Auteur/autrice : Alexandre

Le CAC 40 recule à nouveau dans un contexte toujours volatile : mercredi -1.9%, jeudi -1.0% et vendredi +1.5%. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales explique cette volatilité. Les limites de la BCE sont ainsi apparues lors du discours mensuel de son président. Cependant la dernière séance a été soutenue grâce à des créations d’emplois élevés, signes de solidité économique, couplées à un maintien du chômage à un niveau élevé. 

Le Portugal réclame son éligibilité au programme OMT de la BCE afin d’améliorer le profil de crédit du pays. Fitch Ratings abaisse la note long terme de Chypre d'un cran à « B- » avec perspective négative. Le FMI déclare que le premier plan de sauvetage de la Grèce a été un « échec notable », en raison notamment de désaccords avec ses partenaires européens au sein de la Troïka. Le fonds avoue avoir surestimé les hypothèses de rebond de la croissance du pays et sous-estimé les « multiplicateurs budgétaires ».  L'Union Européenne va imposer des droits de douane de 11.8% sur les panneaux solaires importés de Chine. La Chine réagit avec le lancement d’une enquête antidumping sur les vins importés de l’UE. Le président français appelle à un sommet des 27 pays de l’UE pour définir la nature des relations commerciales avec la Chine.

Le PMI manufacturier progresse en France et en Allemagne tout en restant en zone de contraction. L’ISM manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande sont en recul de -2.3% en avril alors que la production industrielle augmente de +1.8%. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier revient en zone d’expansion. Le déficit commercial britannique est moins conséquent en avril qu’en mars : -2.6 Mds£ contre -3.2 Mds£. Le chômage français monte de +0.2 point à 10.8%.

Aux USA, l’ISM manufacturier passe contre toute attente en zone de contraction, malgré une hausse de +1.0% des commandes à l’industrie en avril. L’ISM des services se redresse. L’encours de crédits à la consommation augmente de +4.7% en rythme annuel. La balance commerciale se dégrade : -40.3 Mds$ en avril contre -37.1 Mds$ en mars. Les inscriptions aux allocations chômage baissent avec 346 000 demandes contre 357 000 précédemment. L’économie américaine crée 175 000 emplois au mois de mai, contre 164 000 attendus.

Au Brésil, le PMI manufacturier recule pour la 4e fois consécutive. Cependant la production industrielle du pays rebondit de 1.8% en avril. S&P abaisse la perspective de la note BBB du pays de stable à négative. Le Chili enregistre en mai un excédent commercial de 1.4 Mds$, son plus élevé depuis mai 2011. La Banque Centrale du Mexique révise elle aussi à la baisse sa prévision de croissance du PIB pour 2013, à 3.0% contre 3.4% initialement. L’Australie annonce un recul de son excédent commercial sur le mois d’avril. La lourde chute du marché turc se poursuit, l’ampleur du mouvement social prend le Premier ministre Erdogan de court et la bourse d’Istanbul perd -8.9% sur la semaine. Au Japon, les salaires progressent de +0.3% en avril. L’indicateur avancé  du pays atteint son plus haut niveau depuis octobre 2007. Cependant, la « 3e flèche » du programme de relance du pays, portant sur les réformes structurelles, déçoit les investisseurs. Le premier ministre vise une progression annuelle de 3% des revenus des japonais et fera bénéficier les entreprises d’un allègement de la règlementation. Les marchés craignent que cette dernière mesure ne favorise le recours à l’intérim. L’excédent commercial chinois progresse en mai par rapport avril à 20.4 Mds$. Les ventes au détail augmentent de +12.9% en mai par rapport à l’année dernière et la production industrielle progresse de +9.2% sur un an. L’inflation recule de -0.4 point à 2.5%.

Salesforce.com rachète une société spécialisée dans le cloud computing, ExactTarget, pour environ 2.5 Mds$. IBM annonce le rachat pour environ 2 Mds$ de SoftLayer Technologies. SAP acquiert l’éditeur suisse de logiciels Hybris pour 1.5 Mds$. Royalty Pharma augmente son offre sur Elan à 13$ le titres, auxquels s’ajoutent un paiement conditionnel de 2.5$ par titre. Cette offre qui valorise la société à 8 Mds$ est à nouveau rejetée par Elan. Google serait sur le point d’acquérir la société Waze pour 1.1 à 1.3 Mds$. Scor acquiert la réassurance-vie américaine de Generali pour 750 M$. Vinci remporte une quote-part de 1.5 Mds € d'un contrat total de 6.3 Mds€ lié à la construction du métro de Doha.

Danone et Unibail-Rodamco émettent pour 650 et 700 M€ d’obligations à 6 et 10 ans. Ces obligations se sont vendues avec un spread de très faible de 30 bps et 83 bps par rapport aux taux d’état. Les bénéfices d’Ahold sont en ligne avec les attentes du consensus. Verifone et Quicksilver déçoivent.

Les mouvements de marché deviennent délicats avec de fortes tensions sur l’obligataire et les devises et le retour d’une volatilité actions un peu oubliée. Si notre exposition dollar est venue accentuer ces baisses, nous restons convaincus de la cherté absurde de l’euro, alors que les pays périphériques, Irlande exclue, restent en grande difficulté. La situation française n’étant guère meilleure, il nous semble que le renforcement de la monnaie unique correspond à des achats massifs par les banques centrales externes, notamment japonaises et asiatiques, dans un nouvel épisode sournois de la guerre des devises. Nous continuons à prendre des bénéfices en Asie et sur le crédit haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Allianz Euro High Yield, TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps et initions une position sur Amundi Volatilité Actions.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le fonds Breva PEA a été absorbé par le FCP Bryan Garnier Opportunités le 3 juin. Son taux d’investissement en actions est aujourd’hui de 57%. Les titres suivants ont été renforcés pendant la semaine : Abertis Infrastructure, Allianz, Altran, Amer Sports, Astrazeneca, Atos Origin, Axa, Balfour Beatty, Cap Gemini, St Gobain, Lufthansa, Eiffage, Fresenius Medical Care, Galapagos Genomics, GlaxoSmithKline, Havas, Maurel&Prom, Neopost, Pernod-Ricard, Shire et Siemens. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Allianz Euro High Yield Defensive et Muzinich Europeyield. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons notre exposition USD. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		07/06/2013	31/05/2013	31/12/2012
CAC 40		3872,59	-1,92%	6,36%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15248,12	0,88%	16,36%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2724,08	-1,64%	3,34%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12877,53	-6,51%	23,88%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		113,56	-2,08%	9,54%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3218	1,68%	0,19%		1,79%	-3,16%
OR		1383,05	-0,35%	-17,45%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		103,4	1,44%	-6,53%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,09	-2,05%	3,71%		10,30%	-12,82%
EURUS		110,90	-1,43%	1,21%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,61	-0,93%	1,34%		0,89%	-10,52%

 

Le CAC 40 recule légèrement et la volatilité fait son retour : lundi +1.0%, mardi +1.4% contre mercredi -1.9% et vendredi -1.2%. Le Dow Jones recule de façon plus marquée que l’indice parisien. Les publications de statistiques américaines positives ont curieusement un effet négatif sur les marchés, les investisseurs craignant que ces signes de redressement de l’économie américaine s’accompagnent d’une réduction rapide du programme d’achat d’obligations par la Fed. Certaines « colombes » de la Fed confirment l’idée d’une prochaine réduction de ces achats. Le taux 10 ans américain continue de monter pour atteindre son niveau le plus haut depuis avril 2012.

L’OCDE révise à la baisse ses projections de croissance de l’économie mondiale :le PIB mondial progresserait de +3.1% cette année, contre +3.4% initialement. La Commission Européennes accorde à six pays, dont la France et l’Espagne, un délai de 2 ans pour corriger leurs déficits. En échange, la Commission demande à Paris d’accélérer les réformes. Par ailleurs, la Commission suggère de mettre fin à la procédure de déficit excessif pour 5 pays, dont l’Italie. Selon les agences de presse, les pays européens envisagent de réduire radicalement la portée d'une future taxe sur les transactions financières dont le taux effectif serait divisé par 10, de 0.1% à 0.01%. Le FESF a versé vendredi 7.2 Mds € à la Grèce afin de boucler la recapitalisation des banques du pays.

