Auteur/autrice : Alexandre

Les marchés actions montent pour la troisième semaine d’affilée mais avec plus d’hésitations, à l’image de lundi -0.7% et jeudi +1.4%. La BCE a effectué la deuxième phase du LTRO qui voit 800 établissements bancaires emprunter un total de 529.5 Mds€, soit 40 Mds€ de plus que lors de la précédente opération. En ce qui concerne le programme d’échange de la dette grecque, les résultats seront connus jeudi. Si la participation du privé est insuffisante pour atteindre l’objectif de 107 Mds€ de réduction de dette, mais qu’elle représente au moins 66% de l’encours détenu, alors les clauses d’action collective seront activées. En dessous de ce seuil de 66%, l’échange de dette sera un échec, remettant en cause le programme de sauvetage de la Grèce et impliquant un défaut du pays le 20 mars prochain. Le gouvernement grec lance la procédure de vente des activités publiques dans le secteur du gaz naturel sous forme d’enchères, vente pouvant rapporter entre 1.5 Mds et 2 Mds€. Le parlement allemand et le parlement finlandais votent en faveur du plan de soutien à la Grèce.

 

La Troïka estime que les efforts consentis par le Portugal sont satisfaisants, ouvrant ainsi la voie au versement de la prochaine tranche d’aide de 14.9 Mds€ en avril. Le déficit public de l’Espagne dépassera l’objectif prévu en 2012 de 4.4% et atteindra, selon le gouvernement, 5,8% du PIB. S&P place la note AA+ du FESF sous perspective négative. En Russie, Vladimir Putin gagne sans surprise les élections présidentielles avec un résultat de 64% dès le premier tour. La Colombie relève ses taux directeurs de 25 bps à 5.25%. La Chine revoit, pour la première fois en 7 ans, son objectif de croissance en baisse. Il est désormais fixé à 7.5% pour 2012, contre 8% auparavant, avec un objectif d’inflation de 4%. Le PMI manufacturier du pays ressort en hausse pour le troisième mois d’affilé mais le PMI des services diverge entre la version « officielle », en baisse à 48.4, et celle calculée par HSBC, qui retrouve un plus haut de quatre mois, à 53.9 en février.

 

Les PMI manufacturier se détériorent en France et au Royaume-Uni mais ils se maintiennent en zone d’expansion tandis que l’indice de la zone euro reste stable en zone de contraction. L’inflation progresse en Allemagne, passant de 2.3% à 2.1%, et recule sur l’ensemble de la zone euro avec 2.6% contre 2.7% précédemment. Le chômage augmente légèrement en France, passant de 9.7% à 9.8%, et de manière plus prononcée dans la zone euro avec 10.7% contre 10.4% précédemment.

 

Aux Etats-Unis, la croissance du quatrième trimestre est revue en hausse avec un chiffre annualisé de 3%, contre 2.8% précédemment. Les dépenses et revenus des ménages augmentent de 0.2% et 0.3%. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board bondit. Les promesses de ventes de logements dépassent les attentes avec une croissance de 2% et une forte révision à la hausse de la précédente statistique. Les statistiques industrielles sont contradictoires : amélioration du PMI de Chicago mais recul de l’ISM manufacturier et surtout plongeon de -4% des commandes de biens durables. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 351 000 demandes contre 353 000 précédemment.

 

Dans le cadre d’un partenariat stratégique avec General Motors, Peugeot va procéder à une augmentation de capital d’1Md€ à laquelle la famille Peugeot participera et GM prendra à cette occasion 7% du capital. Ce partenariat passe par la création d’une joint-venture mondiale d’achat des composants et par le partage de plates-formes de véhicules, de composants et de modules. Moody’s dégrade à ‘junk’ la note de Peugeot à Ba1 avec une perspective qui reste négative. Banco Santander rachète le polonais Kredyt Bank auprès de KBC pour 1 Md€ afin de le fusionner avec sa filiale polonaise Zachodni. Casino rejette l’offre de Galeries Lafayette de racheter les 50% qu’il ne détient pas dans Monoprix pour 1.4 Mds€. Fitch dégrade Nokia d’un cran à BBB-. Crédit Suisse annonce une opération de rachat de dettes hybrides, Tier1 et Tier 2 pour 4 Mds CHF. Elpida Memory, le dernier fabricant japonais de mémoires DRAM, dépose le bilan.

Les résultats de Bouygues, CGG Veritas, Ahold, Adecco, WPP, Ipsos, Havas et Lowe’s sont supérieurs aux attentes. Ceux de Casino sont en ligne. Bayer, Repsol, SBM Offshore, Vivendi, Holcim et Luxottica déçoivent. Areva, Veolia Environnement, SBM Offshore et Hochtief publient des pertes respectives de -2.4 Mds€, -490 M€, -473 M€ et -160 M€.

 

Le manque d’enthousiasme des leaders d’opinion quant à la hausse actuelle des marchés nous conforte dans nos choix. Si nous poursuivons nos réorientations stratégiques avec une grande vigilance, notamment sur la situation grecque, nous restons donc très investis. Nous réduisons nos lignes investies en devises émergentes, dont le rebond a été très brutal ces dernières semaines, ainsi que nos fonds investis en crédit périphérique, pour des actions allemandes ou anglo-saxonnes.

 

 

 

Le fonds a une exposition de 77% aux actions. Nous avons soldé Arty, réduit Harewood Euro Long Dividends et JPM Emerging Debt Local, renforcé Threadneedle American Smaller, PIM America et Objectif Japon Couvert et initié des positions sur DWS Aktien Strategie Deutschland et iShare Euro Stoxx Bank.

 

 

Le fonds a une exposition de 90% aux actions. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

 

Le fonds a une exposition de 51% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons soldé Arty, réduit Generali Euro Convertibles, Aberdeen LATAM, JPM Emerging Debt Local et R Euro Souverain. 

 

 

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions et de 62% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons renforcé Pictet Kosmos et initié une nouvelle position sur MLIS Marshall Wace.

Les marchés actions progressent pour la deuxième semaine d’affilée grâce aux première et dernière séance de la semaine : lundi +1.0% et vendredi +0.6. L’accord sur le sauvetage de la Grèce a enfin été signé: un plan public de 130 Mds€ versés en trois ans via le FESF et un effort de 107 Mds€ fourni par les créanciers privés, qui renoncent à 53.5% du nominal des titres détenus. La Grèce a fixé la date limite d’échange de sa dette avec le secteur privé, dont le taux de participation déterminera le succès, au 8 mars. Le G20 de ce week-end rappelle la nécessité pour les européens d’augmenter la taille du FESF, augmentation à laquelle l’Allemagne est opposée.

