Auteur/autrice : Alexandre

L’Italie a placé pour 7.5 Mds€ d'obligations à 10 ans à un taux de 3.01%, soit le taux le plus bas depuis la création de l'euro. Un plan d'allègement de la fiscalité de 6.3 Mds € en Espagne sera adopté cette semaine en conseil des ministres. Le plan prévoit notamment de ramener le taux de l'impôt sur les sociétés de 30% à 25%. Le ministre allemand des Finances, Wolfgang Schäuble envisage un 3ème plan d'aide à la Grèce, d'un montant inférieur à 10 Mds €. Les responsables européens doivent se pencher sur le sujet cet été, avant le terme du deuxième plan qui arrive à échéance fin 2014. Le FMI a débloqué 3.4 Mds€ de prêts au pays, avec un an de retard sur le calendrier prévu. La Cour suprême portugaise a annulé plusieurs mesures du plan d'austérité inscrites dans le budget de l'Etat pour cette année, notamment des baisses de salaires dans la fonction publique. La Cour a également déclaré inconstitutionnelles les baisses des pensions de retraite et des réductions d'avantages dans les régimes d'assurance-maladie et chômage. Cette décision n'est pas rétroactive et s'appliquera à partir de ce mois.

La confiance des ménages français reste stable, mais leurs dépenses reculent de -0.3% en avril. En Allemagne, les ventes de détail sont en baisse de -0.9% sur la même période. Le taux de chômage du pays reste stable à 6.7% en mai, mais le nombre de chômeurs a augmenté de 24 000 personnes pendant le mois en mai, soit la 1ère hausse depuis novembre dernier.

La croissance de PIB américain est révisée en baisse à -1.0% pour le premier trimestre. A l’exception de la consommation des ménages, toutes les composantes de la demande ont pesé. Une grande partie des mauvaises surprises  peut toutefois s’expliquer par les conditions météorologiques de l’hiver dernier. Les commandes de biens durables augmentent de +0.8% en avril. La confiance des consommateurs du Michigan et l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board s’améliorent. Le PMI de Chicago progresse sur des points hauts historiques. Les inscriptions au chômage reculent avec 300 000 demandes contre 327 000 précédemment.  

Le PIB du Brésil progresse de +0.2% au 1er trimestre. L’indice CNI de confiance des consommateurs brésiliens a perdu -1% en mai. Il atteint un nouveau plus bas historique. Le Mexique a enregistré un excédent commercial de 510 M$ en mai. En avril 2013, le Mexique avait enregistré un déficit de -1.2 Mds$. En Ukraine, les opérations menées par l’armée au lendemain de l’élection de Porochenko se soldent par la reprise de l’aéroport de Donetsk, mais au prix de pertes humaines lourdes, notamment du côté des séparatistes. La confiance des entreprises néo-zélandaises baisse en mai à son plus bas depuis 7 mois. Le Japon, avec 325 000 Mds de yens d’actifs externes nets à fin 2013, est le premier créancier mondial pour la 23ème année consécutive. La production industrielle nippone a reculé de -2.5% en avril, après une hausse de +0.7% en mars. Les dépenses totales des ménages s’affichent en baisse de -13.3% en volume en avril et l’inflation augmente de +1.8 points à 3.4%. Ces chiffres sont la conséquence de la hausse de la TVA début avril. L’excédent commercial de la Corée du Sud en mai a été publié au-dessus des attentes à +5.4 Mds$. Cependant, le PMI manufacturier passe en zone de contraction. Le PMI manufacturier chinois, dans sa version officielle, ressort à 50.8 en mai, contre 50.4 le mois précédent. Il est au plus haut depuis le début de l’année. Les profits des entreprises industrielles étaient en hausse de +9.6% sur un an en avril, contre +10.7% en mars. Les prix de l’immobilier ont reculé en moyenne de -0.3% en mai dans les 70 principales villes du pays.

Apple finalise le rachat de Beats Electronics pour 3 Mds$. Nestlé rachète pour 1.4 Mds$ les droits de commercialisation de plusieurs produits de dermatologie esthétique en Amérique du Nord auprès de Valeant Pharmceuticals. Celle-ci a augmenté la part en cash dans son offre sur Allergan. Le Brésilien JBS’s Pilgrim’s Pride Corp fait une offre d’achat de 6.4 Mds$ sur Hilshire, avant que Tyson Foods ne surenchérisse en proposant 6.8 Mds$. Pfizer a annoncé l'abandon de son projet de rachat d'AstraZeneca pour près de 70 Mds£, prenant acte de l'opposition de la direction de sa cible. Elior annonce le lancement de son introduction en Bourse, fixée au 11 juin, pour une taille  initiale d’ environ 845 M€.

Les résultats d’Ahold et de Guess déçoivent. Moody’s a abaissé vendredi la perspective de 82 banques européennes, de stable à négative, en raison de l’adoption en avril d’une directive sur la résolution des crises bancaires dans la zone euro. Les autorités bancaires de l'Etat de New York réclament le licenciement d'une dizaine de dirigeants de BNP Paribas, en plus du paiement de plus 10 Mds$ pour régler l'enquête en cours sur des soupçons d'infraction aux sanctions contre l'Iran et plusieurs autres pays. Le ministère Italien de la Santé réclame 1.2 Mds€ à Roche et Novartis pour entente illicite. Au Brésil, l'autorité de la concurrence a condamné 6 cimentiers, dont Holcim, a une amende globale de 1.4 Mds$ pour entrave à la concurrence. Rheinmetall a remporté une commande pour la livraison de 2 000 véhicules militaires à la Suède et à la Norvège pour près de 2 Mds€. Air New Zealand passe une commande ferme de 14 Airbus pour un prix catalogue de 1.5 Mds$. Bankia émet pour 7.5 Mds€ de covered bonds à 13 ans au taux de 1.7%. Alcatel–Lucent lance une émission d’obligations convertibles en 2 tranches, pour un montant total d’1 Md€.

La torpeur a envahi les marchés bien avant l’arrivée de l’été. Même la chute violente du titre BNP ne parvient pas à enrayer significativement la progression du CAC40. Car les inquiétudes augmentent sur les marchés obligataires dont les valorisations sont très tendues en occident et cela profite aux actions. Nous attendons la réaction complexe du marché face aux annonces, probablement décevantes,  de la BCE cette semaine. Nous renforcerons ensuite des positions peu favorisées cette année : midcaps allemandes et nordiques, secteur bancaire, croissance européenne.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons Schelcher Haut Rendement et DNCA Infrastructures, réduisons Sunny Euro Strategic et GBM Mexico et renforçons Comgest GEM Promising, Norden Small, Echiquier Entrepreneurs et Fourpoints Euro Global Leaders. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 59% aux obligations. Nous réduisons Prim Precious Metals, Altimeo Optimum, Schelcher Opportunités Européennes, renforçons Actions 21 et initions une position sur FPM Germany Stockpicker.  

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 29% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Schelcher Opportunités Européennes et GAM Star Cat Bonds, renforçons Schelcher Prince Convertible World et initions une position sur Prim Agri et Axiom Equity.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 50% aux obligations. Aucun mouvement.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				30/05/2014	23/05/2014	31/12/2013
CAC 40				4519,57	0,59%	5,21%		17,99%	15,23%	37,89%
DOW JONES				16717,17	0,67%	0,85%		26,50%	7,26%	96,66%
EURO STOXX 50				3244,6	1,29%	4,36%		17,95%	13,79%	32,37%
NIKKEI				14632,38	1,18%	-10,18%		56,72%	22,94%	53,66%
MSCI World EUR				128,35	0,91%	4,27%		18,74%	11,73%	83,42%
EURO MTS				203,72	0,53%	6,06%		2,37%	4,54%	29,00%
EURO MTS 1-3 ans				167,01	0,10%	1,07%		1,72%	11,45%	10,55%
EUR USD				1,3635	0,04%	-0,79%		4,17%	1,79%	-3,69%
OR				1249,73	-3,31%	3,66%		-28,04%	7,14%	27,63%
PETROLE BRENT				110,4	-0,29%	0,88%		0,88%	2,79%	74,35%
ALIZE		5		118,28	0,84%	4,14%		8,98%	10,30%	38,47%
EURUS*		4		119,30	0,60%	4,24%		4,45%	9,13%	19,30%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,40	0,48%	3,75%		2,79%	0,89%	-3,60%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		104,74	0,56%	2,92%		NA	NA	4,74%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

L’indice parisien progresse avec 4 séances de hausse. Les investisseurs restent dans l’attente de la réunion de la BCE le mois prochain. Les membres de la Fed se sont réunis sans qu’aucune décision concernant la normalisation de la politique monétaire ne soit prise. Pour le moment, les discussions portent seulement sur les options de retrait de la liquidité excédentaire sans déséquilibrer les marchés.

 Les élections européennes voient les conservateurs du Parti populaire européens arriver en tête avec 212 sièges, suivis par les socialistes et démocrates. Cette élection est marquée par la poussé des partis eurosceptiques et d’extrême droite. Le Danemark, le Royaume-Uni, l’Autriche et la France ont accordé plus de 15% des voix à ces partis. En France, le FN, avec 25% des voix, devance l’UMP de 5 points. En Grèce, le parti d’extrême-gauche Syriza remporte cette élection. S&P relève la note de l’Espagne d’un cran à BBB et Fitch relève celle de la Grèce d’un cran à B. La BCE aurait accepté de réserver un traitement particulier à la banque franco-belge Dexia dans le cadre des tests bancaires en cours. Les Nations unies ont révisé en légère baisse leurs prévisions de croissance pour 2014 et 2015, avec une croissance de l’économie mondiale de +2.8% en 2014 et +3.2% en 2015, contre +3.0% et +3.2% initialement prévus.

