Auteur/autrice : Alexandre

Les marchés d’actions poursuivent leur baisse enclenchée la semaine précédente, dans un contexte de volatilité. Ils subissent 2 séances baissières : lundi -1.3%, jeudi -0.9%, atténuées par la séance de mardi +1.1%. L’euro poursuit sa dépréciation face au dollar, la monnaie unique souffrant toujours des incertitudes sur la dette grecque. En effet, S&P abaisse de 2 crans la note du pays, de BB- à B, et Moody’s annonce qu’elle pourrait suivre. L’inculpation du directeur du FMI pourrait également réduire l’implication de l’organisation dans le sauvetage grec avec la nomination de John Lipsky en tant que directeur par intérim.

Les marchés rompent avec la hausse de la semaine précédente et subissent trois séances consécutives de baisse : -1.3%, -1.3% et -0.9%. Si vendredi permet un rebond avec +1.3%, cette semaine débute encore assez mal. Le discours peu rassurant du président de la BCE, les rumeurs continuelles concernant la dette grecque et l’inquiétude quant au ralentissement économique global ont causé la chute brutale des matières premières, des devises externes au dollar et des actions. De plus, de nouveaux scandales éclaboussent la finance anglo-saxonne avec l’affaire des assurances sur des crédits accordés par les banques en Angleterre (provision de Lloyds de 3.2 Mds£) et l’affaire de la garantie du gouvernement sur des crédits immobiliers aux USA (Deutsche Bank menacée de 1Mds$ de sanctions). Seule nouvelle positive, le gouvernement portugais est parvenu à un accord avec l’UE et le FMI pour un prêt de 78 Mds€ sur 3 ans contre une réduction du déficit à 3% du PIB d’ici 2013.

             La semaine pascale aura profité aux marchés qui alignent quatre nouvelles séances positives, d’ampleurs cependant inférieures à +1%, profitant des bons résultats des entreprises. La première conférence de presse de la FED a également rassuré, repoussant toute notion de resserrement monétaire à plusieurs mois. Mario Draghi devrait être le prochain président de la BCE, ce qui réduit l’incertitude sur ce poste-clé alors que les tensions historiques sur les taux grecs et portugais traduisent des déficits décevants et supérieurs aux objectifs des gouvernements.                       

            Le Yuan atteint le niveau de 6.5 Yuans pour un $, soit un record de 17 ans. En Corée, l’inflation baisse à 4.2% et la croissance du PIB au T1 atteint également +4.2%. La création d’une zone de libre-échange incluant le Chili, la Colombie, le Mexique et le Pérou est avalisée et la Colombie augmente ses taux directeurs à 3.75%. Au Brésil, l’inflation atteint 10.6% en avril et la dette nette augmente à 40% du PIB. La banque centrale russe relève son taux directeur à 8.25%.

           Dans la zone euro, l’inflation monte à +2.8%, l’indicateur du climat des affaires baisse, mais les commandes de biens durables progressent de +0.9% en février. Le déficit public diminue à 6% du PIB en 2010 alors que la dette nette augmente à 85.1% du PIB. Les situations à l’intérieur de la zone divergent, ainsi l’Espagne et l’Allemagne affichent des taux de chômage respectifs de 21.3% et 7.1% et une baisse des ventes au détail en mars de -8.6% contre -2.1%, même si la mesure espagnole est en glissement annuel. Le Pib du Royaume-Uni progresse faiblement de +0.5% au premier trimestre.

Le marché subit enfin le contrecoup du rebond initié mi-mars  et les trois séances négatives de -0.9 à -1.5% lundi, mardi et jeudi rappellent aux investisseurs l’existence de la volatilité. Le sénat américain publie une enquête accablante sur la commercialisation en 2007 par Deutsche Bank et Goldman Sachs de produits financiers structurés dont l’effondrement provoqua la crise financière. Les autorités américaines ont rappelé à l’ordre quatorze groupes financiers impliqués dans les scandales des saisies immobilières irrégulières. Le gouvernement américain est confiant sur le relèvement du plafond de la dette américaine au-dessus de 14300 Mds$, chiffre qui sera atteint le 16 mai. Le chambre a voté le texte de loi permettant la poursuite de l’activité des administrations publiques jusqu’au quatrième trimestre, avec une économie de 378 Mds$ dans le budget. Moody’s dégrade de deux crans la note de l’Irlande, alors que la communauté européenne se félicite des efforts consentis par le pays. La Grèce dément tout projet de restructuration de sa dette, alors que les spreads continuent à s’élargir, ainsi que sur la dette portugaise.

