Auteur/autrice : Alexandre

Malgré les réticences de la Commission Européenne, l'Espagne valide son projet de budget 2016. Le pays assure pouvoir remplir ses objectifs de déficit public en 2015 et 2016 grâce à une croissance solide. Moody's abaisse à négative la perspective de la note Aaa de l'Autriche. En Pologne, les conservateurs eurosceptiques obtiennent la majorité absolue aux élections législatives.

L’enquête de conjoncture dans l’industrie ressort en hausse en France. Le PMI manufacturier recule en Allemagne et progresse en France. Le PMI des services progresse dans la zone euro. Les ventes de détail augmentent de 1.9% en septembre au Royaume-Uni.

Aux USA, le PMI manufacturier progresse à nouveau. Les demandes de permis de construire reculent de -5.0% en septembre. En revanche, les mises en chantier et les ventes de logements anciens progressent de 6.5% et 4.7%, et l'enquête de la NAHB auprès des promoteurs immobiliers atteint un nouveau plus haut depuis 2005. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent légèrement : 259 000 demandes contre 256 000 précédemment. Au Canada, le Parti libéral du Canada mené par Justin Trudeau gagne les élections législatives.

En Russie, le PIB se contracte de -4.3% sur un an au 3ème trimestre. Les ventes au détail et les salaires réels s'effondrent de -10.4% et -9.7% sur un an en septembre. L'Ukraine n'est plus en défaut partiel de paiement pour S&P. Les créanciers privés ont accepté la restructuration proposée. Au Mexique, les ventes au détail progressent de 6.4% sur un an en septembre, le rythme de croissance le plus soutenu depuis le pic de février 2012.

Au Japon, le PMI manufacturier augmente en octobre et le déficit commercial diminue en septembre : -356 Mds de yens contre -374 Mds auparavant. Le PIB de la Corée progresse de 1.2% au 3ème trimestre. En Chine, la Banque Centrale abaisse le taux de référence des emprunts à un an de -0.25 points à 4.35%. La rémunération des dépôts tombe à 1.5%. Il s'agit de la sixième baisse des taux en moins d'un an. Le taux de réserves obligatoires est abaissé de -50 bps à 17.5%. Par ailleurs, le pays supprime le plafond sur les taux de dépôt, qui limitait le taux offert aux épargnants par les banques.

Western Digital acquiert SanDisk pour 19 Mds$. Lam Research rachète KLA-Tencor pour 10.6 Mds$. SolarWinds accepte une offre d'achat de 4.5 Mds$ de la société de capital-investissement Silver Lake Partners et Thomas. Yum! Brands décide de réaliser un spin off de ses activités chinoises, Yum China devenant le franchisé de Yum! Brands en Chine. PMC-Sierra reçoit une offre d'achat de Microsemi le valorisant 2.4 Mds$. Valeant a perdu jusqu'à -40% en séance à la suite d'un rapport l'accusant de gonfler frauduleusement ses ventes. Visa est sur le point de conclure le rachat de sa filiale Visa Europe pour un montant de 21 Mds$. Crédit Suisse lance une augmentation de capital de 6.3 Mds$. United Technologies annonce un plan de rachat d'actions de 12 Mds$. L’introduction en bourse de Ferrari est un succès, l’opération ayant obtenu un prix en haut de la fourchette de cotation.

Les résultats d’Alphabet-Google, Microsoft, Ebay, Amazon, AT&T, Orange, Mobistar, Verizon, Roche, Valeant, Dow Chemical, 3M, Michelin, Daimler, Dassault Systemes, Boeing, Safran, Kering, Mc Donald’s, Coca Cola, Pernod Ricard, Philips, Texas Instruments, Vinci dépassent les attentes. Les résultats de Morgan Stanley, American Express, Credit Suisse, Caterpillar, Peugeot, Harley Davidson, Ericsson, IBM et Yahoo ressortent sous les attentes. Pearson émet un avertissement sur ses résultats.