En Allemagne, la confiance des industriels (Ifo) se dégrade en mars. Le PMI manufacturier recule mais le PMI des services s’améliore. En France, le PMI manufacturier et le PMI des services reculent pour revenir en zone de contraction. Au Royaume-Uni, les ventes de détail augmentent de +1.3% en avril et l’inflation progresse de +0.2 point à 1.8%.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conference Board gagne +0.4% en avril. Les ventes de logements anciens et de logements neufs progressent respectivement de +1.3% et +6.4%. Les inscriptions au chômage augmentent avec 326 000 demandes contre 298 000 précédemment.  

Le PIB mexicain a progressé de +0.3% au 1er trimestre, soit une croissance de +1.8% sur un an. Le Brésil affiche un déficit courant de -8.3 Mds$ en avril. Sur un an, ce déficit courant atteint ainsi -81.6 Mds$, soit 3.7% du PIB. La banque centrale turque assouplit légèrement sa politique monétaire en abaissant son taux de repo à 1 semaine de 10.00% à 9.50%. Le milliardaire pro-européen Petro Porochenko est donné vainqueur au premier tour de la présidentielle en Ukraine, avec près de 56% des voix. A l’est, le scrutin a comme prévu été perturbé, mais  président russe Vladimir Poutine a annoncé qu'il respecterait le « choix du peuple ukrainien ».  En Thaïlande, l’armée a officiellement pris le pouvoir et déclaré la loi martiale. Les militaires invoquent la nécessité de rétablir l’ordre après 6 mois de contestations politiques violentes. La croissance de Singapour au 1er trimestre a été révisée à la hausse à +2.3% en rythme annuel contre + 0.1% en première estimation. Sur un an, la croissance est de +4.9%. L’inflation augmente en avril de +1.3 point à 2.5%. Le taux de chômage à Taïwan connait son plus faible niveau depuis 6 ans en reculant en avril à 3.9%. Au Japon, l’indice global d’activité a rebondi de +1.5% en mars, après un recul de -1.1% en février. Le déficit commercial s’est réduit en avril, en ressortant au-dessus des attentes du consensus à 646 Mds de yens. Cependant, les ventes des grands magasins japonais se sont contractées de -10.8% sur un an, après un bond de +25.4% en mars juste avant le relèvement de la TVA. L’estimation Flash du PMI manufacturier HSBC en Chine atteint en mai un plus haut de 5 mois en progressant à 49.7 contre 48.1 en avril. Le banque centrale de Chine a injecté cette semaine 120 Mds de yuans sur le marché interbancaire, soit l’injection de liquidité la plus importante depuis janvier. La Chine et la Russie ont signé un énorme accord de fourniture de gaz. La Chine assure sur une durée de 30 ans son approvisionnement en énergie.

AT&T rachètera Direct TV à 70% par échange d’actions et à 30% en cash. La transaction de 48.5 Mds$ atteint 67.1 Mds$ en comptant la reprise de dette de Direct TV. Yahoo Japan rachète à Softbank la société eAcess pour 3.2 Mds$. Marathon Petroleum a annoncé l’acquisition de la division retail de Hess pour un montant de 2.9 Mds$. Unilever vend ses marques nord-américaines de sauces, Ragu et Bertolli, au japonais Mikzan pour 2.2 Mds$. YouTube, filiale de Google, devrait acheter la société Twitch, spécialisée dans la diffusion de jeux vidéo via Internet, pour plus de 1 Md$. Le chinois JD.com lève 1.8 Mds$ lors de son introduction en bourse à New York et bondit de +10% en première séance. Il s'agit de la plus importante IPO d'une société chinoise à New York. General Electric a annoncé s’accorder un délai de trois semaines supplémentaires pour l'examen de son offre sur le groupe Alstom, « à la demande du gouvernement français ». Atos lance une OPA sur Bull avec une prime de 22%, valorisant la société à 620 M€. La Commission européenne accuse les banques JPMorgan, HSBC et Crédit Agricole de manipulation des taux Euribor moins de 6 mois après que les autorités de concurrence européenne aient décidé des amendes d’un montant total de 1.7 Mds€ envers 6 banques. Crédit Suisse a été officiellement inculpé pour avoir facilité l’évasion fiscale de citoyens américains et devra payer une amende de 2.8 Mds$.

Les résultats de Tiffany, Burberry, Tod’s, Foot Locker et Home Depot  sont supérieurs aux attentes. Gap publie des résultats conformes aux attentes. Macy’s, Target, Campbel Soup, Urban Oufitters et Aeropostal déçoivent. Sears Holding et Salesforce publient des pertes de -402 M$ et -96.9 M$. Fitch dégrade Solvay d’un cran à BBB+. Alpha Bank émet pour 2.6 Mds€ de dette garantie par l’état à 6 mois au taux de 12.3%. La banque suédoise SEB émet pour 1 Md€ de dette junior à 12 ans au taux de 2.5%. Groupama émet pour 1.1 Mds€ de dette subordonnée au taux de 6.4%. GDF émet pour 2 Mds de dettes hybrides avec options de remboursement en 2019 et 2024 et assorties de coupons de 3.0% et 3.9%.

La progression des actifs financiers continue, indifférente aux élections ou aux crises locales. Les liquidités abondantes sur les marchés et dans les entreprises assurent des flux acheteurs réguliers aussi bien dans la sphère réelle : dividendes, acquisitions, fusions, que dans la sphère financière : IPO, augmentations de capital, émissions de dettes,… Aussi notre niveau d’exposition est conservé à un niveau élevé, car nous arbitrons nos prises de bénéfices en Inde ou au Mexique par des achats en Allemagne ou dans le secteur bancaire. Au niveau obligataire, nous prenons des bénéfices sur des actifs de niche au profit du haut rendement scandinave. En Juin, les décisions des banques centrales, notamment en occident, seront à surveiller pour la poursuite de la dynamique actuelle.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous réduisons Nordea India, DNCA Infrastructures, Schelcher Prince Haut Rendement et Bryan Garnier Opportunités, renforçons Focus Europa et initions une position sur Axiom Equity.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions et de 61% aux obligations. Nous réduisons Bryan Garnier Opportunités et initions une position sur CBP Pareto Nordic HY.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GBM Mexico.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 50% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles World.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				23/05/2014	16/05/2014	31/12/2013
CAC 40				4493,15	0,83%	4,59%		17,99%	15,23%	39,19%
DOW JONES				16606,27	0,70%	0,18%		26,50%	7,26%	100,62%
EURO STOXX 50				3203,28	0,96%	3,03%		17,95%	13,79%	31,63%
NIKKEI				14462,17	2,59%	-11,23%		56,72%	22,94%	56,76%
MSCI World EUR				127,19	1,39%	3,33%		18,74%	11,73%	85,13%
EURO MTS				202,65	-0,26%	5,50%		2,37%	4,54%	27,49%
EURO MTS 1-3 ans				166,84	-0,02%	0,96%		1,72%	11,45%	10,32%
EUR USD				1,3629	-0,47%	-0,83%		4,17%	1,79%	-2,64%
OR				1292,56	-0,07%	7,21%		-28,04%	7,14%	35,01%
PETROLE BRENT				110,72	0,27%	0,88%		0,88%	2,79%	86,55%
ALIZE		5		117,3	0,98%	3,28%		8,98%	10,30%	37,89%
EURUS*		4		118,59	0,35%	3,62%		4,45%	9,13%	18,59%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,94	0,14%	3,25%		2,79%	0,89%	-4,06%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		104,16	0,77%	2,35%		NA	NA	4,16%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien recule légèrement, pénalisé par la baisse de jeudi -1.2%. Les investisseurs sont tiraillés entre leurs anticipations d’une intervention de la BCE le mois prochain et des publications de PIB disparates dans la zone euro.

L'agence Moody's a relevé de 2 crans la note de solvabilité de l'Irlande. S&P a relevé la note des banques grecques de CCC à CCC+. En Grèce, la gauche radicale du Syriza a enregistré dimanche une poussée au-delà des attentes au premier tour des élections locales en arrivant en tête à Athènes et sa région, face aux candidats de la coalition au pouvoir. Les Etats-Unis ont dégagé au mois d'avril un excédent budgétaire de 107 Mds$. Depuis le 1er octobre, début de l’exercice fiscal en cours, le déficit budgétaire est de -306 Mds$, soit un recul de -37% par rapport à la même période de l’exercice précédent.

Au 1er trimestre, les PIB de l’Allemagne et de l’Espagne progressent respectivement de +0.8% et +0.4%. Le PIB de la France stagne. Les PIB de l’Italie, de la Grèce, du Portugal et des Pays-Bas enregistrent des contractions respectives de -0.1%, -0.3%, -0.7% et -1.4%. En agrégé, le PIB de la zone euro progresse de +0.2% sur le trimestre. La confiance des investisseurs allemands (Zew) s’érode. Le déficit courant de la France est plus marqué en mars qu’en février : -1.5 Mds€ contre -1.4 Mds€. L’inflation reste stable en France, en Allemagne et en Espagne à respectivement 0.8%, 1.3% et 0.4%.

Aux USA, la production industrielle baisse de -0.6% en avril. Le Philly Fed recule alors que l’indice Empire State progresse pour atteindre son pus haut niveau depuis 2010. La confiance des consommateurs du Michigan diminue. Les mises en chantier et les demandes de permis de construire bondissent de +13.2% et +8.0% en avril. L’inflation augmente à 2.0%. Les inscriptions au chômage diminuent de 24 000 demandes. A 297 000 personnes, le nombre d’inscrits passe au-dessous de 300 000 pour la première fois depuis la récession.