 

Les députés français votent en faveur du traité instituant le MES et les parlementaires allemands doivent voter aujourd’hui le nouveau plan d’aide à la Grèce. L’indice PMI HSBC/Markit de la Chine progresse en février, passant de 48.8 à 49.7. La Colombie augmente son taux directeur de 25 bps à 5.25%. La banque centrale d’Indonésie révise à la hausse ses projections d’inflation à 5.5% cette année.

 

Le moral des investisseurs allemands (Ifo) et la confiance des industriels et des ménages français s’améliorent en février. Le PMI allemand recule alors que le PMI manufacturier français progresse et revient en zone d’expansion. Le PMI des services reculent dans les deux pays. Les nouvelles commandes à l’industrie européenne augmentent de +1.9% en décembre. Le déficit commercial espagnol se détériore en décembre avec -4.5 Mds€ contre -2.6 Mds€ le mois précédent. La dette publique du Portugal atteint 107.2% du PIB du pays à la fin 2011 contre 93.4% un an auparavant. L’inflation française recule, passant de 2.5% à 2.3% en janvier.

 

Aux Etats-Unis, les ventes de logements anciens progressent de +4.3% en janvier mais la statistique de décembre est révisée en baisse à -0.5% contre +5% initialement. Les ventes de logements neufs reculent de -0.9%. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan s’améliore et dépasse le consensus. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage restent stables à 351 000 personnes.

 

Vedanta indique qu’il va fusionner ses deux filiales indiennes pour donner naissance à un nouveau géant des métaux, capitalisant 20 Mds$ et coté en Inde et à New-York. Ahold rachète le distributeur hollandais online Bol.com pour 350 M€. ArcelorMittal lance une offre de rachat contre cash sur les 1.5 Mds$ d’obligations 5,375% échéance 2013. ThyssenKrupp émet pour 1.3 Mds€ d’obligations à 5 ans. Société Générale, Danske Bank et Abbey National émettent pour 1.8 Mds€, 1 Md€ et 750 M£ d’obligations sur des échéances de 1 à 5 ans. UBS lance des titres obligataires non dilutifs de second rang à 10 ans pour un montant de 2 Mds$ et assortis d’un coupon de 7.25%. Commerzbank annonce son souhait d’augmenter son capital de 10% par la conversion de titres hybrides en actions.

 

Les résultats de BASF, Schneider Electric, Vallourec, Eiffage, Valeo, Natixis, CNP Assurances, Foncière des régions, Swiss Re, Telefonica, Telecom Italia et Gap sont supérieurs aux attentes. Ceux de France Telecom, Accor, Commerzbank et Fresenius Medicalcare sont en ligne avec les attentes. Walmart, HP, Allianz et Safran déçoivent. Dexia, Crédit Agricole, Lloyds, RBS et Deutsche Telekom publient des pertes respectives de -11.6 Mds€, -3.1 Mds€, -2.8 Mds£, -2 Mds£ et -1.3 Mds€.

 

Après le rattrapage brutal de l’année passée, 2012 peut réellement commencer, avec des niveaux de valorisation mieux calibrés. Nous profitons de ce contexte moins chahuté pour réduire des lignes volatiles au profit de stratégies peu présentes en portefeuilles comme la dette externe, les obligations sécurisées ou les sociétés américaines domestiques. Nous augmentons prudemment notre couverture dollar, malgré le LTRO2 et les atermoiements grecs.

 

 

  

Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous avons soldé Norden, réduit Harewood Euro Long Dividends, Invesco Korean Equity et JPM Emerging Local Debt et renforcé Threadneedle American Smaller Companies, PIM America, Avaron Emerging, Schelcher Prince Opportunités et Amundi MENA.

 

 

Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous avons renforcé Federal Indiciel APAL et R Conviction.

 

 

Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons renforcé Pictet Kosmos et initié des positions sur BNY Mellon Emerging Debt et Morgan Stanley Global Infrastructure.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions et de 53% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous augmentons notre couverture dollar.

Les marchés actions reprennent le chemin de la hausse grâce à 4 séances positives, notamment vendredi +1.4%. L’actualité a une nouvelle fois été dominée par la Grèce. La Troïka a reçu l’engagement écrit des partis de la coalition d’appliquer les mesures d’austérité votées quelle que soit l’issue des élections d’avril et une solution a été trouvée pour réduire les dépenses de 325 M€ supplémentaires sur le budget 2012. Les ministres des Finances de l’Eurogroup se réunissent donc aujourd’hui afin de tenter de valider un accord pour le déblocage des 130 Mds€ d’aide à la Grèce. Parallèlement, le programme d’échange de dette avec les créanciers privés semble conclu. Ces derniers recevront en échange des 200 Mds€ d’obligations qu’ils détiennent, des titres dont la valeur sera inférieure de moitié. Il s’agira d’obligations émises par le FESF pour 15% de la valeur initiale et d’obligations grecques à 30 ans pour 35%, assorties d’un coupon d’environ 3.5%. Enfin, la BCE renonce aux profits qu’elle aurait pu dégager sur ses emprunts d’Etat grecs qu’elle transférera aux Etats membres de la BCE, lesquels pourront financer l’aide à la Grèce. Moody’s place 9 pays européens en perspective négative, dont les « AAA » : France, Grande-Bretagne et Autriche. Elle abaisse la note de l’Italie et du Portugal d’un cran à A3 et Ba3, et celle de l’Espagne de deux crans à A3. La Troïka assouplit les contraintes de désendettement sur l’Irlande, l’autorisant à réinvestir une part des fonds issus de ses cessions d’actifs dans l’économie plutôt que de se consacrer strictement au remboursement de la dette.

 

La France, l’Espagne et la Belgique lèvent l’interdiction des ventes à découvert sur les banques. Les USA révisent à la baisse leurs prévisions de croissance 2012 et 2013, à +2.7% et +3% respectivement, contre +3.2% et +4% précédemment. Le pays compte ramener le déficit budgétaire à 8.5% du PIB en 2012, et à 5.5% en 2013, et ce malgré le vote par le Congrès du prolongement des baisses de charges pour les salariés et de la prolongation de la durée d’indemnisation au chômage. La banque centrale du Japon étend son dispositif d’assouplissement monétaire par l’achat de 10 000 Mds de yens supplémentaires d’obligations souveraines, portant le montant total à 65 000 Mds de yens. La Banque Centrale chinoise abaisse le ratio de réserves obligatoire des banques de 50bps, à 20.5%. Le PIB mexicain croît de 0.4% au 4e trimestre, niveau le plus faible depuis le 2e trimestre 2009. Le gouvernement brésilien décide de procéder à des réductions budgétaires pour un montant total de 32 Mds$ en 2012. L’Iran décide de couper l’approvisionnement de la France et de la Grande-Bretagne en pétrole, en représailles aux récentes sanctions européennes.

