Auteur/autrice : Alexandre

La BCE et l'Autorité Bancaire Européenne ont publié les résultats de la revue de qualité des actifs bancaires et des stress tests de 130 banques de la zone euro. Seules 25, principalement italiennes et grecques, ont échoué, ce qui représente un besoin en capital de 24 Mds€ sur la base d’une photographie des bilans au 31/12/2013. Toutefois, 12 ont déjà comblé leurs besoins en levant 15 Mds€ cette année. Seules 13 banques vont donc devoir présenter dans les deux semaines des plans de recapitalisation pour un total de 9,6 Mds€. En excluant les banques grecques en programme de restructuration, le besoin en capital est de seulement 7 Mds€. Parmi ces banques figurent Monte Paschi pour 2,1 Mds et Banca Carige pour 800 M€. Selon la presse, la BCE envisagerait d'acheter des obligations d'entreprises sur le marché secondaire au 1er trimestre 2015. La Commission européenne émet des doutes sur la capacité de la France, l’Italie et deux autres pays, à respecter le pacte de stabilité.

Le PMI manufacturier repasse en zone d’expansion en Allemagne tandis qu’il s’enfonce en zone de contraction en France. Le PMI des services se dégrade dans les 2 pays. Le PIB du Royaume-Uni progresse de 0,7% au 3ème trimestre, soit une croissance annuelle de 3,0%. La confiance des consommateurs de la zone euro  et des consommateurs allemands enregistre en octobre une hausse inattendue. A contrario, l’indice de confiance des entrepreneurs allemands (Ifo) se dégrade à nouveau.

Aux USA, l’inflation est stable à 1,7%. Les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0,8% en septembre l’indice d’activité calculé par la Fed de Chicago progresse sensiblement. Les ventes de logements augmentent de 2,4% dans l’ancien en septembre.

En Ukraine, les partis pro-occidentaux, favorables à un rapprochement avec l'Europe, remportent une large victoire aux élections législatives. Le scrutin n'a pu être organisé dans les régions de l'Est contrôlées par les séparatistes pro-russes. Le conflit gazier entre l'Ukraine et la Russie tarde à se résoudre, mais les négociations se poursuivent. L'Ukraine demande 2 Mds$ à l'Europe d’aide sur ce sujet.

Au Brésil, Dilma Rouseff est réélue de justesse présidente du Brésil avec 51,6% des suffrages. Le déficit brésilien des transactions courantes augmente sensiblement au mois de septembre : -7,9 Mds$ contre -2,8 Mds un an auparavant.

En Inde, les résultats des élections régionales tenues dans les états du Maharashtra et de l'Haryana confortent le pouvoir du premier ministre Modi et donnent le champ libre au BJP pour lancer la campagne de réforme promise pendant la campagne. Profitant de la baisse du pétrole, Narendra Modi a annoncé la dérégulation du prix du carburant en Inde. Le PIB coréen du 3ème trimestre croît de 3,2% par rapport au même trimestre de l’année dernière. Au Japon, le PMI manufacturier flash d'octobre progresse de 0,9 point à 52,8. Le PIB chinois du 3ème trimestre progresse de 7,3% sur un an. La Chine publie une hausse de 11,6% des ventes au détail sur un an et des progressions de 11,6% et de 16,1% de la production industrielle et des investissements sur la même période. Enfin, les prix de l'immobilier restent sous pression avec en septembre des baisses de prix sur un an dans 69 des 70 villes suivies.

Le fonds SHV Holdings offre 2,7 Mds€ pour le rachat de Nutreco. AbbVie renonce officiellement à son OPA de 55 Mds$ sur Shire et versera par conséquent une indemnité de rupture de 1,6 Mds$. IBM cède pour 1,5 Mds$ son activité de fabrication de semi-conducteurs à GlobalFoundries et inscrit au titre de cette cession une charge de 4,7 Mds$ dans ses comptes. Le conseil d'administration de Pfizer approuve un programme de rachat d'actions de 11 Mds$. Christophe de Margerie, PDG de Total, meurt dans le crash d'un avion privé. Le tandem Desmarest-Pouyanné prend la direction du groupe. Jean-Bernard Lévy, ancien PDG de Thalès, remplace Henri Proglio à la tête d’EDF.

Les résultats d’Apple, Microsoft, Yahoo, Nokia, Texas Instruments, Credit Suisse, Bank of New York – Mellon, Daimler, Peugeot, Valeo, Caterpillar, Boeing, Dassault Systemes, Safran, American Airlines, Delta Airlines, 3M, Dow Chemical, GlaxoSmithkline, Publicis, Procter&Gamble, sont supérieurs aux attentes. Kering, Essilor, Axa, Thalès, Ericsson, Orange, Pernod Ricard égalent le consensus. IBM, Amazon, Coca-Cola, Mc Donald’s, Heineken, Saint Gobain, Vinci, Michelin, BASF, AT&T, Reckitt Benckiser, BIC et Publicis déçoivent. Philips publie une perte trimestrielle de -104 M€ et émet un avertissement sur ses résultats. SAP émet également un avertissement sur ses résultats futurs. S&P et Moody’s dégradent la note de Tesco d’un cran, portant la note du groupe à respectivement BBB- et Baa3.

Cette semaine représente le contrepoint exact de la précédente. Toutes les angoisses du marché ont été ramenées à leur juste proportion : ralentissement allemand, stagnation américaine, troubles à Hong-Kong, Ebola, Etat Islamique, sécession grecque, resserrements monétaires…. Nous avons fortement remonté nos expositions actions via des rachats de couverture et des achats opportunistes dans les secteurs bancaire et automobile. La fragilité européenne nous semble bien intégrée par les marchés, alors que les dynamiques américaine et chinoise suscitent une suspicion peu argumentée.

 

 

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				24/10/2014	17/10/2014	31/12/2013
CAC 40				4128,9	2,37%	-3,89%		17,99%	15,23%	6,65%
DOW JONES				16805,41	2,59%	1,38%		26,50%	7,26%	68,12%
EURO STOXX 50				3030,37	2,30%	-2,53%		17,95%	13,79%	4,73%
NIKKEI				15291,64	5,22%	-6,14%		56,72%	22,94%	49,08%
MSCI World EUR				134,437	4,17%	9,21%		18,74%	11,73%	69,40%
EURO MTS				211,5316	0,02%	10,13%		2,37%	4,54%	28,95%
EURO MTS 1-3				167,8896	0,04%	1,60%		1,72%	11,45%	9,73%
EUR USD				1,2671	-0,71%	-7,80%		4,17%	1,79%	-14,99%
OR				1230,9	-0,60%	2,09%		-28,04%	7,14%	16,83%
PETROLE				85,68	1,35%	-23,22%		0,88%	2,79%	15,08%
ALIZE		5		115,89	2,27%	2,03%		8,98%	10,30%	22,23%
EURUS		4		117,98	1,17%	3,08%		4,45%	9,13%	15,96%
ZEPHYR (créé 15/12/10)		3		96,25	1,05%	3,58%		2,79%	0,89%	-3,75%
S.A.F.I.R (créé 29/10/13)		4		101,21	2,75%	-0,55%		NA	NA	1,21%

	Actions	Obligations	Crédit haut rendement	Dollar	Rendement poche oblig.	Duration poche oblig.
Alizé	71,5%	11,6%	9,6%	26,8%	5,1%	3,8
Eurus	23,5%	53,6%	24,7%	24,2%	4,6%	3,4
Zephyr	22,8%	30,7%	15,5%	28,4%	4,1%	4,1
SAFIR	46,9%	46,0%	27,4%	32,1%	3,9%	0,4

Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Semaine agitée sur l’ensemble des places boursières. Alors que les marchés sont nerveux depuis déjà plusieurs semaines, la volonté affichée de la Grèce de s’affranchir de la tutelle de la Troïka a fait resurgir chez les investisseurs les vieux démons de l’été 2011. La séance de mercredi est d’une rare violence : -3.6%. Parallèlement, le taux 10 ans américain a reculé de -40 bps durant cette séance, repassant momentanément sous les 2%, tandis que les spreads sur les pays périphériques se sont élargis. La séance de vendredi est inverse avec un vif rebond de +2,9%, sans que les causes de cette hausse soient réellement identifiées : achats opportunistes, prise de conscience des excès baissiers des semaines précédentes, déclarations d’un membre du FOMC laissant espérer le report de la date de fin des achats obligataires de la Fed.