Au Brésil, en volume, les ventes au détail ont reculé de -1.1% en mars par rapport à février, mois au cours duquel elles avaient stagné. En Ukraine, les référendums séparatistes organisés par les militants pro-Russes de Louhansk et Donetsk ont confirmé les velléités d'indépendance des provinces orientales de l'Ukraine. Le Kremlin a pris note de ces résultats tout en appelant au dialogue. Le FMI table sur une croissance de l'économie russe réduite à +0.2% pour 2014, alors que sa précédente prévision était de +1.3%. Le gouvernement australien a présenté un budget ambitieux pour réduire le déficit budgétaire avec d’importantes coupes de dépenses dans la protection sociale et l’aide familiale, et des hausses d’impôts, notamment sur les hauts revenus et une taxe sur les carburants. L’âge de la retraite sera relevé à 70 ans à partir de 2035 et le budget de l’école sera réduit de 30 Mds de dollars australiens sur les 4 prochaines années. En Inde, la droite nationaliste hindoue, le BJP, rafle la majorité absolue à la Chambre Basse et écrase le Parti du Congrès au pouvoir depuis l’indépendance du pays. Le PIB de la Thaïlande s’est contracté de -0.6% sur un an au premier trimestre contre -0.2% attendu. Le PIB japonais a progressé de +1.5% au 1er trimestre, contre +1.0% attendu par le consensus. Les commandes de machines-outils sont en hausse de +19.1% en mars et la production industrielle est révisée en hausse à +0.7% contre +0.3% initialement. Cependant, l’indice de confiance des ménages s’effondre en avril. En Chine, les investissements en capital fixe, depuis le début de l’année 2014, ont progressé de +17.3% sur un an. Les ventes au détail et la production industrielle d’avril ont crû de +11.9% et +8.7% sur un an, contre +12.2% et +8.8% en mars. Le conseil d'Etat chinois a annoncé son intention d'approfondir les réformes des marchés de capitaux, ce qui pourrait se traduire par un assouplissement des limites d'investissement des étrangers dans les sociétés cotées et par l'augmentation des quotas sur les flux de capitaux.

AT&T rachète DirecTV pour 67.1 Mds$. Les actionnaires de DirecTV vont recevoir 28.5 Mds$ en cash et le reste en actions AT&T. Hillshire Brands a annoncé l'acquisition de son concurrent Pinnacle Foods pour 6.6 Mds$. AIG a bouclé la vente d'International Lease Finance Corp, sa filiale de crédit-bail, à AerCap Holdings pour un montant de 4.6 Mds$. Petrochina vend pour 6.3 Mds$ une partie de ses pipelines alimentant la côte chinoise. Pfizer relève son offre sur AstraZeneca à 69.4 Mds£, soit 117 Mds$. Cette offre, définitive selon Pfizer, représente une amélioration de +18% par rapport à l’offre initiale mais est une nouvelle fois rejetée par AstraZeneca. Allergan, fabricant du Botox, a rejeté l'offre de rachat du canadien Valeant. BNP Paribas discute avec les autorités américaines du paiement d'une amende de plus de 3.0 Mds$ pour mettre un terme à des enquêtes visant à déterminer si la banque française a violé des sanctions imposées par les Etats-Unis à des pays tels que l'Iran ou le Soudan. Deutsche Bank annonce son intention de lancer une augmentation de capital de 8 Mds€, soit la 2ème plus grande augmentation de capital de son histoire. La banque Hypo Real Estate a annoncé que le comité de pilotage du gouvernement a recommandé la liquidation de sa filiale Depfa Bank.

Les résultats de Cisco, Tencent, NTT, Airbus, ThyssenKrupp, John Deere, Nissan Motors, K+S, Generali et Ralph Lauren sont supérieurs aux attentes. E.ON publie des résultats conformes aux attentes. Macy’s publie des résultats mitigés. Telecom Italia, Wal-Mart, Elizabeth Arden et RWE déçoivent. Chrysler et Monte dei Paschi annoncent des pertes respectives de -690 M$ et -174 M€ au 1er trimestre. Japan Display, premier fabricant d’écrans pour smartphones, anticipe une perte de -3.2 Mds de yens. Moody’s remonte d’un cran la note de Nokia. Rabobank et Crédit Agricole émettent pour 1.8 Mds€ et 1.5 Mds€ de dettes senior à 1 et 10 ans assorties de coupons de 0.5% et 2.4%. Telefonica émet pour 1.3 Mds€ de dette garantie pas ses actifs à 8 ans au taux de 2.2%. Diageo émet à 5 et 12 ans pour un total de 1.8 Mds€ de dettes garanties par ses actifs aux taux respectifs de 1.1% et 2.4%. Bankia émet pour 1 Md€ de dette subordonnée à 10 ans au taux de 4%.

Les marchés font preuve de circonspection et prennent des bénéfices sur les segments trop euphoriques : après le décalage du Nasdaq et du Japon, l’Italie, le Portugal, la Grèce et les petites capitalisations sont attaquées. L’Ukraine passe au second plan, le dépeçage russe étant visiblement inévitable, mais les chiffres économiques sont trop flous pour rassurer les marchés, avec des faiblesses au Japon, en Chine, en France et aux Pays-Bas notamment. La baisse continue des taux d’intérêts assure l’attractivité des marchés actions, aussi nous restons très investis, avec une volonté de renforcer nos investissements au Nord de l’Europe.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Skylar Origin, réduisons R Conviction Euro et renforçons Cap West et Immobilier 21.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 61% aux obligations. Nous réduisons CCR Credit Spread Opportunities et renforçons Aberdeen US High Yield et Pimco GIS Income.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 30% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GAM Star Credit Opportunities.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Schelcher Prince Haut Rendement.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				16/05/2014	09/05/2014	31/12/2013
CAC 40				4456,28	-0,47%	3,73%		17,99%	15,23%	40,62%
DOW JONES				16491,31	-0,55%	-0,51%		26,50%	7,26%	99,44%
EURO STOXX 50				3172,72	-0,36%	2,05%		17,95%	13,79%	34,20%
NIKKEI				14096,59	-0,73%	-13,47%		56,72%	22,94%	52,15%
MSCI World EUR				125,45	0,40%	1,92%		18,74%	11,73%	81,38%
EURO MTS				203,19	0,20%	5,79%		2,37%	4,54%	27,33%
EURO MTS 1-3 ans				166,84	-0,02%	0,96%		1,72%	11,45%	10,29%
EUR USD				1,3694	-0,47%	-0,36%		4,17%	1,79%	1,47%
OR				1293,46	0,36%	7,28%		-28,04%	7,14%	38,81%
PETROLE BRENT				110,42	2,42%	0,88%		0,88%	2,79%	94,78%
ALIZE		5		116,16	0,50%	2,27%		8,98%	10,30%	40,04%
EURUS*		4		118,18	0,08%	3,26%		4,45%	9,13%	18,18%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,81	-0,02%	3,11%		2,79%	0,89%	-4,19%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		103,36	0,20%	1,56%		NA	NA	3,36%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien progresse légèrement grâce à la séance du 8 mai : +1.4%, qui annule les baisses de mardi -0.8% et vendredi -0.7%. Les publications de résultats d’entreprises sont mitigés, particulièrement en Europe. L’OCDE a confirmé son scénario de reprise de la croissance mondiale, attendue à 3,4% cette année et à 3,9% en 2015. L’Ukraine s’enfonce dans la crise intérieure.

La Fed, la BOE et la BCE laissent leurs politiques monétaires inchangées. Le discours de la présidente de la FED reste accommodant et ne parle pas de timing de hausse des taux directeurs. Le tapering devrait se poursuivre. Le président de la BCE n’exclut pas d’agir en juin si l’état de l’économie le nécessite. Moody’s relève la note du Portugal.

En zone euro, l’indice Sentix de confiance des investisseurs baisse de manière inattendue. La croissance du PIB devrait atteindre 1,2 % dans la zone euro en 2014. En Allemagne, la balance courante dépasse les attentes  à 19.5Mds€. En France, le commerce extérieur de mars est encore plus négatif qu’attendu à – 4.9Mds€. La situation mensuelle budgétaire à fin mars se dégrade à -28Mds€. Au UK, la balance commerciale de mars s’améliore à -1.3 Mds£. L’indice PMI Markit des directeurs des achats du secteur non manufacturier d'avril dépasse les attentes.

Aux USA, le déficit commercial en mars diminue en mars à 40,4 Mds $.L’indice ISM des directeurs des achats du secteur non manufacturier du mois d'avril dépasse les attentes. L’indice PMI Markit des directeurs des achats du secteur non manufacturier d'avril progresse. Les crédits à la consommation de mars voient leurs encours augmenter de 6.37% à 17.5 mds$. Les inscriptions au chômage, 325 000 personnes, diminuent de 26 000 demandes.

Au Brésil, l’indice PMI HSBC des directeurs des achats du secteur non manufacturier du mois d'avril baisse en mars, mais toujours en zone d’expansion. En Inde, l’indice PMI HSBC des directeurs des achats du secteur non-manufacturier du mois d'avril progresse en mars. En Indonésie, le PIB a progressé de 5,77 % au 1er trimestre. En Ukraine, sans surprise, les pro-russes revendiquent un « oui » massif au projet d’autonomie du Donbass, région de l’est du pays regroupant 7 millions de personnes. Le scrutin fut accompagné de violences dans différentes villes  et a eu lieu sans observateurs indépendants sur place, la présence des médias ayant été interdite par les séparatistes. La Russie, malgré sa dernière promesse, n’aurait toujours pas retiré ses troupes à proximité de la frontière orientale de l’Ukraine. En Chine, l’indice PMI HSBC des directeurs des achats est en légère baisse en avril, seul l’indice du secteur non manufacturier du mois d'avril est toujours en zone d’expansion. La balance commerciale d'avril dépasse les attentes à 18.5Mds$ contre 7.7Mds en mars. L’inflation diminue à 1,8%  contre 2,4% en mars. Au Japon, suite à la hausse de la TVA, l’indice PMI Composite s’effondre à 46,3 contre plus de 52 en mars.