            L’Arabie Saoudite estime que le marché du pétrole est trop approvisionné et réduit sa production de -9% en mars. La croissance du PIB chinois atteignant +9.7% au premier trimestre et l’inflation progressant à +5.4%, le gouvernement demande à nouveau l’accroissement des ratios de réserves obligatoires des banques à 20.5%. En Inde, l’inflation touche les +9% en rythme annuel en mars.

            En zone euro, l’inflation monte également à +2.7%, même expurgée des prix de l’énergie et des produits alimentaires : inflation « core » +1.3%. Le déficit commercial décroit à  -2.4 Mds€.

            L’économie américaine fournit de bonnes statistiques avec le rebond inattendu de la confiance des consommateurs du  Michigan, la remontée de la production industrielle  et du taux d’utilisation des capacités à 77.4%, l’enquête Empire State en amélioration sur le présent (mais en recul sur les perspectives). Cependant le citoyen en profite peu avec une inflation totale en hausse à +2.7%, une inflation « core » également en progression à +1.2% et des nouvelles inscriptions au chômage franchissant à nouveau le seuil psychologique des 400 000 à 412 000 personnes. L’état se porte moyennement avec un déficit commercial réduit à 46 mds$ et un déficit budgétaire égal à 188 Mds$.

            Fiat veut payer 1.5 Mds$ pour 16% de Chrysler, GDF cède 25% de GRT gaz pour 1.1 Mds€, des discussions sont en cours entre Synthes et Johnson & Johnson pour une fusion. Silgan holdings achète Graham Packaging pour 4.1 Mds$

            Les résultats de Carrefour et JP Morgan remplissent les attentes, ceux de Google, Infosys, Roche, Philips, Hasbro, Bank of America et Alcoa déçoivent.  Les chiffres de Nestlé, Danone, Casino, ADP et Mattel dépassent le consensus. Les banques européennes, menées par Rabobank qui lève 3 Mds€ à 5 ans, émettent pour plus de 15 Mds€ d’obligations cette semaine.

            Nous sortons de l’œil du cyclone et les résultats des entreprises, même de bonne facture, affaiblissent les titres par leurs perspectives prudentes. Face à cette morosité microéconomique, nous réduisons notre exposition aux matières premières et cherchons des points d’entrée sur des secteurs et des pays européens très attaqués.

 ALIZE

            Le fonds est investi à 64% en actions. Nous avons soldé Harewood euro long dividends, Petercam agrivalue, allégé Prim’essentiel, Exane archimedes, Objectif capital finance, Lyxor Russia, Prim commodor, renforcé Amundi ETF MSCI Spain, Pluvalca France, Lyxor ETF Korea, Baring Asean frontiers.

 BREVA

            Le fonds est exposé à 92% aux actions. Nous avons soldé Lyxor ETF oil & gaz, Lyxor ETF dax, Groupama avenir euro, réduit Europe value, Lyxor ETF russia et renforcé Actions 21, Lyxor Basic Ressources, Amundi ETF MSCI Spain.

 EURUS

            Le fonds est investi à 42% en obligations et 26% en actions. Nous avons soldé Lyxor ETF oil&gaz, allégé Lyxor Russia, Leonardo infrastructure, Parvest euro gouvernment bonds, Pictet digital communications, BNPP US opportunities, renforcé Pictet Corto, JPM Emerging Debt Local, initié une position en Actions 21, Elan euro souverains et Amundi ETF MSCI spain.

 ZEPHYR

            Le fonds est investi à 14% en actions,  8% en obligations et 58% en fonds alternatifs. Nous avons vendu des futures CAC40.   

Regain d’optimisme sur les marchés après quatre semaines consécutives de baisse. Le rebond est vigoureux, les principaux marchés finissent en hausse de plus de 3% grâce à quatre séances positives. La situation de la centrale nucléaire de Fukushima est finalement loin d’être stabilisée. Le niveau inquiétant de la radioactivité démontre l’ampleur réelle des fuites aux environs de la centrale. Le gouvernement japonais estime que les dégâts provoqués par le séisme et le tsunami s’élèvent à 217 Mds€. L’union européenne a entériné la quasi intégralité des décisions prises deux semaines plus tôt. Le Pacte pour l’Euro devient « Pacte pour l’Euro Plus » avec la signature de 5 nouveaux pays, mais l’accord sur l’augmentation de la capacité du FESF est repoussé au mois de juin.