Les incantations de la BCE et la baisse des taux de la banque centrale chinoise ont enfin permis le rebond attendu depuis le krach du 24 Août. Nous avions annoncé ce catalyseur dans nos lettres du 21 Septembre et du 19 Octobre, mais nous restons surpris du manque d’anticipations des investisseurs, notamment sur la valeur de l’eurodollar, qui a perdu près de 3% après le discours de Mario Draghi, pourtant plus psychologique que concret. Nous profitons de ce regain d’optimisme pour renforcer nos positions chinoise et japonaise, avant de nouvelles déclarations des gouvernements concernés cette semaine.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Madrid table sur un déficit de -4.2% cette année et de -2.8% en 2016, statistiques jugées trop optimistes par la Commission Européenne qui anticipe un déficit de -4.5% cette année et de -3.5% en 2016 et qui demande donc à l’Espagne un nouvel effort. La Grèce vote une nouvelle série de réformes : baisse des pensions de retraite, report de l'âge de la retraite, durcissement des sanctions contre l'évasion fiscale et libéralisation du marché de l'énergie.

L’inflation reste stable à 0.0% en France et en Allemagne. Elle recule de -0.1 point dans la zone euro ainsi qu’au Royaume-Uni pour s’établir à -0.1%. L’indice des investisseurs allemands (ZEW) se dégrade légèrement en octobre. La France dégage un excédent courant de 0.2 Md€ en août après un déficit de -0.4 Md€ en juillet. L’excédent commercial de la zone euro en août est en léger repli par rapport à celui de juillet : 19.8 Mds€ contre 22.4 Mds€.

Aux USA, les indices Philly Fed et Empire State progressent en octobre. L'estimation préliminaire de l’indice de confiance des consommateurs du Michigan termine au-dessus des attentes et en hausse par rapport à septembre. L’inflation recule de -0.2 point, à 0.0%. Hors produits énergétiques, l’inflation est en hausse de 0.1 point, à 1.9%. Sur l'exercice 2015, terminé fin septembre, le déficit budgétaire fédéral des Etats-Unis atteint son plus bas niveau en 8 ans à -439 Mds$, soit une baisse de -44 Mds$ par rapport à 2014. Il représente -2.5% du PIB. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent : 255 000 demandes contre 263 000 précédemment.

Au Brésil, les ventes au détail reculent de -0.9% en septembre et de -6.9% sur un an. Il s’agit de la 7ème  baisse mensuelle consécutive et de la plus forte baisse annuelle depuis mars 2003. Fitch abaisse la note souveraine du pays de « BBB » à « BBB- » et maintient sa perspective négative.

Au Japon, la production industrielle a finalement reculé de -1.2% au mois d'août, contre -0.5% en première estimation. L'économie australienne a détruit 5 100 emplois le mois dernier. En revanche, le taux de chômage reste stable à 6.2%. Le PIB chinois est publié en hausse de 6.9% sur un an au 3ème trimestre, un résultat meilleur qu’escompté. La production industrielle, les ventes au détail et l'investissement progressent de 5.7%, 10.9% et 10.3% sur un an en septembre, des hausses moins importantes que prévues. La balance commerciale de septembre enregistre un excédent stable de 60.3 Mds$. Le pays publie une baisse de -20% sur un an de ses importations.

SABMiller accepte la dernière offre d’achat d’ABInbev. Cette offre valorise le brasseur britannique à près de 96 Mds€. Dell rachète EMC pour 37 Mds$. La Banque d'Italie a placé sous tutelle Banca Marche, Banca Popolare dell'Etruria et Cassa di Risparmio di Ferrara après que des audites aient révélé des failles dans leurs comptes. Les trois banques recevront une aide d'un montant total de 2.2 Mds €. Ferrari va s’introduire en bourse pour une valorisation estimée à 10 Mds$. Deutsche Bank annonce de la scission en deux de la banque d'investissement à compter du 1er janvier 2016 : d'un côté la banque d'affaires, de l'autre les activités de vente et de trading. Les résultats de LVMH, Intel, Johnson&Johnson, General Electric, Mattel, CSX, DeltaAirlines, Remy Cointreau, Casino, Unilever, Bank of America, Wells Fargo, SAP et ASML dépassent les attentes. Syngenta, Metro et Carrefour égalent le consensus. Goldman Sachs et JP Morgan publient des résultats mitigés. Nestlé, Danone, Burberry, AccorHotels, Faurecia déçoivent. Seagate Technologies et WalMart émettent des avertissements sur résultats. 

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Le gouvernement grec et les créanciers européens du pays se sont mis d'accord sur la nouvelle série de réformes à mettre en place en Grèce pour permettre un versement de 2 Mds€ à la mi-octobre. Dans un discours prononcé lors de la réunion annuelle du FMI à Lima, Mario Draghi a réaffirmé que la BCE était prête à prendre de nouvelles mesures pour soutenir le crédit et la croissance. Le FMI se montre moins optimiste sur la croissance mondiale : elle est désormais attendue à 3.1% cette année et à 3.6% en 2016, soit 0.2% de moins cette année que prévu en Juillet. Par ailleurs, l’institution a communiqué ses inquiétudes sur l'endettement des entreprises des pays émergents, dont l’excès est estimé à 3 000 Mds$.

