions et Raffeisen Fundamental Global Rent et initions une position sur Prim Precious Metals. Nous réduisons notre couverture en futures CAC 40 et renforçons celle en futures Mini S&P.
  
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions, de 7% aux obligations et de 52% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Investec Global Energy, réduisons Moneta Long/Short et UIS Bestinver et initions une position sur Threadneedle China et Prim Precious Metals. Nous réduisons notre couverture en futures CAC 40.
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    08/06/2012 01/06/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3051,69 3,43% -3,42%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12554,2 3,59% 2,76%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2143,9 3,64% -7,45%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8459,26 0,23% 0,05%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   97,38 2,25% 4,68%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2517 0,67% -3,43%   -3,16% -6,54%
OR   1593,45 -1,89% 1,90%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   100,88 -2,22% -6,26%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   97,21 0,52% 2,88%   -12,82% 12,54%
BREVA   72,74 1,46% 0,87%   -19,05% 7,95%
EURUS   105,03 0,19% 4,61%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,30 -0,38% 0,78%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 04/06/2012

Posted on by Alexandre

 

Après une accalmie d’une semaine, les marchés reprennent leur tendance baissière avec deux séances agitées : mercredi -2.2%, vendredi -2.2%. Si la Grèce reste au cœur des préoccupations dans l’attente du scrutin de la mi-juin, la situation des banques espagnoles inquiète et les craintes d’un fort ralentissement de la croissance mondiale s’amplifient suite à une série de mauvaises statistiques. Après plusieurs options envisagées, le gouvernement espagnol recapitalisera Bankia en partie grâce au 4-5 Mds€ dont dispose le fonds de soutien espagnol FROB et fera appel aux marchés pour lever les 15 Mds€ manquants. Concernant l’endettement des régions, le gouvernement espagnol devrait demander au Trésor d’émettre de la dette souveraine, en contrepartie du respect strict des objectifs de réduction des déficits et de la mise en place des mesures d’austérité. Enfin, la BCE, la Commission Européenne, l’UE et l’Eurogroupe préparent un « plan d’ensemble » pour conduire la zone euro hors de la crise. Parmi les mesures évoquées, citons un renforcement des pouvoirs des institutions européennes sur les budgets nationaux, la mise en place d’un organe de supervision du secteur bancaire, une harmonisation des politiques fiscales et une réforme des programmes d’aide sociale.
 
Les électeurs irlandais ratifient le Pacte budgétaire européen à une large majorité de 60% des votants lors du référendum. En Italie, le Trésor lève 8.5 Mds€ de dettes à court terme, soit le montant maximal prévu, mais à un taux en nette progression à 2.1%. La Suisse publie une croissance de +0.7% de son PIB au premier trimestre alors que le consensus attendait un chiffre stable.
 
Le PIB du Brésil déçoit avec une croissance de seulement 0.2% contre 0.5% attendu. Il en va de même pour sa production qui s’est contractée de -0.2% en avril. Face à ce ralentissement, les pouvoirs publics continuent d’assouplir leur politique monétaire, avec notamment un recul de 50 bps des taux directeurs établis désormais à 8.5%. Les chiffres chinois sont également décevants. Après le recul du PMI manufacturier officiel à 50.4 et celui du PMI HSBC à 48.7, le PMI non manufacturier suit la même trajectoire pour s’établir à 55.2 contre 56.1 le mois précédent.  La croissance de l’Inde ralentit avec +5.3% au premier trimestre contre +6.1% attendus.  
 
Le PMI manufacturier de la France progresse légèrement mais se maintient en zone de contraction tandis que le PMI britannique chute fortement pour s’établir à 45.9. Les dépenses des ménages français augmentent de +0.6% en avril. L’inflation allemande recule, passant de 2.1% à 1.9%. Le chômage dans la zone euro atteint un plus haut historique avec 11.0% de la population active.
Aux Etats-Unis, la croissance annualisée du premier trimestre est revue en baisse à +1.9% contre +2.2% initialement. L’ISM manufacturier et le PMI de Chicago reculent et l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board se détériore. L’économie américaine ne crée que 69 000 emplois en avril contre 150 000 attendus. De plus, les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 383 000 demandes contre 370 000 précédemment. 
 
