Auteur/autrice : Alexandre

La semaine a été calme sur les marchés financiers : à Paris, aucune séance n’atteint 1% d’amplitude, mais le CAC trouve un point haut de 20 mois  jeudi à 3871 points. Le Dow Jones dépasse ses plus hauts historiques en terminant jeudi à 14539 points après 10 séances consécutives de hausse, plus longue séquence sur 17 ans. Les investisseurs ont négligé l’accumulation de mauvaises nouvelles en zone euro, ne réagissant qu’aux bonnes ventes de détail américaines. Exceptionnellement, nous décrivons de manière extensive les turpitudes de la zone euro qui ont affecté les marchés asiatiques ce matin.

Ce lundi, l’Eurogroupe publie l’accord de sauvetage de Chypre : la Troïka prêtera 10Md€ alors que les besoins étaient évalués à 17Md€. La différence viendra d’une taxe exceptionnelle sur les tous les dépôts bancaires à Chypre, à hauteur de 9,9% au-delà de 100 000 euros et de 6,75% en-dessous de ce seuil. Le produit de cette taxe, qui aurait déjà été bloqué, est de 5,8Md€ et permettra de recapitaliser les banques. Les déposants recevront des titres bancaires de valeur équivalente. Durant le week-end, les chypriotes ont tenté de retirer une partie de leur argent aux distributeurs, mais les comptes étaient bloqués. La validation du plan par le parlement chypriote a été repoussé ce jour.

En Italie, le centre gauche a remporté une première victoire avec l’électio de ses deux représentants dans chacune des deux chambres. Cependant il ne dispose toujours pas de la majorité absolue à la chambre haute, nécessaire à la formation d’un gouvernement. L’hypothèse la plus forte est la mise en place d’un gouvernement technique, chargé de remodeler la loi électorale avant l’organisation de nouvelles élections. Fitch abaisse la note du pays à BBB+ et l’adjudication obligataire italienne  de la semaine déçoit avec une émission de 6,99Md€ de titres, contre un objectif maximal de 7,25Md€. La sanction est rapide : l’écart de taux à 10 ans avec l’Espagne est désormais proche de zéro.

Le placement de dette irlandaise à 10 ans s’est en revanche bien déroulé : surdemandé deux fois à un taux de 4,15%. Le ministre des finances allemand présente son budget 2014 avec 5Md€ de baisse des dépenses. En Grèce, on assiste à un nouvel échec des discussions avec la Troïka, qui a quitté le pays hier de manière précipitée, alors que des désaccords de fond sont intervenus sur les réformes à entreprendre en échange de l'aide internationale. Cet événement repousse le versement de la prochaine tranche d'aide à la Grèce.

A contrario, le gouvernement portugais a obtenu vendredi de ses créanciers un an de plus pour réduire son déficit budgétaire : « Les nouvelles limites du déficit, déjà assouplies en septembre dernier, sont de 5,5% du PIB en 2013, 4,0% en 2014 et 2,5% en 2015. L’évaluation de la Troïka a accordé au gouvernement un « satisfecit » pour ses efforts, ouvrant la voie au versement d'une nouvelle tranche d'aide de 2 Md€ dans le cadre du prêt total de 78 Md€.

L'excédent commercial allemand s'est redressé au mois de janvier, atteignant 13,7Md€. La production industrielle a baissé plus qu’attendu en zone euro au mois de janvier à – 0,4%, notamment en raison du recul marqué enregistré en France et du tassement de l’activité en Allemagne.

Les ventes au détail aux Etats-Unis ressortent en hausse de 1,1% en février. Les inscriptions hebdomadaires au chômage ont été publiées en baisse à 332 000 personnes à la surprise du consensus. Par ailleurs, la production industrielle a été publiée en hausse de 0,7% en février et l’utilisation des capacités productives progresse ainsi à 79,6%. Seule la chute de l’indice de confiance de l’Université du Michigan, au plus bas depuis décembre 2011, a déçu.

Fitch relève la note de la Thaïlande à BBB+.

Target a finalisé la vente de sa division Credit Card à TD Bank pour un montant de 5,7 Md$. La compagnie aérienne indonésienne Lion Air commande 20 Md$ d’avions à Airbus . ENI a cédé 20% d’un bloc au large du Mozambique au groupe chinois CNPC contre 4,2 Md$.

                Les résultats d’Altran, Tod’s, Lindt et Gemalto sont en ligne avec les attentes du consensus. Lufthansa, Inditex et H&M déçoivent. Generali, Unicredit  publient des pertes respectives de 1Md€ et 553m€ au dernier trimestre. Commerzbank annonce une augmentation de capital de 2.5Md€, remboursant  en partie l’état allemand qui passe de 25% à 20% du capital. Telecom italia émet 750m€  d’obligation à 60 ans à 7.75%, Thalès 500m€ à 5 ans à 1.6%. Volkswagen subit un placement sur le marché de 1.21Md€ de ses titres.

Rien ne va plus en Europe, mais les flux de liquidité massifs soutiennent les actifs risqués, qui ne baissent que quelques heures dans un contexte pourtant lourd. Les incertitudes se multiplient et les classes politiques américaine et européenne affaiblissent considérablement l’action des banques centrales. Nous réduisons les expositions actions en soldant des positions peu significatives.

 

ALIZE:

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous introduisons Aberdeen Indian equities, renforçons CPR silver age et réduisons Allianz euro high yield et PRIM Kappa Agri. Nous réduisons notre couverture dollar.

 

BREVA:

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous introduisons DWS german equities et renforçons Federal Indiciel APAL.

 

EURUS:

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 55% aux obligations. Nous réduisons L convertibles, ISIS global bonds et introduisons Schelcher Prince opportunités Europe.

 

ZEPHYR:

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Guinness global energy. Nous réduisons notre couverture dollar.

 

 

 

 

 

Une semaine optimiste avec des fortes hausses sur les principales places financières. A Paris, le CAC progresse de 2.1% mardi et de 1.2% vendredi pour franchir les 3800 points. Aux USA, le Dow Jones dépasse ses plus hauts historiques en terminant vendredi à 1551 points. Cette configuration de marché est curieuse car aucune statistique particulière ni décision politique ou monétaire ne la justifie : les statistiques européennes sont médiocres, la situation politique de l’Italie n’est pas réglée et la BCE laisse ses taux directeurs inchangés.

L’Eurogroupe se conclut par la volonté des ministres de mettre en place un plan d’aide pour Chypre. En échange d’un audit de ses banques, notamment sur le blanchiment d’argent, les ministres appellent à mettre à un plan d’aide sur pied pendant la seconde quinzaine de mars. Pour rappel, Chypre a demandé une aide financière de 17 Mds€. En Italie, le leader du parti de centre gauche se dit prêt à proposer un gouvernement au parlement. Fitch Ratings décide d’abaisser la note souveraine de l’Italie, de « A- » à « BBB+ », pour cause d’instabilité politique et d’aggravation de la récession. Les banques grecques affichent une hausse de 2 Mds€ des dépôts en février. Entre 16 et 17 Mds € sont revenus dans les banques grecques depuis le mois de juin. La Lettonie fait sa demande officielle d'adhésion à l’euro, se préparant ainsi à en devenir en 2014 le 18ème pays membre.  Aux USA, La Chambre des Représentants a voté le financement de l'Etat fédéral jusqu'à fin septembre. Le Congrès a jusqu’au 27 mars pour faire de même. La Fed publie les résultats des stress tests Parmi les 18 banques examinées : seule Ally Financial n’a pas prouvé sa capacité à maintenir son ratio de fonds propres au-dessus de 5% dans un scénario de récession économique brutale durant deux ans.

Le PMI des services s’affiche en hausse en février en France, en Allemagne et au Royaume-Uni. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.9%. La balance commerciale de la France se dégrade plus rapidement que le mois précédent avec un déficit de -5.8 Mds€ en janvier contre -5.4 Mds en décembre. En Espagne, le nombre de chômeurs dépasse les 5 millions en février. Au Portugal, le PIB se contracte de -1.8% au quatrième trimestre.

Aux USA, l’ISM des services progresse en février. Mais les commandes à l’industrie baissent de -2% en janvier et le déficit commercial de février s’accroît : -44.4 Mds$ contre -38 Mds. L’encours des crédits à la consommation progresse de 7% sur le mois de janvier. 236 000 emplois ont été créés en février, mais les chiffres de janvier sont revus à la baisse : 119 000 contre 157 000 en première estimation. Les nouvelles demandes d’allocations chômage reculent avec 340 000 demandes contre 347 000 précédemment : le chômage atteint son niveau le plus bas depuis décembre 2008 à 7.7%.

La banque centrale mexicaine réduit son taux directeur de 50 points de base à 4.0%. A contrario, l’inflation au Brésil, en hausse à 6.3% en février, s’approche de la fourchette haute fixée par la banque centrale et renforce les anticipations d’une hausse du Selic. Le gouvernement augmente par ailleurs de +5% le prix du gazole. Au Vénézuela, le pays déclare un deuil national suite à la mort d’Hugo Chavez. Le vice-président a 30 jours pour organiser de nouvelles élections selon la constitution. La Corée du Nord annonce rompre tous les accords de non-agression entre le Nord et le Sud, après le vote de nouvelles sanctions votées par le conseil de sécurité de l’ONU contre Pyongyang. L’Australie publie une croissance de son PIB de +0.6% pour le quatrième trimestre. Le déficit commercial du  pays en  janvier est deux fois plus élevé que les attentes à 1.1 Mds de dollars australiens. La Chine publie un excédent commercial surprise en février : +15.3 Mds$. Les ventes d’automobiles se portent très bien en ce début d’année avec 2.8 millions d’unités au mois de janvier et février, soit une hausse de +20% par rapport à l’année dernière. Cependant, le PMI HSBC des services recule à 52.1, la croissance annuelle de la production industrielle déçoit à +9.9% sur janvier-février et l’inflation est en nette hausse à 3.2% en février contre 2.0% le mois précédent.

HSBC va vendre des portefeuilles de prêts aux Etats-Unis pour 3.2 Mds $ à la société américaine SpringCastle Acquisition LLC. Selon le WSJ, KKR aurait noué un accord avec Denver Gardner pour son rachat valorisant la société à 3.7 Mds$. Bourbon cède pour  2.5 Mds€ de navires afin de se désendetter. Samsung va prendre 3% du capital de Sharp pour 10.4 Mds de yens. Qualcomm annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Allianz, Morgan Stanley, BBVA et Crédit Agricole émettent pour 1.25 Mds€, 1.25 Mds€, 1.5 Mds€ et 1.75 Mds€ d’obligations sur des échances allant de 2 à 15 ans.

                Les résultats de Standard Chartered, Carrefour, Deutsche Post, Merck, RWE et Bourbon sont supérieurs aux attentes. Ceux d’Henkel et de Lagardère sont en ligne avec les attentes du consensus. JC Decaux, Staples et Adidas déçoivent. Fitch relève la note de Groupama de BB à BB+, assortie d’une perspective stable.

Les investisseurs ont encore ignoré les nuages qui s’amoncellent au-dessus des européens, choisissant d’anticiper les rebonds économiques chinois et américain malgré les problématiques de court terme. Le marché des changes contredit cette vision complaisante avec un renforcement marqué du billet vert. Nous suivons cette tendance, réduisant notre couverture et renforçant les actifs dollar.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Aucun mouvement effectué. Nous réduisons notre couverture dollar.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 85% aux actions. Nous réduisons Objectif Alpha Euro.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Muzinich Europeyield et notre couverture dollar.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 25% aux obligations et de 49% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Pictet Water, Renaissance Europe, Groupama Entreprises, BlackRock America Diversified et soldons Sycomore L/S Equity Market Neutral. Nous réduisons notre couverture dollar.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		08/03/2013	01/03/2013	31/12/2012
CAC 40		3840,15	3,79%	5,47%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14397,07	2,18%	9,87%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2728,78	4,28%	3,52%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12283,62	5,84%	18,17%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,38	1,94%	8,40%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3005	-0,13%	-1,42%		1,79%	-3,16%
OR		1578,80	0,16%	-5,76%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		111,04	-0,93%	0,38%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,48	0,77%	4,09%		10,30%	-12,82%
BREVA		84,27	1,16%	5,42%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,31	0,40%	1,59%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,7	0,22%	1,44%		0,89%	-10,52%

La configuration de marché rappelle la semaine précédente avec la poursuite d’une forte volatilité : mardi -2.7% et mercredi +1.9%. Les résultats des élections italiennes, à l’issue de laquelle aucune majorité ne se démarque, font craindre un retour du risque politique dans la zone euro. Le pays est en l’état actuel ingouvernable et les investisseurs craignent une remise en question des réformes structurelles engagées par le gouvernement Monti. Ces mauvaises nouvelles ont été rapidement oubliées grâce au soutien sans faille apporté par Ben Bernake à la politique monétaire ultra-accomodante des USA. Pourtant vendredi les Américains ne sont pas parvenus à éviter les « sequesters » qui se traduisent par des coupes budgétaires automatiques de 85 Mds$ étalées sur 7 mois. La défense et les infrastructures financées par l’Etat fédéral  seront les plus exposées à ces coupes budgétaires. Le 27 mars, un accord devra être trouvé pour autoriser l’état fédéral à fonctionner jusqu’à la fin de l’exercice le 30 septembre.

Les ministres des Finances participent aujourd’hui à une réunion de l'Eurogroupe qui abordera les conditions d'un plan d'aide pour Chypre, estimé à 17 Mds €, dont  9 Mds€ pour les banques. La réunion sera aussi marquée par des discussions sur l’Irlande et le Portugal qui demandent une hausse du plan d’aide afin d’étaler dans le temps leurs efforts budgétaires. L’Italie, malgré les problèmes politiques qui la secouent, parvient à emprunter sans difficulté 6.5 Mds€ avec un taux de participation en hausse. Beppe Grillo, leader du mouvement politique Cinq Etoiles arrivé 3e aux élections, veut renégocier la dette de l’Italie. Il a rejeté par ailleurs toute idée de coalition avec les autres partis du pays. L'Espagne est parvenue en 2012 à réduire son déficit public à 6.7% du PIB. Les 41 Mds€ d’aides versée par l'Union Européenne aux banques du pays ne sont pas comptabilisés dans le déficit mais viendront alourdira la dette. En ajoutant ces aides aux banques, le déficit pour 2012 aurait atteint 9.99% du PIB. Aux Pays-Bas, le déficit devrait atteindre 3.3% cette année et 3.4% en 2014. La ville de Detroit pourrait se retrouver sous tutelle, ultime solution pour éviter la faillite. Les tuteurs ont le pouvoir de décider unilatéralement de fermer des départements entiers de la municipalité, de modifier les contrats de travail, de vendre des actifs de la ville et de réécrire la législation.

Les dépenses des ménages français reculent de -0.8% en janvier. L’inflation allemande recule de -0.2 point à 1.5%. L’inflation en zone euro ralentit pour s’établir à 1.8% après 2.0% en janvier Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et en France mais revient en zone de contraction au UK.

La croissance américaine du quatrième trimestre est revue en hausse de -0.1% à +0.1%.  La confiance des ménages est au beau fixe avec une progression de l’indice du Conference Board et de la statistique de l’université du Michigan. Les revenus reculent de -3.6% mais ce chiffre est pollué par la hausse de la fiscalité en janvier et le paiement en décembre de primes exceptionnelles par anticipation. Les ventes de logements neufs bondissent de +15.6% en janvier, la plus forte progression en volume depuis 1993. Les promesses de ventes de logements sont en hausse de +4.5% mais les dépenses de construction reculent de -2.1%. L’ISM manufacturier progresse et le PMI de Chicago atteint son niveau le plus haut en 11 mois. Les commandes de biens durables baissent de -5.2% en janvier, mais ajusté du secteur des transports, la progression est de +1.9%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 344 000 demandes contre 366 000 précédemment.

Le PIB brésilien progresse de +0.6% au trimestre dernier, après +0.4% au troisième. La progression de l’encours de crédit est de +16.4%. Au Mexique, le déficit courant atteint -6.5 Mds$ au dernier trimestre 2012 et la balance commerciale affiche un déficit de -2.9 Mds$, 10 fois plus important qu’un an auparavant. Le procès en appel qui oppose l’Argentine aux créanciers ayant refusé les restructurations de 2005 a débuté : les avocats du gouvernement argentin ont déclaré que le pays ne paierait pas d’intérêts aux détenteurs de sa dette en défaut. Cependant la présidente Cristina Kirchner a déclaré son intention de faire une proposition aux créanciers. Le PMI japonais dans l’industrie progresse en février pour atteindre 48.5%. L’inflation annuelle s’établit à -0.2% à fin janvier. En Chine, le gouvernement souhaite établir un système de taxation des transactions immobilières et des plus-values liées à la revente des biens à hauteur de 20%. Le gouvernement central veut aussi que les autorités des villes connaissant les plus fortes hausses de prix augmentent rapidement le taux minimal d'apport pour les candidats à l'achat d'un deuxième logement et remontent les taux d’intérêt.

Cnooc confirme l’acquisition du canadien Nexen pour 15.1 Mds$. Repsol cède une partie de son activité dans le GNL à Shell pour 6.7 Mds$, dette incluse. La société cède également 5% de son capital à Temasek pour 1 Md€. Sinopec confirme l’acquisition pour 1.0 Md$ de 50% des parts d’une coentreprise avec Chesapeake qui gère le gisement Mississippi Lime. Apple perd la moitié de l’amende de 1.1 Mds$ que devait lui payer Samsung pour violation de brevets. Siemens émet pour 2.25 Mds€ de dettes à 8 et 15 ans portant des coupons de 1.7% et 2.9%. Daimler émet pour 1.5 Mds€ à 3 et 10 ans à des taux de 1.0% et 2.4% et Peugeot 1 Md€ à 5 ans à un taux de 7.4%. Crédit Agricole émet pour 1.25 Mds de covered bonds à 7 ans au taux de 1.6%. Moody’s relève la perspective de la note de Crédit Agricole à stable contre négative.

Les résultats de Macy’s, Best Buy, Gap, Home Depot, Essilor, Luxottica, Salesforce.com, WPP, Reed Elsevier, Iliad, EADS, Thales, ADP, Bouygues, Bureau Veritas  sont supérieurs aux attentes. Ceux de Vivendi, Hochtief, BASF et Fresenius Medical Care sont en ligne avec les attentes du consensus. AB Inbev, SEB et Sotheby’s déçoivent. Bankia annonce une perte record de -19.2 Mds€ sur 2012. Vale, Sears, Holcim, Areva et Groupon annoncent des pertes de -2.89 Mds$, -500 M$, -161 M€, -99 M€ et -81 M$.

La complaisance des marchés face à une situation certes prévisible, mais grave néanmoins, démontre l’appétit grandissant des investisseurs pour les actions.  Cependant, nous pensons que le retour des incertitudes politiques, criantes en Italie et aux USA, va finir par affaiblir les marchés, alors que la récession européenne perdure. Dans ce cadre, nous renforçons l’exposition au dollar au détriment du crédit européen.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 61% aux actions. Nous soldons Objectif Alpha Euro et Neuflize USA Opportunities, renforçons Comgest Growth America, Fourpoints IT Infotech et Delubac Exception Pricing Power et initions une position sur DWS Invest German Equities.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous initions une position sur DWS Invest German Equities.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 57% aux obligations. Nous renforçons New Capital Wealthy Nations, Fourpoints America et LFP JKC China Value.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 25% aux obligations et de 51% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Dexia L/S Crédit.  

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		01/03/2013	22/02/2013	31/12/2012
CAC 40		3699,91	-0,17%	1,62%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14089,66	0,64%	7,52%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2616,75	-0,51%	-0,73%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		11606,38	1,94%	11,65%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		110,24	1,35%	6,34%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3022	-1,30%	-1,30%		1,79%	-3,16%
OR		1576,23	-0,33%	-5,92%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		112,08	-1,83%	1,32%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,65	0,65%	3,29%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,3	0,97%	4,20%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,87	0,26%	1,19%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,49	0,16%	1,21%		0,89%	-10,52%

Le marché parisien progresse à nouveau. La volatilité est de retour avec un VIX qui bondit de presque 3 points à 15.2% et des séances de forte amplitude : mardi +1.9%, jeudi -2.3% et vendredi +2.3%. La baisse de jeudi est alimentée par la crainte d’une réduction du programme d’achat d’actifs par la Fed alors que la hausse de vendredi n’a pas de logique particulière, les statistiques publiées ayant été mauvaises. 

Moody’s abaisse la note du Royaume-Uni, qui perd ainsi son « AAA » pour la première fois depuis 1978. En Italie, les législatives ont débuté ce week-end. Face à la montée dans les sondages des votes contestataires, le parti de centre gauche n'est pas assuré d’ obtenir une majorité solide au parlement, même en s'alliant au parti de Mario Monti. Les banques européennes rembourseront 61.1 Mds € de prêts à la BCE dans le cadre du LTRO 2, sur les 529 Mds € accordés, nettement moins que les 130 Mds € attendus. Le Trésor espagnol émet pour 4.2 Mds€ d’obligations à 3,6 et 10 ans. Mariano Rajoy a annoncé que le déficit espagnol de 2012 était inférieur à 7% du PIB, un chiffre meilleur qu’attendu par les économistes, mais supérieur à l’objectif officiel de 6.3% fixé par l’UE. Cependant, selon la Commission européenne, le déficit public espagnol devrait être de 10.2% du PIB et le pays ne devrait pas atteindre ses objectifs de déficit budgétaire en 2013 et 2014. En Grèce, les chiffres sur les comptes courants du pays montrent une réelle amélioration. Le déficit est à 2.9% du PIB en 2012, contre 9.9% en 2011. C’est le plus bas niveau depuis l'entrée du pays dans la zone euro. Le Président Obama relance les négociations autour des coupes automatiques de dépenses fédérales, effectives le 1er mars. Jeudi, les minutes du FOMC ont fait douter les investisseurs. En effet, la banque centrale n’exclut pas d’arrêter son « Quantitative Easing » avant la fin de l’année, même si l’objectif des 6.5% de chômage n’est pas atteint.

L’indice ZEW progresse sur sa composante « sentiment économique » et l’Ifo finit en hausse. L’enquête de conjoncture auprès des industriels français est également en amélioration. En zone euro,  le moral des ménages s’améliore en février atteignant son niveau le plus élevé depuis juillet. Le PMI manufacturier de la France progresse. Celui de l’Allemagne fait de même pour revenir en zone d’expansion. Le PMI des services recule dans les deux pays. L’inflation française  recule de 0.1 point à 1.2%, point bas sur 3 ans.

Aux USA, les indicateurs avancés se contredisent : le Philly Fed se dégrade tandis que les indicateurs du Coference Board progresse. Les ventes de logement augmentent de +0.2% en janvier et les demandes de permis de construire sont en hausse de +0.8%. Cependant, les mises en chantier reculent de -8.5%. Notons que les stocks de maisons invendues sont en forte baisse à 4.2 mois de ventes contre 4.5 mois en décembre, au plus bas depuis 13 ans. L’inflation recule de 0.1 point à 1.6%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 362 000 demandes contre 342 000 précédemment.

L’indice mensuel d’activité économique mexicaine se contracte de -1.0% en décembre et les ventes au détail chutent de -3.7%. Le PIB mexicain progresse cependant de +0.8% au quatrième trimestre. L’inflation du pays augmente de 0.3 point à 3.5%. Les ventes au détail reculent de manière inattendue au Brésil en décembre : -0.5%. L’inflation grimpe encore : 6.2% contre 6.0% le mois précédent. De plus, l’économie brésilienne dénombre seulement 868 000 créations d’emplois nettes en 2012, soit le chiffre le moins élevé depuis 2003. L'agence de notation S&P abaisse d'un cran la note souveraine de la Tunisie à BB-, assortie d'une perspective négative. Le PIB de Singapour progresse de +3.3%, en rythme annualisé, au dernier trimestre 2012. En Chine, le PMI Flash d’HSBC recule de presque 2 points pour s’établir à 50.4. Les prix de l’immobilier progressent de +0.63% en janvier. Le gouvernement chinois réitère sa détermination dans la lutte contre la spéculation immobilière en annoncant une série de mesures : fixation d’un objectif annuel de hausse par localité, augmentation du nombre de terrains constructibles, accélération des constructions prévues dans le plan quinquennal. Les Investissements Directs à l’Etranger de la Chine marquent en janvier une baisse de -7.3% sur un an pour s’établir à 9.3 Mds$. Ce recul intervient malgré une forte progression des IDE en provenance d’Europe, + 82% sur un an. La balance commerciale japonaise affiche un déficit de 1 629 Mds de yens en janvier. C’est la pire performance jamais enregistrée par le Japon. Le renchérissement des importations libéllés en dollars et en euros et l’importation d’hydrocarbures pour compenser l’arrêt du nucléaire sont les pricipales causes de ce déficit.

Office Depot dépose une offre pour acquérir OfficeMax. Orix rachète l’asset manager Robeco pour 2.6 Mds$. Texas Instrument annonce un rachat d’actions de 5 Mds$. ThyssenKrupp et la banque suédoise SEB émettent respectivement pour 1.25 Mds€ d’obligations à 5 ans, assorties d’un coupon à 4%, et pour 1 Md€ de covered bonds à 7 ans au taux de 1.5%. Unibail-Rodamco place 750 M€ d’obligations à 8 ans assorties d’un coupon à 2.375%.

Les résultats de Swiss Re, Allianz, AIG, CNP Assurances, Qantas, M6, Wal-Mart, HP, Dell, Cap Gemini, Safeway, Safran, Schneider Electric, Valeo, Bridgestone, Vallourec, Lafarge et Chesapeake sont supérieurs aux attentes. Danone, France Telecom, Accor, TF1 et Technip publient en ligne avec les attentes. Volkswagen, Axa, St Gobain, Schindler, Atos, Havas déçoivent. Crédit Agricole publie une perte de -4 Mds€ sur le quatrième trimestre, portant à -6.5 Mds€ la perte sur 2012. Ce chiffre comprend de multiples dépréciations de survaleurs sur ses filiales ainsi que des réévaluations de dettes. Groupama annonce une perte de -589 M€ sur 2012 et Air France-KLM un résultat opérationnel négatif de -146.5 M€ au quatrième trimestre.

La semaine devrait être mouvementée, avec les élections italiennes, les négociations entre républicains et démocrates et un chapelet de statistiques économiques. Etrangement, l’euphorie règne depuis deux séances sur les marchés, visiblement très sereins sur l’issue de ces événements. Seuls l’or et l’euro sont sanctionnés, victimes expiatoires du retour du billet vert justifié par un discours moins accomodant (si peu…) des membres de la FED. Cet environnement étrange nous incite à conserver des liquidités importantes, voire à prendre encore des bénéfices sur les actions européennes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Barclays Global Access Japan et inition des positions sur Laffitte Index Arbitrage et LM Clearbridge US Aggressive Growth.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 85% aux actions. Nous soldons UBAM Equity Dividend + et renforçons Federal Indiciel APAL. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 55% aux obligations. Aucun mouvement effectué.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 23% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.  

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		22/02/2013	15/02/2013	31/12/2012
CAC 40		3706,28	1,25%	1,79%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14000,57	0,13%	6,84%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2630,05	0,57%	-0,22%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		11385,94	1,90%	9,53%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		108,77	1,08%	4,92%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3194	-1,24%	0,01%		1,79%	-3,16%
OR		1581,40	-1,78%	-5,61%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		114,17	-3,16%	3,21%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,96	-0,69%	2,63%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,50	-0,53%	3,20%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,58	-0,13%	0,92%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,34	-0,20%	1,04%		0,89%	-10,52%

 

 

Le marché parisien progresse très légèrement. Seules deux séances développent une amplitude significative : mardi +1.0% et jeudi -0.8%. La réunion du G20 à Moscou se conclut par un engagement d’éviter la « guerre économique ». Le Japon est ménagé et peut affaiblir le yen à condition de ne pas en faire état…. Les publications de PIB témoignent d’une forte dégradation dans la zone euro.

  La situation chypriote pose toujours problème : l'ensemble des besoins est estimé à plus de 17 Mds €. Les détenteurs de dette chypriote pourraient essuyer des pertes dans le cadre du sauvetage financier de l’île. L’Espagne et l’Italie émettent pour 5.6 Mds et 8.5 Mds€ de dette à court terme. L’Espagne a déjà couvert 20% de son programme d’émissions de titres à moyen-long terme pour 2013 avec 23.9 Mds€. Le 10 ans américain repasse au-dessus des 2%.

Le PIB de la France se contracte de -0.3% au dernier trimestre, avec le recul de -0.8% de la consommation des ménages et de -1.2% de l’investissement des entreprises. L’objectif d’un déficit public ramené à 3% du PIB est désormais officiellement inaccessible. Le PIB allemand surprend négativement avec un recul de -0.6% provoqué par la dégradation de l’excédent commercial. Il s’agit de sa plus forte contraction trimestrielle depuis 2009. L’Italie affiche un recul de -0.9% de son PIB contre -0.6% attendu. A l’échelle de la zone euro, le recul du PIB est de -0.6%. La balance des paiements de la France se dégrade en décembre : -3.6 Mds€ contre -2.8Mds€ en novembre. La production industrielle recule de -0.1%. Au Royaume-Uni, l’inflation reste stable à 2.7% mais les vente de détail reculent de -0.6%.

Aux USA, les ventes de détail sont en hausse de +0.1% en janvier. L’indice Empire State de février bondit malgré un recul de -0.1% de la production industrielle américaine en janvier. La confiance des consommateurs du Michigan s’améliore. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 341 000 demandes contre 368 000 précédemment.

La production industrielle mexicaine recule de -2.1% en décembre. La Corée du Nord procède à un nouvel essai nucléaire malgré les mises en garde de la communauté internationale. L'inflation indienne baisse plus vite qu’anticipé à 6.6% en janvier contre 7.2% en décembre. En Chine, les ventes au détail liées à la Golden Week progressent de +14.7% par rapport à l’an dernier.  Le PIB japonais recule de -0,1% au dernier trimestre. La production industrielle de décembre est en hausse de +2.5% mais les commandes de machines-outils chutent de -26.4% en janvier.

Berkshire Hathaway, associé au fonds d’investissement brésilien 3G, va racheter H.J Heinz pour 28 Mds$, dette comprise. Cette offre représente une prime de 20%. AB InBev cède pour 4.8 Mds$ de ses activités américaines afin de rendre la fusion avec le mexicain Grupo Modelo possible. Constellation Brands qui hérite dans cette fusion de 50% de Crown, le distributeur américain de Grupo Modelo, bondit de +37.2% en une séance. GE finalise la cession de 49% dans NBC Universal à Comcast pour 16.7 Mds$ et lance un programme de rachat d’actions pour 10 Mds$, de même que la société UPS. Moody’s abaisse la note de Telecom Italia d’un cran à Baa3. S&P opère une double dégradation sur Peugeot : d’une note sur le constructeur, de BB à BB- et d’une note sur la captive financière, Banque PSA Finance, de BBB- à BB+. Alstom remporte un contrat de 1.5 Mds$ en Irak. Finmeccanica nomme Alessandro Pansa comme nouveau CEO pour succéder à Giuseppe Orsi, arrêté par la police pour des accusations de corruption internationale.

Les résultats d’AOL, Activision Blizzard, PPR, Hermes, Pernod-Ricard, Pepsico, Heineken, Western Union, BNP Paribas, Aegon, Zurich Insurance, ENI, ThyssenKrupp, Renault et ABB sont supérieurs aux attentes. L’Oréal, Nestlé, Cisco, KBC, Air Liquide et Faurecia publient en ligne avec les attentes. Kraft, Carlsberg, ING et EDF déçoivent. Darty émet un avertissement sur résultats. Natixis distribue des dividendes exceptionnels de 2 Mds€ malgré un recul de -40% du résultat net du dernier trimestre. Peugeot, Société Générale, GM et Colgate-Palmolive publient des pertes respectives de -576 M€, -476 M€, -699 M$ et -120 M$. Vodafone lève 6 Mds$ via des obligations à 3, 5, 10 et 30 ans.

Alors que les marchés chinois et japonais continuent de grimper après une hausse à deux chiffres en six semaines, les autres indices piétinent, troublés par la cherté des actifs obligataires, la volatilité des devises et les carences politiques diverses. Nous prenons des bénéfices sur le Japon, les foncières, la value européenne  et achetons prudemment des stratégies de couverture variées comme l’or, la volatilité, la vente de devises des pays endettés…. Le marché reste attractif, mais l’absence de catalyseurs de court terme le fragilise pour le moment.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous soldons Immobilier 21, réduisons objectif Alpha Euro et renforçons OFP 400, Sunny Euro Strategic et Templeton Global Bonds.  

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 89% aux actions. Nous réduisons Mandarine Valeurs.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Barclays Global Access Japan et Objectif Alpha Euro, réduisons BNYM Emerging Market Debt et Muzinich Europeyield et renforçons Amundi Volatilité Europe.  

ZEPHYR

 

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 23% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Objectif Alpha Euro et initions des positions sur OFP 400 et Prim Precious Metals.

La hausse continue de 2013 est stoppée par les investisseurs et la volatilité fait son retour. Le marché parisien recule de -3.3% : lundi -3.0%, mercredi -1.4%, jeudi -1.1%. La cause de cette correction est le retour du risque politique. En Espagne, Mariano Rajoy est empêtré dans une affaire de corruption et en Italie la progression de Silvio Berlusconi dans les sondages laisse craindre une absence de majorité claire au lendemain des élections de mi-février. En Europe, un compromis entre chefs d’états sur la question du budget est trouvé. Le budget est abaissé à 960 Mds€ en crédits d’engagements et à 908.4 € en dépenses effectives. Ce budget d’austérité en baisse de -3% représentera donc environ 1 point de PIB de l’Union.

Malgré les scandales qui agitent l’Espagne, le Royaume parvient à emprunter 4.6 Mds€, mais à des taux en hausse. A contrario, le taux à 10 ans irlandais passe sous la barre des 4%. La perspective de la note des Pays-Bas est  abaissée à négative par Fitch car l’agence s’inquiète, après les déboires de SNS Real, de la santé du marché immobilier néerlandais et de l’état du système bancaire. Mario Draghi estime que la forte appréciation de l’euro pourrait induire des révisions à la baisse des projections de croissance de la zone : la monnaie unique décroche en quelques minutes, cette déclaration étant interprétée comme l’annonce d’une prochaine détente de la politique monétaire. Le gouvernement allemand adopte un projet de loi sur la séparation des activités bancaires. M. Shirikawa, gouverneur de la Banque du Japon, annonce qu’il démissionnera trois semaines plus tôt que prévu suite aux pressions du gouvernement.

Le PMI des services reste stable en France, progresse en Allemagne et revient en zone d’expansion au Royaume-Uni. La production industrielle allemande augmente de +0.3% en décembre. Les commandes à l’industrie sont également en hausse : +0.8%. Les ventes de détail de la zone euro sont en baisse de -0.8% en décembre. L’excédent commercial allemand recule sensiblement en décembre : 12 Mds€ contre 16.9 Mds le mois précédent. Le déficit commercial français se dégrade : -5.3 Mds€ contre -4.3 Mds auparavant. La Grande Bretagne dégage un déficit moins prononcé qu’en novembre : -3.2 Mds£ contre -3.6 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services recule légèrement mais reste en zone d’expansion. Les commandes à l’industrie gagnent +1.8% en décembre. L’indice d’activité manufacturière de New York ressort au-delà des attentes à 56.7 points. Le déficit commercial mensuel est en forte baisse par rapport au mois précédent : -38.5 Mds$ contre -48.6 Mds$, soit la plus forte baisse en 4 ans. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 366 000 demandes contre 371 000 précédemment.

La Banque nationale polonaise procède à une baisse du taux directeur de 25 bps à 3.75 % pour le quatrième mois consécutif. En Russie, l’indice PMI du secteur manufacturier ressort à 52.0 en janvier contre 50.0 en décembre. En Turquie, l’inflation annuelle monte à 7.3 % en janvier du fait du tabac et des denrées alimentaires. Au Brésil, l’inflation continue à augmenter à 6.2% contre 5.8% en décembre. Au Mexique, le taux d’inflation annuel revient à 3.3%, contre 3.6% en décembre. Au Venezuela, le gouvernement annonce en fin de semaine la dévaluation de -31.75% de la monnaie nationale, le bolivar, soumis à un strict contrôle du taux de change. Avant cette décision, l'inflation reculait de 26% à 22.2%. La balance commerciale chinoise ressort au-dessus des attentes à 29.2 Mds$ en janvier. L’inflation diminue à +2%. L’indice HSBC des services bondit à 54.0  en janvier contre 51.7 le mois précédent. L’excédent de la balance des paiements courants du Japon est divisé par 2 en 2012, à 4 700 Mds de yens, soit le plus faible montant enregistré depuis 1985. Le pays enregistre une hausse surprise de +2.8% des commandes de machines.

Ahold cède sa part de 60% au capital du distributeur scandinave ICA pour 2.5 Mds€ à Hakon Invest of Sweden. Oracle acquiert Acme Packet pour 1.7 Mds$, soit une prime de 22%, et Praxair acquiert Nuco2, spécialiste de la carbonatation de boissons pour 1.1 Mds$. La société McGraw-Hill, propriétaire de l’agence de notation S&P, chute de -27% en 2 jours. Le gouvernement américain réclame 5 Mds$ de dédommagement pour avoir « conçu et exécuté un système pour tromper les investisseurs » avec les notations de produits subprime. Dans le sillage de Mc Graw-Hill, Moody’s recule de -7.7%. Michael Dell, appuyé par le fonds Silver Lake, va racheter les 86% qu’il ne possède pas de sa société avec une prime de 25% valorisant le groupe à 24.4 Mds$.

Les résultats de Walt Disney, Hasbro, News Corp, Time Warner, New York Times, Ralph Lauren, Hugo Boss, Visa, Lazard, Eutelsat, MAN SE, Vicat, Bourbon et ArcelorMittal sont supérieurs aux attentes. Vodafone et Daimler publient en ligne avec les attentes. Crédit Suisse, Petrobras, Cemex, Volvo, Telecom Italia, KPN et  Sanofi déçoivent. Shiseido et Mobistar donnent des perspectives de résultats très faibles sur 2013. Peugeot déprécie 4.1 Mds€ d’actifs. Sony, Alcatel, Sprint Nextel et UBS annoncent des pertes respectives de -10.8 Mds de yens, -1.4 Mds€, -1.3 M$ et -1.9 Mds de francs suisses.

Il aura suffi de quelques tremblements politiques en Europe du Sud pour faire tressauter l’ensemble des marchés. Car l’isolement allemand, né des dérives populistes des dirigeants français et anglais, deviendrait inquiétant si d’autres démagogues apparaissaient en Espagne et en Italie. L’absence d’avis tranché sur ces événements politiques locaux nous incite à la prudence avec l’approche des élections italiennes et la fermeture de nombreuses places asiatiques pour le nouvel an chinois. Nous avons pris des bénéfices sur le Japon et les pays émergents, pour renforcer les métaux précieux et les céréales.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 67% aux actions. Nous réduisons Barclays Global Access Japan, Baring ASEAN, Aberdeen Equity LATAM et initions une position sur Prim Precious Metals.   

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Nous réduisons Objectif Alpha Euro.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 17% aux actions et de 58% aux obligations. Nous soldons UBAM Equity Europe Dividend +, réduisons Diva Synergy, renforçons Prim Agri et initions une position sur Delubac Exceptions Pricing Power.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 23% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons LFP JKC China suite à l’atteinte de son « profit taking » après une hausse de +9%, nous réduisons BlackRock Diversified America et initions une position sur Echiquier Junior.

Le marché parisien stagne. Alors que la fin de semaine était mal engagée avec notamment jeudi -0.9%, le marché bondit durant la dernière séance hebdomadaire +1.1%. Les résultats d’entreprises restent globalement positifs, les statistiques américaines en fin de semaine sont encourageantes et les premiers résultats sur les remboursements du LTRO rassurent sur l’état du secteur financier.

L’Italie emprunte 8.5 Mds€ à 6 mois avec des taux en baisse. La Catalogne demande 9.1 Mds€ pour 2013 au fonds de 23 Mds€ créé par Madrid pour venir en aide aux régions autonomes. Le ministre chypriote des Finances indique que l'Eurogroupe étudie la possibilité d'impliquer la Russie dans le plan de sauvetage de Chypre. La Banque nationale de Hongrie abaisse son taux directeur de 25 bps pour le porter 5.5%. L’Association européenne de libre-échange estime que l’Islande avait le droit lorsque ses banques se sont effondrées en octobre 2008 de refuser de rembourser les épargnants étrangers, notamment anglais et néérlandais. Les Pays-Bas nationalisent en urgence SNS Real, quatrième institution financière du pays, dont le sauvetage avoisinera les 10 Mds€. Le bancassureur souffre des pertes de sa filiale immobilière Property Finance pour 1.3 Mds€ cumulés depuis 2009. Le PIB espagnol est publié en baisse de -0.7% au quatrième trimestre. Le PMI manufacturier allemand s’apprécie et approche de la zone d’expansion à 49.8 et le PMI manufacturier britannique recule à 50.8.

Le PIB américain du quatrième trimestre se replie de -0.1%, affecté par la baisse des dépenses fédérales et des stocks. Cependant la demande domestique finale privée est en croissance de +3.3%, soit la plus forte croissance trimestrielle sur 2012, et l’investissement des entreprises rebondit de +8.4% sur la fin d’année. Le nombre de créations d’emplois en janvier atteint 157 000. Au quatrième trimestre, l’économie américaine a donc créé 201 000 emplois par mois contre 151 000 précédemment. Les commandes de biens durables bondissent de +4.6%, le PMI de Chicago et l’ISM manufacturier progressent nettement. Les ventes de véhicules restent dynamiques avec, en rythme annuel en janvier, 15.2 millions de voitures vendues. Les revenus des ménages augmentent de +2.6% : les entreprises ont anticipé le versement des primes et dividendes à leurs salariés pour éviter que ces derniers soient fiscalisés plus lourdement en  2013. Les promesses de ventes de logements baissent de -4.3% mais les dépenses de construction sont en hausse de +0.9%. Les indices de confiance des consommateurs se contredisent : une hausse pour celui du Michigan et une baisse pour celui du Conference Board.

En Inde, la Reserve Bank of India, tenant compte du ralentissement de l'activité économique et de la baisse de l'inflation, coupe à la fois son taux de financement et son taux de réserves obligatoires de 25 points de base pour les porter respectivement à 7.15% et 4.0%. En Corée du Sud, les exportations sont en hausse de +11.8% en janvier. La croissance du PIB des Philippines au quatrième trimestre est plus soutenue que prévue à +6.8 % en glissement annuel, soit une croissance de +6.6 en 2012. Au Brésil, la tendance à la hausse de l’inflation se confirme avec une hausse de +7.9% sur an. La production industrielle recule de -2.7% en 2012 mais le PMI manufacturier progresse de +2.1 points en janvier. Le PMI non-manufacturier « officiel » chinois progresse encore en janvier. A 56.2, il retrouve un plus haut depuis le mois d’août dernier. Le PMI manufacturier «officiel» chinois déçoit légèrement, mais l’indice HSBC progresse en revanche plus qu’attendu.

Le titre AB Inbev perd -7.8% en une séance car la justice américaine tente de bloquer l’acquisition à 20 Mds$ du mexicain Modelo, célèbre pour sa marque Corona. L’introduction en bourse pour 2.2 Mds$ de 17% de Zoetis, branche vétérinaire de Pfizer, est un succès. Le titre bondit de +19.3% lors de sa première séance. Volvo  va racheter 45% de la filiale des véhicules commerciaux du groupe chinois DongFeng pour 890 M$. Unicredit cède 9.1% du capital de Pekao pour 3.7 Mds de zloty, soit 880 M€, mais reste majoritaire. Goldman Sachs vend pour 1 Md$ de sa participation dans la banque chinoise ICBC. S&P abaisse la note de Monte Paschi d’un cran à BB suite à la révélation de lourdes pertes sur des dérivés qui pourraient lui coûter 720 M€. Par ailleurs, le parquet de Sienne a ouvert une enquête sur des soupçons de fraude et de corruption incluant notamment l’acquisition en 2007 de la banque Antonveneta. La banque toscane sollicite désormais une aide publique de 3.9 Mds€. Anticipant sur ses résultats, Crédit Agricole annonce des charges exceptionnelles : dépréciation de goodwill -2.7 Mds€, réévaluation de la dette 850 M€,…

 Les résultats de Yahoo, Seagate, Qualcomm, Lenovo, Amazon, Sharp, Sony, Panasonic, Mastercard, BBVA, Nordea, Unibail-Rodamco, Caterpillar, Boeing, Ford, Exxon Mobil, Chevron, ConocoPhillips, Roche, Swatch, Mattel et Eli Lilly sont supérieurs aux attentes. Santander, Merck, UPS, Colgate-Palmolive, K+S, H&M, Nintendo, LVMH et Luxottica déçoivent. Le nouveau management de la société parapétrolière italienne Saipem  annonce des résultats dégradés en 2012 et pour 2013 : l’action s’effondre de -30%. Anglo American passe une dépréciation de -4 Mds$ sur son projet Minas-Rio au Brésil. Deutsche Bank, Peabody Energy, Dow Chemical, STMicro et Philips publient des pertes respectives de : -2.2 Mds€, -1 Md$, -631 M$, -428 M€ et -358 M€. 

Dans un calme redoutable, les marchés obligataires s’effritaient et l’euro se renforçait. Cet effet de ciseaux dangereux pour l’économie européenne ne pouvait techniquement durer longtemps et la séance d’aujourd’hui l’a démontré. Les causes du décrochage ce lundi rappellent les sombres heures de 2011 avec un mauvais mélange hispano-italien de corruption du pouvoir et de naufrages économico-financiers. Jugeant la séance exagérée, nous en profitons pour augmenter les couvertures de change et les matières premières au détriment des obligations souveraines les mieux notées.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Nous soldons GAM Cat Bonds et renforçons Prim Agri et initions une position sur Sunny Euro Strategic.  

 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous réduisons UBAM Equity Europe Dividend +.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 17% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons New Capital Wealthy Nations Bond Fund et Immobilier 21 et initions une position sur GAM Cat Bonds.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 25% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Raiffeisen Global Fundamental Rent.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		01/02/2013	25/01/2013	31/12/2012
CAC 40		3773,53	-0,12%	3,64%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14009,79	0,82%	6,91%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2710,08	-1,24%	2,81%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		11191,34	2,42%	7,66%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		105,63	-0,82%	1,89%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,36	1,31%	3,39%		1,79%	-3,16%
OR		1667,45	0,53%	-0,47%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		115,08	1,74%	4,03%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,84	-0,32%	2,51%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,36	-0,83%	3,03%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,36	-0,40%	0,72%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,33	0,05%	1,03%		0,89%	-10,52%

 

 

 

Le marché parisien continue de gagner du terrain avec 3 séances de hausse : lundi +0.6%, jeudi +0.7% et vendredi +0.7 %. La hausse est toujours  guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. La décision de la Banque Centrale du Japon d’intensifier sa lutte contre la déflation est également un élément positif. En fin de semaine, la BCE indique officiellement que 278 établissements bancaires ont remboursé, par anticipation, 137.2 Mds € octroyées dans le cadre du premier LTRO qui avait atteint 489 Mds €. Au total, 1019 Mds€ avaient été octroyés durant les deux LTRO. Les banques pourront commencer à rembourser les sommes du second LTRO dès fin février. 

Les ministres des Finances conviennent de débloquer une tranche d’aide de 9.2 Mds€ au bénéfice de la Grèce. L’essentiel de cette tranche servira à la recapitalisation des banques locales. L’Eurogroupe élit sans surprise le Néerlandais Jeroen Dijsselbloem à sa tête, le mandat de Jean-Claude Juncker arrivant à son terme. L’Espagne émet avec succès pour 7 Mds€ de dette par syndication. L’objectif initial était de 4 Mds€, mais la demande a atteint 17 Mds€. La France parvient à lever 7.6 Mds€ de dette à court terme mais assortis de taux en hausse. Fitch dégrade la note de Chypre de deux crans, de BB- à B, reléguant le pays à deux rangs de la catégorie des pays considérés en défaut de paiement. Aux USA, la Chambre des Représentants vote officiellement la suspension provisoire, jusqu’au 19 mai, du plafond fixé à la dette fédérale. La Banque Centrale japonaise annonce qu’elle s’engage à viser un objectif minimum d’inflation de 2%. Ainsi, aucune limite ne sera fixée dans le temps pour ses rachats d’actifs financiers. Elle achètera 13 000 Mds de yens d’actifs par mois, mais seulement à partir de janvier 2014. Le gouvernement japonais revoit en hausse ses prévisions de croissance du PIB pour l’année fiscale 2013-2014, de +1.7% à +2.5%, l’exercice fiscal débutera au mois d’avril prochain.

La confiance des investisseurs (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Celle des industriels français se dégrade. Notons que le PMI composite allemand atteint un point haut annuel à 53.6 tandis que celui de la France continue de se dégrader, atteignant un point bas depuis début 2009. Le Royaume-Uni enregistre un recul de -0.3% de son PIB au dernier trimestre, portant la croissance de 2012 à 0.0%. Le Portugal ramène son déficit public à 5% du PIB en 2012.  Selon les données préliminaires de la Banque d’Espagne, le PIB du pays s’est contracté de -0,6% sur le dernier trimestre. Sur 2012, le PIB espagnol aurait ainsi reculé de -1.3%, moins que les prévisions du gouvernement. Toutefois, l’objectif officiel d’un déficit budgétaire de 6.3% ne sera sans doute pas tenu.

Les ventes de logements anciens et neufs reculent de -1.0% et -7.3% aux USA. Les indicateurs avancés du Conference Board gagnent +0.5% en décembre. Le PMI de Chicago de décembre est révisé en baisse à 48.9 contre 51.6 initialement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à nouveau avec 330 000 demandes contre 335 000 précédemment. Ce niveau est le plus bas des cinq dernières années.

Au Mexique, les ventes au détail rebondissent de +1.0% en novembre. La balance commerciale mexicaine enregistre un excédent de 962 M$ en décembre, après un déficit de -1.3 Mds en novembre. L’inflation du pays continue de baisser, en recul de -0.2 points à 3.2%. Au Brésil, la Présidente devrait annoncer des baisses des tarifs électriques plus importantes qu’attendu. Le prix facturé aux ménages reculerait de -18.5% et les tarifs appliqués aux entreprises baisseraient de -32 à -34%. La Banque Populaire de Chine assouplit sa politique monétaire en mettant en place des opérations « d’open market » sur des échéances inférieures à une semaine. Les profits des entreprises industrielles chinoises sont de 895 Mds de yuans, en décembre, soit une hausse de +17.3% sur un an. Sur l’ensemble de l’année 2012, les entreprises chinoises affichent des résultats en hausse de +5.3%.

S&P abaisse la note de Finmeccanica de BBB- à BB+. KBC et Bankinter émettent pour 750 M€ et 500 M€ de covered bonds à 10 et 5 ans.

 Les résultats de Google, IBM, Motorola Solution, SanDisk, Western Digital, Symantec, United Technologies, Xerox, Nokia, Siemens, CSX, Unilever, Procter&Gamble, Mc Donald’s, Johnson&Johnson, Novartis, Bristol-Myers Squibb, Abbott Laboratories, Biomerieux, DuPont, US Airways, Ryanair et Freeport McMoran sont supérieurs aux attentes. Les publications de 3M, Beiersdorf et Starbuck sont en ligne avec les attentes. Alstom, Texas Instruments, Hyunday Hasbro, Richemont et SAB Miller publient des résultats décevants. Apple perd -12% en une séance : le résultat net est légèrement au-dessus du consensus, mais les investisseurs sont mécontents de la forte érosion de la marge brute du groupe. L’entreprise cède sa place de première capitalisation mondiale au profit d’Exxon Mobil. Samsung publie des résultats solides mais les investisseurs regrettent le recul de la marge brute et s’inquiètent des prévisions 2013. China Cosco émet un avertissement sur ses résultats. AT&T, Verizon et Logitech publient des pertes de -3.9 Mds$, -4.2 Mds$ et -195 M$. Caterpillar provisionne 580 M$ pour fraude comptable sur sa filiale chinoise.

La léthargie du marché actions n’a d’égale que sa constante progression, à peine ralentie par l’écroulement de la plus grosse capitalisation mondiale : la pomme qui sert à téléphoner. Les marchés obligataires montrent à contrario des signes de faiblesse, désormais visibles même dans les crédits les plus risqués. La guerre des changes prend de l’intensité, mais l’euro, en plein regain de confiance après la crise de la dette, apparaît déjà comme la victime désignée de ce conflit rendu public par le Japon fin 2012. Nous gérons depuis toujours avec cette notion de risque devises et nos couvertures yen, dollar et sterling dépassent 75% sur toute la gamme. Parallèlement, nous renforçons nos thématiques crédit bancaire, produits agricoles et eau, au détriment de la volatilité et de l’arbitrage.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Harewood Voltimum, réduisons Immobilier 21 et renforçons BG Long Term Value, Pictet Water et Schelcher Prince Opportunité.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 18% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Pictet Kosmos, New Capital Wealthy Nations Bond Fund, DNCA Miura, UBAM Equity Dividend +, L Convertibles et initions une position sur Sunny Euro Strategic. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 25% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent et Sycomore L/S Market Neutral. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		25/01/2013	18/01/2013	31/12/2012
CAC 40		3778,16	0,98%	3,77%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		13895,98	1,80%	6,04%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2744,18	1,28%	4,11%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		10926,65	0,12%	5,11%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		106,51	-0,13%	2,74%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,35	1,07%	2,05%		1,79%	-3,16%
OR		1658,70	-1,52%	-0,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		113,11	2,25%	2,25%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,18	0,19%	2,84%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,05	0,65%	3,89%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,80	0,04%	1,12%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR*		91,27	-0,03%	0,96%		0,89%	-10,52%

 

Le marché parisien reprend sa tendance haussière grâce aux séances de mercredi +0.3% et jeudi +1.0%. La hausse est guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. Vendredi, après la clôture du marché français, les Républicains ont annoncé une hausse du plafond de la dette, évitant pour les trois mois à venir le défaut de l’Etat fédéral. En échange, ils exigent des Démocrates, qui contrôlent le Sénat, de fortes coupes budgétaires et menacent de bloquer le versement des salaires de tous les élus si aucun accord n'était trouvé.

Le FMI débloque mercredi deux tranches d'aide à la Grèce, d'un montant total de 3.2 Mds€. Il approuve également le déblocage d’une nouvelle tranche d’aide au Portugal, d’un montant de 839 M€. Par ailleurs, le pays est parvenu cette semaine à emprunter 2.5 Mds€ à court terme lors de sa première émission de l'année à des taux d'intérêt en nette baisse par rapport aux précédentes opérations. La Banque Mondiale révise en baisse ses prévisions de croissance pour 2013 de +3 à +2.4%: +1.9% pour les USA, +0.8% pour le Japon, +8.4% pour la Chine, -0.1% pour la zone euro.

La production industrielle de la zone euro recule de -0.3% en novembre. La prévision de croissance du gouvernement allemand est officiellement réduite. En 2013, le ministère de l’Economie outre-Rhin ne s’attend plus qu’à une croissance de +0.4%, contre +1.0% estimé en octobre et un PIB en hausse de +0.7% en 2012.

Les ventes de détails augmentent de +0.5% en décembre aux USA. Les indices Empire State et Philly Fed reculent en janvier malgré une hausse de +0.3% de la production industrielle américaine en décembre. Les nouvelles mises en chantier bondissent de +12.1% en décembre. La confiance des consommateurs du Michigan s’érode légèrement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont en fort recul avec 335 000 demandes contre 372 000 précédemment.

L’Inde autorise les distributeurs à progressivement augmenter les prix du diesel chaque mois pour l’ensemble des consommateurs. Cette décision est prise au moment où l’inflation indienne recule à 7.2%. La croissance économique chinoise confirme son rebond, elle s’est affichée au-dessus des attentes des analystes au quatrième trimestre. Elle ressort à +7.9%, par rapport au même trimestre l’année dernière, contre des attentes de +7.8%. En 2012, la croissance du PIB chinois aura donc été de +7.8% contre +9.3% l’année précédente. La production industrielle chinoise est également au-dessus des attentes du consensus à +10.3% au mois de décembre. Les ventes au détail en décembre progressent de +15.2%. Enfin, les prix de l’immobilier augmentent en moyenne de +0.3% en décembre, soit la plus forte hausse depuis février 2011.

GDF Suez et E.ON cèdent leur participation de 49% dans l’opérateur gazier tchèque SPP à l’opérateur d’électricité tchèque EPH pour 2.6 Mds€. Saint-Gobain accepte l’offre d’achat d’Ardagh sur Verallia North America pour 1.3 Mds€. ConocoPhillips cède des gisements dans le nord-ouest américain pour 1.1 Mds$ à Denbury Resources. Altamont Capital Partners et VF Corp proposent une offre de 1.1 Mds de dollars australiens pour le rachat de Billabong. UPS annule son offre de rachat de TNT suite au refus de la Commission Européenne. ArcelorMittal offre 1.5 Mds$ pour l’usine de ThyssenKrupp en Alabama. Mais le brésilien CSN proposerait 3.8 Mds$, avec une prise de participation majoritaire dans l’aciérie brésilienne du groupe allemand. Moody's abaisse de "Baa2" à "Baa3" la notation crédit de RCI, la filiale de Renault. Boeing est durement affecté par des incidents techniques à répétition sur ses nouveaux modèles 787 Dreamliner.

 Les résultats de General Electric, Schlumberger, Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, BlackRock, Sberbank, Carrefour, Rallye, Remy Cointreau, H&M, Burberry, Carrefour, Accor et Gazprom sont supérieurs aux attentes. Les publications d’eBay, American Express, BNY Mellon et Ahold sont en ligne avec les attentes. Intel, Citigroup, Bank of America, Casino et Richemont déçoivent. Rio Tinto et Société Générale annoncent respectivement des dépréciations de 14 Mds$ et 605 M€ au quatrième trimestre. BNP Paribas, Société Générale et Raiffeisen Bank émettent chacun 1 Md€ d’obligations, portant respectivement des coupons de 0.565%, 2.25% et 4.0%. Banco Popular émet 500 M€ de covered bonds à 6 ans portant un coupon de 3.75% et Axa 1 Md€ de dette subordonnée avec un coupon de 5.125%. La banque chinoise ICBC prévoit d’émettre de la dette subordonnée pour  60 Mds de yuans (7,3 Mds€).

Les premières semaines de 2013 se succèdent sans heurts sur les marchés, en dépit d’une géopolitique plutôt agitée. Malgré quelques foyers de faiblesse inquiétants : France, Espagne ou Royaume-Uni, la stratégie recommandée par le consensus est pour le moment validée : prendre du risque sur le crédit, se méfier du souverain et acheter des actions européennes. Cette approche gagnante depuis déjà plusieurs mois demande une surveillance accrue. Nous couvrons nos expositions devises : yen, sterling, dollar et allégeons la dette émergente au profit des matières premières agricoles.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Raiffeisen Fundamental Global Rent, réduisons Baclays Global Japan, Allianz RCM Deutschland et Neuflize USA Opportunities et renforçons GAM Star China, Axiom Obligataires, Bestinver Iberian et Prim Agri. 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous réduisons Federal Indiciel APAL.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Raiffeisen Fundamental Global Rent et renforçons Prim Precious Metals. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 26% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Prim Agri.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		18/01/2013	11/01/2013	31/12/2012
CAC 40		3741,58	0,96%	2,76%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		13649,7	1,20%	4,16%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2709,59	-0,30%	2,79%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		10913,3	1,03%	4,98%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		106,64	0,85%	2,87%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,33	-0,16%	0,97%		1,79%	-3,16%
OR		1684,30	1,29%	0,53%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		110,62	-1,86%	0,00%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,98	0,48%	2,65%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,51	0,52%	3,21%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,76	0,05%	1,09%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR*		91,3	0,14%	1,00%		0,89%	-10,52%

 

Le marché français recule légèrement suite à quelques prises de bénéfice lundi -0.7% mais l’indice parisien se maintient au-dessus des 3700 points. L’euro rebondit violemment pour s’établir au-dessus de 1.33 suite au discours de Draghi et au succès des émissions obligataires espagnoles et italiennes. La BCE maintient ses taux inchangés à 0.75% et dresse le tableau d’une amélioration des marchés financiers, augurant un redressement des conditions des financements de l’économie. Aux USA, le problème du relèvement du plafond de la dette fédérale n’est toujours pas réglé. En cas d’absence d’accord sur ce sujet au Congrès, l’Etat fédéral sera en défaut.

L'Italie réussit son deuxième rendez-vous de 2013 avec les marchés, empruntant 3.5 Mds€ à un taux de 1.85% contre 2.50% lors de l’opération similaire. Le Trésor espagnol emprunte lui 5.8 Mds€, contre 5 Mds€ initialement prévus. Ces deux succès ont permis une forte détente des taux à 10 ans : le taux 10 ans italien atteint 4.1% et le taux espagnol passe sous les 5% pour la première fois depuis mars 2012 pour s’établir à 4.9%. L’Irlande réussit également son examen de retour sur le marché obligataire. Le pays lève 2.5 Mds€ à 4 ans, contre 2 Mds€ initialement prévu et une demande de 7 Mds€. Ces 2.5 Mds représentent le quart du programme annuel d’émission du pays. Face à ce succès, le taux irlandais à 5 ans est revenu à 325%. En Pologne, la banque centrale abaisse son taux directeur de 25 bps à 4%.Moody’s dégrade la note de Chypre d’un cran à Caa3, note assortie d’une perspective négative. La majorité gouvernementale grecque a été réduite à 164 sièges sur 300 au parlement, après la radiation de leur groupe de deux députés du Dimar, pour dissidence sur l'affaire d'évasion fiscale dite "liste Lagarde". Aux USA, le Président Obama nomme l’ancien secrétaire général de la Maison Blanche, Jack Lew, au poste de secrétaire au Trésor en remplacement de Timothy Geithner. Au Japon, le gouvernement trace les grandes lignes d'un plan de soutien économique de quelque 110 Mds € centrés sur la rénovation d'infrastructures et la protection contre les catastrophes naturelles ainsi que sur des fonds d'aide aux fusions/acquisitions et à l'innovation. Si l’on y ajoute les investissements complémentaires des régions et entreprises privées, le surcroît d'activité devrait atteindre 180Mds €.

Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.8% en novembre alors que la production industrielle augmente de +0.2%. La production industrielle en France et au Royaume-Uni est elle aussi en hausse : +0.5% et +0.3%. L’inflation française recule de -0.1% à 1.3%, un point bas depuis février 2010. La balance commerciale de l’Allemagne augmente en novembre, à 17.0 Mds€ contre 15.7 Mds en octobre. Le déficit commercial de la France est moins prononcé : -4.4 Mds€ en novembre contre -4.7 Mds le mois précédent. Même constat pour le Royaume-Uni : -3.5 Mds£ contre -3.7 Mds£. La balance des paiements de La France reste stable avec -2.9 Mds€.

Aux USA, l’encours des crédits à la consommation progresse de +7.0%, en rythme annuel, au mois de novembre, soit une hausse de l’encours de 192.5 Mds$. Le déficit commercial se creuse avec -48.7 Mds$ en novembre contre -42.2 Mds en octobre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 371 000 demandes contre 367 000 précédemment.

Au Mexique, la confiance des ménages et le PMI du secteur manufacturier progressent.  et l’indice a été élevé en décembre Au Brésil l’inflation continue d’augmenter avec en décembre 5.8% contre 5.5% le mois précédent. Sur un an, les prix des produits alimentaires sont en hausse de près de +10%. En Chine, l’inflation est également en hausse : 2.5% contre 2% le mois précédent. L’excédent commercial s’améliore en décembre. Il atteint 31.6 Mds$ après 19.6 Mds$ en novembre. La China Securities Regulatory Commission, l’autorité des marchés financiers en Chine, annonce que la Chine pourrait multiplier par 10 les montants que les étrangers ont le droit d’investir dans les instruments financiers chinois dans les programmes QFII et RQFII.

Swatch rachète le specialist du diamant Harry Winston pour 1 Mds$, dette incluse. Lafarge annonce la création de la JV à 50-50 avec Anglo American en Grande-Bretagne. Generali  parvient à un accord avec PPF Group pour lui racheter les 49% dans leur JV commune pour un montant de 2.5 Mds€. Aviva vend ses 19.4% au capital de l’assureur Delta Lloyd pour 434 M€. L’action Illumina recule de -7.1% après l’annonce de l’abandon de l’offre de rachat de Roche. La banque HSBC pourrait voir sa sortie de l’assureur chinois Ping An entravée. Le régulateur chinois du secteur de l’assurance aurait des doutes dans la capacité de l’acheteur, le groupe thaïlandais Charoen Pokphand, à mobiliser les fonds. Selon Bloomberg, Nestlé travaillerait avec Rothschild pour une cession d’actifs en Amérique Latine, qui pourrait rapporter plus de 1 Md$. Un accord est trouvé sur l’arrêt des poursuites dans les scandales sur le financement de l’immobilier aux Etats-Unis dans les années 2000. Au total, 10 banques américaines, dont Bank of America, Citigroup, Wells Fargo et JP Morgan Chase, acceptent de verser 8.5 Mds$ de dédommagements pour mettre fin aux poursuites judiciaires et d’offrir près de 5.2 Mds$ d’assistance aux propriétaires immobiliers par une restructuration de leur prêts. De plus, Bank of America paie 11.5 Mds à Fannie Mae dans l’affaire des saisies immobilières. Total lève 3.25 Mds$ sur le marché obligataire, via des opérations à 3, 5 et 10 ans. HSBC France, Banco Sabadell et Caixa Bank émettent chacun 1 Md€ d’obligations à respectivement à 8, 5 et 3 ans. Dans les telecoms, Deutsche Bank émet pout 2 Mds€ d’obligations à 8 et 15 ans assorties d’un coupon de 2.1% et 3.3%. Telefonica émet 1 Mds€ à 10 ans portant un coupon de 4.0%.

Les résultats d’American Express, Monsanto, Swatch et Samsung sont supérieurs aux attentes. Chevron et Seagate révisent à la hausse leurs prévisions de bénéfice pour le quatrième trimestre et Nokia préannonce des résultats meilleurs que prévus. Les chiffres d’Alcoa sont en ligne avec les attentes. Wells Fargo, HTC et Tiffany déçoivent. Yum ! Brands et Aeropostale émettent un avertissement sur résultat et sur chiffre d’affaires. 

2013 commence sans excitation sur les marchés : la volatilité continue de baisser et les actifs risqués progressent doucement. Ce cadre rassurant nous incite à poursuivre nos investissements actions et crédit, financés par des ventes de dette souveraine.

 

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 92% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué.

 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 59% aux obligations. Nous allégeons New Capital Wealthy Nations Bond Fund et BNY Global Real Return et renforçons Prim Agri et LFP Delff Opportunity High Yield. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur Morgan Stanley PSAM Global Event. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		11/01/2013	04/01/2013	31/12/2012
CAC 40		3706,02	-0,64%	1,78%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		13488,43	0,40%	2,93%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2717,79	0,31%	3,11%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		10801,57	1,06%	3,91%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		105,74	-1,41%	2,00%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,33	2,10%	1,14%		1,79%	-3,16%
OR		1662,80	0,43%	-0,75%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		112,72	0,50%	1,90%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,47	0,17%	2,16%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,08	0,47%	2,68%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,70	0,29%	1,03%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR*		91,16	0,02%	0,84%		0,89%	-10,52%