 

Le PMI des services s’améliore en France mais se dégrade en Allemagne et au Royaume-Uni. La production industrielle progresse de +1.0% en France et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.8% en août et la production industrielle baisse de -1.2%. La balance commerciale du pays est positive en août mais cet excédent diminue : 15.3 Mds€ contre 25.0 Mds€. La France et le Royaume-Uni publient des déficits de -3.0 Mds€ et -3.2 Mds£.  

Aux USA, l’ISM des services s’inscrit en baisse. Le déficit commercial d’août s’établit à -48.3 Mds$ après -41.8 Mds$ en juillet. L'encours de crédits à la consommation a progressé de +5.6% en rythme annuel  en août. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent : 263 000 après 276 000.

L'agence de notation Fitch estime que l'Ukraine a fait défaut sur une partie de sa dette. En effet, le délai de grâce de 10 jours sur les 500 M€ d’eurobonds exigibles le 23 septembre 2015 a expiré.

Au Brésil, la Présidente Dilma Rousseff est menacée par deux nouvelles procédures concernant des irrégularités sur les comptes publics de 2014 et sur le financement de la campagne présidentielle. Le PMI du pays recule de -2.1 points à 42,7. En Colombie, l’inflation bondit de 0.7 points à 5.4%.   

En Australie, le déficit de la balance commerciale est supérieur aux attentes en août : -3.1 Mds de dollars australiens contre -2.4 Mds attendus. Le PMI Nikkei de Hong Kong de septembre s'affiche en hausse à 45,7. Douze pays de la région Asie-Pacifique ont créé le TPP, la plus grande zone de libre échange du monde: le Japon, Singapour, le Brunei, le Chili et la Nouvelle-Zélande, les Etats-Unis, l'Australie, le Canada, le Mexique, le Vietnam, le Pérou et la Malaisie. La Chine a signé le « Special Data Dissemination Standard » du FMI, qui définit des règles sur l'établissement des statistiques économiques. Les réserves de change chinoises continuent à baisser. Au 3ème trimestre, elles s'établissent à 3514 Mds$, en retrait de 180 Mds$ par rapport au trimestre précédent.

ABInbev lance une OPA hostile sur son concurrent SABMiller. Les trois offres déposées, dont la dernière valorisant SABMiller à près de 94 Mds€, ont été est jugées pour le moment insuffisante par la direction de SABMiller. Le fonds immobilier Biomed Realty est racheté 8 Mds$ par Blackstone. Le département de la Justice des Etats-Unis a annoncé avoir passé un accord de plus de 20 Mds$ avec le groupe pétrolier britannique BP permettant de clore le dossier sur la catastrophe de la plateforme Deep Horizon. Le plus gros réassureur chinois va faire son entrée en bourse à Hong Kong. Il s'agira de la plus importante introduction du 4ème trimestre sur les places asiatiques. Le groupe prévoit de lever 2 Mds$. Deutsche Bank va enregistrer une perte avant impôt de -6.2 Mds€ au 3ème trimestre en raison de dépréciations massives de goodwill dans ses activités de banque d'investissement et au sein de Postbank. La banque va aussi déprécier la valeur de sa participation au capital de la banque chinoise Hua Xia Bank et augmenter ses provisions pour faire face aux litiges judiciaires.

Les résultats de PepsiCo, Samsung et Constellation Brands dépassent les attentes. Alcoa, Yum Brands, Fast Retailing et Adobe déçoivent. Rexel émet un avertissement sur les résultats.

Les investisseurs court terme ont terminé le troisième trimestre en soldant toutes les positions douloureuses, affaiblissant les cours à des niveaux étonnants, notamment dans le crédit. Ils sont désormais de retour sur des actifs condamnés aux gémonies il y a quelques semaines, comme l’énergie, les matières premières, les émergents, l’automobile…. De l’autre côté, les événements spécifiques aux entreprises semblent prendre le pas sur l’approche top down, que ce soient les résultats (Samsung), le M&A (Sab Miller) ou les dépréciations (Deutsche Bank). Ces deux phénomènes sont très favorables à la sélection de titres et à la gestion value.