Le moral des ménages français se détériore et la consommation recule de -0.3% en avril. L’inflation allemande rebondit de 0.3 point et atteint 1.5%. Le chômage de la zone euro atteint un nouveau record à 12.2%.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan et des consommateurs du Conference Board s’améliore. Le PMI de la Fed de Chicago enregistre sa plus forte hausse en 30 ans. A l’inverse, le PMI de Milwaukee recule. Les promesses de ventes de logements augmentent de +0.3% en avril. Les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, calculés par l’indice S&P Case Shiller, progressent de +1.1% sur avril et de +10.8% sur un an. Les inscriptions aux allocations chômage sont en hausse avec 354 000 demandes contre 344 000 précédemment.

La banque centrale brésilienne relève son taux directeur de 50 bps, le portant ainsi à 8.00%. Le PIB du premier trimestre déçoit. Il ne progresse que de +0.6% par rapport au trimestre précédent et de +1.9% sur un an. Si l’investissement des entreprises est soutenu, la consommation des ménages ne progresse pas et les exportations sont en baisse de -6.4%. Enfin, le gouvernement va verser 2.8 Mds BRL aux compagnies d’électricités pour compenser la baisse de leurs tarifs qui leur a été imposée pour soutenir la compétitivité de l’économie et pour faire baisser l’inflation. Le PIB des Philippines croît de +7.8% en rythme annuel au premier trimestre, après +7.1% au dernier trimestre 2012. La production industrielle japonaise augmente de +1.7% en avril. L’investissement des entreprises recule de -3.9% au premier trimestre. L’enquête de Australian Industry Group's indique pour le 23ème mois d’affilée une contraction de l’activité industrielle du pays. Le PMI officiel Chinois progresse en mai à 50.8 contre 50.6 en avril.

Valeant va racheter le spécialiste d'ophtalmologie américain Bausch & Lomb pour 8.7 Mds$. Smithfield, fabriquant de saucisses, est racheté pour 7.1 Mds$ par Shuanghui, un producteur de viande de porc en Chine. Berkshire Hathaway annonce l’achat, pour 5.6 Mds$, de NV Energy, le producteur d’électricité qui fournit Las Vegas. Exor, la société d’investissement italienne qui contrôle Fiat et Fiat Industrial, vend sa participation de 15% au capital du suisse SGS, leader mondial de la certification, au belge Groupe Bruxelles Lambert pour 2 Mds€. Warbug Pincus et General Atlantic vont racheter 50% la filiale de gestion d’actifs de Santander pour 1 Md€. EMC annonce une hausse de son programme de rachat d’actions qui passe de 1 Md$ sur l’année 2013 à 6 Mds$ sur les trois prochaines années. Crédit Agricole émet pour 1 Md€ d’obligations sécurisées à 10 ans et Société Générale pour 1 Md€ d’obligations subordonnées. Iberdrola, ADP et CEZ AS placent respectivement pour  600 M€, 600 M€ et 500M€ d’obligations à 7 et 15 ans. Moody’s dégrade la note d’Alcoa d’un cran à Ba1, c’est-à-dire en catégorie « junk bonds ».

Les bénéfices de Tiffany, Guess et Costco Wholesale dépassent les attentes.

L’euphorie prend fin sur les marchés et les actifs traditionnels : dette d’état, crédit et actions, en subissent les conséquences. Depuis longtemps conscients du risque obligataire, nous réduisons de faibles positions liées à la courbe des taux américaine. Concernant le crédit, nous combinons de faibles sensibilités aux taux et des coupons importants pour protéger la performance. Dans les actions, nous prenons des bénéfices en Chine, mais conservons nos autres positions, majoritairement indépendantes de la conjoncture, grâce à un fort biais croissance.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous réduisons TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 99% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 22% aux actions et de 58% aux obligations. Nous réduisons Tikehau Taux Variables, BNY Emerging Market Debt et LFP JKC China Value et renforçons GAM Credit Opportunité, BG Long Term Value, Guiness Global Energy et Amundi Volatilité.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons DB Platinium Systematic Alpha et MS PSAM Global Events.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		31/05/2013	24/05/2013	31/12/2012
CAC 40		3948,59	-0,21%	8,45%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15115,57	-1,23%	15,35%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2769,64	0,19%	5,07%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13774,54	-5,73%	32,51%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		115,98	-1,62%	11,87%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2999	0,52%	-1,47%		1,79%	-3,16%
OR		1387,92	0,09%	-17,16%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		101,93	0,22%	-7,86%		2,79%	15,11%
ALIZE		110,35	-0,19%	5,88%		10,30%	-12,82%
BREVA		86,39	0,56%	8,07%		10,85%	-19,05%
EURUS		112,51	-0,35%	2,68%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		92,46	-0,22%	2,28%		0,89%	-10,52%

 

 

 

Le CAC 40 met fin à ses quatre semaines de hausses consécutives. Le marché corrige de façon marquée lors de la séance de jeudi -2.1%. L’optimisme des investisseurs a été douché par le PMI manufacturier chinois calculé par HSBC qui passe, contre toute attente, en zone de contraction. Les investisseurs s’interrogent également sur le timing de la réduction du programme d’achats d’obligations par la Fed. D’autant que les opinions au sein de la banque centrale semblent diverger et que plusieurs membres du FOMC militent pour une réduction des achats dès juin. L’anticipation d’une réduction du programme d’achats s’est traduite par une forte remontée des taux américains, dont le taux 10 ans qui repasse au-dessus de la barre symbolique des 2%.

Le gouvernement portugais espère relancer la croissance dans le pays grâce à la mise en place d’un crédit d’impôts qui pourrait atteindre 20% pour les sociétés investissant jusqu’à 5 M€ au second semestre. L’impôt pour ces sociétés passerait de 25% actuellement à 7.5%. Malgré cela, plusieurs milliers de personnes ont manifesté samedi à Lisbonne pour réclamer la démission du gouvernement dont la politique d'austérité est largement rejetée. La Maison Blanche impose à 5% des fonctionnaires fédéraux des « congés sans solde » du fait des coupes budgétaires. L’effet « sequester » se manifeste donc moins par des licenciements de fonctionnaires que par une réduction du temps de travail.

Le moral des ménages allemands s’améliore pour le quatrième mois d’affilée.La confiance des industriels allemands (Ifo) et est en hausse en mai. Le constat est le même pour les industriels français. Les PMI manufacturiers de la France, de l’Allemagne et de la zone euro progressent tout en restant en zone de contraction. Le PMI des services de l’Allemagne se dégrade alors que celui de la France reste stable. Les deux indicateurs sont également en zone de contraction. L’inflation du Royaume-Uni recule de -0.4 point pour atteindre 2.4% fin avril. Malgré cette baisse des prix, les ventes de détail sont en baisse de -1.3% en avril.

L’immobilier américain continue sa progression avec une hausse de +0.6% des ventes de logements anciens et de +2.3% des ventes de logements neufs en avril. Sur un an, les ventes et le prix médian des ventes dasn le neuf se redressent donc de +29% et +15%. Les stocks restent faibles, représentant 4 mois de ventes. Les commandes de biens durables progressent de +3.3% en avril, mais en retraitant la contribution du secteur aéronautique la hausse est de +1.3%. Les inscriptions aux allocations chômage sont en baisse avec 340 000 demandes contre 363 000 précédemment.