En Espagne, la Catalogne a finalement décidé de renoncer au référendum sur l’indépendance, en tout cas à court terme. Fitch Ratings menace à son tour d'abaisser la note AA+ de la France d'ici le 12 décembre en raison des difficultés du pays à réduire son déficit. L’agence place également la note AA+ du FESF et AAA du MES sous surveillance négative. Selon son Premier ministre, le Portugal ramènera son déficit budgétaire à 2,7% du PIB l'an prochain contre 4,0% cette année. L’Irlande a présenté son premier budget libéré des contraintes d’austérité imposées depuis maintenant 6 ans. De plus, le fameux « double irlandais » va disparaitre : les entreprises ne pourront plus faire transiter par leurs filiales irlandaises des revenus non taxés reversés ensuite vers d’autres filiales, souvent installées dans des paradis fiscaux. La BCE a annoncé l'assouplissement des critères appliqués aux titres que les banques grecques apportent comme garantie pour lui emprunter des liquidités. Le Premier ministre grec, qui affiche sa volonté de libérer au plus tôt son pays de la tutelle UE-FMI, a déclaré qu'il n'était pas hostile à ce qu'Athènes bénéficie d'une ligne de crédit de précaution après sa sortie du plan d'aide. Il a aussi démenti toute idée d'élection anticipée dans son pays l'année prochaine.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule pour le 10ème  mois consécutif et tombe ainsi en territoire négatif pour la première fois en deux ans. La production industrielle de la zone euro recule de -1,8% en septembre. L’inflation espagnole reste négative à -0,2%. La France publie un déficit courant de -4,5 Mds€ en août contre -2,2 Mds€ en juillet. Le taux de chômage au Royaume-Uni recule à 6% au 3ème  trimestre, au plus bas depuis octobre 2008. L'excédent commercial de la zone euro atteint 15,8 Mds€ en août, après 12,4 Mds€ en juillet.

Aux USA, les indicateurs avancés Empire State et Philly Fed reculent. Les mises en chantier et les demandes de permis de construire augmentent de 6,3% et 1,5% en septembre. La confiance des consommateurs du Michigan progresse pour revenir sur son niveau de juillet 2007.  Les inscriptions au chômage atteignent un nouveau plus bas de 14 ans: 264 000 contre 287 000 précédemment.

Moody's dégrade d'un cran la note de la dette de la Russie, de Baa1à Baa2. Par ailleurs, Vladimir Poutine, attendu à Milan pour participer à un sommet Asie-Europe, a menacé les Européens de « couper le robinet du gaz cet hiver ».

Au Brésil, les derniers sondages donnent le candidat de l’opposition Aecio Neves vainqueur du 2ème tour de l’élection présidentielle avec 13 points d’avance sur Dilma Roussef. Le 2ème tour aura lieu le week-end prochain.

Le PIB de Singapour est publié en hausse de 2,4% sur un an. Le climat des affaires se dégrade en Australie au mois de septembre. La Banque centrale sud-coréenne décide pour la 2ème fois en 3 mois d’abaisser son principal taux directeur. La presse nippone évoque un relèvement à 25% de la pondération des actions nippones dans le GPIF, le fonds de retraite géant du secteur public qui gère 1 200 Mds$. Il est dorénavant à 2%, son plus bas niveau depuis 4 ans. A Hong Kong, le gouvernement local semble reprendre la main. Les forces de police déblaient les barricades sans résistance particulière. En Chine, les prêts bancaires en yuans sont au plus haut depuis 3 mois en septembre. Ils s’établissent à 857,2 Mds de yuans contre 702,0 Mds de yuans le mois précédent. L’inflation recule de -0,4 point à 1,6%.

Chesapeake Energy vend des actifs gaziers et pétroliers à Southwestern Energy pour 5,4 Mds$. Nutreco accepte de se faire racheter par SHV pour 2,7 Mds€. Steris acquiert Synergy Health pour 1,9 Mds$ en cash. La filiale de leasing aéronautique de General Electric rachète Milestone Aviation pour 1,7 Mds$. Qualcomm rachète CSR pour 1,6 Mds£, évinçant son compatriote Microchip Technology. Geberit fait une offre de 1,4 Mds$ pour acquérir son concurrent Sanitec. AbbVie annonce qu'il reconsidèrera son offre d'achat de 55 Mds$ sur Shire en raison de changements réglementaires sur la fiscalité américaine. Le titre Shire plonge de -27% sur cette annonce. Iliad annonce l'abandon de son projet d'acquisition de l'américain T-Mobile US après le rejet d'une nouvelle offre par Deutsche Telekom. Jean-Bernard Lévy, ancien dirigeant de Thalès, est nommé à la tête d’EDF en remplacement d’Henri Proglio. Airbus est en négociation avec la compagnie indienne Indigo pour une vente record de 250 avions pour 25.7 Mds$. Vincent Bolloré s'apprête à lancer une OPE sur le groupe Havas dont il détient déjà 36,9%. Chaque actionnaire d'Havas aura la possibilité d'échanger 5 titres contre 9 actions Bolloré, soit une prime de 20% sur la base du dernier cours de Bourse d'Havas.

Les résultats d’Intel, eBay, General Electric, Schlumberger, Daimler, General Motors, Philip Morris, Johnson&Johnson, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, Bank of America et JP Morgan sont supérieurs aux attentes. Il en va de même pour les chiffres d’affaires d’Accor, Danone, Casino, Edenred et Roche. Burberry, Wells Fargo et Carrefour publient en ligne avec les attentes. Google, Netflix, Remy Cointreau, SABMiller, Nestlé et ASML déçoivent. Wal-Mart et Rolls Royce émettent des avertissements sur leurs résultats. S&P relève la note de Gecina d’un cran à BBB+.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Les membres du FOMC s’inquiètent des conséquences économiques d’une appréciation trop rapide de la devise américaine, qui justifierait un statu quo prolongé de la politique monétaire du Fed. L’Europe et les USA connaissent leur premier cas de contamination au virus Ebola sur leurs territoires respectifs. L’agence de notation S&P révise la perspective de la note de long terme de la France, « AA », à « négative » contre « stable ». L’agence retire son « triple-A » à la Finlande, pour AA+.

Les quatre grands instituts de conjoncture allemands révisent en nette baisse leurs prévisions de croissance en 2014 et 2015 : 1,3% cette année et 1,2% l'an prochain, contre respectivement 1,9% et 2,0% prévus précédemment. Les commandes à l’industrie allemande chutent de -5,7% en août et la production industrielle est en baisse de -4,0% le même mois. Les excédents de la balance commerciale et de la balance courante sont moins marqués en août qu’en juillet : 14,1 Mds€ et 10,3 Mds€ contre 23,5 Mds€ et 20,1 Mds€.  Après 6 ans de récession, la croissance grecque devrait s'élever à 0,6% en 2014, avant d'accélérer pour atteindre 2,9% en 2015, selon le gouvernement. La Banque Centrale du Portugal abaisse sa prévision de croissance pour 2014 à 0,9% au lieu de 1,1%.

Aux USA, les inscriptions au chômage reculent à 287 000. Elles sont en-dessous de la barre des 300 000 pour la 4ème semaine consécutive, du jamais vu depuis le début 2006. Les crédits à la consommation ont augmenté moins que prévu en août, connaissant leur plus faible progression en 9 mois.

Vladimir Poutine a annoncé dimanche le retrait des 17 600 soldats russes officiellement déployés près de la frontière ukrainienne.

Au Brésil, Marina Silva, arrivée 3ème au premier tour, est prête à soutenir sous conditions le candidat social-démocrate Aecio Neves, arrivé 2ème. Elle souhaite l’application de certains points de son programme, tels que l’engagement en faveur du développement durable ou la mobilisation de 10% du PIB pour l’éducation, plutôt que d’exiger des postes.

La production industrielle de la Malaisie est en croissance de 6,5% sur un an. La balance commerciale japonaise d’août est publié en déficit de -831,8 Mds de yens, contre des attentes de -770,7 Mds de yens et contre -828,1 Mds de yens le mois précédent. Le PMI HSBC des services en Inde progresse à 51,6 en septembre. A Hong Kong, la situation reste bloquée : le chef de l’exécutif ne veut toujours pas démissionner et les autorités refusent de discuter avec les manifestants, comme cela était prévu vendredi. Le PMI HSBC des services, en Chine, recule en septembre mais reste largement au-dessus de la barre d’expansion, à 53,5. La balance commerciale du pays ressort en excédent de 30,9 Mds$ en septembre contre 49,8 Mds le mois précédent.