Fitch Rating abaisse de deux crans la note du Portugal et le premier ministre Socrates démissionne suite au refus du parlement d’adopter les mesures d’austérité proposées. L’Irlande publie une baisse de -1.6% de son PIB au quatrième trimestre.

Les indicateurs de confiance des industriels allemands (Ifo) et français progressent alors que celui des ménages français recule. Les ventes de détail au Royaume-Uni reculent de -0.8% en février et l’inflation annuelle enfle de 4 à 4.4%.

Aux Etats-Unis, la croissance annualisée du PIB au quatrième trimestre ressort à 3,1% contre 2,8% publié lors de l’estimation précédente. Les ventes de logements anciens et neufs chutent de -9.6 et -16.9%. Les commandes de biens durables reculent de -0.9% et la confiance des consommateurs du Michigan décline. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent légèrement à 382 000 contre 387 000 la semaine précédente.   

Charles Schwab annonce le rachat de son concurrent optionsXpress pour 1 Md$, Schneider acquiert l’américain Summit Energy pour  270 M$. BP pourrait devoir débourser 15 Mds$ pour racheter les parts de ses associés dans la JV russe TNK-BP après que ces derniers aient montré leur détermination à bloquer le partenariat entre BP et Rosneft. BASF a racheté 15% du pipeline South Stream à Gazprom pour 2 Mds$. Unilever a, de son côté, annoncé la vente de Sanex à Colgate et, dans le même temps, l’acquisition des lessives de Colgate en Colombie. Porsche prévoit une augmentation de capital de 5 Mds€ pour fusionner avec Volkswagen et Carlsberg pourrait lever jusqu’à 10 Mds$ pour financer de nouvelles acquisitions. La finance européenne a émis pour près de 11 milliards d’obligations cette semaine avec notamment 2 milliards pour BBVA à 4 ans.

Yahoo, Micron, Accenture, Oracle, Tiffany’s, Inditex, Hochtief et Uncredit publient des résultats supérieurs aux attentes. Campari et Adobe sont en ligne avec les attentes. Sainsbury, Philips, Metro, Walgreen, BestBuy, Acer et RIM déçoivent.

La résistance du marché à un bombardement continu de mauvaises nouvelles laisse perplexe. Ni la guerre en Lybie, ni le spectre nucléaire japonais, ni l’agonie immobilière américaine ne peuvent contenir le rebond régulier des actions. Cet étrange contexte nous incite à poursuivre nos investissements corrélés à la géopolitique comme le pétrole, la Russie ou la sécurité.

ALIZE

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons soldé CCR Long Vol et Magellan, renforcé Amundi Spain, East Capital Russia et Axiom Obligataire, initié une position sur Pictet Sécurité et Prim Essenciel et clôturé notre short sur les futures CAC40.

BREVA PEA

Le fonds est exposé à 91% aux actions. Nous avons réduit Groupama Avenir Euro, renforcé Lyxor Russia, Lyxor Banks et Amundi Spain et avons réinitié une position sur Actions 21.

EURUS

Le fonds est investi à 41% en obligations et 26% en actions. Nous avons soldé CCR Long Vol, réduit Prim Commodor et renforcé Objectif Crédit Finance, Conviction Premium, DNCA Convertibles, DWS Gold and Precious, Pictet Digital Communication Lyxor Russia, Lyxor Telecom et Lyxor Oil&Gas.  

ZEPHYR

Le fonds est investi à 18% en actions, 12% en obligations et 57% en fonds alternatifs. Nous avons renforcé Talence Optima et Pluvalca Small Cap France.  

Les marchés actions baissent pour la quatrième semaine consécutive. Si la première moitié de la semaine a été marquée par des baisses significatives de -1.3 à -2.5%, jeudi +2.4% et vendredi +0.6% annoncent un rebond confirmé ce jour. Au Japon, la situation de la centrale nucléaire de Fukushima semble stabilisée, même si des traces de radioactivité ont été détectées dans l’eau à Tokyo. La banque centrale a injecté la semaine dernière 333 Mds€ de liquidités et le G7 a effectué une intervention concertée sur les marchés des changes en réaction à la flambée du yen. L’ONU a adopté jeudi une résolution permettant le recours à la force contre l’armée régulière libyenne. La coalition, menée par la France, le Royaume-Uni et les USA, a effectué dès samedi des frappes intenses sur le pays.