Le déficit brésilien des transactions courantes s’accentue en avril avec -8.3 Mds$ contre -6.9 Mds$ en mars. La confiance des consommateurs continue à s’effriter, tandis que l’encours de crédit bancaire progresse: sur un an, le rythme de croissance reste élevé, à 16.4%. Le Mexique enregistre un déficit courant de -5.5 Mds$ au premier trimestre, en baisse par rapport aux 7 Mds du quatrième trimestre 2012. Taïwan révise sa prévision de croissance 2013 de 3.6% à 2.4%. Le déficit commercial du Japon atteint -879.9 Mds de yens en avril soit le 10ème mois consécutif de déficit, du jamais vu depuis 1980. La banque centrale du pays veut réduire la volatilité sur le marché obligataire : elle annonce en conséquence l’achat de 2 000 Mds de yens d’obligations du Trésor à 10 ans. L’enquête PMI manufacturier chinois d’HSBC/Markit, sur son estimation flash de mai, retrouve son plus bas niveau depuis 7 mois, en-dessous de la barre symbolique de 50, à 49.6% contre 50.4% en avril. Les 4 grandes banques commerciales chinoises, qui représentent environ 30% à 40% des prêts totaux distribués par les banques chinoises, ont distribué pour 233 Mds de yuan, soit environ 38 Mds$, de nouveaux prêts sur les 21 premiers jours de mai. Ceci représente une hausse de 30% sur un mois. Le prix moyen de l’immobilier est en hausse de 4.3% sur un an en avril après 3.1% en mars.

Bankia va céder sa filiale située en Floride à l’établissement chilien BCI pour 883 M$. Carrefour cède 25% de sa joint-venture au Moyen-Orient à son partenaire local pour 530 M€. Banco Santander a vendu une participation d’un peu moins de 50% de sa filiale de gestion d’actifs, valorisée entre 1.5 et 2 Mds€, aux fonds de private equity Warbug Pincus et General Atlantic. EDF finalise avec EPH la cession de 49% de SSE au groupe tchèque en échange de 400 M€. AXA Private Equity et le chinois Fosun s’apprêtent à lancer, conjointement avec le management de la société, une OPA amicale sur Club Med. Glencore émet pour 5 Mds$ d’obligations à 6 ans, assorties d’un coupon de 1.7%.

Les bénéfices de Swiss Life, Lenovo, HP, Marvell Tech, Home Depot, Burberry, GAP et Target dépassent les attentes. Ceux de Vodafone, SAB Miller et SBM Offshore sont en ligne avec le consensus. Sears, Soitec, BestBuy et Salesforce.com annoncent des pertes respectives de -279 M$, -210 M€, -81 M$ et -68 M$.

Les marchés méritaient bien une pause après 11 mois de hausses consécutives dans un contexte pourtant médiocre. Alors que les manoeuvres acrobatiques des banaques centrales occidentales hypnotisent les marchés, des négociations majeures se tiennent pour établir des accords de libre échange, concernant par exemple les régions Atlantique Nord, Pacifique ou asiatique. Quelques tensions protectionnistes incriminant la Chine viennent à point nommé motiver les intervenants. Nous considérons ces projets très positifs pour l’économie mondiale et le rééquilibrage entre les zones. A court terme cependant, nous surveillons attentivement les effets des assouplissements monétaires.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 62% aux actions. Nous soldons Bestinver Iberia et Prim Agri, renforçons Comgest Growthe America et IT Infotech et initions une position sur le fonds Skylar Origin.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Aucun mouvement.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Allianz Nebenwerte Deutschland et Trusteam ROC.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions, de 28% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons LFP JKC China, dont la performance à atteint l’objectif fixé. Nous réduisons BlackRock America Diversified Absolute Return et Pictet Water et initions une position sur Trusteam ROC.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		24/05/2013	21/05/2013	31/12/2012
CAC 40		3956,79	-1,97%	8,67%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15303,1	-0,55%	16,78%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2764,29	-2,03%	4,87%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14612,45	-5,00%	40,57%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		117,88	-2,27%	13,71%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2932	0,20%	-1,98%		1,79%	-3,16%
OR		1386,65	0,75%	-17,23%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		101,71	-2,74%	-8,05%		2,79%	15,11%
ALIZE		110,56	-0,94%	6,08%		10,30%	-12,82%
BREVA		85,91	-1,05%	7,47%		10,85%	-19,05%
EURUS		112,90	-0,41%	3,04%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		92,65	-0,37%	2,49%		0,89%	-10,52%

Le CAC signe sa quatrième semaine de hausse consécutive et s’installe au-dessus des 4000 points grâce quatre séances positives : mardi +0.5%, mercredi +0.4%, vendredi +0.6% et hier +0.5%. Rien n’arrête la hausse des marchés, pas même la récession pour plusieurs pays européens et des croissances émergentes inférieures aux attentes.

Le Trésor italien vend 3.5 Mds€ d’obligations 2016 au taux de 1.92%, contre 2.29% lors de la dernière émission équivalente. Sur les 14 Mds d’obligations placées par l’Italie cette semaine, 6 Mds€ ont été émis à 30 ans, première émission sur une maturité aussi longue depuis 2009. Le MES verse la première tranche d'aide de 2 Mds€ à Chypre et le FMI donne son accord à un prêt de 1 Md€. Selon un rapport de l’institution, l'économie du pays devrait plonger de -8.7% cette année, puis régresser encore de -3.9% en 2014. Fitch relève  la note de long terme de la Grèce à « B- » contre « CCC » et dégrade la note de la Slovénie d’un cran à « BBB+ ».

La France entre officiellement en récession avec un recul de -0.1% de son PIB au premier trimestre. L’Allemagne publie une croissance de +0.1% et les calculs préliminaires signalent un recul de -1.0% du PIB sur l’ensemble de la zone euro. La confiance des investisseurs allemands (ZEW) se détériore. L’inflation de la France recule de -0.3 point à 0.7%. Le déficit de la balance des paiements de la France est moins prononcé en mars qu’en février : -2.9 Mds€ contre -5.0 Mds€. L’Espagne enregistre en mars son premier excédent commercial depuis 1971, de 635 M€.

Aux Etats-Unis, la hausse de l’indicateur avancé du Conference Board calculé pour avril n’est pas validée par les autres statistiques : recul du Phily Fed et de l’indice de la Fed de New York  en mai et recul de -0.5% de la production industrielle en avril. Les mises en chantier chutent de -16.5% en avril mais les demandes de permis de construire bondissent de +14.3%. L’inflation recule de -0.4 point pour atteindre 1.1%. La confiance des consommateurs du Michigan rebondit vivement en mai et atteint un plus haut depuis juillet 2007. Les nouvelles demandes d’allocation chômage sont en hausse avec 360 000 demandes contre 328 000 précédemment.

Le PIB péruvien est annoncé en hausse de +3.0% sur un an, alors que le consensus attendait une progression de l’activité de +4.5%. L’indice mensuel d’activité brésilien rebondit de +0.7% en mars après une baisse de -0.4% en février. Moody’s relève d’un cran la note souveraine de la Turquie à « Baa3 ». Le pays revient dans la catégorie investment grade. La Banque centrale du pays surprend en abaissant son taux directeur de 50 bps à 4.5%. Israël fait de même et baisse son taux de 25 bps à 1.5%. La croissance du PIB de l'Inde déçoit au premier trimestre en n’atteignant que +5.0% sur un an. La Banque centrale indienne décide de limiter les importations d’or par les banques, lesquelles ont augmenté de 138% au mois d’avril, à 7.5 Mds$, et sont considérées comme un des grands contributeurs au déficit commercial. Le PIB japonais surprend positivement avec une hausse de +0.9% par rapport au trimestre précédent. La croissance de la production industrielle du pays en  mars est révisée en hausse à +0.9% contre +0.2% initialement. Enfin, les commandes de machine outils sont en hausse de +27.8% en mars et de +7.1% sur le trimestre.

Le groupe pharmaceutique américain Actavis veut racheter l’irlandais Warner Chicott pour 8.5 Mds$. Le laboratoire irlandais Elan conclut un accord d’1 Md$ pour racheter 21% des redevances que Theravance reçoit de GlaxoSmithKline pour ses médicaments respiratoires. Yahoo! rachète le site de blogs Tumblr pour 1.1 Mds$. Commerzbank  lance son augmentation de capital de 2.5 Mds€. Goldman Sachs cède  la totalité de sa participation dans Industrial and Commercial Bank of China, soit environ 1.1 Mds$ d'actions. GE Capital annonce qu’elle versera à sa maison mère un dividende ordinaire de 6.5 Mds$ en 2013 et un dividende exceptionnel de 4.5 Mds$. Dow Chemical est condamné à verser 1.2 Mds$ dans une affaire d'entente avec des concurrents sur les prix de l'uréthane. Carrefour et Telefonica émettent respectivement 1 Md€  et 750 M€ d’obligations aux taux de 1.75% et 2.73%. Unicredit émet pour 1 Md€ d’obligations à taux variable de maturité 2016 et ING Bank pour 1.25 Mds€ d’obligations secured à 10 ans au taux de 1.875%.