Hewlett Packard annonce officiellement la séparation de l’entreprise en deux entités : une division PC et imprimante et une autre regroupant les services aux entreprises. Facebook boucle son rachat de WhatsApp, pour 22 Mds$, soit une hausse du prix de 3 Mds$ par rapport à l’annonce initiale du fait de la hausse de l’action Facebook. Gas Natural lance une offre de 2,6 Mds€ sur le distributeur d’électricité chilien CGE avec une prime de 32,5% sur le dernier cours. Chevron cède 30% de son projet d'exploration et d'extraction de sables bitumineux canadiens Duvernay, pour 1,5 Mds$. Selon la presse, Symantec pourrait scinder ses activités de sécurité informatique de celle de stockage de données. Hilton va vendre le très prestigieux hôtel Waldorf Astoria de New York à Anbang Insurance pour 2,0 Mds$. Microsoft a reçu 1,0 Md$ de royalties de la part de Samsung  pour l’utilisation de ses brevets dans les smartphones pour la seule année 2013. Un tribunal arbitral international a condamné le Venezuela à verser à ExxonMobil 1,6 Mds$ en guise de compensation après la nationalisation de certains de ses projets dans le pays en 2007, montant bien inférieur aux 10 Mds$ réclamés à l'origine. Selon Der Spiegel, Deutsche Bank devrait augmenter ses provisions pour couvrir les coûts des litiges judiciaires en cours à 7,0 Mds€ contre 2,2 Mds€ déjà provisionnés. AMD recule de -6,1% après l’annonce de la démission de son CEO, remplacé par Lisa Su. GAP perd de -8,0% après l’annonce de la démission de son Chairman et Chief Excecutive. De même, Luxottica perd -8,0% ce matin suite au souhait d’Enrico Cavatorta, à peine nommé co-CEO du groupe, de quitter ses fonctions.

Les résultats d’Alcoa, d’Infosys et de PepsiCo sont supérieurs aux attentes. Costco et Family Dollar égalent le consensus. Yum Brands et Samsung déçoivent. Monsanto publie une perte de -156 M$. JC Penney, Juniper Networks et Sodastream émettent des avertissements sur leurs résultats. Merck émet pour 2,0 Mds€ de dettes seniors à 7 et 12 ans assorties de coupons à 1,1% et 1,9%. 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				10/10/2014	03/10/2014	31/12/2013
CAC 40				4073,71	-4,86%	-5,17%		17,99%	15,23%	7,21%
DOW JONES				16544,1	-2,74%	-0,20%		26,50%	7,26%	67,71%
EURO STOXX 50				2991,5	-4,53%	-3,78%		17,95%	13,79%	3,79%
NIKKEI				15300,55	-2,60%	-6,08%		56,72%	22,94%	52,76%
MSCI World EUR				131,558	-3,78%	6,88%		18,74%	11,73%	66,80%
EURO MTS				212,6838	0,18%	10,73%		2,37%	4,54%	29,01%
EURO MTS 1-3 ans				168,1665	-0,05%	1,77%		1,72%	11,45%	9,87%
EUR USD				1,2628	0,89%	-8,11%		4,17%	1,79%	-14,28%
OR				1223,09	2,66%	1,45%		-28,04%	7,14%	16,57%
PETROLE BRENT				90,76	-1,75%	-18,67%		0,88%	2,79%	32,90%
ALIZE		5		115,66	-1,57%	1,83%		8,98%	10,30%	23,58%
EURUS		4		118,05	-0,78%	3,15%		4,45%	9,13%	16,29%
ZEPHYR (créé 15/12/10)		3		96,59	-0,93%	3,95%		2,79%	0,89%	-3,41%
S.A.F.I.R (créé 29/10/13)		4		101,15	-1,35%	-0,61%		NA	NA	1,15%
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés et a reconnu que les anticipations d’inflation s’étaient de nouveau dégradées. Le programme de rachats d’ABS et de « covered bonds » va démarrer mi-octobre pour les covered bonds et plus tard pour les ABS. Il s’étalera sur une période d’au moins 2 ans. Le Tribunal Constitutionnel espagnol a suspendu le référendum sur l'indépendance prévu par la Catalogne le 9 novembre. Les USA annoncent le premier cas d’Ebola sur le sol américain, pénalisant le secteur du transport. Dans le même temps, l’infirmière française contaminée en Afrique  est guérie. La dette de la France franchit la barre symbolique des 2000 Mds€. L’Allemagne émet pour la première fois de son histoire à moins de 1,0% sur des taux à 10 ans. Le pays a levé 4,1 Mds€ d’obligations à 10 ans au taux de 0,93%.

L’Insee prévoit désormais une croissance française de l’ordre de 0,1% au 3ème trimestre et de 0,1% au 4ème trimestre. Sur l’ensemble de l’année, la croissance serait ainsi de 0,4%, contre 0,7% attendu précédemment. Au niveau de la zone euro, les ventes de détail augmentent de 1,2% en août. Les commandes à l’industrie allemande chutent de -5.7% en août. Le PMI manufacturier du Royaume-Uni se dégrade. Le PMI des services recule en France et au Royaume-Uni mais progresse en Allemagne. Le PMI composite allemand progresse à 54,1 tandis que celui de la France s’enfonce en zone de contraction à 48,4.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services reculent, le PMI de Chicago baisse et les commandes à l’industrie chutent de -10,1%. En excluant le secteur des transports, toujours très volatile, les commandes industrielles n'affichent qu'une baisse de -0,1%. La confiance des consommateurs du Conference Board se dégrade. Les promesses de ventes de logements reculent de -1,0% en août. L’économie américaine crée 248 000 emplois en septembre. Les créations d’emploi en août sont révisées en hausse à 180 000 unités. Le taux de chômage baisse ainsi de 6,1% en août à 5,9% en septembre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage baissent à 287 000 contre 295 000 précédemment.

Le FMI a abaisse ses prévisions de croissance pour la Russie à 0,5% pour 2015 contre 1,0% initialement prévu. Pour 2014 l’institution attend toujours une hausse du PIB de 0,2%. Le PMI manufacturier de la Pologne augmente en septembre à 49,5.

Au Brésil, Dilma Roussef remporte le premier tour du scrutin présidentiel avec 41% des voix. Marina Silva, sa principale rivale, subit un véritable revers avec 21% des scrutins. Elle est devancée par le candidat du Parti social-démocrate brésilien (34%). L’indice général des prix brésiliens affiche une hausse de 3,5% sur un an en septembre, après 4,9% en août et un plus haut de 8,0% au mois d’avril dernier. Le PMI manufacturier rechute en septembre pour s’établir en zone de contraction à 49,3. Le gouverneur de la Banque Centrale de la République d’Argentine a démissionné mercredi, ce qui a provoqué une chute de -8,2% de l’indice boursier Merval. Le PMI manufacturier du Mexique progresse.

Au Japon, le PMI manufacturier recule mais le PMI des services revient en zone d’expansion. La production industrielle baisse de -2,9% sur un an en août. Les ventes au détail nipponnes sont en hausse de 1,2% sur la même période. L’enquête Tankan publiée est mitigée. Si les industriels se montrent un peu plus optimistes, l’enquête marque une dégradation dans les services. La production industrielle sud-coréenne ressort en retrait de -3,8% au mois d’août par rapport à juillet. A Hong Kong, le mouvement pro-démocratie pourrait s’essouffler après les violences du week-end. Des habitants excédés se sont opposés aux manifestants étudiants, avec l’aide de la mafia chinoise et la passivité des policiers selon les pro-démocrates. Aucune des revendications des manifestants n’a été satisfaite pour l’instant. En Chine, le PMI non-manufacturier recule légèrement en septembre pour s’établir à 54,0.

Becton Dickinson rachète CareFusion pour 12,2 Mds$. Le producteur canadien de gaz naturel Encana va acquérir Athlon Energy pour 5,9 Mds$. Le fonds d'investissement Vista Equity Partners rachète pour 4,3 Mds$ TIBCO Software. Samsung Electronics annonce un investissement de 15 Mds$ dans une usine géante de composants électroniques en Corée du Sud. Euro Disney va procéder à une augmentation de capital de 420 M€ et va convertir 600 M€ de dettes en actions, soit une recapitalisation d’1 Md€ dans le cadre d’une opération soutenue par The Walt Disney Company. Selon la presse, UBS risque une amende proche de 5 Mds€ en France pour blanchiment de fraude fiscale aggravé. La Suisse aurait transmis aux autorités françaises des documents sur 300 clients d’UBS soupçonnés d’évasion fiscale. PIMCO, filiale d’Allianz, subit une décollecte de -23.5 Mds$  au sein de son principal fonds obligataire en septembre à l'issue du départ de Bill Gross, soit autant qu'au cours des 8 mois précédents. Ce montant représente 10% de l’actif.