 

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Les PIB de l’Allemagne, de l’Espagne et de la zone euro reculent au quatrième trimestre de -0.2%, -0.3% et -0.3%, tandis que celui de la France progresse de +0.2%, portant sa croissance annuelle à +1.7%. La production industrielle européenne baisse de -1.1% en décembre. Les ventes de détails au Royaume-Uni augmentent de +0.9% en janvier tandis que l’inflation ralentit à 3.6%, contre 4.2% précédemment. Le chômage britannique atteint 8.4%, son plus haut niveau en 17 ans.

 

Aux Etats-Unis, si la production industrielle reste stable en janvier, plusieurs indicateurs avancés progressent : indice Empire State de New York, indice de la Fed de Philadelphie et hausse de +0.4% des indicateurs du Conférence Board. Les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier sont en hausse de +0.7% et +1.5% en janvier. L’inflation totale recule très légèrement à 2.9%, malgré une hausse de l’inflation-core qui passe de 2.2% à 2.3%. Les nouvelles demandes d’allocations chômage reculent à 348 000 contre 361 000 précédemment.

 

Kellog rachète les chips Pringles à Procter & Gamble pour 2.7 Mds$, ConocoPhillips vend ses activités au Vietnam à Perenco pour 1.3 Mds$. TNT Express repousse une offre de rachat non sollicitée formulée par UPS et valorisant la société à environ 4.9 Mds€, soit une prime de 42% par rapport au dernier cours de bourse. Erste Bank lance une offre de rachat sur 1.7 Mds€ de dette subordonnée. S&P dégrade la note de 15 banques espagnoles dont Santander, BBVA et Caixa Bank. Moody’s place la note de 114 banques européennes sous revue.

 

Les résultats de BNP Paribas, Nestlé, Heineken, CBS, Comcast, ENI, Technip, Anglo American, PPR et Renault sont supérieurs aux attentes. Ceux de Carlsberg, Danone, TF1, Teva et Air Liquide sont en ligne avec les attentes. Société Générale, Axa, Deutsche Boerse, Zurich Financial, EDF, ABB, General Motors, Peugeot, Goodyear, Solvay, Vale et Bic déçoivent. Swisscom, Ageas et Akzo Nobel publient des pertes respectives de -835 MCHF, -578 M€ et -68 M€.

 

Les marchés se sont tranquillement affranchis des analyses négatives et des seuils techniques inhérents à un rebond aussi durable. Nous pensons que de nombreux risques ont disparu bien qu’ils soient toujours mentionnés par les commentateurs; or une faible valorisation sans catalyseur négatif conduit mécaniquement à la hausse. Nous prenons quelques bénéfices sur nos positions principales, comme l’Amérique Latine ou l’Asie,  pour renforcer de nouvelles lignes aux Etats-Unis ou en Chine.

 

 

Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Banks et Norden, renforcé GAM Star China et Lyxor Russia et initié des positions sur Theam Voltimum et Objectif Japon Couvert.

 

 

Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous avons soldé Norden, réduit Lyxor Banks et Lyxor Basic Resources et avons initié une position sur Federal Indiciel APAL.

 

 

Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons initié une position sur Acropole Vol Opportunités.

 

 

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions et de 53% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Pictet Kosmos et initions une position sur le fonds MLIS Marshall Wace Top.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2011	2010
		17/02/2012	10/02/2012	30/12/2011
CAC 40		3439,62	1,97%	8,86%		-16,95%	-3,34%
DOW JONES		12949,87	1,16%	5,99%		5,53%	11,02%
EURO STOXX 50		2520,31	1,59%	8,80%		-17,05%	-5,81%
NIKKEI		9384,17	4,88%	10,98%		-17,34%	-3,01%
MSCI World EUR		99,92	1,65%	7,42%		-4,53%	17,16%
EUR USD		1,314	-0,43%	1,38%		-3,16%	-6,54%
OR		1723,38	0,08%	10,21%		10,06%	29,52%
PETROLE BRENT		119,62	1,23%	11,15%		15,11%	20,95%
ALIZE		103,96	0,15%	10,02%		-12,82%	12,54%
BREVA		79,83	-0,51%	10,71%		-19,05%	7,95%
EURUS*		107,02	-0,28%	6,59%		-8,33%	7,23%
ZEPHYR**		93,55	0,06%	4,41%		-10,52%	0,13%
*créé le 01/09/09
**créé le 15/12/2010

 

NB : les performances de nos fonds n’intègrent pas encore la hausse de la séance du 17/02

 

 

Les marchés d’actions repartent à la hausse dans un regain de volatilité : lundi -1.6% et mardi +1.0%, mercredi +2.1%, vendredi +1.5%. Les dirigeants de l’UE se sont entendus sur le nouveau pacte budgétaire qui limitera à -0.5% les déficits primaires annuels sur l’ensemble du cycle économique et prévoit des sanctions automatiques pour les pays dont le déficit passerait la barre des -3% du PIB. Les négociations sur le programme d’échange de la dette de la Grèce avec le secteur privé (PSI) bloquent toujours. Parallèlement, la Troïka, qui conditionne le versement des 130 Mds€ du second plan d’aide de la Grèce (OSI) à la mise en place de nouvelles mesures de rigueur dans le pays, juge les efforts des politiques grecs insuffisants et fait pression pour que ceux-ci accélèrent les réformes.

 

La France, l’Italie et l’Espagne émettent respectivement pour 8 Mds€, 7.5 Mds€ et 4.5 Mds€ sans difficulté. Le gouvernement français annonce que le déficit budgétaire de 2011 sera sans doute inférieur à l’objectif de -5.7%. En Espagne, les provisions sur les stocks de créances à risques étant jugées insuffisantes, les banques vont devoir rapidement provisionner 50 Mds€ supplémentaires, dont 35 Mds€ via des provisions sur résultats. Afin d’encourager la consolidation du secteur, un délai supplémentaire sur le passage de ces provisions est accordée aux établissements qui fusionnent. Le PMI manufacturier japonais du mois de janvier ressort à 50.7 soit la croissance la plus forte depuis 5 mois. La banque centrale de Colombie surprend en relevant son taux directeur de 25 bps à 5% et lance un programme d’achat de dollars de trois mois afin d’enrayer l’appréciation du peso, imitée sur ce dernier point par la banque centrale brésilienne. La balance commerciale brésilienne enregistre en janvier son premier déficit commercial mensuel depuis un an avec -1.3 Mds$.  Le PMI non manufacturier chinois passe de 56 à 52.9.

 

Le moral des ménages s’améliore en France et en Allemagne tandis qu’il se détériore au Royaume-Uni. Le PMI manufacturier reste stable en France et bondit au Royaume-Uni pour revenir en zone d’expansion. Le PMI des services progresse dans les deux pays. Les dépenses des ménages baissent de -0.7% en France et les ventes de détails de -0.4% dans la zone euro en décembre. L’Allemagne, dont l’inflation recule très légèrement à 2%, voit une baisse de -34 000 du nombre de demandeurs d’emplois, ramenant ainsi le taux de chômage à 6.7%. Le PIB espagnol se contracte de -0.3% au quatrième trimestre. 