Les bénéfices de KBC, Allianz, CNP, Scor, Hitachi, Cisco, Iliad, Lagardère, M6, Applied Materials, Richemont, Macy’s, K+S, Merck et RWE dépassent les attentes. Le croisiériste Carnival déçoit sur ses objetifs 2013. ThyssenKrupp et Bouygues publient des pertes respectives de -621 M€ et -42 M€. 

La solidité des marchés actions n’a d’égale que la cherté des marchés obligataires… La chasse aux rendements continue et profite à des actifs de plus en plus risqués. Nous continuons à favoriser les bénéficiaires de la force du dollar : actions allemandes, anglaises ou asiatiques, car l’amélioration de la conjoncture américaine, même limitée, contraste significativement avec le ralentissement des autres puissances économiques, Japon exclu. Malgré un historique moyen, les semaines prochaines ne devraient pas connaître de catalyseurs négatifs susceptibles de décaler à la baisse des marchés qui ont atteint des niveaux symboliques : point haut du S&P, 4000 sur le CAC…

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous renforçons Amundi Equity MENA.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Aucun mouvement.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Guinness Global Energy.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Guinness Global Energy et MS PSAM Global Event.

Les marchés ont encore progressé cette semaine: l’essentiel de la hausse a eu lieu lundi +1.5% et vendredi +1.4%. Alors qu’une action de la BCE était largement anticipée, les investisseurs n’ont pas « vendu sur la nouvelle », encouragés par d’excellents chiffres de l’emploi américain. Comme attendu, la BCE a baissé jeudi le taux de refinancement, principal taux directeur, de 25 bps à 0.5%. Le taux de prêt marginal recule de 50 bps à 1.0% alors que le taux de dépôt est maintenu à 0.0%. Des opérations à 3 mois auront également lieu mensuellement jusqu’en juin 2014. Enfin, la BCE réfléchit avec la BEI aux moyens pour revitaliser le marché des ABS et ainsi redynamiser l’activité de prêts aux PME.  

 En Italie, le gouvernement d’Enrico Letta obtient le vote de confiance des députés et des sénateurs. Le pays émet pour 3 Mds€ d'obligations à échéance 2018 à un taux de 2.84%, contre 3.65% le 27 mars, et 3 Mds€ d'obligations à échéance mai 2023 à un taux de 3.94%. Le taux 10 ans espagnol passe, ponctuellement, sous 4% pour la première fois depuis octobre 2010. La Grèce annonce le déblocage de 2.8 Mds€ de prêts européens et du FMI dans le cadre du plan d’aide de 240 Mds€. Cette décision intervient après l'adoption par le Parlement grec d'une loi autorisant le renvoi de 15 000 fonctionnaires d'ici fin 2014. Le Portugal décide le report de l'âge du départ à la retraite à taux plein à 66 ans et l'allongement du temps de travail de 35 à 40 heures pour les fonctionnaires. Leur nombre devrait être réduit de 30 000 sur un total d'environ 700 000 par le biais de départs volontaires. Moody’s abaisse de 2 crans la note de la Slovénie, reléguant le pays en catégorie spéculative. Le gouvernement français envisage de réduire la participation de l’Etat au capital d’un certain nombre d’entreprises publiques où le taux de participation est très important. La Commission européenne accorde deux ans supplémentaires à la France et à d’autres pays Européens pour ramener le déficit budgétaire sous la barre des 3%.

Les PMI manufacturiers allemands et britanniques progressent mais demeurent en zone de contraction. Le PMI des services progresse en Grande-Bretagne. Les dépenses des ménages français augmentent de +1.3% en mars. L’inflation allemande recule de -0.2 points à 1.2%. Le PIB espagnol recule de -0.5% au premier trimestre. 

Les indicateurs avancés américains sont décevants : recul du PMI manufacturier et du PMI des services. Les commandes à l’industrie sont en baisse de -4% en mars. Les promesses de ventes de logements augmentent de +0.5% en mars mais les dépenses de construction reculent de -1.7%. La confiance des consommateurs du Conference Board s’inscrit en hausse sur avril. Le déficit commercial de mars est beaucoup moins prononcé que le mois précédent : -38.8 Mds$ contre -43.6 Mds$. Les statistiques sur l’emploi sont excellentes. L’économie américaine crée 165 000 emplois en avril, contre 135 00 attendus, et la statistique de mars est révisée en hausse de 50 000. Le taux de chômage recule de -0.1 point à 7.5%, au plus bas depuis 4 ans. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à nouveau, avec 324 000 contre 342 000 précédemment. 

Le Brésil révise à la baisse son projet de taxation des miniers, de 6 à 4%. L’indice d’inflation IGP recule, de 8.06% à 7.3%. La production industrielle en Corée du Sud s’affiche en baisse de -2.6% en mars par rapport au mois précédent. La production industrielle japonaise progresse de +0.2% et le PMI manufacturier est en hausse de +0.7 point à 51.1, plus forte progression en 13 mois. Les dépenses des ménages augmentent de +5.2% au mois de mars, alors que les économistes attendaient +1.6%. Le PMI manufacturier calculé par HSBC/Markit est publié à 50.4 en Chine en avril, en baisse par rapport aux 51.6 points de mars.  Le PMI HSBC des services est ressorti également en baisse, à 51.1 contre 54.3 le mois précédent. C’est le chiffre le plus bas depuis août 2011.

Unilever Offre 4.1 Mds€ pour monter à 75% du capital de sa filiale indienne Hindustan Unilever dont il contrôle déjà 52.5%. Bayer va racheter l’américain Conceptus, fabricant de micro-implants contraceptifs, pour 1.1 Mds$. Selon un média brésilien, l’aciériste CSN aurait proposé 2.5 Mds$ pour la reprise des actifs Steel America de ThyssenKrupp. Banco do Brasil réussit l’introduction en bourse de sa filiale d’assurance et de fonds de pension en levant 11.5 Mds de reals. Deutsche Bank annonce une augmentation de capital surprise de 2.8 Mds€. Casino place 600 M€ d’obligations dans le cadre de 2 placements : 350m s’ajoutant à l’obligation existante de maturité 2019 et 250m sur l’obligation existante 2023. Casino se finance à des taux jamais atteints: 1.99% sur la 2019 et  2.79% sur la 2023.

Les bénéfices de Petrobras, CGG Veritas, Linde, UBS, Deutsche Bank, BNP Paribas, Swiss Re, Luxottica, Adidas, BMW et EDF dépassent les attentes. Ceux de Facebook et Vallourec valident le consensus. AB Inbev, Hugo Boss, Sanofi, Veolia et Siemens déçoivent. Air France – KLM publie une perte d’exploitation de -451 M€. Linkedln recule de 13% après une révision à la baisse de ses objectifs du second trimestre.

 Les injections de liquidités continuent à doper les marchés et les premiers progrès de l'économie japonaise ne devraient pas freiner cette tendance. Les actifs les plus cycliques: énergie, métaux,…, continuent cependant à souffrir, creusant les différences entre actifs réels et financiers. Ce contexte instable ne favorise pas les stratégies fondamentales et nous conservons un certain attentisme.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 61% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 92% aux actions. Nous réduisons Federal Indiciel APAL et renforçons Fourpoints Euro Global Leaders.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 60% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 14% aux actions, de 25% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		03/05/2013	26/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3912,95	2,70%	7,47%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14973,96	1,78%	14,27%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2763,68	2,99%	4,85%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13694,04	-1,37%	31,73%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		115,41	1,00%	11,33%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3114	0,64%	-0,60%		1,79%	-3,16%
OR		1470,75	0,59%	-12,21%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		101,15	-1,14%	-8,56%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,96	0,39%	4,55%		10,30%	-12,82%
BREVA		84,19	0,57%	5,32%		10,85%	-19,05%
EURUS		112,02	0,32%	2,24%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,80	0,23%	1,55%		0,89%	-10,52%

Les marchés rebondissent fortement, l’essentiel de la hausse s’étant faite sur les séances de mercredi +3.6% et de jeudi +1.6%. Les investisseurs sont clairement dans l’attente d’une action prochaine de la BCE. Enfin, les bénéfices publiés par les entreprises pour le premier trimestre sont pour le moment légèrement meilleurs qu'attendus.