ENI va céder 30% de SNAM pour 3.5 Mds€ à la banque étatique italienne, Cassa Depositi e Prestiti. CGI Group lance une OPA amicale sur Logica, valorisant cette dernière à 1.7 Mds£. ADP émet pour 800 M€ d’obligations à 7 et 12 ans et Saint-Gobain émet pour 750 M€ à 9 ans. Danone place pour la première fois une émission obligataire en USD et lève ainsi 850 M$ à 10 ans. Moody’s abaisse la note de 9 institutions bancaires danoises, dont Danske Bank. Macy’s publie des résultats de ventes solides et Monsanto relève ses objectifs pour 2012 tandis que Research In Motion, fabricant du Blackberry, émet un nouvel avertissement sur ses résultats et s’attend à une perte opérationnelle sur le trimestre en cours.
 
Les mauvaises nouvelles se succèdent et les très faibles niveaux des indices actions sont encore attaqués. Cependant, nous notons un changement d’attitude avec les premières hausses sectorielles contrariantes concernant les banques, l’immobilier ou les mines d’or. Nous continuons à protéger les fonds d’une sortie de la Grèce de la zone euro à court terme et envisageons de renforcer nos couvertures juste avant les déclarations probablement trop molles de la BCE cette semaine.
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 51% aux actions. Nous réduisons Schelcher Prince Opportunité Europe et IT Funds Infotech et renforçons GAM Star CAT Bonds et Morgan Stanley Infrastructure.
 
 
BREVA PEA 
Le fonds a une exposition nette de 71% aux actions. Nous soldons Leonardo Infrastructure Europe.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 11% aux actions et de 52% aux obligations. Aucun mouvement effectué.
 
  
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 9% aux actions, de 7% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Pictet Corto.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    01/06/2012 28/05/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   2950,47 -3,04% -6,63%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12118,57 -3,67% -0,81%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2068,66 -3,69% -10,70%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8440,25 -1,78% -0,18%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   95,23 -1,75% 2,37%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2434 -0,85% -4,07%   -3,16% -6,54%
OR   1624,10 3,22% 3,86%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   103,17 -3,73% -4,13%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   96,71 0,11% 2,35%   -12,82% 12,54%
BREVA   71,7 -0,36% -0,57%   -19,05% 7,95%
EURUS   104,83 0,14% 4,41%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,63 0,45% 1,15%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 21/05/2012

Posted on by Alexandre

 

Les marchés reculent pour la troisième semaine consécutive mais cette fois de manière très violente avec notamment lundi -2.2%. La situation grecque fait toujours trembler les marchés. Si les grands dirigeants politiques affichent leur volonté de garder le pays dans la zone euro, certains discours, comme Christine Lagarde qui évoque la possibilité d’une « sortie désordonnée », montrent que cet évènement est envisagé. En effet, les partis grecs ne sont pas parvenus à former un gouvernement de coalition et de futures élections, pour lesquelles le parti radical de gauche est donné gagnant, sont prévues pour juin. La Grèce se dote donc pour le moment d’un gouvernement technique provisoire, qui compte 16 membres issus du monde universitaire et de la haute fonction publique dirigé par le président du Conseil d’Etat. La problématique du « bank run », autrement dit de retraits massifs des dépôts bancaires par les particuliers aggrave la situation : les Grecs ont retiré plus de 700 M€ depuis le 6 mai et des retraits de plus 1 Md€ auraient eu lieu depuis la nationalisation de la banque espagnole Bankia. Enfin la réunion du G8 n’a débouché sur aucune décision concrète si ce n’est la volonté affichée des politiques « d’encourager la croissance ».
 
Fitch abaisse la note de la Grèce d’un cran à CCC. Le gouvernement espagnol approuve les plans d’austérité présentés par 16 des 17 régions du pays, qui prévoient 18 Mds€ d’économies afin de réduire leur déficit de moitié cette année. Parallèlement, Moody’s abaisse les notes de l’Andalousie, la Catalogne, la Murcie et l’Estrémadure. Chypre injecte 1.8 Mds€, soit 12% du PIB du pays, dans la banque Cyprus Popular Bank qui souffre de son exposition à la dette grecque. Le Japon publie une croissance annualisée de +4.1% au premier trimestre contre +3.5% attendus par le consensus. Le Mexique, le Venezuela et l’Argentine enregistrent des croissances respectives de +4.6%, +5.6% et +4% sur un an au cours du premier trimestre 2012.  
 
Le PIB allemand surprend positivement avec une croissance de +0.5% au premier trimestre. Celui de la France est conforme aux attentes avec une croissance nulle. L’Italie publie un recul de son PIB de -0.8%. L’Espagne entre officiellement en récession avec un recul de -0.3% et la Grèce plonge avec -6.2%. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore sur la situation actuelle mais se dégrade sur les perspectives futures. La production industrielle européenne recule de -0.3% en mars. Le déficit des paiements de la France est moins marqué que précédemment avec -4.1 Mds€. Il en va de même pour le déficit commercial britannique à -2.1 Mds£.
 