L’Argentine et le Chili publient des PIB annuels en croissance de 9.2 et 5.8% au quatrième trimestre. S&P relève la note de la Colombie de BB+ à BBB- et abaisse celle du Bahreïn de 2 crans à BBB. Moody’s abaisse de 2 crans la note du Portugal à A3, assortie d’une perspective négative. Le Chili relève ses taux de 50 bps à 4%. La Chine augmente une nouvelle fois le ratio de réserves obligatoire des banques de 50 bps à 20%. Aux USA, la Fed, suite aux bons résultats des stress tests, autorise les dix-neuf plus grandes banques à augmenter leurs dividendes.

L’indicateur de confiance des investisseurs allemands (ZEW) marque le pas. Il reste stable concernant la situation actuelle mais recule en ce qui concerne les perspectives économiques. L’inflation annuelle de la zone augmente légèrement à 2.4% tandis qu’elle recule en France à 1.7%.

Aux Etats-Unis, les mises en chantier et les demandes de permis de construire chutent de 22.5 et 8.2%. Les indicateurs avancés du Conference Board, de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie progressent malgré un recul de 0.1% de la production industrielle et un bond de l’inflation annuelle à 2.1% contre 1.6% précédemment. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à 385 000 contre 401 000 la semaine précédente.

AT&T acquiert T-Mobile USA pour 39 Mds$ auprès de Deutsche Telekom, Berkshire Hathaway achète Lubrizol pour 9.7 Mds$. Goldman Sachs va racheter les 5 Mds$ d’actions préférentielles détenues par Warren Buffet, avec une prime de 10% et un dividende exceptionnel. Lafarge est dégradé par S&P en catégorie haut rendement : BB+.

Enel, Wacker Chemie et FedEx publient des résultats supérieurs aux attentes. Generali délivre des chiffres en ligne tandis que Nike et Lindt déçoivent.

Les marchés font preuve d’une résistance étonnante dans un contexte effrayant, démontrant l’existence d’acheteurs institutionnels importants et confiants. Nous investissons prudemment nos liquidités, tout en remarquant le manque d’attention portée à certaines statistiques problématiques comme l’emploi, l’inflation, le déficit ou l’immobilier….

Alizé

Le fonds est investi à 55% en actions. Nous avons réduit Petercam Agrivalue, Elan Euro Valeurs et Lyxor Russia, renforcé CCR Long Vol et Templeton China, initié une ligne sur Axiom Obligataire, réduit notre short sur les futures CAC40 et renforcé celui sur les futures S&P 500.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 90% aux actions. Nous avons réduit Europe Value et renforcé ID Smidcaps. Nous avons soldé notre short sur les futures CAC40 et avons initié un short sur des futures DAX. 

Eurus

Le fonds est investi à 39% en obligations et 21% en actions. Nous avons soldé Metropole France et Prim Essenciel, réduit Petercam Agrivalue et CCR Long Vol et renforcé Aviva Credit Europe et Pictet Corto. Nous avons initié un short sur les futures S&P et DAX.

Zephyr

Le fonds est investi à 17% en actions, 12% en obligations et 55% en fonds alternatifs. Nous avons initié une position sur Talence Optimal et augmenté notre couverture dollar de 50 à 100%.

Les marchés actions baissent pour la troisième semaine consécutive, et cette fois-ci de manière très significative avec quatre séances négatives. Nous avons rarement assisté à une telle conjonction d’évènements négatifs : catastrophe majeure au Japon et menace nucléaire, poursuite des tensions dans le monde arabe, déficit commercial chinois et regain des craintes sur la dette souveraine dans la zone euro ont fini par avoir raison de l’optimisme des investisseurs.

Le Japon connaît sa pire crise depuis la Seconde Guerre Mondiale. Outre le bilan humain pour le moment difficile à chiffrer, il est indéniable que l’impact sera négatif tant pour l’économie nippone que pour l’économie mondiale, le Japon jouant un rôle stratégique dans l’organisation industrielle de l’Asie. La banque centrale a ce matin injecté 15 000 Mds de yens dans l’économie et devrait renforcer son programme de rachat d’actifs.

Les autorités chinoises lancent un audit sur la dette des collectivités locales, tandis que Fitch Rating évalue à 60% la probabilité de crise bancaire en Chine d’ici 2013. Le pays enregistre par ailleurs son premier déficit commercial en 11 mois. La banque centrale néo-zélandaise abaisse son principal taux directeur de 50 bps à 2.5% tandis que les banques centrales de Corée et du Pérou relèvent leurs taux directeurs de 25bps à respectivement 3% et 3.75%.