 En Italie, Enrico Letta, n°2 de la gauche italienne, a présenté samedi la composition d’un gouvernement de coalition avec la participation du PDL de Berlusconi. L’équipe semble bien placée pour obtenir la confiance des 2 Chambres. Le 10 ans italien est passé en-dessous de la barre des 4% pour la première fois depuis novembre 2010. Selon Bloomberg, reprenant des informations qui parues dans un article Handelsbatt, la Bundesbank aurait donné un avis très négatif sur le programme de l’OMT à la Cour Constitutionnelle allemande. Cette nouvelle survient au moment où le PS français dénonce « l’intransigeance égoïste de Mme Merkel ».  Le Parlement grec a adopté une loi visant à restructurer le secteur public. Avant la fin 2014, le gouvernement devrait renvoyer 15 000 fonctionnaires.

Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne mais progressent en France. Les indices de confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français se dégradent. Le taux de chômage espagnol est en hausse à 27.2% au premier trimestre, soit 6.2 millions de personnes privées d’emploi. En France, le nombre de chômeurs revient sur son niveau de 1993 avec 3.22 millions de demandeurs d’emploi. Le Royaume-Uni publie une croissance de +0.3% pour le premier trimestre.

Aux USA, la première estimation du PIB du premier trimestre fait état d’une croissance annualisée de +2.5%, contre 3% attendus. Les ventes de logements anciens reculent de -0.6% en mars mais les ventes de logements neufs progressent de +1.5%. Les commandes de biens durables chutent de -5.7% en mars, après un excellent mois de février pour l’aéronautique. Corrigées de ce secteur, les commandes sont en recul de -1.4%. Les nouvelles inscriptions au chômage sont en baisse, à 339 000 contre 355 000 précédemment. 

La balance brésilienne des transactions courantes accuse un déficit de -6.9 Mds$ en mars, après -6.6 Mds en février et -3.3 Mds un an auparavant.  Le taux de chômage continue d’augmenter et atteint 5.7% en mars, au plus haut depuis juin. Les investissements directs étrangers sont aussi en hausse au mois de mars, à 5.7 Mds$ contre 3.8 Mds en février. En Australie, pour le premier trimestre, l'inflation ressort en hausse de +2.5% contre +2.8% attendus. La banque centrale du pays a indiqué qu’elle va consacrer 5% de ses 38.2 Mds de dollars australiens de réserves de change à l’acquisition directe d’obligations souveraines chinoises. Le PIB du premier trimestre de la Corée du Sud est publié en croissance de +0.9% par rapport au trimestre précédent, contre + 0.7% attendu par le consensus. Au Japon, les prix à la consommation hors produits frais ont reculé de -0.5% sur un an, au mois de mars. L’enquête PMI Flash d’HSBC en Chine se dégrade en mars.

JC Penney bondit de +11.6% en une séance suite à la prise de participation de 7.9% du groupe par le milliardaire américain George Soros. Credit Suisse et Lone Star vont reprendre le SPV faisant office de bad bank de l’ex-Fortis pour 6.7 Mds€. L’Etat français cède 3% supplémentaires du capital d’EADS pour 1.2 Mds€, portant sa participation à 12%. Le fonds d'investissement ValueAct Capital achète pour 2 Mds$ de titres Microsoft. Sumitomo Mitsui serait en négociations avancées pour acheter 40% de BTPN, la septième banque indonésienne pour un montant de 1.2 Mds$. Telenor annonce l’acquisition du 2e opérateur mobile en Bulgarie, Globul, pour 717 M€ auprès du grec OTE. KPN va émettre pour 2.84 Mds€ de nouvelles actions.

Les bénéfices de Petrochina, Exxon, Chevron, Vale, Dow Chemical, DuPont, BASF, Bank of China, Texas Intruments, Ingenico, Samsung Electronics, Atos, Apple, Boeing, Safran, Lockheed Martin, Ford, Caterpillar et Pernod-Ricard dépassent les attentes. Ceux de STMicro, AT&T, KPN, ENI, Colgate-Palmolive, Bristol-Myers Squibb et Conoco Phillips valident le consensus. Michelin, Schneider Electric, Procter&Gamble, Eli Lilly, Gemalto, Total, Technip, Bayer, Santander, Renault, Amazon et 3M déçoivent. SprintNextel, Alcatel-Lucent, Volvo et Cemex publient des pertes respectives de -643 M$, -353 M€, -304 M€ et -281 M$.

 Le système financier et politique européen retrouve une certaine stabilité, mais les tensions liées à l'Allemagne se multiplient alors que l'économie se dégrade encore en France et en Espagne. Ce contexte problématique génère des mouvements assez brutaux sur les titres lors des publications de résultats. La décision de la BCE jeudi pourrait être mal perçue car une baisse des taux est validée par les marchés.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 60% aux actions. Nous renforçons Allianz Nebenwerte Deutschland, Mandarine Unique et Lyxor ARMA 8.  Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous renforçons BG Long Term Value et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Amundi Volatilité Actions Euro et Prim Agri, renforçons Schelcher Prince Europe Opporunités et initions une position sur Laffitte Risk Arbitrage et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 25% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Tikehau Taux Variables, renforçons Fourpoints America et initions une position sur BG Long Term Value et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		26/04/2013	19/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3810,05	4,33%	4,64%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14712,55	1,13%	12,27%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2683,43	4,20%	1,80%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13884,13	4,26%	33,56%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		114,27	2,93%	10,23%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,303	-0,17%	-1,24%		1,79%	-3,16%
OR		1462,09	4,15%	-12,73%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		102,32	3,41%	-7,50%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,54	1,61%	4,15%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,71	2,80%	4,72%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,66	0,68%	1,91%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,58	0,18%	1,31%		0,89%	-10,52%

 

 

Malgré une dernière séance en hausse de +1.4%, les marchés reculent à nouveau suite à 3 séances consécutives de baisse : lundi -0.5%, mardi -0.7% et surtout mercredi -2.3%. Le ralentissement économique, les attentats de Boston ou la violente chute des cours de matières premières ont fait douter les investisseurs. Le baril de brent est ainsi passé sous les 100 dollars et l’or a perdu -9% en une séance, sa plus forte baisse en 30 ans.

Après Moody’s, Fitch prive la Grande-Bretagne de sa note AAA en l’abaissant d’un cran à AA+. Madrid lève 4.7 Mds€ à moyen et long terme, à des taux au plus bas depuis septembre 2010 pour l'échéance à 10 ans. La demande atteint 12.4 Mds€, soit 2.6 fois le montant offert. La Slovénie lève 1.1 Mds€, soit le double du montant initialement prévu, à 18 mois à un taux de 4.15%. En Italie, G. Napolitano est réélu à la présidence du pays, après avoir accepté de déposer sa candidature à la demande de tous les grands partis, à l’exception du M5S de Beppe Grillo. Le Portugal annonce des coupes budgétaires d'environ 600 M€ pour réaliser les objectifs de réduction des déficits exigés par la Troïka après le rejet de plusieurs mesures d'austérité par la Cour constitutionnelle. Le Parlement chypriote approuve une augmentation de l'impôt sur les sociétés de 10% à 12.5%.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule. Les ventes de détail baissent de -0.7% au Royaume-Uni en mars. Le déficit commercial de l’Espagne en février est moins prononcé qu’en janvier : -1.2 Mds€ contre -3.5 Mds€.