Les résultats de Wolseley sont supérieurs aux attentes. Bénéteau égale le consensus. Sainsbury déçoit. Ford abaisse de 1 Md$ son objectif de profits annuel pour cette année. Nexans émet un avertissement sur ses résultats. BNP émet pour 1,3 Mds de « covered bonds » à 5 ans au taux de 0,4%. Adidas et ADP émettent pour 600 M et 500 M de dettes seniors à 7 et 11 ans aux taux de 1,3% et 1,5%.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				03/10/14	26/09/14	31/12/13
CAC 40				4281,74	-2,57%	-0,33%		17,99%	15,23%	17,31%
DOW JONES				17009,69	-0,60%	2,61%		26,50%	7,26%	79,28%
EURO STOXX 50				3133,37	-2,68%	0,78%		17,95%	13,79%	13,50%
NIKKEI				15708,65	-3,21%	-3,58%		56,72%	22,94%	61,41%
MSCI World EUR				136,73	-0,46%	11,08%		18,74%	11,73%	79,59%
EURO MTS				212,30	0,22%	10,53%		2,37%	4,54%	28,42%
EURO MTS 1-3 ans				168,25	-0,01%	1,82%		1,72%	11,45%	9,69%
EUR USD				1,2516	-1,32%	-8,93%		4,17%	1,79%	-14,13%
OR				1191,35	-2,22%	-1,19%		-28,04%	7,14%	18,80%
PETROLE BRENT				92,38	-4,49%	-17,21%		0,88%	2,79%	34,53%
ALIZE		5		117,51	-0,94%	3,46%		8,98%	10,30%	28,01%
EURUS		4		118,98	-0,52%	3,96%		4,45%	9,13%	17,74%
ZEPHYR: créé le 15/10/10		3		97,50	0,15%	4,93%		2,79%	0,89%	-2,50%
S.A.F.I.R: créé ke 29/10/13		4		102,53	-0,74%	0,75%		NA	NA	2,53%
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

L’indice parisien recule dans un marché volatil : -1,9% et -1,3% mardi et jeudi contre +1,2% et +0,9% mercredi et vendredi. Guerre au Moyen-Orient et menaces d’attentats dans les métros de Paris et New-York, volatilité des changes avec dépréciation rapide de l’euro et du yen face au dollar, mise en garde de la Fed contre la cherté du crédit haut rendement, projet de loi russe autorisant la saisie des avoirs étrangers en réaction aux sanctions occidentales: les explications sont nombreuses.

L’Organisation Mondiale du Commerce révise à la baisse sa prévision de croissance mondiale des échanges de 4,6% à 3,1% pour 2014. Pour 2015, la croissance attendue est de 4,0% contre 3,5% initialement. Selon la BCE, l’activité de crédit des banques envers les entreprises et les particuliers de la zone euro s’est contractée pour le 28ème mois consécutif en août. Toutefois, à -1.5%, le rythme de cette baisse ralentit par rapport au mois précédent. Le Canada et l'Union Européenne ont formellement conclu un accord de libre-échange prévoyant l'élimination de la quasi-totalité des barrières tarifaires. Les entreprises de l'Union Européenne auront accès aux marchés publics au Canada, un marché estimé à 150 Mds$ par an. Le Canada et la Corée du Sud signent un vaste accord de libre-échange pour les 10 prochaines années autour de produits définis.

La confiance des industriels (Ifo) et des consommateurs allemands se dégrade. Le PMI manufacturier préliminaire de l’Allemagne recule tandis que celui des services progresse. En France, le constat est inverse. Le pays prévoit d'emprunter entre 6 et 7,2 Mds€ à court terme en ce lundi. L’Espagne relève ses prévisions de croissance pour 2014 et 2015 à 1,3% et 2,0% contre 1,2% et 1,8% initialement. Le chômage devrait reculer à 24% à fin 2014 et 22.2% à fin 2015.

Aux USA, la croissance de PIB du 2ème trimestre est révisée en hausse de 0.4 point à 4,6%. Les ventes dans le neuf bondissent de 18,0% en août. Les ventes dans l’ancien baissent de -1,8% mais restent, en rythme annuel, supérieures à 5 millions d’unités. Les commandes de biens durables baissent de -18,2% en août. Hors secteur de l’aéronautique, dont les ventes en juillet pendant le festival aérien de Farnborough ont atteint des records, les commandes de biens durables sont en hausse de +0,7%. L’indice de confiance du consommateur du Michigan atteint un pic en septembre. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent : 293 000 demandes contre 280 000 demandes précédemment.

En Russie, un projet de loi vise à autoriser la saisie des avoirs étrangers en réaction aux sanctions occidentales. Cependant la situation semble s’améliorer en Ukraine : les rebelles pro-russes et l’armée ukrainienne ont commencé à retirer leur artillerie lourde à l’est du pays et des négociations se sont engagées pour discuter de la création d'une « zone tampon » de 30 km dans l'est de l'Ukraine. De plus, l’Ukraine et la Russie avancent sur l’épineuse question de la facture gazière. Un guide de haute montagne français a été exécuté par des islamistes en Algérie. Ces derniers, se revendiquant de l’Etat Islamique, demandaient l’arrêt immédiat des frappes françaises en Irak. Les Etats-Unis ont entamé quant à eux les premières frappes aériennes contre l’EI côté syrien.

Au Mexique, les ventes au détail poursuivent en juillet leur accélération progressive avec une hausse de 0,4%. Le chômage recule de -0,3 point à 4,9%. Le gouvernement brésilien révise à la baisse sa prévision de croissance pour 2014 à 0,9%, contre 1,8% en juillet et 2,5% initialement. Cependant la confiance des consommateurs se redresse. En Argentine, le PIB affiche une croissance nulle au 2ème trimestre. La justice américaine a autorisé Citigroup à payer une créance de 5 M$ arrivant à échéance le 30 septembre à des détenteurs d'obligations argentines. Cette décision évite à Buenos Aires de manquer d'honorer une deuxième échéance de remboursement consécutive.

En Australie, l’indicateur avancé du Conference Board croît de 0,5% en septembre. Cependant la Banque centrale s’inquiète de la surchauffe du marché immobilier et discute de mesures pour contenir les prêts hypothécaires. La Corée du sud publie un excédent de sa balance courante de 7,3 Mds$ en août. Au Japon, l’inflation d’août s’établit à 3,3%,  en ligne avec les attentes. A Hong Kong, des milliers de personnes occupent le quartier proche du siège du gouvernement pour dénoncer la décision du gouvernement chinois de limiter la portée du suffrage universel. En Chine, le PMI flash manufacturier chinois de septembre progresse de 0,3 point à 50,5 et termine au-dessus des attentes. Pour rappel, le PMI était tombé en août  à son plus faible niveau depuis 2008.

Intel acquiert pour 1,5 Mds$ 20% du capital de Spreadtrum Communication et de RDA Microelectronics, 2 fabricants chinois de puces pour appareils mobiles. Citizens Financial, filiale américaine de Royal Bank of Scotland, lève 3,0 Mds$ lors de l’introduction en bourse de 25% de son capital. Il s’agit de la 2ème plus importante introduction aux USA depuis le début de l’année. Rocket Internet réussit son introduction en bourse en levant 1,4 Mds€, soit près du double du montant de sa levée de fonds initialement prévue. Baudouin Prot va quitter la présidence de BNP Paribas. Lockheed Martin annonce une hausse de 2 Mds$ de son programme de rachats d’actions. Le gérant star Bill Gross quitte Pimco pour Janus Capital.

Les résultats de Nike, Carnival, Micron Technology et Bed Bath & Beyond sont supérieurs aux attentes. H&M publie des résultats mitigés. BlackBerry publie une perte de -207 M$ et surpasse largement le consensus. Accenture déçoit. Orange lève 3 Mds€ de dette junior subordonnée pour financer l’achat de Jazztel. Les 2 souches affichent des coupons de 4 et 5%. Morgan Stanley, Goldman Sachs et Barclays émettent pour 1,3 Mds€, 1 Md€ et 1 Md€ de dette senior à 9, 10 et 8 ans aux taux de 1,9%, 1,5% et 2,1%. S&P relève la note de General Motors à BBB-.

Les tensions se multiplient sur les actifs financiers et les actions sont désormais visées. A court terme, les résultats d’entreprises pourraient relancer la dynamique haussière la semaine prochaine, mais nous réduisons nos expositions aux instruments les plus sensibles aux flux financiers dans un contexte de forte hausse des achats de dette américaine, comme la dette émergente ou le crédit haut rendement.