Dans l’énergie, la société canadienne Encana achète 45 500 acres de terrain dans le bassin de pétrole de schiste du sud texan (Eagle Ford) appartenant à Freeport McMoran pour 3,1 Mds$ alors que dans le même temps Apache a vendu ses participations dans des projets dans l’offshore profond du Golfe du Mexique au même Freeport McMoran pour 1,4 Mds$. Apple est sur le point de racheter Beats (Casques audio, USA) pour 3,2 Mds $. Ce serait la plus grosse acquisition jamais effectuée par Apple. Publicis et Omnicom annulent leur fusion. Bayer rachète l’activité « santé grand public » de Merck pour 10,4 Mds €.

Les résultats de CBS, Disney, BMW, Office Depot, Pfizer, UBS sont supérieurs aux attentes. Crédit Agricole, EDF publient des résultats conformes aux attentes. Axa, AIG, Société Générale, CGG, Fiat, Alstom, Siemens, Lafarge déçoivent. Groupon publie une perte de -38 m$. Industriivarden émet pour 4.4Mds de couronnes suédoises d’obligations échangeables en ICA Gruppen à 5 ans sans coupon. Schaeffler émet pour 2 Mds € d’obligations sur 3 maturités différentes.  Siemens lance un programme de rachat d’actions de 4 Mds €. Moddy’s place le rating de Deutsche Bank sous surveillance négative.

            Les marchés actions sont stoïques alors que certaines stars du Nasdaq continuent de dévisser, comme Facebook ou Amazon, respectivement -17 et -19% en deux mois. De plus les marchés chinois et japonais ont bien du mal à se redresser, tandis que le séparatisme pro-russe semble l’emporter en Ukraine. Les obligations continuent de se renchérir sur la dette d’état dans une logique de protection, mais aussi sur tous les émetteurs privés, caractérisant une indifférence marquée des investisseurs pour les tensions actuelles. Nous constatons des décorrélations marquées entre pays et entre secteurs, mais peu de tendances haussières évidentes. Aussi nous conservons nos positions gagnantes : Espagne, petites valeurs françaises, Moyen-Orient,…, mais aussi les fonds en difficulté : Chine, valeurs technologiques,… pour des allocations actions toujours élevées.

 

ALIZE:

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous renforçons Guinness Global Energy.

 

EURUS:

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 58% aux obligations. Nous renforçons Aberdeen US High Yield.

 

ZEPHYR:

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions, de 29% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs.

 

SAFIR:

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 47% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.  

L’indice parisien progresse légèrement : lundi +0.4% et mardi +0.8%. Les publications de résultats d’entreprises restent de bonne facture. La Fed et la BCE laissent leur politique monétaire inchangée. L’Ukraine connaît un regain de tension avec la propagation du conflit à Odessa. 

L'autorité bancaire européenne dévoile les scénarios extrêmes retenus dans le cadre des tests de résistance auxquels seront soumises les plus grandes banques de l'Union Européenne à partir des bilans des 124 banques à la fin 2013. Le scénario est le suivant : contraction de -2.1% sur 3 ans du PIB de la zone euro, hausse du taux de chômage à 13%, baisse de -19.2% des actions sur les 3 prochaines années, chute de -21.2% des prix dans l’immobilier résidentiel et de -14.7% dans l’immobilier commercial. En France, l’Assemblée Nationale vote le programme de stabilité de Manuel Valls. Le Portugal confirme qu’il sortira de son plan de sauvetage financier, qui expire le 17 mai, sans demander une ligne de crédit de précaution à ses partenaires européens.

Le PMI manufacturier recule en Allemagne mais progresse en France et au Royaume-Uni. L’indice de confiance des consommateurs français se dégrade malgré une hausse de +0.4% de la consommation en mars. L’inflation allemande augmente de +0.2 point en avril pour atteindre 1.3%. Au niveau de la zone euro, l’inflation augmente de +0.2 point, à 0.7%. Le Royaume-Uni publie une croissance de PIB de +0.8% au 1er trimestre après une croissance de +0.7% au 4ème trimestre. L’Espagne confirme sa sortie de crise avec une croissance de +0.4% au 1er trimestre après +0.2% au 4ème trimestre. Cependant, le taux de chômage revient, avec 25.9%, à un niveau proche de son record historique.

Le PIB américain ne progresse que de +0.1% en annualisé au 1er trimestre, contre des attentes à +1.2% et un 4ème trimestre à +2.6%. Comme attendu, l’investissement résidentiel a reculé de -5.7%, les investissements des entreprises ont baissé de -2.1% et les dépenses publiques ont été réduites de -0.5%. La mauvaise surprise vient de la variation des stocks et du commerce extérieur. La confiance des consommateurs du Conference Board reste stable en avril. Les promesses de ventes de logements augmentent de +3.4% en mars. L’ISM manufacturier et le PMI de la Fed de Chicago progressent en avril et les commandes à l’industrie s’inscrivent en hausse de +1.1% en mars. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent avec 344 000 demandes contre 330 000 précédemment. Cependant, l’économie américaine crée en avril 288 000 emplois. Les créations d’emplois de mars et de février sont révisées en hausse à 203 000 et 222 000.

L’inflation du Brésil progresse de +0.2 point à 6.1%. Les encours de crédits bancaires à l’économie continuent à croître avec une hausse de +1.0% en mars. Le Mexique enregistre en mars un excédent commercial légèrement plus élevé qu’en février : 1.0 Md$ contre 976 M$. En Ukraine, l’armée lance une vaste opération contre les milices pro-russes dans les villes de Slaviansk et Kramatorsk. Ces opérations ont abouti à la libération des inspecteurs de l’OSCE. A Odessa, port du sud du pays, 31 personnes ont péri dans l'incendie d'un immeuble à la suite d'affrontements entre pro-européens et pro-russes. En Nouvelle-Zélande, la balance commerciale de mars est publiée en excédent de 920 M de dollars néo-zélandais. En Indonésie, le PIB du 1er trimestre 2014 s’affiche en croissance de +5.2% sur un an. Au Japon, le PMI manufacturier Markit d’avril ressort à 49.4, contre 53.9 le mois précédent, première contraction de cet indicateur depuis 14 mois. Cependant, les dépenses des ménages ont bondi de +10.8% en mars en anticipation de la hausse de la TVA entrée en vigueur le 1er avril et l’économie japonaise crée 520 000 emplois sur un an : le nombre de chômeurs diminue de 340 000 sur la même période. En Chine, le PMI manufacturier chinois HSBC/ Markit d’avril ressort à 48.1, contre 48.4 prévu par le consensus et contre 48.0 en mars. L’indicateur se situe en zone de contraction pour le 4ème mois consécutif.

Forest Laboratories va acquérir son concurrent Furiex Pharmaceuticals pour 1.5 Mds$. Le sidérurgiste Baosteel fait une offre de 1.4 Mds de dollars australiens pour le rachat d’Aquila Resources. L’offre de General Electrics de 12.4 Mds€ pour les activités énergétiques d’Alstom a été acceptée à l’unanimité par les administrateurs de la société. Cependant, afin de satisfaire la requête du gouvernement, Alstom a sollicité une expertise indépendante, laissant un mois à Siemens pour peaufiner sa propre proposition. Celui-ci rachète pour 1 Md£ la branche énergie de Rolls Royce. L’augmentation de capital de 2.9 Mds€ menée par Eurobank a rencontré un très fort intérêt de la part des investisseurs avec une demande dépassant les 7 Mds€. Bank of America a plongé de -6.3% en une séance après avoir annoncé qu'elle renonce à son programme de rachat d'actions et au relèvement de son dividende suite à une « erreur » dans le calcul de ses fonds propres.

Les résultats d’Exxon Mobil, ConocoPhillips, Western Digital, Samsung, Sprint Nextel, Kraft, Kellog’s, Time Warner, Viacom, TF1, BNP Paribas, RBS, Lloyds, MasterCard, Daimler, Volkswagen, Merck, Bayer, Saint-Gobain et Marriott International sont supérieurs aux attentes. BBVA publie des résultats conformes aux attentes. Chevron, China Petroleum, Holcim et JP Morgan déçoivent. LinkedIn déçoit sur ses prévisions de chiffre d’affaire et chute de -8.4% en une séance. eBay publie une perte de -2.3 Mds$ suite à l’annonce d’une provision pour taxe pour rapatrier aux Etats-Unis 6 Mds$ de cash détenu dans ses filiales étrangères pour financer son programme de rachats d’actions. Rolls Royce et Sony émettent  des avertissements sur leurs résultats. Sony anticipe une perte annuelle de -130 Mds de yens contre -110 Mds initialement annoncés. JPMorgan et Banco Esperito Santo émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de dettes senior à 5 et 3 ans assorties de coupons à 0.9% et 2.6%.