Aux Etats-Unis, les indicateurs d’activité sont contradictoires : hausse de l’indice de la Fed de New York mais recul du Phili Fed et des indicateurs avancés du Conférence Board. Cependant, la production industrielle progresse de +1.1% en avril. L’inflation recule fortement avec 2.3% contre 2.7% le mois précédent. Les demandes de permis de construire chutent de -7% alors que les mises en chantier progressent de +2.6. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage stagnent avec 370 000 demandes.
 
Alibaba rachète 20% de son capital à  Yahoo ! contre 6.3 Mds$ et 800 M$ en nouvelles actions préférentielles. E.ON cède pour 3.2 Mds€ son réseau de gaz à un consortium d’investisseurs mené par la banque Macquarie. Coty retire son offre de rachat d’Avon pour 10.7 Mds$ faute de réponse de ce dernier. Facebook lève 16 Mds$ lors de son introduction en bourse. La deuxième plus grosse introduction pour un groupe américain à New York est décevante avec une hausse minime de +0.6%. Total annonce l’arrêt de la fuite de gaz sur sa plate-forme en Mer du Nord. Selon le New York Times, les pertes de trading de JP Morgan annoncées la semaine dernière se seraient creusées de 50% pour atteindre 3 Mds$. Bureau Veritas émet pour 500 M€ d’obligations à 5 ans, portant un coupon de 3.75%. S&P relève la perspective de la note de LVMH mais abaisse celle de France Telecom. Moody’s abaisse la note de 26 banques italiennes, dont Unicredit et Intesa Sanpaolo, et de 16 banques espagnoles, dont Santander et BBVA qui voient leurs notes baisser de 3 crans. Fitch abaisse la note de 5 banques grecques à CCC contre B-.
 
Les résultats de Petrobras, Thyssenkrupp, Allianz, Vivendi, Iliad, Salesforce.com, Wal Mart, Target et Richemont dépassent les attentes. Ceux d’Home Depot sont conformes aux attentes. Staples, Merck, Caterpillar, EADS et Bouygues déçoivent.
 
Les nuages s’amoncellent au-dessus de nos têtes, et le commentaire ne s’applique pas qu’à ce mois de mai très humide… En effet, la défiance des marchés vis-à-vis du nouveau gouvernement français augmente et couvre un spectre sectoriel assez large, incluant l’immobilier, l’assurance, l’énergie, la construction, les services aux collectivités… Le rapprochement politique du pays vers ses voisins latins en difficulté met en risque la signature et les prochaines émissions obligataires. L’exposition des entreprises françaises à l’économie grecque, estimée à 100 Mds€, affaiblit encore nos banques. Ces éléments sont en grande partie dans les cours aujourd’hui, mais le choc du départ potentiel de la Grèce de la communauté européenne, et surtout son anticipation catastrophiste par les investisseurs, nous contraignent à réduire les expositions actions dans toute la gamme.
 
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition nette de 54% aux actions. Nous soldons Threadneedle China et Threadneedle American Smaller Companies et réduisons Baring Asean. Nous initions des couvertures via des futures CAC, DAX, Nasdaq et MSCI Singapour.
 
 
BREVA
Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous réduisons Pléiade SIB et Leonardo Infrastructure Europe. Nous initions des couvertures en futures CAC et DAX.
 
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 49% aux obligations. Nous soldons Laffitte Risk Arbitrage et Echiquier Amérique, réduisons Schelcher Price Convertibles Europe et renforcons Raiffeisen Global Rent. Nous initions des couvertures en futures CAC et DAX.
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 6% aux obligations et de 62% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GLG Emerging Markets, DB Platinum IV Paulson Global et Henderson China et initions une position sur Amundi Vol Actions Euro. Nous initions des couvertures en futures CAC.
 

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    18/05/2012 11/05/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3008 -3,89% -4,80%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12369,38 -3,52% 1,24%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2144,69 -4,87% -7,42%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8611,31 -3,82% 1,84%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   94,59 -3,49% 1,68%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,278 -1,06% -1,40%   -3,16% -6,54%
OR   1592,99 0,86% 1,87%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   109,09 -3,51% 1,37%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   96,1 -2,25% 1,70%   -12,82% 12,54%
BREVA   72,23 -3,60% 0,17%   -19,05% 7,95%
EURUS   104,59 -1,08% 4,17%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,33 -0,99% 0,81%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010