 

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La coalition de centre-droit au pouvoir au Portugal remporte les élections législatives mais n’obtient pas la majorité absolue. S&P a relevé d'un cran la note de l'Espagne, de « BBB » à « BBB+ ». La Roumanie va officiellement demander une nouvelle aide au FMI et négocier des réformes structurelles dans le pays. Le pays table pour 2016 sur un déficit budgétaire de -2.1% du PIB. Dans l’attente de la recapitalisation de son secteur bancaire, la Grèce annoncé qu'elle interdisait les ventes à découvert sur les banques grecques jusqu'au 9 novembre.

Le PMI manufacturier progresse en France, recule en Allemagne et reste stable au Royaume-Uni. L’inflation allemande recule à 0.0%.

Aux USA, le Sénat et la chambre des Représentants ont voté une loi de financement à court terme des administrations afin d'éviter un « shutdown » des administrations, qui pourront continuer à fonctionner jusqu'au 11 décembre. L’ISM manufacturier baisse en septembre et les commandes à l’industrie reculent de -1.7%. Les dépenses de construction sont en hausse de 0.7%. L’économie américaine créée 142 000 emplois en septembre contre 201 000 attendus. Les créations d'emplois des deux mois précédents sont révisées en baisse de 59 000.

La Russie lance ses premières frappes aériennes sur le territoire syrien.

Malgré une baisse de -1.2% de la production industrielle en août et la dégradation de l’indice de confiance des consommateurs, le PMI manufacturier du Brésil rebondit en septembre. Mais à 47.0 points, il reste significativement en zone de contraction. L’inflation bondit de 0.8 point en août et s’établit donc à 8.4% sur un an. Le PMI manufacturier du Mexique baisse légèrement en septembre, revenant de 52.4 à 52.

En Inde, la Banque Centrale baisse de -50 bps son principal taux directeur, à 6.75%. Au Japon, le baromètre du climat des affaires, le Tankan, se dégrade légèrement au 3ème trimestre, le PMI des services baisse et la production industrielle recule de -0.5%. Les ventes au détail progressent de 0.8% en août. En Corée, la production industrielle augmente de 0.4% en août et la balance commerciale de septembre affiche un excédent de 8.9 Mds$ contre 6.6 Mds$ le mois précédent.

En Chine, le PMI Caixin manufacturier chinois du mois de septembre est légèrement supérieur à sa version préliminaire mais il reste, à 47.2 points, en baisse par rapport au mois précédent. Le PMI manufacturier officiel s'établit quant lui à 49.8 en septembre, en légère hausse.

Le cigarettier Reynolds American a annoncé la vente pour 5 Mds$ de sa marque Natural American Spirit au Japonais Japan Tobacco. Telenor, l’opérateur norvégien va céder l'intégralité de sa participation de 33% au capital de VimpelCom valorisée 2.4 Mds€. En plus de s’endetter à hauteur de 8.6 Mds$, Altice a lancé une augmentation de capital de 1.8 Mds€ pour financer le rachat de Cablevision. Cette augmentation de capital n’a été souscrite qu’à hauteur de 1.6 Mds€. Teva annonce l'achat pour 2.3 Mds$ de la société pharmaceutique mexicaine Representaciones e Investigaciones Medicas. Selon les derniers chiffres divulgués par Volkswagen, la tricherie concerne 10.8 millions de véhicules.  Costco et Micron dévoilent des résultats supérieurs aux attentes.

Le marché chinois est fermé depuis jeudi pour la « golden week ». Durant cette semaine de congés, la consommation chinoise est exceptionnelle et prouvera le dynamisme de l’économie domestique. Les chiffres décevants de l’emploi américain repoussent le mouvement de taux de la Fed à décembre, ce qui rassure les investisseurs sur la fin d’année. Ces deux catalyseurs de la baisse récente écartés, les publications de résultats d’entreprises cette semaine seront déterminantes pour la poursuite du mouvement haussier.