Aux USA, les nouvelles mises en chantier bondissent de +7% en mars. Sur un an la hausse est de +47%, plus forte croissance depuis 1992. Cependant les nouvelles demandes de permis de construire sont en recul de -3.9%. Les indicateurs avancés font état d’un ralentissement de l’activité : recul du Philly Fed et de l’indice Empire State. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent légèrement, à 352 000 contre 348 000 précédemment. 

Le banque centrale du Brésil remonte son taux directeur à 7.5%, soit une hausse de 25 bps. Il s’agit de la première hausse depuis juillet 2011. Au Mexique les ventes de détails bondissent de +11.1% en mars, après une hausse de +5.0% en février. Le chômage recule de -0.4 point à 4.5%. La Corée du Sud valide un plan de relance d’environ 4.7 Mds$ devant permettre de financer les PME et de soutenir le marché immobilier. Le déficit commercial japonais explose : l’année fiscale qui s’est achevée en mars fait ressortir un déficit pour l’exercice de 8 170 Mds de yens. La croissance du PIB chinois au 1er trimestre s’établit à 7.7%, contre 7.9% au 4e trimestre 2012. Dans le détail, la production industrielle pour le mois de mars augmente de 8.9%, les investissements en infrastructure de 20.9% et la consommation de 12.4%. Les nouveaux crédits bancaires en mars atteignent 1000 Mds de yuans , 10% au-dessus des attentes, et la croissance de la masse monétaire M2 accélère à 15.7%. La banque centrale annonce que la bande de fluctuation quotidienne du yuan face au dollar va être élargie dans un futur proche. Les investissements directs étrangers dans le pays progressent de +5.7% en mars à 12.4 Mds$. Le vice-président de l’association des comptables chinois déclare que la dette des collectivités locales chinoises serait incontrôlable et qu’elle pourrait déclencher une crise financière majeure.

Dish Network engage une contre-offre d’achat sur Sprint Nextel, valorisant ce dernier à 25.5 Mds$. Cette offre pourrait remettre en cause le projet d'acquisition de Sprint par le japonais Softbank qui avait proposé en octobre une offre de rachat de 70% du capital pour 20 Mds$. ABB achète Power-One pour 1Md$. L’introduction en bourse d’Intelsat se passe mal et la société ne lève que 471 M$ contre 700M escomptés. Sinopec émet pour 3.5 Mds$ d’obligations. Rabobank et Crédit Mutuel émettent respecitvement pour 2 Mds€ à 3 ans et 1.25 Mds€ à 7 ans aux taux de 0.41% et 1.375%. Moody’s abaisse la note de Banque PSA et Crédit Logement.

Intel, Google, Microsoft, eBay, Citigroup, American Express, Caca-Cola, Danone, Pepsico, L’Oréal, Kimberly-Clack, Hermes, Burberry, Mattel, Verizon, Abbott Laboratories, Johnson&Johnson, Suez Environnement, Schlumberger et Freeport Mc Moran publient des bénéfices supérieurs aux attentes. Les résultats de Carrefour, Accor, Publicis, Syngenta et US Bancorp atteignent le consensus. BNY Mellon, Bank of America, Morgan Stanley, Nokia, IBM, SAP, Nestlé, Mc Donald’s, LVMH, Philips et Sodexo déçoivent. AMD publie une perte de -146 M$.

Cette semaine a montré les limites de la complaisance des investisseurs. Alors que les résultats des entreprises sont bien moins positifs qu’habituellement, la chute de l’or est venue rappeler l’existence de la volatilité, entraînant les autres matières premières, puis les actions. Nous trouvons toujours de la valeur dans les marchés actions, mais nous sommes prudents sur le court terme avec une devise européenne surévaluée et une récession en zone euro difficile à enrayer.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous soldons DWS German Equity et réduisons Amundi Global Agriculture et Comgest GEM Promising. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous soldons Sextant PEA. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 59% aux obligations. Nous soldons ISIS Global Bonds et réduisons DNCA Convertibles.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 26% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior et renforçons OFP 400. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		19/04/2013	12/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3651,96	-2,07%	0,30%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14547,51	-2,14%	11,01%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2575,16	-2,21%	-2,31%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13316,48	-1,25%	28,10%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		111,02	-2,23%	7,09%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3052	-0,47%	-1,07%		1,79%	-3,16%
OR		1403,85	-5,34%	-16,21%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		98,95	-5,92%	-10,55%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,82	-1,25%	2,49%		10,30%	-12,82%
BREVA		81,43	-2,19%	1,86%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,91	-0,60%	1,22%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,42	-0,04%	1,13%		0,89%	-10,52%

Les marchés d’actions renouent avec la hausse suite aux fortes progressions de mercredi +2.0% et jeudi +0.9%. Cette hausse a cependant été atténuée par la séance de vendredi -1.2%. Si les premiers résultats d’entreprises sont encourageants, les statistiques américaines sont moins bonnes que prévu. En Europe, les ministres des finances des pays membres de la zone euro ont avalisé les modalités du plan d'aide à Chypre.

L'Italie lève 7.2 Mds€ à moyen et long terme avec des taux en baisse, sur un maximum prévu de 7.5 Mds €. Le taux d'emprunt à 10 ans de la France touche un nouveau plus bas historique lundi et passe ponctuellement en dessous des taux américains, à 1.71%. La production industrielle progresse de +0.5% en Allemagne, de +0.7% en France et de +1.0% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand augmente encore à +16.8 Mds€ en mars contre +13.7 Mds€ en février. A contrario, le déficit commercial français s’accentue à -5.6 Mds€ contre -4 Mds le mois précédent, comme au Royaume-Uni à -3.6 Mds£ contre -2.3 Mds£.

Aux USA, les statistiques du consommateur déçoivent. Les ventes de détails sont en baisse de -0.4% en mars, soit le repli le  plus important en 9 mois. L’indice du Michigan corrige à un plus bas de 9 mois. En revanche, les nouvelles inscriptions au chômage sont en forte baisse, à 346 000 contre 388 000 précédemment.  Le déficit budgétaire, à -106 M€ en mars, recule de -50% sur un an. En cumulé depuis le début de l’exercice fiscal, soit depuis octobre, le déficit est en recul de -23% sur un an à -600 Mds$.

Au Brésil, les ventes au détail se contractent de -0.5% en février, soit la deuxième baisse en trois mois. L’inflation, à 6.6% en mars, sort de la fourchette-objectif de la banque centrale. Le Chili dégage un excédent commercial de +1.1 Mds$ en mars, soit deux fois plus qu’attendu. L’inflation mexicaine bondit de 0.7 points à 4.3%, notamment du fait de l’envolée des prix agricoles. La production industrielle recule de -1.2% sur un an en février. Au Venezuela, Nicolas Maduro, successeur désigné de Hugo Chaves, est élu président de la République du Venezuela avec 50.7% des suffrages exprimés. Le gouvernement russe abaisse sa prévision de croissance à +2.4% pour 2013, contre +3.6% anticipé précédemment et après 3.4% en 2012.

Au Japon, la production industrielle progresse de +0,6% au mois de février, par rapport au mois précédent. En Australie, le taux de chômage augmente à 5.6% au mois de mars, largement au-dessus des attentes. Le PIB chinois du premier trimestre est publié en croissance de +7.7% par rapport au premier trimestre 2012, soit un chiffre inférieur aux attentes et au trimestre précédent. La croissance de la production industrielle ralentit également en mars à +8.9% par rapport à l’an dernier, contre +9.9% le mois précédent. Le pays affiche un déficit commercial de 880 M$ en mars, contre un excédent de 15.2 Mds$ en février.  L’inflation ralentit fortement : elle ressort à 2.1% contre 3.2% en février. Fitch dégrade la note du pays de deux crans à A+ à cause de l’explosion des crédits bancaires et de leur manque de transparence. Les banques chinoises ont accordé 1 060 Mds de yuans de nouveaux crédits en mars, contre 900 Mds de yuans attendus.