Alors que le cycle du M&A bat son plein, les statistiques chinoises et américaines réduisent l’optimisme des investisseurs. La volatilité apportée par l’inquiètante évolution de la situation Ukrainienne anime par ailleurs les marchés. L’inaction répétée de la BCE commence à lasser dans un contexte quasi-déflationniste. Méfiants à court terme, nous réduisons légèrement nos expositions aux actions européennes de croissance et renforçons le secteur énergétique.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous réduisons LFP JKC China Value.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 28% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Fourpoints America et DNCA Life et renforçons SPDR Emerging Local Debt et Guinness Global Energy.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions, de 29% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons John Locke Equity Market Neutral et FPM Stockpicker Germany et introduisons Pareto Nordic High Yield.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				02/05/2014	25/04/2014	31/12/2013
CAC 40				4458,17	0,33%	3,78%		17,99%	15,23%	41,09%
DOW JONES				16512,89	0,93%	-0,38%		26,50%	7,26%	102,16%
EURO STOXX 50				3177,89	0,97%	2,22%		17,95%	13,79%	33,79%
NIKKEI				14457,51	0,20%	-11,26%		56,72%	22,94%	63,76%
MSCI World EUR				124,39	0,89%	1,05%		18,74%	11,73%	80,75%
EURO MTS				202,03	0,23%	5,18%		2,37%	4,54%	26,04%
EURO MTS 1-3 ans				166,76	0,06%	0,92%		1,72%	11,45%	10,66%
EUR USD				1,3869	0,25%	0,92%		4,17%	1,79%	4,83%
OR				1299,62	-0,27%	7,79%		-28,04%	7,14%	46,32%
PETROLE BRENT				107,47	-2,15%	0,88%		0,88%	2,79%	111,85%
ALIZE		5		115,13	-0,86%	1,36%		8,98%	10,30%	41,84%
EURUS*		4		117,85	-0,02%	2,97%		4,45%	9,13%	17,85%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,55	0,13%	2,83%		2,79%	0,89%	-4,45%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		103,10	-0,42%	1,31%		NA	NA	3,10%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 47% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

L’indice parisien progresse légèrement : mardi +1.2% mais mercredi -0.7% et jeudi -0.8%. Les résultats de sociétés restent globalement satisfaisants. Les 3/4 des sociétés américaines et la moitié des sociétés européennes ont publié au-dessus des attentes. La semaine a été marquée par des opérations capitalistiques majeures et le renforcement des tensions en Ukraine

Le gouvernement français, qui a présenté un plan d’économie de 50 Mds$, anticipe un déficit public de 3.8% cette année et de 3.0% en 2015. Les dernières prévisions officielles étaient de 3.6% pour 2014 et 2.8% en 2015. Au Portugal, la Troïka a débuté son dernier examen du programme de rigueur. Le gouvernement entretient le suspense sur la sortie du plan d'aide, prévue le 17 mai. Les États-Unis et le Japon n'ont finalement pas réussi à conclure un accord de libre-échange. Les deux pays ont butté sur la tarification japonaise des importations dans les secteurs automobile et alimentaire.  

La confiance des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en Allemagne. En France, ces 2 indicateurs reculent mais restent cependant en zone d’expansion. De plus, la confiance des industriels s’érode légèrement.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conférence Board progresse de +0.8% en mars. La confiance des consommateurs du Michigan progresse plus qu’attendu. Les ventes de logements anciens et les ventes de logements neufs reculent respectivement de -0.2% et -14.5% en mars. L’industrie enregistre une hausse de +2.6% des commandes de biens durables. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent avec 329 000 demandes contre 305 000 précédemment.

 Le Brésil a enregistré un déficit des transactions courantes de -6.2 Mds$ au mois de mars après -5.0 Mds$ en février. La Colombie relève son taux directeur de +25 bps à 3.5%. Au Mexique, les ventes au détail se sont contractées de -1.3% au mois de février. C’est le troisième mois consécutif de baisse des ventes. De plus, le taux de chômage a augmenté: 5.3% contre 4.8% précédemment. Au Venezuela, les prix à la consommation ont progressé de +4.1% en mars, portant ainsi l’inflation annuelle à 59.3%. La situation en Ukraine est tendue après l’enlèvement d’inspecteurs de l’OSCE par les milices pro-russes. L’armée ukrainienne mène dans l’est du pays une opération contre ces milices implicitement soutenues par Moscou. Le G7, qui accuse ouvertement la Russie de ne pas respecter l’accord signé la semaine précédente, a décidé ce week-end d’imposer de nouvelles sanctions contre Moscou. En Russie, le ministère de l'économie anticipe une croissance négative de -0.5% pour le 1er trimestre. Le FMI révise à la baisse son anticipation de croissance de PIB pour 2014 à +1.4%. En Inde, 814 millions d'électeurs sont appelés, depuis le 7 avril et jusqu'au 12 mai, à élire 530 députés nationaux. Un sondage a donné pour la première fois une majorité absolue du Parlement au BJP et à ses alliés. Le Parti du Congrès, dirigé par Sonia Gandhi et qui domine le paysage politique depuis l'indépendance, serait perdant. L’inflation à Singapour augmente de +0.8 point en mars, à 1.2%. Le PIB de la Corée a progressé de +0.9% au 4ème trimestre, portant la croissance sur 2013 à +3.9%. Au Japon, les ventes au détail ont bondi de +11% sur un an en mars. En Nouvelle-Zélande, la banque centrale relève son taux directeur de +25 bps, à 3.0%, pour le second mois consécutif. En Chine, la banque centrale reprend 85 Mds de yuans de liquidités par l’émission d’obligations. L’indice Flash PMI manufacturier calculé par HSBC ressort en hausse de +0.3  point à 48.3.

Zimmer Holding acquiert son concurrent non coté Biomet pour un montant de 10.4 Mds$ en cash et 3.0 Mds en titres. General Electric mène des discussions en vue du rachat d’Alstom pour 13 Mds$, soit 9.4 Mds€. Siemens a lancé une contre-offre par laquelle elle souhaite acquérir l’activité énergie d’Alstom pour 10 à 11 Mds€, auxquels s’ajouterait la cession de la division ferroviaire de Siemens à Alstom. Le canadien Valeant, avec le soutien du financier Ackman, a lancé une OPA de plus de 45 Mds$ sur Allergan, le fabricant californien du Botox. Pfizer a confirmé les négociations pour acquérir AstraZeneca, une fusion potentielle créant un géant pharmaceutique de 300 Mds$. La capitalisation d’AstraZeneca est de 85 Mds $ et l’accord pourrait valoriser le groupe à plus de 100 Mds. Selon Reuters, le rachat de Maroc Telecom par Etisalat pour 4.2 Mds€ auprès de Vivendi devrait être bouclé cette semaine. La fusion effective d’Omnicom et de Publicis va prendre du retard. Selon le CEO d’Omnicom,  l'attente de la décision des autorités chinoises de la concurrence et d'autorités fiscales dans d'autres pays expliquent ce retard. Mais selon plusieurs journaux ce sont surtout des divergences entre les PDG au sujet de la future structure de la direction qui bloquent le processus.

Les résultats de Microsoft, Apple, Texas Instruments, Gemalto, Dassault Systèmes, Boeing, Lockheed Martin, BNY Mellon, China Life Insurance, Agricultural Bank of China, Gilead, Heineken, Procter&Gamble, Starbucks, Freeport Mc Moran, Technip, Caterpillar, Dow Chemical, General Motors, Schneider Electric et AT&T sont supérieurs aux attentes. Novartis, Unilever, Colgate-Palmolive et Michelin publient des résultats conformes aux attentes. Mc Donald’s, Wal-Mart Mexico, State Street, Visa, China Mobile, Verizon, Ericsson, UPS, Biogen, AstraZeneca, Amgen, Pernod-Ricard, Air Liquide et Ford déçoivent. S&P dégrade d’un cran la note d’Alstom à BBB-. Altice et Numéricable émettent en euros et en dollars pour l’équivalent de 12.1 Mds€ de dettes sur des échéances de 5,8 et 10 ans. Ces émissions sont assorties de coupons compris entre 4.9% et 7.8%. Generali émet pour 1 Md€ de dette senior subordonnée au taux de 4.1% pour une maturité de 12 ans.

Malgré des mouvements audacieux autour de la frontière ukrainienne et dans certains secteurs, comme la santé et les télécoms, l’amplitude des variations du marché reste faible en Europe. De plus, les attentes autour d’une action de la BCE pour limiter le risque de déflation augmentent. La frustration des investisseurs pourrait déstabiliser les actifs risqués, mais l’absence d’alternative valable devrait continuer à soutenir les actions européennes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 55% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions, de 29% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’est effectué.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 47% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				25/04/2014	17/04/2014	31/12/2013
CAC 40				4443,63	0,27%	3,44%		17,99%	15,23%	43,21%
DOW JONES				16361,46	-0,29%	-1,30%		26,50%	7,26%	102,59%
EURO STOXX 50				3147,4	-0,27%	1,24%		17,95%	13,79%	35,67%
NIKKEI				14429,26	0,08%	-11,43%		56,72%	22,94%	65,70%
MSCI World EUR				123,29	0,04%	0,16%		18,74%	11,73%	81,35%
EURO MTS				201,56	0,06%	4,94%		2,37%	4,54%	26,26%
EURO MTS 1-3 ans				166,65	-0,03%	0,85%		1,72%	11,45%	10,72%
EUR USD				1,3834	0,14%	0,66%		4,17%	1,79%	4,47%
OR				1303,20	0,62%	8,09%		-28,04%	7,14%	42,71%
PETROLE BRENT				109,83	-0,17%	0,88%		0,88%	2,79%	119,62%
ALIZE		5		116,13	0,83%	2,25%		8,98%	10,30%	44,87%
EURUS*		4		117,87	0,42%	2,99%		4,45%	9,13%	17,87%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,43	0,26%	2,70%		2,79%	0,89%	-4,57%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		103,53	0,39%	1,73%		NA	NA	3,53%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien progresse, notamment mercredi +1.4%. Si les facteurs de risque persistent dans les pays émergents, avec la confirmation du ralentissement chinois et la résurgence des violences en Ukraine, les investisseurs se sont surtout concentrés sur les publications de résultats. Elles sont globalement bonnes avec pour le moment plus des 2/3 des sociétés publiant des résultats supérieurs aux attentes. Aux USA, Janet Yellen rappelle que la remontée de l’objectif de taux des Fed funds est conditionnée au rythme de retour vers le plein-emploi et à la remontée de l’inflation vers l’objectif de la banque centrale.

La Grèce dégage un excédent budgétaire primaire de 1.6 Mds€ au 1er trimestre. Ce chiffre est 3 fois plus élevé que celui du 4ème trimestre 2013 et près de 2 fois supérieur à l’objectif de 878 M€ fixé sur ce trimestre. Le Portugal émet pour 925 M€ d’obligations à 1 an au taux le plus bas depuis 9 ans : 0.597%.  Le gouvernement irlandais relève ses prévisions de croissance pour cette année et l’année prochaine. Il attend désormais une progression de +2.1% du PIB en 2014, contre +2.0% dans l’estimation précédente, et de +2.7% en 2015 contre +2.3% initialement. L’OMC anticipe une croissance du commerce mondial de +4.7% en 2014 grâce à un redressement de la demande en Europe. Le Congressional Budget Office, l’agence en charge des prévisions de dépenses du budget fédéral des États-Unis, remet à jour ses prévisions de déficit budgétaire américain sur la période 2014/2024. Le déficit budgétaire de l’Etat fédéral pour l’année fiscal 2013/2014 sera de 492 Mds$, et devrait représenter 2.8% du PIB contre un pic à 9.8% en 2009.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Le déficit commercial espagnol s’établit à -1.6 Mds€ en février après -2.8 Mds en janvier. L’inflation britannique recule de -0.1 point à 1.6%.