 

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Janet Yellen a confirmé l'intention des membres du FOMC de relever les taux directeurs américains avant la fin de l'année. En Catalogne, les séparatistes obtiennent la majorité absolue au Parlement régional. Selon leur programme, les séparatistes devraient déclarer l'indépendance de la région d'ici à 18 mois. Cependant, Madrid ne considère pas que cette élection régionale vaut un référendum et juge illégal au regard de la Constitution toute velléité d'indépendance de la Catalogne. Le Premier ministre grec Alexis Tsipras a formé mardi soir son nouveau gouvernement de coalition avec le parti souverainiste Grecs Indépendants. Standard and Poor's a relevé d'un cran la note de la dette souveraine de Chypre à BB- contre B+. Aux USA, le président Républicain de la Chambre des représentants, John Boehner, a annoncé contre toute attente qu'il renonce à son mandat et qu'il quittera le Congrès le 30 octobre. Le Congrès américain a jusqu’au 30 septembre à minuit pour approuver un budget permettant de financer le gouvernement, faute de quoi le pays connaîtrait une nouveau « shutdown », c’est-à-dire une fermeture partielle de l’administration.

 Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. La confiance des consommateurs et la confiance des industriels s’améliorent en France. En Allemagne, l’Ifo, indicateur de confiance des industriels, est en hausse.   

Aux USA, la croissance du PIB du 2ème trimestre a été révisée à 3.9%, en rythme annuel, contre 3.7% pour l'estimation précédente. Les ventes de logements anciens sont en baisse de -4.8% en août tandis que les ventes de logements neufs progressent de 5.7%. Les commandes de biens durables reculent de -2.0% en août. Mais hors secteur des transports, les commandes restent stables. La confiance des consommateurs du Michigan est en légère hausse en septembre.  Les inscriptions au chômage augmentent : 267 000 contre 264 000 précédemment.

La Russie et l'Ukraine ont trouvé un protocole d'accord sur les livraisons de gaz, suspendues depuis le 1er juillet, pour l'hiver 2015-2016. Standard and Poor's a placé vendredi l'Ukraine en « défaut sélectif ». Le pays n'a pas remboursé une échéance de 500 M$ le 23 septembre. 

Au Mexique, les ventes au détail ont progressé de 0.5% au mois de juillet. Le déficit brésilien des transactions courantes a atteint -2.5 Mds$ en août contre -6.9 Mds$ un an auparavant.  Le taux de chômage a poursuivi sa tendance à la hausse  en août. A 7.6%, il a progressé de 2.6 points par rapport au même mois un an auparavant. Les économistes ont une nouvelle fois abaissé leurs prévisions de croissance pour 2015 et 2016. Le PIB reculerait ainsi de -2.7% cette année et de -0.8% l'année prochaine.

En Australie, les prix des logements ont progressé de 4,7% au deuxième trimestre 2015. La Banque Asiatique de Développement a revu à la baisse ses prévisions de croissance pour l’Asie : 5.8% en 2015 et 6.0% en 2016. Le PMI manufacturier flash japonais Nikkei du mois de septembre a été publié à 50.9 après 51.7 le mois précédent. En août, l’inflation annuelle est restée stable à 0.2%. Hors produits alimentaires et produits pétroliers, l’inflation recule de -0.1 point pour s’établir à 0.8%. Le PMI manufacturier Caixin chinois flash du mois de septembre s'est contracté à 47.0, contre 47.5 pour les attentes et 47.3 au mois d'août. Les profits des entreprises industrielles chinoises ont reculé de -8.8% sur un an, au mois d'août, leur plus forte baisse depuis octobre 2011.