 

	Actions	Obligations	Crédit haut rendement	Dollar	Duration poche oblig.	Rendement poche oblig.
Alizé	74,0%	10,0%	8,1%	32,8%	2,8	4,7%
Eurus	28,8%	52,8%	26,4%	24,4%	3,5	5,3%
Zephyr	20,7%	32,0%	20,5%	27,2%	1,6	6,1%
SAFIR	51,0%	43,8%	29,0%	35,1%	0,6	3,1%

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				19/09/2014	12/09/2014	31/12/2013
CAC 40				4394,75	-1,49%	2,30%		17,99%	15,23%	17,53%
DOW JONES				17113,15	-0,96%	3,24%		26,50%	7,26%	77,06%
EURO STOXX 50				3219,58	-1,64%	3,56%		17,95%	13,79%	13,69%
NIKKEI				16229,86	-0,56%	-0,38%		56,72%	22,94%	58,09%
MSCI World EUR				137,363	-0,75%	11,59%		18,74%	11,73%	77,18%
EURO MTS				211,8266	0,43%	10,28%		2,37%	4,54%	28,63%
EURO MTS 1-3 ans				168,2696	0,01%	1,83%		1,72%	11,45%	9,76%
EUR USD				1,2684	-1,13%	-7,71%		4,17%	1,79%	-13,65%
OR				1218,38	0,22%	1,06%		-28,04%	7,14%	22,94%
PETROLE BRENT				96,72	-1,65%	-13,33%		0,88%	2,79%	45,62%
ALIZE		5		118,63	-0,89%	4,45%		8,98%	10,30%	28,99%
EURUS		4		119,6	-0,31%	4,50%		4,45%	9,13%	18,45%
ZEPHYR (créé 15/12/10)		3		97,35	-0,27%	4,77%		2,79%	0,89%	-2,65%
S.A.F.I.R (créé 29/10/13)		4		103,29	-1,47%	1,49%		NA	NA	3,29%
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

 

L’indice parisien reprend le chemin de la hausse grâce aux séances de mercredi et jeudi : +0,5% et +0,8%. La FED a réduit une nouvelle fois le rythme du QE, qui passe de 25 Mds$ à 15 Mds$. Le « tapering » prendra fin lors du prochain FOMC d’octobre. Les taux directeurs seront maintenus à un niveau bas pour une « période considérable » : fin 2017, l’objectif de taux des Fed funds sera ramené à 3,75% et Mme Yellen espère un retour à la normale de la taille du bilan du Fed dans 10 ans.

L’Ecosse reste dans le Royaume-Uni. Le camp du « Non » à l’indépendance l’emporte avec 55% des voix. L'économie irlandaise a enregistré une croissance de 1,5% au 2ème trimestre contre 0,5% attendu par les économistes. Sur un an, la croissance est de 7,7%. Le PIB italien devrait se contracter encore en 2014.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule en septembre. La balance des comptes courants de la zone euro enregistre un surplus de 18,7 Mds€ en juillet.

Aux USA, les indicateurs avancés du Conference Board et de la Fed de New York s’améliorent tandis que le Philly Fed se dégrade. L’inflation recule de -0,3 point à 1,7%. Les demandes de permis de construire et les mises en chantier reculent de -5,6% et -14,4% en août. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent : 280 000 demandes contre 316 000 demandes précédemment.

Le ministère russe de l'Economie revoit à la hausse sa projection d'inflation pour la fin de l'année, à 7,5% au lieu de 7,2%. Le taux d'inflation était de 7,7% au début septembre. Le Parlement ukrainien a validé l’accord d’association et de libre-échange avec l’Union Européenne.

Le PIB mexicain rebondit de 1,0% au 2ème trimestre. Le déficit de la balance commerciale japonaise est de -948,5 Mds de yens. C’est le 26ème mois consécutif de déficit. L’indice synthétique d’activité est publié en baisse de -0,2% en juillet. Les exportations de Singapour progressent de 6,0% sur un an en août, contre des attentes de 2,5% et après une chute de 3,3% en juillet. Les prix de l’immobilier en Chine reculent pour le 4ème mois consécutif. La Banque centrale chinoise devrait injecter 500 Mds de yuans dans les 5 premières banques chinoises sous la forme d’un prêt à 3 mois. Elle aurait des effets comparables à une baisse de -0,5% du taux de réserve obligatoire.

Merck rachète l’américain Sigma Aldrich pour 17 Mds$. Le groupe allemand ZF Friedrichshafen va acquérir son homologue américain Automotive Holdings pour 13,5 Mds$. SAP annonce le rachat pour 8,3 Mds$ de Concur, une société américaine spécialisée dans les logiciels de gestion de notes de frais. Telefonica et Vivendi ont signé un accord pour la vente de GVT à Telefonica pour 7,7 Mds€ en cash et actions. Vivendi va recevoir 7,4% des actions Telefonica Brazil ainsi que 5,7% de Telecom Italia. Siemens rachète le fabricant américain de turbines et de compresseurs Dresser-Rand pour 7,6 Mds$. En parallèle, Siemens va vendre à Bosch ses 50% dans leur JV BSH pour 3,0 Mds€. Orange acquiert Jazztel pour 3,4 Mds€. Microsoft rachète pour 2,5 Mds$ l’éditeur suédois du jeu Minecraft. Arkema annonce le rachat de Bostik à Total pour 1,7 Mds€. Auxillium Pharmaceuticals reçoit une offre d’Endo Internationnal, valorisant la société à 2,2 Mds$. Alibaba devient la plus grosse entrée en bourse de l’Histoire avec une levée de fonds qui atteint un peu plus de 25 Mds$. Le titre a gagné plus de 38% lors de sa première séance de cotation.

Les résultats de Fedex, Conagra Foods, Inditex et Lennar sont supérieurs aux attentes. Adobe, General Mills, Richemont et Oracle déçoivent. Sony plonge de -7,8 % après avoir publié un avertissement sur ses résultats annuels en raison d’une perte de valeur de sa division Mobiles. Tesco annonce avoir surestimé de 250 M£ son estimation de profitabilité pour le 1er semestre. Crédit suisse émet pour 1,5 Mds€ de dette senior à 2 ans au taux de 0,3%.

 

 

 

L’indice parisien recule, mettant fin à trois semaines consécutives de hausse. A l’exception de vendredi, toutes les séances ont été négatives, notamment lundi et mardi : -0.3% et -0.5%. Les investisseurs prennent des bénéfices face au contexte politique et géopolitique actuel. En effet, les revendications indépendantistes prennent de l’ampleur en Europe, les sanctions de l’Union Européenne et des USA à l’encontre de la Russie pèsent sur les valeurs pétrolières et l’imminence de frappes de la coalition en Irak grandit de jour en jour, notamment après l’exécution d’un otage britannique.

Des centaines de milliers de personnes manifestent à Barcelone pour apporter leur soutien au référendum sur l'indépendance de la Catalogne prévu le 9 novembre prochain. Au Royaume-Uni, le camp du « non » à l’indépendance écossaise reprend l’avantage avec 52% dans les sondages. Les élections législatives en Suède se soldent par une victoire des sociaux-démocrates et une progression de l'extrême droite. La France annonce que le déficit public atteindra 4.4% du PIB cette année et prévoit 4.3% l’an prochain, abandonnant de fait l’engagement d’un retour à 3% en 2015. Chypre ne va probablement pas recevoir la prochaine tranche d'aide internationale de 436 M € prévue car la législation adoptée par le Parlement sur les saisies immobilières en cas de prêts non-remboursés ne répond pas aux critères exigés par la Troïka. 46% des prêts accordés par les banques chypriotes sont considérés comme « douteux ». Le Premier ministre grec, Antonis Samaras, affirme  que la Grèce n’a pas besoin d’un nouveau prêt et qu’elle ne signera pas un nouveau mémorandum avec la troïka. S&P relève la note de la Grèce de B- à B.

L’excédent commercial de l’Allemagne est plus marqué en juillet qu’en juin : 21.7 Mds€ contre 17.2 Mds€. Le déficit commercial de la France reste le même, à -5.5 Mds€. Celui du Royaume-Uni recule : -2.3 Mds£ contre -2.5 Mds£.

Aux USA, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan atteint un plus haut depuis juillet 2013. L’encours des crédits à la consommation augmente de 26.0 Mds$ en juillet, à 3 240 Mds $. Il s’agit de la plus forte progression depuis novembre 2001.  Le déficit budgétaire américain atteint 129 Mds$ au mois d’août, soit un recul de -13.0% sur un an. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent : 315 000 demandes contre 304 000 demandes précédemment.

L'Union Européenne a officiellement entériné les nouvelles sanctions contre la Russie. Leur maintien ou leur levée dépendra de la solidité du cessez-le-feu en vigueur. Les Etats-Unis prendront également de nouvelles sanctions contre la Russie dans les secteurs de la finance, de l'énergie et de la défense. En représailles, un responsable du Kremlin a déclaré que Moscou pourrait limiter les importations de voitures d'occasion et d'autres biens de consommation. Par ailleurs, la Pologne, la Slovaquie et l’Autriche accusent Gazprom de sciemment baisser ses exportations de gaz. La contraction de l'économie ukrainienne pourrait atteindre -10.0% cette année selon sa banque centrale, après  -2.3% au deuxième trimestre.