GE annonce l’acquisition du fabricant de turbines Lufkin pour 3.3 Mds$. Lagardère cède la totalité de sa participation au capital d’EADS pour un montant de 2.3 Mds€. Axa cède à Protective Life Corporation la société  MONY Life Insurance pour 1.1 Mds€. L’action Billabong International plonge de -27% après avoir annoncé que les discussions avec le consortium de fonds de private equity portaient sur une offre de 45% inférieure à la précédente. Deutsche Bank émet pour 1.25 Mds€ d’obligations à 2 ans assorties d’un coupon de 0.46%. BMW émet pour 1 Md$ à 4 ans au taux de 1.0%. Moody’s dégrade la note de Peugeot à B1 et S&P celle d’Enel à BBB+ avec perspective négative.

Les résultats d’Alcoa, Roche et de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Les bénéfices de Wells Fargo et de JP Morgan sont également au-dessus des attentes mais les deux banques déçoivent sur leur produit net bancaire. H&M et Continental annoncent des chiffres de ventes décevants. Siemens prévient que ses résultats seront pénalisés par ses activités ferroviaires et énergétiques. Infosys décroche de -20% en une séance après avoir annoncé un ralentissement  de son activité. Les ventes de PC ont plongé de près de -14% au premier trimestre selon le cabinet d'études IDC.  

Les entreprises peinent à tenir les objectifs en ce début d’année, de même que les pays périphériques vis-à-vis de la troïka. Les statistiques décevantes des deux locomotives mondiales, Chine et USA, entament la confiance des investisseurs, qui se débarassent brutalement des matières premières. Il nous semble que le point bas de la croissance économique mondiale est proche, nécessitant quelques précautions à court terme. Nous avons donc accumulé des liquidités, du dollar, une couverture sur le CAC et des stratégies anti-corrélées pour réduire la sensibilité des portefeuilles.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 61% nette aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, renforçons Legg Mason US Aggressive Growth, GAM Credit Opportunity et Lyxor ARMA 8. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 84% aux actions. Nous réduisons Pléïade SIB et initions une position sur Fourpoints Euro Global Leaders. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

EURUS

Les fonds a une exposition nette de 14% aux actions et de 60% en obligations. Nous réduisons DNCA Convertibles et Amundi Volatility Actions, renforçons Sunny Euro Strategic et Fourpoints America et initions une position sur Trusteam ROC. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

ZEPHYR

Les fonds a une exposition nette de 8% aux actions, de 30% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior, réduisons Lyxor Emerging Local Debt et initions une position sur CPR Silver Age et Schelcher Prince Opportunités. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		12/04/2013	05/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3729,3	1,80%	2,42%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14865,06	2,06%	13,44%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2633,47	1,86%	-0,09%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13485,14	5,08%	29,72%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		113,56	2,05%	9,54%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3113	0,94%	-0,61%		1,79%	-3,16%
OR		1483,00	-6,21%	-11,48%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		105,18	-1,42%	-4,92%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,17	0,54%	3,79%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,25	0,57%	4,14%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,58	0,40%	1,83%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,46	0,15%	1,17%		0,89%	-10,52%

Malgré une première séance en hausse de +2.0%, les marchés européens reculent durant 3 séances consécutives: mercredi -1.3%, jeudi -0.8% et vendredi-1.7%. Si les problèmes politiques demeurent en Italie, les marchés ont surtout été refroidis par les statistiques économiques médiocres venant des USA. Les chiffres de l’emploi, couplés aux ISM, font craindre un ralentissement de l’économie américaine. Le retour de la grippe aviaire en Chine et les tensions avec la Corée du Nord affectent également le moral des investisseurs.

La Cour constitutionnelle portugaise rejette 4 des 9 mesures d'austérité prises par le gouvernement. Cette annonce remet en cause l’objectif de réduction du déficit budgétaire à 5.5% du PIB pour 2013. A Athènes,  le rapport d’inspection de la Troïka devrait révéler que la réforme du secteur publique traîne en longueur, ce qui devrait décaler une nouvelle fois le versement de la prochaine tranche d’aide. En Italie, le président italien confie à 2 groupes de 5 « Sages » le soin de formuler des propositions afin de rallier les différentes forces politiques du pays derrière un socle commun, permettant la formation d’un gouvernement. En Slovénie, identifiée comme le prochain maillon faible de la zone euro, le besoin de recapitalisation des banque est estimé à seulement 1 Md€. Le ministre des Finances de Chypre et ancien dirigeant de la banque Laïka démissionne. L'Espagne lève 4.3 Mds€ à 3, 5 et 8 ans. La demande est soutenue et les taux en baisse par rapport aux précédentes émissions.

Les PMI manufacturier progressent en France et au Royaume-Uni, tout en restant en zone de contraction. Le PMI des services progresse au Royaume-Uni, mais recule en France et en Allemagne. Les commandes à l’industrie du pays bondissent de +3.0% en février. Les ventes de détail de la zone euro baissent de -0.3% en février.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services reculent alors qu’ils étaient attendus en hausse. Les dépenses de construction terminent en hausse de +1.2% en février. Les ventes de véhicules progressent de +8% sur un an. L’encours des crédits à la consommation augmente de 18.1 Mds$ en février, sa plus forte croissance sur un mois depuis août dernier. Grâce à des importations de pétrole au plus bas depuis 16 ans, le déficit commercial de février est moins prononcé qu’en janvier : -43 Mds$ contre -44.4 Mds. L’économie américaine ne crée que 88 000 emplois en mars, le plus faible niveau depuis juin et nettement en-dessous des 200 000 créations attendues par le consensus. Toutefois, le chiffre de février est révisé à 268 000 contre 236 000 initialement et celui de janvier à 148 000 contre 119 000. Les nouvelles inscriptions au chômage sont en forte hausse, à 385 000 contre 357 000 précédemment. 

La production industrielle brésilienne se contracte de -2.5% en février. Le président de la Banque Centrale du Brésil promet un durcissement de la politique monétaire en cas de poursuite de la hausse de l’inflation. La Banque Centrale du Chili relève sa prévision de croissance pour 2013 à 4.5%/5.5% contre 4.25%/5.25% initialement. L’Australie crée 71 500 emplois nets en février, le meilleur chiffre sur 10 ans. L’Australie et le Chine concluent  un accord de conversion bilatérale de leurs devises. La Banque Centrale du Japon annonce d’importantes mesures d’assouplissement quantitatif: la base monétaire sera augmentée de 60 à 70 000 Mds yens par an, les achats d’obligation du Trésor seront portés à 50 000 Mds yens en rythme annuel, la maturité moyenne des achats passera de 3 ans à 7 ans  et les achats d’ETF et de REIT seront augmentés respectivement à 1 000 Mds yens et 30 Mds yens par an. Le pays affiche son premier excédent des transactions courantes en 10 mois avec 637.4 Mds de yen. L’indicateur avancé du pays rebondit en février et l’indice de confiance dans les affaires est encore en hausse pour atteindre son niveau le plus haut depuis août 2001. Les 4 grandes banques chinoises annoncent la distribution de 330 Mds de yuans de nouveaux prêts en mars, contre 216 Mds en février.

La banque chinoise ICBC est proche du rachat de 20 % du taïwanais Bank Sinopac pour 20 Mds$ environ. Le Qatar s'apprête à devenir propriétaire du Printemps pour un montant estimé à 1.6 Mds€, en rachetant les 70% de la Deutsche Bank et les 30% de Borletti. EADS approuve un programme de rachat d’actions à hauteur de 3.75 Mds€ sur 18 mois, soit 10.9% du capital de la société. Pescanova, suspendue en bourse depuis 3 semaines pour des problèmes de refinancement de sa dette, demande la mise sous protection de ses créanciers. Unicredit propose de racheter jusqu’à 3.5 Mds€ d’obligations seniors sur 17 lignes obligataires, totalisant 13 Mds€ d’encours. Sanofi lève pour 5 Mds$ d’obligations échéance 2018, portant un coupon de 1.25%. Areva et Mitsubishi ont été choisis par la Turquie pour construire 4 réacteurs, soit un contrat à 22 Mds$ pour le tandem franco-japonais. Alstom gagne un contrat de 750 M€ sur une centrale en mer Rouge et est sélectionné pour un contrat de 250 M€ portant sur la modernisation d’une autre centrale aux USA.