Moody’s abaisse la note de l’Espagne d’un cran avec perspective négative et les taux 10 ans grecs et portugais atteignent de nouveaux sommets. Vendredi soir, un pacte pour l’euro, visant à renforcer la compétitivité des Etats membres, a été adopté. Par ailleurs, le futur MES sera doté d’une capacité d’intervention de 500 Mds€ et la capacité effective de l’actuel FESF sera portée à 440 Mds. La Grèce obtient un recul de 100bp de son taux de refinancement, à 4.2% en moyenne.

Les commandes à l’industrie allemande augmentent de 2.9% et la production industrielle du pays progresse de 1.8%. L’inflation allemande reste quasi-stable à 2.1% tandis qu’elle monte en Espagne à 3.6% contre 3.3% précédemment. La balance commerciale outre-Rhin est excédentaire de 10.1 Mds€ tandis que la France creuse son déficit avec -5.9 Mds€. Le Royaume-Uni réduit son déficit de façon spectaculaire à -2.9 Mds£ contre -4.8 Mds auparavant.

Aux Etats-Unis, les ventes de détails progressent de 1%. Mais la confiance des consommateurs du Michigan chute, les nouvelles inscriptions au chômage bondissent de 371 000 à 397 000 et le déficit commercial atteint un record pour un mois de février de – 46.3 Mds$.

Daimler et Rolls Royce lancent une offre sur Tognum, valorisant la société à 3.2 Mds€, Finmeccanica va céder 45% de sa filiale Ansaldo Energia à la firme de private equity First Reserve Corp pour 1.2 Mds€, BASF va céder l’intégralité de sa participation dans K+S, 10.3% du capital, pour 1 Mds€. Axa annonce avoir cédé sa participation de 15.6% de l’assureur-vie Taikang Life pour 1.2 Md$ à un consortium d’actionnaires. Iberdrola rachète moitié prix les 20% de sa filiale Iberdrola Renovables qu’elle avait introduite en bourse en 2007 et cède ce matin 6.6% de son capital au Qatar par émission de nouvelles actions.

AIG, grâce à la cession de MetLife, rembourse 6.9 Mds$ au Trésor américain et propose à la Fed de racheter ses actifs toxiques pour 15.7 Mds$. Bank of America annonce pouvoir verser 12 Mds $ de dividendes par an et mettre en place un programme de 30 Mds$ de rachat d’actions. Pernod Ricard lève 1 Md€ à 6 ans, Fiat 2.2 Md€. GDF Suez émet 300 M€ à 100 ans ! Le secteur bancaire lève plus 16 milliards d’euros sur le marché obligataire cette semaine, emmené par Royal Bank of Scotland pour 2 Mds€. Volswagen, BMW, EADS, Linde, Scor, Hannover Re, JCDecaux et Iliad publient des résultats supérieurs aux attentes. E.ON et Ageas déçoivent.

L’aspect anxiogène de la catastrophe japonaise, notamment via la problématique radioactive, ne sera pas favorable à l’économie mondiale. A court terme, les avertissements apocalyptiques risquent de se succéder affectant le moral des consommateurs. Dans ce cadre, nous mettons en place des couvertures en attendant un climat plus favorable.

Alizé

Le fonds est investi à 58% en actions. Nous avons réinitié une ligne Immobilier 21, initié une position sur East Capital Russia et vendu des futures S&P500.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Eastern Europe et Harewood Euro Long Dividends, réduit Amundi Spain et renforcé Immobilier 21, Pleiade SIB, Sextant PEA, Lyxor Oil et Métropole Sélection.

Eurus

Le fonds est investi à 39% en obligations et 22% en actions. Nous avons renforcé Schroders Emerging Debt Absolute Return, Prim Kappa Agri, Laffitte Risk Arbitrage et Lyxor Oil et initié une position sur PIM Euro, Immobilier 21 et Métropole France.

Zephyr

Le fonds est investi à 16% en actions, 12% en obligations et 54% en fonds alternatifs. Nous avons soldé Templeton Global Bonds, Amundi Obligations Internationales et Lyxor Xbear ES50, réduit Pictet Corto et Investec Global Energy, initié une position sur Pluvalca Small Cap France et effectué un aller-retour gagnant sur la baisse du future CAC40.