 

Aux Etats-Unis, les statistiques industrielles sont contradictoires avec un recul du PMI de Chicago mais une progression de l’ISM manufacturier, une hausse de +1.1% des commandes à l’industrie et une hausse de +1.5% des dépenses dans la construction. Les dépenses des ménages augmentent de +0.5% en décembre mais la confiance des consommateurs du Conference Board se détériore en janvier. L’indice immobilier Case Shiller continue de reculer avec -0.7% en novembre. Enfin, alors que les nouvelles demandes d’allocations chômage reculent à 367 000 contre 379 000 précédemment, l’économie américaine crée 243 000 emplois en janvier, ramenant le taux de chômage de 8.5% à 8.3%.

 

ExxonMobil vend ses activités de raffinage au Japon à TonenGeneral Sekiyu pour 3.9 Mds$ et France Telecom cède Orange Austria à Hutchinson Wahmpao pour 1.3 Mds€. Outokumpu est sur le point de racheter l’activité inox de ThyssenKrupp pour 2.7 Mds €. Deutsche Boerse et NYSE Euronext enterrent officiellement leur projet de fusion suite à la décision de la Commission Européenne de bloquer le rapprochement. Glencore dévoilera cette semaine les modalités de son offre sur Xstrata. PetroBras émet en dollars pour 7 Mds d’obligations  à 3, 5, 9 et 39 ans. Dassault Aviation signe la vente des 12 avions Rafale à l’Inde pour 8 Mds€ et Vinci remporte pour 1.7 Mds€ de contrat au Royaume-Uni. Santander émet pour 2 Mds€ de covered bonds à 3 ans, Intesa Sanpaolo pour 1.5 mds€ d’obligations à 1 an, Commerzbank pour 1 Mds€ d’unsecured bonds à 5 ans et Erste Bank pour 1 Mds€ à 10 ans.

 

Les résultats de Nomura, Mastercard, Unibail, Merck, Pfizer, LVMH et Lexmark sont supérieurs aux attentes. Ceux de British Telecom et Kellog’s  sont en ligne avec les attentes. Deutsche Bank, Banco Santander, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, Dow Chemical, Roche, Fiat, Volvo, Honda, Sara Lee, Unilever, Canon, Mattel, Amazon et UPS déçoivent. Electronic Arts et BBVA publient des pertes respectives de -205 M$ et -139 M€, Sony publie une perte opérationnelle de -91.7 Mds de yen et Panasonic anticipe une perte record de – 780 Mds de yens.

 

Alors que l’économie et les banques centrales envoient de multiples signaux positifs, les commentateurs et les stratégistes continuent à prédire le pire pour la zone euro. Nous arbitrons la dette émergente et le haut rendement pour des actions russes, asiatiques et américaines. Si le pessimisme ambiant nous apparaît comme un terreau favorable à la poursuite de la hausse, nous surveillons attentivement la  Grèce qui semble lasser ses créanciers.

 

 

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous avons soldé Amundi Euro High Yield, réduit JPM Emerging Bonds Local, Aberdeen LATAM, Norden, Lyxor Korea et Lyxor MIB, renforcé PIM America et Jupiter India et initié une position sur GAM Stars China, Objectif Japon Couvert, Amundi MENA, Lyxor Russie et Schelcher Prince Opportunity Europe.

 

 

Le fonds a une exposition de 92% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Basic Resources, renforcé Immobilier 21 et CCR Actions France et initié une position sur Lyxor Russia et Federal Indiciel APAL.

   

 

 Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons renforcé Axiom Obligataire.

 

 

 ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions et de 53% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons renforcé IVA Global SICAV et soldé notre couverture CAC.

Après un début de semaine sans tendance, les marchés se sont agités lors des deux dernières séances : jeudi +1.5% et vendredi -1.3%. Alors qu’une issue sur le programme d’échange de la dette grecque était attendue pour la fin de semaine, la date d’un accord est une nouvelle fois repoussée, même si les créanciers privés et le gouvernement grec déclarent être proches d’un accord volontaire. Les chefs d’Etat européens se réunissent cette semaine à Bruxelles pour entériner le pacte de discipline budgétaire et le traité instituant le MES. Aux Etats-Unis, la Réserve Fédérale annonce le maintien des taux directeurs à 0 – 0.25% jusqu’à la fin 2014 et s’engage clairement à mettre en place un QE 3 en cas de ralentissement de l’économie ou d’augmentation du risque de déflation. Fitch abaisse la note de l’Italie et l’Espagne de deux crans à A- et A et celle de la Belgique, la Slovénie et Chypre d’un cran à AA, A et BBB.

 

La Corée et les Philippines publient des croissances annualisées respectives de +3.4% et +3.8% au quatrième trimestre. La banque centrale indienne crée la surprise en réduisant le ratio de réserves obligatoires de ses banques de 6% à 5.5%. Le taux de chômage au Brésil tombe à 4.7% en décembre dernier contre 5.2% en novembre, soit son plus bas niveau jamais enregistré. La Nouvelle-Zélande publie un PMI en forte hausse à 51.9 contre 46 précédemment. Le Japon publie son premier déficit commercial annuel depuis 1980 avec   -2493 Mds¥.

 

Le moral des industriels allemands (Ifo) s’améliore alors qu’il se dégrade en France. Le PMI manufacturier allemand progresse pour revenir en zone d’expansion, tandis que celui de la France recule. Les nouvelles commandes à l’industrie de la zone euro reculent de -2.7% en novembre. Le moral des ménages allemands et français s’améliore. Le chômage espagnol n’en finit pas de croître pour atteindre 22.9% de la population active à fin décembre. Le Royaume-Uni publie un recul de -0.2% de son PIB au quatrième trimestre.

 

Le PIB américain du quatrième trimestre déçoit le consensus avec une croissance annualisée de +2.8%. Cependant, les commandes de biens durables bondissent de +3% en décembre, les indicateurs avancés du Conference Board progressent de +0.4% et l’indice de confiance des consommateurs du Michigan dépasse les attentes. Les ventes de logement dans l’ancien et le neuf reculent respectivement de -3.5% et -2.2% en décembre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage atteignent 376 000 demandes contre 356 000 précédemment.

 

ABB rachète Thomas & Betts pour 3.9 Mds$ en cash et Amgen acquiert Micromet pour 1.2 Mds$. Roche lance une OPA hostile de 5.7 Mds$ sur Illumina. Bouygues émet pour 800 M€ d’obligations à 10 ans au taux de 4.5% et Alstom pour 500 M€ d’obligations à 4 ans au taux de 3.8%. L’augmentation de capital d’Unicredit de 7.5 Mds€ est un succès avec 99.8% des nouvelles actions souscrites. Facebook est sur le point de déposer un dossier pour une introduction en bourse de 10 Mds$. S&P dégrade la note de Crédit Agricole, Société Générale, Generali et CNP d’un cran et place sous perspective négative Axa, Allianz et Aviva.

 

Les résultats de Texas Instruments, Apple, United Technologies, Symantec, Colgate-Palmolive, 3M, Stabucks, Mc Donald’s, Johnson&Johnson, Abbott Laboratories, Du Pont, ConocoPhillips, Caterpillar, Boeing, Lokheed Martin, Ryanair et Ferragamo  sont supérieurs aux attentes. Ceux de Samsung et Yahoo sont en ligne avec les attentes. Western Digital, Alcatel, Motorola Solutions, Logitech, NEC, Siemens, Ford, Halliburton, Chevron, AT&T, Verizon, KPN, Bristol–Myers Squibb et Procter&Gamble déçoivent. NEC, AMD, Philipps et STM publient des pertes respectives de -855M€, -177 M$, -162 M$ et -11M€ et Nintendo, dont le bénéfice d’exploitation chute de -61%, anticipe une perte annuelle de -422 M€.

 

Après un début d’année positif inattendu, le marché s’accorde une pause avec la réouverture maussade du marché chinois, suite à la fin des célébrations du nouvel an local. Si les situations grecques et portugaises continuent à peser sur le secteur financier, nous constatons la réussite quotidienne des émissions obligataires françaises, italiennes et espagnoles. Nous prenons quelques bénéfices sur l’Amérique latine ou la dette émergente.

 

 

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous n’avons effectué aucune opération.

 

 

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous n’avons effectué aucune opération.

   

 

Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 13% aux actions. Nous n’avons effectué aucune opération.

 

Le fonds a une exposition nette de 14% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Groupama Entreprise, GLG Emerging Markets et Moneta Long/Short et initions des positions en Diva Synergy et Pictet Kosmos. Nous avons également initié une couverture via des futures sur le CAC.

Une nouvelle hausse marquée pour cette troisième semaine de l’année grâce à trois séances haussières: lundi +0.9%, mardi +1.4% et jeudi +2.0%. Les marchés ont été soutenus par des statistiques chinoises, des émissions obligataires souveraines qui ont connu une forte demande et la proximité d’un accord sur la restructuration de la dette grecque avec le secteur privé (PSI). Le FMI estime que les besoins de financement s’élèveraient à 1000 Mds$ dans les deux prochaines années à l’échelle mondiale et souhaiterait donc accroitre ses ressources de l’ordre de 500 à 600 Mds$. Mario Monti souhaite la même chose pour  le MES, le futur remplaçant du FESF. Suite à la dégradation des notes de plusieurs pays européens, Standard&Poor’s dégrade les notations et/ou perspectives du FESF et de 13 entreprises européennes de la zone euro, réduisant notamment d’un cran les notes d’EDF, ADP et de la SNCF. Les deux dernières banques européennes sous-capitalisées, à savoir Commerzbank et Banca Monte dei Paschi, dévoilent à l’ABE leur plan d’action pour satisfaire les exigences de fonds propres à juin 2012. La banque allemande a couvert 57% des 5.3 Mds€ nécessaires et ambitionne de compléter par des cessions d’actifs et des résultats mis en réserve. La banque italienne compte atteindre l’objectif de 3.3 Mds€ par des cessions d’actifs, une réduction de son bilan et la conversion de titres hybrides.

 

Le déficit budgétaire espagnol de 2011 dépasserait d’au moins 2 points l’objectif de -6% du PIB, invalidant l’objectif de 2012. En Italie, le gouvernement présente un projet de loi ouvrant tous les métiers réglementés à la concurrence. La banque centrale brésilienne réduit sans surprise son taux directeur de 50 bps à 10.5%. La banque centrale chinoise injecte 183 milliards de yuans et souhaite injecter plus de 1000 Mds sur le mois de janvier. Pourtant les statistiques du pays surprennent positivement : croissance annualisée de +8.9% au quatrième trimestre, portant la croissance 2011 à +9.2%, production industrielle de décembre en hausse de +12.8% sur un an glissant et hausse de +18.1% des ventes au détail sur la même période.

 

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) est publié en nette amélioration, notamment sur la composante « situation économique ». Le Royaume-Uni, dont les ventes de détails progressent de +0.6% en décembre, voit son inflation reculer sensiblement, passant de 4.8% à 4.2%.

 

Aux Etats-Unis, les nouvelles mises en chantier reculent de -4.1% tandis que les ventes de logements anciens progressent de +5%. Les indicateurs avancés d’activité donnent des résultats contradictoires selon les régions : hausse de l’indice Empire State de New York mais baisse de l’indice de la Fed de Philadelphie. L’inflation totale recule sensiblement, de 3.4% à 3%, tandis que l’inflation core reste stable à 2%. Le nombre d’inscriptions au chômage chute avec 352 000 demandes d’allocation contre 402 000 précédemment.

 

Le japonais Sumitomo Mitsui rachète la branche de financement aéronautique de RBS pour 7.3 Mds€ et KBC vend l’assureur polonais Warta à Talanx pour 770 M€. Eastman Kodak se place sous la protection du Chapter 11 et le croisiériste Carnival chute de 14% en une séance, sanctionné par le naufrage du Costa Concordia. La Cour Suprême indienne rejette la requête gouvernementale exigeant que Vodafone s’acquitte d’une taxe de 2.2 Mds$ suite au rachat des activités indiennes d’Hutchinson Whampoa. L’Espagne, la Grèce et le FESF émettent respectivement pour 4.9 Mds€, 1.6 Mds€ et 1.5 Mds€ d’obligations à court terme sans difficulté.

 

 Les résultats de Microsoft, Intel, eBay, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, American Express, Schlumberger, Freeport Mc Moran et Remy Cointreau sont supérieurs aux attentes. Ceux de Casino et IBM sont en ligne avec les attentes. General Electrics, Google, TSMC, State Street et Citigroup déçoivent. Hasbro émet un avertissement sur ses résultats du quatrième trimestre. Morgan Stanley publie une perte de -250 M$, résultat meilleur qu’attendu, et Sony Ericsson publie une perte de -247 M€.

 

Le marché ignore les stratégistes, les économistes et les agences de rating. Il estime la crise en voie de résolution quand la plupart des investisseurs avaient abandonné tout espoir. Nous nous félicitons de ce début d’année et nous continuons à investir sur les victimes du krach du troisième trimestre : Inde, petites capitalisations ou dette bancaire par exemple.

 

 

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous avons soldé Legg Mason Asian Opportunities, renforcé IT Funds et initié une position sur PIM America.

 

 

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous avons soldé Objectif Dividendes, réduit Synergie Smaller Companies et renforcé CCR Actions France.  

 

  

 Le fonds a une exposition de 55% aux obligations et de 13% aux actions. Nous avons réduit DNCA Convertibles et Pictet Kosmos et renforcé  Axiom Obligataires, Muzinich Europeyield et Aviva Credit Europe.

 

 

Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons effectué un aller-retour sur des futures DAX.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2011	2010
		20/01/2012	13/01/2012	30/12/2011
CAC 40		3321,5	3,91%	5,12%		-16,95%	-3,34%
DOW JONES		12720,48	2,40%	4,12%		5,53%	11,02%
EURO STOXX 50		2426,96	3,80%	4,77%		-17,05%	-5,81%
NIKKEI		8766,36	3,13%	3,68%		-17,34%	-3,01%
MSCI World EUR		97,66	0,86%	4,99%		-4,53%	17,16%
EUR USD		1,2931	1,98%	-0,23%		-3,16%	-6,54%
OR		1666,65	1,69%	6,58%		10,06%	29,52%
PETROLE BRENT		111,4	-1,71%	3,51%		15,11%	20,95%
ALIZE		100,16	1,95%	6,00%		-12,82%	12,54%
BREVA		76,66	3,40%	6,31%		-19,05%	7,95%
EURUS*		103,91	0,83%	3,50%		-8,33%	7,23%
ZEPHYR**		91,99	1,11%	2,67%		-10,52%	0,13%
*créé le 01/09/09
**créé le 15/12/2010

Les marchés rebondissent en cette deuxième semaine de l’année. Cette hausse est entièrement imputable à la séance de mardi +2.7%, les quatre autres étant négatives. Alors que Fitch Ratings avait annoncé mercredi qu’elle ne dégraderait probablement pas la France cette année, S&P informe vendredi  après la clôture de la dégradation assortie d’une perspective négative de plusieurs pays de la zone euro : la France et l’Autriche sont dégradées d’un cran à AA+, la Slovénie, la Slovaquie et Malte à A+, A et A-, et l’Espagne, l’Italie, Chypre et le Portugal sont dégradés de deux crans à A, BB+, BB+ et BB. Seules l’Allemagne, la Finlande, les Pays-Bas et le Luxembourg conservent leur note AAA. L’agence se montre critique envers la gouvernance européenne et estime que les plans de rigueur ne doivent pas être les seuls outils utilisés pour assainir les finances publiques. Dans le même temps, alors que les discussions sur le programme d’échange de la dette grecque (PSI) semblaient constructives, les porteurs de dettes et le gouvernement grec interrompent les négociations. L’Espagne émet avec succès pour 10 Mds€ d’obligations à 3 et 4 ans, soit le double des prévisions et l’Italie émet sans problème pour 12 Mds€ d’obligations à court terme et pour 4.8 Mds€ d’obligations à 2 et 6 ans.

 

Le président de la Banque Nationale Suisse démissionne, éclaboussé par un scandale d’achat d’euros contre des francs suisses juste avant l’annonce du plafonnement de la devise suisse. Le Brésil voit sa production industrielle et ses ventes de détails progresser de +0.3% et +1.3% en novembre, et l’inflation annuelle à fin décembre s’établir à 6.5%, un niveau inférieur aux attentes. La Chine publie une inflation annuelle en baisse de 4.1% en décembre. L’Inde étend à 100% les investissements directs étrangers dans le commerce de détail à marque unique. L’Iran confirme des manœuvres militaires dans le dans le détroit d’Ormuz du 21 janvier au 19 février et met en garde ses voisins du Golfe contre toute volonté de se substituer à l’offre pétrolière iranienne en cas d’embargo par les pays occidentaux. Au Nigéria, des massacres sont perpétrés à l’encontre des chrétiens et un mouvement de grève de grande ampleur bloque le secteur pétrolier.

 

La production industrielle recule de -0.6% en Allemagne et au Royaume-Uni mais augmente de +1.1% en France. La balance commerciale allemande est excédentaire de 16.2 Mds€ en novembre, contre 10 Mds le mois précédent alors que le déficit commercial britannique se creuse avec -2.6 Mds£ contre -1.9 Mds£ en octobre. La France publie un déficit commercial de -4.4 Mds€ et une balance des paiements négative à -2.3 Mds€, une nette amélioration par rapport aux déficits de -5.6 Mds€ et -4.2 Mds€ d’octobre. 

 

Aux Etats-Unis, les ventes de détails augmentent de +0.1% et l’indice de confiance des consommateurs du Michigan, qui dépasse les attentes, progresse pour le cinquième mois d’affilée. Mais la balance commerciale se creuse en novembre avec un déficit de -47.8 Mds$ contre -44 Mds précédemment, et le déficit budgétaire de décembre se dégrade plus qu’attendu pour atteindre -86 Mds$. Le nombre d’inscriptions au chômage augmente avec 399 000 demandes.

 

Raymond James acquiert Morgan Keegan & Company pour 930 M$, Abertis vend sans problème 16% du capital d’Eutelsat sur le marché  pour 980 M€ et Orange est sur le point de vendre sa filiale autrichienne à Hutchison Whampoa pour 1.4 Mds€. Target annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Vivendi, EDF et Valéo émettent respectivement pour 1.3 Mds€ d’obligations à 2 ans, 2 Mds€ d’obligations à 10 ans et 500M€ à 5 ans. Air France–KLM lance un plan de restructuration visant à réduire les coûts d’1 Md€ et la dette nette de 2 Mds€.

 

Les résultats de Samsung, Swatch et Richemont sont supérieurs aux attentes tandis que ceux d’Infosys et JP Morgan sont en ligne avec le consensus. Calvin Klein et Tommy Hilfiger revoient à la hausse leurs prévisions pour le quatrième trimestre. Software AG, Tesco et Delhaize annoncent des chiffres décevants. Motorola Mobility, Philipps, Siemens, Invensys, Juniper et Tiffany&Co émettent un avertissement sur leurs résultats du quatrième trimestre. Alcoa publie une perte trimestrielle de -183 M$.

 

L’angoisse plane sur les marchés, malgré les vraies bonnes nouvelles de ce début d’année : inflation sous contrôle dans les pays émergents, reprise américaine, retour satisfaisant du marché obligataire de la zone euro, souverain et bancaire. La perte du AAA semble bien digérée par les marchés et nous renforçons les actifs les plus décotés.

 

 

Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous avons réduit Legg Mason Asian Opportunities, Amundi High Yield et Comgest Growth America, renforcé Lyxor Amundi Spain, Lyxor Banks, Jupiter India et R Conviction et initié des positions sur Threadneedle American Smaller Companies et Lyxor Korea.

 

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Dax, réduit Norden et renforcé Lyxor Banks, Lyxor MIB et Amundi Spain.

  

Le fonds a une exposition de 54% aux obligations et de 14% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Dax, réduit Lyxor Telecom et Laffitte Risk Arbitrage, renforcé Amundi Spain et initié une position sur Echiquier Amérique.

 

 ZEPHYR

 Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucune opération n’a été effectuée.

Malgré la première séance de l’année en hausse de 2.0%, les marchés clôturent la semaine en baisse : mercredi -1.6%, jeudi -1.5%. La crise de la dette européenne, après avoir été éclipsée par des rebonds techniques de fin d’année, est de nouveau au centre des attentions des investisseurs. Le Premier Ministre espagnol envisage de recourir à l’aide de l’UE et du FMI pour la restructuration du secteur bancaire qui enregistrerait 50 Mds€ de provisions supplémentaires. En Italie, l’augmentation de capital d’Unicredito de 7.5 Mds€ fait craindre des annonces de levées de fonds en série par les banques européennes. La banque italienne, qui a émis de nouvelles actions avec 43% de décote pour attirer les investisseurs, voit son cours de bourse perdre -47% en une semaine et est suspendu de cotation lors des premiers échanges de ce matin. Le ministre allemand des Finances estime qu’un « haircut » de 50% sur la dette grecque est insuffisant pour remettre l’endettement du pays sur une trajectoire stable. Enfin, les pays européens jugent la nouvelle constitution hongroise anti-démocratique et bloquent le financement international. En conséquence, Fitch abaisse la note du pays en catégorie spéculative à BB+ et l’émission obligataire hongroise à 1 an est un échec : 35 Mds HUF levés contre 45 Mds HUF prévus et des taux à 10%.

La France, qui se dit prêt à lancer une taxe sur les transactions financières sans attendre un consensus européen, émet pour 8 Mds€ à 9 et 29 ans dans des conditions satisfaisantes. Le FESF émet pour 3 Mds€ avec un taux de 40bp au-dessus du swap. Les USA se déclarent prêts à intervenir en cas de tentative de l’Iran de bloquer le détroit d’Ormuz. Si la production industrielle brésilienne se contracte de -2.5% en novembre, l’excédent commercial en décembre atteint son plus haut niveau en quatre mois à 3.8 Mds$ et l’inflation annuelle reste dans la fourchette voulue par sa banque centrale à +6.5%. Le PIB de Singapour recule de – 4.9% au quatrième trimestre, portant la croissance annuelle à +4.8%. Le PMI chinois non-manufacturier bondit pour s’établir en zone d’expansion.

Le PMI des services augmente en France et au Royaume-Uni mais recule en Allemagne. Le PMI manufacturier, même s’il demeure en zone de contraction dans les pays européens, reste stable en France, progresse plus qu’attendu au Royaume-Uni et monte en Allemagne malgré une baisse de -4.8% des commandes à l’industrie. Les ventes de détails reculent de -0.8% dans la zone euro. L’inflation européenne recule à 2.8%. L’Allemagne publie un taux de chômage en recul à 6.8% alors que le chômage de la zone euro reste stable à 10.3%.

Aux Etats-Unis, les dépenses de construction augmentent de +1.2%. L’ISM manufacturier progresse plus qu’attendu et les commandes à l’industrie sont en hausse de +1.8%. L’ISM des services progresse également. Les statistiques de l’emploi dépassent les attentes avec 200 000 emplois crées en décembre, contre 155 000 attendus, et un taux de chômage au plus bas sur 3 ans à 8.5%. Le nombre d’inscriptions au chômage recule également avec 372 000 demandes contre 381 000 précédemment.

Bristol-Myers Squibb acquiert Inhibitex pour 2.5 Mds$, Total acquiert pour 2.3 Mds$ une participation de 25% dans la joint-venture d’extraction de pétrole de schiste dans l’Ohio formée avec Chesapeake Energy et Devon Energy revend ses activités de gaz de schiste pour 2.2 Mds$ à Sinopec. Pernod Ricard émet pour 2.5 Mds€ d’obligations à 5, 10 et 30 ans, avec des taux compris entre 210 et 250 bps au-dessus des taux d’état. Dans le secteur automobile, BMW, Renault et PSA émettent respectivement pour 1.3 Mds, 700M et 650 M€ de dette. Le secteur bancaire lève pour 22 Mds€ de dette sur le marché primaire. Sur le secondaire, Barclays rachète 2.4 Mds£ de dette Tier 1, National Bank of Greece lance une offre de rachat portant sur 1.9 Mds€ de covered bonds et dette Tier 1, et Natixis et Standard Chartered remboursent à la première date de call des dettes de 1 Md€ et 750 M£. Crédit Agricole reçoit une injection de 2 Mds€ de sa maison-mère afin de financer sa filiale grecque Emporiki. Les résultats de Monsanto et Constellation Brands sont supérieurs aux attentes alors qu’Eli Lilly prévoit une baisse plus marquée que prévu de son bénéfice 2012.

La semaine a résumé tout le semestre précédent avec ses problématiques : dette, périphériques, secteur bancaire, inflation, chômage,…. Cependant les marchés n’ont pas tenu compte de plusieurs avancées nouvelles : retour massif satisfaisant des émissions obligataires souveraines, bancaires et privées, soutien puissant de la BCE au secteur bancaire européen, déclin marqué de l’euro, début des assouplissements monétaires dans les pays émergents. Si les statistiques européennes restent préoccupantes, nous jugeons le stress financier actuel exagéré et commençons à réinvestir dans les secteurs de l’infrastructure et la technologie.

 

 

 

ALIZE 

Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous avons soldé Objectif Dividendes et Lyxor Dax et initié une position sur IT Funds Infotech et Morgan Stanley Global Infrastructures.

 

 

BREVA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous avons réduit Sycomore Synergie Smaller Companies et Objectif Dividendes et initié une position sur CCR France et UBAM Equity Dividends.

 

 

EURUS 

Le fonds a une exposition de 51% aux obligations et de 14% aux actions. Nous avons soldé Objectif Dividendes, réduit Lyxor Telecom et Lyxor Dax et initié une position sur ISIS Global et UBAM Equity Dividends.

 

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucune opération n’a été effectuée.

Les marchés européens finissent en hausse grâce à un petit rallye de fin de semaine : jeudi +1.8% et vendredi +1.9%. Le CAC 40 termine ainsi l’année en recul de -16.9%, bien loin du Dow Jones qui termine en hausse de +5.5%. Peu de nouvelles et de statistiques sont venues alimenter l’actualité en cette semaine de fin d’année. On peut cependant noter les émissions obligataires italiennes pour 14 Mds€ qui se sont déroulées relativement bien puisque le coût d’emprunt à 10 ans de l’Italie repasse sous la barre des 7%.

 

L’Espagne révise son déficit budgétaire de 2011 à -8% contre un objectif initial de -6%. Face à ce dérapage, le gouvernement de Mariano Rajoy annonce de nouvelles mesures destinées à réduire de près de 15 Mds€ le besoin de financement des administrations publiques en 2012. La Hongrie adopte, malgré les objections de l’UE et de la BCE, un projet de loi d’encadrement de sa banque centrale. Le PIB de l’Equateur, qui a progressé de 1.7% au troisième trimestre, est attendu en croissance de 6.5% et 5.4% sur 2011 et 2012. Le PMI manufacturier de la Chine ressort en hausse et repasse en zone d’expansion.

 

La dette publique de la France s’est réduite de 3.6 Mds€ au troisième trimestre pour s’établir à 85.3% de son PIB. L’inflation allemande recule fortement, passant de 2.4% à 2.1%. 

 

Aux Etats-Unis, les promesses de ventes de logements bondissent de 7.3% en novembre. L’indice PMI de Chicago reste quasi stable alors qu’il était attendu en baisse par le consensus. Enfin, après deux baisses marquées, le nombre d’inscriptions au chômage repart en hausse avec 381 000 demandes contre 366 000 précédemment.

 

BNP Paribas et Sberbank s’allient en Russie pour former une coentreprise spécialisée dans le crédit à la consommation. Citigroup cède sa banque de détail belge à Crédit Mutuel Nord Europe. Le suisse Petroplus ne pouvant refinancer une ligne de crédit d’environ 1 Md$ indispensable au bon fonctionnement de ses opérations doit mettre à l’arrêt trois de ses cinq raffineries européennes. Le titre perd -46% en une séance et voit la note de la société est abaissée de deux crans par S&P à CCC+. Itochu, Marubeni, Allianz et Borealis auraient fait part de leur intérêt pour le rachat des activités « eau » de Veolia au Royaume-Uni, estimées à 1.2 Mds£. Qara Holding monte à 10.1% du capital de Lagardère.

 

La fin d’année résume 2011 : austérité, dégradation, dette, marché imprévisible. Rarement une année aura été attendue avec autant de soulagement et d’angoisse mêlés par les investisseurs : si la précédente se termine enfin, la nouvelle est annoncée volatile et difficile. Considérant le flux vendeur potentiel très faible, nous commençons des lignes en actions françaises et technologiques et des obligations internationales peu volatiles.

 

 

Aucune opération n’a été effectuée.

 

 

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Aucune opération n’a été effectuée.

 

 

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Les marchés ont rebondi dans des volumes faibles grâce à de bonnes statistiques sur l’activité allemande et l’immobilier américain : lundi +2.7% et jeudi +1.4%. Parallèlement, l’opération de refinancement à 3 ans de la BCE a finalement attiré 523 banques pour un montant de 489 Mds€. Ce montant élevé témoigne de l’assèchement du marché interbancaire.   La Réserve Fédérale pourrait agir de manière opposée et adopter les règles de Bâle, contraignant les banques américaines à renforcer leurs fonds propres. Enfin, les négociations sur la restructuration de la dette grecque auprès des créanciers privés peinent à progresser.

 

La Suède baisse son taux directeur de 25 bps à 1.75%. La Hongrie, qui a baissé son taux directeur de 50 bps à 7%, voit sa note abaissée d’un cran par S&P à BB+ tandis que Moody’s dégrade la Slovénie d’un cran avec une perspective négative. L’inflation annuelle du Brésil atteint 6.6% à la mi-décembre.

 

L’indice de confiance des industriels allemands (Ifo) surprend positivement. La croissance britannique au troisième trimestre est revue en légère hausse à +0.6%.

 

Aux Etats-Unis, si la croissance au troisième trimestre est revue en baisse de +2% à +1.8%, la situation de l’immobilier s’améliore : les ventes de logements anciens augmentent de +1.4%, les demandes de permis de construire progressent de +5.7% et les nouvelles mises en chantier bondissent de +9.3%. L’indicateur avancé du Conference Board gagne +0.5% et le moral des consommateurs du Michigan progresse plus qu’attendu. Le nombre d’inscriptions au chômage recule à nouveau avec 364 000 demandes contre 368 000 précédemment. Les Républicains de la Chambre des représentants acceptent finalement un compromis pour prolonger de deux mois les allègements d’impôts à destination des salariés ainsi que le maintien des allocations chômage.

 

Le Portugal cède 21% d’EDP au chinois Trois Gorges pour 2.7 Mds€. Dans l’assurance, Delphi Financial Group lance une OPA amicale sur Tokio Marine pour 2.7 Mds $. AT&T renonce à l’acquisition de T-Mobile USA, ne parvenant pas à convaincre les autorités anti-trust américaines, alors que NYSE Euronext obtient l’autorisation pour la fusion avec Deutsche Börse. Le fonds Kingate Global Fund attaque en justice Deutsche Bank, l’accusant de ne pas avoir honoré un accord qui prévoyait l’achat de 1.6 Mds$ de créances appartenant à l’ancien fonds  nourricier en faillite de Bernard Madoff. ING lance une offre d’échange sur €5,9 Mds de dettes subordonnées. S&P abaisse la note d’Areva de deux crans à BBB-, Portugal Telecom est dégradé par Moody’s sous la catégorie investissement et Fitch déclenche une avalanche de dégradations, plus de douze,  dans le secteur bancaire européen, dont  Société Générale, groupe BPCE, Dexia, Crédit local, Banque postale, Santander, BBVA, Intesa, Unicredit….

 

Les résultats de Nike sont supérieurs aux attentes tandis qu’Oracle, General Mills déçoivent. Fresenius medical, Astrazeneca et Crédit Agricole émettent une alerte sur leurs résultats du quatrième trimestre. La banque française va passer des provisions pour dépréciations exceptionnelles d’un montant de 2.5 Mds€. Saab se déclare en faillite.

 

La trêve des confiseurs a finalement lieu et les dégradations quotidiennes des agences de notation ont échoué à saboter cette coutume boursière. Si des incertitudes pèsent encore sur le destin de la zone euro, un nouveau cycle d’assouplissement monétaire mondial se met en place et deux points noirs de l’économie américaine semblent enfin se redresser : l’emploi et l’immobilier. Nous conservons nos positions adaptées à une normalisation du système financier.

 

 

 ALIZE

  Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous avons réduit Aviva UK.

 

 

BREVA

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous avons réduit Norden.

 

  

EURUS

Le fonds a une exposition de 52% aux obligations et une exposition nette de 15% aux actions. Nous avons soldé Templeton China et renforcé Schelcher Prince Convertibles et Prim Gold. 

 

 

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 23% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué cette semaine.