Au Brésil, l’indice synthétique d’activité rebondit de 1.5% en juillet. Au Japon, les commandes de machines-outils progressent de 3.5% au mois de juillet. La production industrielle chinoise augmente de 6.9% sur un an le mois dernier, contre une hausse de 9.0% en juillet. Les ventes dans l’immobilier sont en recul de -10.9% sur les 8 premiers mois de l’année. Les ventes au détail en Chine ont progressé le mois dernier de 11.9% sur un an, marquant un ralentissement sensible après une hausse de 12.2% en juillet. Les ventes d’automobile ont ralenti à +8,5% sur un an, soit la plus faible croissance depuis mars. Enfin,  la banque centrale devrait retirer de l'argent du système financier pour la première fois depuis début août.

Sinopec vend pour 107 Mds yuans, soit environ 17.3 Mds$, sa division distribution à des investisseurs. Enel propose de racheter les 66.6% de Endesa dans ENERSIS, filiale chilienne, pour 8.25 Mds€. Danaher fait une OPA amicale sur Nobel Biocare valorisant celle-ci à 2.2 Mds$. RBS cède jusqu’à 29% de Citizens en l’introduisant en bourse avec 14 Mds$ de valorisation. Basf rachète des actifs de Statoil pour 1.3 Mds£. Telefonica Deutschland lance une augmentation de capital de 3.6 Mds€ pour financer en partie le rachat de la filiale allemande E-Plus de KPN. Eastman Chemical annonce son intention de racheter Taminco, un chimiste de spécialités, pour 2.8 Mds$. ABB annonce un programme de rachat de titres de 4 Mds€.  Ryanair passe une commande de 11 Mds$ auprès de Boeing.

Les résultats de Neopost sont supérieurs aux attentes. Campbell Soup égale le consensus tandis que Mc Donald’s, Biomérieux et l’Oréal déçoivent.  Total et Telefonica émettent pour 2.5 Mds€ et 1.5 Mds€ d’obligations garanties par leurs actifs. L’obligation à 3 ans de Telefonica paie un coupon de 4.9%. Les obligations à 8 et 15 ans de Total paient des coupons respectifs de 1.1% et 2.1%. Les émissions de 1 Md€ et 1.5 Mds€ à 7 et 12 ans de BSkyB paient des coupons de 1.5% et 2.5%  Abbey National émet au total pour 1.5 Mds€ d’obligations sécurisées à 5 et 10 ans aux taux de 0.4% et 1.3%. Allianz émet pour 1.5 Mds€ de dette junior subordonnée au taux de 3.4%.

En l’absence de bonne nouvelles, le marché n’a pu continuer sa marche en avant. Le rebond des taux américains affecte de plus plusieurs classes d’actifs, dont les devises et les marchés obligataires. Nous allégeons par conséquent nos positions en dette d’état, ainsi que les marchés actions les plus volatiles. Nos liquidités vont s’approcher des 10% dans l’attente de points d’entrée intéressants sur le crédit.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 78% aux actions. Nous soldons SPDR Emerging Debt Local, réduisons Guinness Global Energy et renforçons Barclays Global Access Japan.  Nous rachetons nos positions de couverture en futures EuroStoxx.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Prim Precious Metals, réduisons Guinness Global, Schelcher Prince Haut Rendement et Lyxor Euro MTS 10-15, renforçons  JPM Volemont et initions une position sur FPM Germany. Nous rachetons nos positions de couverture en futures EuroStoxx.

 

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 28% aux obligations et de 37% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Schelcher Prince Global Convertibles World et renforçons JPM Volemont.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 51% aux actions et de 43% aux obligations. Nous réduisons Schelcher Prince Global Convertibles World.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				12/09	05/09	31/12
CAC 40				4441,7	-1,00%	3,39%		17,99%	15,23%	18,92%
DOW JONES				16987,5	-0,87%	2,48%		26,50%	7,26%	76,85%
EURO STOXX 50				3235,07	-1,23%	4,06%		17,95%	13,79%	14,26%
NIKKEI				15948,3	1,78%	-2,11%		56,72%	22,94%	52,70%
MSCI World EUR				136,50	-1,05%	10,89%		18,74%	11,73%	74,53%
EURO MTS				210,02	-1,01%	9,34%		2,37%	4,54%	28,00%
EURO MTS 1-3 ans				168,14	-0,18%	1,75%		1,72%	11,45%	9,73%
EUR USD				1,2963	0,09%	-5,68%		4,17%	1,79%	-11,04%
OR				1229,70	-3,09%	1,99%		-28,04%	7,14%	22,33%
PETROLE BRENT				97,34	-4,71%	-12,77%		0,88%	2,79%	39,38%
ALIZE		5		119,70	-0,39%	5,39%		8,98%	10,30%	30,98%
EURUS		4		120,47	0,00%	5,26%		4,45%	9,13%	19,81%
ZEPHYR*		3		97,32	0,03%	4,74%		2,79%	0,89%	-2,68%	* date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R**		4		105,00	0,04%	3,17%		NA	NA	5,00%	**date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

L’indice parisien progresse pour la 3ème semaine consécutive, profitant des séances de mercredi : +1.0% et de jeudi : +1.7%. L’annonce surprise par la BCE d’une nouvelle baisse des taux directeurs alimente cette hausse. Le taux de refinancement, le taux de facilité marginale et le taux de facilité de dépôt sont abaissés de -10 bps à respectivement 0.05%, 0.30% et -0.20%. De plus, l’institution confirme la mise en œuvre en octobre d’un programme d’achat d’ABS. Parallèlement, un nouveau programme d’achat d’obligations bancaires sécurisées est lancé.

Le Portugal a émis avec succès pour 3 Mds€ d’obligations à 15 ans. C’est la première fois depuis 2008 que le pays émet sur une maturité aussi longue. Le taux d’emprunt moyen est de 3.9% et la demande a atteint 8 Mds €. A 10 jours du référendum sur l’indépendance de l’Ecosse, le « oui » fait une remontée spectaculaire pour atteindre 51% dans les sondages.

Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en France, en Allemagne, au Royaume-Uni et dans la zone euro. Le PMI des services repasse en zone de contraction en France. Cependant, les commandes à l’industrie allemande rebondissent de +4.6% en juillet après 2 mois de baisse et la production industrielle croît de +1.9%. Le PIB de la Suisse stagne au 2ème trimestre.

Aux USA, l’ISM manufacturier progresse de +1.9 points en août. Il atteint son plus haut niveau depuis mars 2011. De plus, l’industrie enregistre un bond de +10.5% des commandes. L’ISM des services atteint un point haut sur 9 ans. Le déficit commercial de juillet est plus faible que prévu : -40.5 Mds$ contre -42.4 Mds$ attendus par le consensus. Les publications sur l’emploi sont décevantes. L’économie américaine crée 142 000 emplois en août contre 230 000 attendus par le consensus et 212 000 créations en juillet.  

La Russie signe vendredi un accord de cessez-le-feu avec l’Ukraine. Malgré cette signature, les 28 pays européens ont décidé de nouvelles sanctions économiques contre la Russie : la restriction de l’accès aux marchés des capitaux occidentaux d’entreprises publiques russes et l’interdiction pour les Européens d’exporter vers la Russie des technologies militaires et des services liés à l’exploration pétrolière.

La banque centrale du Chili réduit sa prévision de croissance dans une fourchette entre 1.75% et 2.25% contre une fourchette initiale de 2.5% à 3.5%. Au Mexique, l’indice de confiance des consommateurs recule en août, pour le deuxième mois consécutif. Au Brésil, l’indicateur Markit d’activité dans les services recule à 49.2 et atteint un plus bas de 2 ans.

La contraction du PIB japonais du 2ème trimestre est révisée à la baisse à -1.8% contre -1.7% initialement. Le PMI manufacturier progresse alors que  le PMI des services repasse en zone de contraction en août. L’ensemble des revenus salariaux augmente  de +2.6% sur un an en juillet, après +1.0% en juin. Enfin, le pays enregistre en juillet un excédent commercial de 99 Mds de yens. Le PIB australien progresse de +3,1% sur un an. En Chine, le PMI non-manufacturier officiel progresse légèrement, rejoint par le PMI des services calculé par HSBC / Markit qui bondit. La Banque centrale chinoise a injecté des liquidités dans le système financier pour la quatrième semaine consécutive. La Chine enregistre en août un excédent commercial record de 49.8 Mds$.