Aux USA, l’indice Empire State recule alors que le Philly Fed s’améliore. Les mises en chantier progressent de +2.8% en mars mais les demandes de permis de construire reculent de -2.4%. L’inflation augmente de +0.4 point à 1.5%. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent, avec 304 000 demandes contre 302 000 précédemment.

 En Ukraine, des manifestations pro-russes, au cours desquelles plusieurs bâtiments administratifs ont été assiégés, agitent l’est du pays. Le gouvernement demande le déploiement de l’armée pour mener une opération qualifiée d’anti-terroriste. Un accord est signé jeudi entre l’Ukraine, la Russie, l’UE et les USA. Le texte prévoit le désarmement des groupes armés illégaux et l'évacuation des bâtiments occupés. Mais ce week-end, une fusillade mortelle à Slaviansk où les séparatistes sont très actifs a débouché sur l’instauration d’un couvre-feu. Enfin, la banque centrale a décidé de porter son taux d’escompte de 6.5% à 9.5% afin d’enrayer le plongeon de sa devise. Au Japon, la confiance des ménages s’érode et la production industrielle recule de -2.3% en mars. Au Japon, la balance commerciale est restée déficitaire au mois de mars, pour le 21ème mois consécutif, avec un solde de -1 446 Mds de yens. Sur l’exercice fiscal clôt au 31 mars, le déficit commercial atteint un record de -13 750 Mds de yens. La Chine publie pour le 1er trimestre un PIB en croissance de +7.4% sur un an. La croissance était de +7.7% au précédent trimestre. La production industrielle progresse de +8.8% sur un an. Les crédits accordés sont en recul de -19% en mars sur un an. Afin de soutenir la distribution de crédit aux activités agricoles, Pékin annonce une diminution du taux de réserves obligatoires pour certaines banques rurales. 

Novartis cède son activité de vaccin hors grippe à GlaxoSmithKline pour 7.1 Mds$ et rachète au britannique son activité oncologie pour 14.5 Mds$. Dans le même temps, Eli Lilly rachète la santé animale de Novartis pour 5.4 Mds$. Novartis et GSK rapprochent leurs activités « médicaments sans ordonnance » et « Consumer HealthCare » au sein d’une JV qui sera détenue à 36.5% par le premier. Toujours dans la santé, Pfizer aurait discuté de manière informelle avec AstraZeneca en vue d’un rachat. La presse avance le prix de 100 Mds$, alors qu’AstraZeneca est valorisé 80 Mds environ en bourse. Johnson Control acquiert l’équipementier automobile Air Distribution Technology pour 1.6 Mds$. Diageo souhaite renforcer son contrôle sur l’indien United Spirits et propose ainsi de monter jusqu’à 55% du capital, contre 29% actuellement. Diageo offre 1.9 Mds$ pour cette part supplémentaire de 26%. Google annonce l'acquisition du fabricant de drones solaires Titan Aerospace. L’alliance Technip Heerema, constituée de Technip et du néerlandais Heerema Marine Contractors, remporte un contrat de 3.5 Mds€ auprès de Total E&P Angola.

Les résultats de Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Coca-Cola, Pepsi Co, Johnson&Johnson, Intel, Yahoo, SanDisk, Canon, Schindler, Hasbro, Netflix, Alibaba, AMD, Kimberly-Clark, Halliburton, Honeywell et General Electric sont supérieurs aux attentes. Casino, Nestlé, Roche, Publicis, Atos, DuPont de Nemours et Syngenta publient des résultats conformes aux attentes. Rémy Cointreau, l’Oréal, IBM, Google, SAP, Philips, Schlumberger, Crédit Suisse et Danone déçoivent. Bank of America et Mattel publient des pertes respectives de -276 M$ et -11.2 M$. S&P dégrade d’un cran les notes de Nexans et Banca Popolare di Milano, à respectivement BB- et B+.

Malgré la pression russe sur l’Ukraine et les difficultés japonaises, les marchés repartent à la hausse, les investisseurs sanctionnant à peine les résultats décevants de certaines entreprises. Les mouvements capitalistiques majeurs entamés dans le secteur de la santé pourraient annoncer une vague historique de fusions dans les semaines à venir. Si nous avons noté les mouvements brutaux dans le secteur technologique au sens large et dans les petites capitalisations, le contexte propice a l'euphorie boursière nous incite à rester très investi.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous allégeons Delta Prime ESSF, Skylar Origin, Comgest Growth America et renforçons Amundi Equity MENA, Immobilier 21 et Aberdeen India.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons SPDR Emerging Local Debt.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions, de 29% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Uncia Global High Growth et réduisons Laffitte Index Arbitrage. 

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				17/04/2014	11/04/2014	31/12/2013
CAC 40				4431,81	1,51%	3,16%		17,99%	15,23%	43,33%
DOW JONES				16408,54	2,38%	-1,01%		26,50%	7,26%	101,79%
EURO STOXX 50				3155,81	1,26%	1,51%		17,95%	13,79%	34,80%
NIKKEI				14417,53	3,28%	-11,50%		56,72%	22,94%	61,86%
MSCI World EUR				123,24	2,30%	0,12%		18,74%	11,73%	78,64%
EURO MTS				201,44	0,34%	4,87%		2,37%	4,54%	26,93%
EURO MTS 1-3 ans				166,70	0,02%	0,88%		1,72%	11,45%	10,95%
EUR USD				1,3814	-0,51%	0,52%		4,17%	1,79%	5,90%
OR				1295,19	-1,76%	7,43%		-28,04%	7,14%	49,08%
PETROLE BRENT				110,02	2,44%	0,88%		0,88%	2,79%	107,12%
ALIZE		5		115,17	-0,64%	1,40%		8,98%	10,30%	43,55%
EURUS*		4		117,38	-0,08%	2,56%		4,45%	9,13%	17,38%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,18	-0,23%	2,43%		2,79%	0,89%	-4,82%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		103,13	0,33%	1,34%		NA	NA	3,13%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien corrige sévèrement après 3 séances de baisse marquée : lundi -1.1%, jeudi -0.7%, vendredi -1.1%. Si le discours de la Fed est accommodant, les investisseurs retiennent surtout les perspectives économiques encore mitigées aux yeux de l’institution. Ce point justifie le retour du débat sur la « valorisation excessive » de la bourse américaine, qui s’est matérialisé par une forte baisse des valeurs technologiques cette semaine. Mario Draghi déclare quant à lui que la  poursuite du renchérissement de l'euro nécessiterait un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la BCE.  

La Grèce fait son grand retour sur les marchés obligataires avec son premier emprunt international depuis 4 ans. Le pays emprunte 2.5 Mds€ à 5 ans au taux de 4.75%. Selon le vice-Premier ministre, Evangelos Venizelos, la demande des investisseurs a atteint 20 Mds€. Le taux 10 ans est passé sous le seuil symbolique des 6.0%. Le gouvernement allemand anticipe une croissance de +2.0% de l’Allemagne sur l’année 2015, après +1.8% cette année. S&P dégrade la perspective de la note AAA de la Finlande de « stable » à « négative ». Fitch relève la perspective du BB+ du Portugal à « positive » contre « négative». Selon le président de l'Eurogroupe, Jeroen Dijsselbloem, les règles budgétaires de l’UE ne seront pas appliquées de manière uniforme à la France et à l'Italie parce que leur situation budgétaire est différente. La France n’est pas parvenue à ramener son déficit sous les 3%, elle est donc placée sous le régime disciplinaire, c'est-à-dire dans le volet correctif de la législation européenne, alors que l'Italie, dont le déficit budgétaire reste inférieur à la limite, est dans le volet dit préventif.

La production industrielle allemande augmente de +0.4% en février. Elle progresse de +0.1% en France et de +0.9% au Royaume-Uni. L’inflation reste stable à 1.0% en Allemagne mais recule de -0.3 point en France pour s’établir à 0.6%. En Espagne, les prix baissent pour le second mois consécutif : -0.1%. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont moins marqués qu’en janvier : respectivement -3.4 Mds€ et -2.1 Mds£ contre -5.6 Mds€ et -2.2 Mds£. Le déficit courant de la France est également moins élevé : -1.4 Mds€ contre -3.7 Mds€. 

Aux USA, les nouvelles inscriptions au chômage baissent, avec 300 000 demandes contre 332 000 précédemment. Le déficit budgétaire diminue fortement en mars, revenant à 37 Mds$ contre 107 Mds$ un an plus tôt. C'est la première fois depuis 2000 que le déficit est aussi faible au mois de mars. L’encours de crédit à la consommation augmente de +16.5 Mds$ en février, soit une progression de +5.6% par rapport à l’an dernier. Le Sénat a voté une loi réactivant l’extension de l’indemnisation du chômage au-delà de 27 semaines, avec un effet rétroactif de 5 mois. Si la chambre des Représentants promulgue cette loi, 2.8 M de personnes pourraient toucher une indemnisation chômage en mai.

Au Brésil, des nouveaux sondages font état d’une baisse des intentions de vote pour Dilma Roussef, même si celle-ci reste en tête des sondages. L’inflation brésilienne augmente de +0.5 point en mars, à 6.2%. L’inflation mexicaine recule de -0.4 point à 3.8%. Le solde de la balance commercial atteint + 1.7 Mds$ en mars après + 1.2 Mds en février. De nouvelles agitations pro-russes dans l'est de l’Ukraine ravivent les inquiétudes de la communauté internationale. Des militants ont occupé le siège du pouvoir régional à Donetsk, proclamant la création d'une république séparatiste et demandant l'organisation d'un référendum d'autodétermination d'ici le 11 mai. Le président de l’Ukraine accuse la Russie de soutenir des séparatistes et a annoncé une opération militaire dans ces régions. L'inflation russe augmente de +0.7 point, à 6.9 %, sous l'effet d'une dépréciation du rouble et d'une hausse de l'inflation des produits alimentaires. Au Japon, la balance courante renoue avec l’excédent qui atteint 612.7 Mds yens en février après 5 mois de déficit. La croissance du PIB à Singapour s’établit à +0.1%, en rythme annuel, sur le premier trimestre 2014 après + 6.1% au 4ème trimestre. Le climat des affaires en Australie est en recul sur le mois de mars. En Chine, l’inflation augmente de +0.4 point en mars, à 2.0%. Les exportations chinoises baissent de -6.6% sur un an en mars. La Chine affiche, tout de même, un excédent commercial de +7.7 Mds$ sur le mois contre un déficit de -23.0 Mds$ en février. Pour la première fois depuis 9 semaines, la banque centrale a injecté des liquidités dans le système bancaire, à hauteur de 55 Mds de yuans pour une semaine.

Le groupe Questcor rachète son concurrent irlandais Mallinckrodt pour environ 5.6 Mds$. Le fonds d'investissement Blackstone rachète pour 5.4 Mds$ l'équipementier automobile Gates Global. Un consortium chinois va racheter à Glencore-Xstrata une mine de cuivre au Pérou pour 5.9 Mds$, marquant l'une des plus importantes acquisitions minières de la Chine. Procter & Gamble vend au groupe familial américain Mars Incorporated son activité d'alimentation animale pour 2.9 Mds$. AutoNavi, groupe chinois de cartographie et de navigation, accepte d'être repris par Alibaba pour environ 1.5 Mds$. Le Suédois Alfa Laval rachète le spécialiste de pompage offshore Franz Mohn pour 13 Mds de couronnes norvégiennes. La famille Moulin, propriétaire des Galeries Lafayette, acquiert  6.1% de Carrefour pour environ 1.3 Mds€. La banque Ally Financial, sauvée de la faillite grâce à des fonds publics pendant la crise financière, a fait une entrée en Bourse en levant 2.4 Mds€. En Chine, une petite entreprise de fabrication de polyester, Zhejiang Huatesi Polymer Technical, se déclare  en faillite. L’entreprise avait émis, en janvier 2013, un emprunt obligataire d’un montant de 60 M de yuans. PSA signe un nouveau crédit syndiqué de 3 Mds€. Cette ligne de crédit est conditionnée à la réalisation des augmentations de capital annoncées. Citigroup annonce le versement de 1.1 Mds$ à 18 investisseurs institutionnels pour mettre fin à des poursuites sur des titrisations de prêts hypothécaires. Le jury fédéral de Louisiane condamne Takeda Pharmaceutical et Eli Lilly à payer respectivement 6 Mds$ et 3 Mds$ pour avoir dissimulé les risques liés à la prise d'un de leurs médicaments, l’Actos.

Les résultats de Wells Fargo sont supérieurs aux attentes. Alcoa surprend positivement même si elle enregistre une perte de -178 M$ à cause d’une charge exceptionnelle liée au financement de la restructuration de ses activités au Brésil. JP Morgan déçoit sur son résultat net et LVMH publie un chiffre d’affaire inférieur aux attentes. Suedzucker émet un avertissement sur ses résultats.  Wind Acquisitions, Rabobank et Deutsche Bank émettent respectivement pour 1.8 Mds€, 1.3 Mds€ et 1 Md€ d’obligations « senior » à 7, 1 et 5 ans assorties de coupons à 7.0%, 1.3% et 0.9%. Lloyds et Banca Monte dei Paschi émettent pour 1 Md€ de « covered bonds » à 5 et 7 ans aux taux de 1.4% et 2.9%. S&P et Moody’s dégradent d’un cran la note de CGG Veritas, à respectivement B+ et Ba3. Moody’s rehausse d’un cran la note de BNP Paribas, à A1.

Les marchés sont très nerveux et demandent une attention soutenue après des semaines de hausses récurrentes. Nous constatons avec satisfaction des comportements idiosyncratiques selon les continents, les pays ou les styles. Ce contexte nouveau après plusieurs années de corrélations très élevées, en configuration risk/on risk/off, caractérise des valorisations normalisées et une certaine stabilité des systèmes financiers. Nous conservons nos pondérations actions et dollar après les baisses récentes, confiants sur l’économie américaine.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Lyxor ARMA 8, allégeons Schelcher Prince Opportunités Européennes, renforçons Comgest GEM Promising et initions une position sur Nordea India.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 30% aux actions et de 56% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions, de 31% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous allégeons ID France Smidcaps.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 49% aux obligations. Dans le cadre d’une forte souscription au fonds, nous renforçons Fourpoints Infotech et Fourpoints Euro Global Leaders.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				11/04/2014	04/04/2014	31/12/2013
CAC 40				4365,86	-2,65%	1,63%		17,99%	15,23%	46,79%
DOW JONES				16026,75	-2,35%	-3,32%		26,50%	7,26%	98,27%
EURO STOXX 50				3116,54	-3,52%	0,24%		17,95%	13,79%	38,64%
NIKKEI				13960,05	-7,33%	-14,31%		56,72%	22,94%	56,57%
MSCI World EUR				120,47	-3,62%	-2,13%		18,74%	11,73%	80,90%
EURO MTS				200,76	0,20%	4,52%		2,37%	4,54%	26,94%
EURO MTS 1-3 ans				166,68	-0,04%	0,87%		1,72%	11,45%	11,01%
EUR USD				1,3885	1,31%	1,03%		4,17%	1,79%	5,44%
OR				1318,42	1,13%	9,35%		-28,04%	7,14%	49,93%
PETROLE BRENT				107,4	2,27%	0,88%		0,88%	2,79%	109,64%
ALIZE		5		115,91	-1,24%	2,05%		8,98%	10,30%	48,41%
EURUS*		4		117,47	-0,58%	2,64%		4,45%	9,13%	17,47%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		95,40	-0,67%	2,67%		2,79%	0,89%	-4,60%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		102,79	-1,48%	1,00%		NA	NA	2,79%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

La Grèce reste dans l’attente du versement de 7.2 Mds€ du plan d’aide de 240 Mds€ décidé en 2010. Le gouvernement grec a indiqué qu’un accord devrait être trouvé d’ici le 24 avril, date du prochain Eurogroupe. En attendant, Athènes est parvenu à lever 1.4 Mds€ à 6 mois, majoritairement auprès de banques et d’investisseurs grecs. La Grèce a comme promis versé les 460 M€ dus au FMI. La BCE a relevé de 1.2 Mds€ la taille du programme ELA qui bénéficie aux banques grecques. La Russie envisage d’aider la Grèce en avançant les sommes que pourrait recevoir le pays grâce à la livraison de gaz russe à l'Europe dans le cadre de l'extension du gazoduc Turkish Stream. Suite au discours de la Fed, une première hausse des taux directeurs en juin reste possible.

Le PMI des services progresse en Allemagne et au Royaume-Uni mais recule en France. L’Allemagne enregistre une baisse de -0.9% des commandes à son industrie en février. L’excédent commercial allemand augmente en février : +19.2 Mds€ après +15.9 Mds€. Le déficit commercial de la France est moins marqué -3.5 Mds€ après -3.7 Mds€, mais il s’accentue au Royaume-Uni : -2.9 Mds£ après -1.5 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services progresse en mars. L'encours de crédits à la consommation a augmenté plus vite que prévu en février : +5.6% sur un an, soit une hausse de +15.5 Mds$. Les nouvelles inscriptions au chômage ont progressé : 281 000 contre 267 000 auparavant. En revanche les offres d'emploi ont progressé en février pour atteindre 5.1 millions, soit un plus haut de 14 ans.

Au Brésil, l’inflation annuelle a augmenté en mars pour s’établir à 8%. La chute de la production de véhicules automobiles a ralenti en mars : -7% sur un an contre -27% le mois précédent. Cependant les ventes au détail de mars rebondissent après 2 mois de baisse : +2.6% par rapport au mois précédent et +5.9% par rapport à mars 2014. Au Mexique, la confiance des consommateurs a poursuivi son rebond en mars. Au Chili, l’excédent commercial de mars s’est établi à +1.0 Mds$ contre +1.8 Mds$ à la même période en 2014. L’inflation a reculé à 4.2% en mars.

Au Japon, les commandes de machines ont reculé de -0.4% en février après une baisse de -1.7% en janvier. En Chine, l'excédent commercial de mars s’affiche à 3.1 Mds$, contre des attentes de 40.1 Mds$ et après 60.6 Mds en février. Ce résultat décevant est essentiellement dû à un recul de -15% des exportations sur un an. Cependant les marchés chinois continuent de fortement s’apprécier. Sur la semaine écoulée, les actions chinoises cotées à Hong-Kong ont bondi de +15%, les investisseurs privilégiant désormais les actions-H après la forte hausse des actions A.

Royal Dutsch Shell dépose une offre de 47 Mds£ pour mettre la main sur British Gas. Mylan offre 28.9 Mds pour acheter son compatriote Perrigo. Blackstone acquiert Excel Trust, spécialisé dans l’immobilier, pour 2 Mds£. L’Etat canadien vend sa participation de 4.5% dans General Motors pour 2.7 Mds$. L’Etat français augmente par surprise de 15 à 19.7% sa participation au capital de Renault de façon temporaire afin d’acquérir des droits de vote double dans le cadre de la loi Florange. Informatica décide de se vendre aux fonds Permira et Canada Pension Plan Investment Board pour 5.3 Mds$. General Electric, qui souhaite se recentrer sur ses activités industrielle, cède des actifs immobiliers à Blackstone et Wells Fargo pour 26.5 Mds$, et une grande partie des activités de GE Capital. La société va redistribuer jusqu’à 50 Mds$ à ses investisseurs sous forme de rachat d’actions. Vincent Bolloré monte encore au capital de Vivendi en acquérant 2.5% supplémentaires pour 800 M€. Vivendi s’est par ailleurs mis d’accord avec le fonds PSAM en s’engageant à distribuer 6.8 Mds€ aux actionnaires d’ici 2017. La banque HSBC est mise en examen en France dans le cadre de l'affaire SwissLeaks. La justice française ordonne à la banque de payer une caution d’1 Mds€. Dassault Aviation a signé un contrat proche de 4 Mds$ pour la vente de 36 Rafale à l’Inde.

Les résultats de Samsung, Carrefour et Givaudan sont supérieurs aux attentes. Alcoa, Bed Bath & Beyond déçoivent.  BMW émet pour un total de 2.5Mds€ d’obligations garanties par ses actifs sur des échéances de 3, 7 et 12 ans aux taux de 0.2%, 0.6% et 1.0%. Credit Suisse émet pour 2.3 Mds€ d’obligations garanties par ses actifs à 7 ans au taux de 1.3%. Fiat émet pour 3 Mds€ de dettes à 5 et 8 ans assorties de coupons de 4.5% et 5.25%. Unibail-Rodamco émet pour 1 Md€ de dettes seniors à 10 ans aux taux de 1.0%. Air France – KLM émet pour 600 M€ de dette junior subordonnée au taux de 6.3%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Malgré un début de semaine difficile : lundi -1.4%, l’indice parisien progresse pour la deuxième semaine de suite : mardi +1,6%, mercredi +0,9% et vendredi +0,7%. La situation en Ukraine reste au coeur de l’actualité. Obama et Poutine se sont entretenus pour parvenir à un règlement diplomatique. L’attention des investisseurs se porte également sur les statistiques chinoises qui font craindre un ralentissement de l’économie du pays. Le Premier ministre, Li Keqiang, annonce des mesures de relance, comme le développement d’infrastructures dans les provinces du centre et de l’ouest du pays. Il a aussi évoqué l’emploi d’instruments variés de politique monétaire afin de diminuer les coûts de financement. En Europe, les déclarations du chef de la Bundesbank entretiennent l’espoir de mise en place par la BCE de mesures non-conventionnelles pour éviter la déflation.

Barack Obama autorise la création d’un nouveau terminal d’exportation de gaz, la deuxième autorisation en deux mois. Les Etats-Unis veulent montrer qu’ils peuvent se substituer à la production russe. Le Congrès américain, malgré la pression de l’administration Obama, met son veto à la réforme de la gouvernance du FMI. Depuis près de deux ans, la ratification parlementaire américaine était attendue afin de doubler les ressources permanentes du FMI, à 767 Mds$, et visait à renforcer la voix des pays émergents. Le FMI annonce une aide à l’Ukraine comprise entre 14 et 18 Mds$. En contrepartie, l'Ukraine doit prendre des mesures d'économies budgétaires et laisser sa monnaie fluctuer plus librement. Chypre supprime les restrictions sur les retraits de numéraires, qui avaient été imposées il y a un an pour éviter une fuite des capitaux. Le déficit public de l’Espagne est revenu à -6,6% du PIB en 2013, après -6,8% en 2012.

Le PMI manufacturier et le PMI des services de la France repassent en zone d’expansion. La confiance des industriels français et des consommateurs français s’améliore en mars. La confiance des industriels allemands (Ifo) s’effrite. Les PMI de l’Allemagne reculent mais restent en zone d’expansion. Le Royaume-Uni connaît un bond de +1.7% des ventes au détail en février. L’inflation annuelle augmente de +0,2 point à 1,9%. A contrario, l’inflation annuelle recule de -0,2 point en Allemagne pour s’établir à 1,0%. En Espagne, l’inflation est négative à -0,2% pour la première fois depuis octobre 2009.

La croissance américaine du 4ème trimestre est revue en hausse de +0,2 point à 2,6%. La confiance des consommateurs du Conference Board s’améliore en mars. A contrario, la confiance des consommateurs du Conference du Michigan recule à un plus bas depuis novembre. Les ventes de logements neufs et les promesses de ventes reculent de -3,3% et -0,8% en février. Les commandes de biens durables sont en hausse de +2,2% en février. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent, avec 311 000 demandes contre 321 000 précédemment.

S&P annonce l'abaissement des notes de crédit à long terme du Brésil, de BBB à BBB- pour les emprunts en devises et de A- à BBB+ pour les emprunts en real. En février, le déficit brésilien des transactions courantes a diminué par rapport au moins précédent : -7,4 Mds$ contre -11,6 Mds$. Sur un an, l’encours global de crédit bancaire est en hausse de 14,7%. Le chômage recule de -0,5 point en un an pour s’établir à 5,1%. De sondages indiquent qu’un changement de gouvernement pourrait avoir lieu en octobre. Le Mexique enregistre un excédent commercial de 976 M $ en février. Selon le journal Pagina, l’Argentine pourrait recevoir un prêt d’1 Md$ de Goldman Sachs, à un taux de 6,5% pour une maturité de 2 ans. Le pays veut ainsi tenter de retrouver la confiance des investisseurs sur les marchés internationaux. En Turquie, le Premier ministre Erdogan a mis en oeuvre de nouvelles mesures à l’encontre de services de portail sur Internet en vue de restreindre encore la liberté d’opinion. Fitch a abaissé la perspective des notes de 15 banques russes à négative en raison de la dégradation de l’environnement économique en Russie. En Corée, la croissance ressort à +3,7%, par rapport à l’année dernière, alors qu’elle était de +3,9% en première estimation. La production industrielle est publiée en baisse de -1,8% au mois de février. Le pays réplique à des tirs d’obus de la Corée du Nord sur sa frontière maritime. Au Japon, les ventes au détail sont en hausse pour le 7ème mois consécutif, de +3,6% au mois de février. L’inflation augmente de +0,1 point à +1,5%. La production industrielle recule de -2,3% et le PMI manufacturier ressort en baisse pour le 2ème mois consécutif à 53,9.

Samsung SDI, le fabricant de batteries Lithium Ion, annonce l’acquisition du chimiste Cheil Industries pour 3,3 Mds$. Yahoo Japan acquiert eAccess auprès de SoftBank pour 2,3 Mds€. Facebook achète Oculus, spécialisé dans les casques de réalité virtuelle utilisés dans les jeux vidéo, pour 2 Mds$. L’introduction en bourse de King Digital Entertainment, l’éditeur du jeu « Candy Crush », a été très difficile. Suite à sa levée de fonds de 500 M$, le cours de l’action recule de -15,6% sur la première séance. Banco Popolare effectue une augmentation de capital de 1,5 Mds$. La fondation Monte dei Paschi, après avoir déjà vendu une tranche de 12,0% du capital de la banque Monte dei Paschi, cède 3,0% supplémentaires. L’Etat britannique cède pour 4,8 Mds£ une nouvelle tranche de 7,8% du capital de Lloyds, allégeant ainsi sa participation à 24,8%. La Fed rejette les plans de rémunération des actionnaires de Citigroup, HSBC, RBS et Santander. Bank of America accepte de payer 9,3 Mds$ pour clore un nouveau chapitre judiciaire des prêts immobiliers toxiques acquis par les deux agences hypothécaires. ING verse 1,2 Mds€ à l’Etat hollandais dans le cadre du remboursement de l’aide perçue pendant la crise. Au total, ING a remboursé 12,5 Mds€. Toyota va racheter pour 2,5 Mds€ de ses propres actions. La Chine passe une commande de 70 avions Airbus pour 10,2 Mds$ au prix catalogue.

Les résultats de RedHat, Kingfisher et de DongFeng sont supérieurs aux attentes. Pirelli publie des résultats conformes aux attentes. Accor, H&M, Accenture et CNOOC déçoivent. BlackBerry, Intesa Sanpolo, Banca Carige, ToysRUs publient des pertes respectives de -5,9 Mds$, -4,5 Mds€, -1,8 Mds€, -210 M$. S&P a relevé de BBB à BBB+ la note de Carrefour. Moody’s dégrade d’un cran la note de KPN à Baa3. Morgan Stanley émet pour 1,5 Mds€ de dette senior à 7 ans au taux de 2,4%. Telefonica émet pour 1,8 Mds de dette garantie par ses actifs à des taux de 5,9% et 5,0%. En Allemagne, la banque Stadshypotek émet pour 1,3 Mds€ de covered bonds à 5 ans au taux de 1,0%.

Insensibles à toute pression : soviétique, électorale, économique ou monétaire, les marchés actions européens reprennent leur marche en avant. Nous avions heureusement soldé les couvertures sur la nouvelle zone refuge des investisseurs : même le marché américain n’arrive plus à suivre ! Pour limiter l’exposition de nos fonds à cette euphorie pro-européenne, que les prochaines élections pourraient refroidir, nous investissons dans des actions allemandes ou anglaises moins favorisées par les investisseurs ou des actifs plus rémunérateurs que le crédit européen : obligations privées américaines, foncières européennes.

Le fonds a une exposition nette de 76% aux actions. Nous réduisons Lyxor ARMA 8, renforçons FPM Germany et initions des positions sur Nordea India et Immobilier 21. La couverture en futures Hang Seng est soldée.

Le fonds a une exposition nette de 28% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons Lazard Global Hexagon, renforçons Axiom Obligataire et initions des positions sur PIM Income fund et Aberdeen Global USD High Yield.

Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions, de 32% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur FPM Germany et sur John Lock Market Neutral.

Le fonds a une exposition nette de 44% aux actions et de 51% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Haut Rendement, Schelcher Prince Opportunités Européennes et Foupoints America.