Le titre Volkswagen a perdu près de -40% : le constructeur a délibérément faussé les tests sur les niveaux d’émission polluante de ses véhicules diesel aux Etats-Unis depuis 2009. Ce scandale a conduit à la démission du patron du groupe mercredi, Martin Winterkorn. Le nouveau président du directoire, Matthias Müller, qui vient de Porsche, a promis de faire toute la lumière sur ces manquements. Deutsche Wohnen a annoncé une offre d’achat sur LEG Immobilien de 4.6 Mds€. Les actionnaires de Time Warner Cable ont approuvé l'OPA de 56 Mds $ de Charter Communications. Deezer choisit Euronext Paris pour s'introduire en bourse : la valorisation du groupe pourrait approcher le milliard d'euros. Les autorités américaines de régulation du secteur de l'énergie accusent Total d'avoir manipulé le marché du gaz naturel dans le sud-ouest des Etats-Unis de juin 2009 à juin 2012. Boeing a annoncé une commande historique de 300 avions par des entreprises chinoises, pour un prix catalogue de 38 Mds$. L’Inde a aussi annoncé l'achat à Boeing de 37 hélicoptères militaires pour 2.5 Mds$. Les résultats de KB Homes, Accenture, Nike, Lennar et Red Hat sont supérieurs aux attentes. General Mills déçoit. Caterpillar émet un avertissement sur ses résultats.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Par 9 voix contre 1, les membres votants de la Fed ont décidé de maintenir les taux directeurs en l’état. Pour la Fed, l’économie américaine est robuste, mais l’inflation reste faible et l’incertitude sur la croissance mondiale est élevée. Ce contexte justifie un statu quo. Cependant Janet Yellen a clairement fait savoir qu’une hausse des taux en octobre reste sur la table. En Grèce, Syriza obtient 35.5% des voix, contre 28% pour la Nouvelle Démocratie, ce qui permet à Alexis Tsipras de revenir au pouvoir sans l'aile la plus contestataire de son parti. Mais faute d’obtenir le nombre de siège pour gouverner seul, Syriza devrait réaliser une coalition avec le parti « les Grecs Indépendants ». Les Etats de la zone euro sont prêts à plafonner le coût du service de la dette de la Grèce à 15% du PIB par an sur le long terme. Moody's a dégradé la note de la France vendredi soir, de Aa1 à Aa2. A contrario, Standard&Poor’s a relevé celle du Portugal d’un cran à BB+. L'Italie a relevé ses prévisions de croissance pour 2015 et 2016 : 0.9% et 1.6% contre 0.7% et 1.4% précédemment. Selon le Comité de Bâle, les 100 premières banques internationales respectent toutes les normes de fonds propres plus rigoureuses établies après la crise financière, bien avant l'entrée en vigueur des normes de Bâle III en 2019.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’érode en septembre. L’inflation recule de -0.2 point en France et de -0.1 point au Royaume-Uni pour s’établir à 0.0%. Les ventes de détail progressent de 0.2% au Royaume-Uni en août.

Aux USA, les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0.1% et l’indice Empire State de la Fed de New York s’améliore légèrement. En revanche, le Phily Fed se dégrade. La production américaine est en recul de -0.4% en août, mais sa progression du mois de juillet est révisée à la hausse à 0.9% contre 0.6% en première estimation. Les demandes de permis de construire sont en hausse de 3.5% en août alors que les mises en chantier baissent de -3.0%. Les inscriptions au chômage reculent : 264 000 contre 275 000 précédemment.

Moins d'une semaine après l'abaissement par S&P de sa note souveraine en catégorie spéculative, le Brésil a annoncé un nouveau plan destiné à passer d'un déficit budgétaire primaire de -0.5% du PIB à un excédent de 0.7%. Ce plan comprend un gel des hausses de salaires et des embauches dans le secteur public, la suppression de 10 des 39 ministères et des coupes dans les dépenses sociales comme le logement et la santé. Le plan prévoit également prévoit aussi la remise en place d'un impôt sur les transactions financières. En baisse de -0.1% sur un an, le PIB uruguayen s'est contracté au 2ème trimestre pour la première fois depuis 2003. L'économie uruguayenne souffre de la récession au Brésil, qui pèse sur ses exportations.

S&P a relevé la note souveraine de la Corée d’un cran à AA-. L’agence abaisse la note du Japon d’un cran à A+. Au Japon, les ventes des grands magasins sont ressorties en hausse de 2.7% sur un an au mois d'août, contre 3.4% le mois précédent. Le pays publie un déficit commercial de -569.7 Mds de yens sur le mois d’août contre -268.4 Mds de yens pour juillet. En Chine, les prix des logements neufs ont augmenté de 0.2% au mois d'août, leur quatrième mois consécutif de hausse.

AB InBev, le numéro un mondial, veut racheter son dauphin SABMiller. SABMiller s'apprête à examiner une offre de rachat sans doute supérieure à 90 Mds$. Altice achète pour 17.7 Mds$ Cablevision Systems, quatrième câblo-opérateur américain. L'éditeur de logiciels Solera, spécialisé dans les secteurs de l'automobile et de l'assurance, est acheté par le fonds Vista Equity Partners pour 6.5 Mds$. Dialog Semiconductor a annoncé ce week end l'achat de son concurrent américain Atmel pour 4.6 Mds$. Les autorités européennes de la concurrence ont approuvé le rachat par NXP de son rival américain Freescale pour un montant de 11.8 Mds$. General Motors écope d’une amende de 900 M$ pour avoir dissimulé des informations concernant un défaut mécanique lié à la mort de 124 personnes et à des centaines de blessés. L'Agence fédérale de protection de l'environnement accuse Volkswagen d’avoir équipé ses modèles diesel Volkswagen et Audi des années 2009 à 2015 d'un logiciel permettant de contourner les tests d'émission de certains polluants atmosphériques. Les amendes correspondantes sont susceptibles d'atteindre 18 Mds$. Les résultats d’Inditex et de Richemont sont supérieurs aux attentes. Adobe bat le consensus mais déçoit sur ses prévisions. Oracle publie un résultat inférieur aux attentes. Verizon émet un avertissement sur ses futurs résultats.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