Electrolux va racheter GE Appliances pour 3.3 Mds$. Norwegian Cruise acquiert son concurrent Prestige Cruise International pour 3 Mds$. Standard Life cède à Manulife ses activités au Canada pour 4 Mds de dollars canadiens. Balfour Beatty vend sa filiale Parsons Brinckerhoff à WSP pour 1.2 Mds$ en cash. Alstom cède son activité d’équipements auxiliaires vapeur à Triton pour 730 M€. Dollar General relève son offre sur son concurrent Family Dollar à 9.1 Mds$ au total. Pékin et Moscou signent un contrat estimé à plus de 400 Mds$ sur 30 ans pour l’exportation vers la Chine de 38 Mds m³ de gaz par an. Halliburton signe un accord de 1.1 Mds$ afin de mettre un terme à la majeure partie des litiges concernant le rôle de la société dans la marée noire du Golfe du Mexique en 2010. Dans le même temps, un tribunal américain reconnaît la négligence de BP dans cet accident. Entre les dépenses de nettoyage, les compensations pour dommages et intérêts et les amendes, BP pourrait se retrouver à débourser près de 55 Mds$.

Les résultats de Walgreen sont supérieurs aux attentes tandis que ceux de Gap et de Club Med déçoivent. La société Bilfinger émet un avertissement sur ses résultats.  L’entreprise Safilo perd -30% en une séance après la décision de Kering de reprendre le contrôle de la chaine de valeur de ses lunettes de luxe. Banco Santander et Unicredit émettent pour 1.5 Mds€ et 1 Md€ de dette junior subordonnée au taux de 6.5% et 6.8%. Sanofi émet pour un total de 3.3 Mds€ de dettes seniors à 4, 8 et 12 ans assorties de coupons de 0.1%, 1.1% et 1.8%. Bank of America, Citigroup et Toyota émettent pour 1.5 Mds€, 1 Md€ et 1 Md€ de dettes seniors à respectivement 7, 12 et 7 ans aux taux de 1.4%, 2.1% et 1.0%. 

En dépit des critiques, françaises notamment, adressées régulièrement à la BCE, son président multiplie les sauvetages grâce à une communication parfaite. Le fort rebond des marchés actions ne laisse guère de potentiel haussier pour la fin de l’année, alors que plusieurs membres de la zone euro s’enfoncent dans la récession. Ce paradoxe récurrent des marchés depuis 2009 nous incite à la prudence, car les niveaux de valorisation ne donnent plus droit à l’erreur. C’est pourquoi nous réduisons nos investissements cycliques, énergie et matières premières notamment, au profit d’actifs asiatiques.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 65% aux actions. Nous soldons Prim Commodities, réduisons Bestinver Iberian et Guinness Global Energy, renforçons FPM Stockpicker Germany et initions une position sur Comgest Growth Asia.

 

EURUS  

Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Id France Smidcaps.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 28% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Barclays Global Access Japan et DNCA Miura.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 38% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				05/09	29/08	31/12/13
CAC 40				4486,49	2,41%	4,44%		17,99%	15,23%	24,67%
DOW JONES				17137,36	0,23%	3,38%		26,50%	7,26%	81,52%
EURO STOXX 50				3275,25	3,23%	5,35%		17,95%	13,79%	19,39%
NIKKEI				15668,68	1,58%	-3,82%		56,72%	22,94%	53,81%
MSCI World EUR				137,95	1,76%	12,07%		18,74%	11,73%	78,80%
EURO MTS				212,17	0,15%	10,46%		2,37%	4,54%	29,58%
EURO MTS 1-3 ans				168,44	0,20%	1,94%		1,72%	11,45%	10,14%
EUR USD				1,2951	-1,38%	-5,76%		4,17%	1,79%	-9,41%
OR				1268,92	-1,47%	5,25%		-28,04%	7,14%	27,61%
PETROLE BRENT				102,15	-0,27%	-8,46%		0,88%	2,79%	50,66%
ALIZE		5		120,17	0,75%	5,80%		8,98%	10,30%	33,94%
EURUS		4		120,47	0,48%	5,26%		4,45%	9,13%	20,25%
ZEPHYR*		3		97,26	0,41%	4,67%		2,79%	0,89%	-2,74%	* date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R**		4		104,49	0,42%	2,67%		NA	NA	4,49%	**date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Le marché parisien recule vendredi de -0.9% sur de nouvelles tensions en Ukraine, mais les hausses de lundi +1.3% et jeudi +1.2% permettent une progression significative sur la semaine, difficile à justifier.

A Jackson Hole, les discours des banquiers centraux n’ont pas surpris. Mario Draghi réitère l’engagement de prendre des mesures supplémentaires, mais évaluera d’abord l’impact des  TLTRO, dont la première édition ne sera menée que dans quelques semaines. Par contre, la mise en œuvre d’un programme d’achats de titrisations de crédits ne dépendrait désormais que d’éléments techniques. Dans le discours de Janet Yellen, ainsi que dans les déclarations contradictoires d’autres membres du FOMC, l’absence de consensus sur une multitude de sujets transparait. La présidente de la FED est par conséquent restée très technique, soulignant par exemple que  le marché du travail s’est certes amélioré de façon significative aux Etats-Unis mais que le recul du taux de chômage ne doit pas faire oublier que le taux de participation a reculé et qu’il n’y a pas de tensions sur les salaires.

En zone euro en août, l’indice PMI composite baisse et l’indice de confiance des consommateurs calculé par la Commission européenne s’est fortement contracté. L’excédent commercial diminue en juin à 13,8 Mds €. Au Royaume-Uni, l’inflation en glissement annuel passe de 1,9 à 1,6% : les prix ont baissé en juillet. Le PMI manufacturier français a déçu au contraire de son équivalent allemand. En Islande, le volcan Bardabunga se fait menaçant depuis plusieurs jours avec des séismes de plus en plus forts.

Aux USA, la hausse des prix à la consommation se modère en juillet avec seulement +0,1% pour une inflation annuelle de 2%. L’indice Philly Fed, les indicateurs avancés, les ventes de logements anciens et le PMI manufacturier sont tous en progression. La hausse en août de l’indice NAHB sur la confiance des constructeurs de logements coïncide avec le très fort rebond de l’activité de construction en juillet : hausse de 15,7% des mises en chantier et de 8,1% des permis de construire. La Californie a été secouée par un séisme de magnitude 6 dans la région viticole de Napa Valley.

Moscou a renvoyé le convoi de camions en Russie après le déchargement de son contenu dans la région de Louhansk. Le Secrétaire général de l’OTAN s’était alarmé vendredi de la nouvelle accumulation de troupes russes à la frontière. En déplacement à Kiev samedi, Angela Merkel a réclamé un  cessez-le-feu bilatéral. En Argentine, un nouveau projet de loi a été présenté, suite au défaut technique de juillet, afin que le pays reprenne le contrôle de sa dette. Celui-ci vise à convaincre les créanciers actuels d’échanger leurs titres contre de nouvelles dettes qui seront soumises au droit argentin. Le Mexique affiche une amélioration de son activité économique avec une croissance du PIB de 1 % par rapport au trimestre précédent. La banque centrale brésilienne a décidé de réduire de 15 Mds de réals les besoins de fonds propres des banques domestiques, ce qui pourrait leur permettre de prêter jusqu’à 140 Mds BRL supplémentaires. En Chine, les principales banques du pays vont émettre plus de 55 Mds$ en actions préférentielles afin d’amener leurs ratios de capital en ligne avec les standards internationaux. Le gouvernement central chinois a annoncé un plan de 35 mesures destiné à soutenir l’activité économique dans le nord-est du pays. Le PMI manufacturier montre une dégradation de la tendance à 50,3 en août.

Roche est le grand vainqueur de la course au rachat de l’américain InterMune en déboursant 8,3 Mds$. Roche aurait renoncé dans le même temps à s’emparer des 40% qu’il ne détient pas encore au capital du japonais Chugai Pharma. Le gouvernement allemand autorise finalement RWE à céder sa filiale hydrocarbures DEA pour  5.1 Mds$ à un conglomérat russe. Infineon rachète la société américaine International Rectifier pour un montant de 3 Mds$.

Les résultats de Heineken, E.on, Home Depot, Glencore, Swisscom, Lindt et HP sont supérieurs aux attentes. RWE et Sears déçoivent. Goldman Sachs va racheter 3,2 Mds$ de RMBS « litigieux » vendus à Fannie Mac et Freddie Mae entre 2005 et 2007. Ces titres ont une valeur de marché de 2 Mds$, la différence constitue une indemnité versée aux deux agences gouvernementales. Deutsche Bank émet 700 m€ de dette senior à 5 ans au taux de 0.75%.