Pour la première fois depuis 2006, Fannie Mae annonce un profit : 17.2 Mds$ sur 2012 contre une perte de -16.9 Mds$ en 2011. Fannie Mae annonce le paiement de 11.6 Mds $ de dividendes sur les actions préférentielles détenues par le Trésor américain. Les résultats de Samsung, Monsanto et d’Akka Technologies dépassent les attentes. Conagra déçoit.

La litanie des mauvaises nouvelles commence à lasser les investisseurs actions, mais les flux acheteurs de dette souveraine en zone euro core reprennent avec l’assouplissement quantitatif japonais qui inquiète les institutionnels asiatiques. Cette configuration complexe entraîne le rebond de l’euro, dindon habituel des farces monétaires. Les résultats d’entreprises pour le premier trimestre pourraient décevoir, notamment via les prévisions pour le reste de l’année. Dans ce cadre difficile, nous conservons des liquidités et mettons progressivement en place des couvertures sur le CAC.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Aberdeen Asian Small Caps. 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 90% aux actions. Nous soldons Sycomore L/S Market Neutral, réduisons Sextant PEA et renforçons Focus Europa.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 59% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 27% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Renaissance Europe sur lequel nous prenons nos profits, nous réduisons Prim Agri et Echiquier Junior et nous initions une position sur Laffitte Index Arbitrage.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		05/04/2013	28/03/2013	31/12/2012
CAC 40		3663,48	-1,82%	0,62%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14565,25	-0,09%	11,15%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2585,28	-1,48%	-1,92%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12833,64	4,03%	23,46%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		111,28	-2,46%	7,34%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2991	1,37%	-1,53%		1,79%	-3,16%
OR		1581,15	-0,98%	-5,62%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		106,7	-2,57%	-3,54%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,59	-1,07%	3,23%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,78	-1,15%	3,55%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,13	-0,45%	1,42%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,31	-0,84%	1,01%		0,89%	-10,52%

La semaine a été agitée pour les actions européennes sur fonds de crise chypriote : mardi -1.3%, mercredi +1.4% et jeudi -1.4%. Le marché américain est resté stable, soutenu par l’engagement de la Fed de maintenir sa politique d’achats d’actifs tant que le marché du travail de s’améliorera pas de manière « substantielle ». Le parlement chypriote a rejeté le plan d’aide européen pour recapitaliser ses banques soumis en fin de semaine précédente, la taxe sur l’ensemble des épargnants du pays ayant été jugée inacceptable. L’île était proche de la faillite mais l’Eurogroupe accepte ce matin de verser une aide de 10 Mds€ à Chypre en échange d’une série de mesures, dont la fermeture définitive d’au moins une banque avec des pertes importantes pour les déposants. Les dépôts de moins de 100 000 € seront protégés et ne seront ni taxés ni soumis à des pertes. Bank of Cyprus restera ouverte mais les déposants de cette banque vont subir des pertes qui pourront atteindre 40 % de leurs dépôts au-dessus de 100 000 €. La banque Laïki, la deuxième du pays, va être liquidée, mais les dépôts de moins de 100 000 € seront sécurisés. Les dépôts au-dessus de 100 000 € resteront gelés tant que les banques ne seront pas recapitalisées.

Malgré la crise chypriote, le Trésor espagnol parvient à placer 4 Mds€ de bons du Trésor à trois et neuf mois sans difficulté avec une baisse des taux d’emprunt. Le ministre du budget français, Jérôme Cahuzac, démissionne suite à l’ouverture d’une information judiciaire sur d’éventuels comptes en Suisse non déclarés. Après la chambre des Représentants, le Sénat américain vote la loi autorisant l’administration américaine à engager des dépenses et permet d’éviter la fermeture partielle des services publics avant la date butoir du 27 mars. Ce vote permet de financer l'Etat jusqu'à la fin de l'exercice budgétaire 2013, le 30 septembre, sur la base du niveau des dépenses actuelles avec les coupes budgétaires de 85 Mds $.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore tandis que celle des industriels allemands recule. Le PMI manufacturier allemand entre en zone de contraction. Le PMI des services se dégrade en Allemagne et en France.

Les nouvelles mises en chantier et les demandes de permis de construire progressent respectivement de +0.8% et +4.6% aux USA en février. Les ventes de logements sont en hausse de +10.2% par rapport à février 2012 et le prix médian des ventes se situe 11.6% au-dessus du niveau de l’année précédente. L’indicateur avancé du Conference Board monte de +0.5% et le Philly Fed revient en zone positive.

La Nouvelle-Zélande enregistre au quatrième trimestre une croissance de +1.5% de son PIB par rapport au trimestre précédent et de +3.0% sur un an. La balance commerciale japonaise février est en déficit de -777.5 Mds de yens. Il s’agit du déficit le plus important en 10 ans. Le Chili publie une croissance de son PIB de +5.7% sur un an. Au Mexique, l’inflation rebondit en février, à 4.1% contre 3.6% le mois précédent. Contre toute attente,  le chômage recule en février de -0.5 point à 4.9%. La banque centrale de Colombie baisse son taux directeur de 50 bps à 3.25%. La tension monte entre les Etats-Unis et la Corée du Nord. Pyongyang menace de frapper les bases militaires américaines au Japon et à Guam, pour riposter aux vols d'entraînement des bombardiers américains B-52 au-dessus de la Corée du Sud.  Le PMI manufacturier chinois de HSBC et Markit progresse à 51.7 en mars contre 50.4 le mois précédent.

BP va racheter pour 8 Mds$ d’actions après la finalisation de la cession de sa part dans TNK-BP. CSM annonce la cession de sa division de fourniture d’ingrédients pour la boulangerie pour 1.1 Mds€ en valeur d’entreprise. L’acquéreur est Rhone Capital. Le groupe PPR change de nom et devient Kering. Moody’s abaisse la note de la dette senior non garantie de Rexel, à Ba3, contre Ba2. S&P dégrade d’un cran la note de la dette senior de Banco Popolare à BB+.

 Les résultats d’Iliad, Adobe Systems, Micron Technology, Nike, Bolloré, Groupe Eurotunnel, Tiffany&Co, Hermès et China Construction Bank sont supérieurs aux attentes du consensus. Petrochina, Caterpillar, FedEx, Oracle et H&M déçoivent. Le géant chinois des panneaux solaires Suntech, numéro un mondial il y a peu, dépose le bilan.

Plusieurs risques viennent de s’estomper en quelques jours : marasme italien, faillite chypriote et cessation de paiement de l’état fédéral américain. Les rodomontades nord-coréennes et les menaces russes n’ayant pas troublé les investisseurs, les actions pourraient reprendre leur marche en avant. Elles ignoreraient ainsi les difficultés économiques françaises croissantes de la même façon que notre dette souveraine. Méfiants quant à l’avenir du collectivisme tricolore, nous favorisons les sociétés exportatrices, le dollar et les gestions obligataires à duration courte.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous avons soldé Barclays Global Access Japan, Aberdeen Latin America et Echiquier Major, réduit Prim Agri et Bestinver Iberian et renforcé LM Clearbridge US Aggressive Growth. 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous avons réduit Sextant PEA et Objectif Alpha Euro.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 57% aux obligations. Nous avons soldé Amundi Global Agri, Immobilier 21 et DNCA Miura et renforcé Amundi Volatilité Actions Euro.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		22/03/2013	15/03/2013	31/12/2012
CAC 40		3770,29	-1,92%	3,55%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14512,03	-0,01%	10,74%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2681,67	-1,62%	1,74%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12338,53	-1,77%	18,69%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,53	-0,31%	8,55%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2989	-0,67%	-1,55%		1,79%	-3,16%
OR		1608,58	1,04%	-3,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		108,07	-1,20%	-2,31%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,22	-0,53%	3,84%		10,30%	-12,82%
BREVA		84,07	-1,31%	5,17%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,36	-0,10%	1,63%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,73	0,04%	1,47%		0,89%	-10,52%