 

 

En Grèce, les sondages montrent que Syriza est toujours au coude-à-coude avec Nouvelle Démocratie. A ce stade, Alexis Tsipras écarte une alliance. L'Allemagne a fermé sa frontière avec l'Autriche en raison d'un afflux record de réfugiés. Le ministre allemand de l'Intérieur estime ne pas déroger aux accords de Schengen. A Munich, la ville a atteint ses limites en termes de capacités d'accueil. La BCE a établi des coefficients de fonds propres que les plus grandes banques de la zone euro devront respecter et qu’elle leur communiquera sous peu. De plus, l’institution va lancer l'année prochaine une nouvelle série de tests de résistance en se concentrant sur 50 à 60 des plus grandes banques de la zone euro. Enfin, en plus des 123 grands établissements dont elle est l'autorité de tutelle, la BCE va également surveiller 100 banques plus petites.

La production industrielle allemande progresse de 0.7% en juillet alors que celles de la France et du Royaume-Uni reculent de -0.8% et -0.4%. L’excédent commercial de l’Allemagne de juillet est légèrement plus élevé que celui de juin : 25.0 Mds€ contre 24.1 Mds€. La France publie un déficit commercial de -3.3 Mds€ après -2.8 Mds€. La balance courante est également déficitaire : -400 M€. L'indice espagnol des prix des logements a augmenté de 4.0% sur un an au 2ème trimestre, son 5ème  trimestre de progression et sa plus forte hausse depuis fin 2007. La croissance de la zone euro au 2ème trimestre est révisée en hausse de 0.1 point à 0.4%.

Aux USA, l'encours de crédits à la consommation progresse de 6.7%, soit de 19.1 Mds $, en juillet. L'indice préliminaire de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan recule sensiblement début septembre. Les inscriptions au chômage reculent : 275 000 contre 281 000 précédemment. L’Etat fédéral enregistre un déficit budgétaire de -64 Mds $ au mois août, soit une baisse de 50% sur un an. Depuis le début de l'exercice fiscal, le déficit se monte à -530 Mds$ contre -589 Mds$ lors de l'exercice précédent.

L'agence S&P passe la note souveraine du Brésil en catégorie spéculative. La note de la dette long terme passe ainsi de BBB- à BB+ avec une perspective qui demeure négative.

En Nouvelle-Zélande, la Banque centrale a réduit son principal taux directeur d'un quart de point à 2.75%. L'estimation finale du PIB japonais du 2ème  trimestre ressort au-dessus de la précédente. Le PIB a reculé de -1.2% en rythme annuel, contre – 1.6% pour l'estimation du mois d'août. Le Premier ministre Shinzo Abe a confirmé qu'il allait réduire de 3.3 points le taux de l'impôt sur les sociétés dans les deux prochaines années pour le porter à 31.7%.

En Chine, l’inflation augmente de 0.4 point pour atteindre 2.0%. La balance commerciale d'août enregistre un excédent de 60.2 Mds$ après 43.0 Mds$ le mois précédent. Les ventes au détail et la production industrielle sont en hausse de 10.8% et 6.1% sur un an en août. Ces progressions sont supérieures à celles de juillet. L’investissement croît de 10.9% depuis le début de l’année.  Lors de ses derniers discours, Le Premier Ministre Li Keqianq a écarté l'option d'un QE pour stimuler la croissance chinoise. Il annonce de plus l’ouverture du marché du taux de change interbancaire aux banques centrales étrangères et l’établissement d’un système de paiement transfrontalier en Renminbi fin 2015.

Woodside Petroleum fait une offre de 8.1 Mds$ sur Oil Search. Actelion  est en discussions préliminaires avec ZS Pharma. Le groupe suisse a soumis une offre préliminaire de rachat qui valorise la société américaine à 2.5 Mds$. Dell, troisième fabricant d'ordinateurs au monde, va investir 125 Mds $ en Chine au cours des cinq prochaines années. General Electric cède sa société de gestion d'actifs, qui gère 115 Mds$. Le fabricant de vêtements Quiksilver se met en faillite. Fiat Chrysler rappelle plus de 1.7 millions de véhicules pour des problèmes d'airbags. Douze banques, dont la française BNP Paribas, ont conclu avec la justice américaine un règlement amiable de 1.9 Mds$ pour mettre fin aux poursuites d'investisseurs qui les accusaient d'avoir manipulé les prix et entravé la concurrence sur le marché des CDS. Ryanair revoit en hausse de 25% sa guidance de résultat net  annuel à 1.2 Mds€. Les résultats de Barnes & Noble déçoivent.

 

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Les actions ont connu un mois d’Août brutal avec leur plus forte baisse mensuelle depuis 2011 : Eurostoxx 50 -9.2%, S&P 500 -6.3%, Nikkei 225 -8.2%. Le CAC 40 reste volatile cette semaine et baisse de -3.2% sur la semaine : mardi -2.4%, jeudi +2.2% et vendredi -2.8%. Les marchés chutent fortement mardi et vendredi sur des chiffres économiques américains largement sous les attentes : ISM manufacturier 51.1 contre 52.6 anticipé et créations d’emploi 173k contre 217k attendu. Mario Draghi déclare jeudi que la BCE est prête, si nécessaire, à renforcer son programme d’assouplissement quantitatif. 19 PMI manufacturiers sur 25 dans le
monde ont baissé en Aout.

Europe

Le PMI manufacturier en zone euro s’établit à 52.3 en Août, légèrement sous les attentes tandis que le taux de chômage diminue : 10.9% contre 11.1% pour le mois précèdent.

Etats-Unis

Le taux de chômage recule à 5.1%, au plus bas depuis 2008.

Emergents

Le PMI manufacturier chinois ressort à 49.7 en Août, sous la barre des 50 synonyme de ralentissement.

Sociétés

Tesco, le distributeur britannique, vend sa filiale sud-coréenne Homeplus pour 4Mds de livres au fonds de capital investissement coréen MBK partners.

La semaine passée, pourtant moins volatile que la précédente et bénéficiant de l’intervention du président de la BCE, s’est mal terminée. Quelques jours de fermeture des marchés chinois et américain sur la période (jours fériés) ne rassurent pas les investisseurs, qui confondent l’évolution des indices avec la tendance économique des pays concernés. Les contrecoups baissiers des derniers jours découlent notamment de ventes forcées importantes dans les allocations construites selon le niveau de volatilité. L’attrition de ces volumes permettra de revenir aux fondamentaux, positifs pour les actions européennes.

 

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Le CAC 40 renoue avec les 4600 points et progresse de +0.95% dans une semaine
particulièrement volatile : lundi -5.3%, mardi +4.1%, mercredi -1.4% et jeudi +3.5%. Les
principales places boursières ont connu lundi leur plus forte baisse depuis plus de 4 ans. Face à la
chute des marchés et aux craintes sur le ralentissement de l’économie chinoise, la Banque centrale
de Chine décide de réduire son taux directeur de -25 pb à 4.6%. Alimentés également par de bons
chiffres économiques américains, les marchés rebondissent fortement. Enfin, le prix de l’or noir
grimpe de plus de 20% en l’espace de 4 jours, après avoir atteint les points bas de 2009.

Europe

La semaine a fourni de bons chiffres avec l’amélioration du climat des affaires en Allemagne,
la plus forte croissance du PIB espagnol depuis 8 ans à 3.1% au deuxième trimestre et la première
diminution du nombre de chômeurs en France depuis janvier.

Etats-Unis

La deuxième estimation du chiffre du PIB pour le deuxième trimestre a surpris positivement à
3.7%. Les commandes de biens durables en juillet ont également dépassé les attentes avec une
progression de 2%.

Emergents

La Banque centrale de Chine réduit son taux de référence de 25 points de base, abaisse le
ratio de réserves obligatoires des banques de 50 points de base supplémentaires et injecte des
liquidités.

Sociétés

Dans le secteur énergétique Schlumberger achète Cameron pour plus de $ 13 milliards soit
une prime proche de 50 %.

Les prédicateurs étaient nombreux lundi à annoncer la fin de la Chine et des marchés
financiers. Leur méconnaissance des deux sujets est apparue évidente par la suite. Nous avons
racheté nos couvertures et renforçons nos positions actions, notamment en Angleterre, en Suisse,
dans les banques et les petites capitalisations.

 

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