La démission du gouvernement français ne semble pas affecter les marchés actions, largement immunisés aux mauvaises nouvelles depuis deux semaines. A contrario, cambistes et obligataires affichent un pessimisme marqué avec l’euro à 1.319$, point bas d’un an et le Bund à 0.94%, point bas historique. Dans le passé, les marchés actions ont souvent négligé à tort les inflexions des autres actifs. C’est pourquoi nous conservons nos couvertures indicielles sur la zone euro. Parallèlement, nous accentuons nos positions sur des gestions bénéficiaires d’un dollar fort : Japon, Chine, UK, dette émergente.

ALIZE

 Le fonds a une exposition nette de 65% aux actions. Nous réduisons Indépendance & Expansion et renforçons Old Mutual UK Dynamic, Barclays Japan et SPDR Emerging Local Debt.

EURUS

  Le fonds a une exposition nette de 18% aux actions et de 58% aux obligations. Nous réduisons Prim Precious Metals. 

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 13% aux actions, de 27% aux obligations et de 50% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Tailor Oblig Opportunités.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 33% aux actions et de 45% aux obligations. Nous renforçons SP Convertible Global World.

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				22/08/2014	15/08/2014	31/12/2013
CAC 40				4252,8	1,88%	-1,00%		17,99%	15,23%	17,62%
DOW JONES				17001,22	2,03%	2,56%		26,50%	7,26%	78,85%
EURO STOXX 50				3098,5	2,14%	-0,34%		17,95%	13,79%	12,85%
NIKKEI				15539,19	1,44%	-4,62%		56,72%	22,94%	51,78%
MSCI World EUR				133,97	2,43%	8,84%		18,74%	11,73%	73,64%
EURO MTS				210,50	0,23%	9,59%		2,37%	4,54%	28,54%
EURO MTS 1-3 ans				168,11	0,04%	1,73%		1,72%	11,45%	10,33%
EUR USD				1,3242	-1,19%	-3,65%		4,17%	1,79%	-7,57%
OR				1280,08	-1,90%	6,17%		-28,04%	7,14%	34,20%
PETROLE BRENT				101,62	-0,32%	-8,93%		0,88%	2,79%	37,75%
ALIZE		5		118,89	1,42%	4,68%		8,98%	10,30%	33,21%
EURUS*		4		119,61	0,74%	4,51%		4,45%	9,13%	19,61%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		3		96,38	0,59%	3,72%		2,79%	0,89%	-3,62%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		104,04	1,38%	2,23%		NA	NA	4,04%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

Alors que la géopolitique continue de dominer l’actualité, les investisseurs minimisent l’impact futur de statistiques économiques très moyennes. Le marché parisien recule mardi -0.85% et vendredi -0.7% sur des possibilités d’intrusion de l’armée russe sur le sol ukrainien, mais la subtile communication russe a soutenu le marché lundi +1.2% et  mercredi +0.8%, pour une semaine en hausse, malgré des chiffres décevants.

Pour la première fois de leur histoire, les taux allemands à 10 ans sont passés sous la barre hautement symbolique des 1% à 0,95%. Le FESF a approuvé le versement d’une tranche d’ 1 Md€ d’aide supplémentaire à la Grèce. Fitch a relevé la note souveraine de l’Irlande, de BBB+ à A-.

En France, le PIB stagne au deuxième trimestre comme au premier. En Allemagne, il baisse de -0.2%. Il est stable en zone euro, grâce à l’Espagne +0.6% et au Portugal +0.6%. L’inflation recule en France : – 0,3% sur juillet et + 0,5% sur un an, en Espagne: – 0,3% sur un an et en Allemagne: – 0,8% sur un an, le plus faible niveau depuis février 2010.

L’indice préliminaire de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a baissé de 2,6 points en août, sur un plus bas de neuf mois. L’Empire Manufacturing a baissé sensiblement plus qu’attendu par le consensus à 14,7 contre 20,0 espéré, après 25,6 en juillet.

 Les Kurdes ont repris aux djihadistes de l’EI le contrôle du plus grand barrage d’Irak, aidés par les frappes aériennes de l’aviation américaine. L’Ukraine a affirmé avoir détruit partiellement une colonne de blindés russes qui avaient franchi la frontière, alors que le convoi humanitaire envoyé par la Russie reste bloqué à la frontière. Sur le front intérieur, malgré la perte d’un chasseur, l’armée ukrainienne continue à faire reculer les séparatistes, ayant encerclé leurs deux bastions importants. En Corée du Sud, la Banque centrale baisse son taux directeur de 2.5 à 2.25%, une première depuis mai 2013. Au Brésil, l’indice mensuel d’activité de la banque centrale a reculé de 1,8% au mois de juin, sa contraction la plus forte depuis plus d’un an. En Chine, les prix des logements neufs ont continué à ralentir le mois dernier. En moyenne, ils ne progressaient plus que de 2,5% sur un an après une hausse de 4,2% entre juin 2013 et juin 2014. Plus de 1 000 entreprises de l'industrie automobile, à la fois chinoises et étrangères, seraient « impliquées » dans les enquêtes anti-monopole menées par les autorités chinoises de la concurrence.

GDF Suez cède 7 centrales situées au Panama et au Costa-Rica pour 840 M $ à  Celsia (Services aux collectivités, Colombie). Coca-Cola a annoncé un partenariat stratégique de long terme avec le fabricant de boissons énergétiques Monster Beverage, dont il prend 16,7% du capital pour 2,15 Mds$. Telecom Italia proposerait jusqu’à 7 Mds d’euros pour s’emparer de GVT alors que l’offre de Telefonica valorise la filiale de Vivendi à 6,7 Mds d’euros en numéraire et en titres. Telecom Italia pourrait proposer 20% de son capital à Vivendi, ainsi qu’une participation dans l’entité fusionnée. Roche négociait le rachat pour 10 Mds$ environ des 40% du capital du japonais Chugai Pharma qu’il ne détient pas encore.

Les résultats de Applied Materials, Thyssenkrupp et Lenovo sont supérieurs aux attentes. Ceux de Cisco sont conformes aux attentes. Tencent, Nordstrom, Macy’s et Wal-Mart déçoivent. S&P dégrade les deux banques autrichiennes Erste Bank et Raiffeisen de A à A-.

La résilience des investisseurs actions aux nouvelles les plus inquiétantes contraste violemment avec la frénésie baissière des taux longs, symptomatique d’une fuite vers la qualité. Si les secteurs de rendement comme la santé, les télécoms, l’immobilier et les services aux collectivités, bénéficient d’un statut de refuge justifié par des taux très bas et de multiples opérations de consolidation, le reste de la cote ne paraît pas aussi attractif dans un contexte européen particulièrement déprimé. C’est pourquoi nous conservons nos couvertures indicielles, la crise entre l’Ukraine et la Russie n’étant toujours pas sous contrôle.

 

ALIZE

 Le fonds a une exposition nette de 63% aux actions. Nous renforçons Tailor Oblig Opportunités.

EURUS

  Le fonds a une exposition nette de 16% aux actions et de 56% aux obligations. Nous renforçons LFP JKC China, CCR spread opportunités, Pimco GIS income et Pareto Nordic High yield.

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions, de 26% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Allianz Discovery Europe et renforçons LFP Libroblig.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 31% aux actions et de 43% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				15/08/2014	08/08/2014	31/12/2013
CAC 40				4174,36	0,64%	-2,83%		17,99%	15,23%	19,43%
DOW JONES				16662,91	0,66%	0,52%		26,50%	7,26%	78,76%
EURO STOXX 50				3033,52	0,89%	-2,43%		17,95%	13,79%	13,64%
NIKKEI				15318,34	3,65%	-5,97%		56,72%	22,94%	44,55%
MSCI World EUR				130,80	1,64%	6,26%		18,74%	11,73%	71,38%
EURO MTS				210,01	0,75%	9,34%		2,37%	4,54%	28,89%
EURO MTS 1-3 ans				168,04	0,14%	1,69%		1,72%	11,45%	10,38%
EUR USD				1,3401	-0,07%	-2,49%		4,17%	1,79%	-5,65%
OR				1304,83	-0,47%	8,23%		-28,04%	7,14%	37,56%
PETROLE BRENT				101,95	-2,34%	-8,64%		0,88%	2,79%	38,05%
ALIZE		5		116,91	0,57%	2,93%		8,98%	10,30%	30,19%
EURUS*		4		118,52	0,47%	3,56%		4,45%	9,13%	18,52%
ZEPHYR**		4		95,61	0,28%	2,89%		2,79%	0,89%	-4,39%
S.A.F.I.R***		4		102,57	0,61%	0,79%		NA	NA	2,57%
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir